报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期库存持续去化，盘面大幅回落后基差变化，期货小幅贴水现货，消费端有支撑，现货与期货均获支撑，需关注消费与库存拐点；若消费转弱、矿端复产，库存或从去库转为累库，盘面可能回落 [3] 市场分析 - 2025年11月5日，碳酸锂主力合约2601开于78440元/吨，收于79140元/吨，收盘价较昨日结算价变化 -0.45%，成交量为515731手，持仓量为453260手，前一交易日持仓量457374手，基差为1800元/吨，仓单26830手，较上个交易日变化340手 [1] - 电池级碳酸锂报价78700 - 82300元/吨，较前一交易日变化 -400元/吨，工业级碳酸锂报价77900 - 78700元/吨，较前一交易日变化 -400元/吨，6%锂精矿价格925美元/吨，较前一日变化 -20美元/吨 [1] - 下游材料企业按需采购，部分后点价交易平仓；锂盐厂整体开工率高位运行，锂辉石端与盐湖端开工率均超60%，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [1] - 动力市场新能源汽车商用乘用快速增长，储能市场供需两旺，供应持续偏紧 [1] 企业动态 - 11月5日，盐湖股份4万吨锂盐项目处于试运行阶段，运行及效能提升良好，本年度碳酸锂生产计划3000吨有望超额完成 [2] - 其控股子公司蓝科锂业已建成1万吨工业级和2万吨电池级碳酸锂装置，近年产量合计约4万吨 [2] 策略 - 单边：短期观望为主，关注库存与消费拐点，择机逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 ，金融市场中美国ADP就业数据超预期但经济下行压力仍在 ，A股市场表现出韧性 ；商品市场中各品种受不同因素影响 ，价格走势和投资建议各异[2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国10月ADP就业人数增4.2万人 ，ISM非制造业PMI为52.4 ，均好于预期 ，显示经济温和扩张 ，但市场对美国经济展望偏弱 ，金价延续盘整态势 ，向60日均线靠拢 ，短期金价处于回调趋势[14][15][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普将地方选举失利归咎于政府停摆 ，美国高院质疑特朗普关税政策合法性 ，ADP就业数据超预期显示劳动力市场短期回升 ，但经济下行压力和政府关门影响下 ，美元维持震荡[17][18][19] 宏观策略（股指期货） - 中国将推进高水平对外开放 ，落实中美经贸磋商共识 ，在全球股市回调背景下 ，A股市场韧性超预期 ，股指将高位震荡 ，难以趋势性下跌 ，建议各股指多头均衡配置[21][22][23] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储理事预计继续降息 ，美国10月ADP新增就业超预期 ，ISM服务业PMI创八个月新高 ，经济数据维持韧性 ，市场风险偏好修复 ，指数普涨 ，短期市场高位震荡调整 ，盈利支撑下偏多思路对待[24][26][27] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作 ，单日净回笼 ，受美元流动性和AI泡沫等因素影响 ，海外权益资产下跌 ，对债市影响中性略偏空 ，11月债市走强空间有限 ，震荡略偏强 ，做多需把握节奏和赔率[28][29] 商品要闻及点评 农产品（白糖） - 印度新榨季食糖预估产量下调但净产量预估上调 ，巴西中南部糖估产上调 ，两大主产国高产增加市场对全球供应过剩担忧 ，中国对进口管控加严且四季度进口糖减少 ，郑糖短期震荡[34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10月乘用车零售和工程机械指数增长 ，泰国对中国热轧钢板发起调查 ，10月下旬重点钢企粗钢日产下降 ，钢价弱势运行 ，宏观驱动减弱 ，基本面压力犹存 ，预计短期弱势震荡 ，建议震荡思路对待[35][36][40] 农产品（生猪） - 温氏股份子公司项目环评获同意 ，大北农规范募集资金管理 ，盘面短期底部反弹 ，中期基本面供应趋于宽松 ，建议逢大幅反弹后布空03 ，关注远月做多机会[42][43][44] 农产品（红枣） - 新疆产区红枣收购推进 ，期货主力合约收跌 ，供应端收购价格有差异 ，需求端现货价格弱稳 ，产区博弈激烈 ，建议观望 ，关注产区价格和收购进度[45][46][47] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOA预测10月马棕产量环比增长12.31% ，库存有望超250万吨 ，油脂市场震荡 ，棕榈油走势偏弱 ，关注10月库存实际数据和11月产需数据 ，无重大利空可关注多单机会[48] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉企业开机率提升 ，库存小幅增加 ，库存压力尚可 ，1月库存压力或也尚可 ，企业或维持盈利 ，基本面中长期利空米粉价差 ，建议波段操作[49][50][51] 农产品（玉米） - 东北玉米价格平稳或窄幅下跌 ，华北和销区价格整体稳定 ，替代品供应有增加预期 ，玉米盘面震荡偏弱 ，01合约短期震荡偏弱 ，中长期反弹 ，远月合约不宜过度乐观[51][52][53] 黑色金属（动力煤） - 