核心观点 - 报告认为农林牧渔板块本周跑赢大盘，猪价在消费旺季延续反弹，行业重新步入盈利区间，同时关注大宗农产品周期上行趋势[1][2] - 报告对行业评级为“买入”[2] 本周行业表现与市场跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨0.4个百分点，沪深300指数下跌0.6个百分点，板块跑赢大盘1个百分点[18] - 子板块中，种植业、农产品加工和渔业板块涨幅居前，分别上涨4.1%、4.0%和2.9%[18] 畜禽养殖板块 - **生猪**：1月23日，全国瘦肉型生猪出栏均价13.09元/公斤，环比上涨4.8%，同比下跌17.6%[2][10][20]。自繁自养头均盈利约40元，行业重新步入盈利区间[2][10]。仔猪（6.5kg）均价上涨至353元/头，周环比上涨7%，反映养殖户看好下半年猪价、补栏积极性提升[2][10][15] - **白羽鸡**：本周毛鸡价格均价为3.7元/斤，周环比下跌1.3%[2][10][30]。因禽流感疫情影响，法国引种再次中断，未来行业供给或下降[2][10] - **黄羽鸡**：本周黄鸡价格小幅回落，但行业保持盈利[2][10] - **投资建议**：大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望等；白羽鸡关注圣农发展、益生股份等；黄羽鸡关注立华股份、温氏股份等[2][10] 奶牛养殖板块 - **原奶**：当前全国主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，周环比上涨0.3%，同比下跌2.6%[2][11]。部分地区散奶价格反弹至3.4-3.5元/公斤[11]。下游乳企大包粉库存逐步去化，行业供需走向平衡，当前原奶供给拐点已现，看好原奶周期上行[2][11] - **肉牛**：商务部公告自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，实施国别配额及配额外加征关税，其中2026年牛肉总进口配额为268.8万吨，占2024年进口总量的93.5%[2]。以巴西、阿根廷为例，超过配额部分将加征55%关税，合计关税税率达67%[2]。此举有望缓和国内供应压力，国内肉牛供应进入收缩通道，预计肉牛价格继续上涨[2][11] - **投资建议**：建议关注优然牧业、现代牧业等[2][11] 饲料与动保板块 - **饲料**：水产价格延续上涨趋势，驱动因素包括2025年存塘量消化后供需缺口显现，以及春节较晚导致养殖户惜售待价[2][12]。“鱼价上涨+压塘”有望利好短期水产料需求[2][12]。行业竞争激烈，集中度将继续提高，有利于全品类布局的龙头企业[2][12]。同时看好龙头企业出海成长，海外饲料业务扩张保持快速增长[12] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗扩张破局，宠物疫苗/药产品逐步丰富[12] - **投资建议**：饲料关注龙头企业；动保建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等[2][12] 种植业板块 - **大宗作物**：1月24日，国内玉米现货价2375元/吨，环比上涨0.5%；豆粕现货价3194元/吨，环比下跌0.1%[13]。2025年国内玉米产量6024.7亿斤，同比增长2.1%，但库销比持续消化，价格或震荡偏强[13] - **种业**：2025年12月新一批国家级审定品种中，水稻高产稳产类品种占比超80%；玉米品种平均亩产首次突破800公斤，同比提高1.7%[14]。关注生物技术变革与产业整合[14] - **其他**：上市公司大力进军虫草工厂化人工培育，有望开辟新增长极[14] - **投资建议**：建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科、众兴菌业等[14] 宠物食品板块 - **市场规模**：2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%；其中犬消费1606亿元（同比增长3.2%），猫消费1520亿元（同比增长5.2%）[14] - **行业趋势**：行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司推动新品类渗透率提升[14]。