报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年年报业绩略超预期，单吨盈利坚挺，产销规模大幅提升，产能释放有序，快充产品放量并切入知名锂电厂商供应链，成长逻辑确定性强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月15日公司公布2024年年报，2024年实现营收52.29亿元，同比增长19.1%；归母净利8.38亿元，同比增长15.97%；扣非归母净利8.09亿元，同比下降13.36% [1] Q4业绩拆分 - 营收和净利方面，2024Q4营收16.09亿元，同增31.92%，环增5.42%，归母净利润2.61亿元，同增68.24%，环增17.80%，扣非后归母净利润2.37亿元，同增46.22%，环增6.27% [1] - 毛利率2024Q4为26.90%，同减1.86pcts，环增2.18pcts；净利率为16.19%，同增3.49pcts，环增1.70pcts [1] - 费用率方面，2024Q4期间费用率为6.59%，同比增加2.24pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.19%、1.66%、3.91%、0.83% [1] 产销规模与单吨净利 - 2024年产量达22.68万吨，同比增长49.98%；销量达21.65万吨，同比增长53.65%，因开发并批量供应快充性能人造石墨负极材料，伴随市场需求发展，产销规模提升 [2] - 测算Q4负极材料单位盈利约0.35万元/吨，盈利能力稳定，负极价格基本处于底部，预计2025年单位盈利保持稳定 [2] 产能布局 - 2024年北苏二期项目已生产运转，国内规划建设山西省年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目（山西四期），海外计划投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目 [2] 产品与供应链 - 通过差异化产品战略，实现“快充”“超充”性能产品批量供货，市场订单饱满时稳产增产 [3] - 已进入宁德时代、国轩高科等知名锂离子电池厂商供应链，并参与新产品开发，深化合作 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润依次为10.85/14.02/17.87亿元，当前收盘价对应2024 - 2026年PE依次为13、10、8倍 [3] 财务预测 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为40.79%、30.59%、25.49%，EBIT增长率分别为26.86%、24.56%、26.06%，净利润增长率分别为29.44%、29.17%、27.52% [7] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为24.18%、23.08%、22.96%，净利润率分别为14.74%、14.58%、14.81%，总资产收益率ROA分别为10.13%、11.82%、13.28%，净资产收益率ROE分别为15.27%、17.10%、18.66% [7] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为3.14、3.59、3.97，速动比率分别为2.24、2.57、2.91，现金比率分别为0.66、0.72、0.97，资产负债率分别为33.62%、30.88%、28.83% [7] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为140.00、130.00、120.00天，存货周转天数分别为120.00、105.00、95.00天 [7] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为4.16、5.37、6.85元，每股净资产分别为27.25、31.42、36.72元，每股经营现金流分别为2.40、3.62、5.59元，每股股利分别为1.20、1.55、1.98元 [7] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为13、10、8倍，PB分别为2.1、1.8、1.5倍，EV/EBITDA分别为9.25、7.54、6.09倍，股息收益率分别为2.14%、2.77%、3.53% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年年报业绩略超预期，单吨盈利坚挺，产销规模大幅提升，产能释放有序且全球化布局加速，快充产品放量并切入知名锂电厂商供应链，成长逻辑确定性强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件及业绩情况 - 2025年3月15日公司公布2024年年报，实现营收52.29亿元，同比增长19.1%；归母净利8.38亿元，同比增长15.97%；扣非归母净利8.09亿元，同比下降13.36% [1] - 2024Q4营收16.09亿元，同增31.92%，环增5.42%；归母净利润2.61亿元，同增68.24%，环增17.80%；扣非后归母净利润2.37亿元，同增46.22%，环增6.27% [1] - 2024Q4毛利率为26.90%，同减1.86pcts，环增2.18pcts；净利率为16.19%，同增3.49pcts，环增1.70pcts；期间费用率为6.59%，同比增加2.24pct [1] 产销与盈利情况 - 2024年产量达22.68万吨，同比增长49.98%；销量达21.65万吨，同比增长53.65%，主要因开发并批量供应快充性能人造石墨负极材料，市场需求突破式发展 [2] - 测算Q4负极材料单位盈利约0.35万元/吨，盈利能力稳定，预计2025年单位盈利保持稳定 [2] 产能布局情况 - 2024年北苏二期项目已生产运转，国内规划建设山西四期年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，海外计划投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目 [2] 产品与供应链情况 - 通过差异化产品战略实现“快充”“超充”性能产品批量供货，市场订单饱满时稳产增产 [3] - 已进入宁德时代、国轩高科等知名锂离子电池厂商供应链，并参与新产品开发，深化合作 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润依次为10.85/14.02/17.87亿元，当前收盘价对应2024 - 2026年PE依次为13、10、8倍 [3] 财务报表数据预测 - 营收方面，2024 - 2027年预计分别为52.29亿元、73.62亿元、96.14亿元、120.65亿元，增长率分别为19.1%、40.8%、30.6%、25.5% [3][7] - 盈利方面，归母净利润2024 - 2027年预计分别为8.38亿元、10.85亿元、14.02亿元、17.87亿元，增长率分别为16.0%、29.4%、29.2%、27.5% [3][7] - 其他指标如毛利率、净利率、ROA、ROE等在不同年份有相应变化趋势 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年年报业绩略超预期，单吨盈利坚挺，产销规模大幅提升，产能释放有序，快充产品放量并切入知名锂电厂商供应链，成长逻辑确定性强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件及业绩情况 - 2025年3月15日公司公布2024年年报，实现营收52.29亿元，同比增长19.1%；归母净利8.38亿元，同比增长15.97%；扣非归母净利8.09亿元，同比下降13.36% [1] - 2024Q4营收16.09亿元，同增31.92%，环增5.42%；归母净利润2.61亿元，同增68.24%，环增17.80%；扣非后归母净利润2.37亿元，同增46.22%，环增6.27% [1] - 2024Q4毛利率为26.90%，同减1.86pcts，环增2.18pcts；净利率为16.19%，同增3.49pcts，环增1.70pcts；期间费用率为6.59%，同比增加2.24pct [1] 产销与盈利情况 - 2024年产量达22.68万吨，同比增长49.98%；销量达21.65万吨，同比增长53.65%，因开发并批量供应快充性能人造石墨负极材料，伴随市场需求发展，产销规模提升 [2] - 测算Q4负极材料单位盈利约0.35万元/吨，盈利能力稳定，预计2025年单位盈利保持稳定 [2] 产能布局情况 - 2024年北苏二期项目已生产运转，国内规划建设山西四期年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，海外计划投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目 [2] 产品与供应链情况 - 通过差异化产品战略实现“快充”“超充”性能产品批量供货，市场订单饱满时稳产增产 [3] - 已进入宁德时代、国轩高科等知名锂离子电池厂商供应链，并参与新产品开发，深化合作 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润依次为10.85/14.02/17.87亿元，当前收盘价对应2024 - 2026年PE依次为13、10、8倍 [3] 财务报表数据预测 - 营收方面，2024 - 2027年预计分别为52.29亿元、73.62亿元、96.14亿元、120.65亿元，增长率分别为19.1%、40.8%、30.6%、25.5% [3][7] - 盈利方面，归母净利润2024 - 2027年预计分别为8.38亿元、10.85亿元、14.02亿元、17.87亿元，增长率分别为16.0%、29.4%、29.2%、27.5% [3][7] - 其他指标如毛利率、净利率、ROA、ROE等在2024 - 2027年有相应变化趋势，偿债能力、经营效率等指标也有对应预测数据 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩略超市场预期，盈利持续优于同行，上调2025 - 2027年归母净利润预测，给予2025年20倍PE，目标价78.8元 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为43.91亿元、52.29亿元、84.14亿元、104.74亿元、125.88亿元，同比分别为-8.18%、19.10%、60.90%、24.48%、20.19% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为7.23亿元、8.38亿元、10.27亿元、14.25亿元、17.49亿元，同比分别为-43.94%、15.97%、22.48%、38.83%、22.71% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为2.77元/股、3.21元/股、3.94元/股、5.46元/股、6.70元/股，P/E分别为20.19、17.41、14.22、10.24、8.35 [1] 市场数据 - 收盘价55.95元，一年最低/最高价29.79/78.67元，市净率2.33倍，流通A股市值90.11亿元，总市值145.97亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产24.01元，资产负债率32.38%，总股本260.89百万股，流通A股161.05百万股 [7] 业绩情况 - 2024年营收52.3亿元，同增19%，归母净利润8.4亿元，同增16%，毛利率26%，同减2pct，归母净利率16%，同减0.4pct [9] - 2024Q4营收16.1亿元，同环比+32％/+5％，归母净利润2.6亿元，同环比+68%/+18％，毛利率27%，同环比-1.9/+2.2pct，扣非归母净利2.4亿，同环比+46%/+6%，Q4其他收益0.56亿环比明显增加 [9] 出货情况 - 2024年负极出货21.65万吨，同增54%，其中24Q4负极出货6.8万吨，同增50%，环增6% [9] - 预计2025年出货33万吨，同增50%，新增马来西亚5万吨产能规划，预计2026H2有望投产 [9] 盈利情况 - 2024年全年负极单价2.45万元/吨，单吨净利0.37万，Q4售价约2.4万元/吨，环比微降，单吨毛利0.63万元，环比提升8%，单吨净利约0.38万元，环比恢复 [9] - 预计2025年Q1单吨净利可维持0.3万左右，Q2起大客户涨价落地，预计原材料上涨可基本传导，2025年吨净利可维持0.3万元+ [9] 费用与现金流情况 - 2024年期间费用3.2亿元，同增29%，费用率6%，同增0.5pct，其中Q4期间费用1.1亿元，同环比+40%/+9%，费用率7%，同环比+0.4/+0.2pct [9] - 2024年经营性净现金流-2.8亿元，同减32%，其中Q4经营性净现金流2.5亿元，环比转正 [9] - 2024年资本开支8.2亿元，同增221%，2024Q4末存货15.6亿元，较Q3末上升17%，较2024年年初上升42% [9] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标对2024 - 2027年进行了预测，如2025E流动资产104.38亿元、营业总收入84.14亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩略超市场预期，盈利持续优于同行；考虑原材料传导顺利及快充产品释放市占率快速提升，上调2025 - 2027年归母净利润预测，给予2025年20倍PE，目标价78.8元 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4391|5229|8414|10474|12588| |同比（%）|(8.18)|19.10|60.90|24.48|20.19| |归母净利润（百万元）|722.91|838.33|1,026.77|1,425.47|1,749.14| |同比（%）|(43.94)|15.97|22.48|38.83|22.71| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.77|3.21|3.94|5.46|6.70| |P/E（现价&最新摊薄）|20.19|17.41|14.22|10.24|8.35| [1] 市场数据 - 收盘价55.95元，一年最低/最高价29.79/78.67元，市净率2.33倍，流通A股市值9,010.88百万元，总市值14,596.65百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产24.01元，资产负债率32.38%，总股本260.89百万股，流通A股161.05百万股 [7] 业绩情况 - 2024年营收52.3亿元，同增19%，归母净利润8.4亿元，同增16%，毛利率26%，同减2pct，归母净利率16%，同减0.4pct；2024Q4营收16.1亿元，同环比+32％/+5％，归母净利润2.6亿元，同环比+68%/+18％，毛利率27%，同环比 - 1.9/+2.2pct，扣非归母净利2.4亿，同环比+46%/+6%，Q4其他收益0.56亿环比明显增加，主要系政府补助影响 [9] 出货情况 - 2024年负极出货21.65万吨，同增54%，其中2024Q4负极出货6.8万吨，同增50%，环增6%；Q2起动力快充产品起量，带动出货及市占率快速提升，2024年年底新增10万吨产能，当前满产满销，预计Q1出货超7万吨，2025年有望出货33万吨，同增50%；新增马来西亚5万吨产能规划，预计2026H2有望投产，助力海外客户开拓及长期出货增长 [9] 盈利情况 - 2024年全年负极单价2.45万元/吨，单吨净利0.37万，其中Q4售价约2.4万元/吨，环比微降，单吨毛利0.63万元，环比提升8%，单吨净利约0.38万元，环比恢复，主要系原材料石油焦价格环比下降，盈利显著好于行业平均；2025年石油焦价格上涨，Q1低硫焦由2.5k/吨左右上涨至5.5k/吨左右，近一周石油焦价格已明显回落至5k/吨以内，年末库存15.6亿元，其中成品库存1.7万吨，库存可覆盖2 - 3个月生产，预计Q1单吨净利可维持0.3万左右，Q2起大客户涨价落地，预计原材料上涨可基本传导，2025年吨净利可维持0.3万元+ [9] 费用与现金流情况 - 2024年期间费用3.2亿元，同增29%，费用率6%，同增0.5pct，其中Q4期间费用1.1亿元，同环比+40%/+9%，费用率7%，同环比+0.4/+0.2pct；2024年经营性净现金流 - 2.8亿元，同减32%，其中Q4经营性净现金流2.5亿元，环比转正，2024年资本开支8.2亿元，同增221%，2024Q4末存货15.6亿元，较Q3末上升17%，较2024年年初上升42% [9] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|5,670|10,438|12,218|14,650| |非流动资产|3,595|4,232|4,782|5,259| |资产总计|9,265|14,670|17,000|19,909| |流动负债|1,672|6,030|7,062|8,222| |非流动负债|1,327|1,327|1,327|1,327| |负债合计|3,000|7,357|8,389|9,550| |归属母公司股东权益|6,265|7,313|8,610|10,360| |所有者权益合计|6,265|7,313|8,610|10,360| |负债和股东权益|9,265|14,670|17,000|19,909| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|5,229|8,414|10,474|12,588| |营业成本(含金融类)|3,884|6,611|8,010|9,589| |税金及附加|36|58|73|87| |销售费用|10|15|18|20| |管理费用|81|130|157|176| |研发费用|175|294|367|441| |财务费用|54|103|153|167| |加:其他收益|111|126|126|126| |投资净收益|7|0|0|0| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(31)|(20)|(22)|(24)| |资产处置收益|(46)|(42)|(52)|(63)| |营业利润|1,031|1,266|1,758|2,157| |营业外净收支|0|2|2|2| |利润总额|1,031|1,268|1,760|2,159| |减:所得税|193|241|334|410| |净利润|838|1,027|1,425|1,749| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|838|1,027|1,425|1,749| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.21|3.94|5.46|6.70| |EBIT|1,137|1,305|1,850|2,276| |EBITDA|1,410|1,578|2,210|2,708| |毛利率(%)|25.72|21.43|23.52|23.83| |归母净利率(%)|16.03|12.20|13.61|13.89| |收入增长率(%)|19.10|60.90|24.48|20.19| |归母净利润增长率(%)|15.97|22.48|38.83|22.71| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|(284)|(760)|1,116|1,016| |投资活动现金流|408|(950)|(960)|(971)| |筹资活动现金流|478|3,629|392|589| |现金净增加额|601|1,919|548|634| |折旧和摊销|273|273|361|432| |资本开支|(816)|(950)|(960)|(971)| |营运资本变动|(1,491)|(2,247)|(928)|(1,459)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|24.01|28.02|33.00|39.70| |最新发行在外股份（百万股）|261|261|261|261| |ROIC(%)|12.21|9.92|10.66|11.28| |ROE - 摊薄(%)|13.38|14.04|16.56|16.88| |资产负债率(%)|32.38|50.15|49.35|47.97| |P/E（现价&最新股本摊薄）|17.41|14.22|10.24|8.35| |P/B（现价）|2.33|2.00|1.70|1.41| [10]

文章核心观点 - 尚太科技2024年营收和净利润双增长，拟派发现金红利，负极材料业务表现良好，公司积极布局境内外产能并将加大研发投入增强竞争力 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入52.29亿元，同比增长19.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.38亿元，同比增长15.97% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税) [1] - 2024年负极材料销售量21.65万吨，较2023年同比增长53.65%，实现销售收入47.07亿元，同比增长25.97% [1] 行业发展趋势 - 2024年负极材料整体行业总体维持较高增长速度，发展呈现迭代演进趋势 [1] - 终端产品技术进步引起的迭代成为行业增长重要驱动因素，适配新一代动力电池“快充”“超充”性能的负极材料催生更新迭代需求，推动行业整体销售量提升 [1] 公司产能布局 - 2024年2月起在石家庄市无极县建设北苏二期年产10万吨负极材料一体化项目，目前已实现生产运转 [2] - 寻求在东南亚地区、欧洲地区建设负极材料生产基地，探索国际化发展战略 [2] - 2025年将在山西省晋中市昔阳县建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，在马来西亚建设年产5万吨锂电池负极材料项目 [2] 公司未来规划 - 2025年将持续加大研发投入，推动技术和工艺创新，从成本导向走向科技引领 [2]

