公司公告 - 云图控股于1月8日发布公告 [2] - 公司2026年第一次临时股东会审议通过了多项议案 [2] - 通过的议案包括《关于2026年向银行等金融机构申请授信额度的议案》 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格上涨，看好钾肥资源稀缺属性 [1][7] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平，储能需求拉动磷矿石需求 [2][3][7] - 草甘膦价格2025年先涨后跌，目前价格接近成本线，看好2026年均价同比上涨及盈利改善 [4][7] - 农药行业“反内卷”行动有望推动行业景气度从底部复苏 [7][96] 根据相关目录分别总结 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏 - **行业格局**：钾肥资源属性强，全球寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国探明储量合计占全球约69.4%，中国仅占5.0% [17][20] 中国是全球最大钾肥需求国，2024年氯化钾表观消费量1801.2万吨，同比增长7.7%，进口依存度超过60% [24][26] - **供需与库存**：2024年中国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1][24] 截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存为242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨 [1][26] 未来因粮食安全考虑，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1][26] - **价格走势**：截至2025年12月底，国内氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上月涨幅0.83%，同比去年涨幅30.45% [1] 月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均较11月底上涨 [1] - **影响因素与展望**：地缘政治（如美国解除对白俄罗斯制裁、美加潜在关税冲突）、运输成本上升及新增产能有限（主要扩张在2027年后）支撑价格 [39][42][44] 预计2026年氯化钾价格将继续维持高位震荡 [42] - **重点公司**：看好亚钾国际，预计其2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨项目完全满产有望达500万吨 [7][48][137] 2、磷化工：磷矿石景气依旧，锂电产业链有所回暖 - **磷矿石供需与价格**：国内可开采磷矿品位下降，开采成本提升，新增产能投放周期长 [2][50] 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行已超3年 [2][50] 截至2025年12月31日，湖北30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南货场交货价970元/吨，环比持平 [2][50] - **供给端**：截至2024年底，中国磷矿石名义产能1.94亿吨/年，行业集中度低 [52] 2024年产量11352.79万吨，同比增长7% [52] 预计2024-2026年合计新增名义产能5505万吨/年，但同时存在淘汰落后产能压力，且进口磷矿石数量占比较小（不足表观消费量2%），难以扭转供需偏紧格局 [54][56] - **需求端**：传统磷肥需求平稳，新兴领域需求快速增长 [95] 储能产业扩张显著拉动需求，假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600、800、983 GWh，对应磷矿石需求将升至600、800、983万吨，占中国磷矿石预测产量比重分别达4.7%、5.9%、7.0% [3] 储能级磷酸铁对高品位磷矿资源要求苛刻，实际适配资源更为稀缺 [3] - **含磷新能源材料**：磷酸铁锂需求受储能及动力电池拉动 [2] 截至2026年1月7日，磷酸铁锂市场价格约5.03万元/吨，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨57.19% [2] 2025年产量382万吨，同比增长48.59% [2] 但行业面临产能过剩问题，截至2025年12月，磷酸铁锂产能达594.5万吨/年 [2][88] - **投资观点**：看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，具备优质矿源及“矿化一体”能力的企业占据战略优势 [3][7] 重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [7][95][137] 3、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升 - **行业现状**：农药行业竞争激烈，产能过剩，价格处于周期底部 [96][97] 中农立华原药价格指数自2021年11月高点下跌超过3年，2026年1月5日报70.94点，较高点跌幅达66.51% [97] 2024年SW农药行业33家上市公司合计归母净利润仅11.86亿元，净利润率0.78% [97] - **积极变化**：全球农药去库周期已基本结束，“去产能”成为主要矛盾 [96] 行业资本开支增速自2024年二季度以来连续为负，扩张周期渐入尾声 [102] 2025年以来多个农药品种因需求向好、供给受限或原料紧张等原因价格已开始上涨 [114] - **草甘膦/草铵膦分析**：2025年价格先涨后跌，4月至10月由2.32万元/吨涨至2.77万元/吨，年底回落至2.38万元/吨 [4][118] 价格波动主要受南美与北美需求季节变化影响，2024年底北美补库导致2025年底库存较高、需求偏弱 [4][118] 目前价格已接近多数企业成本线，看好2026年均价较2025年提升，盈利水平将持续改善 [4][7][133] - **出口与份额**：中国农药以出口为主，2024年农药出口量占产量89.5% [96] 2024年中国“其他非卤化有机磷衍生物”（以草甘膦为主）累计出口60.19万吨，同比增长30.43% [125] 中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额 [112] - **投资建议**：重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [7][8][136][138]

