酒企电商渠道整顿行动 - 贵州茅台、五粮液、水井坊、贵州习酒、国台酒业5家酒企在10天内密集发布授权渠道清单或风险提示，掀起"双11"期间最密集的渠道整顿[1][2] - 贵州茅台率先公布线上线下官方渠道，包括i茅台App、天猫、京东等平台自营渠道以及国内自营店、专卖店网点[2] - 贵州习酒公布215家官方授权电商店铺名单，并列出歪马送酒、酒小二、唯品会、盒马鲜生（自营）、京东酒世界等即时零售渠道[2] - 国台酒业披露47个线上正规销售渠道，覆盖主流电商、拼购、短视频及部分即时零售平台[3] - 水井坊公布123家授权店铺，覆盖七大平台，其中自营渠道12家、京东37家、淘宝16家、抖音23家、拼多多9家、其他平台17家、即时零售渠道9家[3] - 五粮液直接发布"灰名单"，点名46家非官方授权店铺，涉及歪马送酒、天猫百亿补贴官方频道、抖音超市等六大平台[5] 价盘保卫战动因与影响 - 电商平台为追求流量采取低价策略，导致线上白酒成交价低于线下，例如53度500ml君品习酒线上售价600.8元/瓶（天猫百亿补贴）和740元/瓶（天猫超市），而线下沃尔玛售价达799元/瓶[6] - 线上低价冲击导致传统渠道经销商动销下降、库存积压，扰乱整体白酒价格体系与渠道生态[6] - 非授权渠道脱离厂家管控，为制假售假提供空间，可能引发商品品质缩水和服务标准下降[4][6] - 无序的线上竞争可能挤压商家利润，引发串货等乱象，损害行业可持续发展根基[6] - 头部酒企集中公布正规渠道旨在稳定经销商价格预期，防止抛货行为，并推动电商平台建立"白名单"准入机制[7] 即时零售与新生态构建 - 即时零售成为酒企构建电商平衡生态的关键路径，美团闪购酒饮业务近三年增速最快，白酒品牌通过合作实现"即买即饮"体验升级[8] - 国台酒业于9月与酒小二达成新零售战略合作，共同探索酒类电商新模式[9] - 沱牌与美团闪购合作，线上通过流量曝光与闪购券引流，线下推进五城终端门店上架美团App，并进驻23家美团餐饮商家[9] - 贵州茅台酱香酒公司与美团闪购启动深度合作，首批超千家官方认证门店上线[9] - 行业需通过整合供应链资源，构建品牌、渠道与消费者三方共赢的高效透明生态系统[8]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度营业收入为81.74亿元，同比下降52.66% [1] - 第三季度净利润为20.19亿元，同比下降65.62% [1] - 第三季度净利润环比第二季度的46.32亿元下降56% [2] - 第三季度基本每股收益为0.520元，同比下降65.63% [4] - 第三季度加权平均净资产收益率为1.43%，同比减少2.97个百分点 [4] 公司前三季度累计业绩表现 - 前三季度累计营业收入为609.45亿元，同比下降10.26% [1] - 前三季度累计净利润为215.11亿元，同比下降13.72% [1] - 前三季度累计扣除非经常性损益的净利润为214.95亿元，同比下降13.44% [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为282.47亿元，同比下降5.19% [4] - 前三季度基本每股收益为5.542元，同比下降13.72% [4] 公司财务状况 - 报告期末总资产为1810.73亿元，较上年度末下降3.81% [4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为1424.96亿元，较上年度末增长6.91% [4] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要系白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期 [1] - 业绩下滑亦与公司为应对市场变化加大投入有关 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入609.45亿元 [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润215.11亿元 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入81.74亿元 [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润20.19亿元 [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为609.45亿元，同比下降10.26% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为215.11亿元，同比下降13.72% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为214.9亿元，同比下降13.44% [1]

