报告公司投资评级 - 比亚迪（002594.SZ）的投资评级为“买入”，维持评级[11] 报告的核心观点 - 比亚迪2025款海豹和海豹07 DM-i的上市，以及DM5和智驾升级，将持续打造爆款，推动公司技术和规模超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰[2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年8月8日，比亚迪汽车2025款海豹和海豹07 DM-i正式上市，新版本在智能化、电气化系统方面迎来重磅升级。海豹EV新增激光雷达，搭载e平台3.0Evo，共4款车型，售价17.58-23.98万元；海豹07DM-i升级DM5.0插混系统，共5款车型，售价13.98-19.58万元[7] 事件评论 - 2025款海豹：共4款车型，售价分别为17.58、18.98、21.68、23.98万元，入门款相比2024款降价4000元，顶配款降价1万元，但续航里程分别下降40KM和100KM。海豹07 DM-i：共5款车型，售价分别为13.98、15.58、16.58、17.58、19.58万元，新增70KM精英型入门款，新款125KM精英型相较老款提价6000元，顶配版125KM旗舰型相较老款提价3000元。权益方面，8月31日前下定，至高2.6万元置换补贴（国补+企补）、三电终身保修、六年六次保养等补贴与权益[8] - 入门即高配，技术加速迭代持续打造爆款车。截至2024年6月海豹EV累计销量17万辆，海豹DM-i累计销售超7万辆，新款换代有望持续推高海豹家族销量。2025款海豹升级为e平台3.0 Evo架构，搭载800V高压平台，全球量产最高转速电机，转速达2.3万rpm，最高时速240km/h，零百加速3.8秒，全域智能快充；对智能座舱、高阶智驾进行升级，搭载激光雷达和DiPilot 300高阶智驾辅助系统，支持L2+高快智驾；配色新增玄空黑、天空紫、亚特兰蒂斯灰、迷迭灰，内饰采用全新家族式座舱设计，新增沙丁瑚橙配色。海豹07 DM-i升级为DM5.0插混系统，有1.5L+EHS160、1.5T+EHS200两种动力，百公里亏电油耗3.4L，满油满电综合续航里程超2000km，其中1.5L发动机拥有最高46.06%的热效率；智驾持续升级，全系标配DiPilot智能驾驶辅助系统，高配款型新增ILCA拨杆变道等高阶智驾功能，座舱升级全新水晶电子挡杆、HUD抬头显示（50英寸）、丹拿音响系统等[9] - 技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0与e 4.0平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计2024-2026年公司归母净利润386、511、650亿元，对应PE 17X、13X、10X，维持"买入"评级[10]

报告公司投资评级 - 增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年7月新能源车总销量再创新高,环比上升0.21%,同比上升30.60% [3][4] - 连续五月销量在30万以上,占据新能源汽车销量榜首 [4] - 2024年前六个月累计销量139.4万辆,在全球汽车品牌中排名第八 [4] - 王朝网和海洋网是公司主力车型,销量占比较高 [20][24] - 秦L DM-i和海豹06DM-i采用第五代DM技术,销量表现良好 [20][24] - 腾势品牌销量疲软,反映公司在20万以上市场统治力较弱 [27] - 仰望U8和方程豹豹5销量尚可,方程豹豹5近期降价有望提振销量 [29] 海外市场拓展 - 2024年7月出口销量30,014辆,环比增长11.18%,同比增长65.19% [31] - 在泰国新建年产能15万辆工厂,有助于推动东南亚市场销量 [32] - 与土耳其签署协议,将在土耳其新建年产能15万辆工厂,有望打开欧洲市场 [32] - 在巴西、厄瓜多尔等多个国家推出新车型,丰富海外产品矩阵 [33] - 与Uber达成战略合作,将10万辆新能源车投放到Uber平台,并合作研发自动驾驶车型 [34] 产品规划 - 2024年7月推出宋L DM-i和宋PLUS DM-i,采用第五代DM技术,主打低油耗 [37][38] - 下半年计划上市仰望U7、腾势Z9GT、方程豹豹8等高端车型,优化产品结构 [38] 投资建议 - 公司作为行业龙头,在20万以下新能源车领域统治力强势,下半年将集中推出高端车型,产品矩阵不断优化 [39] - 公司积极部署海外市场及自动驾驶等热点领域,有望从容应对行业竞争 [39] - 预测2024-2026年归母净利润分别为374.6亿元、451.0亿元、548.6亿元,维持"增持"评级 [39]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 规模化 - 公司通过 Dm-i 5.0 技术及全产业链优势降低成本, 主动价格下探抢夺市场份额 [22][23] - 2024 年 400 万辆销量置信度提升 [23] 全球化 - 2024 年加大海外布局, 出海保持强劲势头, 出口销量高增 [24] - 在泰国、巴西、乌兹别克等地布局工厂, 加速出口, 欧洲、东南亚、澳新市场有望快速发展 [24] 高端化 - 2024 年为公司高端化产品大年, 腾势、仰望、方程豹等重点车型将集中上市 [25][249][250] - 公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术等, 通过技术赋能高端品牌, 构筑品牌溢价 [124][125][134] 智能化 - 公司入选国内首批智能网联汽车准入和上路通行试点, 智能化技术积累及新车型密集上量有望加速前进 [26] 目录分类总结 销量 - 30+万元豪华车市场空间广阔, 2023年总销量447.9万辆, 同比增长23.9% [29][30] - 自主品牌在高端车型市场份额较低, 提升空间大 [45][46] - 自主新能源在高端车型市场渗透率较低, 有望加速提升 [49] 利润 - 全球范围内, 超豪华和豪华品牌具有明显的超额利润 [117] - 国内合资豪华品牌溢价正在丢失, 自主新能源有望迎来高端市场的增量机会 [97][108] - 大众内部豪华品牌贡献了76%的经营利润 [111] 公司布局 - 公司针对高端市场形成了云辇、易四方等技术, 通过技术赋能高端品牌 [124][134] - 公司高端品牌包括腾势、仰望、方程豹, 2024年将集中推出多款高端车型 [120][198][225]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 规模化、全球化、高端化、智能化共振 - 规模化：Dm-i 5.0 技术+成本优势夯实国内售价 20 万元以下市场领先地位 [18] - 全球化：2024 年加大海外布局，出海贡献利润增量 [19] - 高端化：2024 年为高端化产品大年，腾势、仰望、方程豹三箭齐发 [20] - 智能化：获首批智能网联汽车准入和上路通行试点，智驾加速落地 [21] 30+万元豪华车市场广阔，自主品牌提升空间大 - 2023 年 30+万元豪华车市场销量达 447.9 万辆，同比+23.9% [24][25] - 30-40 万元市场增速最快，受益理想新车、BBA 以价换量 [25] - 30-40/40-50 万元市场国产化率高，BBA+合资份额约 80+%，自主品牌如理想、问界等取得突破 [34][35] - 50-100 万元市场集中度高，奔驰、宝马合计份额超过 70%，自主车型供给较为稀缺 [58][59][60] - 100+万元市场以进口豪华车为主，自主车型仅比亚迪仰望 U8 取得一定突破 [69][70] 高端品牌盈利丰厚，自主新能源有望加速突破 - 全球范围内，超豪华品牌法拉利单车净利 70+万元，豪华品牌奔驰、宝马单车净利 4~5 万元 [89][90][91] - 国内合资豪华品牌折扣率大幅向上，溢价丧失，利润空间被压缩 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 自主新能源有望迎来高端市场的增量机会 [104] 2024 年为高端化产品大年 - 公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、Dm-o 等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌 [118][119][125][126][127][131][132][133][134] - 2024 年腾势 Z9 GT、腾势 N9，仰望 U7、方程豹 8 等重点车型将集中上市 [227][228] - 看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上 [228] 根据目录分别进行总结 销量 - 30+万元豪华车市场空间广阔，2023 年销量达 447.9 万辆 [24][25] - 自主品牌在高端市场渗透率较低，提升空间大 [34][35][38][39][40] - 30-40 万元市场增速最快，受益理想新车、BBA 以价换量 [25] - 50-100 万元市场集中度高，奔驰、宝马合计份额超过 70%，自主车型供给较为稀缺 [58][59][60] - 100+万元市场以进口豪华车为主，自主车型仅比亚迪仰望 U8 取得一定突破 [69][70] 利润 - 全球范围内，超豪华品牌法拉利单车净利 70+万元，豪华品牌奔驰、宝马单车净利 4~5 万元 [89][90][91] - 国内合资豪华品牌折扣率大幅向上，溢价丧失，利润空间被压缩 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 自主新能源有望迎来高端市场的增量机会 [104] 公司高端化布局 - 公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、Dm-o 等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌 [118][119][125][126][127][131][132][133][134] - 2024 年腾势 Z9 GT、腾势 N9，仰望 U7、方程豹 8 等重点车型将集中上市 [227][228] - 看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上 [228]

