报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司业绩短期承压,但积极拓展新成长空间 [2] - 公司看好海外与插混带来的机遇,并进行积极布局 [2] - 公司加快开发新品,培育未来增长点 [2] 分业务收入及毛利率总结 - 曲轴业务:2024-2026年收入分别为19.30亿元、23.62亿元、25.60亿元,毛利率分别为21.47%、25.00%、25.50% [8] - 连杆业务:2024-2026年收入分别为7.34亿元、8.17亿元、9.56亿元,毛利率分别为22.29%、25.00%、25.00% [8] - 空气悬架业务:2024-2026年收入分别为1.97亿元、4.25亿元、7.11亿元,毛利率分别为23.47%、26.00%、26.00% [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.33元、0.42元、0.53元,对应动态PE分别为15倍、11倍、9倍 [4] - 给予公司2025年14倍PE,目标价5.88元,维持"买入"评级 [11]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 天论工业是一家上市公司,主要从事发动机曲轴、连杆等零部件的生产和销售 - 公司主要客户包括维财、康明斯、上汽等大型整机厂商 2. 公司三季度业绩情况 - 公司三季度营收为276.6亿元,同比下降6%左右 - 净利润为2.68亿元,同比下降约10% - 净利润下降主要是由于公司计提了较高的基地费用 3. 公司业务情况 - 公司中卡业务市占率较高,抗风险能力较强,业绩表现优于行业 - 公司今年开始恢复轿车曲轴业务,主要客户为比亚迪,正在进行产能扩充 - 公司船轴业务今年有20%左右的增长,单价在7000-8000元之间,毛利率在23%-25% - 公司三轮车和乘用车电子转向等新兴业务正在推进,但规模较小 4. 行业展望 - 四季度公司订单有较大增长,主要来自维柴的需求拉动 - 明年行业走势仍不确定,公司正在等待主机厂的预测 - 新能源车对传统发动机的影响目前有限,公司会根据市场变化调整战略 5. 海外布局 - 公司正在泰国建立生产基地,主要目的是规避关税风险,提高出口效率 - 泰国工厂将利用国内现有产线进行搬迁和改造,预计明年开始投产 6. 股东回报 - 公司未来将继续保持较高的分红比例,预计不低于2023年的水平 - 公司现金流充裕,未来资本性投资需求较小,有能力维持较高的分红 总的来说,天论工业作为行业龙头,在中卡、船轴等传统业务保持优势的同时,正在积极拓展轿车、新能源等新兴领域,并加快海外布局,为未来发展奠定基础。公司财务状况良好,有望继续保持较高的股东回报。

公司经营与市场表现 - 公司2024年第三季度营业收入下降幅度小于重卡行业，主要由于产品市占率高，核心客户如潍柴、康明斯、上柴等占比较高，头部企业份额波动较小 [1] - 公司新重点发力大机轴与乘用车曲轴，大机轴用于发电机组和船机，较去年有一定增量，新能源乘用车混动车型增幅较大，导致乘用车曲轴需求量大，部分轻卡生产线转向乘用车曲轴生产 [2] - 公司船轴前三季度销量近1.6万支，去年全年销量1.7万支左右，船轴单价在七千左右，毛利率在23%左右，重卡曲轴毛利率在25%~26%，连杆毛利率在23%~25% [3] 全球布局与投资建设 - 泰国工厂从2024年下半年开始筹建，所有建厂手续已齐备，建厂后将国内相关产线搬迁至泰国，设备验证周期缩短，体系验证加快，未来产能需求更大时再进行下一步投资 [2] - 曲轴连杆业务投资主要为填平补齐、小作业单元改造，空气悬架业务明后年可能产线增加较多，投资可能会多一些 [2] - 公司目前没有大规模资本性投资，资金较充足，未分配利润已积累到20多亿，未来会坚持提高分红比例，回馈股东 [3] 产品与技术发展 - 空气悬架业务需求未达预期，商用车市场景气度不足，半挂车、改装车强制加装空气悬架业务增幅不大，牵引车部分国家政策未如期公布，但公司空气悬架业务收入比去年同期略有增长 [2] - 乘用车空气弹簧生产线、CDC减振器和CDC电磁阀装配生产线预计2025年上半年投产，为加快认证周期和市场布局做准备 [2] - 电控转向业务在产品验证过程中，有车厂在做路试、里程测试，预计2025年会有批量供货，但两三年内不能期望过高收益 [3] 成本控制与利润率 - 公司每年有可控成本下降指标，降本指标根据量的情况确定，量大时降低成本空间大，固定成本相对固定，期间费用分摊下降，净利率基本保持在10%左右 [2] - 乘用车曲轴市场竞争激烈，压缩每一个环节的盈利空间，公司乘用车曲轴产能满产，正在通过核心设备、核心工序拉升产能 [3] 新能源与未来趋势 - 新能源汽车有由纯电向混动比重倾斜的趋势，公司乘用车曲轴市场需求较大 [3] - 新能源重卡对行业推动效果显著，但作为生产工具以成本为主要着力点，目前主要在特殊运营场景如港口、市政建设等，对商用车发动机行业影响不大，但公司会调整战略结构应对未来变革 [3]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为8.66亿元，同比下降4.76%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为8260.42万元，同比下降16.38%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为5.14亿元，同比下降14.04%[2] - 公司总资产为85.72亿元，同比增长2.45%[2] - 财务费用为-1957.43万元，同比下降856.76%[6] - 其他收益为4110.18万元，同比增长339.68%[6] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-7.70亿元，同比下降38.42亿元[7] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比增加4.57亿元[8] - 公司2024年第三季度营业总收入为27.66亿元，同比下降6.13%[20] - 公司2024年第三季度营业总成本为24.98亿元，同比下降3.83%[20] - 公司2024年第三季度研发费用为1.76亿元，同比下降6.89%[20] - 公司2024年第三季度净利润为2.67亿元，同比下降13.9%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为5.14亿元，同比下降14%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-7.7亿元，同比增加亏损99.6%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比由负转正[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为23.45亿元，同比下降15.7%[23] - 购买商品、接受劳务支付的现金为13.06亿元，同比下降22.5%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为3.21亿元，同比增长3%[23] - 基本每股收益为0.24元，同比下降14.3%[22] - 期末现金及现金等价物余额为6.25亿元，同比增长3.3%[24] - 收到其他与投资活动有关的现金为6.55亿元，同比增长130.7%[23] 资产与负债 - 公司总资产为85.72亿元，同比增长2.45%[2] - 交易性金融资产期末余额为2.51亿元，同比增长535.85%[5] - 公司期末货币资金余额为1,352,439,179.90元，较期初增加15.7%[17] - 公司期末交易性金融资产余额为250,803,813.92元，较期初增加536.3%[17] - 公司期末应收账款余额为1,089,274,272.11元，较期初减少9.3%[17] - 公司期末预付款项余额为83,005,916.51元，较期初增加133.1%[17] - 公司期末存货余额为1,448,899,829.24元，较期初减少4.0%[17] - 公司2024年第三季度在建工程为3.63亿元，同比增长22.11%[18] - 公司2024年第三季度短期借款为8.48亿元，同比增长145.77%[18] - 公司2024年第三季度应付票据为8.68亿元，同比下降14.77%[18] - 公司2024年第三季度资产总计为85.72亿元，同比增长2.45%[18] - 公司2024年第三季度负债合计为25.25亿元，同比增长8.71%[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为60.23亿元，同比下降0.02%[19] 股东与持股 - 报告期末普通股股东总数为40,984人[9] - 天润联合集团有限公司持股比例为15.36%，持股数量为174,991,840股[9] - 邢运波持股比例为11.89%，持股数量为135,528,925股[9] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.58%，持股数量为17,957,757股[9] - 天润工业技术股份有限公司－2023年员工持股计划持股比例为1.88%，持股数量为21,404,388股[9] - 天润联合集团有限公司质押股份数量为112,500,000股，占其所持股份的22.86%[13] - 邢运波持有有限售条件的股份数量为101,646,694股[9] - 刘昕通过普通账户和信用账户合计持有33,795,800股[11] - 王磊通过普通账户和信用账户合计持有29,603,500股[11] - 洪君通过普通账户和信用账户合计持有10,269,749股[11] - 天润联合集团有限公司质押股份数量为112,500,000股，占其所持股份的64.29%，占公司总股本的9.87%[14] 投资与合资 - 公司与汉拿万都（苏州）汽车部件有限公司合资设立天润万都（山东）汽车科技有限公司，注册资本为10,000万元人民币，天润工业出资6,000万元人民币，持股60%[14] - 公司拟在泰国投资建设工厂，计划投资金额不超过人民币1.24亿元[16] 股份回购与解锁 - 公司回购股份累计9,511,650股，占公司总股本的0.8348%，成交总金额为50,935,803.50元[15] - 2023年员工持股计划第一个锁定期届满，解锁股份数为10,702,194股，占公司总股本的0.94%[15]

