公司资本运作 - 海格通信全资子公司天腾产业拟通过公开挂牌方式增资扩股引入战略投资者 [1] - 增资扩股将在广州产权交易所进行预挂牌 [1] - 增资扩股不会影响海格通信对天腾产业的实际控制权 公司仍为控股股东 [1] 资金用途与战略布局 - 增资扩股可满足天腾产业业务发展及后期经营对资金的需要 [1] - 所筹资金有利于加快天腾信息产业基地建设 [1] - 资金将用于加大无人和低空经济业务布局 [1]

公司资本运作 - 公司全资子公司广州海格天腾产业发展有限公司拟通过增资扩股方式引入战略投资者 [1] - 该增资扩股计划将在产权交易所进行预挂牌 [1] 业务发展布局 - 引入战略投资者的目的在于加快天腾信息产业基地的建设 [1] - 此举旨在加大公司在无人和低空经济领域的业务布局 [1]

公司架构 - 公司持有天腾产业100%股权，其注册资本9亿元[4] 财务数据 - 2025年6月30日天腾产业资产125,519.21万元，负债35,432.31万元，权益90,086.90万元[5] - 2024年12月31日天腾产业资产66,203.86万元，负债29,200.18万元，权益37,003.68万元[5] - 2025年1 - 6月天腾产业营收0.00万元，净利润83.22万元[5] - 2024年度天腾产业营收0.00万元，净利润1.65万元[5] 未来展望 - 天腾产业拟增资扩股引入战投，将在广州产权交易所预挂牌[1][2] - 增资扩股可满足资金需求，加快产业基地建设与业务布局[9] - 交易完成后公司仍为控股股东，不改变合并报表范围[1] 注意事项 - 预挂牌为信息预披露，不构成交易，交易对方未确定[1][2][8] - 增资扩股需履行程序，存在不确定性[1][10]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议继续关注通信行业相关投资机会 [2] - 行业处于低配阶段，算力资本开支保持高增长，通信行业持仓仍有显著向上空间 [2][87] - 2025年AI算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，通信行业相关产业链将继续受益 [2][87] 2025年H1及Q2整体业绩 - 2025年H1通信行业整体营收17850.03亿元，同比增长10.07%；归母净利润1604.32亿元，同比增长11.26%；扣非归母净利润1490.23亿元，同比增长13.04% [1][2][4] - 2025年Q2通信行业整体营收9424.83亿元，同比增长10.91%；归母净利润986.82亿元，同比增长12.33%；扣非归母净利润912.62亿元，同比增长12.94% [2][7] - 2025年H1行业整体毛利率为33.50%，同比实现增长 [11] 分板块业绩表现 - 2025H1营收同比增速前五的板块为：光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组和基站设备射频相关部件 [2][11] - 2025H1归母净利润增速前五的板块为：光模块、通信PCB、网络安全及可视化分析、物联网模组和网络设备商 [2][11] - 光模块及器件板块2025H1毛利率为34.97%，同比提升2.18个百分点；2025Q2毛利率为35.26%，同比提升0.61个百分点 [11][25] - 通信PCB&CLL板块2025H1营收572.49亿元，同比增长37.66%；归母净利润80.58亿元，同比增长80.79%；毛利率24.47%，同比提升2.74个百分点 [31] - 网络设备商板块2025H1营收5071.11亿元，同比增长28.86%；归母净利润191.84亿元，同比增长19.57% [37] - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元，同比增长24.50%；归母净利润11.57亿元，同比增长25.52% [67] 重点公司业绩亮点 - 光模块龙头新易盛2025H1营收同比增长282.64%，归母净利润同比增长355.68%；中际旭创2025H1营收同比增长36.95%，归母净利润同比增长69.40% [25] - 通信PCB龙头沪电股份2025H1营收同比增长56.59%，归母净利润同比增长47.50%；深南电路2025H1营收同比增长25.63%，归母净利润同比增长37.75% [31] - 网络设备商工业富联2025H1营收同比增长35.58%，归母净利润同比增长38.61%；锐捷网络2025H1营收同比增长31.84%，归母净利润同比增长194.00% [37] - 物联网模组厂商移远通信2025H1营收同比增长39.98%，归母净利润同比增长125.03% [68] AI算力产业链投资与展望 - 海外云厂商2025Q2资本开支合计实现950亿美元，同比增长82.96%，环比增长32.05% [17] - Meta将2025年资本开支指引上调至660-720亿美元，计划到2028年至少投资6000亿美元用于AI建设；微软规划2025财年约800亿美元用于AIDC；谷歌上调2025全年资本开支指引至850亿美元 [17] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元，环比增长19%；FY25Q4 AI收入指引62亿美元，环比增长19% [23] - 甲骨文未实现履约义务达到4550亿美元，同比大增359% [22] - 阿里巴巴2026财年第一季度阿里云收入同比增长加速至26%，AI相关收入连续八个季度同比三位数增长 [18]