文章核心观点 - 尚太科技2024年年报显示业绩表现较好，虽受行业价格水平低影响业绩增幅不及销售数量增幅，但产销规模和市场份额提升 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业收入52.29亿元，同比增长19.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.38亿元，同比增长15.97% [1] - 基本每股收益3.22元/股 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税） [1] 公司业务情况 - 把握住新一代负极材料产品迭代业务机会，产销规模快速提升 [1] - 负极材料销售数量快速增长，市场份额持续提升 [1] 行业情况 - 行业整体价格水平较低 [1]

限制性股票激励计划 - 2023年首次授予限制性股票第一个解除限售期条件成就，68名激励对象可解除限售354,000股，占总股本0.1357%[2][21] - 2023年9月8日向78名激励对象授予98.1万股，授予价26.75元/股[2] - 2024年1月29日注销5000股，注册资本减至260,750,600元，股本减至260,750,600股[11] - 2024年6月4日注销部分股票，注册资本减至260,716,100元，股本减至260,716,100股[12] - 2024年7月预留部分授予登记完成，注册资本增至260,961,350元，股本增至260,961,350股[13] - 2025年2月17日注销74,000股，注册资本减至260,887,350元，股本减至260,887,350股[15] - 2025年3月13日决定回购注销5名激励对象50,000股[16] 业绩总结 - 2024年度负极材料销售量21.65万吨，较2023年增长53.65%[17] - 2024年度扣非净利润且剔除股份支付费用后为821,464,804.94元，较2023年增长14.46%[17] 激励对象考核 - 除8名离职和2名解除劳动关系对象外，68名激励对象2024年度绩效达考核要求[17][18] - 副总监及以上级别考核结果为“优秀”，其他为“合格”及以上[18]

回购注销情况 - 本次拟回购注销限制性股票50,000股，占公司股本总额0.0192%，占2023年激励计划授予数量4.0775%[3] - 本次回购注销原因为5名激励对象离职[3] - 本次回购注销完成后，公司股本总额将由260,887,350股减至260,837,350股[3] 时间节点 - 2023年8月29日召开第三次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案并授权董事会实施[10][11] - 2023年12月27日召开第五次临时股东大会，同意回购注销1名激励对象的限制性股票[12] - 2024年1月29日，5000股限制性股票注销完成，股本总额减至260,750,600股[12] - 2024年6月4日回购注销完成后，注册资本和股本总额减少[13][14] - 2024年7月预留部分限制性股票授予并登记完成，注册资本和股本总额增加[14] - 2025年2月17日回购注销完成后，注册资本和股本总额减少[16] - 2025年3月13日召开董事会和监事会会议，审议通过回购注销部分限制性股票的议案[4] 回购价格 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分回购价格为调整后授予价加同期存款利息[5] - 2023年限制性股票激励计划预留部分授予回购价格为授予价加同期存款利息[5] - 首次授予部分回购价格由26.75元/股调整为25.95元/股加同期存款利息[19] - 预留授予部分限制性股票回购价格为22.51元/股加同期存款利息[19] 资金情况 - 公司拟用于本次限制性股票回购的资金总额1,163,672.55元，资金来源为自有资金[20] 影响及合规 - 本次回购注销不影响公司股权分布、控股股东及实际控制人、激励计划实施[23] - 本次回购注销不影响公司财务状况和经营成果，不损害公司及股东利益[24] - 回购注销符合相关规定，已取得现阶段必要批准和授权[27][28] - 激励计划首次授予的限制性股票进入第一个解除限售期，解除限售条件已成就[28] - 回购注销尚需取得公司股东大会批准，需履行信息披露义务及办理相关手续[28]

财务审计 - 审计公司对尚太科技2024年度财报出具无保留意见审计报告[6] - 审计公司审核《2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》[6] 资金往来 - 2024年山西尚太锂电期初余额25561.82万元，累计发生25677.47万元等[15] - 2024年上海尚太凯昂期初余额12600万元，累计发生12600万元[15] - 2024年总计期初余额25561.82万元，累计发生38277.47万元等[15]