板块表现与市场热度 - 磷化工板块于11月7日收盘涨超3%，清水源连续两日收获20cm涨停，澄星股份实现2天2板，天际股份、安纳达、金浦钛业均涨停 [1] - 截至11月7日，磷化工板块年内已累计上涨49.41%，并诞生6只翻倍股，其中天际股份涨幅超312%，兴福电子涨幅超209% [3] - 多家磷化工上市公司2025年三季度的业绩表现超预期 [3] 核心产品价格走势 - 黄磷指数在11月4日单日上涨4%，近两周累计涨幅超过7% [3] - 氯化亚砜市场均价大幅上涨8.61%至1552元/吨，自8月以来价格稳步上涨，累计涨幅达19.38% [3] - 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超3年，截至10月31日，湖北市场价1040元/吨，云南市场价970元/吨 [5][6] 行业供需格局分析 - 磷矿石资源稀缺性日益凸显，供给端因可开采品位下降、开采难度和成本提升导致增量有限，进口磷矿石无显著成本优势 [4][5] - 需求端磷肥等传统领域保持平稳增长，以磷酸铁锂为代表的新兴领域需求快速增长，未来提升空间大 [6] - 国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显 [6] 政策环境与投资逻辑 - 伴随宏观经济改善和国内“反内卷”等政策落地，化工周期性行业供需格局将得到改善，为盈利反转奠定基础 [7] - 在落后产能出清的预期下，磷化工头部企业凭借完整的产业链布局和充足的资源储备将持续获益 [7] - 投资逻辑聚焦于产业链完整、成本控制能力突出及磷矿储量丰富的企业 [4][7][8] 重点公司概览 - 券商重点推荐磷矿储量丰富的全产业链龙头云天化和兴发集团，并建议关注磷矿石自给率提升的湖北宜化和云图控股 [8] - 部分概念股数据显示，云天化总市值626.56亿元，前三季度归母净利润增速6.89%，年内涨幅64.85%；兴发集团总市值355.69亿元，净利润增速0.31%，年内涨幅55.87% [9] - 其他表现突出的公司包括川恒股份（年内涨65%）、芭田股份（净利润增速236.13%）、川金诺（净利润增速175.61%，年内涨71.10%） [9]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][6] 核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国际价格维持高位，国内库存同比显著下降33.08%至222.09万吨，预计安全库存将提升至400万吨以上 [1][27] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，因品位下降、开采成本提升及新能源需求增长，长期价格中枢看好维持较高水平 [2][52] - 新能源需求持续向好，磷酸铁锂10月产量39万吨，同比增长15万吨，市场价格环比上涨7%至3.7万元/吨 [3] - 农药行业进入"正风治卷"三年行动，草甘膦/草铵膦价格触底反弹，看好11-12月北半球出口旺季需求提升，将有效拉动价格 [4][102][124] 钾肥板块 - 我国钾肥进口依存度超60%，2024年氯化钾进口量创历史新高，达1263.3万吨，同比增长9.1%，而国内产量550万吨，同比降低2.7% [1][25] - 截至2025年10月底，国内氯化钾港口库存222.09万吨，同比减少109.78万吨（-33.08%），环比增加28.44% [1][27] - 10月底氯化钾市场均价3228元/吨，同比涨幅28.3%，国际合同价格持稳，中俄边境到岸价355美元/吨，欧洲四季度合同价340-350欧元/吨 [1][48] - 全球钾肥资源寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国储量占比近70%，地缘政治及潜在美加关税冲突或推动价格上行 [17][18][42] 磷化工板块 - 磷矿石供给紧张，30%品位价格在900元/吨以上高位运行超3年，10月底湖北市场价1040元/吨，云南市场价970元/吨 [2][52] - 2025年1-9月磷矿石累计产量9313万吨，同比增长13%，表观消费量9660万吨，同比增长14%，供需持续偏紧 [58][64] - 磷肥价格持稳，10月底磷酸一铵价3267元/吨，磷酸二铵价3596元/吨，磷肥出口指导政策调整，2025年出口配额总量同比减少 [69][81] - 含磷新能源材料需求旺盛，10月锂电全产业链排产环比增长3%-9%，同比增长21%-50%，六氟磷酸锂价格环比大幅上涨76.67% [3][51][88] 农药板块 - 农药行业"正风治卷"三年行动开启，旨在遏制内卷式竞争，改善市场秩序，行业景气度有望触底反弹 [102][108] - 草甘膦价格自4月初持续上涨，11月4日华东市场参考价2.73万元/吨，较4月初上涨4100元/吨，涨幅17.67% [4][124] - 草铵膦价格从7月下旬历史最低价4.37万元/吨反弹至4.45万元/吨，10月行业开工率达92.42%，工厂库存降至2年内低位 [4][125] - 2025年1-9月中国"其他非卤化有机磷衍生物"出口量48.93万吨，同比增长14.25%，其中对北美出口8.87万吨，同比增长19.56% [4][140] 投资建议 - 钾肥领域重点推荐亚钾国际，预计2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨 [4][50] - 磷化工领域重点推荐云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股，看好磷矿石资源稀缺属性 [5][101] - 农药领域重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [8][148]

行业投资评级 - 农化行业投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国际价格维持高位 [1] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平 [2][52] - 新能源需求持续向好，带动磷酸铁锂等含磷材料价格上涨 [3] - 农药行业进入传统出口旺季，草甘膦/草铵膦价格触底反弹，看好四季度需求提升 [4] 钾肥板块总结 - 中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度超过60%，2024年氯化钾进口量达1263.3万吨，创历史新高，同比增长9.1% [1] - 截至2025年10月底，国内氯化钾港口库存为222.09万吨，同比减少33.08%，预计国内钾肥安全库存量将提升至400万吨以上 [1] - 10月底国内氯化钾市场均价为3228元/吨，同比涨幅28.3%，国际合同价格在340-350欧元/吨（CFR）高位运行 [1] - 重点推荐亚钾国际，预计其2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨 [4] 磷化工板块总结 - 磷矿石供给受限，品位下降且新增产能投放周期长，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行超3年 [2] - 需求端以磷酸铁锂为代表的新能源领域增长强劲，2025年10月我国磷酸铁锂产量39万吨，同比增加15万吨，市场价格环比上涨7%至3.7万元/吨 [3] - 2025年10月锂电行业迎来“金九银十”旺季，全产业链排产环比增长3%-9%，同比增长21%-50% [3] - 重点推荐磷矿储量丰富的全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [5] 农药板块总结 - 草甘膦价格自4月初持续上涨，11月4日华东市场参考价2.73万元/吨，较4月初上涨17.67%；草铵膦价格从历史低点4.37万元/吨反弹至4.45万元/吨 [4] - 2025年1-9月，中国累计出口其他非卤化有机磷衍生物48.93万吨，同比增长14.25%，其中出口北美洲8.87万吨，同比增长19.56% [4] - 10月份国内草铵膦行业开工率达92.42%，工厂库存降至2年内低位，看好11-12月北半球旺季出口需求提升 [4] - 重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [8]

磷化工板块市场表现 - 11月6日磷化工板块盘中异动，多只个股出现显著上涨，芭田股份和澄星股份涨停，清水源触及涨停，云天化上涨7%，兴发集团和川恒股份等上涨6%，六国化工和云图控股等个股集体走强 [1] - 清水源涨幅达18.27%，成交金额4.04亿元，总市值30.39亿元，现价12.05元 [2] - 澄星股份涨幅10.04%，成交金额8.86亿元，总市值73.43亿元，现价10.85元 [2] - 芭田股份涨幅10.01%，成交金额6.36亿元，总市值120.2亿元，现价12.42元 [2] - 云天化涨幅7.90%，成交金额16.45亿元，总市值580.4亿元，现价31.83元 [2] - 兴发集团涨幅6.06%，成交金额8.74亿元，总市值338.0亿元，现价30.61元 [2] - 六国化工涨幅5.82%，成交金额4.17亿元，总市值35.05亿元，现价6.73元 [2] - 川金诺涨幅5.32%，成交金额7.87亿元，总市值65.28亿元，现价23.79元 [2]

