政策环境 - 2025年上海房地产市场政策以延续性刺激为主，全年无重磅新政，核心是放松限购、优化公积金与信贷[1][9] - 2025年8月“沪六条”政策解除了外环外购房套数限制，非户籍居民在上海连续缴纳社保或个税满1年即可在外环外不限套数购房，同时提升公积金贷款额度并对符合条件的非户籍家庭免征房产税[1][9][10] - 2025年9月“好房子”新规落地，明确使用干挂石材、金属、陶板等高品质建材的外立面不计入容积率，并对阳台面积（最大为户型建面10%且不大于16平方米，计一半面积）等做出优化，以推动住宅品质提升[1][10][14] - 信贷环境持续宽松，商业贷款利率定价不再区分首套和二套，5年期以上LPR已连续7个月保持稳定在3.5%[1][12][13] - 公积金政策支持力度加大，购买二星级及以上新建绿色建筑住房，最高贷款额度上浮15%，首套最高可贷184万元，多子女家庭首套最高可贷216万元，并支持提取公积金支付首付款且不影响贷款额度计算[10][11][12] 土地市场 - 2025年上海土地市场整体呈现“先扬后抑”态势，全年成交规模与2024年基本持平，成交楼面价较2024年提升6%[1][17][24] - 上半年市场活跃，核心区域优质地块高溢价成交，全年共有17宗地块溢价率超过20%，其中4宗溢价率达到40%的上限[1][17] - 下半年市场回归理性，底价成交成为常态，国央企主导拿地，民企择机抄底，共有17宗地块以底价成交[1][17][23] - 区域供应分化明显，杨浦区全年成交11宗含宅地块，为各区域之最；徐汇区凭借东安新村地王项目，全年出让金高达606.44亿元，位列区域榜首[1][26][29] - 核心地块价格持续上涨，如绿城竞得的北外滩地块楼面价达126，577元/平方米，溢价率46.33%；徐汇衡复风貌区地块楼面价达20.03万元/平方米，创全国涉宅地单价新地王[17][20][35] - 郊区部分板块地价出现回调，例如徐泾、奉贤新城等地块地价较前期高点下调15%-25%[21][22] - 浦东、青浦、宝山三区土地成交规模居前，预计将在2026年成为主力供货区域[1][31] 商品住宅市场 - 2025年上海商品住宅市场供求两端持续收缩，供应量和成交量均创5年来新低，供求比降至0.94，库存去化成效显现[2] - 成交均价结构性上扬至8.06万元/平方米，核心原因是中心城区豪宅项目集中入市拉高了整体均价[2] - 从成交结构看，90-110平方米刚需户型和总价300-700万元的产品是市场主力；高端改善产品成交量虽有增长，但客户消耗明显[2] - 区域表现分化，黄浦、静安、徐汇等中心城区保持热度，而郊区市场相对低迷[2] - 二手房市场“以价换量”趋势显著，全年成交25.38万套，刚需小户型和低总价产品主导市场，年末成交虽回暖但部分次新标杆项目价格出现下滑[2] 房企格局与项目 - 房企格局中国央企占据主导地位，中海、金茂等表现突出，华润、保利、招商位列2025年销售金额前三甲，房企间的合作联盟趋于稳定[2] - 国央企在土地市场重仓核心区域，例如保利、中海、中铁置业等企业积极在杨浦滨江等板块拿地[33][34] - 部分民企在土地市场择机抄底，例如上海盘谷房地产、宇诚集团等企业在市场转冷时获取地块[20][23] - 市场关注度高的大型项目包括徐汇东安新村旧改项目，三宗地块总地价达523亿元，预计将供应近40万平方米住宅，货值约760亿元；以及中海云锦路地块、绿城北外滩项目等高价地王项目[29][35][36]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持） [1][2] 报告核心观点 - 2025年房地产行业基本面下行收官，但2025年末至2026年初出现积极信号，房价急跌结束，基本面稳步改善，政策预期提升 [1][4] - 基于当前的量价组合，2026年房价止跌的概率已从“不可能”提升至“有可能”，若春节后不再重演“以价换量”，则概率可进一步提高至“很可能” [4] - 2025年12月地产股调整已较为充分，建议对地产股态度更加乐观，推荐标的为中国金茂、招商蛇口 [4] 销售市场表现 - 2025年1-12月全国商品房销售额83937亿元，累计同比下降12.6%，降幅较1-11月扩大1.5个百分点；销售面积88101万平方米，累计同比下降8.7%，降幅扩大0.9个百分点 [3][5] - 2025年12月单月商品房销售额同比下降23.6%，降幅较11月收窄1.5个百分点；销售面积同比下降15.6%，降幅收窄1.7个百分点 [5] - 2025年12月商品房销售额和销售面积分别仅相当于2019年同期的43%和41%，仍处历史低位 [5] - 2025年全年期房销售面积5.6亿平方米，占比64%，较2024年下降6个百分点；商品住宅销售面积7.3亿平方米，占比83%，较2024年下降1个百分点 [6] - 截至2025年末，全国商品房待售面积7.7亿平方米，同比增长2%，增幅较2022-2024年明显收窄 [6] 价格走势分析 - 2025年1-12月新建商品房销售均价9527元/平方米，累计同比下降4.3%，降幅较1-11月扩大0.7个百分点 [37] - 2025年12月单月新建商品房销售均价9370元/平方米，同比下降9.5% [37] - 2025年全年新建商品住宅销售均价10005元/平方米，同比下降4% [37] - 2025年12月，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比下降3.0%，降幅较11月扩大0.2个百分点；二手住宅销售价格同比下降6.1%，降幅扩大0.4个百分点 [37] - 2025年12月末至2026年1月中旬，二手房挂牌价月环比跌幅已连续6周快速收窄，一线城市尤为明显，上海核心区已基本止跌 [37] 开发投资与资金状况 - 2025年1-12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，降幅较1-11月扩大1.3个百分点 [3][53] - 2025年12月单月开发投资额同比下降35.8%，降幅较11月扩大5.5个百分点 [53] - 2025年1-12月施工投资额同比下降19.8%，土地购置费同比下降13.7% [53] - 2025年1-12月房地产开发企业到位资金93117亿元，同比下降13.4%，降幅较1-11月扩大1.5个百分点 [3][53] - 2025年1-12月定金及预收款同比下降16.2%，个人按揭贷款同比下降17.8% [53] - 2025年12月房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的38%和44%，均处历史较低水平 [54] 新开工与竣工情况 - 2025年1-12月房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，降幅较1-11月收窄0.1个百分点 [3][87] - 2025年1-12月房屋竣工面积42984万平方米，同比下降19.8%，降幅较1-11月扩大0.1个百分点 [3][87] - 2025年12月单月新开工面积同比下降19.4%，降幅较11月收窄8.2个百分点；竣工面积同比下降18.3%，降幅收窄7.2个百分点 [87] - 2025年12月新开工面积相当于2019年同期的24%，在较低基数上略有好转；竣工面积相当于2019年同期的65%，作为滞后指标下行趋势确定 [87]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持） [1][2] 报告核心观点 - 2025年房地产行业基本面下行收官，但2025年末至2026年初出现积极信号，房价结束急跌，基本面稳步改善，政策预期提升 [1][4] - 基于当前的量价组合，2026年房价止跌的概率已从“不可能”提升至“有可能”，若春节后不再重演“以价换量”，则概率可能进一步提高至“很可能” [4] - 2025年12月地产股调整已较为充分，建议对地产股态度更加乐观，推荐标的为中国金茂、招商蛇口 [4][104] 销售情况总结 - 2025年1-12月全国新建商品房销售额83937亿元，累计同比下降12.6%，降幅较1-11月扩大1.5个百分点；销售面积88101万平方米，累计同比下降8.7%，降幅较1-11月扩大0.9个百分点 [3][5] - 2025年12月单月销售额同比下降23.6%，降幅较11月收窄1.5个百分点；单月销售面积同比下降15.6%，降幅较11月收窄1.7个百分点 [5] - 2025年12月商品房销售额和销售面积分别仅相当于2019年同期的43%和41%，仍处于历史低位 [5] - 销售结构变化：2025年全年期房销售面积5.6亿平方米，占比64%，较2024年下降6个百分点；商品住宅销售面积7.3亿平方米，占比83%，较2024年下降1个百分点 [6] - 截至2025年末，全国商品房待售面积7.7亿平方米，同比增加2%，增幅较2022-2024年明显收窄 [6] 价格走势总结 - 2025年1-12月新建商品房销售均价9527元/平方米，累计同比下降4.3%，降幅较1-11月扩大0.7个百分点 [37] - 