报告投资评级 报告给予比亚迪"买入(维持)"的投资评级[6] 报告核心观点 1) 7月比亚迪新能源汽车销量34.2万辆,同比增长30.6%,环比增长0.2%[4] 2) 其中插混车型销量21.1万辆,同比增长66.9%,环比增长8.1%[4] 3) DM5.0技术赋能新车型,有效提升产品力,带动公司ASP提升和盈利能力提升[10] 4) 高端车型销量占比提升、出口快速增长有望进一步提升公司整体盈利水平[10] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,EPS 3年CAGR达28.23%[10] 财务数据和估值分析 1) 预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元,同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%[10] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为389.4/505.9/633.3亿元,同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%[10] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为13.39/17.39/21.77元/股[10] 4) 公司当前市盈率为18.4倍,市净率为4.1倍,估值水平较合理[10]

王杀所究报告 非金融公司 | 公司总评 | 吃 亚迪（002594.) 比亚迪 7 月销量点评：DM5. 0 丰型推动 销量同比高增，行业送季下公司销量环 比特千 诗券必闻读核李某页的支委声明 2024年08月04日 报告 | 报告委总 比亚迪发布 7 月产锦铁狼，新能逐汽车轿至 34.2 方辆，阿比增长 30.6%，环比增长 0.2%。共 中兆屯车型货室为 13.0 万辆，网比下涨 3.5%，环比下涨 10.5%；杨泥车型货室为 21.1 万辆， 网比增长 66.9%，环比增长 8.1%；出口领圣为 3.0 万辆，网比增长 11.2%，环比增长 65.2%. 7 月是行业传统统争，DM5.0 发布后，车型进入蒙集装兵，终城持续去库。但免给 DM5.0 新车 上市的充액表现，公司市望不稳度过丰型换代手致的终站去年。 | 分析师及联系人 态会 陈希竹 SAC: $0590523110004 SAC: $0590523100009 靖秀必闻读核李永真的支委声明 1 / 5 非全級公司总经 20244,08,110,411 比亚迪 (002594) 比亚迪 7 月销量点评：DM5. 0 车型推动销量 同比高增，行业 ...

比亚迪 总体销量情况 - 7月总销量34万辆,同比增长31%,环比基本持平 [1] - 其中纯电车型销量3万辆,同比下降4%,环比下降10% [1] - 插混车型销量21万辆,同比增长67%,环比增长8% [2] 主要车型销量 - 秦系列(包括秦Plus)销量接近10万辆,与上月基本持平 [2] - 汉销量1.8万辆,唐销量1.2万辆,较上月有所下滑 [2] - SongPro和SongMax销量2.8万辆,松普拉斯销量3.7万,较上月有所下降 [2][3] - 海事07销量7000辆,与上月基本持平 [3] - 彩事运动销量表现较好,受益于新技术应用 [3] 出口情况 - 7月出口销量3万辆,同比增长65%,环比增长11% [4] - 出口主要市场包括巴西、越南、印尼等,未来有进一步放量潜力 [4] - 泰国新工厂将于7月竣工,年产能15万辆,有助于出口增长 [4] 核心逻辑 - 销量基本盘向好,新能源车补贴政策利好,新车型表现出色 [5][6] - 价格体系持续优化,单车盈利有望提升 [5][6] - 高端化战略持续推进,新车型如报三、报八等陆续上市 [6] - 出口业务有望持续增长,预计全年出口40万辆以上 [4][6] - 整体业绩有望大幅改善,预计全年利润400亿左右 [6] 长城汽车 总体销量情况 - 7月批发销量9.1万辆,环比下滑7%,同比下滑16% [6][7] - 新能源车批发销量2.4万辆,环比下滑7%,同比下滑17% [7] - 7月零售销量预计4.8万辆,环比下滑8% [7] - 7月出口销量3.8万辆,环比持平,同比增长41% [7] 主要车型销量 - 坦克系列7月销量1.9万辆,环比下滑28%,零售表现仍然不错 [7][8] - 哈弗系列7月销量5.3万辆,环比增长11%,同比下滑16% [8] - 魏派7月销量2765辆,环比下滑6%,同比下滑58% [8] - 欧拉7月销量4780辆,环比下滑21%,同比下滑53% [8] - 皮卡7月销量1.2万辆,环比下滑21%,同比下滑24% [8] 核心逻辑 - 出口业务和新能源越野车型有望持续增长 [9][10] - 国内主流产品如新蓝杉、新shadowmax等有望实现突破 [10] - 营销和渠道策略优化,直营门店已覆盖30多个城市 [10] - 预计2025年净利润将达130亿和170亿左右 [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [10] 报告的核心观点 技术驱动份额提升 - 7月新能源乘用车批发销售34.1万辆,同比+30.5%,环比+0.2% [2][3] - 插混乘用车销售21.1万辆,同比+66.9%,环比+8.1%,持续增长 [3] - DMi5.0新车型上量驱动,有望强化公司在插混领域技术领先地位 [4] 高端化产品大年 - 2024年为比亚迪的高端化产品大年,腾势Z9、腾势N9，仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市 [5] - 30-35/35-40/40-50/50万元以上价格带对应燃油车销量规模约260万辆,空间广阔 [5] - 看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双双向上 [5] 加大海外布局 - 7月出海销量达3.0万辆,同比+65.2%,环比+11.2% [6] - 2024M1-7累计出海23.3万辆,同比+152.5%,延续增长态势 [6] - 将在泰国、土耳其等地投资建厂,加速出口,有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元,归母净利润398.1/511.5/635.4亿元,EPS 13.68/17.58/21.84元 [7] - 对应2024年8月1日244.20元/股收盘价,PE分别为18/14/11倍 [7]

