报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 看好梯媒品牌广告长期价值，公司作为线下品牌广告龙头，若收购新潮传媒市占率有望提升，未来维持高分红，业绩兼具韧性和弹性 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月分众传媒相对沪深300表现分别为0.3%、6.8%、8.2%，沪深300为-3.6%、-1.1%、4.2% [4] - 2025年4月29日当前价格7.07元，周价格区间5.22 - 7.78元，总市值102,106.35百万，流通市值102,106.35百万，总股本1,444,219.97万股，流通股本1,444,219.97万股，日均成交额1,023.31百万 [4] 业绩情况 - 2024年营收122.62亿元（YOY +3.01%），归母净利润51.55亿元（YOY +6.80%），扣非归母净利润46.68亿元（YOY +6.73%）；2025Q1营收28.58亿元（YOY +4.70%），归母净利润11.35亿元（YOY +9.14%），扣非归母净利润9.88亿元（YOY +4.56%） [5][6] - 2024年累计现金分红47.66亿元，占归母净利润92.45%，占扣非归母净利润102.10%，以4月28日股价计算股息率为4.8% [6] - 2024年非经常损益4.87亿元（YOY +7.53%），主要为政府补助4.89亿元和公允价值变动损益1.15亿元；2024年末应收账款23.34亿元（YOY +28.16%），应收账款周转天数61天（同比 +11天） [7] - 2024年毛利率66.26%（同比 +0.78pct），净利率41.36%（同比 +1.04%），期间费用率22.84%（同比 +0.70pct），主要系管理费用率同比 +0.37pct [7] - 2024Q1 - Q4及2025Q1收入为27.3/32.4/32.9/30.0/28.6亿元（YOY +6.0%/+10.0%/+4.3%/-7.1%/+4.7%），归母净利润10.4/14.5/14.7/11.9/11.35亿元（YOY +10.5%/+12.6%/+7.6%/-3.1%/+9.1%） [8] 媒体与广告主情况 - 媒体端：2024年楼宇媒体营收115.5亿元（YOY +3.87%），毛利率66.10%（同比 +0.24pct）；2025Q1末自营电梯电视约126万台（较2024/2023年末增加4/20.3万台），其中境外15万台（较2023年末增加1.4万台），三线及以下城市增长最明显；2025Q1末自营电梯海报媒体142.6万个（较2024/2023年末减少4.4/13.8万个）；2024年影院媒体营收6.89亿元（YOY -10.43%），2024年全国票房表现疲软（YOY -22.6%），2025年春节档创历史纪录，预计2025Q1影院媒体业务有一定恢复 [9] - 广告主：日用消费品收入占比持续提升，互联网短期承压；消费品2024年收入75.9亿元（YOY +13.4%），占比61.9%（同比 +5.7pct）；互联网2024年收入11.3亿元，YOY -19%，占比9.2%（同比 -2.5pct）；2025年国补政策全面升级，激发消费市场活力，推动消费复苏，且AI学习机产品频出，分众新增多个广告主，有望贡献增量市场 [10] 收购情况 - 拟收购新潮传媒100%股权，预估值83亿元，新潮主业为户外广告开发和运营；截至2024Q3末，新潮传媒电梯媒体平台运营约74万部智能屏；收购有利于拓展优质资源点位，扩展社区场景，优化梯媒广告行业竞争格局，有望实现提价/单屏收入提升（已于2025年1月上调刊例价，后续预计常态化提价）；2022/2023年及2024Q1 - Q3，新潮营收分别为19.4/19.3/15.0亿元，净利润 -4.7/-2.8/-0.05亿元 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入134.70/142.29/148.19亿元，归母净利润58.11/62.08/64.85亿元，对应PE为17.6/16.5/15.7X [11][12]

