尿素市场价格波动 - 5月以来尿素期现价格持续上涨 主力合约价格逐步回落至1877元/吨 现货主流区域中小颗粒尿素价格约1820～1860元/吨 [1] - 尿素进入需求旺季 氮肥生产全面启动 出口政策预期持续扰动价格 后期走势需关注出口信息变动 [1] - 受天然气供应短缺 环保限产 煤价及国际氮肥市场价格上涨等因素影响 尿素价格波动成为企业承储面临的问题 [1] 尿素承储风险管理 - 化肥淡季商业储备制度要求承储企业保障化肥库存约3个月在库 储备化肥存在价格下跌风险 [1] - 2021年郑商所推出尿素"商储无忧"项目 对参与国家商业化肥储备的企业提供套期保值资金支持 当前2025年度项目有序开展 覆盖主要产销省及粮食产区 [1] - 云图控股通过尿素期货工具进行套期保值 对冲储备尿素周期长 远期贬值的风险 去年国储中标后价格最低跌至1500元/吨 现货储备每吨亏损数百元 [2] 企业套期保值案例 - 辉隆股份在2024年10月尿素日均产量达19万吨时 通过期货盘面卖出套保 对冲秋季淡季价格下行压力 [5] - 化肥企业通过期货市场套期保值并注册仓单 锁定仓储尿素出库价格 规避市场波动风险 仓单质押可缓解资金压力 [5] 尿素价格季节性走势 - 从往年季节性走势看 6月现货价格多呈回落态势 农业需求集中释放后市场支撑力度下滑 [5]

磷矿石市场供需格局 - 国内30%品位磷矿石均价为1020元/吨 年内涨幅0.2% 同比上涨1.09% [2] - 磷矿石供需延续偏紧格局 新能源和节水农业需求快速扩张推动需求增长 [2] - 磷矿石价格在900元/吨高价区间已运行近两年 70%以上磷矿用于生产磷肥 [3] - 锂电成为磷矿石最大增量需求 磷酸铁锂和六氟磷酸锂占磷矿石消费比重从6%提升至9% [3] 磷矿石价格走势分析 - 年内磷矿石价格或维持高位 磷酸一铵工厂停止报价和签单 市场对磷肥出口政策持乐观态度 [4] - 一季度磷酸铁锂材料出货76万吨 同比增长94% 占正极材料总出货量超75% [4] - 磷矿石市场流通量偏低 供需关系偏紧 新增产能受环保政策限制 中小型磷矿持续退出 [5] - 未来几年磷矿石供需关系预计维持紧平衡状态 [5] 磷化工企业业绩与资源布局 - 拥有磷矿石资源的上市公司一季度业绩亮眼 芭田股份归母净利润1.7亿元 同比增长223.51% [6] - 磷矿采选壁垒提升 环保要求趋严 供给增量有限 矿肥一体龙头企业盈利向好 [6] - 云天化现有磷矿储量近8亿吨 原矿生产能力1450万吨/年 2024年生产成品矿1153万吨 [6] - 兴发集团拥有磷矿资源储量约3.95亿吨 磷矿石设计产能585万吨/年 [7] 产业链一体化布局进展 - 川恒股份收购黔源地勘58.5%股权 取得老寨子磷矿采矿权许可证 [7] - 云图控股雷波阿居洛呷磷矿290万吨/年采选工程动工建设 同步推进雷波牛牛寨东段磷矿400万吨/年采选方案优化 [7] - 和邦生物拟通过子公司投资澳大利亚AEV公司 获取高品质磷矿资源 预计今年实现磷矿石销售 [8] - 川金诺计划在埃及建设磷化工项目 利用当地丰富磷矿资源 节省原材料进口成本 [8]