业务结构 - 曲轴业务收入占公司总收入的62.27% [1] - 连杆业务收入占公司总收入的23.14% [2] - 重卡曲轴收入占总收入的40% [2] - 中型发动机曲轴收入占总收入的5% [2] - 轻型发动机曲轴收入占总收入的12% [2] - 船轴收入占总收入的4% [2] 产品价值与利润 - 乘用车曲轴价值一般在四百元左右 [2] - 重卡曲轴价值在两三千元 [2] - 重卡曲轴毛利率在26%左右 [2] - 轿车曲轴毛利率在19%左右 [2] 市场与战略 - 中重卡曲轴的市占率在60%左右 [2] - 泰国建厂主要应对关税和经济封锁问题 [2] - 泰国工厂将作为向印度、中东及东南亚市场开拓的基点 [2] 产能与规划 - 曲轴产能为260万只 [2] - 连杆产能为760万只 [2] - 空气悬架规划产能为一百万套 [3] - 下半年将建立三条产线，包括乘用车空气弹簧生产线、乘用车CDC减振器和CDC电磁阀装配生产线 [3] 新业务与趋势 - 电子转向系统明年产量较小，市场相对空白 [3] - 商用车电动化渗透率较快，但主流仍是柴油发动机 [3] - 氢气发动机可能成为未来趋势 [3]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为19.00亿元，同比下降6.75%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元，同比下降12.12%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为4.68亿元，同比增长21.45%[11] - 基本每股收益为0.16元，同比下降15.79%[11] - 加权平均净资产收益率为3.10%，同比下降0.60%[11] - 公司总资产为84.90亿元，同比增长1.47%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为59.37亿元，同比下降1.45%[11] - 2024年上半年公司实现营业收入19.00亿元，较去年同期减少6.75%[22] - 公司2024年上半年营业收入为19.00亿元，同比下降6.75%[29] - 营业成本为14.23亿元，同比下降6.58%[29] - 销售费用为4155.93万元，同比增长10.03%[29] - 管理费用为1.04亿元，同比增长23.66%[29] - 财务费用为-1509.21万元，同比下降538.91%，主要由于银行融资成本降低和利息收入增加[29] - 研发投入为1.25亿元，同比增长1.76%[29] - 经营活动产生的现金流量净额为4.68亿元，同比增长21.45%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-5.21亿元，同比下降21.99%[29] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3630.55万元，同比下降125.09%，主要由于分配现金股利增加[29] - 现金及现金等价物净增加额为-9193.88万元，同比下降191.26%，主要由于分配现金股利增加[30] - 公司2024年半年度营业总收入为19.00亿元，同比下降6.74%[98] - 公司2024年半年度净利润为1.85亿元，同比下降12.40%[99] - 公司2024年半年度研发费用为1.25亿元，同比增长1.76%[98] - 公司2024年上半年净利润为78,996,890.15元，同比下降21.9%[101] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为467,688,130.67元，同比增长21.5%[103] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-521,118,885.30元，同比下降22%[104] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-36,305,469.51元，同比下降125.1%[104] - 公司2024年上半年研发费用为79,137,029.34元，同比下降7%[101] - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为1,611,152,235.77元，同比下降17.7%[103] - 公司2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为768,259,467.23元，同比下降39.6%[103] - 公司2024年上半年期末现金及现金等价物余额为670,816,923.19元，同比下降19.6%[104] - 