比亚迪（002594.SZ）系列点评十二 比亚迪双宋 Dmi 5.0 上市 出海稳步向上 2024 年 08 月 02 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年 7 月产销快报，7 月新能源乘用车批发销售 34.1 万 辆，同比+30.5%，环比+0.2%；2024M1-7 累计批发 194.8 万辆，同比+29.1%。 7 月纯电动乘用车销售 13.0 万辆，同比-3.5%，环比-10.5%；7 月插混乘用车销 售 21.1 万辆，同比+66.9%，环比+8.1%。 ➢ 技术驱动份额提升 7 月销量再创新高。受公司 Dm5.0 新车型上量驱动，公 司批发销量持续表现亮眼，7 月新能源乘用车批发销售 34.1 万辆，同比+30.5%， 环比+0.2%；其中插混乘用车销售 21.1 万辆，同比+66.9%，环比+8.1%，持续 增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为 32.8 万辆、1,0340 辆、439 辆、1,842 辆，2024M1-7 累计分别 185.2、7.0、0.59、2.0 万辆。 ➢ 双宋上市 加速抢夺合资燃油市场份额。7 月 25 日比亚迪双宋（宋 L、宋 PLUS DMi5 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为273.0元/股 [3] 报告的核心观点 - 比亚迪(002594.SZ)在2024年7月共销售乘用车34万辆，同比+31%，环比基本持平，其中EV销量13万辆，同比-4%，环比-10%，DM销量21万辆，同比+67%，环比+8% [1] - DM5.0车型交付速度加快，秦L、海豹06在7月第四周合计交付达到1.3万辆，秦系列销售7.4万辆，同比+65%，环比+7%，海豹系列销售3.4万辆，同比+495%，环比+38% [1] - 高端化持续推进，2024年7月腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为1.0万/1842/439辆，方程豹豹5全系降价5万，预计销量在短期波动后有望迎来增长 [1] - 出海步伐加快，2024年7月比亚迪乘用车出口共计3.0万辆，同比+65%，环比+11%，主要受前期应对巴西电动车关税上涨提前备货影响 [1] - 展望2024年，三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长：量利齐升、高端化持续突破、出海脚步持续加快 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件与销量 - 2024年7月共销售乘用车34万辆，同比+31%，环比基本持平，其中EV销量13万辆，同比-4%，环比-10%，DM销量21万辆，同比+67%，环比+8% [1] - DM5.0车型交付速度加快，秦L、海豹06在7月第四周合计交付达到1.3万辆，秦系列销售7.4万辆，同比+65%，环比+7%，海豹系列销售3.4万辆，同比+495%，环比+38% [1] 高端化与出海 - 高端化持续推进，2024年7月腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为1.0万/1842/439辆，方程豹豹5全系降价5万，预计销量在短期波动后有望迎来增长 [1] - 出海步伐加快，2024年7月比亚迪乘用车出口共计3.0万辆，同比+65%，环比+11%，主要受前期应对巴西电动车关税上涨提前备货影响 [1] 展望与逻辑 - 展望2024年，三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长：量利齐升、高端化持续突破、出海脚步持续加快 [2]

