行业总体表现 - 2025年中国酒类品牌价值前200名总价值为99,305.21亿元，较上年增长4.26%，在结构性调整中保持稳健发展 [1] 黄酒品类 - 黄酒品牌价值在沉寂多年后实现逆势增长，2025年总价值达到727.18亿元，较2024年的684.27亿元增长42.91亿元，增幅为6.27% [2] - 黄酒头部品牌古越龙山、会稽山、上海金枫均实现15%以上的增长，远高于行业整体水平 [2] - 增长动力主要来自存量市场高端化（如年份酒、手工冬酿）以及即饮场景创新（如低度易拉罐装黄酒切入露营、便利店） [2] 酒类流通商 - 2025年前十大流通商品牌价值总和从5,177.44亿元增至5,254.41亿元，增长1.49% [4] - 流通商通过渠道整合与数字化投入（年均增长40%以上）、技术赋能（AI选品和动态库存系统提高周转效率30%）实现深化变革 [4] - 自有品牌建设成为亮点，例如酒仙网自有品牌容大酱酒表现优秀，显示流通商竞争优势可能从获取经销权转向发展成功自有品牌 [4] - 酒仙网络科技股份有限公司品牌价值从853.03亿元增至1010.42亿元，增长18.45%，为表内主要流通商最高增幅 [5] - 后疫情时代（2021-2025年）五年间，酒仙网复合增长率达27.38%，电商渠道强势崛起，线下传统批发商面临转型压力 [5] 白酒行业 - 白酒行业头部格局稳定，茅台、五粮液继续引领，汾酒、泸州老窖等品牌价值排名上升 [8] - 酱香型白酒总体价值突破21,554.5亿元，增长3.72%，但增速回落明显 [8] - 新生品牌表现优异，例如容大酱酒品类价值增幅达90.1% [8] - 汾酒带动清香型白酒品类价值增长10.62%，五年间贡献了清香型白酒6成以上增量 [8] - 兼香型白酒在白云边高速增长带动下，品类价值实现28.4%的高增长 [8] - 浓香型白酒2025年价值为34,395.97亿元，增长9.71%，五粮液、洋河、泸州老窖三大巨头合计占比超六成 [9] 啤酒与葡萄酒 - 2025年华润啤酒、青岛啤酒、百威哈尔滨啤酒等啤酒头部品牌价值均出现下降，为华樽杯17年来首次 [10] - 葡萄酒品牌价值总额从1999.15亿元降至1911.71亿元，下降4.37% [10] - 后疫情时代五年间，全球葡萄酒行业集体萎缩，加上进口葡萄酒冲击和国内消费者偏好转变，行业持续调整 [10] 品牌价值榜单头部企业 - 白酒品牌占据主导地位，前十名均为白酒品牌，其中贵州茅台品牌价值为6,252.87亿元，位列第一 [12] - 四川省宜宾五粮液集团有限公司品牌价值为6,146.39亿元，位列第二 [12] - 流通商品牌中，酒仙网络科技股份有限公司以1,010.42亿元的品牌价值位列流通类别第一 [17]

市场整体表现 - 沪指3863.89点上涨0.63% [1] - 白酒板块2278.16点收盘上涨0.84% [1] - 13只白酒股上涨 [1] 主要白酒公司股价表现 - 贵州茅台收盘价1457.93元/股，上涨0.20% [1] - 五粮液收盘价120.46元/股，下跌0.50% [1] - 山西汾酒收盘价191.57元/股，下跌2.21% [1] - 泸州老窖收盘价133.15元/股，下跌1.37% [1] - 洋河股份收盘价70.18元/股，上涨0.26% [1] 行业需求与动销分析 - 大众宴席场景有所修复，政商务消费仍承压，礼赠消费减少 [1] - 高端酒旺季需求弱复苏，大众价位动销表现行业领先 [1] - 次高端价位仍承压且分化显著 [1] 行业库存状况 - 行业库存企稳，部分酒企边际去化库存 [1] - 库存去化释放经营压力 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 核心观点：当前白酒行业调整接近尾声，对比2013-2016年调整，本轮调整以商务需求回落为主导，政务需求冲击幅度明显低于上一轮 [3] 产业调整已历时5个季度，参照上一轮8个季度的调整周期，行业有望于2Q2026前后回升 [3] 消费场景上，家庭宴席场景的修复将快于商务需求，龙头企业管理提效将持续提升份额 [3] 当前行业出现三大积极变化：行业集中度提升强化自律、酱酒渗透率提升、酒企市值管理理念进步，这些因素将使得本轮调整更为温和，并影响股价底部的形成 [3] 2013年白酒行业调整前后线索 - 2012年宏观经济超预期降温，GDP增速7.9%跌破8%关口，房地产开发投资增速同比回落11.7个百分点，规模以上工业企业利润总额增速大幅下降20.1个百分点，冲击占比42%的商务场景需求 [9] - 2013年中央“八项规定”等政策实施，政务需求大幅缩减，高端白酒动销大幅下行，SW白酒营收增速从2012年的34.9%转为下跌2.7%，净利润增速从51%转为下跌11% [9][15] - 调整期间，五粮液及国窖1573批价在2014年12月跌至530元左右探底，其出厂价调整滞后于批价表现 [21][23] SW白酒指数在2013年大幅下跌42.4%，跑输沪深300指数36.4个百分点，行业于4Q2014业绩同比转正，确认拐点 [17][26][36] 当前白酒调整阶段分析 - 本轮调整自3Q2024开始，已历时5个季度，2Q2025板块收入及利润分别同比下滑5.1%、7.5% [42] 调整核心在于商务消费需求萎缩，2023年商务需求占比已降至40%，2025年政务需求占比仅5%，影响有限 [37][41] - 近期部分酒企加大对经销商回款支持力度，如提供价格补贴、削减配额，措施与2014年酒企降低出厂价类似，意味着调整进入后半程 [43] 当前飞天茅台批价1800元，五粮液批价820元，近期仍有回落但已有企稳迹象 [43][49] - 以城镇人均可支配收入/批价衡量购买力，当前五粮液购买力为69，已大幅超过2014年的54，为消费群体扩容奠定经济条件 [46] 预计行业将于2Q2026前后触底，调整幅度将明显小于2013-2014年 [3][42] 市场的重大变化对投资的影响 - 行业集中度大幅提升，2024年TOP6上市酒企营收占比达48.1%，较2013年的18.3%显著提升，强化了行业自律能力 [51] 头部酒企如贵州茅台、泸州老窖等通过数字化手段管控渠道、促进动销，政府亦加强监管引导产业健康发展 [52][55] - 酱酒快速崛起，2012-2024年酱酒收入从540亿元提升至2400亿元，收入占比从12.1%增长至30.1% [56][58] 非贵州茅台类酱酒产量占比从3.1%提升至13.2%，未来产能释放潜力巨大 [58] - 酒企市值管理理念进步，2024年度超过半数酒企分红率提升，11家酒企分红率超过50% [60] 贵州茅台、五粮液等头部酒企公告三年分红规划，同时大股东增持和公司回购举措频出，以提振信心并增厚投资者回报 [63][64] 投资建议 - 建议关注三条主线：产品价格带契合宴席等家庭场景、区域竞争优势明显的公司，如今世缘、金徽酒 [3] 品牌地位突出、市场运营能力强的企业，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液 [3] 在产品、渠道模式创新上敢于突破的酒企，如珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业 [3] - 当前SW白酒板块PE-TTM为19.3倍，处于3年21.1%、5年12.7%、10年8.1%的低分位数水平，为主要上市公司提供了较高的估值安全边际 [69]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持此评级 [3] 核心观点 - 白酒板块在25年第三季度动销层面有所改善，但报表端预计延续出清态势，同比双位数下滑，当业绩环比不再变差时将是股价见底回升的重要反转信号 [2][7][13] - 食品板块表现分化，零食、饮料、宠物、保健品等新消费赛道保持相对较好景气度，而传统消费品如乳制品、调味品、啤酒等需求端仍显平淡 [2][7][21] - 利润端看，主要原材料成本普遍延续下降趋势，但同比降幅有所收窄，包材价格环比提升，建议继续关注景气赛道，把握估值切换节奏 [2][7][24] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖股票143只，总市值达4912.3十亿元，流通市值4676.1十亿元，分别占市场总体的2.8%和5.0% [3] - 行业指数过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-4.5%、3.4%、22.7%，相对表现分别为-3.7%、-16.2%、3.6% [5] 白酒板块总结 - 25年第三季度行业动销较5-6月环比改善，但报表层面预计同比双位数下滑，环比二季度降幅扩大 [7][13] - 政商务需求依旧承压，宴席与大众消费市场相对平稳，头部品牌如飞天、普五等大单品价盘回落后性价比突出 [7][13] - 具体公司业绩前瞻显示多数企业营收与利润同比下滑，例如贵州茅台预计收入/利润同比+4%/+2%，而五粮液预计收入/利润同比-8%/-13% [14][16] 食品板块总结 - 整体需求环境看，7-8月社零增速表现较弱，8月同比增速录得3.4%，餐饮需求9月后环比有所复苏 [7][21] - 细分板块中，饮料行业保持景气，东鹏饮料预计25Q3收入/利润同比+33%/+31%；乳制品行业液态奶动销疲软，伊利股份预计Q3收入/利润同比-3%/-5% [29][31][35] - 调味品板块中海天味业增长稳健，预计Q3收入/利润同比+7.5%/+8%；休闲食品企业表现分化，有友食品预计Q3收入/利润同比+28%/+28% [31][32][40] - 宠物食品板块景气度延续，乖宝宠物预计Q3收入/利润同比+25%/+18%；保健品线上维持高景气度，民生健康预计Q3收入/利润同比+28%/+10% [31][32][42] 投资策略总结 - 投资建议聚焦于景气赛道，推荐标的包括零食板块的西麦食品、新消费领域的中宠股份、乖宝宠物、百润股份，以及传统消费中率先出清的白酒龙头如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台等 [10][44] - 同时建议关注业绩稳健、餐饮端逐步复苏的龙头公司，如海天味业，以及股息有支撑的伊利股份 [10][44]