公司2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为882,831,967.75元，同比增长191.2%[105] - 公司2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为-510,088,106.07元，较去年同期减少13.6%[106] - 公司2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额为-382,506,893.99元，去年同期为247,042,610.05元[106] - 公司2024年半年度现金及现金等价物净增加额为-11,860,692.90元，去年同期为99,380,851.45元[106] - 公司2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为2,260,626,659.76元，同比增长11.8%[105] - 公司2024年半年度购买商品、接受劳务支付的现金为1,074,258,870.73元，同比下降29.6%[105] - 公司2024年半年度支付给职工以及为职工支付的现金为143,896,899.25元，同比下降5.4%[105] - 公司2024年半年度投资活动现金流入小计为241,404,112.06元，同比下降15.3%[106] - 公司2024年半年度投资活动现金流出小计为751,492,218.13元，同比增长2.4%[106] - 公司2024年半年度期末现金及现金等价物余额为656,727,788.66元，同比下降21.1%[106] 业务表现 - 公司曲轴业务为国内外主机厂配套，国内主流商用车发动机客户配套率达95%以上[15] - 公司连杆业务为中重型商用车胀断连杆生产，产品为国内外主机厂配套[16] - 公司铸锻件业务包括球铁曲轴、铸造活塞等发动机类铸件毛坯，主要客户有卡特彼勒、沃尔沃等[16] - 公司空气悬架业务包括卡车底盘空气悬架系统、半挂车空气悬架系统等，主要客户包括中国重汽、一汽解放等[17] - 曲轴业务实现营业收入11.83亿元，占公司营业收入比例为62.27%[22] - 连杆业务实现营业收入4.40亿元，占公司营业收入比例为23.14%[22] - 空气悬架业务实现营业收入1.29亿元，占公司营业收入比例为6.78%[22] - 2024年上半年公司出口业务实现营业收入3.54亿元，较去年同期减少12.15%[23] - 曲轴、连杆业务营业收入占公司营业收入的85.41%，其中中重型发动机曲轴及轻型发动机曲轴营业收入占曲轴业务营业收入的92.61%[24] - 公司重型发动机曲轴市场占有率为60%，柴油轻型发动机曲轴市场占有率为42%[24] - 公司收入主要包括向各大主机厂销售曲轴等配套收入和社会配件客户产品销售收入[172] 研发与创新 - 2024年上半年公司完成15个单元自动化改造[23] - 2024年上半年公司申请国家专利24项，其中发明专利5项，实用新型专利19项[23] - 2024年上半年公司授权专利16项，其中发明专利10项，实用新型专利5项，外观专利1项[23] - 2024年上半年公司完成曲轴、连杆、铸锻件等34款新产品开发[23] - 公司拥有396项专利，其中美国发明专利2项，欧洲发明专利6项，国内发明专利87项[25] - 公司自动化生产线覆盖率达到83%，拥有主要设备2,000余台[25] - 公司主持和参与制修订了国家标准9项，行业标准10项，团体标准3项[25] - 公司拥有4,000余台生产设备，其中大型或精密设备160余台，各类数控设备2,500余台[25] - 公司拥有全国最大的曲轴/连杆专业疲劳实验室，配置有国际先进的检验检测设备[26] - 公司通过ISO9001、IATF16949质量管理体系，并获得了世界九大船级社的认证[26] - 公司启动"134"战略工程，着力打造全数字化运营的智慧工厂[27] - 公司以试点生产线为突破口，全力推行黑灯工厂建设[27] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为1026.75万元[13] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-1755.28万元[13] - 公司计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为10,448,008.41元[14] - 公司委托他人投资或管理资产的损益为549,811.56元[14] - 公司除上述各项之外的其他营业外收入和支出为9,688,667.39元[14] - 公司减：所得税影响额为1,858,548.63元[14] - 公司少数股东权益影响额（税后）为-1,883.68元[14] - 公司合计非经常性损益为10,526,992.62元[14] 风险与挑战 - 公司面临原材料价格波动风险，主要原材料为钢材和生铁，价格波动可能影响经营成果[45] - 公司固定资产和在建工程占资产比重较高，固定资产折旧费用增加可能影响盈利能力[45] - 公司重卡行业波动风险较大，重型发动机曲轴营业收入占总营业收入比重较重[45] - 