报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 15.6 元 [6] 报告的核心观点 - 柳工 2024 年年报业绩符合预期，归母净利润增速接近预告中枢，土方主业和出口表现良好，各业务板块有不同程度增长，海外市场结构多元化，“结构优化 + 降本控费” 驱动利润弹性释放，创新成果显著且重视股东回报，预计 2025 - 2027 年收入和净利润持续增长，给予 “买入 - A” 评级 [2][3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营业总收入 300.63 亿元，同比 +9.24%；归母净利润 13.27 亿元，同比 +52.92%，增速接近预告中枢（同比 +45%～70%） [2] 业务板块表现 分产品 - 土石方机械收入 179.41 亿元，同比 +12.79%，国内海外双增长，国内市场份额同比提升 1.3pct，出口收入占比近 60%，装载机国内份额居首，电装全球销量同比 +194%，挖机海内外份额创新高，销量增速优于行业 27pct [3] - 其他工程机械及零部件收入 90.79 亿元，同比 +2.96%，矿山机械收入同比增超 60%，高空机械出口增长超 150%，动力换挡等大马力重型高端拖拉机批量上市，零部件业务打造自主可控体系 [3] - 预应力机械收入 25.17 亿元，同比 +12.23%，订货金额同比增超 25%，海外收入增长 38%，多项指标创历史新高 [3] 分市场 - 国内收入 163.02 亿元，同比 +1.53%；海外收入 137.6 亿元，同比 +20.05%，海外收入占比达 45.77%，新兴市场收入同比增长超 30% [4] 盈利能力 - 2024 年毛利率、净利率分别为 22.5%、4.61%，分别同比 +1.68pct、+1.19pct，盈利能力提升由毛利率拉动，出口占比提升带来结构优化，智能制造推动成本下降，国内毛利率同比 +3.01pct [4] - 销售、管理、财务、研发费用率分别为 7.87%、2.84%、0.5%、3.8%，分别同比 -0.31pct、-0.12pct、-0.05pct、+0.51pct，除研发费用率增长外其余均下降 [4] 创新与股东回报 - 创新成果方面，2024 年下地 29 款电动产品，形成完整型谱，智慧工厂投产，突破大模型等技术，开发多个系统 [9] - 股东回报方面，2024 年计划现金分红 5.36 亿元，分红率达 40.39%，连续两年超 40%，年内实施两期股份回购，金额合计 8 亿元 [9] 投资建议 - 2025 年财务预算目标营业收入 346 亿元，净利率提升 1pct 以上，预计 2025 - 2027 年收入分别为 348.3、408.5、487.9 亿元，增速分别为 15.8%、17.3%、19.4%；净利润分别为 21.1、29.5、40.6 亿元，增速分别为 58.9%、39.9%、37.8%；对应 PE 分别为 11.5X、8.3X、6X，给予 “买入 - A” 评级，6 个月目标价 15.6 元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为21亿元、28亿元、37亿元，对应PE为11.5X、8.7X、6.5X [5][9] 核心财务表现 - 2024年营业收入300.63亿元（同比+9.24%），归母净利润13.27亿元（同比+52.92%），扣非归母净利润11.38亿元（同比+100.1%） [1] - 全年毛利率22.5%（同比+1.68pct），净利率4.61%（同比+1.19pct）；但Q4单季毛利率19.38%（同比-2pct），净利率0.4%（同比-1.32pct） [1] - 2024年经营活动现金流13.22亿元，同比下降18.8% [11] 主营业务分析 传统业务优势 - 装载机国内市场份额第一，电动装载机全球销量同比+194%，CLG862HE型获2024年"中国工程机械年度产品TOP50-新能源市场贡献金奖" [2] - 挖掘机业务销量增速超行业27个百分点，出口增速超行业15个百分点，利润同比+48%；小型机海外销量增长超60%，挖掘装载机海外销量增长超130% [2] 新兴业务增长 - 矿山机械销售收入同比+60%，国内市场份额提升1pct，海外份额提升3pct [3] - 高空机械出口增长超150%，新增30余款通过欧标/美标/澳标认证产品 [3] - 农业机械实现技术突破，350马力混动无级变速拖拉机完成多国测试，200马力动力换挡拖拉机LT2004-BP下线 [3] 海外市场表现 - 海外收入同比+20.05%，毛利率提升1.51pct，销量增速跑赢行业22个百分点 [4] - 电动化产品收入同比+380%，后市场配件收入超10亿元；新兴市场收入同比+30%，非洲/南亚/中东增长强劲 [4][9] - 土方机械核心优势巩固，小型工程机械/汽车起重机/高空机械等品类销量均实现超100%增长 [4] 未来展望 - 预计2025年营业收入352.08亿元（同比+17.1%），2026年403.69亿元（同比+14.7%） [10] - 国企改革推动效率提升，净利率有较大提升空间，赋予盈利反转溢价及海外成长溢价 [1][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合市场预期，看好公司国际化和拓品类逻辑持续兑现，2025年国内工程机械行业筑底反转，公司α属性凸显 [1][2] - 国内外毛利率显著提升，长期盈利能力提升空间大，随着采购端降本、生产效率提升等，盈利能力有望持续提升 [3] - 混改股权激励和股份回购彰显长期发展信心，拓品类下业绩强弱周期并进，业务多元化抚平周期波动，拓品类成果有望成长期增长点 [3] 报告要点总结 事件 - 2025年3月28日，公司发布2024年年度报告 [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入300.6亿元，同比+9.2%，归母净利润13.3亿元，同比+52.9%；单Q4收入72.1亿元，同比+12.5%，归母净利润0.06亿元，同比-84.6%，24Q4收入利润略低于预期受减值和费用影响 [2] - 分区域看，2024年国内收入163.0亿元，同比+1.5%，海外收入137.6亿元，同比+20.1% [2] - 分产品看，土石方铲运机械2024年收入179.4亿元，同比+12.8%，挖掘机国内市占率同比+3pct，利润同比+50%，装载机市占率国内第一，电动装载机全球销量同比+194%；其他工程机械及零部件2024年收入90.8亿元，同比+3.0%；预应力机械2024年收入25.2亿元，同比+12.2%，利润同比+90% [2] 盈利指标 - 2024年销售毛利率22.5%，同比+2.8pct，销售净利率4.6%，同比+1.2pct，采购成本同比-5.1%，产品降本率4.3% [3] - 2024年国内毛利率17.4%，同比+3.0pct，海外毛利率28.6%，同比+1.5pct，海外毛利率较国内高11.2pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/2.8%/3.8%/0.5%，同比-0.3/-0.1/+0.5/+0.0pct，研发费用率提升因加大电智化、大型化设备研发投入 [3] 公司举措 - 2022年完成混改并整体上市，之后发布股权激励和定增，扩张产能、升级智慧工厂、激发员工积极性 [3] - 2024年实施两期股份回购，截至25年2月28日累计回购5523万股，占总股本2.7% [3] - 2024年12月发布2025年经营展望，预算营业收入346亿元，同比+15%，销售净利率提高1pct以上 [3] 业务多元化成果 - 2024年叉车、高机、起重机、小型机板块利润同比分别+20%、+27%、+120%、+190% [3] - 矿山机械收入同比+60%，内外销市占率分别提升1pct、3pct [3] 盈利预测 - 基本维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为20.72/28.93亿元，新增2027年归母净利润预测为37.95亿元，对应当前市值PE分别为12/8/6x [9] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|30,063|35,012|39,165|45,010| |归母净利润（百万元）|1,327|2,072|2,893|3,795| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.66|1.03|1.43|1.88| |毛利率(%)|22.50|22.96|24.12|24.88| |归母净利率(%)|4.41|5.92|7.39|8.43| |收入增长率(%)|9.24|16.46|11.86|14.92| |归母净利润增长率(%)|52.92|56.11|39.66|31.16| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合市场预期，看好公司国际化和拓品类逻辑持续兑现 [1][2] - 国内外毛利率显著提升，长期盈利能力提升空间大 [3] - 混改股权激励和股份回购彰显长期发展信心，拓品类下业绩强弱周期并进 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2025年3月28日公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入300.6亿元，同比+9.2%，归母净利润13.3亿元，同比+52.9%；单Q4收入72.1亿元，同比+12.5%，归母净利润0.06亿元，同比-84.6%，24Q4收入利润略低于市场预期受减值和费用影响 [2] - 分区域看，2024年国内收入163.0亿元，同比+1.5%，海外收入137.6亿元，同比+20.1%，长期看好海外发展空间 [2] - 分产品看，土石方铲运机械2024年实现收入179.4亿元，同比+12.8%，土方机械市占率稳步提升，挖掘机快速成长，国内市占率同比+3pct，利润同比+50%，装载机龙头地位稳固，电动装载机全球销量同比+194%；其他工程机械及零部件2024年实现收入90.8亿元，同比+3.0%；预应力机械2024年实现收入25.2亿元，同比+12.2%，利润同比+90% [2] 盈利能力 - 2024年销售毛利率为22.5%，同比+2.8pct，销售净利率为4.6%，同比+1.2pct，坚持全价值链有效降本控费，采购成本同比-5.1%，产品降本率4.3% [3] - 2024年国内毛利率17.4%，同比+3.0pct，海外毛利率28.6%，同比+1.5pct，海外毛利率较国内高11.2pct，带动整体盈利能力上行 [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/2.8%/3.8%/0.5%，同比-0.3/-0.1/+0.5/+0.0pct，研发费用率提升因加大电智化、大型化设备研发投入，推出29款电动化新品，无人驾驶产品已批量交付市场 [3] 发展信心与业务多元化 - 2022年完成混改并整体上市，混改后发布股权激励和定增，有效扩张产能、升级智慧工厂、激发员工积极性，综合竞争力增强 [3] - 2024年实施两期股份回购，截至25年2月28日累计回购5523万股，占公司总股本2.7%，彰显长期发展信心 [3] - 2024年12月发布2025年经营展望，预算营业收入346亿元，同比+15%，销售净利率提高1pct以上，利润高增趋势明显 [3] - 2024年叉车、高机、起重机、小型机板块利润同比分别+20%、+27%、+120%、+190%，矿山机械收入同比+60%，内外销市占率分别提升1pct、3pct，拓品类成果显著 