关注处方粮等功能性食品产品趋势[14] - **投资建议**：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[14] 重点公司估值摘要 - **温氏股份**：最新价15.64元，合理价值18.55元，2025/2026年预测EPS为0.79/0.88元，对应PE为19.80/17.77倍[3] - **牧原股份**：最新价46.01元，合理价值63.40元，2025/2026年预测EPS为2.79/3.17元，对应PE为16.49/14.51倍[3] - **立华股份**：最新价19.57元，合理价值28.72元，2025/2026年预测EPS为0.69/1.91元，对应PE为28.36/10.25倍[3] - **现代牧业**：最新价1.56港元，合理价值1.57港元，2026年预测EPS为0.08元，对应PE为19.50倍[3] 主要农产品价格周度变化 - **生猪及副产品**：生猪出场价环比涨4.8%至13.09元/公斤；猪粮比环比涨4.7%至5.6；仔猪均价环比涨7%至23.54元/kg；二元母猪价环比持平为32.47元/kg[8][20][26]。自繁自养头均盈利环比上涨36元/头，外购仔猪养殖利润环比上涨67.5元/头[8][32] - **禽类**：白羽毛鸡价环比跌1.3%至3.7元/斤；主产区鸡苗价环比跌19.7%至2.2元/羽[8][30][38]。白羽肉鸡孵化场利润环比下降0.5元/羽，毛鸡养殖利润环比下降0.2元/羽[8][36] - **原材料**：国内玉米现价环比涨0.5%至2375元/吨；国内豆粕现价环比跌0.1%至3194元/吨；国内小麦现价环比涨0.5%至2527元/吨；小麦国际现价环比涨0.9%至5.8美元/蒲式耳[8][44][45][50][55] - **加工品**：橡胶国内现价环比跌0.3%至15100元/吨；柳州白糖价环比跌0.9%至5340元/吨；糖国际现价环比维持不变为14.46美分/磅[8][64][67][71] - **水产品**：扇贝大宗价环比涨25%至10元/公斤；四川加州鲈鱼塘口价环比涨4.8%至11元/斤；湖北黄颡鱼塘口价环比涨4.2%至10元/斤；河南叉尾鮰塘口价环比涨19.6%至11元/斤；广东草鱼塘口价环比涨5.1%至6.2元/斤；湖北小龙虾批发价环比涨4.2%至25元/斤[8][77][82][85][87][91]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 核心观点 - 生猪价格反弹至13元/公斤，自繁自养连续两周盈利，但出栏均重仍显著高于同期，判断春节后猪价将迎来新一波下跌，行业有望再次去产能 [3][4] - 生猪养殖板块估值处于历史低位，继续推荐该板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份 [4] - 2025年白羽祖代更新量处于历史高位，父母代鸡苗销量连续七年增加 [5] - 2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模同比增长4.1%至3126亿元，宠物食品市场规模约1679亿元，核心品牌在2025年第四季度收入维持高增长 [6][8][9] - 我国牛存栏已累计下降8.6%，预计2026年上半年牛价将开始加速上行，上涨趋势有望持续至2028年 [9] 行情回顾与市场表现 - 本周（2026年1月19日-1月23日）农林牧渔（申万）指数上涨0.40%，跑赢沪深300指数1.02个百分点 [18] - 2025年初至今，农林牧渔（申万）指数上涨15.52%，在申万31个子行业中排名第20位 [18] - 2025年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为：动物保健Ⅱ（+61.4%）、农产品加工（+27.7%）、渔业（+22.2%）、种植业（+13.1%）、养殖业（+7.1%）、饲料（+6.2%） [22] - 