股份发行与股本 - 公司于2011年1月18日上市，首次发行4200万股普通股[5] - 2015年8月24日，向5名特定对象非公开发行7300万股新股[5] - 2023年1月6日，向20名特定对象非公开发行197623762股新股[6] - 公司注册资本为1207723762元，股份总数为1207723762股[6][13] 股份限制与规定 - 董事、高管任职期间每年转让股份不超25%，上市1年内、离职半年内不得转让[20] - 公开发行股份前已发行股份，上市交易之日起1年内不得转让[20] - 董事、高管、持股5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司[20] 股东权益与权力 - 连续180日以上单独或合计持股3%以上股东可查会计账簿等[24] - 股东对决议有异议，60日内可请求法院撤销[25] - 连续180日以上单独或合并持股1%以上股东可请求诉讼[26] 股东会相关 - 年度股东会每年1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[39] - 单独或合计持股1%以上股东可提临时提案[46] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上[57] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，其中职工代表董事1人[73] - 独立董事人数应占董事会成员1/3以上，且至少1名会计专业人士[73] - 董事任期三年，任期届满可连选连任[68] 高管设置 - 公司设总经理1名，副总经理3 - 7名，财务负责人1名，董事会秘书1名[99] - 总经理每届任期三年，连聘可连任[96] 财务与分红 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年报，半年结束之日起2个月内披露中报[104] - 分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金[104] - 任何三个连续年度内以现金累计分配利润不少于三年年均可分配利润的30%[108] 其他规定 - 公司合并支付价款不超过净资产10%，可不经股东会决议[122] - 公司指定符合规定的报纸和巨潮资讯网为信息披露媒体[120] - 控股股东指持股占公司股本总额50%以上或表决权足以影响决议的股东[134]

会议信息 - 股东会于2026年1月8日14:30召开，由董事会2025年12月24日公告召集[5] - 网络投票时间为2026年1月8日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[7] - 股权登记日为2025年12月29日[8] 股东情况 - 出席股东及代理人422人，代表股份538,472,440股，占比44.8095%[8][9] - 现场9人，代表股份448,375,349股，占比37.3120%[9] - 网络413人，代表股份90,097,091股，占比7.4975%[9] 议案表决 - 《关于2026年向银行等金融机构申请授信额度的议案》，同意538,361,740股，占比99.9794%[12] - 《关于2026年融资担保额度预计的议案》，同意532,797,206股，占比98.9460%[14] - 《关于变更经营范围并修订<公司章程>的议案》，同意538,233,840股，占比99.9557%[17]

会议信息 - 现场会议于2026年1月8日14:30召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[4] 股东参会情况 - 参加股东会的股东及代表共422人，代表有表决权股份538,472,440股，占总数44.8095%[5] 议案表决情况 - 《关于2026年向银行等金融机构申请授信额度的议案》同意票数538,361,740股，占比99.9794%[6] - 《关于2026年融资担保额度预计的议案》总表决同意票数532,797,206股，占比98.9460%[6] - 《关于变更经营范围并修订<公司章程>的议案》总表决同意票数538,233,840股，占比99.9557%[6] 股本情况 - 截至2025年12月29日，公司总股本为1,207,723,762股，有表决权股份总数为1,201,692,302股[8]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国际钾肥价格上涨 [1] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平，储能需求拉动磷矿石需求 [2][3] - 草甘膦价格在2025年经历先涨后跌，预计2026年均价将较2025年有所提升，盈利水平将持续改善 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏 - **行业格局**：钾肥资源属性强，全球寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国探明储量合计约占全球69.4%，中国仅占5.0% [17][20] 全球钾肥贸易量占比极高，2023年达到78.4% [23] - **中国供需**：中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度超过60% [1] 2024年氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1][24] 截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存为242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨 [1] - **价格走势**：截至2025年12月底，国内氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上月涨幅0.83%，同比去年涨幅30.45% [1] 月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均较11月底上涨 [1] - **未来展望**：预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1] 由于供应紧张和需求稳定增长，预计2026年氯化钾价格将继续维持高位震荡 [42] - **投资建议**：重点推荐亚钾国际，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量 [7][48] 2、磷化工：磷矿石景气依旧，锂电产业链有所回暖 - **磷矿石供需**：国内可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，新增产能投放周期长，供需格局偏紧 [2][50] 截至2025年12月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场970元/吨 [2][50] 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超3年 [2] - **供给端**：截至2024年底，我国磷矿石名义产能19447万吨/年，有效产能11916万吨/年 [52] 2024年磷矿石累计产量11352.79万吨，同比增长7% [52] 进口磷矿石绝对数量较小，2024年累计进口206.83万吨，占表观消费量不足2% [56] - **需求端**：储能及动力电池需求拉动含磷新能源材料需求显著提升 [2] 假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0% [3] - **磷酸铁锂市场**：截至2025年12月，我国磷酸铁锂产能达594.5万吨/年，2025年产量382万吨，同比增长48.59% [2] 截至2026年1月7日，磷酸铁锂市场价格约5.03万元/吨，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨57.19% [2] - **投资建议**：看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [7][95] 3、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升 - **行业现状**：农药行业竞争激烈，安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫 [96][101] 2024年SW农药行业33家上市公司合计仅实现归母净利润11.86亿元，净利润率仅0.78% [97] 中农立华原药价格指数自2021年11月以来持续下跌超过3年，2026年1月5日报70.94点，较周期高点跌幅达66.51% [97] - **需求与出口**：农药需求持续向好，中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额 [102][112] 2025年1-10月巴西农药进口量达86.25万吨，同比增长32.47% [106] 2025年1-11月，中国累计出口其他非卤化有机磷衍生物数量57.96万吨，同比增长5.56% [126] - **草甘膦/草铵膦**：2025年4月至10月草甘膦价格由2.32万元/吨上涨至2.77万元/吨，11月至年底下降至2.38万元/吨 [4][118] 价格变动主要与南美、北美需求旺季变化相关 [4] 目前价格已接近多数企业成本线，看好2026年均价较2025年有所提升，盈利水平将持续改善 [4][7][133] - **投资建议**：重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [8][136]

