文章核心观点 2025年3月23日淳厚基金对云图控股进行调研，公司介绍2024年年报及产业链进展，回答业务相关问题，还提及淳厚时代优选混合A基金情况及市场展望 [1][4] 公司2024年年度报告解读 - 公司围绕复合肥氮、磷产业链发力，主营业务发展良好稳健 [1] - 2024年实现营业收入203.81亿元，同比下降6.37%；净利润8.04亿元，同比下降9.80%；扣非净利润7.17亿元，同比增长0.40%；基本每股收益0.67元/股，同比下降9.46% [1] 产业链建设进展情况 氮产业链 - 应城基地70万吨合成氨项目按计划推进，主体结构建成，设备采购基本完成，部分核心设备安装，配套设施建设有序进行，建成后补齐氮肥短板，扩大产业链规模，降低成本 [2] 磷产业链 - 全资子公司雷波凯瑞公司完成雷波牛牛寨西段和阿居洛呷磷矿资源储量评审备案，查明三宗磷矿资源储量共计5.49亿吨；2024年10月取得阿居洛呷磷矿采矿许可证，2025年3月动工建设；优化雷波牛牛寨东段磷矿采选方案，投产后保障磷矿石自给，夯实成本优势 [2] - 全资子公司荆州新能源公司磷酸分级利用产业链全面达产，30万吨折纯湿法磷酸、15万吨精制磷酸产能落地，保障高品质磷酸供应，实现高效利用 [2] 问答环节 磷复肥产能及销量情况 - 截至目前，公司磷复肥年产能超780万吨，生产基地分布多地，产能布局完善 [2] - 复合肥产品多样，能满足不同需求；磷酸一铵产品丰富，自用后外销 [2] - 2024年磷复肥销量417.97万吨，同比增长10.59% [2] 磷复肥产品结构占比及盈利情况 - 2024年磷复肥营业收入114.30亿元，同比增长13.24%，毛利率14.12%，同比上升1.14个百分点 [2] - 常规复合肥营业收入47.40亿元，同比增长2.06%，占比41.47%，毛利率9.44%，同比下降0.33个百分点 [2] - 新型复合肥及磷肥营业收入66.90亿元，同比增长22.77%，占比58.53%，毛利率17.44%，同比上升1.72个百分点 [2] 复合肥未来展望 - 国家政策推动下，复合肥市场刚需增加，公司对其未来发展有信心 [2] - 复合肥产品向绿色化、功能化、定制化转变，新型肥料赛道成竞争制高点 [2] - 2024年公司聚焦新型肥料领域，完善产品矩阵，提高差异化竞争优势 [2] 磷酸一铵未来发展看法 - 磷酸一铵在农业、消防和新能源领域应用广泛，需求有增长支撑，工业级前景广阔 [2] - 上游原料价格高位，成本支撑强，市场景气度好 [2] 应对复合肥上游原材料价格波动风险措施 - 向上游延伸，完善产业链，掌控原料产能，布局合成氨项目，保障原料自足稳定供应 [2][3] - 跟踪行情，加强价格预判，通过采购、储备及贸易规避不利影响，提高抗风险能力 [3] 国际化布局进程 - 生产方面，马来西亚基地升级复合肥产线，提高效率效益 [3] - 销售方面，依托马来西亚基地拓展东南亚市场，建设本土化团队，增强粘性，扩大影响力，2024年海外销量同比增长70%以上 [3] - 国际贸易方面，拓展多国贸易业务，国际化成效显著 [3] 磷化工业务销售情况 - 2024年黄磷产品满产满销，销量与去年基本持平，经营稳定 [3] - 未来雷波磷矿开采可降低成本，为业务增长奠定基础 [3] 淳厚时代优选混合A基金情况 - 成立于2022年1月27日，现任基金经理顾伟自2024年3月11日任职，总管理规模1.95亿元 [4] - 截至2025年3月28日，近一年回报达11.74%，超同期混合型基金收益均值；近三年最大回撤为39.96% [4] - 2024年中期报告显示，机构持有人比例达10.97%，半年间增长8.03个百分点 [4] 市场展望 - 市场9月底拉升后宽幅震荡，政策扩大内需，经济增长动能改观，上市公司盈利改善可期，对2025年行情乐观，将精选个股做好配置 [4]