2025年年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，低于标准配置0.27个百分点 [26] - 截至2026年1月23日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为25.34倍和2.67倍，均低于2010年至今的历史均值（109.20倍和3.55倍） [26] 初级农产品数据 - **玉米与大豆**：本周五（1月23日）国内玉米现货价2374.71元/吨，周环比涨0.46%；大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平；豆粕现货价3194.29元/吨，周环比跌0.06% [37] - **全球玉米供需**：美国农业部预测2025/26年度全球玉米库消比为19.3%，较24/25年度下降1.16个百分点；中国玉米库消比为56.1%，较24/25年度下降4.62个百分点 [46][47][50] - **全球大豆供需**：预测2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，较24/25年度下降0.26个百分点；中国大豆库消比为33.4%，较24/25年度下降1.53个百分点 [50][51][54] - **小麦与稻谷**：本周五国内小麦现货价2527.39元/吨，周环比涨0.46%；粳稻米现货价3954.40元/吨，10天环比涨0.01% [62] - **全球小麦供需**：预测2025/26年度全球小麦库消比为26.7%，较24/25年度上升1.20个百分点；中国小麦库消比为83.8%，较24/25年度下跌0.82个百分点 [68][70][72] - **糖**：本周五白砂糖现货价5280.0元/吨，周环比跌1.49%；截至2025年12月底，食糖累计进口492万吨，同比涨13.10% [73] - **棉花**：本周五棉花现货价15885.38元/吨，周环比跌0.58% [77] - **全球棉花供需**：预测2025/26年度全球棉花库消比为45.8%，较24/25年度上升0.06个百分点；中国棉花库消比为91.2%，较24/25年度上升2.05个百分点 [80][81][83] 畜禽养殖数据 - **生猪**： - 1月23日全国外三元生猪均价13.09元/公斤，周环比涨4.80% [85] - 本周五全国仔猪价格24.74元/公斤，周环比涨8.51% [85] - 本周五全国猪粮比5.60，周环比涨4.67% [85] - 本周六（1月24日当周）全国生猪价格13元/公斤，周环比+0.7% [4] - 本周自繁自养盈利43.35元/头，连续两周盈利 [4] - 全国出栏生猪均重128.89公斤，较2024年、2025年同期分别+6.42公斤、+7.38公斤 [4] - 2025年12月末，能繁母猪存栏量3961万头 [4] - **白羽肉鸡**： - 2025年全国祖代更新量157.42万套，同比+4.9% [5] - 2025年父母代鸡苗销量8190.47万套，同比+8.9%；12月销量888.17万套，同比+30.2% [5] - 2025年父母代价格44.75元/套，12月价格43.8元/套，同比-14.1% [5] - 2026年第1周父母代鸡苗价格48.12元/套，周环比涨9.04% [103] - **黄羽鸡**： - 1月23日三黄鸡均价16.03元/公斤，周环比+2.6% [5][120] - 1月22日青脚麻鸡均价6.1元/斤，周环比+1.7% [5][120] 宠物行业数据 - **市场规模**：2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模3126亿元，同比+4.1%；其中犬消费市场1606亿元（+3.2%），猫消费市场1520亿元（+5.2%） [6][8] - **宠物数量**：2025年城镇犬猫数量12632万只，同比+1.8%；宠物犬5343万只（+1.6%），宠物猫7289万只（+1.9%） [8] - **消费结构**：食品是主要消费市场，份额53.7%，推算2025年宠物食品市场规模约1679亿元，同比+5.9% [8] - **电商销售**：2025年Q1-Q4猫狗食品在三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比增速分别为+18.5%、+9.5%、+5.5%、+8.8% [9] - **品牌表现**：2025年Q4，麦富迪、弗列加特、顽皮、领先、爵宴销售额同比分别+13.3%、+51.5%、+57.1%、+84.0%、+33.5%；皇家、蓝氏、鲜朗、渴望销售额同比分别+38.2%、+16.4%、+73.3%、+22.2% [9] 