财务表现 - 24年实现营业收入122.62亿元，同比增长3%，24Q4营收30.01亿元，同比下滑7%，25Q1营收28.58亿元，同比增长5% [1] - 24年归母净利润51.55亿元，同比增长7%，扣非归母净利润46.68亿元，同比增长7%，24Q4归母净利润11.87亿元，同比下滑3%，25Q1归母净利润11.35亿元，同比增长9% [1] - 24H2楼宇媒体收入60.44亿元，同比增长1%，影院媒体收入2.35亿元，同比下降40% [2] - 日用消费品广告主投放保持13%正增长，占比维持在60%高位，其中梯媒投放同比增长18%，影院媒体投放同比下降58% [2] 业务分析 - 24年电梯媒体点位同比增长2%，单价同比下降3%，主要由于三线城市点位价格较低及新增点位收入释放周期 [3] - 24年电影影厅数同比增长31%，单影厅收入同比下降25%，主要受广告主需求受票房制约影响 [3] - 25Q1营收增长回正，预计电梯广告和影院广告（春节档带动）均实现正增长 [3] - 三线及以下城市电梯电视媒体增速领跑，公司将持续向低线城市提升渗透率 [4] 成本结构 - 24年影院媒体成本同比下降30%，毛利率提升9个百分点至70% [4] - 楼宇媒体租赁成本同比增长9%，单楼宇媒体租赁成本同比增长2%，毛利率维持在66% [4] - 设备折旧费大幅降低及职工薪酬成本下降对毛利率有正面影响 [4] 现金流与资产负债表 - 24Q4信用减值损失-0.32亿元，25Q1为-0.52亿元，反映广告主回款周期受宏观影响 [5] - 25Q1应收账款+合同资产环比基本平稳，合同负债环比下滑36%，货币资金环比增加 [5] 分红政策 - 24年合计分红47.66亿元，分红率92.4%，与23年持平，以4月28日收盘价计算股息率约为4.8% [6] 未来展望 - 预计25-27年营收为125、129和134亿元，归母净利润54、57和60亿元 [7] - 商业模式稳定、行业地位稳固、商业壁垒深厚 [7]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：分众传媒、新潮传媒、珀莱雅、兔头妈妈、海龟爸爸、麦吉丽、Ulike、百雀羚、娇韵诗、兰蔻、可口可乐、盒马、支付宝、火山引擎、阿里、1688、闲鱼、恩桥 - **行业**：户外广告、互联网广告、快消品、化妆品、饮料、新能源汽车、茶饮、服装、医药、新零售 纪要提到的核心观点和论据 分众传媒收购新潮传媒 - **战略思考**：提升行业效率，整合分散的户外广告市场，巩固头部地位；扩大覆盖人群，从 4 亿增至 5 亿，实现 80%主流消费者触达，增强品牌影响力和建立品牌共识[4][5] - **业务规划**：扩大媒体覆盖范围，集中引爆能力；整合天猫、京东和抖音三大系统数据，实现更精准的媒体分发和效果验证[7] 2025 年营销趋势 - **消费心智占领**：电梯广告通过高频触达和低干扰，帮助品牌深入目标消费者认知，降低决策成本，与互联网广告追求即时成交形成差异化[2][8] - **传统广告与互联网广告区别**：传统广告注重群体和社会共识，长期积累建立品牌生态；互联网广告追求短期效应，易陷入信息孤岛，难以形成广泛品牌认知[9][10] 各行业广告投放情况 - **2025 年一季度**：1 月业务超预期，3 月需求较弱；互联网平台广告投放回暖，快消品稳健，化妆品在 1 月和三八节表现突出，4 月上海车展带动汽车广告增加[3] - **二季度以来**：快消品市场总体平淡，618 等销售旺季销量较好；化妆品增速最快，去年超 50%，开始转向传统媒体；饮料和药品保持较快增长，药品公司多选分众推广[32] 分众传媒应对策略 - **提升广告投放 ROI**：将客户预算分为日常营销、增量营销和品效协同三组；日常营销降本增效，增量营销引爆新品，品效协同缩短品牌广告到效果出现的时间[22][23] - **应对站内流量瓶颈**：通过站外引流和品牌建设，提升品质服务吸引消费者[13] - **海外业务布局**：尽管地缘政治复杂，但海外业务进展迅速，积极适应环境变化，关注云业务和 AI 发展[14] 其他行业趋势 - **饮料行业**：中式养生饮料崛起，如椰子水、桦树汁等，反映市场对健康养生产品需求增加[17] - **新能源汽车市场**：进入下半场，深圳广告投放较多，市场份额超 50%，广告主有压力，非刚需行业如服装面临更大挑战[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分众传媒收购经验**：过去主业收购聚众和框架传媒成功，副业收购失败，此次聚焦主业收购新潮传媒，目前在进行审计和尽职调查，后续需履行多项审批程序[20] - **股东回报计划**：2023 年 12 月公告未来三年分红规划，每年分红不低于扣非后净利润的 80%，2024 年分红总额 47.66 亿超承诺比例，未来保持高分红比例，增加频次和优化节奏[28] - **AI 