股价与交易表现 - 截至2025年11月18日收盘，公司股价报收于63.02元，较前一交易日上涨0.99% [1] - 当日开盘价为61.89元，最高价64.68元，最低价61.72元 [1] - 当日成交额为26.7亿元，换手率为2.19% [1] - 公司最新总市值为1212.73亿元 [1] 2025年第一次临时股东会决议 - 股东会于2025年11月17日举行，采用现场与网络投票结合方式，出席股东代表股份占总股本的50.9290% [1] - 会议审议通过不设监事会的议案 [1] - 会议修订公司章程及相关治理制度 [1] - 会议增选董事及独立非执行董事 [1] - 会议批准发行H股股票并在香港联合交易所主板上市，包括发行方案、募集资金使用计划、上市前滚存利润分配等 [1] - 会议授权董事会全权处理H股发行上市事宜 [1] - 会议修订H股发行后适用的公司章程及制度 [1] - 会议确定董事角色 [1] - 会议聘请H股发行审计机构并续聘2025年度审计机构 [1] - 所有议案均获有效通过，无否决议案 [1]

股价与交易表现 - 11月17日公司股价上涨1.28%，成交额达到26.03亿元 [1] - 当日融资买入额为3.01亿元，融资偿还额为2.13亿元，融资净买入8799.04万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计27.17亿元，其中融资余额27.05亿元，占流通市值的2.25%，超过近一年90%分位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还2300股，融券卖出4600股，卖出金额28.70万元，融券余量19.40万股，融券余额1210.56万元，超过近一年80%分位水平 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为16.20万，较上期增加26.43% [2] - 人均流通股为11866股，较上期减少20.88% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.41亿股，较上期增加1724.42万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第四大流通股东，持股2300.39万股，较上期减少103.66万股 [3] - 易方达上证50增强A为第六大流通股东，持股1760.16万股，较上期增加301.38万股 [3] - 永赢科技智选混合发起A为新进第八大流通股东，持股1300.09万股，嘉实沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月公司实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96% [2] - 同期归母净利润为27.18亿元，同比增长47.03% [2] - A股上市后累计派现41.12亿元，近三年累计派现22.04亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为沪士电子股份有限公司，位于江苏省昆山市，成立于1992年4月14日，于2010年8月18日上市 [1] - 主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，PCB业务收入占比95.98%，其他业务收入占比4.02% [1]

沪士电子股份有限公司 2025 年第一次临时股东会决议公告 证券代码：002463 证券简称：沪电股份 公告编号：2025-072 沪士电子股份有限公司 2025 年第一次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东会不存在否决议案的情形。 2、本次股东会不涉及变更以往股东会已通过的决议。 一、会议召开情况 1、会议召开时间： （1）现场会议召开时间：2025 年 11 月 17 日（星期一）14:00； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为： 2025 年 11 月 17 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网 投票系统投票的具体时间为：2025 年 11 月 17 日 09:15 至 15:00。 2、现场会议召开地点：昆山市黑龙江北路 8 号御景苑二楼会议室 公司董事长陈梅芳女士以视频方式出席本次股东会，本次股东会由副董事长吴传 林先生主持。 本次股东会的召开符合《中华人民共和国公司法》及《公司章程》的规定。 二、会议 ...

