市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体下跌3.15%，领跌个股为盛德鑫泰（跌幅5.81%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内10只个股全部下跌，跌幅区间为1.25%-5.81%[1] 个股交易数据 - 西宁特钢成交量最高达93.48万手，成交额3.25亿元[1] - 沙钢股份成交额6.27亿元居首，成交量95.62万手[1] - 盛德鑫泰成交量4.76万手，成交额1.71亿元[1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出1.52亿元，游资净流入7588.99万元，散户净流入7642.65万元[1] - 抚顺特钢主力净流入4456.97万元（占比9.88%），居资金流入首位[2] - 中信特钢主力净流出2185.29万元（占比7.42%），但游资净流入2175.12万元（占比7.38%）[2] - 盛德鑫泰主力净流出1783.79万元（占比10.41%），散户净流入2047.10万元（占比11.95%）[2]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中股价下跌2.03%至13.06元/股，总市值659.16亿元，成交额1.54亿元，换手率0.23% [1] - 主力资金净流出494.98万元，特大单买入725.93万元（占比4.71%）且卖出1509.57万元（占比9.80%），大单买入3229.74万元（占比20.96%）且卖出2941.08万元（占比19.09%） [1] - 年初至今股价上涨19.78%，近5日涨2.19%，近20日跌3.19%，近60日涨15.68% [1] 股东结构与分红记录 - 截至6月30日股东户数4.34万户，较上期增加5.17%，人均流通股116,344股，较上期减少4.92% [2] - A股上市后累计派现209.27亿元，近三年累计派现89.43亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东（持股4815.04万股，较上期减少2390.00万股），南方红利低波ETF（持股2028.30万股，增加597.23万股）及华泰柏瑞沪深300ETF（持股1807.11万股，增加164.88万股）新进前十 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年1-6月营业收入547.15亿元，同比减少4.02%，归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [2] - 主营业务收入构成：特殊钢棒材39.23%、特种无缝钢管27.20%、特殊钢线材13.11%、其他(补充)10.65%、特种板材9.82% [1] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1993年5月18日，1997年3月26日上市，总部位于江苏省无锡市及湖北省黄石市，主营特种钢产品生产销售 [1] - 所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ，概念板块包括水电概念、特种钢、央企改革、中字头、中特估等 [1]

行业企业数量 - 2025年上半年黑色金属冶炼和压延加工业企业数量达6265个 同比增加56个 [1] - 企业数量同比增长0.9% 占工业总企业比重为1.2% [1] - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业企业 [1] 数据来源与统计标准 - 数据来源于国家统计局与智研咨询整理 [1] - 规模以上工业企业标准自2011年起调整为年主营业务收入2000万元 [1] - 统计时间跨度为2016-2025年上半年 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营业总收入547.15亿元同比下降4.02% 归母净利润27.98亿元同比增长2.67% [6] - 特钢业务经营稳健 吨钢毛利800元/吨同比增长8.56% 主要受益于原料成本下降9.2% [6] - 高端产品持续放量 轴承钢销量114.6万吨同比增长13.2% "两高一特"产品销量增长5% 产品结构优化推动毛利率提升 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为54.63/59.93/62.86亿元 对应PE为12/11/11倍 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入547.15亿元（-4.02% YoY） 归母净利润27.98亿元（+2.67% YoY） [2][6] - Q2单季归母净利润14.14亿元 环比增长2.21% 同比增长3.58% [6] - 毛利率14.4% 同比提升1.6个百分点 ROE 6.8% [2][6] - 期间费用同比下降3.63%至39.59亿元 其中财务费用下降17.55% [6] 业务运营 - 特钢产品销量982万吨（+3.23% YoY） 平均售价5570元/吨（-7.02% YoY） [6] - 研发费用22亿元（-5.49% YoY） 仍维持较高投入水平 [6] - "小巨人"产品销量368.8万吨 高端产品占比持续提升 [6] 盈利预测 - 2025E营业总收入1076.48亿元（-1.4% YoY） 归母净利润54.63亿元（+6.6% YoY） [2][6] - 2026E营业总收入1088.32亿元（+1.1% YoY） 归母净利润59.93亿元（+9.7% YoY） [2][6] - 2027E营业总收入1090.51亿元（+0.2% YoY） 归母净利润62.86亿元（+4.9% YoY） [2][6] 市场数据 - 当前股价13.33元 市净率1.6倍 股息率3.81% [3] - 流通市值672.79亿元 总股本5.047亿股 [3] - 一年内股价区间10.31-15.00元 [3]