其他细分行业 - **水产品**： - 1月16日鲫鱼批发价21.16元/公斤，周环比涨0.52%；草鱼批发价16.43元/公斤，周环比涨0.92% [123] - 1月23日中国对虾大宗价320元/千克，同比跌11.11%；梭子蟹大宗价260元/千克，同比涨30.00% [123] - 1月23日威海扇贝批发价10元/千克，周环比涨25.0%，同比涨25.0% [123] - **动物疫苗**： - 2025年1-12月，猪用疫苗批签发数同比增速前三为：腹泻苗（+16.1%）、猪圆环疫苗（+10.4%）、猪乙型脑炎疫苗（+9.0%） [129] - 2025年12月，猪用疫苗批签发数同比增速后三为：猪伪狂犬疫苗（-58.1%）、猪圆环疫苗（-24.3%）、猪瘟疫苗（-16.7%） [129]

行业动态与政策 - 预制菜国家标准制定工作取得进展 国务院食安办等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》及《预制菜术语和分类》草案 相关公告将向社会公开征求意见[11] - 2025年中国猪牛羊禽肉总产量首次突破1亿吨 达到10072万吨 同比增长4.2% 其中猪肉产量5938万吨增长4.1% 禽肉产量2837万吨增长6.7%[11][12] - 2025年中国餐饮收入达到57982亿元 其中12月份餐饮收入为5738亿元 同比增长2.2% 限额以上单位餐饮收入1463亿元 同比下降1.1%[12][14] - 2025年全国粮食总产量71488万吨 比上年增加838万吨 增长1.2%[11] 公司新品发布 - 双汇发展推出全新中式卤味礼赠品牌“卤福斋” 定位为“新中式酱卤礼品专家”[1][3] - 南阳标点推出“麻辣火锅风味花卷” 产品融合老面工艺与牛油麻辣火锅风味[2][4] - 雪川食品推出“卡真风味薯条”与“原切格格脆”两款冷冻薯制品新品 后者主打纯原切与0反式脂肪酸[3][4][6] - 唐人神推出“湘式腊味双拼” 产品选用香乡猪生态鲜肉 肌间脂肪比例大于2.8% 自屠宰至腌制不超过18小时[7] - 恒兴食品推出“香脆马蹄虾派” 产品由大虾与马蹄制成[8][10] 资本市场与融资活动 - 牧原股份已通过港交所主板上市聆讯 最快可能于2月份在香港上市 预计IPO募资规模或达15亿美元[1][7][11] - 袁记食品集团向港交所递交主板上市申请 2024年营收25.61亿元 截至2025年9月30日全球门店总数达4266家 2025年前九个月营收19.82亿元 同比增长11%[14] - 比格披萨向港交所主板递交上市申请 2025年全年营收突破20亿元 同比增长超过63% 同店销售增长达18% 新开设门店160余家[14][17] - 西贝餐饮集团完成新一轮融资 注册资本由约8990.3万元增至约1.02亿元 增幅约13% 并新增多名股东[24][25] 公司战略与运营 - 正大集团计划于2026年在江苏启动新的养虾项目 初始阶段开发3000张小棚 预计2027年共建成10000张 预测2026年中国南美白虾产量有望增长17%至140万吨[1][13][20][21] - 圣农食品官宣脱口秀演员李诞为“新年主理人” 开展品牌营销活动[12][18][19] - 益生股份完成董事会换届选举 新一届董事会首次增设职工代表董事 高管团队保持稳定[22][23]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予“增持”评级 [1] 核心观点 - 基金年报显示，机构对农业板块维持低配，但精选个股，呈现“β弱α强”的特征 [2] - 2025年基金年报中，农业板块持仓市值468.96亿元，占股票投资市值比例为0.52%，与股票市场标准行业配置比例0.66%相比，低配0.14个百分点，且已连续5个季度低于标准行业配置比例 [2] - 基金四季度在养殖产业链增持黄鸡养殖企业，在种植产业链增持特定公司，在宠物产业链增持个别公司，同时减持了其他多个标的 [2] 基金持仓变化分析 - **整体持仓水平**：2025年第四季度，农林牧渔行业基金持仓市值环比微增0.14%至468.96亿元，占股票投资市值比例维持在0.52%，相对标准行业配置比例低0.14个百分点 [5] - **历史持仓回顾**：行业持仓占股票投资市值比自2024年第三季度（0.78%）以来持续下降，至2025年第四季度已连续五个季度低于标准配置比例 [5] - **全部基金重仓股变动**： - **增持方面**：机构增持了温氏股份（增持1,269.73万股）、立华股份（增持554.68万股）、众兴菌业（增持1,017.05万股）、正邦科技（增持22,726.33万股）和神农集团（增持487.18万股）[6] - **减持方面**：机构减持了海大集团（减持1,635.69万股）、新希望（减持802.80万股）、巨星农牧（减持525.88万股）、诺普信（减持1,582.03万股）以及天康生物（减持2,477.39万股）[6] - **主动基金重仓股变动**： - **增持方面**：主动基金在养殖产业链增持了温氏股份（增持1,483.93万股）和立华股份（增持399.13万股），在种植产业链增持了众兴菌业（增持1,155.03万股）和晨光生物（增持235.18万股），在宠物产业链增持了佩蒂股份（增持106.83万股）[7] - **减持方面**：主动基金减持了牧原股份（减持704.15万股）、海大集团（减持2,067.87万股）以及其他宠物公司 [7] 推荐标的列表 - **生猪板块**：推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团 [2] - **后周期板块**：推荐科前生物、海大集团 [2] - **农产品产业链**：推荐晨光生物、隆平高科、荃银高科、国投丰乐、诺普信 [2] - **宠物板块**：推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [2] - **禽板块**：推荐圣农发展 [2] - **重点公司估值**：报告列出了覆盖公司的盈利预测与估值，例如牧原股份2025年预测PE为17.96倍，温氏股份为16.70倍，海大集团为16.02倍 [9]

文章核心观点 中国餐饮供应链正在经历深层变革，竞争范式已从台前的菜单与体验转向幕后的供应链韧性、数据穿透力和智能化效率，这些构成了企业新的护城河[1][17] 肉类消费趋势与供应链调整 - 2025年国内猪肉消费量预计约为5800万吨，较2024年仅增长1.5%，增速因消费意愿下降与餐饮恢复不及预期而放缓[2] - 牛肉消费意愿上升，受益于其健康光环及价格低位带来的性价比优势，禽肉（尤其是鸡肉）消费则保持稳定[3][4] - 2025年10月末，全国能繁母猪存栏量已降至4000万头以下，生猪产业在产能调控下逐步回归健康，猪肉价格或将在2026年三季度回升[5] - 家禽出栏量已连续增长7年（2022-2024年），益生股份2025年引种数量占全国进口祖代肉种鸡比例超四成，公司预测2026年父母代种鸡价格将进一步提升[5] - 牛肉已进入价格上涨通道，部分餐饮品牌如左庭右院、潮发已向上游布局养牛产业以控制品质和稳定供应[6] - 肉类价格波动将影响消费结构，可能导致品种间替代（如牛肉贵则增购鸡肉），考验单一肉品类餐饮店的成本控制与供应链稳定性[6] 智能化渗透与效率提升 - 智能化正从替代单一环节走向餐饮全链路，覆盖从养殖（如清污机器人、智能饲喂）到配送（无人冷链车）再到门店后厨（智能炒菜机）的全过程[7][8] - 驱动因素是劳动力供给矛盾与用工成本上涨，2025年三季度餐厅服务员和厨师平均月薪已分别涨至4851元和6696元，合规用工成本占比预计将突破35%[8] - 智能化设备成本快速下降，例如商用炒菜机器人价格已从2020年普遍10万元以上下探至3万-8万元区间，数千元的全自动咖啡机已广泛进驻[9] - 领先企业如牧原股份已组织近7000名研发人员专注于智能化应用，新希望集团领投的珞石机器人已在多行业落地[10] - 行业焦点已从“是否智能化”转向“如何以最小试错成本在最快产生回报的环节启动智能化”[9] 