财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业总收入50.00亿元，同比下降2.44% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.96亿元，同比增长0.37% [1] - 2025年第三季度公司实现营业总收入14.32亿元，同比下降1.87% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.83亿元，同比增长34.91% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为23.77%，同比下降1.26个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为7.92%，同比上升0.22个百分点 [2] - 2025年第三季度公司毛利率为22.34%，同比下降0.41个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为5.76%，同比上升1.57个百分点 [2] 费用控制与经营效率 - 2025年前三季度公司期间费用率为16.73%，同比下降0.03个百分点 [2] - 2025年第三季度公司期间费用率为18.44%，同比下降1.29个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为14.04%，同比下降1.64个百分点 [2] 公司战略与运营亮点 - 公司持续深化产品创新并提高产品品质 [1] - 公司打造差异化产品矩阵，实现全渠道产品定制化推进 [1] - 公司品牌影响力不断强化 [1] 行业前景与公司展望 - 在经济逐步复苏的背景下，预计餐饮行业将加速复苏 [3] - 公司深耕速冻米面行业，持续强化产品创新与定制化能力 [3] - 公司产品矩阵持续拓宽，新品不断推出，同时叠加场景化销售能力加速深化 [3] - 预计公司四季度业绩有望环比向好 [3]

公司概况与财务表现 * 公司为三全食品，2025年第三季度实现营收14.32亿元，同比下降1.87%，但利润达8,252万元，同比增长约35%[3] * 公司连续五个季度收入和利润持续改善，净利润率从去年同期的4.2%显著提升至5.8%[2][3] 核心业务渠道表现与策略 C端市场 * 经销渠道通过产品和价值链梳理、经销商运营管理优化，实现个位数增长[4] * 直营渠道通过组织优化，从区域化管理变为总部对总部系统化管理，并与永辉、大润发等系统开展定制化合作，三季度定制品发货收入超过5,200万元[4][7] * 直营业务已实现盈利并逐步优化利润率，为公司整体业绩做出积极贡献[2][7] * 电商渠道因头部主播流量缩减导致整体收入下滑，但京东等货架电商及自建直播业务保持40%以上增速[2][4][8] * 电商渠道利润率显著改善，亏损从15%左右降至个位数，预计双十一及春节旺季业绩将有较大提升[2][8][22] B端市场 * 大B客户如肯德基（百胜集团）和海底捞保持稳定增长，均超过双位数增长，整体大B业务接近双位数增长[4][16][17] * 小B客户在6月受影响较大，但7月、8月有所回升，总体三季度仍接近双位数下滑[4] * 小B端市场需求自6月份以来有所改善，保持双位数左右增长，但竞争环境未明显好转[18] 产品创新与品类发展 水饺品类 * 推出山河湖海田系列高端产品，包括蟹黄、海胆、和牛、菌菇等，以提升消费者认知[5] * 主推多多系列和黄金比例系列中低端产品，并对灌汤系列进行健康改造，如0添加、低GI、低糖、低盐[5][6] 汤圆品类 * 推出果蔬系列（如一颗大榴莲、一颗大苹果）及中式养生系列（真、养、润），与九芝堂合作开发养生食谱[6][10] * 推出“情绪价值”系列和生肖系列（如马年主题产品），结合独特造型和新奇口味[10] 其他新品与品类 * 推出慢醒老面小笼包，预计第一年销售额不低于8,000万元[11] * 重新重视肠和肉卷品类，大肉块烤肠每月增长率达50%-60%，肉卷扩展至乌鸡卷等口味并加入特调汤底[11][12] * 成立独立的肉制品事业部，对火锅食材进行全面变革，推出爽嫩弹滑系列及与连锁餐饮店合作的开花鱼丸等新品[12] * 去年肉类产品规模约六七亿，目标是在火锅料和肠类品类实现重点发展[26] 战略布局与增长机遇 零售餐饮化与新兴渠道 * 抓住零售餐饮化趋势，在烘焙和熟食区领域进行布局，与多个调改系统对接，预计为直营业务带来增长潜力[9][20] * 与零食量贩渠道（零食有鸣、零食很忙）合作，去年收入约七八千万，今年总体量预计约1亿[23] * 