2024 年 07 月 27 日 公司点评 买入/维持 比亚迪(002594) 目标价: 昨收盘:254.95 双宋齐发，进入批量打造销冠爆款车型的比亚迪时刻 ◼ 走势比较 (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 10% 23/7/2723/10/8 23/12/2024/3/224/5/1424/7/26 比亚迪 沪深300 ◼ 股票数据 相关研究报告 证券分析师：刘虹辰 电话： E-MAIL：liuhc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010002 事件：近日，比亚迪宋 L DM-i 及 2025 款宋 PLUS DM-i 两款新品上 市发布会在河南开封举行。两款车型是比亚迪首搭第五代 DM 技术的 SUV 车型， NEDC 百公里亏电油耗 3.9L，综合续航达 1500KM 以上。开创了 SUV 油耗 3 时代，为新能源 SUV 车型树立了新的油耗和续航标杆。 第五代 DM 技术创新三大架构打造全球领先插混系统。第五代 DM 技 术通过一系列技术创新，实现了 46.06%的发动机热效率、2.9 升的百公里 亏电油耗和 2100 公里的综合续航，刷新了汽车能效记录。EHS ...

政策支持 - 国家发展改革委、财政部发布政策，提高汽车报废更新补贴标准[4] - 政策明确中央承担比例高，支持力度大，有望大力推动以旧换新，刺激需求向上[5] - 根据政策测算，2024-2027年报废回收量将达到551/675/779/900万辆，2024年报废换新预计带来100+万辆左右乘用车增量[6] 行业趋势 - 分析师看好政策刺激中低端车型置换需求，尤其是比亚迪、长安汽车等份额领先车企[7] - 智能化、全球化加速突破的优质自主车企赛力斯也值得关注[7] 公司表现 - 江铃汽车盈利车型快速放量，收入利润双增长，实现高质量发展[11] - 公司在自动驾驶货运领域发展领先，获得中国首个城市开放道路场景下的L4级自动驾驶货运车纯无人远程测试许可[13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为18.23/21.29/24.76亿元，对应PE为11/10/8倍[14] 风险提示 - 汽车行业竞争加剧[7] - 需求不及预期[7] - 智驾进度不及预期[7] - BRONCO订单交付不及预期[15] - 轻卡恢复不及预期[15] - 新能源转型成本高于预期[15]