应用策略**：与火山引擎和阿里合作，用基础大模型专注瞬时响应场景应用，辅助广告语、图片生成及视频创意制作，提升客户效率和服务能力，新潮合并后将提升中小客户服务效率[29] - **抖品牌发展策略**：突破增长瓶颈可从抖音扩展到全域，实现线上线下结合；通过心智固化防止内卷，吸引资本聚集；通过精细化运营和第二曲线战略推动增长[15][16] - **美国关税战影响**：可能阻碍东南亚繁荣进程，但东南亚人口年轻化潜力大，长期发展前景仍看好，中国工业转移过程可能受关税政策影响[19]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 8 元 [3][5] 报告的核心观点 - 分众传媒经营韧性强且高分红具备防御价值，受益广告市场修复，2024 年和 2025Q1 收入增长、利润增速快于收入，2024 年毛利率提升，费用率有不同变化，2024 年分红对应股息率 4.8% [1] - 海外点位扩张，受益广告主出海需求增长，截至 2025 年 3 月媒体数量增加，境外电梯电视和海报增长显著 [2] - 收购新潮中长期优化竞争格局，稳固产业链地位，利于业绩提升；短期考验整合能力，需新增一定利润才不拖累盈利能力 [2] - 预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润增长，因竞争壁垒高且承诺高分红，给予 2025 年 20 倍估值 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现收入 122.62 亿（yoy + 3.01%），归母净利润 51.55 亿（yoy + 6.8%）；2025Q1 收入 28.58 亿（yoy + 4.7%），归母净利润 11.35 亿（yoy + 9.14%） [1] - 2024 年毛利率 66.27%（+0.78pct），销售费用率、管理费用率、研发费用率为 18.49%（ - 0.01pct）、4.09%（+0.36pct）、0.4%（ - 0.11pct） [1] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 130.58/134.49/141.22 亿元，归母净利润 57.15 亿、58 亿、61.18 亿元，对应 EPS 为 0.40/0.40/0.42 元 [3] 海外业务 - 近年中国企业出海意愿增加，公司在东南亚拓展点位，截至 2025 年 3 月媒体数量 306 万，较 2023 年底增长 1.5%，境外电梯电视 15 万，增长 10.3%，电梯海报 2.6 万，增长 62.5% [2] 收购情况 - 公司拟 83 亿收购新潮传媒，中长期优化梯媒竞争格局，稳固产业链地位；短期考验收购后整合能力，假设整合后新增收入 19.3 亿，需实现 8.1 亿利润才不拖累盈利能力 [2] 更多财务预测 - 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等指标有相应变化 [10] - 2023 - 2027 年营业收入、营业成本、营业税费等利润表项目及各指标增长率有预测数据 [12] - 2023 - 2027 年货币资金、交易性金融资产等资产负债表项目及运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力等指标有数据体现 [12] - 2023 - 2027 年净利润、折旧和摊销等现金流量表项目及业绩和估值指标有预测 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年全年实现营收122.62亿元，同比增长3.01%；归母净利润51.55亿元，同比增长6.80%；扣非归母净利46.68亿元，同比增长6.73% 2025年一季度实现营收28.58亿元，同比增长4.70%；归母净利润11.35亿元，同比增长9.14%；扣非归母净利9.88亿元，同比增长4.56% [3] - 公司业绩稳健增长，有望获益于消费提振 全年快消品类收入同比增长13.40%，快消品收入占比61.90%，快消品类广告投放贡献主要增长 结合国家消费提振政策，分众有望直接受益于消费增长 [3] - 收购新潮传媒竞争格局改善，梯媒资源整合上下游议价能力增强 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒100%的股权 [3] - 出于审慎原则，暂不考虑收购预案带来的影响 考虑宏观经济缓慢复苏，预计公司25 - 27年营收129.2/136.0/143.4亿元（25 - 26年前值135.9/144.2亿元），归母净利润55.3/60.6/66.0亿元（25 - 26年前值57.5/63.3亿元） 