证券研究报告 | 公司点评 2024 年 08 月 04 日 比亚迪（002594.SZ） DM5 车型强势，销量持续创新高 事件：公司发布 2024 年 7 月产销快报，实现整车销售 34.2 万辆，同/环 比+31%/+0.2%，1-7 月累计销售 196 万辆，同比+29%。其中 7 月乘用 车销售 34.1 万辆，同/环比+31%/+0.2%；纯电车型 13.0 万辆，同/环比 -3.6%/-10.5%；插混车型 21.1 万辆，同/环比+67%/+8%。 DM 5.0 新车强势，7 月销量创历史新高。分品牌看：1）主品牌（王朝+ 海洋）32.8 万辆，环比+1%，销量占比 96.3%。2）高端品牌（腾势+方 程豹+仰望）合计销售 1.26 万辆，销量占比 3.7%。6 月以来，公司主品 牌表现持续强势，预计主要受秦 L 等 DM5.0 车型热销影响。展望 8 月， SUV 主力车型宋 L 上市，方程豹官宣降价 5 万，公司销量预计维持强势。 7 月出口恢复，渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司 7 月出口 3.0 万 辆，环比+11%，上半年累计出口已达 23.3 万辆。公司成本优势明显，车 型竞争 ...

报告评级 - 报告给予比亚迪"买入"评级 [12] 核心观点 - 比亚迪7月整体销量34.24万辆,同比增长30.6%,环比增长0.2%,其中纯电销量13.0万辆,同比下滑3.5%,环比下滑10.5%,混动销量21.08万辆,同比增长66.9%,环比增长8.1% [3][7] - DM5.0技术加持,量价双升逻辑持续兑现,新款宋L DM-i和宋Plus DM-i上市为SUV车型树立新的油耗和续航标杆,持续提振爆款车型宋PLUS销量 [8][9] - 持续完善出海车型矩阵和渠道布局,在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地,海外市场未来将贡献重要增量 [10] - 技术与规模构建超越行业竞争力,出海与高端发力迈向新巅峰,预计2024-2026年公司归母净利润390.8、482.1、570.4亿元 [11]

汽车 2024 年 08 月 03 日 比亚迪 (002594) ——销量是转型的"创生之柱"，从方程豹降价窥探比亚 迪的真实远景 | --- | --- | |------------------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 02 日 | | 收盘价（元） | 234.78 | | 一年内最高/最低（元） | 270.10/162.77 | | 市净率 | 4.8 | | 息率（分红/股价） | 1.32 | | 流通 A 股市值（百万元） | 272,925 | | 上证指数/深证成指 | 2,905.34/8,553.55 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） | 49.15 | | 资产负债率% | 77.14 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,909/1,162 | | 流通 B 股/H ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 7月销量35万辆,环比持平,符合市场预期 [16] - 插混车型销量占比持续提升,出口和高端车型增速亮眼 [6] - 1-7月电池装机89GWh,同增23%,全年出货预计230GWh,同增20-25% [35] - 预计2024年销量400万辆,同增36%,其中出口45万辆,2025年进一步同增50%+ [5][29] - 新车型陆续推出,高端车型迅速放量,有望带动公司业绩持续增长 [29] 分类总结 销量表现 - 7月销量35万辆,环比持平,符合市场预期 [16] - 1-7月累计销195.5万辆,同增29% [16] - 插混车型销量占比持续提升,达到61.6% [6] - 出口和高端车型增速亮眼,分别同增252%和41% [6] 电池业务 - 1-7月电池装机89GWh,同增23% [35] - 预计2024年电池出货230GWh,同增20-25% [35] 未来发展 - 预计2024年销量400万辆,同增36%,其中出口45万辆 [5][29] - 2025年销量有望进一步同增50%+ [5] - 新车型陆续推出,高端车型迅速放量,有望带动公司业绩持续增长 [29]