会议信息 - 公司2025年第一次临时股东会10月30日决定召开，11月1日刊登通知，11月17日14:00召开[5] 股东参会情况 - 出席现场会议股东（或代理人）5名，所持股份391,630,500股，占比20.3512%[10] - 参加网络投票股东1,363名，持有股份588,428,832股，占比30.5778%[10] - 现场和网络投票股东共计1,368名，持有股份980,059,332股，占比50.9290%[10] - 中小投资者1,365人，持有有表决权股份371,737,109股，占比19.3174%[10] 议案表决情况 - 《关于不设监事会的议案》同意979,462,872股，占比99.9391％[14] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意884,772,416股，占比90.2774％[15] - 《关于修订<股东大会议事规则>并更名为<股东会议事规则>的议案》同意889,693,213股，占比90.7795％[16] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意888,004,335股，占比90.6072％[17] - 《关于增选公司董事的议案》同意917,265,041股，占比93.5928％[18] - 《关于增选公司独立非执行董事的议案》同意918,350,181股，占比93.7035%[19] - 《关于修订<独立董事制度>的议案》同意887,960,935股，占比90.6028%[21] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意889,706,492股，占比90.7809%[23] - 《关于修订<关联交易决策制度>的议案》同意889,693,192股，占比90.7795%[24] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意889,690,992股，占比90.7793%[24] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意889,684,192股，占比90.7786%[26] - 《关于修订<证券投资管理制度>的议案》同意889,690,442股，占比90.7792%[26] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意979,618,652股，占比99.9550%[28] - 《关于修订<会计师事务所选聘制度>的议案》同意889,693,392股，占比90.7795%[29] - 《关于发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》同意979,189,274股，占比99.9112%[30] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》上市地点同意 979,179,674 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9102％[31] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行股票的种类和面值同意 979,182,624 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9105％[32] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行及上市时间同意 979,177,424 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9100％[33] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行对象同意 979,175,274 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9098％[35] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行方式同意 979,176,274 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9099％[35] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行规模同意 979,178,574 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9101％[37] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》定价方式同意 979,176,774 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9099％[39] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发售原则同意 979,177,574 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9100％[40] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》承销方式同意 979,176,174 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9099％[41] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行中介机构选聘同意 979,172,074 股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的 99.9095％[43] - 《关于本次发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市决议有效期的议案》同意 979,206,624 股，占比 99.9130％[46] - 《关于提请股东会授权董事会及其授权人士全权处理与本次发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市有关事项的议案》同意 979,203,924 股，占比 99.9127％[47] - 《关于发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市前滚存利润分配方案的议案》同意 979,296,206 股，占比 99.9221％[48] - 《关于投保董事、高级管理人员及招股说明书责任保险的议案》同意 358,126,455 股，占比 96.3386％[49] - 《关于修订<公司章程（草案）>的议案》同意 979,299,227 股，占比 99.9224％[49] - 《关于修订<股东会议事规则（草案）>的议案》同意 978,828,327 股，占比 99.8744％[51] - 《关于修订<董事会议事规则（草案）>的议案》同意 978,832,156 股，占比 99.8748％[51] - 《关于修订<独立董事制度（草案）>的议案》同意 978,834,956 股，占比 99.8751％[54] - 《关于修订<关联交易决策制度>并更名为<关联（关连）交易管理制度（草案）>的议案》同意 978,823,006 股，占比 99.8739％[54] - 《关于修订<募集资金管理制度（草案）>的议案》同意 978,815,456 股，占比 99.8731％[55] - 《关于修订<对外担保管理制度（草案）>的议案》同意978,808,756股，占比99.8724%；中小投资者同意370,486,533股，占比99.6636%[56] - 《关于修订<对外投资管理制度（草案）>的议案》同意978,790,006股，占比99.8705%；中小投资者同意370,467,783股，占比99.6585%[57] - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度（草案）>的议案》同意979,131,652股，占比99.9053%；中小投资者同意370,809,429股，占比99.7504%[58] - 《关于确定公司董事角色的议案》同意979,130,406股，占比99.9052%；中小投资者同意370,808,183股，占比99.7501%[60] - 《关于聘请发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市审计机构的议案》同意977,694,305股，占比99.7587%；中小投资者同意369,372,082股，占比99.3638%[60] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意966,651,196股，占比98.6319%；中小投资者同意358,328,973股，占比96.3931%[62] 反对情况 - 《关于修订<对外担保管理制度（草案）>的议案》反对1,085,356股，占比0.1107%；中小投资者反对占比0.2920%[56] - 《关于修订<对外投资管理制度（草案）>的议案》反对1,075,806股，占比0.1098%；中小投资者反对占比0.2894%[57] - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度（草案）>的议案》反对733,960股，占比0.0749%；中小投资者反对占比0.1974%[58] - 《关于确定公司董事角色的议案》反对602,106股，占比0.0614%；中小投资者反对占比0.1620%[60]

