行业趋势：低度白酒成为发展焦点 - 近期在秋季糖酒会和武汉酒博会上，多个品牌推出20多度的低度白酒新品，例如29度的五粮液·一见倾心、26度的古井贡酒·年份原浆轻度古20以及22度的今世缘新品，引发行业对白酒低度化话题的再度关注 [1][3][4] - 中国酒业协会理事长指出，未来“低酒精度、高风味度”产品将成为新世代消费群体的新宠，行业发展方向是更低的酒度与更高的风味 [6][10] - 白酒度数呈现长期下探趋势，从新中国成立初期的60度左右，经20世纪70年代和80年代的“贵阳会议”推动，持续降至当前的20多度 [7] 酒企战略：积极布局低度产品以吸引年轻消费者 - 头部酒企纷纷推出20多度产品，如五粮液为29度产品设置独立体验区并聘请邓紫棋作为全球代言人，古井贡酒将26度产品定位为年轻化战略主打，今世缘推出22度产品旨在吸引不喝酒的年轻人 [3][4] - 其他酒企如泸州老窖正研究38度以下产品规划，水井坊计划在特定区域推出38度以下产品，洋河已推出33.8度微分子酒以丰富低度产品线 [4][10] - 企业战略从“产品导向”转向“用户导向”，旨在让白酒融入年轻人的生活方式和情感表达，完成从“酒桌文化”到“生活美学”的转型 [11] 市场规模与消费者需求 - 我国中低度白酒市场规模约为4500亿元，占白酒消费规模近一半，低度酒市场渗透度正提升，例如河北地区渗透率预计超80%，山东市场份额约70% [7] - 年轻一代消费者更偏爱低醉酒度、高舒适度的饮酒体验，微醺成为喜爱的休闲方式，低度白酒为在家自制鸡尾酒提供更多选择 [2][5][11] - 消费者选购低度白酒的原因包括适合微醺、日常小酌、符合年轻人喜好，但部分反馈指出产品存在口感寡淡、缺乏后劲、性价比不足等问题 [2][11] 产品技术与行业标准 - 早期降度工艺易导致酒体浑浊、口味寡淡，目前主流酒企已采用活性炭吸附、低温过滤、负压膜过滤及梯度温和降度固香等技术实现“降度不降味” [8] - 现行国家标准规定低度浓香型白酒酒精度范围为25度至40度，而2025年8月实施的中国酒业协会团体标准将多粮低度浓香型白酒酒精度范围下探至18度至40度，填补了25度以下产品的质量要求空白 [8][9] - 目前20多度低度酒的开发主要集中于浓香型白酒，其在电商渠道初步试水，例如29度五粮液·一见倾心500毫升售价399元，销售量显示1万以上，29度舍得自在售价329元，销售量显示2000以上 [10] 市场挑战与发展前景 - 低度白酒想要“破圈”需要时间沉淀，并亟须几款在市场叫好又叫座的“风味标杆型”产品树立标杆，以教育市场 [2][12] - 行业需要建立一套侧重于风味与感官体验的全新品质话语体系，以取代正在失效的“高度=高品质”简单等式 [11][12] - 抓住年轻消费者不仅是度数的调整，更是品牌塑造、营销策略与文化渗透的深度融合，不能盲目跟风低度化热潮 [13]

基金经理官泽帆三季度业绩表现 - 截至2025年三季度末，基金经理官泽帆管理3只基金，本季度表现最佳的易方达中证500增强策略ETF（563030）季度净值上涨26.11% [1] - 易方达中证500增强策略ETF（563030）规模为1.17亿元，年化回报11.08%，第一重仓股为肝宏科技（300476.SZ），占净值比2.21% [2] - 易方达中证500指数量化增强A（012080）规模3.34亿元，三季度涨幅24.27%，年化回报3.90% [2] - 易方达中证500指数量化增强C（012081）规模4.59亿元，三季度涨幅24.17%，年化回报3.59% [2] 基金经理历史业绩与调仓特征 - 官泽帆在担任易方达易百智能量化策略A（005437）基金经理期间，累计任职回报23.67%，平均年化收益率6.97% [2] - 