公司股价表现 - 11月5日公司股价上涨5%，报收10.70元/股，总市值达129.23亿元 [1] - 当日成交金额为3.08亿元，换手率为3.33% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为生产和销售多系列、多品种复合肥以及围绕复合肥产业链深度开发 [1] - 新型复合肥及磷肥是最大收入来源，占比34.92%，常规复合肥占比28.43% [1] - 贸易业务收入占比18.85%，其他产品、黄磷、纯碱业务占比分别为9.53%、5.43%、2.84% [1] 基金持仓情况 - 国联基金旗下国联智选先锋股票A（020748）三季度重仓持有公司股票11.36万股，占基金净值比例0.44%，为公司第十大重仓股 [2] - 基于11月5日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约5.79万元 [2] 持仓基金表现 - 国联智选先锋股票A基金成立于2024年6月4日，最新规模为1.45亿元 [2] - 该基金成立以来收益率为67.25%，今年以来收益率为35.71%，近一年收益率为41.64% [2] - 基金经理王喆任职期间最佳基金回报为106.32%，陈薪羽任职期间最佳基金回报为67.25% [3]

整体业绩概览 - 截至2025年10月31日，122家成都A股上市公司全部披露三季报，其中91家盈利，占比74.6% [1] - 成都A股上市公司合计实现营业收入4340.55亿元，净利润总额达到411.75亿元 [1] - 58家公司实现净利润同比正增长，占比近48% [3] 头部公司盈利表现 - 成都银行以94.93亿元的净利润总额位居第一，其前三季度净利润首次突破90亿元 [1][3] - 新易盛和四川路桥净利润分别达到63.27亿元和53.00亿元 [3] - 净利润超过10亿元的成都A股上市公司共12家，包括川投能源42.21亿元、东方电气29.66亿元等 [3] 高增长公司表现 - 欧林生物以1079.36%的净利润同比增长率位列第一 [1][3] - 智明达净利润大增995.37%，盛和资源、汇源通信、*ST天微净利润增速均超过500% [3] - 爱乐达、华西证券等17家公司净利润实现倍增 [3] 营业收入表现 - 116家成都上市公司实现营业收入4340.55亿元 [3] - 四川路桥、通威股份、东方电气、成都银行等9家企业营业收入突破百亿 [3] 新兴产业业绩亮点 - 电子、有色金属、生物医药等多个细分领域上市公司业绩表现亮眼 [4] - 人工智能公司新易盛前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，净利润63.27亿元，同比增长284.37% [4] - 生物医药公司欧林生物前三季度营业收入5.07亿元，同比增长31.11%，归母净利润4747.98万元，同比增长1079.36% [5] - 电子信息公司智明达前三季度营业收入5.12亿元，同比增长145.16%，实现归母净利润8198.71万元，同比扭亏为盈 [5]

板块整体表现 - 农化制品板块在10月31日整体微跌0.05%，表现略优于上证指数（下跌0.81%）和深证成指（下跌1.14%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 联化科技领涨板块，涨幅为4.05%，收盘价11.83元，成交量为81.01万手，成交额达9.57亿元[1] - 丰山集团涨幅为3.46%，收盘价17.66元，成交量为7.50万手，成交额为1.33亿元[1] - 六国化工涨幅为2.83%，收盘价6.17元，成交量为34.62万手，成交额为2.13亿元[1] 领跌个股表现 - 湖南海利领跌板块，跌幅为2.42%，收盘价7.66元，成交量为16.09万手，成交额为1.24亿元[2] - 云图控股跌幅为1.88%，收盘价10.44元，成交量为22.21万手，成交额为2.35亿元[2] - 亚钾国际跌幅为1.49%，收盘价41.77元，成交量为9.70万手，成交额达4.10亿元[2] 板块资金流向 - 农化制品板块整体呈现主力资金净流出1.73亿元，但游资和散户资金分别净流入2426.67万元和1.49亿元[2] - 云天化获得主力资金净流入1.98亿元，主力净占比高达16.98%，为板块内最高[3] - 华鲁恒升主力资金净流入3542.43万元，主力净占比为10.12%[3] - 联化科技在股价上涨的同时获得主力资金净流入3371.81万元，主力净占比为3.52%[3]