行业投资评级 - 报告对Victory Giant Tech (VGT)给予"买入"评级，目标价为407.0元人民币 [9] - 报告对WUS Printed Circuit (WUS)给予"买入"评级，目标价为98.0元人民币 [11] - 报告对Dongshan Precision (DSBJ)给予"买入"评级，目标价为95.0元人民币 [7] 核心观点 - AI驱动PCB行业结构性增长，HDI和mSAP等技术因数据通信领域对精度和规格要求的提升而变得重要 [3] - 主要PCB公司正积极扩张产能以应对AI相关需求，设备通常不是产能扩张的瓶颈，但人力资源可能构成挑战 [1][3] - 泰国工厂成为海外产能扩张的重要基地，各公司正致力于提升其运营效率和成本竞争力 [1][2][3] - 龙头企业对2026年营收增长持乐观态度，特别是在AI基础设施和边缘AI设备领域 [1][6] Victory Giant Tech (VGT) 要点总结 - 2025年第四季度生产将恢复正常，此前第三季度因最大AI客户产品转换受到影响，尤其是在8月份 [1][2] - 公司对2026年来自最大AI客户的营收增长持乐观态度，并对其持续领先地位保持信心 [1][2] - 云计算服务提供商客户在2026年的贡献将具有重要意义，而2025年第四季度的生产仍处于小批量阶段 [1][2] - 2026-2027年产能扩张已加速，设备已大部分预订，设备本土化率将提高，以机械钻孔机为首 [2] - 泰国工厂从设备测试到完全利用率可能需要2个季度，而国内工厂仅需1个季度 [2] - 不同客户对海外生产有不同偏好，泰国工厂已通过交换机客户的验证 [2] WUS Printed Circuit 要点总结 - 中低端PCB仍面临激烈竞争，AI驱动PCB行业结构性增长 [3] - PCB供应商需要更多地参与解决方案和技术支持，而不仅仅是像过去那样按客户要求进行制造，尤其是在汽车和数据通信PCB领域 [3] - 资金、土地和设备不是产能扩张的瓶颈，但人力资源可能是瓶颈 [1][3] - 泰国工厂产品对标黄石工厂（约20层PCB），主要客户已完成产能验证 [1][3] - 泰国工厂在2025年第三季度亏损约4000万元人民币，但营收环比增长，产品质量和员工熟练度呈上升趋势 [3] Dongshan Precision (DSBJ) 要点总结 - 公司将从整个AI周期中受益，FPCB帮助巩固消费电子基础以抓住边缘AI设备机会，RPCB和光收发器帮助抓住AI基础设施机会 [6] - LED业务将在今年处置 [1][6] - 泰国FPCB业务预计在2026年实现盈亏平衡，主要智能手机客户的营收增长将由显示FPCB产能提升和折叠手机驱动 [1][6] - 精密组件业务可能在2026年实现利润扭转 [1][6] - 10亿美元的RPCB产能扩张正在进行中，首批2亿美元投资于HLC，另外8亿美元将主要在2026年投资于HLC和HDI [6] - 光收发器业务收购按计划进行 [6] - 目标价95.0元人民币基于分类加总估值法：原有业务2026年净利润适用15倍市盈率，光收发器业务适用30倍市盈率，背板PCB业务2027年市盈率适用15倍 [7]

行业投资评级 - 对通信行业给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 光模块行业正迎来“量价齐增”的发展局面，一改以往“量增价跌”的态势 [1][19][26] - 该现象源于供需两端多重因素共振：需求侧全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛；供给侧技术迭代加速，头部厂商积极扩产 [26][29] - 随着全球算力投资规模扩大和技术迭代加速，光通信产业链将维持高景气度 [26] 行业景气度分析 - 1.6T光模块零售价格大幅上涨，上市时价格约为1200美元，现零售价格已超过2000美元，涨幅显著 [2][20] - 1.6T光模块技术门槛高，产能爬坡缓慢，全球能规模量产的厂商有限，市场呈现供不应求局面 [2][23] - 800G及以下速率光模块降价速度减缓，部分细分产品价格企稳甚至回升 [3][24] - 算力需求增长速度超过了以往价格下降的速度，从毛利率角度看，“不降或少降就是赢” [3][25] 资本开支与产能扩张 - 海外云厂商持续上修资本开支指引：Google将2025年全年capex指引从850亿美元上调至910亿-930亿美元；Meta从660-720亿美元上调至700-720亿美元；亚马逊2026年指引为1250亿美元，创历史新高 [4][29] - Microsoft预计FY26的资本支出增长率将高于FY25 [4][29] - 光器件、光模块厂商积极扩大产能，以应对持续增长的需求，上游核心芯片供应紧张状况有望缓解 [29] 产业链投资建议 - 坚定推荐光模块行业龙头，如中际旭创、新易盛等 [8][26] - 建议关注光器件“一大五小”：天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微 [8][26] - 建议关注国产算力产业链，如液冷环节的英维克、东阳光等 [8][26] - 报告列出了详细的算力产业链、数据要素等领域的建议关注公司名单 [9][13]

行业需求 - AI高景气带动PCB板结构性需求持续提升，特别是在高速运算服务器和人工智能等新兴计算场景 [1] - 全球市场对PCB板的需求提升趋势预计持续至2025年前三季度 [1] 公司业绩与运营 - 公司2025年前三季度营收实现同比增长 [1] - 公司保持高水平的研发投入 [1] - 公司加大资本开支以扩充产能规模 [1] - 泰国工厂生产效率持续提升，产能正有序释放 [1] 未来发展 - 公司持续推进产品研发 [1] - 公司海外产能建设加速推进 [1] - 泰国工厂的产能释放将助力公司业务长期发展 [1]