2025年12月单月新建商品房销售均价9370元/平方米，同比下降9.5% [37] - 2025年全年新建商品住宅销售均价10005元/平方米，同比下降4% [37] - 2025年12月，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比下降3.0%，降幅较11月扩大0.2个百分点；二手住宅销售价格同比下降6.1%，降幅较11月扩大0.4个百分点 [37] - 积极信号：2025年12月末至2026年1月中旬，二手房挂牌价月环比跌幅已连续6周快速收窄，一线城市较为明显，上海核心区已基本止跌 [37] 开发投资与资金情况总结 - 2025年1-12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，降幅较1-11月扩大1.3个百分点 [3][53] - 2025年12月单月开发投资额同比下降35.8%，降幅较11月扩大5.5个百分点 [53] - 2025年12月房地产开发投资额相当于2019年同期的38%，处于历史较低水平 [54] - 投资结构：2025年1-12月施工投资额同比下降19.8%，土地购置费同比下降13.7%，房企拿地热情降温 [53] - 2025年1-12月房地产开发企业到位资金93117亿元，同比下降13.4%，降幅较1-11月扩大1.5个百分点 [3][53] - 2025年12月单月房企到位资金同比下降26.7%，降幅较11月收窄5.8个百分点 [53] - 2025年12月房企到位资金相当于2019年同期的44%，处于历史较低水平 [54] - 资金来源：2025年1-12月定金及预收款同比下降16.2%，个人按揭贷款同比下降17.8%，房企资金受销售低迷拖累加深 [53] 新开工与竣工情况总结 - 2025年1-12月房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，降幅较1-11月收窄0.1个百分点 [3][87] - 2025年1-12月房屋竣工面积42984万平方米，同比下降19.8%，降幅较1-11月扩大0.1个百分点 [3][87] - 2025年12月单月新开工面积同比下降19.4%，降幅较11月收窄8.2个百分点；竣工面积同比下降18.3%，降幅较11月收窄7.2个百分点 [87] - 2025年12月新开工面积相当于2019年同期的24%，在较低基数上略有好转；竣工面积相当于2019年同期的65%，作为滞后指标下行趋势确定 [87]

报告核心观点 - 报告聚焦于2025年12月及全年的中国房地产市场数据，指出市场整体仍处于下行通道，但部分指标降幅有所收窄 [2][4][12] - 报告认为当前房价面临持续下行压力，市场信心不足，看跌预期蔓延，但市场的惯性下滑可能倒逼政策出台 [9][13][19] - 报告预计2026年一季度末可能会有适当的政策调整，若政策调整有力，二季度开始市场下行幅度或出现收窄，并认为2026年房地产板块具有一定配置价值 [9][19] - 报告建议关注三条投资主线：基本面稳定的核心城市房企、销售拿地有突破的“小而美”房企、以及布局新消费场景的商业地产公司 [10][20] 房地产市场表现总结 房价数据（70个大中城市） - **整体市场**：2025年12月，70个大中城市新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.7%，环比降幅均与11月持平 [4] - **下跌范围**：12月新房价格环比下跌的城市有58个，较11月减少1个；所有70个城市的二手房价格环比均下跌，已连续四个月出现此情形 [4] - **年度对比**：2025年全年，70城新房房价平均同比下跌3.8%，二手房平均同比下跌6.3%，降幅均小于2024年，但已分别连续下跌三年和四年 [4] 分线城市房价表现 - **一线城市**：12月一线城市新房房价环比下降0.3%，降幅较11月收窄0.1个百分点；二手房环比下降0.9%，降幅较11月收窄0.2个百分点，但其二手房环比跌幅已连续8个月大于二、三线城市，存在“补跌” [5] - **二线城市**：12月二线城市新房和二手房房价环比均下降0.4%和0.7%，环比降幅均较11月扩大0.1个百分点 [6] - **三线城市**：12月三线城市新房房价环比下降0.4%，跌幅与11月持平；二手房环比下降0.7%，跌幅较11月扩大0.1个百分点 [7] 分产品类型房价表现 - **环比变化**：12月各面积段（90平以下、90-144平、144平以上）新房房价环比均下降0.4%，各面积段二手房房价环比均下降0.7% [8] - **年度对比**：2025年全年，各类型产品二手房房价跌幅均大于新房，其中刚改产品（90-144平）的房价跌幅在各类产品中最小 [8] 房地产开发与销售数据总结 商品房销售 - **单月销售**：2025年12月，全国商品房销售面积9399万平方米，同比下降15.6%，降幅较11月收窄1.7个百分点；销售金额8807亿元，同比下降23.6%，降幅收窄1.5个百分点 [12][13] - **销售均价**：12月商品房销售均价9370元/平方米，同比下降9.5%，创2024年5月以来单月最大同比跌幅；住宅销售均价9794元/平方米，同比下降10.4% [13] - **季度数据**：2025年第四季度，全国商品房销售面积2.2亿平方米，同比下降17.0%；销售金额2.1万亿元，同比下降24.3%；销售均价9385元/平方米，同比下降8.7% [13] - **全年数据**：2025年全年，全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%；销售金额8.39万亿元，同比下降12.6%；销售均价9527元/平方米，同比下降4.3%，较2023年最高点下降9% [12][13] 房地产开发投资与开工 - **开发投资**：2025年12月，全国房地产开发投资金额4197亿元，同比下降35.8%，降幅较11月扩大5.5个百分点，创2000年有数据以来最大单月同比降幅；2025年全年开发投资金额8.28万亿元，同比下降17.2% [12][16] - **新开工**：2025年12月，新开工面积5313万平方米，同比下降19.4%；2025年全年新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4% [12][16] - **竣工**：2025年12月，竣工面积2.09亿平方米，同比下降18.3%；2025年全年竣工面积6.03亿平方米，同比下降18.1% [17] 库存情况 - **广义库存**：截至2025年末，全国商品住宅广义库存面积（累计新开工减累计销售）为14.9亿平方米，去化周期为25.6个月 [15] - **现房库存**：截至2025年末，住宅现房库存面积（待售面积）约4.02亿平方米，去化周期为21.0个月，现房库存占广义库存的比重提升至27.0% [15] 房企资金状况 - **到位资金**：2025年12月，房地产开发企业到位资金7972亿元，同比减少26.7%，降幅较11月收窄 [18] - **资金来源结构**：2025年全年房企到位资金9.31万亿元，其中房款（定金预收款及个人按揭）4.09万亿元，占比44%，同比下降16.7%；非房款5.22万亿元，占比56%，同比下降10.6%，房款压力大于非房款 [18] 投资建议与关注主线 - **主线一：基本面稳定的核心城市房企**：建议关注在一二线核心城市销售和土储占比高、市占率较高的房企，如华润置地、滨江集团、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团 [10][20] - **主线二：“小而美”房企**：建议关注自2024年以来在销售和拿地上有显著突破的房企，如保利置业集团 [10][20] - **主线三：新消费商业地产公司**：建议关注积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司，如华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份 [10][20]

报告行业投资评级 - 房地产开发行业评级为“增持”（维持）[7] - 房地产服务行业评级为“增持”（维持）[7] 报告核心观点 - 万科债券展期方案高票通过，其短期压力缓释有助于阶段性稳定房地产行业和市场预期，为行业“止跌回稳”创造条件[1][3] - 看好“三好”房企、优秀商业运营商、港资房企及高分红物管公司的投资机遇，认为龙头房企偿债方案落地及政策预期升温将带来地产股估值修复机遇[1][5] 万科债券展期方案分析 - 议案四通过的三重保障包括：兑付安排优化（1月30日前兑付40%本金，60%展期1年）、新增10万元以内全额优先兑付的固定安排、以及提供武汉万云和西咸新区科筑置业的应收款质押作为增信措施[2] - 该方案落地对万科的意义在于短期舒缓压力、阶段性改善流动性，并为后续到期债务偿付提供范本[3] 行业影响与政策背景 - 龙头房企偿债议案通过有助于缓解行业信用压力忧虑，并在一定时间内稳定行业及金融市场预期，为行业提供“时间换空间”的条件[3] - 