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27519|30063|35012|39165|45010| |同比（%）|3.93|9.24|16.46|11.86|14.92| |归母净利润（百万元）|867.81|1327.04|2071.69|2893.29|3794.95| |同比（%）|44.80|52.92|56.11|39.66|31.16| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.43|0.66|1.03|1.43|1.88| |P/E（现价&最新摊薄）|28.04|18.34|11.74|8.41|6.41| [1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|33963|52733|58887|68069| |非流动资产（百万元）|13944|14201|14388|14445| |资产总计（百万元）|47907|66934|73274|82514| |流动负债（百万元）|23518|40689|43901|49060| |非流动负债（百万元）|5273|5273|5273|5273| |负债合计（百万元）|28792|45963|49175|54334| |归属母公司股东权益（百万元）|17569|19246|22139|25934| |少数股东权益（百万元）|1546|1726|1961|2246| |所有者权益合计（百万元）|19115|20972|24100|28180| |营业总收入（百万元）|30063|35012|39165|45010| |营业成本(含金融类)（百万元）|23299|26974|29718|33811| |税金及附加（百万元）|201|210|235|270| |销售费用（百万元）|2366|2836|3133|3466| |管理费用（百万元）|853|1050|1155|1305| |研发费用（百万元）|1141|1155|1253|1440| |财务费用（百万元）|152|173|318|282| |营业利润（百万元）|1620|2756|3824|4986| |利润总额（百万元）|1652|2746|3814|4976| |净利润（百万元）|1387|2252|3128|4081| |归属母公司净利润（百万元）|1327|2072|2893|3795| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.66|1.03|1.43|1.88| |毛利率(%)|22.50|22.96|24.12|24.88| |归母净利率(%)|4.41|5.92|7.39|8.43| |收入增长率(%)|9.24|16.46|11.86|14.92| |归母净利润增长率(%)|52.92|56.11|39.66|31.16| |经营活动现金流（百万元）|1322|-3169|2383|3223| |投资活动现金流（百万元）|-342|-816|-759|-651| |筹资活动现金流（百万元）|-2751|-804|-424|-424| |现金净增加额（百万元）|-1786|-4804|1200|2147| |折旧和摊销（百万元）|724|683|709|739| |资本开支（百万元）|-404|-841|-724|-720| |营运资本变动（百万元）|-1517|-6672|-1730|-1841| |每股净资产(元)|8.66|9.49|10.92|12.80| |最新发行在外股份（百万股）|2019|2019|2019|2019| |ROIC(%)|5.39|8.13|10.61|12.13| |ROE-摊薄(%)|7.55|10.76|13.07|14.63| |资产负债率(%)|60.10|68.67|67.11|65.85| |P/E（现价&最新股本摊薄）|18.34|11.74|8.41|6.41| |P/B（现价）|1.39|1.27|1.10|0.94| [10]

业绩总结 - 2024年度各项资产累计计提减值准备净额59722.54万元[2] - 减值计提累计影响2024年度损益（税前）-59722.54万元，占净利润45.00%[2] 具体减值 - 2024年金融资产坏账准备计提29080.52万元[4] - 2024年财务担保风险准备计提6883.82万元[6] - 2024年合同资产减值准备计提524.22万元[7] - 2024年固定资产减值准备计提1789.03万元[9] 坏账准备 - 应收账款坏账准备计提净额32490.70万元[2] - 其他应收坏账准备计提净额1107.86万元[2] - 长期应收坏账准备冲回4759.17万元[2] 存货跌价 - 存货跌价准备计提净额21031.45万元[2]

广西柳工机械股份有限公司 第九届独立董事专门会议2025年第一次会议决议 广西柳工机械股份有限公司（简称"公司"）第九届独立董事专门会议 2025 年第 一次会议通知于 2025 年 3 月 16 日通过邮件送达给全体独立董事，在 2025 年 3 月 19 日采取视频的方式如期召开。会议应到独立董事 4 人，实到独立董事 4 人，本次会议的 召开符合《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》 及《公司章程》的相关规定，全体独立董事对拟提交公司第九届董事会第二十八次会议 的相关议案进行审议并发表如下审核意见： 一、《关于公司2024年度利润分配预案的议案》 独立董事认为：公司 2024 年度利润分配议案符合利润分配原则，保持了分红的稳 定性，全体股东得以共享公司的发展成果，并兼顾保障了公司的正常经营和长期发展需 求。全体独立董事一致同意议案内容并同意将该议案提交公司董事会审议。 第 1页，共 2页 柳工独立董事专门会议 公司独立董事： 李嘉明、陈雪萍、邓腾江、黄志敏 广西柳工机械股份有限公司 独立董事专门会议 表决结果：同意 4 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、《关于公司确认2 ...