公司面临汇率波动风险，外币资产增加可能导致汇兑损益[45] - 新能源汽车发展可能改变传统内燃机产业格局，公司已规划建立新的产业格局以应对[46] 股东与股权 - 公司2023年度股东大会投资者参与比例为39.72%[48] - 公司员工持股计划涉及244名员工，持有股票总数为21,404,388股，占上市公司股本总额的1.88%[51] - 报告期内公司确认股份支付费用18,961,956.25元，对2024年半年度净利润有所影响[52] - 公司2023年员工持股计划参与员工总人数不超过244人，其中董事、监事、高级管理人员为11人[54] - 公司2023年员工持股计划第一次持有人会议出席人数为244人，代表员工持股计划份额53,699,100份，占已认购总份额的100%[55] - 公司回购专用证券账户持有的21,404,388股标的股票已过户至员工持股计划专用证券账户，占公司总股本的1.88%[55] - 公司2023年员工持股计划第一个锁定期于2024年6月28日届满，解锁股份数为10,702,194股，占公司总股本的0.94%[55] - 公司控股股东天润联合集团有限公司质押股份40,000,000股，占其所持股份的22.86%，占公司总股本的3.51%[77] - 截至报告期末，天润联合集团有限公司质押股份总数为112,500,000股，占其所持股份的64.29%，占公司总股本的9.87%[77] - 公司有限售条件股份增加2,357,535股，占总股本比例从11.90%上升至12.11%[79] - 公司无限售条件股份减少2,357,535股，占总股本比例从88.10%下降至87.89%[79] - 公司回购股份累计6,322,350股，占总股本的0.5549%，成交总金额为32,683,664.5元[80] - 截至报告期末，公司累计回购股份9,511,650股，占总股本的0.8348%，成交总金额为50,935,803.50元[80] - 公司回购股份价格上限由9.42元/股调整为9.19元/股[80] - 公司股东邢运波持有101,646,694股限售股，占总股本的11.89%[82] - 公司股东孙海涛持有18,160,684股限售股，占总股本的2.13%[82] - 公司股东天润联合集团有限公司持有174,991,840股，占总股本的15.36%[82] - 公司股东刘昕持有33,495,800股，占总股本的2.94%[82] - 公司股东王磊持有28,201,500股，占总股本的2.47%[82] - 公司股东天润工业技术股份有限公司2023年员工持股计划持有21,404,388股，占总股本的1.88%[82] - 天润联合集团有限公司持有公司174,991,840股，占总股本的15.37%[83] - 邢运波持有公司33,882,231股，占总股本的2.98%[83] - 天润工业技术股份有限公司－2023年员工持股计划持有28,201,500股，占总股本的2.48%[83] - 公司前10名无限售条件普通股股东中，香港中央结算有限公司持有13,614,260股，占总股本的1.20%[83] - 天润工业技术股份有限公司－2023年员工持股计划期末持股数量为21,404,388股，占总股本的1.88%[84] - 公司董事长邢运波期末持股数量为135,528,925股，占总股本的11.91%[85] - 公司副董事长孙海涛期末持股数量为24,214,246股，占总股本的2.13%[85] - 公司董事、总经理徐承飞期末持股数量为10,849,841股，占总股本的0.95%[85] - 公司监事会主席马明亮期末持股数量为398,000股，占总股本的0.03%[85] - 公司报告期内控股股东和实际控制人未发生变更[87] 资产与负债 - 公司总资产为84.90亿元，同比增长1.47%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为59.37亿元，同比下降1.45%[11] - 货币资金增加至1,470,194,410.37元，占总资产比例上升至17.32%[33] - 应收账款增加至1,277,376,443.52元，占总资产比例上升至15.05%[33] - 短期借款增加至707,587,980.44元，占总资产比例上升至8.33%[33] - 交易性金融资产期末数为56,890,988.96元，本期公允价值变动损益为-17,552,835.66元[34] - 受限货币资金为401,902,909.07元，主要用于票据保证金和信用证保证金[35] - 报告期投资额为67,393,991.55元，较上年同期增长1.97%[37] - 公司投资60,000,000元设立天润万都（山东）汽车科技有限公司，持股比例为60.00%[37] - 境内股票投资期末账面价值为21,890,988.96元，本期公允价值变动损益为-38,109,008.22元[39] - 公司货币资金期末余额为1,470,194,410.37元，较期初增长25.8%[91] - 应收账款期末余额为1,277,376,443.52元，较期初增长6.3%[91] - 存货期末余额为1,538,267,004.33元，较期初增长1.9%[91] - 