任职期间重仓股调仓次数共96次，其中盈利58次，胜率为60.42% [2] 成功重仓股调仓案例 - 隆基股份（601012）调仓案例：20年2季度调入，21年2季度调出，持有期间公司营收增长47.68%，估算收益率达226.03% [3][5] - 贵州茅台调仓案例：19年2季度调入，21年2季度调出，持有期间公司业绩增长27.31%，估算收益率125.75% [3] - 立讯精密调仓案例：19年4季度调入，20年4季度调出，持有期间公司业绩增长53.28%，估算收益率114.29% [3] - 五粮液调仓案例：20年2季度调入，21年2季度调出，持有期间公司净利润增长17.15%，估算收益率96.30% [3][6] - 宁德时代调仓案例：20年3季度调入，21年1季度调出，持有期间公司业绩增长185.34%，估算收益率80.08% [3] 部分亏损重仓股调仓案例 - 渤海租赁（000415）调仓案例：18年1季度调入，18年3季度调出，持有期间公司营收增长14.91%，但估算收益率为-35.68% [4][7] - 东吴证券两次调仓均出现亏损，其中23年3季度至24年2季度持有期间估算收益率为-27.34%，21年4季度至22年3季度持有期间估算收益率为-26.45% [4] - 古井贡酒调仓案例：18年3季度调入，18年4季度调出，持有期间公司业绩增长47.57%，但估算收益率为-26.09% [4]

行业核心趋势 - 中国酒业正经历深刻变革，其核心趋势表现为年轻化、数智化与国际化，这三大路径被视为行业破局前行的关键 [4] - 行业展示范围首次系统性覆盖从酿酒原料、智能设备到数字化营销的全产业链条，标志着酒业已发展成为融合第一、二、三产业的复杂生态系统 [2][4] 年轻化转型 - 多家酒企积极面向年轻消费者创新：古越龙山推出“无高低”黄酒以迎合健康与品质需求；泸州老窖跨界推出酒心巧克力、酒糟面膜以建立情感连接；国台酒业通过冠名演唱会、赞助“村超”在多元场景与年轻人对话 [6] - 年轻化转型是应对Z世代消费新势力的必然选择，新消费群体更注重个性化表达、饮酒体验的趣味性及健康与品质 [7] - 行业认为年轻化不仅是市场策略调整，更是整个产业文化从保守走向开放的内在蜕变 [9] 数智化应用 - 数智化已从营销工具演变为关乎酒企生存发展的核心战略，具体案例包括今世缘的智能化酿酒车间实现全流程自动化、五粮液应用柔性仿生技术、古井贡酒的“固态白酒智能化酿造5G工厂”设备联网率超过96% [9] - 技术创新广泛应用于产业链：产品端使用区块链技术构建透明溯源体系；体验端利用AR/VR打造沉浸式品牌体验，并通过大数据支撑个性化定制服务 [9] - 数智化转型面临挑战，成果多集中于实力雄厚的大型企业，广大中小酒企因资金、技术和人才壁垒步履维艰，可能加剧行业马太效应 [9] 国际化发展 - 中国酒企正以更加开放、专业的姿态融入全球市场，这既得益于中国国际影响力提升，也源于行业内部的主动革新 [10] - 国际化面临双重挑战：一方面需适应国际市场的质量标准与消费习惯（如开发低度产品）；另一方面需解决文化认同问题，让西方消费者理解中国酒文化 [12] - 国际化的首要路径是将白酒打造成符合国际标准的高品质消费品，多家头部酒企已展示其国际认证与标准化流程 [13] 趋势协同效应 - 年轻化、数智化与国际化三者相互促进，构成有机整体：年轻化注入活力，数智化提供产业升级动力，国际化开辟更广阔的发展空间 [13]