文章核心观点 公司举办2024年度网上业绩说明会并提前征集问题，同时与广西贵港市及覃塘区政府签署项目投资合作协议，项目总投资约159亿元分三期建设，符合国家产业政策和公司战略规划，有望扩大产业规模、提升竞争力，但项目存在不确定性 [1][5] 业绩说明会相关 举办信息 - 公司于2025年3月22日披露《2024年年度报告》及摘要，定于4月3日15:00 - 16:30在“价值在线”举办2024年度网上业绩说明会 [1] 参会人员 - 出席人员有副董事长、总裁宋睿，董事、副总裁、董事会秘书王生兵，财务总监范明，独立董事余红兵（特殊情况可能调整） [1] 问题征集 - 提前向投资者征集问题，投资者可于4月3日16:30前扫码或访问指定链接参与互动，公司将在说明会就关注问题作答 [2] 项目投资合作协议相关 协议概况 - 公司与广西贵港市及覃塘区政府签署《云图智领绿色化工新能源材料项目投资合作协议书》，拟在贵港覃塘产业园投资建设项目，由全资子公司广西云图新材料实施 [4][5] 协议对手方 - 对手方为贵港市及覃塘区政府，属地方政府机构，信用良好、具备履约能力，与公司无关联关系，近三年无类似交易 [7][8] 项目建设 - 项目总投资约159亿元分三期建设，一期投资约10亿元建90万吨高效复合肥装置；二期投资约60亿元建合成氨、尿素等装置；三期规划投资约89亿元建多种装置，建设内容或调整 [5][9] 建设周期 - 公司依法完成手续取得土地签订出让合同后3个月内开工，一期1年内建成投运，二期、三期取得土地证后3年内建成投运 [11] 政策支持 - 用地按“标准地”供地，公司分期竞拍并缴出让金，码头等用地价格以招拍挂为准；公司依法享受各级招商引资优惠政策 [11] 权利义务 - 政府成立小组协调问题、提供条件协助办证、协调岸线和供地、保障优惠政策；公司享受政策、成立小组、注册实体公司、按规拿地建设、报批环评安评等手续 [12][13] 违约责任 - 政府未按时供地公司可终止协议，政府原因致项目停工应赔偿；公司不摘地、违规转让土地等违约需担责，未按时开工有违约金或无偿收回土地等处理 [15][16] 协议执行 - 落实执行时再签具体协议，有变更等事宜签补充协议，均与原协议具同等效力，协议自签字盖章生效 [17][18] 项目分析 - 项目符合国家产业政策，依托公司经验技术；符合公司产业链一体化战略，完善氮肥和新能源材料产业链；产品市场空间广，可辐射国内外市场 [19][20][21] 协议影响 - 合作利用当地优势扩大产业规模、完善布局、提升竞争力，属意向约定，不影响业务独立性和本年度经营成果，未来影响视项目推进而定 [22] 其他说明 - 近三年未披露框架或意向协议，协议签订前三月及披露日控股股东等持股未变且无减持通知，后续减持将披露 [24]

财报披露 - 公司于2025年3月22日披露《2024年年度报告》及摘要[1] 业绩说明会 - 2025年4月3日15:00 - 16:30举办2024年度网上业绩说明会[1] - 业绩说明会以网络远程方式在“价值在线”举办[1] - 出席人员有副董事长、总裁宋睿等（可能调整）[1] 投资者互动 - 2024年度业绩说明会提前征集问题[2] - 投资者可在2025年4月3日16:30前参与交流[2] - 公司将在允许范围内回答普遍关注问题[2]

项目投资 - 拟在广西贵港投资159亿元建设项目，分三期[5] - 一期投资约10亿元，用地约300亩[7] - 二期投资约60亿元，用地约1200亩[8] - 三期规划投资约89亿元，用地约1500亩[8] 建设进度 - 项目3个月内开工，一期1年内建成投运[9] - 二期、三期取得土地证后3年内建成投运[9] 项目配套 - 甲方协调4个普货泊位等供地[11] 公司举措 - 注册实体公司，承担连带责任[11] - 按规定报批环评及安全手续[12] 项目背景 - 深耕化肥行业30年，完善产业链[16] - 产品依托区位辐射国内外市场[17] 项目情况 - 2025年1月13日设项目实施主体[19] - 已取得项目备案证明，需办前置审批[19] 其他说明 - 协议为意向性，对本年度无重大影响[18] - 最近三年未披露框架或意向协议[20] - 前三月控股股东持股未变，无减持通知[20]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会通知于3月8日刊登[5] - 大会于3月24日14:00召开，采用现场与网络投票结合[5] - 股权登记日为3月14日，收市后在册普通股股东有权参会[7] 参会情况 - 出席股东及代理人共407人，代表股份533,260,144股，占比44.3758%[8] - 现场13人，代表股份449,059,869股，占比37.3690%[8] - 网络394人，代表股份84,200,275股，占比7.0068%[8] 议案表决 - 《关于2025年向银行申请授信额度的议案》同意532,024,194股，占比99.7682%[12] - 《关于2025年融资担保额度预计的议案》同意526,689,724股，占比98.7679%[14] - 中小股东对该议案同意77,629,855股，占比92.1967%[14] 决议情况 - 本次股东大会决议合法有效[16]