板块整体表现 - 农化制品板块在10月30日整体下跌0.75%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，海利尔领跌，跌幅达9.98%，而东方铁塔领涨，涨幅为2.61%[1][2] 领涨个股表现 - 东方铁塔收盘价为17.71元，上涨2.61%，成交量为38.25万手，成交额为6.82亿元[1] - 云图控股收盘价为10.64元，上涨2.41%，成交量为38.49万手，成交额为4.10亿元[1] - 华鲁恒升收盘价为25.75元，上涨1.90%，成交量为19.12万手，成交额为4.93亿元[1] 领跌个股表现 - 海利尔收盘价为13.44元，大幅下跌9.98%，成交量为15.18万手，成交额为2.07亿元[2] - 长青股份收盘价为6.07元，下跌6.76%，成交量为61.46万手，成交额为3.77亿元[2] - 扬农化工收盘价为64.81元，下跌4.85%，成交量为8.83万手，成交额为5.77亿元[2] 板块资金流向 - 农化制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8.5亿元[2] - 游资资金净流入1.55亿元，散户资金净流入6.95亿元，显示散户和游资与主力资金流向相反[2] 个股资金流向 - 东方铁塔主力资金净流入7712.08万元，主力净占比为11.31%，但游资净流出6443.43万元[3] - 华鲁恒升主力资金净流入5054.87万元，主力净占比为10.25%，同时游资净流入1571.03万元[3] - 海利尔作为领跌股，其资金流向数据未在提供内容中显示，但板块整体主力资金大幅流出[2][3]

锂矿股市场表现 - A股市场锂矿股延续涨势，多只个股大幅上涨，其中欣旺达涨幅超过10%，大中矿业涨停，永兴材料涨幅超过8%，江特电机涨幅超过6% [1] - 华友钴业、科力远、新迅达涨幅超过5%，赣锋锂业、西藏矿业、云图控股、国城矿业涨幅超过3% [1] - 具体数据显示，欣旺达涨幅10.23%总市值677亿元，大中矿业涨幅9.99%总市值267亿元，永兴材料涨幅8.16%总市值243亿元 [2] 锂价驱动因素 - 中国锂价上涨源于市场对大规模电池储能需求信心增强 [1] - 政策支持及全球对电网稳定设备和人工智能驱动数据中心供电设备的需求推动储能系统加速普及 [1] - 广州期货交易所交投最活跃的碳酸锂合约已连续五个交易日上涨，现货市场价格创下两个月新高 [1] 储能行业前景与政策支持 - 电池产业与太阳能、电动车共同构成中国工业增长战略的核心 [1] - 近期政府出台措施旨在扩大储能系统容量和投资，包括建立补偿机制以确保高峰用电的充足储能保障 [1] - 中国计划到2027年将储能系统容量提升至180吉瓦，实现翻倍增长，以支撑间歇性风电和太阳能发电 [1] 锂市场供需与价格背景 - 当前锂价仍比2022年的峰值低约85% [1] - 储能需求推动锂等电池材料需求上升，缓解了此前因供应过剩而导致价格在2022年底下跌的担忧 [1]

宏观与策略研究 - 宏观经济专题研究指出传统GDP测算模型出现显著偏差，三季度测算值与官方公布值差距达0.5个百分点以上，建筑业是主要偏差来源，其与传统基建和房地产开发投资的相关性自2023年后显著减弱[9] - 经济结构发生深刻变化，建筑业主引擎正从“首次开发”向房屋更新活动（装修、改造、维护）切换，预计2025年更新活动占比已升至约40%[9] - 政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，财政资金更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[9] - 2025年11月转债市场研判指出，当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻，偏债型转债中低于115元的仅余17只，应以波段思维对待转债资产[10] - 高胜率投资方向包括锂电、半导体设备与材料、农药、变压器、功率半导体、医疗器械等，高赔率方向包括银行、生猪养殖、电力、转债化债[11] - 公募基金三季度转债持仓规模逆势大增438亿元至3166亿元，可转债基金资产总值从563.38亿元增至678.50亿元，资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的[12][13] - AI赋能资产配置专题指出，大语言模型（LLMs）正将非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，深度强化学习（DRL）推动决策从静态优化转向动态自适应，图神经网络（GNNs）深化对系统性风险的认知[15] - 海外策略专题认为黄金价格4400美元/盎司是里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模（约32万亿美元）基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位[18][19] 