发电量表现 - 2025年6月合并报表口径完成发电量57812万兆瓦时，同比增长156% [1] - 剔除火电影响后6月发电量同比增长1807% [1] - 风电发电量6月同比增长415% [1] - 光伏发电量6月同比增长9932% [1] 累计发电量数据 - 截至2025年6月30日累计发电量396525万兆瓦时，同比下降107% [1] - 剔除火电影响后累计发电量同比增长1273% [1] - 累计风电发电量同比增长607% [1] - 累计光伏发电量同比增长7137% [1] 业务结构变化 - 光伏业务呈现爆发式增长，6月单月增速接近翻倍 [1] - 风电业务保持稳定增长态势 [1] - 火电业务对整体发电量产生拖累效应 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 火电长期需求侧保供和顶峰调节需求存在，成本侧动力煤价格稳中有降，度电利润有望合理，央企火电上市公司基本面持平或略差时仍会释放利润实现增长 [6] - 水电建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的 [6] - 绿电新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目改善、新增规模提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和电价水平较差或下降较快的区域类标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 1.板块市场表现 1.1 行业涨跌幅及估值 - 本周（6.23 - 6.29）申万公用事业行业指数上涨 0.09%，低于上证指数 1.82 个百分点、沪深 300 指数 1.86 个百分点、创业板指 5.6 个百分点，在 31 个申万一级行业涨跌幅中排第 28 名 [2][9] - 细分行业中，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为 -0.63%、-0.45%、6.50%、2.41%、0.66%、1.21%、-1.90% [2][9] - 2024.6.27 - 2025.6.27，申万公用事业行业指数相对下降 0.98%，细分领域中火力发电下降 9.37%，水力发电下降 0.37%，热力服务上涨 22.22%，光伏发电下降 13.26%，风力发电上涨 0.33%，电能综合服务上涨 6.27%，燃气上涨 5.92% [14] - 本周（2025.6.27）申万公用事业行业指数 PE（TTM）为 17.04 倍，上周为 17.09 倍，2024 年同期为 18.16 倍；PB 为 1.71 倍，上周为 1.71 倍，2024 年同期为 1.89 倍 [1][20][23] - 细分领域中，火力发电、水力发电、光伏发电、风力发电申万三级指数 PE（TTM）和 PB 有不同变化 [20][23] 1.2 个股涨跌幅及估值 - 个股本周涨幅前五为协鑫能科 +18.54%、恒盛能源 +13.77%、世茂能源 +13.33%、东望时代 +8.19%、金房能源 +6.54% [26] - 个股本周跌幅前五为首华燃气 -24.24%、凯添燃气 -11.78%、洪通燃气 -10.32%、天壕能源 -9.26%、长春燃气 -8.3% [26] - 给出了 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 27 日及本周部分重点个股的区间涨跌幅、排名和周涨跌幅、排名 [31][32] 2.行业及公司动态 2.1 行业动态 - 2025 年 5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%，1 - 5 月累计 39665 亿千瓦时，同比增长 3.4%，各产业用电量有不同增长情况 [33] - 截至 5 月底，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增长 18.8%，1 - 5 月新增 2.65 亿千瓦，同比增加 1.49 亿千瓦，各发电类型新增装机容量有不同变化 [33][34] - 1 - 5 月全国发电设备累计平均利用 1249 小时，比上年同期降低 132 小时；主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增长 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增长 19.8% [34] - 新疆发改委对存量补贴/平价项目机制电价为 0.25/0.262 元/千瓦时，增量项目竞价区间为 0.15 - 0.262 元/千瓦时 [3][35] - 蒙西发改委现货市场申报上下限为 -0.05 到 1.5 元/千瓦时，暂不安排新增纳入机制的电量，对存量和增量新能源项目电量规模、机制电价和执行期限有相关规定 [36][37][38] 2.2 个股大宗交易 - 川能动力、韶能股份、金房能源在 2025.6.23 - 2025.6.29 有大宗交易，给出了交易区间、次数、成交量、占流通盘比和占总盘比 [40] 3.重点数据跟踪 3.1 主要煤电价格 - 2025 年 6 月 30 日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为 615 元/吨，周环比变幅为 0.82%；印尼、澳洲、山西省广州港 5500K 动力煤库提价分别为 669.42、697.96、705.00 元/吨，周环比变化分别为 0.18%、-0.25%、0.71% [40] 3.2 绿证及省内绿电交易数据 - 2025.6.23 - 2025.6.29，风电/光伏发电挂牌成交量合计为 88.16、82.35 万张 [3][41] - 给出了 2025 年 5 月及 1 - 5 月国家能源局核发绿证、全国交易绿证等相关数据 [45] 3.3 CEA 交易数据 - 2025.6.23 - 2025.6.27，全国 CEA 成交量分别为 65.3、184.7、80.4、185.5、138.6 万吨，累计成交均价分别为 70.05、78.89、76.44、72.90、74.96 元/吨 [3][46] - 给出了 2024 年 1 月至 12 月、2025 年 6 月及 1 - 6 月全国 CEA 交易量和成交均价 [47]

