投资评级 - 维持"买入"评级 当前京东方A股价对应2025年PB估值约为1.1倍[4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 实现营业收入1012.78亿元 同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元 同比增长42.15%[1] - LCD领域全球领先 五大主流应用领域出货量稳居全球第一 通过投资彩虹光电产线整合行业优质资产[2] - OLED产能加速落地 第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入 推动全球OLED显示产业向中尺寸领域迈进[3] - 坚持股东回报 2025年上半年现金分红金额约18.7亿元 占合并报表当年归母净利润的35% 并实施价值约10亿元的A股库存股注销[4] 财务表现 - 2025年上半年单季度营收506.79亿元 同比+6.70% 环比+0.16% 归母净利润16.33亿元 同比+25.58% 环比+1.17%[1] - 预计2025/2026/2027年营业收入2159.96/2395.66/2640.58亿元 对应归母净利润94.15/132.76/153.78亿元[4] - 2025年预计归母净利润增长率76.9% 2026年预计增长率41.0% 2027年预计增长率15.8%[6] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年15.2%提升至2027年20.9% 净利率从2.7%提升至5.8%[11] 业务发展 - LCD产品结构持续优化 依托高端UB Cell解决方案在大尺寸领域发力 已赋能创维等全球头部电视厂商[2] - 第6代新型半导体显示器件生产线于2025年5月全面量产[2] - 柔性OLED领域推出折叠屏、滑卷屏、全面屏等解决方案 加速布局高端LTPO技术路线[3] - 突破OLED最小尺寸并获得客户量产授权 积极布局车载、IT等中尺寸创新应用[3] 资本管理 - 公司制定《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》建立连续、稳定、可预期的股东回报机制[4] - 截至2025年7月31日 累计回购A股数量8672万股 支付总金额3.49亿元[4] - 财务结构持续优化 预计净负债比率从2024年35.4%改善至2027年-7.1%[11] - 营运能力保持稳定 应收账款周转率维持在5.7-5.8倍水平[11]

Meta智能眼镜新品 - Meta与雷朋合作的第三代智能眼镜预计年内发布 提供太阳镜和处方镜片版本 主打续航升级和AI功能改进 支持实时物体识别与场景理解 [1] - AI功能持续升级表明Meta智能眼镜策略转向深度交互体验 推动智能穿戴设备智能化发展 [1] - 蓝思科技成为Meta新款AI眼镜核心部件的独家供应商 [1] 消费电子行业动态 - 9月将迎来苹果 三星/华为 小米等消费电子终端发布会 预计9月消费电子板块热度有望进一步提升 [1] - 截至2025年8月28日09:47 中证消费电子主题指数(931494)上涨1.66% 成分股瑞芯微上涨7.97% 中芯国际上涨5.95% 寒武纪上涨4.37% 澜起科技和东山精密等个股跟涨 [1] - 消费电子ETF(561600)上涨0.55% 最新价报1.1元 冲击5连涨 截至2025年8月27日 该ETF近1周累计上涨9.82% 涨幅排名可比基金1/5 [1] 消费电子ETF概况 - 消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数 该指数选取50只业务涉及元器件生产 整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年7月31日 中证消费电子主题指数前十大权重股包括立讯精密 中芯国际 京东方A 寒武纪 工业富联 豪威集团 澜起科技 兆易创新 东山精密和歌尔股份 前十大权重股合计占比51.57% [2] - 消费电子ETF(561600)设场外联接基金 包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894) C(015895)和E(024557) [2]

财务表现 - 公司营业总收入为1012.78亿元，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加78.92亿元，同比增长8.45% [1] - 归母净利润为32.47亿元，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加9.63亿元，同比增长42.15% [1] - 经营活动现金净流入为227.36亿元，在已披露同业公司中排名第1 [1] 盈利能力 - 公司最新毛利率为14.41% [3] - 最新ROE为2.44%，在已披露同业公司中排名第27，较去年同期增加0.70个百分点 [3] - 摊薄每股收益为0.09元，在已披露同业公司中排名第34，较去年同期增加0.03元，同比增长50.00% [3] 运营效率 - 最新总资产周转率为0.24次，较去年同期增加0.01次，同比增长6.67% [3] - 最新存货周转率为3.42次，在已披露同业公司中排名第13，较去年同期增加0.29次，同比增长9.38% [3] 资本结构 - 最新资产负债率为52.27%，较去年同期减少0.25个百分点 [3] 股权结构 - 公司股东户数为109.35万户 [3] - 前十大股东持股数量为106.95亿股，占总股本比例28.59% [3] - 北京国有资本运营管理有限公司为第一大股东，持股比例10.86% [3] - 香港中央结算有限公司为第二大股东，持股比例5.47% [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入约1012.78亿元 同比增加8.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约32.47亿元 同比增加42.15% [1] - 基本每股收益0.09元 同比增加50% [1]