当前价格对应25 - 27年PE18.5/16.9/15.5X，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 收购新潮传媒情况 - 交易价格：新潮传媒100%股权预估价格为83亿元 [4] - 支付方式：以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式 发行股份购买资产的发行价格为5.68元/股 [4] - 新潮传媒业务及财务表现：截至2024年9月30日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运营了约74万部智能屏 2022全年/2023全年/2024年前三季度新潮传媒实现营业收入19.40/19.32/14.97亿元，实现净利润 - 4.69/-2.79/-0.05亿元，亏损逐年收窄 [4] - 相较于分众传媒，新潮传媒侧重于中产社区的覆盖 通过本次重组，分众梯媒资源的密度和结构可得到进一步优化，有助于增强获客能力 同时，公司对于上游物业的议价能力增强，成本端有望进一步实现降本增效 [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,904|12,262|12,915|13,595|14,336| |增长率|26%|3%|5%|5%|5%| |净利润（百万元）|4,827|5,155|5,530|6,057|6,598| |增长率|73%|7%|7%|10%|9%| |EPS（元/股）|0.33|0.36|0.38|0.42|0.46| |市盈率（P/E）|21.2|19.8|18.5|16.9|15.5| |市净率（P/B）|5.8|6.0|5.7|5.3|5.0|[7] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 29 - 收盘价：7.07元 - 总股本/流通股本(百万股)：14,442.20/14,442.20 - 流通A股市值(百万元)：102,106.35 - 每股净资产(元)：1.26 - 资产负债率(%)：22.98 - 一年内最高/最低价(元)：7.78/5.22 [8] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3,537|4,283|5,693|7,850| |应收票据及账款|2,334|2,114|2,359|2,375| |预付账款|96|103|99|98| |存货|8|10|9|9| |合同资产|69|41|42|57| |其他流动资产|5,672|5,205|5,109|4,777| |流动资产合计|11,647|11,716|13,268|15,109| |长期股权投资|2,954|3,249|3,411|3,480| |固定资产|637|369|215|127| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|87|95|110|116| |商誉|172|172|172|172| |其他非流动资产|7,302|9,267|8,996|8,521| |非流动资产合计|11,151|13,152|12,904|12,415| |资产合计|22,799|24,868|26,172|27,524| |短期借款|102|51|51|57| |应付票据及账款|95|399|395|396| |预收款项|0|258|272|287| |合同负债|542|904|952|1,003| |其他应付款|1,049|1,097|1,076|1,074| |其他流动负债|2,703|2,803|2,851|2,838| |流动负债合计|4,492|5,512|5,596|5,655| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|986|1,024|1,042|1,018| |非流动负债合计|986|1,024|1,042|1,018| |负债合计|5,478|6,536|6,639|6,673| |归属母公司所有者权益|17,027|18,024|19,247|20,595| |少数股东权益|293|307|287|256| |所有者权益合计|17,321|18,332|19,534|20,851| |负债和股东权益|22,799|24,868|26,172|27,524|[13] 