固定收益 - 债市根基未动摇但情绪偏弱，短期看股做债或持续，建议中短久期配置为主，关注3年及以内城投、优质城农商行二永债及1年内高等级央国企地产债配置机会[2] - 美国经济预期轮转导致资产配置难度增加，建议在小滞涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）和软着陆（美股小盘或新兴市场权益+美债陡峭化+黄金）之间构建风险平价组合[4] 交通运输 - 7月快递行业量增价减，8-9月旺季将至叠加监管加强，全国价格有望普涨，推荐电商快递板块及国际综合物流龙头顺丰控股[6] 食品饮料 - 白酒板块估值和情绪处于低位，基本面企稳，贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，长期配置价值高[6] - 盐津铺子25Q2直营商超承压但会员制商超/定量流通/零食量贩渠道高增，扣非净利率同比+1.8pct[13] 科技与电子 - 工业富联AI算力业务增长潜力被重估，乐观情景下2026年CSP的GB200/GB300机柜需求约12.9万台，中东欧洲主权AI或带来15%增量[14] - 纳芯微25H1营收同比+79.49%，汽车电子收入持续提升，覆盖主驱逆变器控制/OBC/直流充电机等全场景[37] - 中科飞测25Q2营收同比+78.73%，明暗场纳米图形晶圆检测设备已完成样机研发并小批量出货验证[39] 有色金属 - 刚果金钴出口禁令或导致26/27年供需缺口达1.7/4.1万吨，钴价中枢有望升至35万元/吨以上[9] - 金力永磁25H1归母净利同比+154.81%，稀土回收业务实现盈利，具身机器人等新业务拓展顺利[38] 医药健康 - 平安好医生1H25收入同比+19.5%超预期，AI赋能推动非IFRS净利率同比+2.3pp至6.6%[23] - 翰森制药1H25创新药收入同比+22%占比达83%，剔除合作收入后产品销售收入同比增速约13%[38] 互联网与消费 - BOSS直聘25Q2经调整归母净利同比+30.8%至9.46亿元，蓝领招聘需求自5月修复[16] - 老铺黄金1H25收入同比+251%，拟派中期股息9.59元/股对应派息比率72%[24] - 小米集团2Q25汽车业务毛利率超预期，高端化战略推动经调整净利同比+75.4%[44] 新能源与材料 - 尚太科技25Q2负极材料出货量环比+8.1%，北苏二期10万吨项目投产带动收入同比+42.8%[33] - 福耀玻璃25Q2归母净利同比+31.47%至27.75亿元，汽车玻璃主业增长靓丽[34] 金融与公用事业 - 香港交易所2Q25归母净利同比+41%至44.4亿港币创历史新高，保证金投资收益环比+35%[27] - 众安在线1H25承保利润同比+123%至6.3亿元，健康/汽车/消费金融生态承保利润分别增长94.5%/90.7%/611.4%[19]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入547.15亿元，同比下降4.02% [1] - 归母净利润27.98亿元，同比上升2.67% [1] - 第二季度营业总收入278.75亿元，同比下降2.45%，归母净利润14.14亿元，同比上升3.58% [1] - 毛利率14.37%，同比增16.75%，净利率5.36%，同比增7.41% [1] - 每股收益0.55元，同比增1.85%，每股净资产8.1元，同比增7.55% [1] - 扣非净利润27.69亿元，同比增3.77% [1] 现金流与资产负债 - 货币资金82.1亿元，同比增7.32% [1] - 应收账款60.55亿元，同比微增0.68% [1] - 有息负债358.14亿元，同比下降3.02% [1] - 每股经营性现金流1.05元，同比下降6.91% [1] - 三费占营收比3.21%，同比增2.93% [1] - 投资活动现金流净额大幅改善，因收回花山厂区拆迁补偿款 [3] 特殊项目变动 - 应收款项融资增73.59%，因票据贴现减少 [3] - 预付款项降42.62%，因结算模式调整和采购额减少 [3] - 在建工程降33.01%，因转固增加 [3] - 一年内到期非流动负债增32.98%，因长期借款重分类 [3] - 租赁负债增87.96%，因新增设备租赁 [3] - 预计负债降59.95%，因部分诉讼判决 [3] - 所得税费用增93.84%，因利润增加及递延所得税影响 [3] 业务与行业前景 - 特钢需求在汽车、机械、能源等传统领域稳定增长，在航空航天、核电等新兴领域快速提升 [6] - 公司聚焦高端特钢，致力于构建"四足鼎立，一枝独秀"产业格局，强化汽车、轴承、能源三大品牌 [7] - 订单充足，满负荷生产 [9] - 分析师普遍预期2025年业绩58.7亿元，每股收益1.16元 [4] 资本回报与历史表现 - 2024年ROIC为7.98%，净利率4.91%，资本回报率一般 [2] - 近10年中位数ROIC为11.37%，最差年份2016年为6.38% [2] - 上市以来27份年报中仅1次亏损 [2] 机构持仓动向 - 富国天合稳健优选混合持有575.72万股增仓，规模22.81亿元，近一年涨25.23% [5] - 国泰中证钢铁ETF持有374.18万股减仓 [5] - 3只基金新进十大持仓：国联高股息混合A(98.26万股)、恒生前海兴泰混合A(31.38万股)、易方达信享一年持有混合A(31.07万股) [5] 公司治理与沟通 - 管理层高度重视市值管理，积极与分析师、投资机构沟通推介投资价值 [9] - 未进行股份回购注销，未来相关事项将依法披露 [9] - 预估股息率4.22% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为55.90、62.36、68.25亿元 [3][4] 财务表现 - **2025H1业绩**：营业收入547.15亿元（同比-4.02%），归母净利润27.98亿元（同比+2.67%），扣非净利润27.69亿元（同比+3.77%）[1] - **Q2环比改善**：营收278.75亿元（环比+3.86%），归母净利润14.14亿元（环比+2.21%）[1] - **吨钢指标**：吨钢售价5570元/吨（同比-7.02%），吨钢毛利800元/吨（同比+8.56%），毛利率14.37%（同比+2.06个百分点）[2] - **销量与结构**：钢材销量982.26万吨（同比+3.23%），风电圆坯销量159.2万吨（同比+2.6%），轴承钢销量114.6万吨（同比+13.2%）[1][2] 战略与运营 - **国际化进展**：部分海外项目取得阶段性成果，下半年加速落地 [3] - **产品结构调整**：重点布局风电、油气、新能源汽车等领域，能源用钢项目入围率超90% [2] - **股东回报**：拟实施半年度分红10.09亿元，分红比例36.07% [3] 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：2025-2027年EPS分别为1.11、1.24、1.35元，ROE从12.71%提升至13.72% [4][12] - **估值指标**：2025年PE为11倍，PB为1.4倍，股息率5.4% [4][13] 行业与市场表现 - **相对收益**：近1年绝对收益14%，但跑输沪深300指数12.73个百分点 [8] - **市场数据**：总市值633.42亿元，近3月换手率20.99% [5]

半导体行业 - 伟测科技上半年实现营业收入6.34亿元同比增长47.53% 净利润1.01亿元同比增长831.03% [1] - 天岳先进H股于香港联交所主板上市 全球发售4774.57万股 发售价每股42.80港元 募集资金净额约19.38亿港元 [19][20] - 赛微电子拟以1.57亿元收购青岛展诚科技56.24%股权 拓展半导体芯片制造及设计服务领域布局 [63][64] 汽车行业 - 长华集团收到国内车企定点开发通知书 定点项目生命周期8年 预计总销售金额约1.9亿元 计划2026年第三季度量产 [2][3] - 汉马科技上半年实现营业收入28.47亿元同比增长50.03% 净利润2772.83万元同比扭亏 上年同期亏损1.53亿元 [18] - 华阳集团上半年实现营业收入53.11亿元同比增长26.65% 净利润3.41亿元同比增长18.98% [34][35] 电力设备行业 - 江苏华辰上半年实现营业收入9.38亿元同比增长40.46% 净利润4727.22万元同比增长18.37% [17] - 智光电气孙公司签订1.86亿元储能系统采购合同 提供高压级联构网型储能系统 [22][23] - 星帅尔上半年实现营业收入11.32亿元同比增长8.59% 净利润1.22亿元同比增长31.79% [7][8] 医药生物行业 - 通化金马上半年实现营业收入6.50亿元同比增长0.12% 净利润1680.4万元同比增长34.77% [5][6] - 诺诚健华上半年实现营业收入7.31亿元同比增长74.26% 净亏损3009.14万元同比收窄 上年同期亏损2.62亿元 [48][49] - 万孚生物取得全自动核酸扩增分析仪注册证 全流程核酸检测时间最快15分钟 [29][30] 计算机行业 - 拓尔思上半年实现营业收入2.45亿元同比下降38.36% 净亏损7363.12万元 