11月5日国际动力煤价格稳中偏强 ，11月刚需补库启动后煤价加速上行 ，供应开工受限 ，需求端电厂刚需补库 ，预计短期价格偏强 ，关注突破800元后政策变化[54][55] 黑色金属（铁矿石） - 10月29日 - 11月4日国内混凝土发运量微降 ，铁矿石价格弱势震荡 ，库存季节性压力攀升 ，下游钢厂接单未改善 ，整体下方空间受限[56] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾安泽炼焦煤价格偏强 ，焦煤震荡运行 ，现货偏紧 ，竞拍成交尚可 ，供应延续偏紧 ，库存增加 ，短期或延续震荡格局 ，关注铁水下降风险[57] 有色金属（铜） - 智利Codelco前9个月铜产量同比增加2.1% ，加拿大支持矿业发展 ，短期宏观预期反复和基本面担忧下 ，铜价震荡运行 ，建议逢低买入 ，套利观望[58][59][60] 有色金属（多晶硅） - 10月27 - 11月2日光伏组件中标项目减少 ，多晶硅期货主力合约上行 ，现货承压 ，11月进入政策面和基本面博弈临界点 ，若平台公司落实收储 ，价格有望维稳上涨 ，否则现货承压 ，盘面回调至平水或贴水可逢低做多[61][62][63] 有色金属（工业硅） - 9月全国光伏发电利用率95% ，四川和云南减产 ，北方大厂或复工复产 ，南方硅厂11月开炉数下降 ，预计11月难去库 ，12月去库约1万吨 ，工业硅逢低做多更具性价比[64][65] 有色金属（铅） - 11月4日LME0 - 3铅贴水24.4美元/吨 ，部分企业产量有增减 ，外盘震荡上行 ，沪铅按趋势上行 ，供应端缓慢修复 ，交仓铅锭少 ，短期铅价偏强但追多谨慎 ，月差反套已修复 ，再次具备正套盈亏比 ，内外高波动谨慎参与[66][67][69] 有色金属（锌） - 11月4日LME0 - 3锌升水138.78美元/吨 ，部分企业产量有增减 ，10月下旬炼厂冬储备货 ，进口TC下行 ，11月炼厂检修增多 ，锌锭产量将下降 ，国内社库高位震荡 ，LME库存有交仓 ，短期锌价估值修复后高位震荡 ，中期上涨需需求改善 ，投机多头逢高止盈 ，套利观察正套机会 ，内外观望[70][71][73] 有色金属（碳酸锂） - 海南矿业锂精矿起运 ，亿纬锂能达成合作 ，盐湖股份计划生产碳酸锂 ，受复产消息影响 ，碳酸锂大跌后企稳 ，后续波动大 ，短期下方有支撑 ，区间宽幅震荡 ，中线年末至明年一季度动力需求走弱 ，供应复产预期限制上方空间 ，关注逢高沽空机会[75][76][79] 有色金属（镍） - 五矿收购巴西镍业务进入欧盟审查 ，中美PMI走弱 ，美国政府停摆 ，上期所和LME仓单增加 ，镍价跌破12万 ，四季度印尼镍矿偏强 ，下游订单好使部分电积镍产量下滑 ，但整体产量高 ，累库压力大 ，镍铁承压 ，短期盘面承压 ，投机盘观望 ，美国政府开门后可博弈估值回归[80][81] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦油田检修减产 ，EIA商业原油库存上升 ，油价震荡走弱 ，地缘风险溢价下降 ，美国炼厂开工率下降致原油库存上升 ，石油产品库存未持续累库 ，战略储备缓慢补充 ，油价维持震荡[82][84][85] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率下降 ，沥青盘面价格走低 ，山东现货市场颓势带动其他地区降价 ，炼厂出货、产能利用率和下游需求下滑 ，全国降雨抑制需求 ，市场关注冬储政策 ，短期震荡偏弱[86][87] 能源化工（甲醇） - 中国甲醇港口库存小幅上涨 ，盘面午后拉涨受久泰装置停车和伊朗装置限气消息影响 ，但对基本面提振有限 ，反弹不构成反转要素 ，持有空单者等待反弹结束加空 ，止盈2100元/吨附近 ，保守者止盈离场[88][89] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格横盘整理 ，期货主力合约冲高上调 ，盘面相对偏强 ，但纸浆供需不佳 ，美金报盘下行 ，预计盘面上行空间有限[90] 能源化工（尿素） - 中国尿素企业总库存量增加 ，盘面震荡上行受出口配额新增传闻扰动 ，本周工厂库存累库 ，因农业刚需下降和部分区域物流受限 ，情绪面有支撑 ，盘面震荡运行[91][92] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场成交不一 ，价格局部下行 ，供应端部分地区增减 ，需求端氧化铝需求平稳 ，非铝按需采购 ，山东样本企业库存下降 ，下游氧化铝供需矛盾累积、利润微薄 ，非铝行业向淡季过渡 ，需求受限 ，供应宽松 ，现货未企稳 ，短期偏弱震荡[93][94] 能源化工（纯碱） - 11月5日沙河及周边贸易价格窄幅震荡 ，纯碱期价盘中小幅震荡 ，基本面驱动不强 ，供应平稳产量高位 ，下游低价采购 ，沙河4条产线停产冷修及点火推迟影响短期需求 ，短期盘面向下空间取决于煤价和新产能投放 ，中期偏空思路对待[95] 能源化工（浮法玻璃） - 11月5日沙河市场浮法玻璃价格小幅上调 ，期价波动大 ，高开低走 ，多空博弈激烈 ，沙河4条产线停产冷修 ，产能少于预期 ，点火推迟缓解供应压力 ，厂家上调出厂价 ，产销向好 ，本周预计去库 ，短期盘面博弈激烈 ，建议观望[96][97] 航运指数（集装箱运价） - MSC、HPL等船司调整欧线运价 ，宣涨预期强化 ，欧线向上突破前高 ，MSK 12月涨价函落地效果或打折 ，3200美元现货报价决定盘面估值上限 ，预期盘面短期冲高 ，关注冲高后短空机会[98][99]