证券代码：002539 证券简称：云图控股 公告编号：2025-023 成都云图控股股份有限公司 2025年第二次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 一、本次股东大会未出现否决提案的情形。 二、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1、召开日期和时间 现场会议召开时间：2025年3月24日（星期一）下午14:00 网络投票时间：2025年3月24日 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2025年3 月24日9:15—9:25，9:30—11:30，13:00—15:00；通过深圳证券交易所互联网投 票系统投票的具体时间为：2025年3月24日9:15—15:00。 2、现场会议召开地点：四川省成都市新都区蓉都大道南二段98号云图控股 办公楼9楼会议室 3、召开方式：采取现场投票表决与网络投票表决相结合的方式。 4、召集人：成都云图控股股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 （二）会议出席情况 1、参加本次股东大会的股东及股东授权委托代表共 ...

公司经营业绩 - 2024 年实现营业收入 203.81 亿元，同比下降 6.37% [3] - 归属于上市公司股东的净利润 8.04 亿元，同比下降 9.80% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7.17 亿元，同比增长 0.40% [3] - 基本每股收益 0.67 元/股，同比下降 9.46% [3] 产业链建设进展 氮产业链 - 应城基地 70 万吨合成氨项目主体结构已建设完毕，设备采购基本完成，部分核心设备进入安装阶段，配套设施设计、建设正在有序进行 [3] 磷产业链 - 查明雷波三宗磷矿资源储量共计 5.49 亿吨，2025 年 3 月阿居洛呷磷矿 290 万吨/年项目正式动工建设，正在优化雷波牛牛寨东段磷矿 400 万吨/年采矿工程项目采选方案 [4] - 荆州新能源公司磷酸分级利用产业链全面达产，30 万吨折纯湿法磷酸、15 万吨精制磷酸产能落地 [4] 磷复肥业务情况 产能与销量 - 拥有磷复肥年产能超 780 万吨，生产基地分布多地 [5] - 2024 年磷复肥销量 417.97 万吨，同比增长 10.59% [5] 产品结构与盈利 - 2024 年磷复肥实现营业收入 114.30 亿元，同比增长 13.24%，毛利率 14.12%，同比上升 1.14 个百分点 [6] - 常规复合肥实现营业收入 47.40 亿元，同比增长 2.06%，占磷复肥营业收入的 41.47%，毛利率 9.44%，同比下降 0.33 个百分点 [6] - 新型复合肥及磷肥实现营业收入 66.90 亿元，同比增长 22.77%，占磷复肥营业收入的 58.53%，毛利率 17.44%，同比上升 1.72 个百分点 [6] 业务未来展望 复合肥 - 国家政策推动下，市场刚需增加，产品向绿色化、功能化、定制化方向转变，公司聚焦新型肥料领域 [7][9] 磷酸一铵 - 在农业、消防和新能源等领域应用广泛，需求端有多个领域增长支撑，市场前景广阔 [10] 风险应对措施 - 向上游原料端延伸，完善氮肥、磷肥产业链，布局 70 万吨合成氨项目 [10] - 实时跟踪原材料行情，加强价格预判，通过批量采购、储备及原料贸易等方式规避价格波动风险 [10] 国际化布局进程 - 马来西亚生产基地升级改造复合肥生产线 [11] - 依托马来西亚基地拓展东南亚市场，2024 年海外市场销量同比增长 70%以上 [11] - 成功拓展阿联酋、突尼斯、日本等国家地区的贸易业务 [11] 磷化工业务销售情况 - 2024 年黄磷产品实现满产满销，销量与去年基本持平 [11]

