核心观点 - 国信证券给予鲁西化工优于大市评级 主要基于三大业务板块的营收增长及盈利分化表现 [2] 化工新材料业务 - 核心业务化工新材料营收同比增长 但毛利率出现下滑 [2] 基础化工业务 - 基础化工板块营收与毛利率均实现同比提升 [2] 化肥业务 - 化肥板块营收同比增长 但盈利能力略有下降 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][25] 核心观点 - 公司产业链丰富且盈利弹性较大 [4][25] - 2025年上半年营收147.4亿元（同比+5.0%）但归母净利润7.6亿元（同比-34.8%） [1][10] - 二季度营收74.5亿元（同比+2.2% 环比+2.2%） 归母净利润3.5亿元（同比-41.9% 环比-15.1%） [1][10] - 毛利率13.2%（同比-4.4pct） 净利率4.7%（同比-3.6pct） 期间费用率5.8% [1][10] - 盈利承压主因化工新材料板块受原料价格波动及下游需求疲软影响 叠加部分产品竞争加剧 [1][10] 分业务表现 化工新材料业务 - 营收97.4亿元（占比66.1% 同比+2.4%） 毛利率11.4%（同比-9.8pct） [2][13] - 核心子公司净利润：多元醇2.36亿元 六氟丙烯等氟材料0.63亿元 己内酰胺-1.69亿元 聚碳酸酯-1.38亿元 [2][13] - 聚碳酸酯、尼龙6、多元醇、有机硅等产品因需求疲弱及竞争加剧导致价格偏弱、利润压缩 [2][13] - 氟材料表现分化：R32因配额收紧供不应求 二季度均价50269元/吨（同比+49% 环比+14%） 公司拥有产能3万吨及2025年生产配额4143吨 [2][14] 基础化工业务 - 营收29.6亿元（占比20.1% 同比+5.1%） 毛利率22.1%（同比+8.8pct） [3][9][15] - 核心子公司净利润：甲酸1.36亿元 氯甲烷0.96亿元 DMF-0.15亿元 [3][15] - 甲酸二季度均价2764元/吨（同比+5%） [3][15] - 二氯甲烷受益于R32需求旺季及锂电池隔膜行业增长 价格高于去年同期 [3][15] - 烧碱因下游氧化铝需求增长价格明显高于去年同期 [3][15] 化肥业务 - 营收17.8亿元（占比12.1% 同比+22.4%） 毛利率5.8%（同比-1.6pct） [3][16] - 增长主因新项目副产硫酸铵产销量提升及复肥市场行情带动 [3][16] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：14.47/14.60/15.90亿元 [4][25] - 对应每股收益：0.76/0.76/0.83元 [4][25] - 对应PE倍数：17.1X/17.0X/15.6X [4][25] - 2025年营收预测319.17亿元（同比+7.2%） [5] 同业比较 - 当前估值低于部分同业 华鲁恒升2025E PE 12.0X 湖北宜化13.5X 三友化工18.5X [26]

指数表现 - 上证指数收盘3771点，1日涨0.13%，5日涨5.94%，1月涨2.85% [1] - 深证综指收盘2358点，1日跌0.2%，5日涨8.35%，1月涨4.26% [1] - 大盘指数近1个月涨5.22%，中盘指数涨8.08%，小盘指数涨9.19% [3] 大族激光核心业务 - 全球智能制造装备整体解决方案提供商，具备垂直一体化优势，产品涵盖信息产业、新能源、半导体等设备 [11] - 2010-2024年营收及归母净利润CAGR分别为11.77%和11.36% [11] - 预计2025-27年归母净利润分别为10.74亿、15.75亿、20.43亿元，对应PE为32X、22X、17X [11] 信息产业设备 - PCB设备受益AI服务器及数通产品需求上升，东南亚新建项目快速推进 [2] - 消费电子设备受益AIPC、AI手机等终端产品推出，公司保持高市占率 [2] - 预计订单将迎来快速增长 [2] 新能源设备 - 锂电设备受益国内企业出海及固态电池新技术 [2] - 光伏设备获主流厂家PECVD、LPCVD等主制程设备批量订单 [2] - 与客户共同开发验证电池生产核心装备 [2] 半导体及显示设备 - 半导体设备受益行业复苏及国产替代，激光成为关键加工手段 [11] - 显示设备推动Micro LED产业化，产品类型多样助力国产替代 [11] 通用工业设备 - 2023年国内激光设备市场规模约910亿元 [11] - 产品包括标准激光切割、焊接、打标设备等，保持营收稳健增长 [11] 柏楚电子业绩 - 2025H1营收11.03亿元(yoy+24.89%)，归母净利6.40亿元(yoy+30.32%) [10] - Q2单季营收6.08亿元(yoy+20.92%)，净利3.85亿元(yoy+29.24%) [10] - 主业切割业务受益高功率及海外出口，AI焊接加速落地 [13] PCB行业动态 - AI算力基建推动PCB扩产，沪电股份新增36亿元黄石投资项目 [13] - 曝光设备占PCB设备价值10%-15%，国产化率低但加速赶超 [13] - 钻孔设备占25%价值量，激光钻孔设备机遇显现 [13] 鼎泰高科表现 - 2025H1营收9.04亿元(yoy+26.90%)，净利1.60亿元(yoy+79.78%) [16] - AI服务器推动高端PCB刀具需求，0.2mm以下微钻销量占比28.09% [16] - 泰国基地量产，收购德国MPK Kemmer GmbH加速全球化 [16] 三一重工业绩 - 2025H1营收447.80亿元(yoy+14.64%)，净利52.16亿元(yoy+46.00%) [17] - 挖机收入174.97亿元(yoy+15%)，海外收入264.91亿元(yoy+11.59%) [18] - 拟中期分红26亿元，股利支付率50.11% [18]

