项目进展 - 公司40万吨有机硅项目已投产 [2] - 项目投产相关公告于2025年3月11日披露 [2]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [1] 核心观点 - 有机硅、己内酰胺协同性确立，行业或迎景气上行，“反内卷”加速化工拐点来临 [1] - 有机硅行业会议后，大部分单体厂有机硅DMC报价上调至13200元/吨，后续不排除进一步上调可能 [1] - 己内酰胺行业高层会议明确减产保价事宜，自11月初价格已由底部上涨600元/吨至8650元/吨 [1] - 周期布局建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四方面展开 [1] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [1] 化工宏观判断 - 原油供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；需求随关税修复和全球经济改善稳定提升，预期布伦特油价运行区间60-70美元/桶 [2] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [2] - 美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [2] 化工周期运行阶段 - 10月全部工业品PPI同比-2.1%，降幅较9月收窄，环比+0.1%，为年内首次上涨 [3] - 10月全国制造业PMI录得49.0%，环比下降0.8个百分点，受假期需求提前释放及国际环境复杂因素影响 [3] 重点子行业动态 - **石油化工**：Brent原油期货价格收于63.19美元/桶，周环比下调1.7%；WTI价格收于57.99美元/桶，周环比下调3.2% [7] - **PTA-聚酯**：PTA价格报4600元/吨，周环比下跌0.9%；MEG价格报3893元/吨，周环比下跌2.9% [7] - **化肥**：尿素出厂价1620元/吨，周环比上升2.5%；二铵价格3850元/吨，周环比上升5.5%；一铵价格3650元/吨，周环比持平 [8] - **农药**：草甘膦价格2.73万元/吨，周环比下调0.02万元/吨；代森锰锌价格2.9万元/吨，周环比上调0.1万元/吨 [8] - **氟化工**：萤石粉市场均价3384元/吨，周环比下调41元/吨；氢氟酸均价11425元/吨，周环比持平 [8] - **氯碱及无机化工**：乙炔法PVC价格4400元/吨，周环比下跌2.0%；轻质纯碱价格1235元/吨，周环比上升0.8% [10] - **有机硅**：DMC价格13100元/吨，周环比上升0.8%；硅油(3303)价格10600元/吨，周环比持平 [10] - **化纤**：粘胶短纤价格12950元/吨，周环比持平；氨纶价格23000元/吨，周环比持平 [10] - **塑料**：聚合MDI价格14500元/吨，周环比持平；纯MDI价格19500元/吨，周环比上升1.3% [10] - **橡胶**：顺丁橡胶价格10700元/吨，周环比上升0.9%；丁苯橡胶价格11200元/吨，周环比上升1.6% [11] - **染料**：分散染料价格16元/公斤，周环比持平；活性染料价格23元/公斤，周环比持平 [11] - **新能源汽车材料**：碳酸锂市场均价9.24万元/吨，周环比上调0.72万元/吨；磷酸铁锂价格3.8万元/吨，周环比上调0.3万元/吨 [11] - **维生素**：VA市场报价63元/公斤，周环比持平；VE报价52元/公斤，周环比下调0.5元/公斤 [11] 重点公司估值 - 提供农药、化肥、精细化工、化纤、聚氨酯、民爆、氟化工、轮胎、新材料等重点领域上市公司估值数据，包括市值、归母净利润预测及PE、PB等指标 [12][13] 化工产品价格与价差跟踪 - 详细列示能源、石化、农药、化肥、氯碱、氟化工、化纤、维生素、新能源材料等细分领域产品价格及周度、月度、季度、年度涨跌幅 [15][16][17][18][19][20] - 跟踪国内国际石脑油、汽油、柴油、航煤等关键产品价差及变化趋势 [21]

股价与资金表现 - 11月21日盘中股价下跌2.05%至14.79元/股，成交额4681.96万元，换手率0.17%，总市值281.65亿元 [1] - 当日主力资金净流出518.29万元，其中特大单净卖出222.27万元（占比4.75%），大单净卖出296.02万元（占比19.85%减去13.53%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨30.42%，近5个交易日下跌9.32%，近20日上涨14.39%，近60日上涨13.94% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：化工新材料产品66.07%，基础化工产品20.11%，化肥产品12.06%，其他产品1.76% [1] - 2025年1-9月实现营业收入219.18亿元，同比增长1.57%；归母净利润10.23亿元，同比减少35.03% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括有机硅、氟化工、盐化工、中化集团、化肥等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为6.75万，较上期减少33.15%；人均流通股28212股，较上期增加49.59% [2] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第四大流通股东，持股1717.42万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1704.27万股，较上期增加42.42万股；南方中证500ETF（510500）为第六大股东，持股1668.34万股，较上期减少29.70万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现98.85亿元，近三年累计派现21.67亿元 [3]