已与淘宝闪购、京东秒送、美团闪购、小象超市等即时零售平台开展合作，即时零售成为直营渠道的重要增量来源[25] 定制化与调改模式 * 定制化模式从2025年初实施，三季度已有20多个SPU，实现5,000万元销售额，预期四季度SPU达50多个，销售额过亿[14] * 通过抓住定制化与调改机遇，公司基本稳定了传统产品在商超渠道的下滑趋势，预计四季度或明年一季度商超经营将实现转正[13][14] 海外市场拓展 * 已注册澳洲公司并计划买地，预计2027年左右推出产品，目标市场主要是澳新和东南亚地区[21] * 除传统中式产品外，还会开发日韩口味泡菜饼、可乐饼、日式煎饺以及西式热狗肠等泛亚洲口味产品[21] 运营效率与费用管理 * 销售费用率下滑主要由于电商运营效率提高降低亏损，以及直营商超终端促销优化[22] * 未来费用投放将继续优化资源分配，提高运营效率，并根据原材料趋势适度投入市场[18][22] * 在创新性大项目上，如中国好饺子或汤圆创新，将加大媒体投入[22] 合作伙伴与具体业务 * 与锅圈的合作销售体量过去三年逐渐减少，2023年约5,000多万至接近6,000万，2024年约4,000多万，今年前三季度仅剩两三千万，但四季度开始储备新产品预计增长[19] * 在百盛渠道的主要产品包括油条、必胜客披萨冷冻面团（今年新增）、冷冻烙饼等，今年新增披萨冷冻面团表现不错[24] 业绩展望 * 公司对四季度及明年一季度充满信心，预计四季度业绩将实现转正，并可能有个位数的增长[15] * 未来增长驱动因素重点关注零售经销、直营渠道、餐饮大客户及海外业务，核心产品仍为水饺、汤圆，同时关注肉制品、早餐场景相关产品[24]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入14.32亿元，同比下降1.87% [2] - 2025年第三季度净利润8252万元，同比增长34.91% [2] - 收入及盈利指标环比连续数个季度改善 [2] 渠道管理优化 - 直营渠道团队优化，引入新管理团队，区域化管理升级为“总对总”模式 [2] - 搭建数字化分析平台，优化促销人员与物料投入，费用使用效率显著提升 [2] - 抓住商超调改机遇，把握零售餐饮化趋势，重点布局烘焙与熟食专区 [2] - 顺应定制化产品需求，与各大系统开展深度定制合作 [2] - 商超系统变革有望为公司直营业务带来增量空间 [2] 产品创新与布局 - 密集推出新产品，搭建差异化产品矩阵 [2] - 推出中国好饺子系列新品，强化高品质产品认可 [2] - “多多系列”水饺、“黄金比例饺子”质高价优，广受欢迎 [2] - 布局低GI、高蛋白、食养等健康产品 [2] - 推出“一整颗”系列果蔬汤圆，采用异形水果造型 [3] - 响应情绪消费需求，推出“放青松”、“有钱花”造型汤圆，创新社交互动体验 [3] - 公司将继续强化消费者洞察能力，提供更多创新产品 [3] 海外投资进展 - 海外投资项目进展顺利，已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》 [3] - 香港全资子公司及开曼全资孙公司均已完成注册登记 [3] - 公司将持续关注后续进展，积极推动海外投资计划落地 [3] 未来业务展望 - 持续提升产品及渠道管理能力，强化经销商伙伴服务能力，推动经销渠道业绩提升 [3] - 直营渠道抓住业态变革机遇，推进商超烘焙熟食区及产品定制化合作 [3] - 加强餐饮客户服务能力，提升响应速度及产品竞争力，积极开发优质客户 [3] - 前瞻布局海外市场，有望提升市场竞争力，成为新业务增长引擎 [3]

宏观与流动性 - 9月工业企业利润同比增速从8月的20.4%进一步回升至21.6%，营收同比增速从2.3%回升至3.1%，季调后利润率从5.8%小幅回落至5.3% [3] - 工业企业现金及短期投资同比增速从7月的4.2%小幅上行至8月的4.9%，今年以来延续上行态势，显示出强出口及反内卷政策推动企业现金流改善 [3] - 上周（2025.10.20-10.24）公开市场净投放781亿元，资金面均衡偏松，DR007均值为1.43%，R007均值为1.47%，较前一周整体持平 [6] 固定收益市场观点 - 四季度债市环境好于三季度、资金面延续宽松，但需关注债基赎回新规实际落地情况，新规落地受影响较大的品种是二永债、长久期信用债等 [5] - 信用债策略建议坚守5年以内普信债配置为主，负债端稳定机构逢超调增配，二永债更建议快进快出交易 [5] - 2025年金融街论坛是经济金融领域国家级、国际性论坛，市场关注货币政策长期性、框架性改革动向 [4] 大宗商品与周期行业 - 