公司股价与估值 - 7月1日收盘价16.48元，上涨1.85%，总市值1377.70亿元 [1] - 滚动市盈率PE 23.73倍，创17天以来新低 [1] - 静态市盈率PE 21.71倍，市净率1.83倍 [2] 行业对比 - 电力行业平均市盈率23.18倍，中值19.90倍，公司排名第51位 [1] - 公司PE高于行业中值19.90倍但接近行业平均23.18倍 [1][2] - 行业平均市净率2.15倍，公司市净率1.83倍低于平均水平 [2] 机构持仓 - 15家机构持仓，包括10家基金、4家其他机构、1家信托 [1] - 合计持股49.23亿股，持股市值817.73亿元 [1] 主营业务与业绩 - 主营业务为风力、光伏发电，产品包括电力、热力 [1] - 2025年一季度营收81.40亿元，同比下降19.00% [1] - 净利润19.02亿元，同比下降22.07%，销售毛利率42.61% [1] 同业公司估值对比 - 皖能电力PE最低为7.77倍，总市值159.59亿元 [2] - 华能国际PE 10.71倍，总市值1125.55亿元 [2] - 国电电力PE 9.03倍，总市值890.00亿元 [2]

债务融资获批 - 获批新增境内债务融资工具规模不超500亿元[1] - 获批向交易商协会注册债务融资工具规模不超800亿元[1] 融资券发行 - 2025年6月26日发行2025年度第四期超短期融资券[2] - 期限90天，计划与实际发行总额均为25亿元[2] - 发行价格100元/张，票面利率1.55%[2] - 起息日为2025年6月26日，兑付日为2025年9月24日[2] 文件刊登 - 本期发行相关文件已在货币网和上清所网站刊登[3]

股东大会信息 - 2024年度股东大会、2025年第1次A股及H股类别股东大会于2025年6月17日召开[1] 出席股份情况 - 2024年度A股股东大会出席股东代表有表决权股份4,697,946,092，占比56.196763%；H股844,573,874，占比10.102780%[4] - 2025年第1次A股类别股东大会出席股东代表有表决权股份4,697,946,092，占比93.177458%；H股829,977,968，占比25.015295%[4] 人员出席情况 - 公司在任董事9人，出席8人；在任监事3人，出席3人；多名高级管理人员列席会议[4] 议案表决情况 - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年年度报告的议案》，A股同意股数4,697,362,714，占比99.988900%；H股同意股数839,315,874，占比100.000000%[6] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度预算安排报告的议案》，H股同意股数264,305,593，占比31.449659%[6] - 《关于提请股东大会授予董事会发行股份一般性授权的议案》合计同意股数4922305327，占比88.877247%[8] - 《关于提请股东大会授予董事会回购H股股份一般性授权的议案》合计同意股数5537044223，占比99.976507%[8] - 议案第1 - 10项为普通决议案，获出席股东大会股东所持表决权二分之一以上通过；议案第11 - 15项为特别决议案，获出席股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[10] 其他情况 - 中伦文德律师事务所律师见证本次股东大会，认为会议相关事宜符合规定，表决程序和结果合法有效[17]