利润表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|12,262|12,915|13,595|14,336| |营业成本|4,137|3,987|3,953|3,956| |税金及附加|245|253|269|284| |销售费用|2,268|2,376|2,502|2,638| |管理费用|501|517|544|573| |研发费用|50|53|56|59| |财务费用|-18|-18|-31|-83| |信用减值损失|-131|-157|-80|-123| |资产减值损失|-10|-11|-20|-14| |公允价值变动收益|-97|-198|-100|-132| |投资收益|707|653|590|650| |其他收益|489|553|499|514| |营业利润|6,041|6,587|7,192|7,807| |营业外收入|9|8|9|9| |营业外支出|12|11|10|11| |利润总额|6,038|6,584|7,191|7,805| |所得税|967|1,069|1,184|1,267| |净利润|5,072|5,515|6,007|6,537| |少数股东损益|-84|-16|-50|-60| |归属母公司净利润|5,155|5,530|6,057|6,598| |EPS（按最新股本摊薄）|0.36|0.38|0.42|0.46|[13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|3.0%|5.3%|5.3%|5.4%| |EBIT增长率|5.2%|9.1%|9.0%|7.8%| |归母公司净利润增长率|6.8%|7.3%|9.5%|8.9%| |获利能力| | | | | |毛利率|66.3%|69.1%|70.9%|72.4%| |净利率|41.4%|42.7%|44.2%|45.6%| |ROE|29.8%|30.2%|31.0%|31.6%| |ROIC|125.8%|167.1%|132.9%|103.1%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|24.0%|26.3%|25.4%|24.2%| |流动比率|2.6|2.1|2.4|2.7| |速动比率|2.6|2.1|2.4|2.7| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转天数|61|62|59|59| |存货周转天数|1|1|1|1| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.36|0.38|0.42|0.46| |每股经营现金流|0.46|0.45|0.38|0.42| |每股净资产|1.18|1.25|1.33|1.43| |估值比率| | | | | |P/E|20|18|17|15| |P/B|6|6|5|5| |EV/EBITDA|20|18|17|16|[13][14] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|6,642|6,557|5,525|6,074| |现金收益|5,242|5,810|6,181|6,591| |存货影响|1|-2|1|0| |经营性应收影响|-491|224|-220|-1| |经营性应付影响|-73|610|-11|13| |其他影响|1,963|-84|-425|-529| |投资活动现金流|2,609|-1,384|654|1,284| |资本支出|-343|-53|-65|-55| |股权投资|-821|-295|-162|-68| |其他长期资产变化|3,773|-1,036|882|1,408| |融资活动现金流|-9,133|-4,426|-4,770|-5,202| |借款增加|-158|-35|16|18| |股利及利息支付|-6,215|-4,527|-4,921|-5,347| |股东融资|32|0|0|0| |其他影响|-2,793|136|135|127|[13][14]

