文章核心观点 - 全球技术革命加速，材料行业迎来变革新机遇，具体体现在AI相关材料产业升级以及多个成长材料领域从0到1的产业化进程 [1] AI材料产业发展与升级 - 铬化工因两机需求爆发，在强供给约束下行业景气度持续 [1] - 高算力密度催生液冷刚需，3M公司计划2025年底退出PFAS市场，冷却液需求前景可期 [1] - PCB高频高速化趋势确定，覆铜板电子材料升级方向明确 [1] - 数据中心配备储能拉动海外储能需求，动力与储能需求超预期拉动锂电产业链迎来拐点 [1] 成长材料领域的新趋势 - 润滑油添加剂领域正经历“全球替代”进程 [1] - AI技术赋能生物制造，推动如PDO等新材料发展 [1] - 国际减排需求催生绿色燃料市场，包括可持续航空燃料和绿色甲醇 [1] - 产业化节点临近，固态电池技术推动硫化物等电池材料升级 [1] 相关金融产品 - 新材料50ETF跟踪中证新材料指数，该指数选取涉及先进基础材料、关键战略材料及前沿新材料的上市公司证券，以反映行业整体表现 [1]

文章核心观点 - 2025年12月中国金融数据呈现出M2增速反弹与社融增速回落的“剪刀差” 这并非简单的“宽货币、紧信用” 而是一场自上而下的“政策换挡” 金融资源正从总量扩张转向对微观结构的精准重塑[1] 社融“失速”的假象：节奏错位下的“暗度陈仓” - 12月新增社融2.21万亿元 同比少增6457亿元 市场无需过度惊慌[2] - 社融最大拖累项来自政府债 同比少增1.07万亿元 这主要是由于2024年同期2万亿置换债集中发行造成的高基数效应 属于“节奏错位” 而非财政政策退坡[3] - 剔除极值后 12月社融增量高于市场平均预期 2026年在积极财政定调下 政府债预计继续多增 对社融形成强支撑[3] - 直接融资渠道悄然发力 12月企业债券融资同比多增超1700亿元 延续偏强状态[4] - 企业债券融资中 “科技创新债券”净融资额约2297亿元 连续8个月保持高增 表明资金正从传统信贷渠道向支持“硬科技”的直接融资渠道迁徙[4][5] 信贷结构的“K型”博弈：企业抢跑与居民整固 - 信贷投放呈现“企业强、居民弱”的结构性特征[6] - 企业端信贷表现超预期韧性 12月企业短期贷款增加3700亿元 显著高于过去三年同期均为负增长的情况[7] - 企业信贷“超季节性”表现源于经济工作会议释放积极信号后企业提前备货 以及银行年末冲量配合政策性金融工具加速落地[7] - 企业中长期贷款同比多增2900亿元 意味着企业资本开支意愿正在修复 实体经济“造血”功能正在恢复[7] - 居民部门仍处于资产负债表修复期 12月居民短贷同比多减 30城商品房成交同比降幅虽有收窄但仍处负值区间 拖累居民中长贷表现[8] - 居民融资行为保持“防御性” 主要归因于实际利率位于高位 历史经验表明 实际利率实质性下行要靠居民就业和收入状况的改善[9] M2反弹与M1低迷：资金在“搬家”中寻找方向 - 12月M2同比增速逆势反弹至8.5% 创阶段性新高 而M1增速仍在3.8%的低位徘徊[10] - M2上升主要来自银行负债端结构调整 随着广谱利率下调 理财、同业存单等收益率优势收窄 导致非银资金回流银行表内转化为存款[11] - 12月非银存款同比少减2.84万亿元 这种“回表冲存款”现象直接推升了M2读数[11] - M1增速下降 主要是政府部门贡献度明显下降（1.7个百分点）以及高基数拖累[12] - 尽管M1读数不高 但“居民存款搬家”迹象并未停止 “非银新增存款滚动12个月求和数”在12月明显上升 暗示资金在场外蓄势 随时准备进入资本市场[12] 2026政策前瞻：从“独角戏”到“二重奏” - 单靠货币政策“独角戏”已难以为继 财政与货币的“二重奏”将是主旋律[13] - 货币政策方面 虽然央行已通过结构性工具靠前发力 但考虑降准降息仍有空间 今年两会期间可能是政策落地的潜在观察点[14] - 2026年上半年金融总量增速可能继续放缓 央行货币政策将淡化对总量的诉求 转而更注重利率传导效率[14] - 财政政策方面 2026年财政政策的空间和稳增长效用可能大于货币政策[15] - 2026年一季度 在推动投资“止跌回稳”背景下 重大项目前置落地将是核心看点 配合财政前置 一季度社融大概率将继续多增[15] - 资本市场方面 历史数据显示 M1增速回升往往伴随权益资产估值扩张 随着2026年“两新”结构性发力、全球叙事崛起以及居民存款搬家趋势确认 权益市场的流动性环境将迎来实质性改善[16]