10月第四周，原油价格受供给端与地缘扰动明显，WTI/Brent期货价格较9月末下跌1.4%/1.6%至61.5/65.9美元/桶，OPEC+继续上调11月产量目标，供需宽松局势下预计25/26年Brent均价为68/62美元/桶 [9] - 建筑产业链方面，水泥供需略有修复，沥青开工率回落，黑色系价格分化偏强，铜价由跌转涨 [8] - 中煤能源Q3归母净利润47.80亿元，环比+28.26%，自产煤实现同环比降本，煤炭销售均价环比回升 [33] - 洛阳钼业Q3归母净利润56.08亿元，环比+18.69%，主因主产金属价格环比上涨、财务费用及所得税环比大幅下降 [47] - 恒力石化Q3归母净利润19.7亿元，环比+97.4%，主要系库存损失收窄致炼化价差改善，以及前期乙烯装置检修影响消退 [44] - 万华化学Q3归母净利润30.35亿元，环比基本持平（-0.20%），主要板块供需仍有承压 [59] 消费与可选消费 - 贝壳-W作为国内O2O房屋交易龙头，托底政策有望促进市场温和复苏，预期更多三方门店加入贝联，助力25-26年经纪业务市场份额分别提升2-3pct [11] - 顾家家居25Q3收入52.11亿元，同比+6.5%，归母净利润5.18亿元，同比+12.0%，内贸持续稳增及外贸积极开拓 [15] - 南方航空9M25归母净利润23.07亿元，同比+17.4%，其中Q3归母净利润38.40亿元，同比+20.3%，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象 [20] - 盐津铺子25Q3归母净利润2.3亿元，同比+33.5%，毛利率/净利率同比+1.0/+3.2pct，主因品类端抓住魔芋品类红利，渠道端主动收缩高投入的直播电商渠道 [27] - 稳健医疗25Q3收入26.01亿元，同比+27.7%，归母净利润2.40亿元，同比+42.1%，消费品板块有望持续引领增长 [29] 科技与成长板块 - 金山办公25Q3营收15.21亿元，同比+25.33%，归母净利润4.31亿元，同比+35.42%，业务环比加速主要得益于AI产品持续落地 [30] - 深信服25Q3营业收入21.16亿元，同比+9.86%，归母净利润1.47亿元（24Q3为0.12亿元），亏损同比收窄，看好全年利润端弹性 [30] - 中望软件Q3归母净利润1156万元，同比+141.18%，环比+360.53%，看好国产替代背景下CAD产品的持续突破 [50] - 焦点科技Q3营收4.87亿元，同比+17.01%，扣除股权激励费用影响后Q3归母净利润约同增24%，看好公司在跨境电商B2B平台领域的竞争力和AI应用的商业化 [21] - 华丰科技3Q25营收5.54亿元，同比+109%，高速线模组在速率、架构升级后迎来换代需求 [22] 高端制造与新能源 - 许继电气Q3营收30.06亿元，同比+9.30%，公司直流输电业务收入伴随特高压周期建设高峰实现高增，毛利率伴随提质增效+收入结构优化实现提升 [19] - 威迈斯Q3归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，主要系产品结构优化带动盈利水平提升，看好海外放量驱动快速成长 [34] - 通威股份3Q25归母净利润-3.1亿元，同/环比减亏5.3/20.5亿元，硅料价格上涨驱动盈利修复，经营活动现金净流量为47.8亿元，环比大幅回正 [56] - 恒立液压Q3营收26.19亿元，同比+24.53%，归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，主业景气度持续提升，线性驱动器和高端丝杠等新业务开始放量 [38] - 天奈科技25Q3归母净利润0.79亿元，环比+35.4%，碳管高价值量的单壁及复配新产品出货量提升 [51] 医药健康 - 华东医药3Q25收入109.9亿元，同比+4.5%，归母净利9.3亿元，同比+7.7%，自研创新药管线逐渐完善+25年集采影响较小 [26] - 爱尔眼科3Q25收入59.77亿元，同比+3.8%，公司诊疗技术及品牌影响力行业领先，服务网络稳步拓展 [40] - 华润三九3Q25收入71.8亿元，同比+27%，主因并表天士力，CHC业务在品牌优势与渠道加持下具备较强的经营韧性 [58] - 东阿阿胶1-3Q25归母净利润12.7亿元，同比+11%，公司在四个重塑下持续带动销售与利润双提升 [55] - 方盛制药1-3Q25归母净利2.7亿元，同比+18%，中药创新药放量驱动公司收入增长与净利率提升 [51] 公司业绩亮点 - 天海防务Q3归母净利润1.06亿元，同比+566.25%，船舶建造业务在手订单充裕，防务装备及能源业务有望进入收获期 [14] - 国电电力3Q25归母净利润30.90亿元，同比+24.87%，超出预期，主要是3Q25华东高温天气带动公司火电上网电量超预期，测算2025E股息率4.72% [35] - 佩蒂股份Q3归母净利3448.32万元，同比-39.35%，但国内自主品牌爵宴营收保持高速增长，大单品战略奏效 [18] - 伟星新材Q3归母净利2.69亿元，环比+70.68%，收入降幅逐季度收窄，产品复价推进下毛利率环比修复 [16]