论坛概况 - 第五届“问酒”论坛于10月18日在中国国际酒业博览会期间成功举办，由中国酒业协会主办、泸州老窖股份有限公司协办 [1] - 论坛坚守“传播酒类科普知识，为消费者答疑解惑”的初心，旨在引导公众走出酒的认知误区，正确理解酒知识与酒文化 [1] - 论坛打造了“无边界、开放式、深互动、强碰撞、高关注、最权威”的全新形态，以推动酒企、酒品与消费者更好地链接互动 [1] 核心内容与专家参与 - 中国酒业协会理事长宋书玉在致辞中厘清了近期行业关于酒度、香型方面的一些争议，强调协会致力于美酒的科普传播 [1] - 孙宝国、季克良、徐岩、张五九、韩北忠、毛健、黄永光、刘树文等八位权威专家组成导师团现场解答疑问 [1] - 专家团针对消费者、路一鸣、黄格选等人士的提问，对混饮禁忌、光瓶酒收藏、葡萄酒存放、早酒影响、勾兑与勾调关系、适宜冰饮的白酒类型、威士忌与白兰地区别等常见酒知识进行了系统科普 [2] 论坛影响与未来展望 - 论坛通过权威声音击碎谣言，用专业知识搭建信任桥梁，使酒知识走出行业圈层、走进大众生活，为酒业健康发展扫清认知障碍 [2] - 活动推动消费者对酒的理解从“模糊传言”转向“科学认知”，对酒文化的认同从“被动接受”转向“主动喜爱”，助力产业实现从“规模增长”到“价值提升”的跨越 [2] - 中国酒业协会将持续深耕“问酒”IP，以更开放的姿态和专业的内容连接行业与消费者，为中国酒业高质量发展注入持久的“信任动能” [2]

食品饮料ETF市场表现 - 食品饮料ETF天弘（159736）10月20日盘中跌0.41%，成分股中甘源食品涨超3%，一鸣食品、欢乐家、养元饮品跟涨，盐津铺子跌超4% [1] - 该ETF近20个交易日有17日获资金净流入，其中上周五个交易日净流入超2700万元 [1] - 中证A500ETF天弘（159360）同日涨0.58%，成交额超4400万元，溢折率0.09%，盘中频现溢价交易 [2] 指数构成与产品信息 - 食品饮料ETF天弘（159736）紧密跟踪中证食品饮料指数，该指数选取饮料、包装食品与肉类行业上市公司股票 [2] - 指数十大重仓股包括贵州茅台、伊利股份、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、海天味业等大市值龙头股 [2] - 该ETF配置有场外联接基金（A: 001631；C: 001632） [2] 行业动态与消费刺激 - 茅台推出数字化增值服务，10月20日起消费者可在i茅台APP选购整箱蛇茅并选择心仪生产日期 [3] - 湖南省10月至12月将发放总金额1亿元消费券，重点覆盖餐饮等四大民生消费领域 [3] - 湖北、云南、贵州、浙江、安徽等多地也启动新一轮消费券发放以提振消费活力 [3] 电商平台销售数据 - 2025天猫双11预售于10月15日晚开启，首小时35个品牌成交破亿元，1802个品牌成交翻倍 [3] - 破亿品牌数、成交翻倍品牌数、活跃用户数均超去年同周期 [3] 机构观点与投资线索 - 银河证券认为10月上旬食品饮料指数迎来修复，零食、啤酒、保健品涨幅靠前，后续风格切换趋势有望延续 [4] - 10月下旬市场重点将聚焦三季报业绩，新消费方向公司具备较好业绩 [4] - 展望2025年第四季度，建议关注年底估值切换行情及PPI改善向CPI传导下的顺周期方向 [4]

北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）10月20日早盘，三大指数集体上涨，沪指3866.09点上涨0.69%。白酒板块午盘2272.85点收盘上涨0.6%，14只白酒股上涨。 从个股来看，贵州茅台收盘价达1460.79元/股，上涨0.40%；五粮液收盘价达120.73元/股，下跌0.28%；山西汾酒收盘价达192.60元/股，下跌1.68%；泸州老窖收盘价达133.70元/股， 广发证券在其研报中指出，从经销商回款进度看，预计厂商博弈下多数厂家放松回款要求/不再强制性要求打款，头部品牌表现相对较优。 ...