股东大会时间安排 - 公司董事会2025年3月28日决定6月17日召开2024年度股东大会[3] - 2025年5月28日刊登股东大会通知[3] - 2024年度股东大会现场会议于2025年6月17日上午09:30召开[5] - 2024年度股东大会网络投票时间为6月17日9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 2024年度股东大会现场会议A股股东/代理人6名，代表股份4,696,360,400股，占比56.18%[6] - 2024年度股东大会现场会议H股股东/代理人1名，代表股份844,573,874股，占比10.10%[6] - 2024年度股东大会网络投票股东274名，代表股份1,585,692股，占比0.02%[6] - 2025年第1次A股类别股东大会现场会议A股股东/代理人代表股份占A股总数93.15%[8] - 2025年第1次A股类别股东大会网络投票A股股东代表股份占A股股数0.03%[8] - 2025年第1次H股类别股东大会现场会议H股股东/代理人代表股份占H股总数25.02%[10] 议案审议情况 - 本次股东大会审议议案共15个[11] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年年度报告的议案》同意股份5,536,678,588股，占比99.99％，反对股份521,466股，占比0.01％[13] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年度董事会工作报告的议案》同意股份5,517,459,031股，占比99.86％，反对股份7,954,188股，占比0.14％[14] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度预算安排报告的议案》同意股份4,961,468,005股，占比89.59％，反对股份576,791,419股，占比10.41％[18] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度董事及监事薪酬方案的议案》A股中小投资者同意股份94,881,780股，占比99.42％，反对股份550,466股，占比0.58％[18] - 《关于龙源电力集团股份有限公司续聘2025年度境内审计会计师事务所的议案》A股中小投资者同意股份94,905,773股，占比99.44％，反对股份537,766股，占比0.56％[19] - 《关于龙源电力集团股份有限公司为控股子公司提供财务资助的议案》同意股份5,501,396,007股，占比99.42％，反对股份31,923,647股，占比0.58％[20] - 《关于龙源电力集团股份有限公司在境内申请注册及发行债务融资工具一般性授权的议案》同意股份5,451,493,464股，占比98.43％，反对股份86,854,390股，占比1.57％[21] - 《关于提请股东大会授予董事会发行股份一般性授权的议案》同意股份4,922,305,327股，占比88.88％，反对股份616,013,539股，占比11.12％[22] - 《关于提请股东大会授予董事会回购H股股份一般性授权的议案》同意股份5,537,044,223股，占比99.98％，反对股份1,301,143股，占比0.02％[23] - A股中小投资者对某议案同意股份94,895,980股，占比99.43％，反对股份542,712股，占比0.57％[24] - 议案十五同意股份5,537,750,458股，占出席会议有表决权股份总数的99.99％，反对股份510,666股，占比0.01％[24] - 议案十五A股中小投资者同意股份94,909,214股，占比99.37％，反对股份510,666股，占比0.53％[24] - 2025年第1次A股类别股东大会议案十四同意股份4,697,328,780股，占出席会议有表决权A股股份总数的99.99％，反对股份542,712股，占比0.01％[25] - 2025年第1次H股类别股东大会议案十四同意股份825,119,537股，占出席会议有表决权H股股份总数的99.91％，反对股份758,431股，占比0.09％[26] 其他情况 - 本次股东大会议案十一至十五为特殊决议案，经出席股东所持有效表决权三分之二以上通过，其余为普通决议案，经出席股东所持有效表决权过半数通过[26] - 本次年度股东大会审议、听取《独立董事2024年度述职报告》汇报（无需表决）[26] - 本次股东大会制作会议记录，由出席或列席人员签字[26] - 律师认为本次股东大会召集、召开、表决程序符合规定，表决结果合法有效[26,27] - 本法律意见书一式两份[28]

市场扩张和并购 - 会议通过广西和山东区域子公司吸收合并议案[3] - 吸收合并不构成关联交易和重大资产重组[4] 其他新策略 - 会议通过修订《龙源电力决策事项权责清单》的议案[6]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司董事会召集，于2025年6月17日召开2024年度股东大会、2025年第1次A股类别股东大会及2025年第1次H股类别股东大会 [3][4] - 董事会于2025年3月28日审议通过召开股东大会的议案，并于2025年5月28日在深圳证券交易所、巨潮资讯网及四大证券报刊登会议公告 [4] - 现场会议于2025年6月17日在北京召开，网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行，投票时间与公告一致 [4][5] 股东大会出席人员情况 - 2024年度股东大会现场出席A股股东及代理人共6名，代表股份未披露具体数量，网络投票股东274名，代表股份1,585,692股（占公司股份总数0.02%） [5] - 2025年第1次A股类别股东大会现场出席股东6名，网络投票股东274名，代表股份1,585,692股（占A股总数0.03%） [6] - 2025年第1次H股类别股东大会现场出席H股股东1名，资格由香港中央证券登记有限公司认定 [6] 股东大会审议议案及表决结果 - 共审议15项议案，包括2024年年报、董事会工作报告、利润分配方案、债务融资工具授权等，均与公告内容一致 [7][8] - 关键议案表决结果：2024年年报议案通过率99.99%（反对0.01%），利润分配方案通过率99.99%（反对0.01%），A股中小投资者对利润分配支持率99.44% [8][10] - 特殊决议案（如债务融资工具授权、股份发行授权等）均获出席股东三分之二以上通过，其中境外债务融资授权议案反对票占比1.57% [13][14] 股东大会程序合法性结论 - 律师认为股东大会召集程序、出席人员资格、表决程序均符合《公司法》及公司章程规定，表决结果合法有效 [17] - 会议记录由董事、监事及高级管理人员签署，网络投票系统验证股东资格流程合规 [5][17]