财务数据和关键指标变化 - 公司在拉美市场的销量同比增长8%,达到440万辆左右的市场规模 [2] - 新能源车销量同比增长2.6倍,但渗透率仍较低,今年1-5月达到3.6万台,同比增长7倍 [2] - 巴西市场去年销量218万台,同比增长11%,今年1-5月增长16% [3] - 墨西哥市场去年销量130万台,同比增长24%,今年1-5月增长12% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉美市场偏好小型车和紧凑型车,占比约31%,紧凑型SUV占20%,皮卡占16% [8] - 中型和大型车型的新能源渗透率较高,达40%和20%,但小型和紧凑型车型渗透率较低 [9] - 哥伦比亚MPV新能源渗透率达60% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西新能源渗透率从去年0.9%提升到3.5%,墨西哥1%左右,哥伦比亚1.7% [4] - 巴西、墨西哥等主要市场出台了鼓励新能源发展的政策 [5][7] - 巴西市场主要竞争对手为菲亚特和大众,占据50%市场份额,比亚迪新能源占90%市场份额 [12][13] - 墨西哥市场主要竞争对手为日产等传统车企,比亚迪新能源渗透率较低 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在拉美市场主要推广宋Pro等插电混动车型,以及海豚等纯电车型 [10] - 公司在巴西已建立24家线下门店,今年计划扩张至250家,并在巴西建立15万台产能 [11] - 公司在墨西哥推出汉唐元Plus等纯电车型,并将在2023年底开设50家门店 [14] - 公司在哥伦比亚等市场也有DMI车型销售 [17] - 公司未来将进一步扩张在墨西哥、哥伦比亚等市场的渠道和车型导入 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉美市场新能源车需求正在持续增长,公司有较大的发展潜力 [19] - 公司在巴西和墨西哥等主要市场的销量有望在明年达到20万辆 [19] - 公司在国内的DM系列车型正处于产品上升期,有望带动销量和利润的进一步提升 [20][21] 其他重要信息 - 公司在拉美市场的出口占比接近20%,是公司重点发展的海外市场之一 [18] - 公司在拉美市场的发展战略是因地制宜,针对不同市场推出适合的车型,如在墨西哥推出皮卡 [14][15]

会议主要讨论的核心内容 拉美轻型车市场概况 - 拉美轻型车市场整体表现良好,去年同比增长8%,今年1-5月保持8%增速,市场规模约440万辆 [1] - 新能源车市场增长迅速,去年销量3万台,同比增长2.6倍,今年1-5月达到3.6万台,同比增长7倍,渗透率从1%提升至2% [1] - 巴西和墨西哥是拉美新能源车市场的主要动力,合计占比约70% [1][2] - 巴西新能源渗透率从去年0.9%提升至3.5%,墨西哥和哥伦比亚分别为1%和1.7% [2] - 拉美市场偏好小型车和紧凑型车,B级车型占比31%,紧凑型SUV占20%,皮卡占16% [3] 比亚迪在拉美市场的布局 - 比亚迪在巴西已建立24家线下门店,今年5月底已有100家经销商开幕,计划今年7月建成巴西工厂,产能15万辆 [4][5] - 在巴西市场,比亚迪占据90%的新能源车市场份额,SongPlus成为销量冠军,占比25% [6] - 在墨西哥市场,比亚迪推出汉唐元Plus等车型,计划2023年底建50家门店,已拓展至32个州 [6][7] - 比亚迪在哥伦比亚主要通过电动大巴建立品牌口碑,目前在新能源车市场占据领先地位 [8] 拉美市场的发展潜力 - 拉美新能源车渗透率整体较低,中大型车型渗透率约20-40%,小型车型渗透率较低 [3] - 墨西哥新能源车渗透率仅1%,是比亚迪下一步重点发力市场 [7][8] - 预计未来3-5年内,巴西和墨西哥新能源车销量有望达到20万辆左右 [10] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 比亚迪在拉美市场的定位和策略是什么? 回答: 比亚迪在拉美市场的主要策略是: 1) 以巴西为主力市场,已建立完善的销售网络和生产基地 [4][5][6] 2) 在墨西哥和哥伦比亚等其他市场,正在积极布局销售网络,推广产品 [6][7][8] 3) 针对拉美市场偏好小型车和紧凑型车的特点,推出SongPlus等车型 [4][6] 4) 在皮卡等细分市场也有所尝试,如在墨西哥推出SHARK新能源皮卡 [7] 提问2: 比亚迪在拉美市场的发展前景如何? 回答: 比亚迪在拉美市场发展前景良好: 1) 拉美新能源车渗透率整体较低,未来3-5年内有望实现快速增长 [3][10] 2) 巴西和墨西哥等主要市场对新能源车有明确发展目标,为比亚迪提供良好政策支持 [2] 3) 凭借在巴西的强势地位和在其他市场的积极布局,比亚迪有望进一步扩大在拉美的市场份额 [6][7][8][10] 4) 公司有望在拉美市场实现销量和利润的双重提升,为整体业绩增长贡献力量 [11][12]