分红策略调整 - 公司半年度分配是政策推动、经营信心和投资者回报策略优化的综合体现 [1] - 新"国九条"政策明确提出加大对分红优质公司的激励力度 要求增强分红稳定性及持续性 [1] - 公司积极响应政策指引 主动调整分红策略 [1] 投资者回报实践 - 公司连续五年现金分红比例占归母净利润约50% [1] - 2019年整体上市以来累计分红金额达195亿元 [1] - 本次拟实施2025年半年度分红 提高股东回报频次 [1] 未来发展规划 - 公司将持续推动高质量发展和提升投资价值 [1] - 保持稳健的分红策略和频次以增强投资者回报 [1] - 强化长期价值共享理念 使股东更及时分享企业成长红利 [1]

行业复苏态势 - 2025年上半年制造业有所复苏 [2] - 各行业需求回暖 [2] - 行业目前能继续保持并逐步向好 [2] 公司经营目标 - 公司力争取得良好效益回报股东 [2]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.97%，领涨个股为久立特材（涨幅2.61%）[1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块内10只个股上涨，4只个股下跌，最高涨幅2.61%（久立特材），最大跌幅0.89%（盛德整泰）[1][2] 个股交易数据 - 久立特材成交39.54万手，成交额9.24亿元，居板块首位[1] - 沙钢股份成交量136.43万手为板块最高，成交额8.96亿元[1] - 翔楼新材收盘价68.76元为板块最高，西宁特钢收盘价3.55元为板块最低[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1244.27万元，游资资金净流入948.1万元，散户资金净流出2192.38万元[2] - 沙钢股份获主力资金净流入6388.12万元（净占比7.13%），为板块最高[3] - 中信特钢主力净流入3363.68万元（净占比12.41%），金洲管道主力净流入1744.89万元（净占比15.21%）[3] - 抚顺特钢遭主力资金净流出1987.4万元（净占比-6.78%），常宝股份主力净流出866.94万元（净占比-11.09%）[3]

股价表现与交易数据 - 8月26日盘中股价上涨2.05%至13.45元/股，成交额1.58亿元，换手率0.24%，总市值678.84亿元 [1] - 主力资金净流入1097.04万元，特大单买卖占比分别为1.66%和4.85%，大单买卖占比分别为26.69%和16.56% [1] - 今年以来股价累计上涨23.36%，近5日涨7.17%，近20日跌1.03%，近60日涨19.88% [2] 公司基本面 - 主营业务收入构成：特殊钢棒材39.23%、特种无缝钢管27.20%、特殊钢线材13.11%、其他(补充)10.65%、特种板材9.82% [2] - 2025年上半年营业收入547.15亿元，同比减少4.02%，归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [2] - A股上市后累计派现209.27亿元，近三年累计派现89.43亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数4.34万户，较上期增加5.17%，人均流通股116,344股，较上期减少4.92% [2] - 香港中央结算有限公司持股4815.04万股（第四大股东），较上期减少2390.00万股 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A增持597.23万股至2028.30万股（第五大股东） [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持164.88万股至1807.11万股（第六大股东） [3] - 易方达沪深300ETF增持128.62万股至1281.94万股（第八大股东） [3] - 东方红启恒三年持有混合A减持493.09万股至1002.35万股（第十大股东） [3] 行业属性 - 所属申万行业分类为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ [2] - 概念板块涵盖水电概念、特种钢、央企改革、中字头、中特估等 [2]

指数表现 - 中证国有企业红利指数下跌0.09%至2025年8月26日13:05 [1] - 成分股中粮糖业领涨5.90% 鲁西化工上涨4.30% 中信特钢上涨1.75% [1] - 陕天然气领跌 贵阳银行和长江传媒跟跌 [1] 产品动态 - 国企红利ETF最新报价1.17元处于整固蓄势状态 [1] - 指数从国有企业中选取100只高股息率、分红稳定的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.77% 截至2025年7月31日数据 [2] 权重构成 - 中远海控权重2.36%涨0.31% 冀中能源权重2.00%跌0.16% [4] - 山煤国际权重1.47%跌0.48% 山西焦煤权重1.46%涨0.13% [4] - 潞安环能权重1.44%跌1.01% 恒源煤电权重1.40%持平 [4] 资金偏好 - 险资偏好低估值、高股息高分红、业绩确定性强标的 [1] - 长端利率中枢下行促使险资重视绝对收益标的作为压舱石 [1] - 举牌行为体现险资应对会计准则切换带来的投资波动 [1] 市场展望 - 无风险利率下行和资产荒背景下高股息率资产保持吸引力 [1] - 以险资为代表的长线资金或延续流入态势 [1]