股东大会召开情况 - 公司于2025年6月17日召开2024年度股东大会、2025年第1次A股类别股东大会及第1次H股类别股东大会，会议采用现场与网络投票结合方式，深交所交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票系统时间为全天[1][2] - 现场出席股东代表表决权股份5,540,934,274股（占比66.28%），网络投票代表1,585,692股（占比0.018%），合计出席表决权股份5,542,519,966股（占比66.30%）[1] - A股类别股东大会出席表决权股份4,697,946,092股（占比93.18%），H股类别股东大会出席829,977,968股（占比25.02%）[1] 议案表决结果 普通决议案 - 《2024年度董事会工作报告》获全体股东99.99%同意（5,536,678,588股），反对票仅521,466股（0.009%）[2] - 《2024年度财务决算报告》获A股股东99.99%同意（4,697,358,914股），全体股东99.77%同意（5,524,554,967股）[2] - 续聘会计师事务所议案获全体股东99.99%同意（5,537,812,447股）[3] 特别决议案 - 境内债务融资工具授权议案获全体股东98.43%同意（5,451,493,464股），反对86,854,390股（1.57%）[3] - H股回购授权议案获A股股东99.99%同意（4,697,328,780股），但H股股东反对率高达68.55%（576,102,851股），最终全体股东同意率88.88%（4,922,305,327股）[3][7] - 现金分红规划议案获全体股东99.99%同意（5,537,750,458股）[3] 股东结构特征 - H股股东对高管薪酬议案反对显著，反对票达576,102,851股（占比68.55%），导致全体股东同意率降至89.59%[2] - A股中小股东（持股<5%）在控股子公司财务资助议案中反对票达31,923,647股（0.58%），显著高于其他议案[3]

公司评级与目标价 - 花旗维持龙源电力(00916)"买入"评级 目标价7 1港元 [1] 发电量表现 - 5月总发电量同比增长1 5%至66 8亿千瓦时 其中风电及太阳能发电量分别同比增长8 7%及74 8% 主要受新增产能带动 [1] - 5月燃煤发电量为零 相比去年同期为8 3亿千瓦时 因2024年下半年出售所有燃煤发电厂 [1] - 首5个月总发电量同比下跌1 5%至338 7亿千瓦时 风电及太阳能发电量分别同比增长6 4%及64 4% 但未能完全抵消燃煤发电量减少的影响 [1] 风电场运营数据 - 5月风电场平均利用小时数同比下跌0 8%至182小时 首5个月同比下跌2 9%至958小时 主要受风速减弱及电网限电影响 [1] - 5月风电输出量增长最多的地区为山西(同比增长64%) 河南(同比增长50%)及江西(同比增长47%) 而福建及新疆则分别同比下跌34%及33% [1] 电价与市场影响 - 江苏省6月份竞价市场电价同比下跌23 7%至每兆瓦时312 8元人民币 参与竞价的总发电量为48 8亿千瓦时 其中风电仅占0 06亿千瓦时或1 2% [2] - 龙源电力2024年及2025年第一季度在江苏省的风电输出量分别为82 1亿千瓦时及33 9亿千瓦时 分别占其总风电输出量的9 7%及11 6% [2] - 预计2025年风电及太阳能电价将分别同比下跌3%及4% 但0 7倍2025年预测市净率及8 8%的股本回报率仍具吸引力 [2]