财务表现 - 公司实现营业收入1012.78亿元 同比增长8.45% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润32.47亿元 同比增长42.15% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.82亿元 同比增长41.45% [1] - 基本每股收益0.09元 [1]

激励计划时间节点 - 2020年8月27日公司第九届董事会和监事会会议审议通过激励计划相关议案[2] - 2020年11月17日公司2020年第二次临时股东大会审议通过股权激励相关议案[3] - 2025年8月26日公司召开会议，审议通过2020年激励计划预留授予股票期权第三个行权期行权条件成就议案[2] 授予情况 - 2020年12月21日向793名激励对象授予321,813,800股限制性股票，向1,988名激励对象首次授予596,229,700股股票期权[12] - 2021年8月27日向110名激励对象授予33,000,000股预留股票期权[12] 价格调整 - 2021年8月27日调整后，限制性股票回购价格由2.72元/股调为2.62元/股，首次授予股票期权行权价格由5.43元/份调为5.33元/份[14] - 2022年8月26日调整后，限制性股票回购价格由2.62元/股调为2.41元/股，首次授予股票期权行权价格由5.33元/份调为5.12元/份，预留授予股票期权行权价格由5.83元/份调为5.62元/份[15] - 2025年8月26日，首次授予股票期权行权价格由5.029元/份调整为4.979元/份，预留授予股票期权行权价格由5.529元/份调整为5.479元/份[24] 回购注销 - 2023年3月31日回购注销10,298,610股限制性股票，注销16,801,747股股票期权[16][17] - 2024年3月29日合计回购注销2,547,779股限制性股票，占总股本比例0.01%，合计注销186,818,174股股票期权[19] - 2025年4月18日，公司回购注销13名原激励对象1,599,477股限制性股票等[23] 业绩数据 - 2019年归母ROE为2.16%，2022 - 2024年平均归母ROE为4.49%，较2019年增长108%[27] - 2019年京东方AM - OLED产品营业收入0.36亿，2024年增长至74.7亿，增幅206.5倍[27] - 2024年毛利率为15.20%，高于对标企业75分位值9.16%[27] 行权相关 - 本次激励计划预留授予股票期权第三个行权期行权比例为33%[26] - 本次符合期权行权条件的激励对象共73名，可行权股票期权数量为7,046,622份，占公司总股本的0.02%[29] - 3名激励对象因绩效考核为C，公司拟注销其不符合行权条件的部分股票期权共146,454股[29] 其他 - 本次行权所募集的资金将全部用于补充公司流动资金[31] - 本次股票期权行权事项对公司财务状况和经营成果无实质性影响[33]

| 证券代码：000725 | 证券简称：京东方 | A | 公告编号：2025-064 | | --- | --- | --- | --- | | 证券代码：200725 | 证券简称：京东方 | B | 公告编号：2025-064 | 京东方科技集团股份有限公司 关于调整公司 2020 年股票期权与限制性股票激励计划股 票期权行权价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 京东方科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 26 日召开的第十一届董事会第八次会议及第十一届监事会第四次会议审 议通过了《关于调整公司 2020 年股票期权与限制性股票激励计划股票期 权行权价格的议案》，具体情况如下： 一、股权激励计划已履行的相关审批程序 1、2020年8月27日，公司第九届董事会第十五次会议和第九届监事会 第六次会议审议通过了《关于2020年股票期权与限制性股票激励计划（草 案）及其摘要的议案》《关于2020年股票期权与限制性股票管理办法的议 案》《关于审议<2020年股票期权与限制性股票授予方案>的议案》等议案， 公司独立 ...