纪要涉及的公司 云图控股 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 203.8 亿元，同比下滑 6%，归母净利润 8.04 亿元，同比下滑 10%，主要因贸易量压缩；核心业务产量稳定且满载运营，磷酸铁和纯碱销量创新高，扣非后利润基本持平略有增长[2][3] - 完成零排放分级利用项目，成为水溶性磷酸一铵价格制定重要参与者，湖北应城 70 万吨磷酸盐化工项目预计 2025 年底建成试车[2][4] 2. **资源进展** - 7.6 亿拍卖获得磷矿，计划建 290 万吨矿井，预计 2026 年底建成；拥有完整氮肥、磷肥产业链及热法黄磷，硫磺价格高企时有优势[2][5] - 拥有 5.49 亿吨磷矿资源，290 万吨采矿证项目预计 2026 年底完工，400 万吨矿井优化后产能提升至 350 万吨，计划 2030 年前总产能提至 1000 万吨[3][17] 3. **市场营销** - 2024 年下半年调整策略，向优秀企业学习提升营销能力，保障新增产能消化，为经销商和客户创造价值[2][6] 4. **战略规划** - 完善氮肥产业链产能建设，推进磷肥产业链资源开发，将磷产能做到极致，研究低成本综合利用，增强竞争优势，推动低成本养分供给者角色发展[2][7] - 补足复合肥营销能力，推进绿色农业发展，满足差异化需求，新兴复合肥与普通复合肥比例规划达 50:50 甚至 60:40[2][8] 5. **销量预期** - 2024 年复合肥销量约 346 万吨，磷矿肥共 417 万吨，纯碱全年销量 50 - 60 万吨，黄磷约六万多吨，磷肥毛利贡献率约 70%，纯碱不到 20%，黄磷不到 10%[8] - 2025 年第一季度出货量预计保持高水平，因春节后氮磷钾价格反弹、春耕需求及钾肥价格上涨[8][9] 6. **产品销售及增长预期** - 行业整体预计有增长但增速放缓，云图定位养分供应商，通过成本优势盈利，投入新兴化学品研发，期待新兴化学品比例达 50% - 60%[10] 7. **肥料界定及业务比例** - 新型肥料占比接近 40%，传统肥料占 60%，国家无明确标准，公司根据产业链和市场需求调整产品结构[10] 8. **磷肥销售结构** - 主要为工业磷酸盐和水溶性磷酸一铵，用于新能源、阻燃剂、设施农业等[13] 9. **期货参与情况** - 2024 年尿素销售约 70 万吨，通过期现套保操作保持市场节奏和订单价格稳定[14] 10. **磷矿相关情况** - 磷矿位于四川凉山州雷波县，综合品位约 20 出头，四川区域内中等偏上，配备选矿设施[18][19] - 290 万吨采矿项目进度快因熟悉矿情、交通好、有合作经验；400 万吨矿井计划优化产能至 350 万吨，2026 年底完工[20][21] 11. **市场展望** - 2025 年复合肥表现优于 2024 年，纯碱日子或更难过但云图可接受，黄磷表现预计好于去年，整体盈利乐观[24] - 公信产品因供需关系和需求增长，预计今年保持良好增长态势[25][26] - 看好今年工业磷酸一铵和水溶性磷酸一铵盈利能力，普通磷酸盐可能有压力[27] 12. **盈利情况** - 当前公信价格比去年同期上涨，稳定在 6500 元左右，云图盈利能力不错，毛利率高[28] 13. **海外市场** - 2011 年进入海外市场，在部分国家建立营销模式，在马来西亚建厂确保供应链稳定，未来希望海外销量占 20%，目前受价格和政策影响扩展慢[29] - 去年海外营收约占总营收 5%，未来目标 20%，已配置团队和资源[30] 14. **2026 年前景** - 预计继续保持头部企业地位，市占率和销量上升，上游布局和新增设备带来增量[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 所得税汇算清缴通常在每年最后一个季度进行，中国企业可能前期多交税，后续可少交或不交，年度汇算清缴一般四月底或五月底完成，各地政策和规定有差异[16] 2. 