公司公告核心事件 - 公司于2026年1月16日发布公告，宣布变更持续督导保荐代表人 [1] - 公司原持续督导保荐代表人为李武和赵英阳 [1] - 变更后，公司IPO募集资金及新发行股票项目的持续督导保荐代表人均为李武和刘敏溪 [2] 变更背景与原因 - 广发证券作为公司IPO持续督导机构，原督导期至2022年12月31日，但因募集资金尚未使用完毕，广发证券需继续履行督导义务 [1] - 公司已向深圳证券交易所提交向特定对象发行A股股票的申请，并于2026年1月13日获受理 [2] - 鉴于广发证券担任本次向特定对象发行股票的保荐机构，为保证工作有序，决定由刘敏溪接替赵英阳的持续督导工作 [2] 新任保荐代表人信息 - 新任保荐代表人刘敏溪为法学硕士，具有法律职业资格 [4] - 刘敏溪于2015年入职广发证券，现任投行业务管理委员会高级副总裁 [4] - 其曾参与爱乐达IPO、天邑股份IPO、爱乐达向特定对象发行股票等项目 [4] 公司近期资本运作 - 公司已启动向特定对象发行A股股票的计划，并已向深圳证券交易所提交申请报告 [2] - 深圳证券交易所已于2026年1月13日受理该申请，受理通知文号为深证上审〔2026〕9号 [2] - 本次向特定对象发行股票的签字保荐代表人为李武和刘敏溪 [2]

核心观点 - 国内大储迎来电改机遇，海外储能需求受益于AI有望快速增长 [1] 国内市场分析 - 多省份容量电价机制有望落地，储能经济性迎来拐点 [1] - 内蒙、甘肃、宁夏等地储能配套政策延续稳定储能预期 [1] - 容量电价政策对储能经济性影响较大，以甘肃为例，测算甘肃独立储能资本金内部收益率有望达9.9% [1] - 随着多省份出台容量电价机制，预计2025-2027年国内储能需求达154/254/337吉瓦时，同比+40.2%/65.2%/32.5% [1] 美国市场分析 - 数据中心建设带动储能需求快速增长 [1] - 根据Trend Force，2025年是AI数据中心配储“需求元年”，2026年进入“交付大年” [1] - 美国新增13吉瓦数据中心将拉动10.7-25吉瓦时配储需求 [1] 欧洲市场分析 - 灵活性资源需求迫切、商业模式完善、补贴转向，欧洲各国大储发展明显提速 [1] - 欧洲大停电催生构网型储能新需求，竞争格局有望优化 [1] 全球市场展望 - 预计2025-2027年全球储能新增装机约279/423/563吉瓦时，同比+44%/52%/33% [1]

广发证券研报指出，光伏反内卷持续推进，技术创新助力反转。供给：反内卷持续推进，产业链产量下 行，光伏反内卷有望进一步加强与落实。根据世纪新能源网，12月26日，市场监管总局通报了光伏行业 价格违法问题和风险，并强调全行业要充分认识整治光伏行业"内卷式"竞争的重要性。我们认为，在市 场监管总局的进一步要求下，光伏反内卷有望得到进一步落实与加强，行业盈利改善可期，我们看好 2026年光伏产业链下游组件环节的盈利改善；技术创新：降本增效助力盈利率先反转，BC产业化有望 提速。 ...

