市场整体表现 - 10月22日尾盘沪指报3913点，下跌0.07% [1] - 白酒板块报2295.12点收盘，下跌0.16% [1] - 板块内17只白酒股出现下跌 [1] 主要白酒个股表现 - 金徽酒下跌1.87%，领跌白酒股 [1] - 贵州茅台收盘价1458.70元/股，下跌0.24% [1] - 五粮液收盘价120.10元/股，下跌0.35% [1] - 山西汾酒收盘价188.31元/股，下跌0.74% [1] - 泸州老窖收盘价134.67元/股，上涨0.34% [1] - 洋河股份收盘价69.72元/股，下跌0.33% [1] 行业趋势与展望 - 2025年双节旺季白酒动销下滑整体符合预期 [1] - 头部品牌下滑幅度略好于行业平均水平 [1] - 飞天、普五等大单品价盘回落后性价比突出 [1] - 行业集中度进一步提升 [1]

市场整体表现 - 10月22日早盘，三大指数集体下跌，但沪指在3899.05点上涨1.20% [1] - 白酒板块午盘以2296.58点收盘，下跌0.09% [1] - 板块内16只白酒股出现下跌 [1] 主要白酒公司股价表现 - 贵州茅台收盘价为1460.37元/股，下跌0.13% [1] - 五粮液收盘价为120.08元/股，下跌0.37% [1] - 山西汾酒收盘价为188.89元/股，下跌0.44% [1] - 泸州老窖收盘价为134.05元/股 [1] 行业基本面与机构观点 - 招商证券研报指出，第三季度白酒动销层面有所改善，报表端有望加速出清 [1] - 政商务需求依旧承压，而宴席与大众消费市场相对平稳 [1] - 后续当业绩环比不再变差（二阶导转正）时，将是关键观察点 [1]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

公司战略与理念 - 公司坚守"文化同源、标准同定、规则同守、市场同拓、危难同渡"的"五同理念" [2] - 公司未来将继续同全体同仁一道，促五变、循五同、守五心，推动行业高质量发展 [2] 市场活动与推测 - 有投资者提问公司是否有意加大甘肃省白酒产业布局 [1] - 提问依据是泸州市副市长与公司总工程师前往甘肃皇台酒业考察调研 [1]

板块整体表现 - 10月21日白酒板块整体上涨0.14%，表现弱于上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金面呈现主力资金净流入1218.93万元，游资资金净流出1.72亿元，散户资金净流入1.59亿元的格局[2] 领涨个股表现 - \*ST岩石领涨板块，涨幅达5.04%，收盘价为5.84元，成交量为4.76万手，成交额为2710.54万元[1] - 天佑德酒涨幅为1.34%，收盘价9.80元，成交量为4.70万手[1] - 青岛温州涨幅为1.31%，收盘价13.97元，成交量为4.55万手[1] - 头部公司贵州茅台微涨0.30%，收盘价1462.26元，成交额高达37.28亿元，为板块最高[1] 领跌个股表现 - 古井贡酒跌幅最大，为-1.05%，收盘价156.24元，成交额为3.63亿元[2] - 山西汾酒下跌-0.97%，收盘价189.72元，成交额为8.95亿元[2] - 今世缘和洋河股份均下跌-0.33%，洋河股份成交额为1.66亿元[2] 个股资金流向 - 贵州茅台主力资金净流入1.26亿元，主力净占比为3.38%[3] - 五粮液主力资金净流入2915.85万元，主力净占比为1.64%[3] - \*ST岩石主力资金净流入638.48万元，主力净占比高达23.56%，显示强劲的主力关注度[3] - 洋河股份游资资金净流入1037.75万元，游资净占比为6.25%[3]

市场整体表现 - 三大指数集体上涨，沪指收于3916.33点，上涨1.36% [1] - 白酒板块整体收于2298.72点，微涨0.90%，板块内14只个股上涨 [1] 主要白酒个股表现 - 贵州茅台收盘价为1462.26元/股，上涨0.30% [1] - 五粮液收盘价为120.52元/股，上涨0.05% [1] - 山西汾酒收盘价为189.72元/股，下跌0.97% [1] - 泸州老窖收盘价为134.21元/股，上涨0.80% [1] - 洋河股份收盘价为69.95元/股，下跌0.33% [1] 行业分析与展望 - 近期第113届秋季糖酒会在南京召开 [1] - 白酒板块经历长期回调后，估值已显著回落，市场预期处于低位 [1] - 优质资产底部逻辑清晰，在外部扰动显现、内需重要性提升背景下，板块有望迎来估值切换与修复行情 [1]

食品ETF市场表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格上涨0.16%，成交额为1151万元，基金最新规模为13.13亿元 [1] - 成份股中云南能投、泸州老窖和新乳业涨幅居前，分别达到1.8%、1.25%和1.11% [1] - 成份股中燕京啤酒、新诺威和妙可蓝多表现较弱，跌幅分别为4.56%、2.32%和1.64% [1] 行业消费数据与动态 - 双节期间白酒消费表现亮眼，京东七鲜平台白酒成交额同比增长109%，抖音酒水销售环比增长58% [1] - 十二香型标准样正式发布，进一步规范行业品质体系 [1] - 贵州茅台通过酒旅融合项目强化品牌体验，推动消费场景创新 [1] 券商行业观点 - 食品饮料行业以成长为主线，饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气，食品原料、保健品等公司业绩有望高增或提速 [1] - 白酒行业秋糖反馈平淡，延续"低预期、弱现实"状态，三季报将是重要观察窗口，行业或步入实质去库周期，渠道信心有望回暖 [1] - Q3白酒动销环比改善但报表延续出清，政商务需求承压，宴席与大众消费平稳 [2] - 大众品表现分化，零食/饮料/宠物/保健品景气度较好，传统消费品如乳制品/调味品/啤酒需求平淡，餐饮9月后环比复苏 [2] - 成本端原材料延续下降但降幅收窄，包材价格环比提升 [2] 指数与基金信息 - 食品ETF（515710）及其联接基金被动跟踪细分食品指数，该指数前十大权重股包括五粮液、贵州茅台、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒等 [2]