行业核心驱动因素 - 行业龙头鲁西化工等联合减产30%，导致现货价格在几天内跳涨约2000元/吨，市场预期产品价格明年将逐步走出底部区间 [1] - 政策层面持续释放"反内卷"、去产能信号，部委将召开行业座谈会，市场预期类似"供给侧改革"的限产、环保、补贴措施有望落地 [1] - 需求端来自光伏、新能源、医疗等多条赛道维持高增长，且"十五五"规划将有机硅列为重点新材料，板块估值被看好 [1] 上市公司业务动态 - **鲁西化工 [000830]**：公司主要产品包括多元醇、己内酰胺、尼龙6、有机硅、甲酸等，未涉及VC（碳酸亚乙烯酯）生产 [3] - **硅宝科技 [300019]**：有机硅材料因其卓越性能广泛应用于航空航天及军工领域，公司相关产品已实现少量销售，目前对业绩影响不明显，未来将根据市场需求积极拓展 [4] - **金银河 [300619]**：公司为国内有机硅装备龙头，实现有机硅橡胶连续化自动生产线全覆盖，并利用装备优势通过子公司从事有机硅材料生产，产品可用于新能源、新能源汽车、人体仿生等领域，将加强在人形机器人皮肤等应用领域的技术创新 [6] - **太力科技 [301595]**：公司自主研发的有机硅压敏胶材料已进入宜家供应链，该材料能有效适应半导体封装中的热膨胀差异，公司将持续关注新的应用领域和机会 [8] - **润禾材料 [300727]**：公司产品为有机硅深加工产品与纺织印染助剂，应用领域包括纺织化学品、电子/新能源、农化助剂等 [9] - **恒星科技 [002132]**：子公司恒星化学生产DMC、D5、110胶等有机硅产品，其终端产品高温硅橡胶因良好特性在硅胶玩具、母婴用品等领域应用广泛，未来在人形机器人的仿生皮肤、触觉传感等方向有巨大发展空间 [10] - **时代新材 [600458]**：公司新材料产品在储能领域已有应用，覆盖大储、户储等场景，具体包括电池PACK结构件及高隔热、密封等有机硅材料制品，已进入行业头部企业供应体系并获持续性订单，正加快株洲、宜宾基地产线布局 [12] - **三友化工 [600409]**：行业经历产能快速扩张后出现阶段性供给过剩，有机硅单体出现行业性亏损，公司通过技改降本、开发高附加值产品、灵活调整经营策略等措施应对 [14] - **合盛硅业 [603260]**：截至2025年6月30日，公司拥有工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，2025半年度工业硅产量66万吨，有机硅粗单体产量72万吨 [16] - **中国化学 [601117]**：公司在硅基新材料领域围绕气凝胶项目向有机硅、多晶硅等方向布局，气凝胶相关项目进入中试或试车阶段，多晶硅冷氢化技术使吨产品能耗和工厂投资下降90%以上，国内多晶硅工程市占率达90%以上 [17]

市场表现 - A股市场有机硅概念股整体持续下挫 [1] - 东岳硅材跌幅超过8% [1] - 华盛锂电跌幅超过7% [1] - 硅宝科技、锦华新材、三友化工跌幅均超过5% [1] - 鲁西化工、新安股份、金银河跌幅均超过4% [1]

公司产品组合 - 公司主要产品包括多元醇、己内酰胺、尼龙6、有机硅、甲酸、甲烷氯化物、甲胺、DMF、聚碳酸酯等 [1] - 公司明确表示其产品未涉及磷酸铁锂 [1]

公司业务与产品 - 公司主要产品包括多元醇、己内酰胺、尼龙6、有机硅、甲酸、甲烷氯化物、甲胺、DMF、聚碳酸酯等 [1] - 公司明确表示其业务未涉及VC（碳酸亚乙烯酯）产品 [1]

公司产品布局 - 公司主要产品包括多元醇、己内酰胺、尼龙6、有机硅、甲酸、甲烷氯化物、甲胺、DMF、聚碳酸酯等 [1] - 公司确认其业务未涉及VC（碳酸亚乙烯酯）的生产 [1]