文章核心观点 - 白酒行业迎来深度调整期以来业绩跌幅最惨的三季报，多数公司第三季度业绩加速下滑，部分公司净利润同比降幅近三位数[3][4] - 业绩下滑主要与宏观消费环境疲软导致需求不足有关，具体表现为消费场景收缩、商务宴请低迷、渠道打款意愿低以及行业高库存和价格倒挂压力[5][8] 区域酒企业绩表现 - 口子窖第三季度主营收入同比下降46.2%，归母净利润同比大降92.6%；前三季度主营收入31.7亿元，同比下降27.2%，归母净利润7.4亿元，同比下降43.4%[5] - 老白干酒第三季度营收和归母净利润分别下滑47.6%和68.5%[5] - 今世缘第三季度营业收入19.3亿元，下滑26.8%，归母净利润下降48.7%[5] - 迎驾贡酒第三季度营收同比下降20.8%至13.6亿元，归母净利润同比下滑39%至3.8亿元[5] - 金徽酒第三季度营收5.5亿元，归母净利润0.3亿元，分别同比下滑4.9%和33%[5] 头部酒企业绩表现 - 山西汾酒第三季度实现收入89.6亿元，同比增长4.1%，但归母净利润为39.7亿元，同比下降1.4%[6] - 泸州老窖第三季度收入66.7亿元，同比下降9.8%，归母净利润31亿元，同比下降13.1%[7] - 古井贡酒第三季度营业收入25.5亿元，同比下滑51.7%，归母净利润3亿元，同比骤降74.6%[7] - 五粮液和洋河股份单季营收分别下降52.7%和29.1%[7] 行业现状与原因分析 - 中秋国庆期间白酒行业需求端未改善，商务宴请表现尤为低迷，宴会场次同比下滑，整体销售额下滑约25%[8] - 行业面临高库存和价格倒挂压力，整体产能过剩，市场需求不足[8] - 下游团购商、烟酒店要货不积极，不肯囤货，观望后市变化[9]

2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现营业总收入609.45亿元，实现归属于上市公司股东的净利润215.11亿元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），截至2025年9月30日公司未分配利润为968.67亿元 [1] - 第三季度为白酒行业传统消费淡季，白酒企业第三季度业绩整体普遍承压 [1] 行业整体环境 - 2025年9月白酒（折65度，商品量）产量30.6万千升，同比下降15.0%；1-9月累计产量265.5万千升，累计同比下降8.0% [2] - 上游产量收缩，中端市场动销放缓，白酒行业在2025年整体承压前行 [2] - 白酒行业自改革开放至今共经历四轮行业周期性调整，当前正处于第四轮调整期（2022年至今） [2] 公司战略举措与业务转型 - 公司以系统思维统筹推进产品、渠道与品牌等方面的转型与提升 [3] - 2025年定位为"营销执行提升年"，强化产品动销、渠道优化和服务能力 [4] - 发布多款新品，包括瞄准年轻消费群体的"29°五粮液·一见倾心"，该产品上市60天销售突破1亿元，主要通过线上销售直达C端消费者 [4] - 渠道建设方面，拓展空白薄弱市场15个，新增终端一万余家，前三季度新增和美集合店285家、体验馆4家 [4] - 加强直销渠道建设，包括天猫、京东、微信官方卖场等，1-9月1618、39度五粮液宴席场次同比增长29% [4][5] - 加大海外市场拓展，2025年继续启动"和美全球行"活动，深入日本、德国、塞舌尔、西班牙、韩国等国家 [5] 历史业绩与长期发展 - 公司营收于2009年迈入百亿元，2011年达200亿元，2017年超300亿元后增速加快，2024年全年营收接近900亿元 [2] - 在2013年、2020年等周期底部均通过改革实现逆袭，本轮调整被视为"蓄力换挡"的关键期 [5] - 每一轮行业周期性调整都为公司下一步发展积蓄了能量 [2] 投资价值与市场地位 - 公司当前市盈率（TTM）处于近10年2%分位数水平，估值相对较低 [6] - 2024-2026年度股东回报规划明确，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税） [6] - 入选2025年《中国500最具价值品牌》榜单，品牌价值和综合实力为行业"翘楚" [6] - 挑战在于如何平衡控量保价与市场份额，以及加速年轻化、国际化转型 [6]