磷矿石行业现状 - 2024年中国磷矿石产量11,353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，其中湖北、贵州、云南、四川产量占比分别为40%、20%、25%、14% [2] - 2025年1-3月国内磷矿石产量2,595万吨，同比增加17.1% [2] - 2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨 [1][2] - 5月9日国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价分别为1020、947、771元/吨 [1][2] - 国内各主产区生产运输有序运行，但高品位矿石供应偏紧，多以中低品位矿石成交为主 [1][2] 磷矿石区域供应情况 - 云南省磷矿石主要用于省内消化 [1][2] - 贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制 [1][2] - 四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运 [1][2] - 湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采 [1][2] - 北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限 [1][2] 磷化工产品市场 - 2024年磷矿石下游消费结构：磷肥60%、湿法磷酸12%、磷酸盐11%、黄磷9%、其他磷化物8% [3] - 2024年国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别为200、457万吨，同比-2.4%、-9.3% [3] - 2024年磷酸一铵、磷酸二铵出口均价分别为4,044、3,964元/吨，同比+3.7%、+5.0% [3] - 2025年5月9日国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价分别为3,178、3,440元/吨，较2024年均价+1.6%、-5.5% [3] - 磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价格较2025年初分别上涨11.3%、14.5%、5.3%，同比上涨23.6%、26.0%、17.7% [3] 行业前景与投资机会 - 磷矿采选壁垒提升和环保要求趋严导致供给增量有限，行业景气有望高位维稳 [4] - 硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位 [4] - 当前国内外磷铵价差显著，磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价较同期国内市场均价分别高出586、1,173元/吨 [3][4] - 看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升 [4] - 重点推荐标的包括兴发集团、云天化、川恒股份、湖北宜化等 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 磷矿石景气高位维稳，磷肥国内外价差可观，看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分红提升[3] - 磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理等环保要求趋严导致磷矿石供给增量有限、景气有望高位维稳；叠加硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位，当前国内外磷铵价差显著，看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升[6] 根据相关目录分别进行总结 磷矿石情况 - 产量方面，2024年中国磷矿石产量11353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，2025年1 - 3月国内产量2595万吨，同比+17.1%；进出口方面，2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨；价格方面，5月9日，国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价为1020、947、771元/吨[4] - 国内各主产区矿石生产、运输有序运行，云南省矿石主要用于省内消化；贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制；四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运；湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采；北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限，目前国内矿企高品位矿石供应紧张，多以中低品位矿石成交为主[4] 产品端情况 - 2024年磷矿石下游磷肥、湿法磷酸、磷酸盐、黄磷、其他磷化物消费量占比分别为60%、12%、11%、9%、8%[5] - 磷铵方面，2024年，国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量为200、457万吨，同比 - 2.4%、 - 9.3%；出口均价为4044、3964元/吨，同比+3.7%、+5.0%；当期国内磷酸一铵（55%粉状）、磷酸二铵（64%）市场均价3140、3715元/吨，较出口均价分别低903、低249元/吨。2025年（截至5月9日）国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价3178、3440元/吨，较2024年均价+1.6%、 - 5.5%；磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价为517、634美元/吨，较2024年均价上涨48、51美元/吨，涨幅10.2%、8.8%；按即期汇率1美元 = 7.28元人民币折算，分别较同期国内市场均价高出586、1173元/吨[5] - 饲钙方面，5月9日，磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价4587、4250、2965元/吨，较2025年初分别+11.3%、+14.5%、+5.3%，同比+23.6%、+26.0%、+17.7%[5] 推荐及受益标的 - 推荐标的为兴发集团（磷矿石545万吨、磷酸一铵20万吨、磷酸二铵80万吨）[6] - 受益标的为云天化（磷矿石1450万吨、磷酸二铵445万吨、磷酸一铵80万吨、尿素260万吨）、川恒股份（磷矿石300万吨、磷酸二氢钙51万吨、工业磷酸一铵27万吨等）、湖北宜化（磷酸二铵126万吨、尿素156万吨）、芭田股份、新洋丰、云图控股、史丹利、川发龙蟒等[6] 国内磷铵行业集中度 - 磷酸二铵行业产能集中度高，2024年云天化产能445万吨占比20%、贵州开磷产能420万吨占比19%、瓮福集团产能260万吨占比12%等；农业磷酸一铵、工业磷酸一铵行业产能较分散[46][51] 国内磷铵上市公司产能市值弹性 - 云天化磷铵产能规模居于第一位，不同公司工业磷酸一铵、农业磷酸一铵、磷酸二铵产能不同，产能/总市值及每上涨100元/吨增厚净利润情况也不同[52]