2025年重点15家房企累计削债3246亿元，其中境内债削减283亿元，境外债削减2963亿元[4] - 2026年1月以来，符合条件“白名单”项目的贷款可展期5年，后续需关注更多房地产融资、去库存等潜在政策以改善房企现金流[4] 投资建议与重点公司 - 重点推荐四类投资机遇：兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股；依靠运营能力掌握现金流的房企；受益于香港市场复苏的本地房企；受益于稳健现金流和高分红的物管企业[5] - 报告列出了14家重点推荐公司的目标价及投资评级，包括龙湖集团（目标价15.21港元）、华润置地（目标价36.45港元）、中国海外发展（目标价19.08港元）等[10] - 提供了重点公司的详细财务预测与最新观点，例如龙湖集团2025-2027年EPS预测分别为0.52元、0.68元、1.04元[12][13]

行业投资评级 - 房地产开发行业评级为“增持”（维持）[7] - 房地产服务行业评级为“增持”（维持）[7] 核心观点 - 2025年房地产市场处于止跌回稳途中，供需同比下滑但边际降幅收敛，房价跌幅较2024年收窄[1] - 市场全面修复尚需等待，但核心城市与部分二三线城市存在结构性机会，能够把握机会的房企或可强化自身优势[1] - 近期地产政策持续践行“着力稳定房地产市场”的思路，期待政策继续围绕“预期”对症下药、加速市场回稳，核心城市和在此拥有更强资源获取能力的头部房企有望率先受益[1][50] 新房市场分析 - 全国商品房销售面积8.8亿平方米，同比-9%，降幅较24年收窄4个百分点；销售金额8.4万亿元，同比-13%，降幅较24年收窄5个百分点；销售均价同比-4.3%，降幅较24年收窄0.5个百分点[11] - 60样本城市商品住宅成交套数同比-16%，降幅较24年收窄5个百分点；分城市看，一线/二线/三线城市销售套数同比分别-11%/-20%/-10%，降幅较24年分别收窄0.8/0.4/18.3个百分点，三线城市降幅收窄最为明显[2][11] - 改善型需求为重要支撑，30城120平米以上户型成交占比持续提升，其中120-144平米户型占比超30%，同比提升1个百分点，较2016年提升11个百分点[2][12] - 供给端收缩，40样本城市合计新推盘套数同比-9%，降幅较24年收敛15个百分点；全国土地成交金额同比-10%，降幅较24年收窄16个百分点[2][22] - 库存绝对水平下降，但去化周期拉长，截至12月末80城新房库存同比-5%，去化周期约32个月，同比放缓6个月，为2010年以来最高水平[2][37] 二手房市场分析 - 样本38城二手房成交套数约239万套，同比-0.8%，保持韧性；一线/二线/三线分别同比+2.7%/-2.7%/+9.0%，一线与部分三线城市表现更优[3][26] - 22城数据更全，25年成交套数达183万套，为2021年以来次高水平，较2021年上涨13%[26] - 二手房市场份额持续提升，2025年16个重点城市二手房成交占比达66%，自2021年以来连续提升约23个百分点；一线/二线城市占比分别达69%/65%[31] - 价格方面，截至2025年12月，70城二手房价格指数同比-6.1%，较24年收窄2个百分点；一线/二线/三线分别同比-7.0%/-6.0%/-6.0%[3][32] - 二手房挂牌量全年先升后降，截至12月末，20城/一线城市挂牌量同比+7%/+5%，但较10月末下降约-2%/-4%[3][44] 城市与企业结构性亮点 - 城市维度：2024年北京、上海、杭州、成都实现成交套数同比增长且价格跑赢全国；2025年哈尔滨和沈阳作为二线城市实现销量同比提升与价格跑赢大盘，是积极信号[4][46] - 企业维度：部分头部房企明显跑赢市场，市占率保持提升，如中国金茂、中建东孚、邦泰集团同比销售金额提升且市占率提升；越秀地产、保利置业等销售金额虽下滑但仍实现市占率提升[4][46] 投资建议与关注主线 - 建议关注兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股，如华润置地、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、绿城中国、建发国际集团、中国金茂等[5][50] - 建议关注依靠运营能力在市场调整中掌握现金流生命线的房企，如华润置地、新城控股、龙湖集团等[5][50] - 建议关注受益于香港市场复苏的香港本地房企，如领展房产基金等[5][50] - 建议关注受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业，如绿城服务、华润万象生活、招商积余等[5][50]

