报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司2024年1-9月实现收入848.6亿元,同比下降2.4%;实现归母净利润36.24亿元,同比增长61.0% [1] - 公司业绩同比大幅增长的原因包括:①饲料外销量稳步增长;②公司采用生猪套期保值模式,有效规避风险实现稳定收益 [1] - Q3公司饲料外销量延续上半年稳步增长态势,预计同比增长约8%至710万吨左右,公司饲料业务市占率继续提升 [1] - 公司海外市场开拓稳步推进,海外饲料销量快速增长,2023年达171万吨,同比增长24%,2024年1H海外饲料销量逾100万吨,同比增速超30% [1] - 公司生猪养殖业务稳健增长,2024年生猪出栏量有望达到550-560万头,套保模式有效规避猪价波动风险 [1][2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司饲料外销量分别预计达到2423.6万吨、2560.1万吨、2680.1万吨,同比分别增长7.2%、5.6%、4.7% [2] - 2024-2026年公司生猪出栏量分别预计达到550万头、650万头、748万头,同比分别增长19.6%、18.2%、15.0% [2] - 2024-2026年公司实现主营业务收入分别预计达到1233.08亿元、1325.84亿元、1436.47亿元,同比分别增长6.2%、7.5%、8.3% [2] - 2024-2026年公司实现归母净利润分别预计达到42.33亿元、45.11亿元、51.07亿元,同比分别增长54.4%、6.6%、13.2% [2]

投资评级及目标价格 - 报告维持"买入"评级 [2] - 当前股价对应PE为16.0/13.9/13.6倍 [7] 核心观点 - 海外饲料业务增长超预期,贡献利润超7亿元 [5] - 生猪养殖业务贡献可观利润,公司归母净利润维持高增 [4] - 2024Q3计提大额股权激励费用压制利润,但资本开支计划合理 [5] 公司经营情况 - 2024Q1-3营收/归母净利润848.61/36.24亿元,同比-2.38%/+60.95% [4] - 2024Q3营收/归母净利润325.65/14.99亿元,同比-4.75%/+30.17% [4] - 禽料及水产料销量逆势增长,海外饲料业务成新增长点 [5] - 成本下降叠加猪价回暖,生猪养殖业务贡献可观利润 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为44.26/51.05/52.12亿元 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为2.66/3.07/3.13元 [7] - 预计2024-2026年ROE分别为19.1%/18.4%/16.1% [7]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入848.61亿元，同比微降2.38%，主要是由于饲料大宗原材料农产品价格下跌，导致饲料产品单价跟随下调[1] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润36.24亿元，同比增长60.95%[1] 海外饲料业务 - 上半年公司海外地区饲料外销量同比增长超30%，三季度延续该趋势，销量及利润均有较好增长[1] - 公司在养殖资源丰富的东南亚、南美、非洲均有核心产能布局，未来将持续开拓周边国家市场，目前已有在建工厂[1] - 海外产能整体较为紧张，公司正在积极以多种方式扩大相关区域产能布局[2] - 公司海外团队以国内委派+当地招聘相结合的方式进行人员扩张，除部分区域外，总体人员较为紧张[2] 成本及价格走势 - 今年生猪养殖成本逐步下降，主要是大宗农产品原材料价格下行，带动整体饲料成本持续下降[2] - 目前大宗原材料价格总体下行，未来走势受宏观因素影响较大[2] - 南美白对虾全球养殖量呈现增长趋势，需求稳中有增，节假日尤其春节期间价格可能会有上涨机会；特种鱼消费渠道以餐饮为主，受餐饮景气度影响较大[2] 资本开支 - 明年资本开支计划与今年相比变化不大，海外市场将是资本开支的重点，国内偏向于已有产能的设备升级与改造[2] 市场竞争 - 猪料产业变化很大，养殖模式也存在显著差异，猪饲料市场竞争激烈，短期可能维持该态势[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司饲料业务稳健发展,龙头优势持续彰显,行业或将迎来修复 [3] - 生猪养殖业务大幅盈利,而水产养殖或盈利有限 [4] - 行业景气有望回暖,公司龙头优势有望持续彰显 [4] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.80/3.12/3.67元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为56.0~70.0元 [5] 公司投资评级分析 饲料业务分析 - 公司饲料业务稳健发展,龙头优势持续彰显,行业或将迎来修复 [3] - 受到投苗下降的影响,全国水产饲料行业面临较大压力,但海大集团整体表现或继续领先于行业 - 四季度是消费旺季,南美白对虾等的投苗或有所增加,公司虾蟹料的销量增速也有望提升 - 今年部分水产品价格抬升,明年春季的水产投苗或将增加,公司特水饲料销量也有望抬升 养殖业务分析 - 生猪养殖业务大幅盈利,而水产养殖或盈利有限 [4] - 三季度生猪价格不论是同比还是环比均有明显上涨,公司养殖成本或也有所下降,公司三季度或实现较好的养殖利润 - 但考虑到公司参与生猪套保,生猪期货合约有所上涨,或产生一定负面影响 - 水产养殖方面,由于三季度生鱼价格和南美白对虾价格整体仍然相对低迷,预计公司水产养殖业务的盈利有限 行业及公司展望 - 行业景气有望回暖,公司龙头优势有望持续彰显 [4] - 水产饲料行业有望迎来拐点,今年水产价格上涨有望带动明年春季投苗的增加 - 近几年行业压力背景下,龙头企业凭借自身优势实现市占率提升,行业竞争格局得到优化 - 公司持续开拓海外市场,未来有望为公司饲料业务贡献增量 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.80/3.12/3.67元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为56.0~70.0元 [5] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 饲料主业逆势提升销量份额,养猪业务释放盈利弹性,24Q3公司盈利继续高增 [3] - 考虑到生猪期货价格自8月以来持续下行或压缩公司生猪套保盈利,下调公司2025/26年归母净利润预测 [3] - 参考2025年可比公司Wind一致预期13倍PE均值、考虑到公司的行业龙头地位及盈利持续性,给予公司2025年18倍PE估值,目标价60元 [3] - 受能繁母猪存栏前期去化、水产投苗量持续减少的影响,2024年国内生猪价格和草鱼等水产品价格陆续自底部反转,预计2025~2026年国内猪料和水产料行业景气或明显修复 [2] - 凭借其在研发、采购、服务和生产等方面的综合优势,及新的股权激励计划对员工积极性的调动,海大集团或有望继续实现超额增长,4000万吨的饲料销量中长期目标仍然可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 维持"买入"评级,目标价60元 [6] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营业收入848.16亿元(yoy-2.38%)、归母净利润36.24亿元(yoy+61%);其中24Q3实现营业收入325.65亿元(yoy-4.75%)、归母净利润14.99亿元(yoy+30%) [1] - 公司收入加速下滑或仍系豆粕鱼粉玉米等原料端降价的影响;公司饲料销量仍维持5%~10%的逆势增长 [1] - 生猪养殖业务或是公司24Q3盈利增长的核心动力,预计其贡献的单季度盈利或在4~5亿元 [1] - 公司单季度资本开支进一步压缩至6.5亿元,资产负债率下降0.64pct至55.6% [1] 行业及公司展望 - 受能繁母猪存栏前期去化、水产投苗量持续减少的影响,2024年国内生猪价格和草鱼等水产品价格陆续自底部反转,预计2025~2026年国内猪料和水产料行业景气或明显修复 [2] - 如果后市餐饮消费明显修复,水产品价格弹性和水产料行业景气或相应受益 [2] - 凭借其在研发、采购、服务和生产等方面的综合优势,及新的股权激励计划对员工积极性的调动,海大集团或有望继续实现超额增长,4000万吨的饲料销量中长期目标仍然可期 [2]