2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现营业总收入609.45亿元，归属于上市公司股东的净利润215.11亿元 [1] - 第三季度为白酒行业传统消费淡季，公司营收与净利润同比出现波动，业绩整体承压 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），合计拟派发现金红利100.07亿元 [1] 行业整体环境与公司定位 - 2025年白酒行业整体承压，9月份白酒产量30.6万千升，同比下降15.0%；1-9月累计产量265.5万千升，累计同比下降9.9% [2] - 白酒行业自改革开放至今经历四轮周期性调整，当前正处于第四轮调整期 [3] - 作为行业龙头，公司虽受行业调整影响，但抗风险能力显著强于中小酒企，长期增长逻辑未变 [2] 公司战略举措与业务转型 - 公司主动优化渠道库存、稳定产品价格，并持续推动营销改革与产品矩阵创新 [1] - 2025年定位为"营销执行提升年"，强化产品动销、渠道优化和服务能力 [4] - 积极推出低度新品拥抱年轻消费趋势，如"29°五粮液·一见倾心"上市60天销售突破1亿元，开辟年轻化白酒新赛道 [5] - 产品矩阵覆盖宴饮、礼赠、收藏、口粮酒等多种消费场景，满足不同消费群体需求 [5] 渠道建设与市场拓展 - 传统与新兴渠道同步发力，积极拓展空白薄弱市场15个，新增终端一万余家 [6] - 前三季度新增和美集合店285家、体验馆4家；终端直配模式覆盖全国20个重点城市 [6] - 1-9月线上渠道销售收入同比增长8%；大会员体系总人数突破两千万；企业团购拜访近4000家，销售转化率达70% [6] - 启动"和美全球行"深入日本、德国、西班牙等国，加大海外市场拓展，提升品牌国际影响力 [6] 品牌价值与市场策略 - 2025年五粮液品牌价值达4876.57亿元，同比增幅8.40%，稳居《中国500最具价值品牌》第15位 [9] - 动态优化宴席和开瓶扫码等市场策略，1618、39度五粮液宴席场次同比增长29% [6] - 加强天猫、京东等直销渠道建设，提高市场覆盖率和产品渗透率 [6] 财务状况与股东回报 - 截至2025年9月30日，公司未分配利润为968.67亿元，总股本为38.82亿股 [1] - 公司估值处于相对低位，动态市盈率为14倍，低于部分同业可比公司 [8] - 2024-2026年度股东回报规划明确，现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%，且不低于200亿元 [8] - 按公司收盘价计算，此次拟分红股息率约4.83%，在高端白酒中排名第一 [8]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 食品饮料板块基金重仓比例下降，白酒、大众品三季度均获减持 [1] - 3Q25食品饮料行业重仓比例环比2Q25下滑1.47个百分点至4.73%，行业维持超配，超配比例为0.62% [1][11] - 机构重仓市值约为2.78万亿元，食品饮料板块重仓市值约为1317亿元 [11] 行业持仓概况 - 3Q25食品饮料行业重仓比例为4.73%，位居申万一级行业第八 [1][11] - 行业超配比例环比下降0.76个百分点至0.62% [1][11] 子板块持仓分析 - **白酒板块**：基金重仓持股比例环比下降0.81个百分点至3.69%，超配比例环比下降0.38个百分点至0.96% [2][16] - **白酒（剔除茅台）板块**：重仓持股比例环比下降0.40个百分点至2.21%，超配比例环比下降0.26个百分点至1.07% [2][16] - **啤酒板块**：重仓持股比例环比下降0.22个百分点至0.20%，超配比例环比下降0.20个百分点至0.09% [2][16] - **调味品板块**：重仓持股比例环比微增0.01个百分点至0.09%，超配比例环比增加0.05个百分点至-0.18% [2][16] - **乳品板块**：重仓持股比例环比下降0.10个百分点至0.15%，超配比例环比微降0.01个百分点至-0.25% [2][18] - **软饮料板块**：重仓持股比例环比下降0.15个百分点至0.26%，超配比例环比下降0.12个百分点至0.09% [2][18] - **零食板块**：重仓持股比例环比下降0.12个百分点至0.18%，超配比例环比下降0.09个百分点至0.08% [2][18] - 其他子板块如预加工食品、肉制品、其他酒类持仓比例变动较小 [2][18] 个股持仓分析 - **贵州茅台**：持有基金数减少42家至283家，重仓比例环比下降0.41个百分点至1.48% [3][23][24] - **五粮液**：持有基金数减少26家至85家，重仓比例环比下降0.31个百分点至0.58% [3][23][24] - **山西汾酒**：持有基金数增加20家至92家，但重仓比例环比下降0.06个百分点至0.75% [3][23][24] - **泸州老窖**：持有基金数增加19家至71家，但重仓比例环比下降0.03个百分点至0.55% [3][23][24] - **洋河股份**：获得增配，重仓比例环比增加0.02个百分点至0.03% [3][23][24] - **农夫山泉**：获得增配，重仓比例环比提高0.01个百分点至0.05% [3][23][24] - **东鹏饮料、青岛啤酒、伊利股份**减配比例居前，重仓比例分别下降0.14、0.08、0.08个百分点 [3][23] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台 (600519.SH)**：评级优于大市，预计2025年EPS为74.16元，对应PE为19.5倍 [4] - **山西汾酒 (600809.SH)**：评级优于大市，预计2025年EPS为10.01元，对应PE为18.7倍 [4] - **泸州老窖 (000568.SZ)**：评级优于大市，预计2025年EPS为8.40元，对应PE为15.5倍 [4] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：评级优于大市，预计2025年EPS为8.85元，对应PE为32.4倍 [4] - **农夫山泉 (9633.HK)**：评级优于大市，预计2025年EPS为1.35元，对应PE为38.9倍 [4] - **巴比食品 (605338.SH)**：评级优于大市，预计2025年EPS为1.18元，对应PE为21.2倍 [4] - **卫龙美味 (9985.HK)**：评级优于大市，预计2025年EPS为0.61元，对应PE为19.2倍 [4]

宜宾五粮液股份有限公司（以下简称公司）第七届董事会 2025 年第 6 次会议，于 2025 年 10 月 29 日以通讯及传阅方式完成对议案 的审议，应参与审议表决董事 10 人，实际参与审议表决董事 10 人。 会议的召开方式符合《公司法》及《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 议案一：2025 年第三季度报告 具体内容详见《2025 年第三季度报告》 证券代码：000858 证券简称：五粮液 公告编号：2025/第 030 号 宜宾五粮液股份有限公司 第七届董事会 2025 年第 6 次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 本议案同意 10 票，反对 0 票，弃权 0 票。表决结果：通过。 议案二：2025 年中期利润分配方案 经审议，公司 2025 年中期利润分配方案为：以公司总股本 3,881,608,005 股为基数，每 10 股派现金 25.78 元（含税），分红 金额为 10,006,785,436.89 元（含税）。 具体内容详见《关于 2025 年中期利润分配预案的公告》。 本议案同意 ...

证券代码：000858 证券简称：五粮液 公告编号：2025/第 032 号 宜宾五粮液股份有限公司 关于 2025 年中期利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 截至 2025 年 9 月 30 日，公司未分配利润为 96,867,220,706.83 元。经董事会充分研究，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 25.78 元（含税）。截至2025 年9 月30 日,公司总股本为 3,881,608,005 1 股,以此计算合计拟派发现金红利 10,006,785,436.89 元（含税）。 ●分配比例：每 10 股派发现金红利 25.78 元（含税）。 ●本次利润分配以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数，具体日期 将在分配实施公告中明确。 ●在实施权益分派的股权登记日前公司总股本如发生变动，将维持分配总额 不变，相应调整每股分配比例，并在相关公告中披露。 一、审议程序 本次利润分配预案已经宜宾五粮液股份有限公司（以下简称公司） 第七届董事会 2025 年第 6 次会议审议通过。公司于 2025 年 6 月 ...