广告市场情况 - 2024 年国内广告市场按刊例价计算同比上升 1.6%，中国户外广告市场规模达约 852.2 亿元，同比增长约 3.86%，户外视频广告市场规模达约 483.2 亿元，占整体户外广告约 56.7%，预计 2029 年将达约 745.2 亿元 [3] - 2025 年一季度国内广告市场按刊例价计算同比小幅下滑 0.4%，1 月同比增长 3.5%，2 月同比下降 6.7%，3 月同比上升 1.5% [4] 公司业绩情况 - 2024 年公司营业收入 1,226,210.28 万元，同比上升 3.01%；归属于上市公司股东的净利润 515,539.41 万元，同比上升 6.80%；扣除非经常性损益的净利润 466,798.74 万元，同比上升 6.73% [5][6] - 2025 年一季度公司营业收入 285,774.10 万元，同比上升 4.70%；归属于上市公司股东的净利润 113,517.31 万元，同比上升 9.14% [6] 广告主行业结构及趋势 - 2024 年日用消费品是占比最大客户行业类别，楼宇媒体日用消费品客户带来的营业收入占比达 58.76%，化妆品等品类广告投放增长较好 [7] - 2025 年一季度互联网广告投放回暖，日用消费品类广告主稳定投放，公司看好化妆品等领域客户资源 [7] - 长期来看公司助力企业品牌建设，有望受益于品牌认知回暖及品效协同趋势，未来拓展细分行业客户推动业绩增长 [7] 日用消费品细分行业投放 - 2024 年楼宇媒体业务日用消费品客户收入同比增长 14.63%，饮料行业占比最高，化妆品等品类实现双位数增长 [8] - 消费品客户线上流量广告预算向线下回流，带动客户数量与客单价提升 [9] 收购新潮传媒战略 - 行业层面，中国户外广告市场格局分散，公司凭借优势有望优化资源配置，提升行业运营效率 [10] - 战略层面，并购实现规模提升，发挥媒体规模效应，双方网络互补，拓展覆盖规模，强化传播平台价值 [10] 单屏成本趋势 - 2024 年公司整体租金成本因 LCD 及智能屏点位增加小幅上升，但三种主要媒体单屏成本均小幅下降 [11] 海外市场业务 - 公司在全球多个核心区域初步布局，境外运营媒体设备总量接近 18 万台，2024 年点位规模和收入同比双位数增长 [12] - 未来三至五年，国内挖掘城市覆盖深度与密度，国际扩大业务版图，探索本地运营模式 [13] AI 技术应用 - 公司以先进技术赋能业务，与行业头部技术平台合作，推动 AI 技术在业务场景落地 [14] - 应用方向为提升客户创意生产与内容生成效率，增强销售端客户服务与管理体系智能化水平 [14] 分红计划 - 若 2024 年度利润分配方案通过，累计现金分红总额约 47.66 亿元，占当年归属于上市公司股东净利润约 92.45%，占扣非净利润约 102.10% [15] - 自 2015 年回归 A 股上市，现金分红和回购股份金额累计约 320 亿元，未来拟增加分红频次，优化分红节奏 [15][16]

公司业绩 - 2024年全年实现营收122.62亿元，同比增长3.01%，归母净利润51.55亿元，同比增长6.80%，扣非归母净利46.68亿元，同比增长6.73% [1] - 2025年一季度实现营收28.58亿元，同比增长4.70%，归母净利润11.35亿元，同比增长9.14%，扣非归母净利9.88亿元，同比增长4.56% [1] - 全年快消品类收入同比增长13.40%，快消品收入占比61.90%，快消品类广告投放贡献主要增长 [1] 收购新潮传媒 - 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒100%的股权，预估价格为83亿元 [2] - 支付方式以股份对价为主，发行价格为5.68元/股，剩余部分采用少量现金形式 [2] - 新潮传媒截至2024年9月30日在约200个城市运营约74万部智能屏，2022-2024年前三季度营收分别为19.40/19.32/14.97亿元，净利润分别为-4.69/-2.79/-0.05亿元，亏损逐年收窄 [2] - 新潮传媒侧重于中产社区覆盖，重组后分众梯媒资源密度和结构将进一步优化，增强获客能力 [2] 行业与战略 - 公司有望直接受益于国家消费提振政策及消费增长 [1] - 收购新潮传媒后，公司对上游物业议价能力增强，成本端有望进一步降本增效 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为129.2/136.0/143.4亿元，归母净利润分别为55.3/60.6/66.0亿元 [3] - 当前价格对应2025-2027年PE为18.5/16.9/15.5倍 [3]