股票期权情况 - 3名激励对象因绩效为C，公司拟注销146,454股不符合行权条件的股票期权[3] - 预留授予股票期权第三个行权期73人可行权[3] - 经理、高级技术骨干获授股票期权份额为21,797,200股[4] - 本次可行权的股票期权数量为7,046,622股[4] - 剩余等待期内的股票期权数量为0股[4]

股票简称：京东方 A 股票代码：000725 股票简称：京东方 B 股票代码：200725 中信建投证券股份有限公司 关于 京东方科技集团股份有限公司 2020 年股票期权与限制性股票激励计划 预留授予股票期权第三个行权期行权条件成就 之 独立财务顾问报告 二〇二五年八月 1 | | | 第一章 释义 在本独立财务顾问报告中，除非另有说明，以下简称具有如下含义： | 京东方、上市 | 指 | 京东方科技集团股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 公司、公司 | | | | 中 信 建 投 证 | | | | 券、本独立财 | 指 | 中信建投证券股份有限公司 | | 务顾问 | | | | 本 次 激 励 计 | 指 | 京东方 年股票期权与限制性股票激励计划 2020 | | 划、本次计划 | | | | 股票期权、期 | 指 | 公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买公 | | 权 | | 司一定数量股票的权利 | | | | 公司根据本激励计划规定的条件和价格，授予激励对象一定数量的公司 | | 限制性股票 | 指 | 股票，该等股票设置一定期限的限售期，在达到 ...

激励计划进展 - 2020年8月27日审议通过激励计划相关议案[7] - 2020年10月30日收到北京市国资委原则同意批复[8] - 2020年11月17日股东大会审议通过股权激励相关议案[8] - 2020年12月29日完成首次授予登记工作[9] - 2021年10月22日完成预留股票期权授予登记工作[11] 股票注销与回购 - 2021年11月4日注销15,978,700股股票期权[12] - 2021年11月8日回购注销3,029,300股限制性股票[12] - 2022年10月14日注销24,073,200股股票期权及回购注销6,153,700股限制性股票[13] - 2023年5月24日注销16,801,747股股票期权，5月25日回购注销10,298,610股限制性股票[14] - 2023年12月25日注销13,771,890股股票期权和回购注销5,349,564股限制性股票[15] - 2024年6月4日注销186,818,174股股票期权和回购注销2,547,779股限制性股票[17] - 2024年12月9日注销20,684,045股股票期权和回购注销4,965,213股限制性股票[19] - 2025年6月13日注销174,412,031股股票期权和回购注销2,252,839股限制性股票[20] 价格调整 - 2023年8月25日审议通过调整股票期权行权价格及限制性股票回购价格议案[14] - 2024年8月26日审议通过调整股票期权行权价格及限制性股票回购价格议案[18] - 2025年8月26日审议通过调整2020年股票期权行权价格议案[21] 行权条件 - 2023年12月26日审议通过预留授予股票期权第一个行权期行权条件成就议案[16] - 2024年3月29日审议通过限制性股票第二个解除限售期及首次授予股票期权第二个行权期条件成就议案[17] 业绩数据 - 2019年归母ROE为2.16%，不低于2%[3] - 2019年京东方毛利率15%，对标企业LG DISPLAY毛利率8%，友达光电毛利率0%，群创光电毛利率1%[3] - 2019年显示器件产品市场占有率排名第一[3] - 2018 - 2019年AM - OLED产品营业收入从0.36亿增至74.7亿，增幅206.5倍[3] - 2019年创新业务专利保有量7350件，不低于7000件[3] - 2022 - 2024年平均归母ROE为4.49%，较2019年增长108%，不低于3.46%[4] - 2024年毛利率为15.20%，高于对标企业75分位值9.16%[4] - 2019 - 2024年AM - OLED产品营业收入复合增长率42%，不低于15%[4] 本次行权 - 本次符合期权行权条件激励对象73名，可行权股票期权数量7046622份，占总股本0.02%[25] - 行权价格为5.479元/份[26] 权益分派与价格调整 - 2025年6月25日每10股派0.5元实施权益分派[28] - 首次授予股票期权行权价格从5.029元/份调整为4.979元/份[28] - 预留授予股票期权行权价格从5.529元/份调整为5.479元/份[28]