合作核心内容 - 海格通信与国电高科签署战略合作协议，围绕“天启星座”开展核心技术研发与产业化应用 [1] - 合作涵盖芯片模组、终端设备、天线系统及星载设备等关键领域的联合创新，旨在打造覆盖“空天地海”的全域卫星物联网解决方案 [1] - 双方已成立专项工作组，共同推进关键技术协同、产品共研和市场共同开拓 [4] 合作具体领域 - 合作基于双方在地面段与空间段的核心优势，在联合技术攻关、系统集成与解决方案开发、商业化推广与市场开拓、共担国家战略任务等四个方面展开 [2] - 共同瞄准卫星物联网技术在低空经济、工业物联网、应急通信、海洋装备卫星通信、交通运输、消费类电子等重点领域及国际市场的应用前景 [2] - 目标是推动“天启卫星+行业”的端到端解决方案，使卫星物联网从“行业应用”走向“大众消费” [4] 行业政策与市场前景 - 政策提出到2030年，手机直连卫星等新模式新业态将规模应用，发展卫星通信用户超千万 [5] - 工业和信息化部将开展为期两年的卫星物联网商用试验，以丰富市场供给并服务商业航天、低空经济等新兴产业 [6] - 随着三大运营商全部获准经营卫星移动通信业务，卫星互联网产业正迎来规模化应用的前夜，手机直连卫星、车载终端等场景有望放量 [7] 公司技术与布局 - 海格通信是特殊机构市场地面终端的主流供应商，拥有全系列天通卫星终端及芯片，并实现从芯片、模组、终端、馈电等全产业链布局 [7] - 公司在通信协议设计、芯片架构、系统级验证等方面具备深厚技术积累，产品在北斗导航、无线通信等领域已实现规模化应用 [7] - 公司正开展多家大型车企乘用车上装测试，为“汽车直连卫星”量产上车奠定基础 [7]

10月10日，2025中国移动全球合作伙伴大会期间，海格通信与国电高科签署战略合作协议。双方将围绕 我国首个低轨物联网星座——"天启星座"的核心技术研发与产业化应用，全面开展芯片模组、终端设 备、天线系统及星载设备等关键领域的联合创新，创建覆盖"空天地海"的全域卫星物联网解决方案。 ...

行业定义及优势 - 集群通信系统是基于数字调制技术和动态信道分配机制构建的专用无线通信系统，具备组呼、紧急呼叫、用户分级管理等核心调度功能 [2] - 相比公众移动通信系统，集群通信在管理维护、组网能力、频谱利用和指挥调度方面具有优势 [2] - 系统拥有更好的通信质量、更高的频谱利用率、更大的系统容量以及更灵活的网络管理 [1][4] 行业发展现状 - 2024年全球集群通信系统市场规模增至22.76亿美元，预计2025年将达到约24.97亿美元 [4] - 2024年中国集群通信系统市场规模增长至41.2亿元，其中软件及服务规模为10.1亿元，设备及其他规模为31.1亿元 [1][4] - 按需求场景划分，2024年公共安全及应急领域规模为18.6亿元，交通运输领域为15.5亿元，工业及其他领域为7.1亿元 [6] 行业竞争格局 - 国际巨头摩托罗拉、爱立信凭借技术积累和标准话语权在高端市场形成壁垒 [11] - 中国企业如华为、海能达通过本土化创新和成本控制在新兴市场与本土关键领域快速突破 [11][13] - 国内市场竞争激烈，呈现“头部主导、技术深耕、差异化突围”的格局，市场集中度较高 [13] 代表企业分析 - 海能达2024年专业无线通信设备制造业营收合计52.32亿元，其中终端营收25.16亿元，系统营收27.17亿元 [15] - 海格通信2024年营业收入合计49.20亿元，其中无线通信业务营收15.82亿元，是无线通信装备种类最全的单位之一 [16][17] 行业发展趋势 - 行业正迎来发展机遇，技术创新、市场需求和竞争格局的多元化将共同推动持续发展和进步 [16] - 随着下游行业持续发展，对集群通信系统的需求将不断增长，为行业带来广阔市场空间 [1][4]