公司财务表现 - 第三季度营收为14.32亿元，同比下降1.87% [1] - 第三季度归母净利润为8252.03万元，同比增长34.91% [1] - 前三季度营收为50亿元，同比下降2.44% [1] - 前三季度归母净利润为3.96亿元，同比增长0.37% [1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入14.32亿元，同比下降1.87%[5] - 年初至报告期末营业收入50.00亿元，同比下降2.44%[5] - 营业总收入为50.00亿元，同比下降2.4%[18] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润8252.03万元，同比大幅增长34.91%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，同比微增0.37%[5] - 净利润为3.96亿元，与上年同期3.94亿元基本持平[18] - 归属于母公司所有者的净利润为3.96亿元[18] - 营业利润为5.04亿元，同比增长4.5%[18] - 基本每股收益为0.45元[19] 成本和费用 - 购买商品、接受劳务支付的现金为33.06亿元，较上年同期的30.05亿元增长10.1%[21] - 支付给职工及为职工支付的现金为7.20亿元，较上年同期的7.24亿元略微下降0.6%[21] - 支付的各项税费为3.55亿元，较上年同期的4.91亿元下降27.7%[21] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额5264.28万元，同比大幅下降92.83%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为50.69亿元[20] - 经营活动产生的现金流量净额大幅下降至5264万元，较上年同期的7.34亿元下降92.8%[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为48.79亿元[20] - 投资活动产生的现金流量净额改善为5.20亿元，上年同期为净流出7.53亿元[21] - 投资支付的现金为31.02亿元，较上年同期的33.61亿元下降7.7%[21] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为1.42亿元，较上年同期的1.64亿元下降13.3%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为净流出2.77亿元，较上年同期净流出2.54亿元扩大9.2%[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.72亿元，较上年同期的4.45亿元下降38.9%[21] - 期末现金及现金等价物余额为7.98亿元，较上年同期的5.19亿元增长53.8%[21] 资产和负债变动 - 报告期末货币资金17.58亿元，较上年末大幅增加207.04%[9] - 货币资金期末余额为17.58亿元，较期初5.73亿元增长约207%[15] - 报告期末存货5.72亿元，较上年末下降46.53%[9] - 存货期末余额为5.72亿元，较期初10.70亿元下降约47%[16] - 报告期末应收账款4.50亿元，较上年末大幅增加149.55%[9] - 应收账款期末余额为4.50亿元，较期初1.81亿元增长约149%[15] - 报告期末无形资产2.05亿元，较上年末下降45.46%[9] - 交易性金融资产期末余额为9.85亿元，较期初12.26亿元减少约20%[15] - 资产总计期末余额为75.69亿元，较期初81.42亿元下降约7%[16] - 总资产为75.69亿元，较期初81.42亿元下降7.0%[17] - 合同负债期末余额为4.59亿元，较期初8.20亿元下降约44%[16] - 总负债为30.40亿元，较期初37.29亿元下降18.5%[17] - 所有者权益合计为45.29亿元，较期初44.13亿元增长2.6%[17] 投资收益 - 年初至报告期末投资收益9980.51万元，同比增长118.75%[9] 股权结构 - 报告期末普通股股东总数为44,013户[12] - 公司实际控制人陈南持股比例为9.97%，持股数量为87,677,249股[12] - 公司实际控制人陈希持股比例为9.90%，持股数量为87,032,000股[12] - 公司实际控制人陈泽民持股比例为9.29%，持股数量为81,661,348股，其中23,100,000股处于质押状态[12]