大宗交易概况 - 2025年11月5日，盐湖股份发生一笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为2450万元，占该股当日总成交额的0.95% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为24.50元，较当日市场收盘价24.69元折价0.77% [1] 交易细节 - 该笔权益类证券大宗交易的证券代码为000792，证券简称为盐湖股份 [2] - 交易买方营业部为“机构专用”，卖方营业部为中国中金财富证券有限公司青海分公司 [2]

公司运营与业绩展望 - 2025年度氯化钾的生产及销售均稳步推进 整体运营符合预期目标 [2] - 在生产端持续优化工艺流程 提升资源综合利用效率 [2] - 在销售端通过强化市场研判与客户合作 保障产销衔接顺畅 [2] - 公司将加强日常生产经营管理 对标对表 锚定全年产销目标的实现 [2]

项目进展 - 公司4万吨锂盐项目目前正处于试运行阶段，整体运行及效能提升情况良好 [2] - 公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨 [2] 业绩预期 - 从当前进展来看，碳酸锂年产3000吨的目标有望超额完成 [2]

公司产能现状 - 蓝科锂业目前拥有1万吨工业级碳酸锂和2万吨电池级碳酸锂的成熟生产装置 [2] - 经过技术迭代与改造 两类产品年总产量已稳定在约4万吨 [2] 未来提升潜力 - 项目在回收率等关键指标上仍有显著提升潜力 [2] - 公司后续将重点围绕产品质量精进与生产效率优化开展工作 [2]

产能情况 - 蓝科锂业已建成1万吨工业级碳酸锂装置 [1] - 蓝科锂业已建成2万吨电池级碳酸锂装置 [1] - 通过技术提升及改造，碳酸锂合计年产量达到约4万吨 [1]

公司项目进展 - 4万吨锂盐项目目前正处于试运行阶段 整体运行及效能提升情况良好 [2] - 新投产4万吨锂项目已投产一个月 [2] 公司生产目标 - 公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨 [2] - 从当前进展来看 该目标有望超额完成 [2]

公司股价与交易表现 - 11月5日公司股价上涨5.15%，报收25.10元/股 [1] - 当日成交额达20.29亿元，换手率为1.59% [1] - 公司总市值为1328.18亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产和销售 [1] - 钾产品是核心收入来源，占主营业务收入的79.16% [1] - 锂产品是第二大收入来源，占主营业务收入的18.32% [1] 基金持仓情况 - 稀有金属ETF基金（159671）在三季度减持公司股份57.82万股 [2] - 该基金当前持有公司股份189.74万股，占基金净值比例为6.96%，为公司第四大重仓股 [2] - 基于11月5日股价表现，该基金持仓单日浮盈约233.38万元 [2] 相关基金表现 - 稀有金属ETF基金（159671）今年以来收益率为73.35%，在同类4216只基金中排名第68 [2] - 该基金近一年收益率为59.05%，在同类3901只基金中排名第194 [2] - 该基金自2023年2月17日成立以来收益率为17.13% [2]

产能规划 - 公司2025年计划生产碳酸锂4.3万吨 [1] 项目进展 - 4万吨锂盐项目已于今年9月底正式投运 [1] - 项目投运为后续产能规模进一步提升奠定坚实基础 [1]