股价与资金流向 - 9月30日盘中公司股价上涨2.02%至13.11元/股，成交额为3.33亿元，换手率为1.03%，总市值为325.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出1183.05万元，其中特大单净卖出1589.88万元，大单净流入406.83万元 [1] - 公司股价年初至今累计上涨20.05%，但近期表现分化，近5日下跌1.50%，近20日下跌3.89%，近60日微涨0.31% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入22.29亿元，同比减少13.97% [2] - 2025年上半年归母净利润为251.38万元，同比大幅减少98.72% [2] - 公司主营业务收入构成为：数智生态占比48.53%，无线通信占比30.93%，北斗导航占比12.57%，航空航天占比6.28%，其他业务占比1.69% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为18.44万户，较上期大幅增加80.17%，人均流通股为13437股，较上期减少43.44% [2] - 富国中证军工龙头ETF在报告期内增持1276.95万股，总持股达3815.50万股，为第三大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司减持293.84万股，持股3475.36万股，为第四大流通股东 [3] - 南方中证500ETF和国泰中证军工ETF分别增持412.99万股和364.02万股，南方军工改革灵活配置混合A和国防ETF为新进前十大流通股东 [3] 公司背景与行业属性 - 公司成立于2000年7月20日，于2010年8月31日上市，主营军事通信设备和导航设备的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] - 公司涉及的概念板块包括军民融合、成飞概念、时空大数据、航母产业、智慧政务等 [1] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金红利35.56亿元 [3] - 近三年公司累计派发现金红利8.67亿元 [3]