股份发行与结构 - 公司2011年1月18日上市，首次公开发行4200万股[5] - 2015年8月24日向5名特定对象非公开发行7300万股[5] - 2023年1月6日向20名特定对象非公开发行197,623,762股[6] - 公司注册资本为1207723762元，股份总数为1,207,723,762股[6][13] 股东权益与限制 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅会计账簿等[24] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可请求诉讼等[26][27] - 董事、高管等任职及股份转让有相关限制规定[20] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[39] - 股东会审议重大资产购买、出售及担保等事项有比例规定[34][37] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[57] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，其中职工代表董事1人，独立董事占1/3以上[75] - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议有召集规定[84] - 董事会行使制订公司增加或减少注册资本等方案职权[75] 管理层相关 - 公司设总经理1名，副总经理3 - 7名等[104] - 总经理每届任期三年，连聘可连任[105] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年报，2个月内披露中期报告[109] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[110] - 公司三个连续年度内现金累计分配利润不少于三年年均可分配利润的30%[113] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[122] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%，可不经股东会决议[128]

成都云图控股股份有限公司 第二条 董事会设董事会秘书，由董事长提名，董事会聘任或解聘，对公司 和董事会负责。公司设证券部作为信息披露事务部门，由董事会秘书直接管理。 第三条 董事会秘书应当具备履行职责所必需的财务、管理、法律等专业知 识，具有良好的职业道德和个人品质，并取得公司股票上市的证券交易所规定的 董事会秘书任职资格。具有下列情形之一的人士不得担任公司董事会秘书： （一）根据《公司法》等法律法规及其他有关规定不得担任高级管理人员的 情形； （二）最近 36 个月受到中国证监会行政处罚； 董事会秘书工作制度 （三）最近 36 个月受到证券交易所公开谴责或 3 次以上通报批评； （四）公司股票上市的证券交易所认定不适合担任董事会秘书的其他情形。 第四条 董事会秘书的主要职责： （2025 年 5 月） 第一条 为进一步完善成都云图控股股份有限公司（以下简称"公司"）法人 治理结构，提高公司治理水平，明确董事会秘书的职责与权限，保证公司规范运 作，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）《深圳证券交易所股 票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—主板上市公司规 范运作》等法律法规 ...

战略委员会设立 - 公司设立董事会战略委员会并制定实施细则[2] 成员构成 - 成员由三名董事组成，至少含一名独立董事[4] - 委员由董事长等提名[4] - 设主任委员一名，由董事长或副董事长担任[5] 会议规则 - 每年至少召开一次，提前三天通知[11] - 2/3以上委员出席方可举行[14] - 决议经全体委员过半数通过[14] 细则相关 - 细则经董事会批准施行，由董事会解释修订[16] 职责 - 负责研究公司长期战略和重大投资决策并提建议[2]