会议主要讨论的核心内容 比亚迪销量表现 - 比亚迪7月份共售出乘用车34万辆，同比增长31%，其中纯电动车型销量13万辆（同比增长4%，环比下降10%），插混车型销量21万辆（同比增长67%，环比增长8%）[6] - 比亚迪部分车型如驱逐舰05、宋PLUS等有所下滑或波动，与新产品上市有关；海狮07稳定销售，得益于其独特的快充技术[2] - 比亚迪出口销售达到3万台，同比增长65%，环比增长11%，主要是由于前期为应对巴西电动车关税上涨提前备货造成的波动[7] - 比亚迪总销量环比未增长的主要原因是新老产品及新旧产线切换过程中，DM5.0产能仍在爬坡阶段，并且部分车型如宋Plus受新车型上市的影响导致销量减少[8] 长城汽车销量表现 - 长城汽车7月份批发销量为9.1万台，环比下滑7%，同比下滑16%；新能源车批发量为2.4万台，环比下滑7%，同比下滑17%[11] - 长城汽车7月份零售销量大约为4.81万台至8万台，环比下滑8%；新能源零售销量约为2.5万台，环比基本持平[12] - 长城汽车出口销量约为38,000台，环比基本持平，同比增长约60%至41%[12] - 坦克品牌7月份销量为19,000台，环比下滑28%，同比增长38%，主要是由于6月份大量B端订单集中交付后，本月面临一定程度的需求下降[13] - 哈佛系列车型中，大狗7月份销量相较于五月份提升了大约50%，而猛龙品牌月度出口销量稳定在1,000台左右[13] 行业发展趋势 - 新能源汽车销量稳定及增长，特别是比亚迪表现突出，得益于全球市场的扩张和新产品发布[3] - 长城汽车依赖出口和新能源越野车型的增长，并期待主流产品在国内市场的突破[4][14] - 长城汽车在出口业务和新能源越野领域布局丰富，具有较大潜力[14] - 方程豹5降价5万对长城汽车整体采购策略影响不大，因目前方程豹5主要聚焦于城市SUV市场，而坦克系列则更多侧重于越野市场[15] 问答环节重要的提问和回答 比亚迪相关 - 比亚迪七月总销量为34万辆，同比增长31%，其中纯电车型13万辆（同比增长4%，环比下降10%），插混车型21万辆（同比增长67%，环比增长8%）[6] - 比亚迪部分车型如驱逐舰05、宋PLUS等有所下滑或波动，与新产品上市有关；海狮07稳定销售，得益于其独特的快充技术[2] - 比亚迪七月出口销售达到3万台，同比增长65%，环比增长11%，主要是由于前期为应对巴西电动车关税上涨提前备货造成的波动[7] - 比亚迪总销量环比未增长的主要原因是新老产品及新旧产线切换过程中，DM5.0产能仍在爬坡阶段，并且部分车型如宋Plus受新车型上市的影响导致销量减少[8] 长城汽车相关 - 长城汽车7月份批发销量为9.1万台，环比下滑7%，同比下滑16%；新能源车批发量为2.4万台，环比下滑7%，同比下滑17%[11] - 长城汽车7月份零售销量大约为4.81万台至8万台，环比下滑8%；新能源零售销量约为2.5万台，环比基本持平[12] - 长城汽车出口销量约为38,000台，环比基本持平，同比增长约60%至41%[12] - 坦克品牌7月份销量为19,000台，环比下滑28%，同比增长38%，主要是由于6月份大量B端订单集中交付后，本月面临一定程度的需求下降[13] - 哈佛系列车型中，大狗7月份销量相较于五月份提升了大约50%，而猛龙品牌月度出口销量稳定在1,000台左右[13] - 方程豹5降价5万对长城汽车整体采购策略影响不大，因目前方程豹5主要聚焦于城市SUV市场，而坦克系列则更多侧重于越野市场[15]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级,维持目标价A股326.4元、H股320.1港元 [2] 报告核心观点 - 7月公司新能源汽车销量34.2万辆,同比增31%,环比持平,高温淡季产销节奏有所调整 [3] - 公司推出DM5.0平台新车宋L和宋Plus,进一步加强插混产品周期 [4] - 公司计划今年推出多款高端品牌车型,如腾势Z9、方程豹3&豹8、仰望U7,推动高端化战略 [4] - 出口短期受关税影响有所下降,但公司出海战略方向不改,泰国工厂正式投产 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达364/475/548亿元,同比增21%/30%/15% [5] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入预计将由6023亿元增长至10005亿元,年复合增长率达18.5% [5] - 2023-2026年归母净利润预计将由300亿元增长至548亿元,年复合增长率达22.3% [5] - 2023-2026年每股收益预计将由10.33元增长至18.83元 [5] - 2023-2026年市盈率预计将由23倍下降至12倍 [5] - 2023-2026年市净率预计将由4.9倍下降至2.8倍 [5]