行业整体态势 - 白酒行业在双十一期间迎来“冷静期”，线上平台通过补贴拉低高端酒价格，而线下渠道则以观望为主 [1][2] - 双十一前期折扣力度不明显，在理性消费与库存压力的博弈中，酒价波动反映出行业渠道变革与调整的深化 [2] - 线上渠道通过百亿补贴加剧价格竞争，线下终端跟进有限，显示出经销商对旺季动销的谨慎态度 [4][12] 价格表现与波动 - 高端白酒在此波大促中“保持定力”，价格波动不明显，部分中高端产品有降价趋势但幅度不大 [2] - 飞天茅台在广州均价约为2024元，比上期减少约43元，在深圳样本终端均价为2008.55元，比中秋-国庆旺季价格有所下跌 [4][5] - 东莞市场飞天茅台均价跌至1960.15元，较上期的2180.33元大幅下跌220.18元，跌幅高达10.10% [10] 分城市市场动态：广州 - 广州市场超半数统计样本产品市场零售均价出现上涨，上涨幅度从几元到几十元不等 [3] - 酒鬼酒内参与红西凤均价上涨较明显，第八代五粮液、国窖1573及君品习酒的均价上涨幅度均在10元以内 [3] - 洋河梦之蓝M6+均价回调明显，相比上期上涨约12元，部分即时零售渠道售价波动大，如歪马送酒价格上涨100元至699元，京东酒世界价格则从690元降至645元 [3] 分城市市场动态：深圳 - 深圳酒水价格在双十一早期表现相对稳健，部分终端报出新低价，例如1919部分门店的飞天茅台报价在1700元/瓶至1900元/瓶 [5] - 第八代五粮液在1919门店低至700元/瓶，国窖1573逼近800元大关，君品习酒和青花郎也有低于700元和800元的报价 [5] - 酒水价格下降幅度较大的主要是线上即时零售平台，“大额券”发放导致多款产品价格创下新低，但补贴带来的出货量有所增加，名酒库存得到一定下降 [6] 分城市市场动态：佛山 - 佛山酒价整体表现趋于稳定，飞天茅台零售均价出现回暖，本期为2178.32元/瓶，较上期提升约24元 [8] - 千元价格带产品如国窖1573和君品习酒零售均价分别上升4元和3元，而第八代五粮液和青花郎零售均价分别下跌14元和13元 [8] - 当地酒水终端受双十一大促影响不大，主要因参与即时零售大促程度不高且线下终端价格未出现下降 [9] 分城市市场动态：东莞 - 东莞市场核心高端产品波动显著，飞天茅台均价跌幅达10.10%，此轮波动主要源于本期仅采集到线上渠道数据且平台普遍降价 [10] - 中高端产品价格分化明显，君品习酒逆势上涨24.9元至752.97元，涨幅3.42%，而小糊涂仙下跌8.43元至155.17元，跌幅5.15% [10] - 低端酒类延续抗波动特性，如九江双蒸保持19.9元，毛铺苦荞紫荞稳定在248.25元 [11] 渠道与品牌分析 - 线上平台如京东、天猫在百亿补贴下价格相对有优势，而即时零售平台尚未推出大规模促销活动 [4] - 部分头部酒企披露正规购酒渠道，1919等平台因“售价过低”被部分酒企拉入“灰名单” [6] - 茅台、五粮液等头部品牌承压明显，线上促销反映渠道库存压力加剧，而汾酒、习酒等品牌的逆势微涨显示部分品牌消费韧性 [11][12]

行业整体业绩预测 - 多家券商一致预测白酒板块在2025年第三季度将遭遇集体“业绩暴雷”，情况严峻超出预期 [1] - 业绩下滑趋势与宏观经济指标社会消费品零售总额增速显著放缓，特别是餐饮行业增速近乎停滞直接相关 [1][8] - 行业面临外部需求冲击，整体动销预计下滑超过20%，中秋国庆双节期间整体动销下滑约20% [4] 主要酒企业绩预测详情 - 贵州茅台第三季度利润可能接近零增长，或维持小幅正增长，预计收入和利润同比分别增长3%和2% [1][8] - 五粮液利润预计下降20%左右，广发证券预测其收入下滑30%，利润大幅下滑45% [1][8] - 泸州老窖利润预计下降20%或25%，因坚持挺价导致动销偏慢，预计收入和利润分别下降25%和30% [1][8] - 洋河股份利润降幅可能超过30%，预计收入和利润分别下降30%和40% [1][8] - 今世缘利润降幅可能超过30%，预计收入和利润均下降30% [1][8] - 