独立董事任职资格 - 董事会成员中独立董事应占1/3以上且至少有一名会计专业人士[4] - 特定股东及其直系亲属不得担任独立董事[6] - 独立董事应具五年以上法律、会计、经济等工作经验[8] 独立董事提名与限制 - 董事会、1%以上股东可提独立董事候选人[10] - 候选人近三十六个月无相关处罚及谴责批评[10] - 独立董事连任不超六年[12] 独立董事履职与管理 - 连续两次未出席董事会应解除职务[12] - 不符规定应停止履职，公司可解除职务[12] - 辞职致比例不符应60日内补选[13] - 每年现场工作不少于15日[17] 独立董事职权行使 - 行使部分职权须全体独立董事二分之一以上同意[18] - 关联交易等经全体独立董事过半数同意提交审议[19] - 延期提议未采纳应向深交所报告[21] 专门会议规定 - 两名以上独立董事提议可召开专门会议[23] - 过半数独立董事推举一人召集主持[23] - 召集人提前两天通知全体独立董事[23] - 表决实行一人一票[23] - 会议记录需载明信息，出席董事签名[24] 其他规定 - 公司向独立董事提供资料及记录保存10年[27] - 行使职权遇阻碍可向监管机构报告[28] - 聘请中介机构费用由公司承担[28] - 公司给予适当津贴，标准经股东会审议披露[28] - 本制度经股东会审议通过施行[30]

股东会召开规则 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度完结后6个月内举行，召集人提前20日公告通知股东[18] - 临时股东会在董事人数不足规定、未弥补亏损达实收股本总额1/3、10%以上股份股东请求等情况2个月内召开[18] - 股权登记日和会议召开日间隔不多于7个工作日，和网络投票开始日至少间隔2个交易日[5] 股东权利 - 1%以上股份股东有权提出提案、提名董事候选人、征集股东权利[7][9][10] - 10%以上股份股东有权提议召开临时股东会[10] - 5%以上有表决权股份股东股份质押等情况书面通知公司[12] 会议通知与延期 - 董事会10日内反馈是否同意召开临时股东会，同意后5日内发通知[21][22] - 审计委员会同意股东请求5日内发通知[22] - 召集人年度股东会20日前、临时股东会15日前公告通知股东[24] - 发出通知后延期或取消，至少2个工作日公告说明原因[25] 投票规则 - 互联网投票9:15至下午3:00，深交所交易系统交易日交易时间投票[25] - 选举两名以上董事实行累积投票制，表决权总数=持股数×拟选举董事席位数[31] - 关联交易关联股东回避，非关联股东表决需1/2或2/3以上通过[30][31] 决议与记录 - 股东会决议公告写明出席人数、表决权等内容[40] - 审议影响中小投资者利益事项单独计票并披露结果[40] - 会议记录保存不少于10年[40][41] 其他 - 公司2个月内实施派现、送股等方案[42] - 股东60日内可请求撤销违法违规股东会决议[42] - 规则经股东会通过施行，修改等由股东会决定，董事会解释[46]

审计委员会组成 - 成员由三名以上非公司高级管理人员的董事组成，独立董事过半数，至少一名为专业会计人士[4] - 委员由董事长、1/2以上独立董事或1/3以上全体董事提名，董事会选举产生[4] - 设召集人一名，由会计专业的独立董事担任，在委员内选举并报请董事会批准[5] - 委员任期与董事会一致，任期届满可连选连任[4] 审计委员会职责 - 监督及评估外部审计工作，提议聘请或更换外部审计机构[8] - 审核公司财务信息及其披露，监督及评估公司内部控制[8] - 督导内部审计部门至少每半年对重大事件实施情况和大额资金往来情况进行一次检查[10] - 根据内部审计报告对公司内部控制有效性出具书面评估意见并向董事会报告[11] - 审核公司财务会计报告，对其真实性、准确性和完整性提出意见[13] 审计委员会会议 - 例会原则上每季度召开一次[20] - 两名以上委员提议或召集人认为必要时可召开临时会议[20] - 会议召开前三天须通知全体委员，紧急情况可随时口头通知[20] - 会议应由2/3以上的委员出席方可举行[21] - 会议做出的决议，必须经全体委员的过半数通过[21] - 应制作会议记录，出席会议的委员应签名[21] - 会议记录由公司董事会秘书妥善保存[21] - 会议通过的议案及表决结果，应以书面形式报公司董事会[21] 其他 - 公司应在年度报告中披露审计委员会年度履职情况[14] - 本细则经公司董事会批准之日起施行[23] - 本细则由公司董事会负责解释和修订[23]