市场扩张和并购 - 2025年7月21日通过对外投资设境外子公司及孙公司议案[2] - 对外投资约2.8亿澳元，用自有资金[2] 进展情况 - 已获《企业境外投资证书》及通知书[2] - 香港全资子公司、开曼孙公司完成注册[2][3] - 开曼孙公司注册资本100万美元，由子公司100%持股[3]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为14.32亿元，同比下降1.87% [1] - 第三季度净利润为8252.03万元，同比增长34.91% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为50亿元，同比下降2.44% [1] - 前三季度累计净利润为3.96亿元，同比增长0.37% [1]

行业地位与核心观点 - 河南是中国预制菜产业的快乐大本营，产业集中度高 [1] - 河南预制菜相关存续企业数量超过4000家，位居全国第一 [2] - 河南凭借农业原料供应、食品工业基础及区位交通优势，发展为预制菜时代的“中国厨房” [3][4] 代表性企业与品牌 - 知名新消费品牌蜜雪冰城、泡泡玛特、胖东来均起家于河南 [1] - 双汇（火腿肠）、白象（方便面）、思念（汤圆）、三全（水饺）、锅圈食汇（火锅食材）等食品巨头诞生于河南 [1] - 千味央厨由思念食品为服务肯德基而设立，现为西贝、肯德基、海底捞、杨国福、老乡鸡、魏家凉皮等连锁餐饮供应黄米凉糕、蛋挞皮、大油条等预制菜品 [1] - 双汇集团于2021年以“筷乐星厨”品牌切入预制菜赛道，推出小酥肉、椒盐排骨等产品 [3] - 在鸡肉和鸭肉类预制菜品领域，河南拥有金品达、华英等非上市企业代表 [3] 农业与原料优势 - 河南生产中国1/4的馒头、1/3的方便面、1/2的火腿肠、3/5的汤圆 [3] - 河南是农业大省，2024年粮食总产量仅次于黑龙江，小麦产量常年全国第一 [3] - 河南是畜牧业大省，2024年肉蛋奶总产量1337万吨，位居全国第三，牧原集团是全国第一的养猪大户 [3] - 面粉、猪肉、蔬菜等本土原料市场提供优质、低价、易得的原材料 [3] 区位与产业链优势 - 河南位于九州腹地、十省通衢，铁路公路发达，冷链运输水平高，形成食品行业天然区位优势 [4] - 食品工业几十年发展积累了完善的工艺、配套和生产管理体系 [3] - 从速冻速食转型预制菜具备产业链基础，得心应手 [3]

文章核心观点 - 河南省凭借其农业资源、食品工业基础和区位优势，已成为中国预制菜及速冻食品产业的核心聚集地，众多知名品牌在此诞生并供应全国餐桌 [4][5][8][14] 河南省食品产业地位 - 河南是预制菜产业的快乐大本营，产业集中度高，拥有预制菜相关存续企业4000多家，企业数量位居全国第一 [8][9] - 作为农业大省，河南有"天下粮仓"美名，2024年粮食总产量仅次于黑龙江，小麦产量常年全国第一 [10][12] - 河南生产了中国1/4的馒头、1/3的方便面、1/2的火腿肠、3/5的汤圆，原料供应优势显著 [10] 主要企业及市场份额 - 三全食品2023年销售规模74.34亿元，在速冻调理食品领域市场份额达20%至40% [6] - 双汇发展2023年销售规模601亿元，在火腿、香肠等品类市场份额约5% [6] - 千味央厨2023年销售规模19.01亿元，市场份额约1%至2%，为西贝、肯德基等连锁餐饮供应黄米凉糕、蛋挞皮等产品 [6][7] - 华英农业2023年销售规模14.5亿元，专注于鸭肉制品和预制烤鸭等领域 [6] 产业发展优势 - 河南2024年肉蛋奶总产量1337万吨，位居全国第三，全国第一的养猪大户牧原集团位于南阳，为食品工业提供优质低价原料 [14] - 食品工业几十年发展积累了完善的工艺、配套和生产管理体系，使企业从速冻速食转型预制菜得心应手，例如双汇集团2021年推出筷乐星厨品牌切入预制菜赛道 [14] - 人口大省提供了市场和劳动力，位于九州腹地、十省通衢的区位优势加上发达的铁路公路及冷链运输，形成了食品行业的天然优势 [14]