古井贡酒利润降幅可能超过30%，预计收入和利润分别下降40%和50% [1][8] - 口子窖利润降幅可能超过30%，预计收入和利润分别下降30%和45% [1][8] - 水井坊利润降幅可能超过30%，预计收入和利润分别下降30%和40% [8] 市场趋势与消费行为变化 - 消费场景呈现分化，商务宴请表现疲软，而大众消费和婚喜宴场景相对坚挺 [6] - 消费者对价格敏感度提升，性价比成为核心考量，动销主力转移至100-300元价格区间 [9] - 800-1500元高端价格带产品倒挂现象严重，低度白酒因风味与饮用舒适性兼顾而增长迅速 [9] - 消费场景从传统商务宴请向朋友小聚、家庭自饮等碎片化、生活化场景转变 [9] 酒企应对策略与行业调整 - 酒企普遍采取务实策略，包括加速调整出清以减轻渠道压力，缩减费用投入以提升经营效率 [6] - 头部酒企通过控量稳价、重构厂商关系、直接拉动消费、优化产能等措施缓解渠道压力 [9] - 行业平均存货周转天数高企，面临价格倒挂困境，三季度报表端业绩更真实地向实际动销水平收敛 [10] - 行业正处于加速出清阶段，从规模扩张转向更注重质量的发展模式 [11] 宏观数据关联 - 7月以来社会消费品零售总额增速明显下滑，餐饮行业增速回落至1%以内 [8] - 6月社零增速环比回落，餐饮及限额以上餐饮收入增速下滑明显，烟酒类零售额同比下滑0.7%，增速环比5月大幅下降11.9个百分点 [8]

行业产量数据 - 2025年4月中国白酒产量为28.1万千升，同比下降13.8% [1] - 2025年1月至4月中国白酒累计产量为130.8万千升，累计下降7.8% [1]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

板块整体表现 - 10月21日白酒板块整体上涨0.14%，表现弱于上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金面呈现主力资金净流入1218.93万元，游资资金净流出1.72亿元，散户资金净流入1.59亿元的格局[2] 领涨个股表现 - \*ST岩石领涨板块，涨幅达5.04%，收盘价为5.84元，成交量为4.76万手，成交额为2710.54万元[1] - 天佑德酒涨幅为1.34%，收盘价9.80元，成交量为4.70万手[1] - 青岛温州涨幅为1.31%，收盘价13.97元，成交量为4.55万手[1] - 头部公司贵州茅台微涨0.30%，收盘价1462.26元，成交额高达37.28亿元，为板块最高[1] 领跌个股表现 - 古井贡酒跌幅最大，为-1.05%，收盘价156.24元，成交额为3.63亿元[2] - 山西汾酒下跌-0.97%，收盘价189.72元，成交额为8.95亿元[2] - 今世缘和洋河股份均下跌-0.33%，洋河股份成交额为1.66亿元[2] 个股资金流向 - 贵州茅台主力资金净流入1.26亿元，主力净占比为3.38%[3] - 五粮液主力资金净流入2915.85万元，主力净占比为1.64%[3] - \*ST岩石主力资金净流入638.48万元，主力净占比高达23.56%，显示强劲的主力关注度[3] - 洋河股份游资资金净流入1037.75万元，游资净占比为6.25%[3]