市场表现 - 沪指4月29日下跌0 05% 申万行业中有19个上涨 涨幅居前的为美容护理 机械设备 涨幅分别为2 60% 1 44% 传媒行业涨幅第三 公用事业 综合跌幅居前 分别为1 78% 0 97% [1] - 两市主力资金全天净流出12 59亿元 11个行业主力资金净流入 机械设备行业净流入规模居首 达25 02亿元 基础化工行业净流入6 15亿元 [1] - 主力资金净流出行业20个 公用事业净流出21 27亿元居首 石油石化 银行 非银金融 钢铁等行业净流出较多 分别为5 51亿元等 [1] 传媒行业资金流向 - 传媒行业上涨1 27% 主力资金净流入25 78万元 行业130只个股中106只上涨 2只涨停 22只下跌 1只跌停 [2] - 资金净流入个股61只 其中8只净流入超3000万元 分众传媒净流入1 24亿元居首 ST华通 汤姆猫分别净流入1 06亿元 4915 35万元 [2] - 资金净流出个股中17只超千万元 天娱数科 掌阅科技 万达电影净流出居前 分别为1 58亿元 7771 07万元 5942 95万元 [2][4] 个股表现 - 分众传媒今日涨2 91% 换手率1 01% 主力资金净流入1 24亿元 [2] - ST华通涨4 96% 换手率0 56% 净流入1 06亿元 [2] - 恺英网络下跌0 53% 换手率1 21% 净流入787 95万元 [3] - 天娱数科涨1 83% 换手率26 29% 净流出1 58亿元 [4] - 掌阅科技跌3 77% 换手率6 08% 净流出7771 07万元 [4]

核心观点 - 分众传媒2024年四季度收入同比下滑7%，一季度收入同比增长4 7%，均低于市场预期，反映宏观环境恶劣 [3] - 公司计划83亿元收购新潮传媒，新潮收入约为分众1/6但未盈利，收购后将通过优化点位和租金谈判提升长期盈利能力 [3] - 2024年公司分红47 7亿元，分红率超100%，按当前市值计算股东回报率达4 8% [3] - 行业数据显示一季度户外广告整体增长7%，梯媒广告保持每月15%以上增长，表现优于其他户外广告形式 [20] - 公司核心经营利润率从2017年47%降至2024年40%，收购新潮后有望通过协同效应提升利润率 [7] 财务表现 - 2024年四季度总收入30亿元，同比下滑7 1%，低于市场预期的34 7亿元 [6] - 一季度收入28 6亿元，同比增长4 7%，略低于预期的29 4亿元 [6] - 一季度毛利率64 7%，同比提升3个百分点，核心经营利润率36 7% [6] - 2024年全年净利润51 6亿元，与预期持平，主要得益于费用控制 [37] - 影院广告业务2024年下半年同比下降40%，但一季度受《哪吒2》带动有所恢复 [22][24] 业务发展 - 梯媒业务收入占比提升至96%，成为主要收入来源 [22] - 客户结构中消费类表现相对韧性，互联网、交通、娱乐、房地产占比下滑 [27] - 公司持续优化点位布局，关闭低效三四线点位，增加一二线点位 [31] - 影院覆盖从1835家增至2459家，影厅增加近4000个 [24] - 新潮传媒拥有64万住宅楼宇和10万下沉市场商业楼宇点位，将补充分众市场空白 [7] 行业与竞争 - 户外广告行业一季度整体增长7%，主要受益于刊例价格上调5% [17] - 梯媒广告保持每月15%以上增长，表现优于其他户外广告形式 [20] - 收购新潮后公司将增强与物业谈判能力，降低点位租赁成本 [42] - 新潮单屏创收仅为分众60%，显示整合后的利润率提升空间 [43] - 行业龙头通过收购进一步集中市场份额，优化竞争格局 [7] 未来展望 - 二季度收入预计维持中低个位数增长，受618电商旺季和本地生活平台竞争带动 [21] - 长期看收购新潮将增强公司流量掌控能力，提升盈利能力 [42][43] - 公司历史巅峰经营利润率47%，当前40%，显示提升空间 [7] - 政策环境变化和消费复苏进度将影响公司短期表现 [21] - 高分红策略和15x P/E估值底部提供投资安全边际 [8]

市值管理 - 公司制定市值管理制度加强管理、维护投资者权益[2] - 目的是使市场与内在价值趋同、实现公司价值[4] - 原则含系统性、科学性等[4] - 由董事会领导，董秘具体负责[7] 策略措施 - 可通过并购重组强化主业核心竞争力[11] - 运用股权激励/员工持股计划绑定各方利益[11] - 制定并披露中长期分红规划，规定最低分红比例[11] - 适时开展股份回购促进市值稳定[11] - 加强投资者关系管理和信息披露[12][13] 监测预警 - 对市值等指标及行业平均水平监测并设预警阈值[15] - 接近或触发阈值，董事会办公室启动预警机制并报董事会[15] 股价异动处理 - 股价异动、大幅下跌全面排查因素，必要时公告澄清[15] - 异常时加强与投资者沟通，传递公司价值[15] - 严重影响投资者判断，董事长召集董事会研究措施[15] - 连续20个交易日收盘价跌幅累计达20%属大幅下跌[15] - 收盘价低于最近一年最高收盘价50%属大幅下跌[15] 制度相关 - 未尽事宜按法律法规和公司章程执行，抵触时修订[17] - 由董事会负责修订和解释[17] - 经董事会审议通过生效，修改亦同[17]