行业投资评级 - 通信行业评级为推荐 [4] 核心观点 - 北斗与卫星应用在"十五五"期间有望全面升级 形成一极多元发展格局 在大众消费 共享出行 交通运输 低空经济等大众领域 以及公安警备 智能电网 精准农业 应急减灾 通信网络同步等专业领域持续渗透 [1][6] - 电信运营商在网络运营 客户体系和生态整合方面具备天然优势 可快速推动卫星技术渗透发展 在卫星应用拓展过程中占据关键生态位 [1][8] - 国产AI算力规模及应用有望加速提升与渗透 先进制程制造和芯片架构升级将拉动整体国产算力水平 推动国产算力份额持续提升 [2][11] - 算力网络是长线投资热点 运营商持续云化 智慧化升级及"东数西算"战略推进将带来更多算力部署需求 [9] 北斗与卫星应用 - 2024年我国北斗产业总体产值达5758亿元 同比增长7.39% [6] - 预计未来三年北斗应用年均增量达4亿台规模 年增长率逐渐达到3%以上 [6] - 到2028年底 支持北斗的终端及设备新增总量将突破4.2亿台(套) 智能手机占比超75% 可穿戴设备占比超11% [6] - 中国电信2025年上半年卫星业务收入同比增长20.5% 手机直连终端超2200万台 汽车直连卫星合作6家车企 [7] - 中国联通获卫星移动通信业务经营许可 中国移动正在申请相关许可 [7] - 推荐关注三大运营商 海格通信等 [1][9] AI算力发展 - 看好国产AI算力份额提升 相关受益标的包括寒武纪 摩尔线程 中芯国际等 [2][11] - 超节点和集群算力能力拓展带动LPO CPO PCB 交换机 OCS及多模光纤需求 [2][11] - 光模块及组件业绩持续提升 AI算力需求持续催化 算力国产化进程推动板块业绩释放 [12] - 光模块行业仍具备高增长能力 相关受益标的包括新易盛 中际旭创 天孚通信等 [12][13] - 国产算力 私有云 政企云一体机部署需求加速落地 相关受益标的包括光迅科技 华工科技等 [13] 通信基础设施 - 运营商传统移动业务承压 5G渗透率处于高位 卫星 物联网等新型需求催化有望推动收入回稳 [8] - IDC行业周期磨底期结束 AI需求拉动行业毛利率及净利率回升 [13] - IDC配套受益于液冷 电源等机柜创新 NV算力链拉动液冷需求 行业收入增速持续改善 [13] - 数据中心经历5年磨底阶段 投资回报逐渐回归稳定 利润空间起底修复 [14] - 推荐IDC相关标的包括光环新网 奥飞数据 数据港等 液冷架构推荐英维克 [9][16] 新兴应用领域 - AI边缘模组板块受益于DeepSeek轻量化低成本部署方案 边缘计算及端侧AI迎来发展机遇 [17] - 边缘计算相关受益标的包括网宿科技 优刻得 首都在线 青云科技 移远通信 美格智能等 [17] - AI应用智慧能源板块以智慧燃气 智慧电力及智慧水务为主 收入增长稳定 [17] - AI应用智能制造板块受宏观经济周期影响 营收增速放缓 但竞争格局稳定 智能化设备需求增加推动利润空间恢复 [17] 板块推荐逻辑 - 重点推荐算力相关领域：运营商中国移动 中国电信 中国联通 设备商中兴通讯 紫光股份 配套服务商英维克 新雷能 算力第三方租赁光环新网 奥飞数据 数据港 网宿科技等 [18] - 光网络升级推荐：光模块及光放大器光迅科技 华工科技 天孚通信 中际旭创 新易盛 德科立 激光器源杰科技 长光华芯 [18][19] - 卫星互联网&低空经济推荐：5G-A通感一体化中兴通讯 通宇通信 灿勤科技 短波超短波海格通信 烽火电子 七一二 海能达 低轨卫星海格通信 上海瀚迅 铖昌科技 北斗华测导航 海格通信 IMU华依科技 芯动联科 理工导航 激光雷达炬光科技 [20] - 产业智能制造推荐：数字孪生能科科技 赛意信息 云鼎科技 索辰科技 工业交换机三旺通信 映翰通 能源互联网金卡智能 威胜信息 控制器拓邦股份 云会议亿联网络 [21] - 信息安全推荐：综合型安全厂商紫光股份(新华三) 奇安信 深信服 硬件厂商星网锐捷 专网领域海能达 海格通信 七一二 铁路领域佳讯飞鸿 [21]

股价表现与资金流向 - 9月26日盘中股价下跌2.10%至13.05元/股 成交额3.91亿元 换手率1.20% 总市值323.88亿元 [1] - 主力资金净流出1881.56万元 特大单净卖出740.83万元（买入2550.71万元/卖出3291.54万元） 大单净卖出1140.73万元（买入6598.22万元/卖出7738.95万元） [1] - 年内股价累计上涨19.51% 近5日/20日/60日分别下跌1.14%/10.74%/0.23% [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数较上期增长80.17%至18.44万户 人均流通股减少43.44%至13437股 [2] - 2025年上半年营业收入22.29亿元 同比下降13.97% 归母净利润251.38万元 同比大幅下降98.72% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：数智生态48.53% 无线通信30.93% 北斗导航12.57% 航空航天6.28% 其他1.69% [1] - 公司隶属国防军工-军工电子行业 涉及大飞机/军民融合/成飞概念/航母产业/时空大数据等概念板块 [1] 分红记录与机构持仓 - A股上市后累计派现35.56亿元 近三年累计分红8.67亿元 [3] - 富国中证军工ETF增持1276.95万股至3815.50万股 香港中央结算减持293.84万股至3475.36万股 [3] - 南方中证500ETF增持412.99万股至2944.58万股 国泰中证军工ETF增持364.02万股至2304.05万股 [3] - 南方军工改革混合A（1515.94万股）与国防ETF（1346.46万股）新进十大流通股东 [3]