短期借款期末余额为707,587,980.44元，较期初增长105.1%[92] - 应付票据期末余额为962,795,776.24元，较期初下降5.5%[92] - 合同负债期末余额为31,954,699.32元，较期初增长58.6%[92] - 固定资产期末余额为2,741,119,431.63元，较期初下降5.4%[92] - 在建工程期末余额为327,729,148.63元，较期初增长10.4%[92] - 长期股权投资期末余额为1,804,540.69元，较期初增长15.9%[92] - 母公司货币资金期末余额为1,456,105,275.84元，较期初增长35.6%[94] - 公司2024年半年度应付票据为16.75亿元，同比增长29.18%[96] - 公司2024年半年度应付账款为13.67亿元，同比增长13.94%[96] - 公司2024年半年度流动负债合计为31.15亿元，同比增长15.98%[96] - 公司2024年半年度负债合计为32.52亿元，同比增长14.65%[96] - 公司本期期末归属于母公司所有者权益合计为5,936,503,442.52元[109] - 公司本期综合收益总额为212,114,025.73元[110] - 公司本期所有者权益内部结转金额为62,175,466.26元[111] - 公司本期期末未分配利润为3,050,762,835.28元[109] - 公司本期期末资本公积为1,483,623,254.39元[109] - 公司本期期末盈余公积为313,761,235.33元[109] - 公司本期期末专项储备为26,009,806.05元[109] - 公司本期期末少数股东权益为21,949,391.64元[112] - 公司本期期末所有者权益合计为5,921,757,798.36元[112] - 公司2024年上半年期末所有者权益合计为5,169,950,628.25元[117] - 公司2024年上半年综合收益总额为101,103,489.25元[116] - 公司2024年上半年所有者投入和减少资本为62,175,466.26元[116] - 公司2024年上半年期末未分配利润为2,277,009,267.74元[117] - 公司2024年上半年期末资本公积为1,458,210,762.52元[117] - 公司2024年上半年期末盈余公积为295,273,419.99元[117] - 公司2024年上半年期末股本为1,139,457,178.00元[117] - 公司2024年上半年期末专项储备为0元[117] - 公司2024年上半年期末其他综合收益为0元[117] - 公司2024年上半年期末其他权益工具为0元[117] 子公司与投资 - 文登恒润锻造有限公司净利润为67,258,384.75元，对公司净利润影响显著[43] - 潍坊天润曲轴有限公司净利润为58,083,443.58元，对公司净利润影响显著[43] - 文登恒润锻造有限公司报告期内销售收入为49,215.33万元，同比减少15.71%，净利润为6,725.84万元，同比减少15.41%[44] - 潍坊天润曲轴有限公司报告期内销售收入为30,737.14万元，同比增加0.47%，净利润为5,808.34万元，同比增加46.89%[44] - 公司与汉拿万都（苏州）汽车部件有限公司合资设立天润万都（山东）汽车科技有限公司，注册资本10,000万元，公司出资6,

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营收9.63亿元，同比-2.27%，环比-9.13%[1] - 公司毛利率为24.34%，同比+0.22%，环比+1.89%，净利率为9.57%，同比-1.04%，环比+2.06%[3] 业务展望 - 公司计划新增6条产线，有望增厚收入[4] - 公司空气悬架业务销量同比增长25.62%，有望成为第二成长曲线[5] - 公司海外出口业务实现营业收入78,909.08万元，同比+23.42%，海外营收有望持续增长[6] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到516.2亿元，较2023年增长27.7%[7] - 预计2026年净利润将达到54.4亿元，较2023年增长39.6%[7] - 公司预测2026年ROE为7.9%，ROIC为7.4%[7] 投资评级 - 中泰证券给出的投资评级中，买入意味着预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[8]