矿井扩建规模取决于资源富集区布置和安全环保规范，具体优化方案未确定；建设这两年有工程款流出，2025 年少，2026 年增加，利润来自产能和部分矿石利润[22][23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][5][20] 报告的核心观点 - 公司主营业务经营稳健，纯碱及贸易拖累业绩，投资活动现金流净额改善明显；复合肥业务稳健发展，产品不断高端化；纯碱供需矛盾仍在，价格预期承压；黄磷随下游需求好转，价格有望上升；公司持续向上游资源布局，相关产品盈利空间有望继续提升 [1][2][3] 各部分总结 公司整体业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 203.81 亿元，同比-6.37%，归母净利润 8.04 亿元，同比-9.80%，毛利率及净利率分别为 10.71%和 4.02%，与 2023 年基本持平；四季度营收 46.85 亿元，同比-16.65%，归母净利润 1.35 亿元，同比-23.73%，主要因四季度为复合肥销售淡季且纯碱价格下降；贸易业务营收 43.13 亿，同比减少 38.96%，拖累营业收入；投资活动现金流出净额减少为 20.68 亿元，同比下降 42.13%，现金流量改善明显 [1][9] 复合肥业务情况 - 2024 年磷复肥销量 417.79 万吨，营收 114.30 亿元，较 2023 年分别上涨 10.59%及 13.25%；新型复合肥及磷肥收入 66.90 亿元，同比增长 22.77%；复合肥均价从 2671 元/吨提高到 2736 元/吨，毛利率从 2023 年的 12.98%提升到 14.12%；2025 年 3 月 21 日，硫基复合肥全国主流均价 3162 元，较上月环比上涨 5.3%，较去年同期下降 0.58%；3 月 20 日当周，复合肥因原料价格上涨毛利率略有降低；未来复合肥因成本支撑明显、下游需求刚性，价格有望小幅上涨 [2][14] 纯碱业务情况 - 2024 年纯碱均价为 1882 元/吨，较 2023 年下降 25.49%；公司纯碱销售量 58.21 万吨，较 2023 年略微下降 6.48%；该板块毛利率为 15.65%，较 2023 年下降 11.63 个百分点；2025 年 3 月 21 日，CZCE 纯碱主力合约收盘价为 1410 元/吨，2025 年以来价格略有下调，变动不大；2025 年纯碱或新增 300 万吨产能，产能增速约 7%，市场主基调预计为“供大于求”，价格预计维持在联碱法成本至氨碱法成本之间，部分落后产能或持续出现亏吨 [3][15] 黄磷业务情况 - 2024 年黄磷均价为 23033 元/吨，较 2023 年下降 8.37%；公司黄磷产品毛利率为 17.5%，较 2023 年下降 3.88 个百分点；2025 年 3 月 21 日黄磷市场均价为 24133 元，较年初上涨 5.08%，较去年同期上涨 1.55%；2 月国内黄磷产量约 5.72 万吨，环比减少 7.9%，同比增加 9.65%；全国黄磷企业装置开工率为 46.31%，环比减少 7.9%；随着下游企业陆续恢复开工，对黄磷消耗增加，有望支撑价格上升 [3][17] 上游资源布局情况 - 全力推进湖北应城基地 70 万吨合成氨项目建设，建成后将弥补氮肥原料缺口，提高资源自给能力；拥有四川省雷波县阿居洛呷磷矿和牛牛寨北磷矿区东段采矿权、西段探矿权，其中牛牛寨东段磷矿资源储量约 1.8 亿吨，已取得 400 万吨/年的采矿证，正在开展方案优化设计，阿居洛呷磷矿资源储量约 1.39 亿吨，已取得 290 万吨/年的采矿证，正在推进采选项目建设，牛牛寨西段磷矿资源储量约 2.29 亿吨，正在办理“探转采”手续；拥有沙沱砂岩矿采矿权，查明储量 1957.7 万吨，已取得 50 万吨/年采矿证，未来投产后可实现黄磷生产所需硅矿石自给自足，降低生产成本 [3][19][20] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.53/9.72/11.19 亿元，同比增长 6.0%/14.0%/15.1%，对应 EPS 分别为 0.71/0.80/0.93 元，对应当前股价 PE 为 11.2/9.8/8.5 [4][20] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标，如营业收入、归母净利润、每股收益、毛利率等 [22]

业绩总结 - 审计公司对云图控股2024年度财报及汇总表审计[4] - 汇总表期初往来资金余额总计177,393.44万元[13] - 汇总表往来累计发生金额165,942.91万元[13] - 汇总表往来资金利息2,015.08万元[13] - 汇总表偿还累计发生金额110,461.60万元[13] - 汇总表期末往来资金余额234,889.83万元[13] 审计结论 - 审计认为汇总表如实反映2024年度关联资金往来情况[9]