上年同期盈利5981.16万元 [13][14] - 科思科技签订4.01亿元销售框架合同 有效期2年 涉及综合信息集成服务项目 [21][44] - 南天信息上半年实现营业收入45.80亿元同比增长16.75% 净亏损500.28万元同比收窄 上年同期亏损2536.37万元 [53][55] 基础化工行业 - 新乡化纤上半年实现营业收入37.38亿元同比下降1.52% 净利润6274.69万元同比下降58.58% [11][12] - 蓝晓科技上半年实现营业收入12.47亿元同比下降3.64% 净利润4.45亿元同比增长10.01% 拟每10股派发现金红利1.8元 [51][52] - 亚钾国际董事长郭柏春因涉嫌挪用公款罪和滥用职权罪被依法逮捕 [58][59] 机械设备行业 - 君禾股份上半年实现营业收入5.78亿元同比增长5.53% 净利润3099.93万元同比下降19.53% [3][4] - 冰轮环境上半年实现营业收入31.18亿元同比下降6.92% 净利润2.66亿元同比下降19.71% [9][10] - 晋西车轴上半年实现营业收入6.08亿元同比增长41.73% 净利润1390.09万元同比扭亏 上年同期亏损1983.55万元 [49][50] 其他行业动态 - 鹏鼎控股计划投资80亿元在淮安园区建设产业园 整合SLP和高阶HDI等产品产能 为AI应用市场提供PCB解决方案 [47][48] - 韵达股份7月快递服务业务收入41.20亿元同比增长3.75% 完成业务量21.62亿票同比增长7.56% [56][57] - 中信特钢上半年实现营业收入547.15亿元同比下降4.02% 净利润27.98亿元同比增长2.67% 拟每10股派发现金红利2元 [33]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨1.01%，领涨股为中信特钢（涨幅1.83%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块内10只个股上涨，2只下跌，最高涨幅1.83%（中信特钢），最大跌幅0.56%（西宁特钢）[1][2] 个股交易数据 - 中信特钢成交26.76万手，成交额3.41亿元，收盘价12.78元[1] - 方大特钢成交21.99万手，成交额1.34亿元，涨幅1.82%[1] - 翔楼新材收盘价71.56元（板块最高），成交额2.80亿元[1] - 沙钢股份成交量45.97万手（板块最高），成交额3.02亿元[1][2] - 西宁特钢成交量83.73万手（板块最高），但股价下跌0.56%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9332.27万元，游资净流入1231.93万元，散户净流入8100.34万元[2] - 方大特钢获主力净流入818.03万元（占比6.11%），游资净流出1180.13万元[3] - 金洲管道主力净流出1223.10万元（占比-15.64%），但散户净流入928.32万元（占比11.87%）[3] - 久立特材获游资净流入1697.10万元（占比7.85%），但主力净流出176.55万元[3] - 抚顺特钢主力净流出1985.56万元（占比-8.19%），散户净流入1682.93万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价17.88元（前值17.42元），基于25年15.7倍PE估值 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收547.15亿元（同比-4.02%），归母净利27.98亿元（同比+2.67%），扣非净利27.69亿元（同比+3.77%）[1] - Q2营收278.75亿元（同比-2.45%，环比+3.86%），归母净利14.14亿元（同比+3.58%，环比+2.21%）[1] - 2025H1毛利率14.89%（环比提升1.07个百分点），产品结构优化推动利润增长 [2] 业务结构优化 - 能源行业销售占比35%（风电圆坯销量159.2万吨同比+2.6%），汽车领域占比25%（棒线材销量285万吨持平）[2] - 轴承钢销量114.6万吨（同比+13.2%），能源工程项目入围率超90%（中石化、中石油项目全入围）[2] - 重点布局风电、油气、氢能、新能源汽车等高增长领域 [2] 行业动态 - 2025H1钢铁行业盈利率回升至59%（247家样本企业），日均铁水产量235.5万吨（同比+3.4%）[3] - 反内卷政策尚未实质执行，未来减产取决于政府战略定位，若落地将改善行业利润 [3] 盈利预测 - 预计25-27年EPS分别为1.14/1.28/1.49元，对应PE 10.99/9.78/8.44倍 [4][10] - 25年ROE预测12.74%，股息率4.55%，EV/EBITDA 6.95倍 [10][12] - 可比公司25年PE均值13.1倍，报告公司获15.7倍溢价估值（龙头溢价）[12] 估值指标 - 当前股价12.55元（8月19日），市值633.42亿元，PB 1.55倍 [7][10] - 52周价格区间10.34-13.98元，BVPS 8.20元 [7][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在特钢行业的龙头地位及产能整合能力持续增强 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入547 15亿元 同比减少4 02% 归母净利润27 98亿元 同比增长2 67% 基本每股收益0 55元 同比增长1 85% [1] - 2025Q2归母净利14 14亿元 同比增长3 58% 环比增长2 21% 扣非归母净利13 95亿元 同比增长4 87% 环比增长1 60% [2] - 2024Q3-2025Q2销售毛利率逐季为12 51%/14 39%/13 82%/14 89% 销售净利率逐季为4 46%/5 19%/5 39%/5 32% [2] - 2025年预计归母净利59 8亿元 2026年65亿元 2027年68 6亿元 对应PE为10 6/9 7/9 2倍 [4] 产品与市场表现 - 2025年上半年钢材销量982 26万吨 同比增长3 23% 其中汽车用钢棒线材销量285万吨 风电圆坯销量159 2万吨 同比增长2 6% [3] - "小巨人"产品销量368 8万吨 轴承钢销量114 6万吨 同比增长13 2% "两高一特"产品销量同比增长5% [3] - 特钢产品毛利率14 37% 同比提升2 07pct 合金钢棒材及特钢无缝钢管毛利率分别提升2 91pct/2 48pct [3] - 出口销量112 16万吨 毛利率19 11% 较内贸高5 44pct 2025年出口目标265万吨 同比增长20 3% [3] 行业与需求前景 - 新能源汽车发展和传统汽车轻量化趋势推动高品质特钢需求增长 高端装备制造、能源电力领域升级需求提供广阔空间 [2] - 特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等性能具不可替代性 中国制造业向中高端迈进将促进进口替代和出口拓展 [2] 财务预测 - 2025E-2027E营业收入预计1130 91/1191 32/1228 37亿元 同比增长3 6%/5 3%/3 1% [5] - 2025E-2027E归母净利增长率预计16 7%/8 8%/5 5% 净资产收益率13 6%/13 7%/13 5% [5] - 2025E-2027E毛利率稳定在12 5%-12 7% 净利率提升至5 3%-5 6% [10]

财务表现 - 2025年半年度营业收入547.15亿元 同比下降4.02% [2] - 归属于上市公司股东的净利润27.98亿元 同比增长2.67% [2] 经营状况 - 营业收入出现下滑但净利润实现逆势增长 [2] - 净利润增长与营业收入变动呈现分化态势 [2] 注：原文数据单位已统一换算（原数据54,715,347,401.63元→547.15亿元；2,798,220,209.49元→27.98亿元）

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为547 15亿元 同比下降4 02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为27 98亿元 同比增长2 67% [1] - 扣非净利润为27 69亿元 同比增长3 77% [1] - 基本每股收益为0 55元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2 00元(含税) [1] 经营数据 - 钢材销量982 26万吨 同比增长3 23% [1] - 出口销量112 16万吨 同比基本持平 [1] - 毛利率14 37% 同比增长2 07个百分点 [1]

外汇风险管理 - 中信特钢及子公司拟开展外汇远期结售汇业务以规避外汇市场风险并防范汇率波动对生产经营的不利影响 [1] - 业务预计自审批通过后12个月内开展 年累计交易金额分别不超过1.3亿美元和1.1亿欧元 [1] - 中信股份通过公告形式披露该外汇风险管理措施 [1]