文章核心观点 - 广发证券通过配售H股及发行H股可转债完成超61亿港元募资 全部用于向境外附属公司增资以支持国际业务发展 此举顺应中资券商加速国际化布局的行业趋势 [1][2] - 中资券商国际化业务正成为关键的业绩增长极 行业在良好的发展环境下竞相通过增资、设立子公司等方式加速海外布局 头部券商正将服务网络延伸至更多新兴市场 [2][3][4] 广发证券具体募资与资金用途 - 广发证券本轮通过“组合拳”募资总规模超61亿港元 其中以每股18.15港元配售2.19亿股H股 并发行总额21.5亿港元的H股可转债 [1] - 配售所得款项净额约39.59亿港元 可转债发行所得款项净额约21.54亿港元 募资净额合计超61亿港元 [2] - 募资用途具体分配为：70%用于支持境外附属公司国际化业务开展 25%用于提供流动性支持及偿还部分负债 5%用于补充营运资金及一般用途 [2] - 本次H股配售完成后 公司已发行股份总数由76.06亿股增至78.25亿股 H股由17.02亿股增至19.21亿股 若可转债悉数转换 将再转换约1.08亿股H股 [1] 中资券商国际化业务发展现状 - 行业国际化业务价值与增长潜力凸显 2025年上半年有6家中资券商境外业务收入超10亿元 12家券商境外业务收入同比增速超10% [2] - 多家券商近期加速海外布局：广发证券在2025年1月曾对广发控股（香港）增资21.37亿港元 招商证券2024年12月宣布对子公司增资不超过90亿港元 山西证券2024年10月拟对子公司增资10亿港元 东兴证券、中信建投证券也披露了对在港子公司增资事宜 [3] - 券商国际化版图持续完善 西部证券、第一创业、东北证券陆续宣布将在香港设立子公司 国联民生、华安证券在港子公司业务牌照体系不断完善 [3] - 头部券商服务网络向新兴市场延伸 例如中金公司设立迪拜国际金融中心分公司 国泰海通通过收购印尼券商开拓东南亚市场 [3] 国际化业务发展的驱动因素与前景 - 供给端券商海外综合服务能力持续提升 需求端中资企业积极“出海”及机构与居民跨境投资持续增长 同时相关支持政策提供了良好环境 [4] - 专家观点认为 募资加码国际业务能直接增厚境外附属公司资本实力 强化跨境服务能力和国际市场竞争力 为公司未来业绩增长打造新引擎 [2] - 整体预计头部券商海外投行收入、投资收益将持续向好 业务收入和利润有望实现快速增长 [4]

债券发行注册与批复 - 广发证券股份有限公司面向专业机构投资者公开发行面值不超过200亿元(含)的次级公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可〔2024〕1258号文同意注册 [1] 本期债券发行详情 - 本期债券为前述注册批复项下的第七期发行，债券简称为"26广发C1"，债券代码为524627 [1] - 本期债券计划发行规模不超过33.9亿元(含) [1] - 本期债券票面利率询价区间为1.50%-2.50%，最终确定的票面利率为2.00% [1] - 本期债券发行时间为2026年1月16日至2026年1月19日，发行方式为面向专业机构投资者网下发行 [1]

公司融资活动 - 广发证券获得中国证监会注册批复 面向专业机构投资者公开发行面值不超过200亿元（含）的次级公司债券 [1] - 本次发行“26广发C1”债券为前述注册项下的第七期发行 计划发行规模不超过33.9亿元（含） [1] - 本期债券票面利率最终确定为2.00% 询价区间为1.50%-2.50% [1]

公司融资活动 - 广发证券股份有限公司获得中国证监会同意注册面向专业机构投资者公开发行面值不超过200亿元(含)的次级公司债券[1] - 本次发行的"26广发C1"债券为前述注册批复项下的第七期发行计划发行规模不超过33.9亿元(含)[1] - 本期债券票面利率最终确定为2.00%利率询价区间为1.50%-2.50%[1] - 本期债券发行时间为2026年1月16日至2026年1月19日面向专业机构投资者网下发行[1]

债券发行 - 公司获同意注册发行不超200亿元次级公司债券[5] - 2026年第一期次级债券计划发行不超33.9亿元[5] - 2026年1月15日票面利率询价区间1.50%-2.50%[5] - 本期债券票面利率确定为2.00%[5] - 2026年1月16 - 19日面向机构网下发行[6]