股价与交易表现 - 截至2025年11月13日收盘，公司股价报收于64.46元，上涨0.53% [1] - 当日换手率为1.89%，成交量为36.35万手，成交额为23.31亿元 [1] - 当日主力资金净流入3038.27万元，游资资金净流入6102.6万元，散户资金净流出9140.87万元 [2][2] 财务与运营状况 - 公司2025年第三季度收入达50.19亿元，创历史新高 [2] - 截至三季度末，公司应收账款为48.7亿元，同比增长63.72% [2] - 应收账款增长主要随业务规模同步扩大，整体回款周期同比无显著变化，增速与收入规模增长相匹配 [2] 风险管理措施 - 公司客户信用状况良好，并持续完善授信管理制度 [2] - 公司动态跟踪客户信用状况，合理设置账期，通过多维度的应收账款管理措施以降低坏账风险 [2]

2025年前三季度经营业绩 - 2025年第三季度（7-9月）单季度收入和净利润创历史新高，归母净利润首次突破10亿元 [2] - 第三季度汇兑损失约1,800万元，泰国子公司亏损约4,300万元，胜伟策实现盈利约800多万元，股权激励费用约6,000多万元 [2] - 收入结构中，最大部分来自高速网络交换机及配套路由PCB产品，其次是AI服务器和HPC相关PCB产品 [2] 资本开支与产能扩张 - 2025年前三季度购建固定资产等支付的现金约21.04亿元 [4] - 2024年第四季度规划投资约43亿元新建AI芯片配套高端PCB扩产项目，于2025年6月下旬开工建设，预计2026年下半年试产并逐步提升产能 [4] 经营策略与核心竞争力 - 公司坚持差异化经营，动态适配技术、制程和产能至市场中长期需求，聚焦主要头部客户群体 [3] - 注重中长期可持续利益，通过技术创新、均衡客户结构、供应链韧性和区域布局保持竞争优势 [3] - 未来将加大在超高密度集成、超高速信号传输等技术的资源投入 [3] 市场环境与竞争态势 - AI服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长带来行业机遇 [4] - 更多同行向该领域倾斜资源，未来竞争预计加剧，公司需准确把握战略节奏，加快投资步伐 [5] 泰国工厂进展 - 泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产阶段，在AI服务器和交换机应用领域已取得客户正式认可 [6] - 正提升生产效率和产品质量，产能将逐步有序释放，验证其中高端产品生产能力 [6]

投资评级 - 报告对沪电股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [7][10] 核心观点与业绩表现 - 沪电股份2025年前三季度业绩表现强劲，实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [2][4] - 公司盈利能力持续提升，2025年前三季度毛利率和净利率分别达到35.40%和20.08% [2][4] - 2025年第三季度单季业绩再创新高，营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%，归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44% [2][4] - 单季度毛利率和净利率分别为35.84%和20.62%，环比继续改善 [2][4] 产能扩张与项目进展 - 公司通过生产线技术改造升级关键制程，靶向扩充产能以优化产线效率与灵活性 [10] - 总投资约43亿元的新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于2025年6月下旬开工建设，预计2026年下半年开始试产 [10] - 沪士泰国生产基地于2025年第二季度实现小规模量产，在AI服务器和交换机应用领域已取得2家客户正式认可，另有4家客户的认证与产品导入工作持续推进 [10] 资本开支与战略聚焦 - 公司近两年加快资本开支，2025年前三季度购建固定资产、无形资产等支付的现金约21.04亿元，以把握AI驱动的高端产品需求机遇 [10] - 扩产项目旨在扩大高端产品产能，配合满足客户对高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的中长期需求 [10] 产品与技术优势 - 公司在高端PCB市场地位稳固，其GPU平台产品已批量生产，支持112/224Gbps速率，下一代GPU平台及XPU等芯片架构算力平台产品正与客户共同开发 [10] - 网络交换产品部分，用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane盒式与框式交换机已批量交付，224Gbps产品正配合客户开发，NPO和CPO架构交换机也在持续开发中 [10] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为38.12亿元、59.33亿元、78.41亿元 [10] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为33.05倍、21.24倍、16.07倍 [10] - 展望后市，AI服务器和高速网络基础设施需求维持强劲，将持续推动公司高多层PCB与高端HDI产品占比提升 [10]