食品ETF市场表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格上涨0.16%，成交额为1151万元，基金最新规模为13.13亿元 [1] - 成份股中云南能投、泸州老窖和新乳业涨幅居前，分别达到1.8%、1.25%和1.11% [1] - 成份股中燕京啤酒、新诺威和妙可蓝多表现较弱，跌幅分别为4.56%、2.32%和1.64% [1] 行业消费数据与动态 - 双节期间白酒消费表现亮眼，京东七鲜平台白酒成交额同比增长109%，抖音酒水销售环比增长58% [1] - 十二香型标准样正式发布，进一步规范行业品质体系 [1] - 贵州茅台通过酒旅融合项目强化品牌体验，推动消费场景创新 [1] 券商行业观点 - 食品饮料行业以成长为主线，饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气，食品原料、保健品等公司业绩有望高增或提速 [1] - 白酒行业秋糖反馈平淡，延续"低预期、弱现实"状态，三季报将是重要观察窗口，行业或步入实质去库周期，渠道信心有望回暖 [1] - Q3白酒动销环比改善但报表延续出清，政商务需求承压，宴席与大众消费平稳 [2] - 大众品表现分化，零食/饮料/宠物/保健品景气度较好，传统消费品如乳制品/调味品/啤酒需求平淡，餐饮9月后环比复苏 [2] - 成本端原材料延续下降但降幅收窄，包材价格环比提升 [2] 指数与基金信息 - 食品ETF（515710）及其联接基金被动跟踪细分食品指数，该指数前十大权重股包括五粮液、贵州茅台、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒等 [2]

行业宏观趋势 - 全球烈酒高端及奢侈细分市场以10.3%的年均复合增长率引领增长，亚太地区是核心引擎 [2] - 中国白酒市场保持稳健扩容，年复合增长率达2.3% [2] - 消费场景结构性重塑，传统商务宴请市场收缩，个性化与情感连接场景快速崛起 [2] - 行业需拥抱理性消费时代，消费者决策逻辑由“态度-价格-选择”三重维度塑造，追求“性价比”、“质价比”与“心价比” [4] - 宏观经济呈现“冰火两重天”，传统行业承压，人工智能、新消费等领域快速增长 [9] 企业战略与实践 - 安徽古井集团以数字化赋能传统酿造，建成行业首个白酒智能化酿造5G工厂，设备联网率超96% [12] - 泸州老窖通过推出香水、酒心巧克力等跨界产品，与文化体育IP合作，以及全链路数字化转型来连接年轻消费者并保持品牌活力 [14] - 贵州习酒构建“五大价值”体系，从“卖产品”转向创造“消费者价值”，并通过“习酒+生活方式”等创新提升体验 [16][17] - 青岛啤酒以“三不原则”打造仅7天保质期的原浆啤酒，借力即时零售实现30分钟送达，并设立“啤酒交易所”进行趣味互动 [19] - 燕京啤酒U8大单品实现五年销量从9万吨到90万吨的跃升，关键在于把握国货潮流与品质升级 [21] - 古越龙山通过科技解决“上头”痛点，创新推出“无高低”“黄酒啤酒”等产品，并与华润啤酒联名开发黄酒精度啤酒 [23] - 劲牌有限公司通过调饮创新与线上互动吸引年轻与女性用户，实现年增长达10%，并持续聚焦大健康领域 [25] 国际化发展 - 中国白酒在国际市场中仅占2.3%份额，面临国际化挑战 [7] - 国际化突破路径包括对标国际标准、创新产品与营销、以及由协会引领协同制定规划 [7] - 古井贡酒借助文化输出已进入30多个国家 [12] - 爱尔兰威士忌凭借“传统工艺+风味创新”近年对华出口增长247% [28] - 日本酒业国际化成功的关键在于“忠于本土消费者，深耕文化独特性” [28] 产区发展与价值共创 - 产城融合、艺术文化跨界合作成为品牌构建差异化竞争的重要战略路径 [2] - 亳州产区强调顶层设计、科技赋能与国际标准接轨，推动从“酒经济”迈向“酒文化” [28] - 莆田产区以百威雪津为龙头构建全产业链生态圈，通过“绿色低碳+数字智能”双轮驱动实现价值链跃升 [28] - 世界名酒的长远发展需落脚于“共生、共情、共享”的价值共识，实现从“产品出海”到“价值共鸣”的跨越 [4][5]