公司战略与产能布局 - 公司始终秉承“靠近资源，靠近市场”原则，有序推进复合肥产能扩张，旨在优化全国产能布局、强化区域市场竞争力，为未来发展做好产能储备 [2] - 目前公司在建复合肥产能共计190万吨，主要位于湖北应城、湖北荆州、山东平原、新疆阿克苏、广西贵港等地 [2] - 在建产能布局能够辐射国内农业主产区及东南亚等国外市场，有利于缩短服务半径、快速响应客户需求 [2] 市场拓展与运营举措 - 公司持续推进渠道精耕、品牌升级和产品结构调整，全力拓展市场 [2] - 相关举措旨在促进复合肥销量增长和产能利用率提升 [2] 产业链协同与未来规划 - 未来公司将依托复合肥产能布局，不断完善氮、磷产业链一体化 [2] - 公司计划充分发挥“资源+产业链”的协同效应，以降低综合成本，增强整体盈利能力 [2]

公司产能布局 - 公司目前在建复合肥产能共计190万吨 [1] - 在建产能分布于湖北应城、湖北荆州、山东平原、新疆阿克苏、广西贵港等多个地点 [1] 市场与战略意义 - 产能布局能够辐射国内农业主产区及东南亚等国外市场 [1] - 多地布局有利于缩短服务半径、快速响应客户需求 [1]

股价与交易表现 - 2025年1月6日盘中，公司股价上涨2.09%，报12.20元/股，总市值147.34亿元，成交额1.10亿元，换手率1.04% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出700.11万元，其中特大单净卖出332.77万元，大单净卖出367.35万元 [1] - 公司股价年初以来上涨3.21%，近5个交易日上涨2.18%，近20日上涨10.71%，近60日上涨11.93% [1] 公司基本概况 - 公司全称为成都云图控股股份有限公司，成立于1995年8月31日，于2011年1月18日上市 [1] - 公司主营业务为生产和销售多系列、多品种复合肥以及围绕复合肥产业链深度开发 [1] - 主营业务收入构成：新型复合肥及磷肥占34.92%，常规复合肥占28.43%，贸易占18.85%，其他产品占9.53%，黄磷占5.43%，纯碱占2.84% [1] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-复合肥 [1] - 公司所属概念板块包括化肥、盐化工、生态农业、盐湖提锂、磷化工等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.62万户，较上期减少7.05%，人均流通股为19093股，较上期增加7.58% [2] - 截至同期，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股1232.44万股，较上期增加315.75万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入158.70亿元，同比增长1.10% [2] - 同期，公司实现归母净利润6.75亿元，同比增长0.86% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利23.52亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利8.45亿元 [3]

投资情况 - 2021年10月22日公司出资50000万元参与藏青基金，占9.4162%份额[2] - 2025年12月公司追加认购13182.6742万元，份额比例不变[2] 基金规模 - 2021年11月9日藏青基金募集规模531000万元[2] - 2025年藏青基金扩募140000万元，规模变为671000万元[3] 合伙人变更 - 宁波青出于蓝将份额转让给江苏沙钢集团并退伙[3] - 无锡拓海、藏格矿业、江苏沙钢、成都云图、无锡威孚认缴金额或比例有变更[4]