内部控制评价范围 - 2024年纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应总额100%[7] 内部控制缺陷标准 - 财务报告内控缺陷按税前利润等多指标分重大、重要、一般缺陷[10] - 非财务报告内控缺陷按销售收入等指标分重大、重要、一般缺陷[14] 内部控制评价结果 - 2024年末不存在财务和非财务报告内控重大缺陷[4][5] - 报告期未发现财务和非财务报告内控重大及重要缺陷[17] 内部控制工作安排 - 董事会授权财务管理负责内控评价组织实施[6] - 聘请安永华明对内控有效性独立审计[6] - 依据企业内控规范体系开展内控评价工作[9] 其他信息 - 报告期不存在影响投资者决策的其他内控信息[18]

债券代码：127084 债券简称：柳工转2 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-25 广西柳工机械股份有限公司 关于公司 2025 年度对下属子公司 及参股公司提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 （一）2025 年申请担保额度及 2024 年实际担保情况： 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"或"柳工股份"）2025 年 3 月 26 日~27 日召开的第九届董事会第二十八次会议、第九届监事会第二十二次会议分别审议通过了 《关于公司 2025 年度对下属子公司及参股公司提供担保的议案》，担保具体情况如下： 单位：万元 | 担保方 | 被担保方 | 担保方 | 被担保 | 2024 年批准担 | 截至 2024 | 2025 年申 | 担保额度占 上市公司最 | 是否 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 持股比 | 方资产 | 保金额 | 年末实际 | 请担保金 | 近一期净资 | 关联 | | ...

广西柳工机械股份有限公司 2024 年度监事会工作报告 2024 年广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）监事会根据《中华人 民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以 下简称"《证券法》"）、《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称"《上市规 则》"）、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规 范运作》（以下简称"《规范运作指引》"）等法律法规和《公司章程》的有关规 定，恪尽职守，积极开展相关工作，列席董事会会议和股东大会，并认真履行对 公司规范运作情况和公司董事、高级管理人员履职情况的监督职责，切实维护公 司及全体股东的权益，促进公司规范运作。现将本年度监事会履职情况报告如下： 一、监事会会议召开情况 报告期内，公司监事会共召开七次会议，公司监事均亲自出席了所有会议， 认真审议了每项议案并审慎进行表决。同时，公司监事还按规定列席了公司董事 会会议和出席了公司召开的股东大会。公司监事会报告期内召开会议和审议议案 的情况如下： | 序 | 监事会 | 召开日期 | 决议公告 | 审议事项 | | --- | --- | --- | --- | --- ...

证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-24 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 一、担保授信业务概述 1．为了保证公司的营销业务顺利开展，提高市场占有率，保证公司现金流的安全， 公司决定，在不超过 75.0 亿元（占公司 2024 年 12 月 31 日经审计净资产 175.71 亿元 的 42.68%）额度范围内： 2．继续为因向公司及下属全资子公司、控股子公司购买产品，进而需要金融服务 的客户、经销商提供担保，金融服务涵盖银行、外部金融机构或保理公司的金融产品， 如承兑、应收账款保理、融资租赁（直租、回租、经营性租赁）、按揭业务和贸易融资 等。 3．公司将根据后续工作计划及届时的市场条件为经销商及子公司定制应收账款保 理及资产证券化产品，并为资产证券化产品提供差额补足等增信措施，具体增信内容以 实际出具的增信承诺函为准。 4．担保授信额度仅用于客户、经销商向公司及下属全资子公司、控股子公司支付 货款或购买产品使用。以上担保及增信额度在总额度范围内可以根据实际情况相互调剂 使用，有效期自审议本事项的股东大会批准之日起至股东大会审议下一年度开展上述业 ...