2025年全国百城住宅用地市场概况 - 2025年百城住宅类用地成交建筑面积为3.20亿平方米，累计同比下降14.2% [4] - 百城住宅用地成交楼面均价为5,605元/平方米，累计同比上涨3.4% [4] - 分城市能级看，一线城市成交建面966万平方米，同比下降29.3%，但楼面均价同比大幅上涨18.6%至35,203元/平方米 [4] - 二线城市成交建面1.25亿平方米，同比微降1.0%，楼面均价6,420元/平方米，同比上涨3.2% [4] - 三线城市成交建面1.85亿平方米，同比下降20.5%，楼面均价3,509元/平方米，同比微降1.6% [4] 2025年核心30城住宅用地市场表现 - 2025年全年，光大核心30城成交宅地1,970宗，累计同比微降1.5% [6] - 核心30城成交宅地总建筑面积1.37亿平方米，累计同比下降8.7% [6] - 核心30城成交土地总价1.29万亿元，累计同比下降2.8% [6] - 核心30城成交楼面均价为9,404元/平方米，累计同比上涨6.4% [6] - 核心30城整体溢价率为8.1%，同比提升2.9个百分点 [6] 核心城市土地市场集中度分析 - 2025年，核心30城宅地成交建面占百城总成交的比重为42.9% [7] - 核心30城宅地成交总价占百城总成交的比重高达72.0% [7] - 核心6城（包括在30城内）宅地成交建面2,804万平方米，占百城比重8.8% [7] - 核心6城宅地成交总价6,418亿元，占百城比重35.7% [7] - 核心6城、30城、百城的成交土地均价呈阶梯分布，分别为22,889元/平方米、9,455元/平方米和5,605元/平方米 [7] 2025年房企新增土储情况 - 按新增土储价值排名，前三名房企为：中海地产（991亿元）、华润置地（791亿元）、保利发展（787亿元） [5] - 按新增土储面积排名，前三名房企为：中海地产（511万平方米）、保利发展（456万平方米）、招商蛇口（332万平方米） [5]

公司担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司的对外担保总额为330.96亿元，占公司最近一期经审计归属于母公司股东净资产的29.81% [1] - 公司及控股子公司对合并报表外单位提供的担保余额为45.83亿元，占公司最近一期经审计归属于母公司股东净资产的4.13% [1] - 公司及控股子公司未发生逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情况 [1]

担保情况 - 为南通中豪5亿开发贷款按62%股权比例担保，本金不超3.1亿[2][6] - 为控股子公司担保额度不超316亿，超70%负债率子公司不超150亿[3] - 担保后为控股子公司担保余额220.89亿，超70%负债率子公司90.52亿[3] - 公司及控股子公司对外担保总额330.96亿，占净资产29.81%[8] - 对合并报表外单位担保余额45.83亿，占净资产4.13%[8] 南通中豪情况 - 成立于2025年5月23日，注册资本3.5亿，公司间接持股62%[4] - 2025年底资产110,904.68万，负债76,969.47万，净资产33,935.21万[5] - 2025年营收0万，净利润 - 1,079.79万[5] 其他 - 公司及控股子公司无逾期、涉诉及败诉担保情况[8]

市场表现与行情 - 上周房地产板块（中信）下跌3.3%，在29个行业中排名第26位，跑输沪深300指数2.7个百分点[3] - 上周新房销售面积环比微增0.6%，但同比大幅下降36.8%[3] - 上周15城二手房成交面积162.3万平方米，环比下降1.8%，同比下降8.4%[3] 库存与土地市场 - 13城新房库存7790.1万平方米，去化周期为23.0个月，同比延长6.6个月[3] - 三四线城市去化周期高达91.1个月，环比延长6.6个月[3] - 上周百城土地成交建筑面积1174.6万平方米，环比下降21.9%，同比下降49.7%[3] - 上周百城土地成交楼面价700元/平方米，环比下降44.4%，同比下降51.1%[3] 政策与投资建议 - 央行与金融监管总局联合通知，将商业用房贷款最低首付比例统一调整为不低于30%[3] - 投资建议关注三类公司：布局高价值城市的内地开发商、轻资产运营公司及港资开发商[3][7] 风险提示 - 主要风险包括政策放宽不及预期、行业销售持续下行以及信用风险蔓延导致流动性恶化[3]