资金流向与市场布局 - 节后市场波动加大，科技股显著回调，资金呈现逢低布局意愿，布局聚焦于“避险”和“性价比”两方面[1] - ETF市场上周净流入超600亿元，吸金前三的指数为SGE黄金9999、恒生科技和中证银行[1] - 黄金ETF华夏连续10日获资金净申购，净流入额超14亿元[1] - 800消费和细分食品指数上周罕见吸金12亿元，食品饮料ETF（515170）上周净流入12.1亿元[1] 行业估值与配置逻辑 - 当前31个申万一级行业指数中仍有9个行业的市盈率处于近10年50%分位以下，食品饮料行业估值最低[1] - 细分食品指数最新PE为20.52倍，位于近十年7.06%历史分位数，凸显其高性价比[1] - 资金避险需求源于贸易摩擦升级担忧及美联储10月降息预期升温[1] - 中长期看，2026年作为中美可能的“经济共振之年”，顺周期板块在PPI回升背景下配置价值显著提升[2] 潜在政策催化与市场策略 - 四季度能否实现“科技-顺周期”高低切换，取决于是否有进一步的政策催化[1] - 市场关注10月20日开始讨论的“十五五”规划内容，特别是促内需的政策消息[1] - 当前行情适用“哑铃策略”，可关注食品饮料ETF（515170），其跟踪细分食品指数，权重股涵盖茅台、五粮液等白酒龙头[3] - 同标的最低费率黄金ETF华夏(518850)可作为T+0交易的避险工具[4]

企查查APP显示，近日，金祥远舵伍号（深圳）投资合伙企业（有限合伙）成立，出资额1.91亿人民币，经营范围为以自有资金从事投资活动。企查查股权 穿透显示，该企业由泸州老窖集团有限责任公司全资子公司四川金舵投资有限责任公司等共同出资。 | 1999 全国企业信用查询 | | 金祥远舵伍号(深圳) 投资合伙企业(有限合( × | 苔一下 | | --- | --- | --- | --- | | 基本信息 8 | 法律诉讼 | 经营风险 | 经营信息 | | 执行事务合伙人 | 深圳市前海祥元基金管理有限公 | 登记状态 | 存续 | | | 司 | 出资额 | 19100万元 | | 组织机构代码 | MAG0X6EB-1 | 工商注册号 | 440300227161164 | | 企业类型 | 有限合伙 | 营业期限 | 2025-10-17 至 无固定 | | 人员规模 | - | 参保人数 | l | | 所属地区 | 广东省深圳市南山区 | 登记机关 | 深圳市市场监督管理 | | 国标行业 | 投资与资产管理(L7212) V | 英文名 | Jinxiangyuan Huowu | | | | | ...

市场指数表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周报1956.62点，下跌3.58% [1][2] - 同期上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，沪深300指数下跌2.22% [2] 成分股短期表现 - 上海家化上周逆市上涨9.42%，位列涨幅榜首位 [1][2] - 长白山上周上涨7.19%，达仁堂上涨5.34% [1][2] - 泸州老窖、以岭药业上周涨幅超过4% [2] - 山西汾酒、洋河股份上周涨幅超过3% [2] - 双汇发展、中国中免上周涨幅超过2% [2] - 贵州茅台、我武生物、苏泊尔、今世缘、东阿阿胶上周涨幅超过1% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨156.40%，阳光电源累计上涨114.27% [1][3] - 澜起科技、亿纬锂能下半年以来涨幅超过60% [3] - 兆易创新、科沃斯下半年以来涨幅超过50% [3] - 中兴通讯、我武生物、中微公司、达仁堂、宁德时代下半年以来涨幅超过40% [3] - 药明康德、中芯国际、芒果超媒、上海家化、安集科技、沪硅产业下半年以来涨幅超过30% [3] - 盐湖股份、恒瑞医药、长白山、泸州老窖、国瓷材料、北方华创、华谊集团、海康威视、以岭药业下半年以来涨幅超过20% [3] - 信立泰、长电科技、复星医药、安琪酵母、中国中免等下半年以来涨幅超过10% [3] 机构后市观点 - 机构认为不确定性因素的扰动会逐步缓解，当前市场仍具有向上动能 [1][4] - 国内利率处于低位、海外流动性保持宽松，资金对中国权益类资产的增配势头有望继续 [4] - 政策发力带动经济逐步企稳，基本面对权益类资产的驱动会逐步增强 [4] - 近期市场调整受全球市场风险偏好下降及科技板块前期涨幅较高影响，是投资者防守思维下的选择 [4] - 市场在相对高位、不确定性提升、前期催化剂钝化叠加影响下缩量观望，但上涨行情并未终结 [5] 机构看好方向 - 后续可关注电子、新能源、新消费及地产方向涌现出的投资机遇 [1][5]