会议情况 - 公司第六届监事会第十七次会议于2024年10月17日召开，3位监事全到[1] 议案通过情况 - 通过《关于<公司2024年第三季度报告>的议案》[1] - 通过《关于续聘致同会计师事务所为公司2024年度审计机构的议案》，待股东大会审议[2][3] - 通过《关于日常关联交易的议案》[4] - 通过《关于使用部分闲置自有资金进行委托理财的议案》，待股东大会审议[5] - 通过《关于2025年开展套期保值业务的议案》，待股东大会审议[6]

舆情管理策略 - 公司制定舆情管理制度保护投资者权益[2] - 舆情分重大和一般两类[3] - 董事长任舆情工作组组长[3] 部门职责 - 总裁办负责重大舆情收集分析等[4] - 证券部审核信息传播并跟踪股价[4] 处理原则与措施 - 舆情处理遵循快速反应等原则[6] - 重大舆情处置有调查情况等措施[8] 责任追究 - 违反保密或传播虚假信息将追责[11]

会议决策 - 2024年10月17日召开第六届董事会第二十一次会议[1] - 通过《关于<公司2024年第三季度报告>的议案》[1] - 通过续聘致同会计师事务所为2024年度审计机构议案，待股东大会审议[3][4] - 通过日常关联交易、委托理财、套期保值、舆情管理制度、召开2024年第二次临时股东大会等议案[5][6][7][8][9]

股东大会信息 - 公司于2024年11月4日召开第二次临时股东大会[1] - 现场会议14:30开始，网络投票9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2024年10月29日[2] 会议方式及审议 - 会议采取现场与网络投票结合方式[3] - 审议续聘审计等议案，需1/2以上表决权通过[6] 会议登记 - 登记时间为2024年10月30日特定时段[8] - 登记地点在广东广州番禺区海大大厦证券部[8] 投票代码及时间 - 网络投票代码362311，简称为海大投票[15] - 深交所交易系统和互联网投票时间[16][17] 其他 - 会议会期预计一小时，费用自理[13] - 授权委托书有效期至会议结束[19]

委托理财计划 - 拟用不超100亿闲置自有资金委托理财，12个月内滚动使用[1][2][3] - 投资低风险产品，不影响主营业务[1][3][5] 保障与监督 - 制定制度保障运作，审计部门负责审计监督[4] - 独立董事、监事会有权监督检查，公司履行披露义务[4] 决策评价 - 监事会认为理财利于提效，程序合法合规[7]