公司治理与会议情况 - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议 [2] - 董事会会议于2025年8月21日以现场方式召开 应出席董事7名实际出席7名 [9][10] - 监事会会议于同日以现场和通讯方式召开 应到监事5人实到5人 [24][25] - 董事会审议通过三项议案包括半年度报告、关联财务公司风险评估及安全绩效激励预算 [13][17][19] - 监事会审议通过半年度报告及关联财务公司风险评估报告 其中关联监事回避表决风险评估议案 [27] 财务业绩表现 - 报告期实现营业收入147.39亿元 同比增长4.98% [8] - 归属于上市公司股东的净利润7.63亿元 同比下降34.81% [8] - 经营活动产生的现金流量净额31.92亿元 同比大幅增长37.51% [8] 股东与股权结构 - 报告期内控股股东及实际控制人均未发生变更 [5][6] - 公司无优先股股东持股情况 [7] - 未出现因转融通业务导致前10名股东持股变化的情况 [4] 利润分配政策 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [3] - 董事会未审议通过利润分配预案或公积金转增股本预案 [3] 关联交易审议 - 审议通过中化集团财务有限责任公司风险评估报告 关联董事崔焱、姚立新回避表决 [17] - 关联监事在监事会审议关联财务公司报告时回避表决 [27]

董事会会议召开情况 - 第九届董事会第十一次会议通知于2025年8月11日通过电话及邮件形式发出 [1] - 会议召开符合法律法规及公司章程规定 [1] 董事会会议审议事项 - 审议通过《公司2025年半年度报告》及摘要 表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [1] - 审议通过《关于中化集团财务有限责任公司风险评估报告》 该报告全面反映财务公司经营资质、业务及风险状况 表决结果为5票同意、0票反对、0票弃权 [1] - 关联董事崔焱、姚立新因在中国中化控股有限责任公司任职 按规定回避表决风险评估报告议案 [1] 信息披露与文件备查 - 半年度报告全文同步刊登于《中国证券报》《证券时报》《证券日报》《上海证券报》及巨潮资讯网 [1] - 董事会决议公告及相关文件作为备查文件留存 [1]

监事会会议召开情况 - 第九届监事会第五次会议通知于2025年8月11日通过电话及邮件方式向全体监事发出 [1] - 会议采用通讯方式召开且全体监事均参与 [1] - 会议召开程序符合相关法律法规及交易所规定 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会审议通过《公司2025年度半年度报告及其摘要》 [1] - 认为报告编制程序符合法律及监管要求且内容真实准确完整反映公司实际情况 [1] - 表决结果为5票同意0票反对0票弃权 [1] 关联交易风险评估 - 审议通过《关于中化集团财务有限责任公司风险评估报告》 [1] - 报告全面反映财务公司经营资质、业务及风险状况 [1] - 监事会主席陈建东因在关联方中国中化控股任职回避表决 其余4名监事均投同意票 [1][2]

财务表现 - 2025年半年度营业收入实现147.39亿元 同比增长4.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.63亿元 同比下降34.81% [1] 经营数据 - 营业收入保持增长但净利润出现显著下滑 反映盈利承压 [1] - 净利润降幅(-34.81%)远超营收增幅(+4.98%) 显示成本或费用端存在压力 [1]

公司治理 - 鲁西化工第九届监事会第五次会议于8月21日晚间召开 [2] - 会议审议通过了《公司2025年半年度报告全文及摘要》等多项议案 [2] 财务报告 - 公司2025年半年度报告已经获得监事会审议通过 [2] *注：公告仅提及监事会审议通过半年度报告议案 未披露具体财务数据和业绩表现 [2]*

公司治理 - 第九届第十一次董事会会议于2025年8月21日以现场会议方式召开[2] - 会议审议《关于2025年度安全绩效激励预算的议案》等文件[2] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成：化工行业占比66.07%[2] - 基础化工行业收入占比20.11%[2] - 化肥行业收入占比12.06%[2] - 其他行业收入占比1.76%[2] 市场信息 - 公司证券代码SZ 000830[2] - 收盘价12.98元[2]

公司财务表现 - 上半年营业收入147.39亿元 同比增长4.98% [1] - 归母净利润7.63亿元 同比下降34.81% [1] - 基本每股收益0.40元 [1] 行业市场状况 - 国内PC增量脚步放缓 [1] - 国内终端消费量无明显变化 [1] - 产品价格持续低迷 受原料双酚A价格影响 [1]