化工与材料行业 - 新和成前三季度营业收入166.42亿元（同比增长5.45%），归母净利润53.21亿元（同比增长33.37%），销售毛利率45.55%，液体蛋氨酸18万吨/年项目已成功产出合格产品，未来蛋氨酸权益产能将达46万吨/年[20][21] - 金发科技前三季度营业收入496.16亿元（同比增长22.62%），归母净利润10.65亿元（同比增长55.86%），第三季度归母净利润4.79亿元（同比增长58.04%），改性塑料产品销量78.2万吨（同比增长15.61%），新材料板块产成品销量7.23万吨（同比增长9.05%）[26][27][28] - 云图控股前三季度营业收入158.70亿元（同比增长1.10%），归母净利润6.75亿元（同比增长0.86%），第三季度归母净利润1.64亿元（同比下降23.88%），毛利率12.14%（同比提高1.50个百分点）[23] - 磷矿石价格延续高位持稳，三季度磷酸一铵海内外平均价差约1673元/吨，出口量价齐升推动磷肥板块业绩提升，纯碱价格持续承压，三季度轻质纯碱市场均价1196元/吨（同比下降29.69%）[24] 科技与半导体行业 - 艾为电子前三季度收入21.76亿元（同比下降8.02%），归母净利润2.76亿元（同比增长55%），净利率提高5.15个百分点至12.67%，第三季度收入8.07亿元（环比增长10.59%），归母净利润1.19亿元（环比增长28.94%）[30][31] - 思瑞浦前三季度收入15.31亿元（同比增长80.47%），归母净利润1.26亿元（同比增长228%），第三季度收入5.82亿元（环比增长10.29%），创季度新高，电源管理芯片收入2.11亿元（同比增长323.69%）[33][34] - 公司产品型号总计近2000款，多款芯片应用于AI端侧产品，如Meta Ray-Ban智能眼镜系列与LG电子的智能音箱，汽车业务第三季度规模收入客户数量翻倍[32][36] 消费与服务业 - 黄山旅游前三季度收入15.35亿元（同比增长8.75%），归母净利润2.53亿元（同比下降11.02%），剔除资源有偿使用费影响后归母净利润同比增长3.2%，景区累计接待进山游客375.72万人次（同比增长3.44%），客单价同比增长约12%[41] - 长白山第三季度营收4.01亿元（同比增长17.78%），归母净利润1.51亿元（同比增长19.43%），景区第三季度客流202万人次（同比增长20.0%），沈白高铁今年9月底开通运营，预计年输送旅客超千万人次[47][48][49] - 新东方-S 2026财年第一季度收入15.23亿美元（同比增长6.1%），Non-GAAP经营利润3.36亿美元（同比增长11.3%），经营利润率提升1个百分点至22%，K9教育新业务收入同比增长15%，学习机付费活跃用户45.2万人（同比增长40%）[43][44] - 安井食品拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道，盐津铺子渠道策略调整致三季度收入增速放缓，但盈利能力较快提升[3][8] 金融行业 - 中国银行前三季度营收4912亿元（同比增长2.69%），归母净利润1777亿元（同比增长1.08%），第三季度净利息收入同比增长1.6%，净息差1.26%与上半年持平，不良率1.24%较年初下降1bp[51][52][53] - 成都银行前三季度营收177.61亿元（同比增长3.01%），归母净利润94.93亿元（同比增长5.03%），9月末总资产超1.38万亿元（同比增长13.4%），贷款同比增长17.4%至8462亿元，不良率0.68%[56][57] - 瑞丰银行前三季度营收33.56亿元（同比增长1.03%），归母净利润15.26亿元（同比增长5.85%），净息差1.49%较上半年提升3bps，不良率0.98%较年初上升1bp[53][54][55] 能源与资源行业 - 中煤能源前三季度营收1105.8亿元（同比下降21.2%），归母净利润124.9亿元（同比下降14.6%），第三季度归母净利润47.8亿元（环比增长28.3%），自产动力煤销售均价442元/吨（环比上涨23元/吨），单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨）[58][59][60] - 晋控煤业前三季度营收93.3亿元（同比下降17.0%），归母净利润12.8亿元（同比下降40.7%），第三季度吨煤售价425元/吨（环比上涨5.9元/吨），吨煤成本264元/吨（同比增加16元/吨）[61][62] - 盐湖股份三季度业绩环比明显增长，4万吨锂盐项目投料试车，华新水泥收入同比逆势增长，海外成长持续兑现[8]