核心观点 - 基础材料与能源行业新周期开启，大宗化工品在供需改善下有望于2026年迎来新一轮景气复苏，新材料和新技术领域亮点纷呈 [1] - 原油市场短期因OPEC+增产及南美低成本供给释放而承压，但中长期在产油国成本支撑下油价具备底部支撑 [1][2] - 化工行业资本开支增速拐点已现，内需改善与出口韧性形成支撑，供给侧“反内卷”政策与企业自主调整将助力供需优化 [1][3] - 政策引导与产业趋势将推动AI、新能源、机器人等领域的新材料创新和国产替代进程，生物制造等新兴技术有望加快发展 [1][4] 原油市场分析 - 预测2025-2026年布伦特原油均价分别为68美元/桶和62美元/桶，预计25Q4-26Q2布伦特均价分别为63、61、60美元/桶 [2] - 25Q4起OPEC+实际供应增量集中释放，南美等低成本增量供给投放，全球原油供应过剩压力凸显 [2] - 中长期产油国“利重于量”诉求未改，再平衡压力有望推动新一轮协同达成，油价中枢在60美元/桶存在底部支撑 [2][45] - 25Q3北半球出行与发电旺季对原油需求形成支撑，IEA测算Q3单季需求同比增长75万桶/天，较Q2的42万桶/天显著反弹 [30] 大宗化工行业展望 - 25H2以来化学原料及制品行业资本开支增速拐点已现，2025年1-10月行业固定资产完成额累计同比增速为-7.9% [3][13] - 2026年内需有望受益于地产和消费等领域政策提振，外需受出口亚非拉带动及美联储降息周期助力 [3] - PC、己内酰胺、PTA、有机硅、草酸、氨纶、异氰酸酯等优质化工材料供需面改善叠加政策助力，景气或率先修复 [3] - 磷矿石、磷肥、制冷剂等供给受限且需求良好的产品，有望保持较高景气 [3] - 截至25Q3末，502家A股化工上市企业（不含“三桶油”）在建工程余额5442亿元，同比-13%，环比+2.7% [13] 化学制品与精细化工 - 受益于汽车、家电、军工、风电、电子等领域需求增长及原油、基础化工原料等成本端改善，量增和毛利率修复并行 [4] - 轮胎企业出海增量有望持续兑现，伴随关税和反倾销税等不利因素逐步传导 [4] - 关注塑料制品、电子材料、军工新材料、食饲药添加剂、农药等领域化工品 [4] 新材料与新技术发展 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》强调增强高端化供给，国家“十五五”规划建议前瞻布局未来产业 [4] - 电子化学品、特种工程塑料、特种橡胶、高性能膜材料、碳纤维材料等高端化工材料的产品创新和国产替代进程有望提速 [4] - 二氧化碳捕集、绿氨/绿醇应用、生物化工、海水提钾、煤制气等新兴技术有望加快发展 [4] 细分领域景气判断 - 磷化工：全球磷资源供需紧张，产业链有望保持高景气度，磷酸铁锂需求占磷矿石需求从2022年6%增长至2024年9% [82][83] - PTA-聚酯：扩产周期尾声，行业拐点渐显，26-27年无新增产能投放计划，行业CR5达70% [106] - 2025年10月末国内汽车累计销量同比增长12.4%，9月末空调、家用电冰箱、家用洗衣机累计销量同比分别增长4.4%、1.5%和7.5% [54] - 截至2025年10月末中国出口金额累计同比+5.3%，52个代表性化工品种20-24年总外需敞口高于40% [62][63] 供给侧与估值分析 - 国内较多大宗产品20年以上装置产能占比在10%以上，PS、PP、丙烯酸等产品该占比高于20% [73] - 能耗管控方面，发改委已针对炼油、乙烯、PX、煤化工、烧碱等明确节能降碳改造升级实施指南 [73] - 化工代表性龙头企业自2021年以来因供需面不佳、盈利下滑，PE和PB估值水平均回落至近五年低位 [77] - 未来伴随供需改善，大宗化工领域细分龙头企业有望迎来盈利和估值双重修复 [77]

业绩说明会概况 - 鲁西化工于2025年11月17日15:00-16:00通过网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、财务总监等核心高管团队共同出席，与线上全体投资者进行沟通交流 [1] - 本次投资者关系活动类别为业绩说明会，管理层就经营业绩、财务数据、业务发展等投资者关切问题进行了详细回应 [2] 2025年前三季度经营业绩 - 2025年1-3季度公司产销量同比实现增长，但归母净利润出现同比下滑 [3] - 净利润下滑主要受市场供求关系影响，部分化工产品售价同比下降，且产品售价降幅大于原料采购价格降幅 [3] - 2025年前三季度营业收入贡献较高的产品包括多元醇、聚碳酸酯、尼龙6、甲酸等 [4] 财务状况与风险管理 - 公司应收账款较年初大幅增长154.47%，但期末应收账款余额占营业收入比例仅为0.53%，整体保持较低水平 [3] - 应收账款余额增加主要系出口业务形成的时点应收数据，公司将严格按照信用风险管理办法进行评价授信以控制风险 [3] - 公司坚持产品销售先款后货的稳健经营策略，资产负债率保持较好水平，主体信用评级为AAA，现金流可满足经营发展需要 [4] 研发投入与产品产销 - 2025年第三季度研发费用同比下降18.93%，主要系研发项目所处的研发时段不同及研发内容差异所致 [4] - 公司强调将继续坚持加强研发投入 [4] - 公司己内酰胺产品主要用于下游尼龙6生产，三季度产能发挥正常，结合市场情况少量外销 [4] 出口业务与市场拓展 - 公司出口业务已遍布全球多个国家和地区，甲酸、二氯甲烷、二甲基甲酰胺等产品连续多年位居全国出口量前列 [3] - 未来公司将进一步加强外贸团队力量，通过多种方式和渠道持续拓展海外市场 [3] - 针对近期国际贸易中“关税疑云”对供应链的潜在影响，公司指出当前进出口业务在整体业务构成中占比相对不高，且正致力于构建安全可靠的国内供应链体系，因此相关影响较小 [4] 投资者关系与市值管理 - 公司以长远稳健发展和积极回报股东为宗旨，通过投资者热线、调研接待、业绩说明会等多种方式与股东积极互动 [4] - 本次业绩说明会未涉及应披露重大信息，亦未提供相关演示文稿或文档附件 [4]