财务数据 - 公司24Q1营收为9.6亿元，同比下降2.3%[1] - 公司24Q1归母净利润同比下降11.8%至0.93亿元[1] - 公司24Q1毛利率为24.3%，同比增长0.2%；归母净利率为9.6%，同比下降1.0%[4] - 公司经营活动现金流预计2026年将达到756百万元，较2022年的582百万元有所增长[12] - 公司净利润预计2026年将达到757百万元，较2022年的202百万元有显著增长[12] - 公司营业收入增长率预计2026年将达到18.0%，呈现稳定增长趋势[12] - 公司净利率预计2026年将达到12.0%，较2022年的6.5%有显著提升[12] - 公司资产负债率预计2026年将为28.0%，保持在较低水平[12] - 公司P/E比率预计2026年将为8.42，较2022年的26.56有明显下降[12] 市场趋势 - 公司已发展成为国内最大的商用车曲轴与胀断连杆生产企业，重型发动机曲轴市场占有率为60%、柴油轻型发动机曲轴市场占有率为42%[6] - 公司布局空悬业务的控股子公司天润智控，推出多款新产品，拓展成长空间[7] - 公司所处的商用车行业与宏观经济关系密切，若经济下行，卡车行业或面临景气度下降的风险[10] - 空气悬架业务在我国普及程度不高，目前仅商用车法规市场最为确定，若非法规市场与乘用车市场普及率上升速度不及预期，将对公司空气悬架业务开拓产生较大影响[10] - 汽车市场竞争激烈，整车企业竞争带来的降价、回款压力将进一步向配套零部件企业传递，零部件企业将面临多重压力[10] 未来展望 - 公司预计24-26年EPS分别为0.47/0.56/0.67元/股，维持合理价值8.93元/股，维持“买入”评级[9] - 公司股价表现预期未来12个月内将强于大盘10%以上，评级为买入[14] 其他 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[17] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[18] - 广发证券提醒投资者应考虑潜在利益冲突对报告独立性的影响[19] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括广发证券的整体经营收入[22] - 广发证券强调报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[25] - 广发证券可能发出与本报告不一致的报告，反映不同观点和分析方法[26] - 广发证券（香港）与所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[28] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自复制、刊登、转载和引用报告内容[29]

总资产增长 - 2024年第一季度，天润工业技术股份有限公司总资产较上年同期增长1.65%[2] 所有者权益增长 - 归属于上市公司股东的所有者权益较上年同期增长1.22%[2]

财务表现 - 2024年第一季度，天润工业技术股份有限公司营业收入为962,638,178.28元，同比下降2.27%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为92,526,108.61元，同比下降11.80%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为41,646,712.64元，同比下降28.29%[5] - 总资产为8,505,094,916.51元，较上年度末增长4.81%[5] 费用变动 - 财务费用较去年同期减少，导致利息支出减少[12] - 销售费用较去年同期增加，主要系销售奖励费用及售后服务费用增加[10] - 管理费用较去年同期增加，主要系员工持股计划导致的股票期权激励费用增加[11] 投资情况 - 投资收益较去年同期减少，主要系购买银行理财产品减少所致[14] - 公司与汉拿万都（苏州）汽车部件有限公司合资设立了天润万都（山东）汽车科技有限公司，公司持有合资公司60%的股权[22] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为41,419股，前十名股东持股情况中，天润联合集团持股最多，占比15.36%[18] - 公司股东邢运波持有的股份中，有101,646,694股被质押[18] - 公司股东王磊通过广发证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有28,201,500股[20] 资产状况 - 2024年第一季度，天润工业技术股份有限公司的流动资产合计为5,013,915,924.41元，较上期增长4.57%[24] - 非流动资产合计为3,491,178,992.10元，较上期下降2.26%[24] - 公司资产总计为8,505,094,916.51元，较上期增长1.65%[24] 财务表现变化 - 营业总收入为962,638,178.28元，较上期下降2.26%[25] - 营业总成本为855,752,736.80元，较上期下降1.39%[25] - 净利润为92,151,714.75元，较上期下降11.89%[26] - 2024年第一季度，天润工业技术股份有限公司综合收益总额为92,135,143.52元，较上期下降至104,683,354.14元[27] - 经营活动产生的现金流量净额为41,646,712.64元，较上期下降至58,075,423.04元[28] - 投资活动产生的现金流量净额为-316,033,171.24元，较上期下降至-195,791,206.80元[29]