行业调整节奏与现状 - 当前白酒行业调整接近尾声，本轮调整以商务需求的持续回落为主导，政务需求受冲击幅度明显低于2013-2016年那一轮[1][2] - 产业调整节奏上，高端白酒出厂价下调领先于批价见底反弹，批价企稳及行业收入利润增速转正后，白酒指数开始取得持续绝对收益和相对收益[2] - 近期茅五泸等高端产品批价虽仍在下探但已有企稳迹象，从城镇人均可支配收入/高端白酒批价衡量，居民对五粮液的购买力已远超过2014年酒价最低点[2] - 本轮调整从2024年第三季度开始已历时5个季度，参照上一轮调整历时8个季度，行业有望于2026年第二季度前后回升[2] 行业结构性变化 - 行业集中度提升，TOP6上市酒企收入占比达48.1%，酒企综合实力增强使行业自律能力大幅提升，政府持续引导产业健康发展，预计产业调整将更温和[3] - 酱酒产能大幅扩张但未体现在收入占比上，在后续香型竞赛中，酱酒将开始具备产能基础及消费者渗透能力[3] - 酒企市值管理理念进步，分红比例提升，增持回购手段运用灵活，将有力提升投资者回报[3] 投资主线与关注点 - 关注产品价格带契合宴席等家庭场景，区域市场具备明显竞争优势且仍有消费升级潜力的公司，家庭宴席场景修复预计快于商务需求[1] - 关注品牌地位突出，市场运营能力强劲，组织保障体系完备的企业，龙头企业管理提效将持续提升份额[1] - 关注在产品创新、渠道模式创新等方面敢于突破，尝试重构商业模式的酒企[1]

公司投资动态 - 深圳市川山通悦投资合伙企业(有限合伙)于近日成立 经营范围包含以自有资金从事投资活动 企业管理 企业管理咨询 [1] - 该企业由泸州老窖集团有限责任公司全资子公司四川金舵投资有限责任公司等共同出资 [1]

行业宏观趋势 - 全球烈酒高端及奢侈细分市场以10.3%的年均复合增长率引领增长，亚太地区是核心引擎 [2] - 中国白酒市场保持稳健扩容，年复合增长率达2.3% [2] - 消费场景结构性重塑，传统商务宴请市场收缩，个性化与情感连接场景快速崛起 [2] - 行业需拥抱理性消费时代，消费者决策逻辑由“态度-价格-选择”三重维度塑造，追求“性价比”、“质价比”与“心价比” [4] - 宏观经济呈现“冰火两重天”，传统行业承压，人工智能、新消费等领域快速增长 [9] 企业战略与实践 - 安徽古井集团以数字化赋能传统酿造，建成行业首个白酒智能化酿造5G工厂，设备联网率超96% [12] - 泸州老窖通过推出香水、酒心巧克力等跨界产品，与文化体育IP合作，以及全链路数字化转型来连接年轻消费者并保持品牌活力 [14] - 贵州习酒构建“五大价值”体系，从“卖产品”转向创造“消费者价值”，并通过“习酒+生活方式”等创新提升体验 [16][17] - 青岛啤酒以“三不原则”打造仅7天保质期的原浆啤酒，借力即时零售实现30分钟送达，并设立“啤酒交易所”进行趣味互动 [19] - 燕京啤酒U8大单品实现五年销量从9万吨到90万吨的跃升，关键在于把握国货潮流与品质升级 [21] - 古越龙山通过科技解决“上头”痛点，创新推出“无高低”“黄酒啤酒”等产品，并与华润啤酒联名开发黄酒精度啤酒 [23] - 劲牌有限公司通过调饮创新与线上互动吸引年轻与女性用户，实现年增长达10%，并持续聚焦大健康领域 [25] 国际化发展 - 中国白酒在国际市场中仅占2.3%份额，面临国际化挑战 [7] - 国际化突破路径包括对标国际标准、创新产品与营销、以及由协会引领协同制定规划 [7] - 古井贡酒借助文化输出已进入30多个国家 [12] - 爱尔兰威士忌凭借“传统工艺+风味创新”近年对华出口增长247% [28] - 日本酒业国际化成功的关键在于“忠于本土消费者，深耕文化独特性” [28] 产区发展与价值共创 - 产城融合、艺术文化跨界合作成为品牌构建差异化竞争的重要战略路径 [2] - 亳州产区强调顶层设计、科技赋能与国际标准接轨，推动从“酒经济”迈向“酒文化” [28] - 莆田产区以百威雪津为龙头构建全产业链生态圈，通过“绿色低碳+数字智能”双轮驱动实现价值链跃升 [28] - 世界名酒的长远发展需落脚于“共生、共情、共享”的价值共识，实现从“产品出海”到“价值共鸣”的跨越 [4][5]