供应链透明化成为竞争新基准 - 食品安全溯源正从高端餐饮的“卖点”下沉为行业“准入证”，头部连锁餐企正用“透明”构建竞争壁垒[11][12] - 具体案例包括老乡鸡发布20万字《菜品溯源报告》、太二酸菜鱼明示原料使用情况、捞王公开锅底现熬流程、蜀大侠启动食材溯源计划等[12] - 上游供应链企业如蜀海供应链开发业财一体化SaaS平台实现食材流程可视化，馨田采用“基地直采+定向培育”构建全链溯源体系[14] - 区块链溯源、物联网传感器、SaaS化供应链平台等技术因头部企业规模化应用而成本摊薄，未来可能为每样食材配备包含完整生命周期的“数字身份证”[16] - 行业竞争正从价格、口味进一步延伸到供应链的可见度与可信度[14]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][9][51] 报告的核心观点 - 行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归 [9][51] - 生猪养殖板块处于历史估值相对低位，随着产能逐步去化至合理水平，行业龙头将率先受益 [50] - 种业板块前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，具备明显投资价值 [50] - 宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间，随着国产替代深化，相关上市公司市场份额有较大增长空间 [51] 行情回顾 - 2025年12月，农林牧渔（中信）指数上涨0.24%，同期沪深300指数上涨2.28%，跑输对标指数2.04个百分点 [9][12] - 在中信一级30个行业中排第22位 [9][12] - 子行业中，林木加工板块涨幅居前，水产捕捞板块跌幅居前 [9][12] - 个股方面，涨幅居前的分别是平潭发展、京基智农、神农种业、生物股份、华绿生物 [12] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年12月，全国外三元生猪交易均价11.58元/公斤，环比微跌0.09%，同比跌幅26.76% [9][19] - 月末因大体重猪源供应缺口及屠宰企业收购难度攀升，价格出现反弹 [9][19] - 2025年末，全国能繁母猪存栏量3961万头，同比-2.87%，仍高于正常保有量61万头 [20] - 2025年末，全国生猪存栏4.30亿头，同比增长0.52%，环比下降1.63% [20] - 2025年12月，生猪自繁自养理论盈利均值为-184.95元/头，仔猪育肥理论盈利均值为-217.10元/头 [21] - 主要上市猪企销售数据显示，牧原股份商品猪头均收入约1385元/头，相对较高；温氏股份、天邦食品出栏量同比增速较高，分别为50.06%和22.08% [24][27] 白羽鸡 - 2025年12月，白羽肉鸡均价3.67元/斤，环比上涨0.18元/斤，涨幅5.16%，同比微跌1.34% [9][25] - 价格上涨主要受鸡源供应偏紧和需求支撑影响 [9][25] - 同期，白羽肉鸡鸡苗均价3.56元/羽，环比微跌0.28%，同比下跌6.32% [25] - 12月份肉鸡养殖盈利预估值为0.38元/只，均值环比大幅上涨188.37%，同比上涨533.33% [29] 宠物食品 - 2025年12月，我国宠物食品出口数量3.77万吨，同比增长15.49% [9][32] - 2025年1-12月累计出口36.13万吨，同比增长7.78% [9][32] - 以美元计价，2025年12月出口金额1.29亿美元，同比-1.68%；1-12月累计出口金额14.12亿美元，同比-4.62% [9][32] 主要农产品价格 - 2025年12月，玉米、小麦、豆粕现货价格均呈震荡上行或偏强震荡走势 [35][36] 行业动态及公司要闻 - 行业动态：2025年11月中国进口粮食1092.6万吨，1-11月累计进口1.297亿吨，同比减少11.9% [40] - 中央经济工作会议强调严守耕地红线，抓好粮食生产 [40] - 国家发改委提出加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，主攻玉米和大豆 [40] - 上市公司公告主要集中在股份回购、股权增减持、资产收购与出售、质押解押等方面 [44][45][46] 河南省农林牧渔行业上市公司跟踪 - 河南省委部署加快农业农村现代化，建设农业强省 [47] - 省内主要上市公司包括牧原股份、双汇发展、莲花控股、三全食品、普莱柯、秋乐种业等 [49] - 2025年12月，莲花控股月涨幅7.94%，表现较好；华英农业月跌幅-17.27%，表现较差 [49] 投资建议与主线 - 生猪养殖：预计2025年下半年行业进入供需双增局面，建议关注牧原股份 [50] - 种业：生物育种商业化政策明朗，建议关注区域龙头秋乐种业，其主推品种秋乐368有望于2025年通过审定 [50] - 宠物食品：行业国产替代深化，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [51]

市场整体表现 - 2025年1月23日，养殖业板块整体上涨0.44%，表现优于上证指数的0.33%涨幅和深证成指的0.79%涨幅[1] - 板块内个股表现分化，京基智农以5.15%的涨幅领涨，而新希望下跌0.80%，是跌幅最大的个股[1][2] 领涨个股详情 - 京基智农收盘价为18.98元，上涨5.15%，成交量为37.77万手，成交额达7.06亿元，是板块内涨幅最高的公司[1] - 福成股份上涨2.40%至6.41元，罗牛山上涨1.77%至8.06元，*ST天山上涨1.35%至66.8元，牧原股份上涨0.85%至46.01元[1] - 牧原股份成交额高达20.29亿元，是板块内成交最活跃的公司[1] 下跌及平盘个股 - 新希望收盘价为8.68元，下跌0.80%，成交量为80.13万手[2] - 温氏股份下跌0.38%至15.64元，仙坛股份下跌0.32%至6.31元，晓鸣股份下跌0.30%至20.09元，巨星农牧微跌0.17%至17.50元[2] - 正邦科技股价收平于3.35元，但成交量巨大，达到164.55万手[2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局[2] - 主力资金净流出2.39亿元，游资资金净流出9866.12万元，散户资金净流入3.37亿元[2] 个股资金流向分析 - 牧原股份获得主力资金净流入4864.44万元，主力净占比2.40%，同时散户净流入5472.11万元，但游资净流出1.03亿元[3] - 京基智农获得主力资金净流入3754.32万元，主力净占比5.32%，但游资和散户资金分别净流出2675.12万元和1079.19万元[3] - 温氏股份主力资金净流入1469.67万元，但游资净流出3572.38万元，散户净流入2102.71万元[3] - 福成股份主力资金净流入1392.45万元，主力净占比高达8.25%[3] - 立华股份主力资金净流入1088.54万元，主力净占比为6.42%[3]

文章核心观点 - 生猪行业供需失衡持续，2025年产能释放与消费疲软导致猪价低迷，行业盈利普遍承压，传统猪周期节奏被打乱 [1] - 尽管临近春节消费旺季，但2026年初猪价涨幅有限，行业试图通过调整出栏量挺价，但预计消费者仍将享受低价猪肉 [1] - 行业拐点可能出现在2026年下半年，但供应整体充足，价格回升空间有限，行业洗牌加速，具备规模与资金优势的企业有望提升市场份额 [11] 行业供需与价格走势 - **近期价格表现**：2026年1月全国生猪平均价格连续3周上涨但涨幅有限，1月22日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.50元/千克，与前一日持平 [1] - **2025年价格回顾**：2025年全国瘦肉型生猪均价震荡下行，10月中旬跌破11元/千克后小幅上扬 [3] - **具体价格数据**：2025年12月最后一周，生猪定点屠宰企业生猪平均收购价为13.09元/千克，同比下降24.5%；白条肉平均出厂价为17.10元/千克，同比下降24.4% [3] - **未来价格展望**：中国畜牧协会预计2026年生猪价格区间介于10元-13元/千克，难以覆盖大多数企业的单位平均养殖成本 [11] 上市猪企经营表现 - **出栏量与收入背离**：2025年多家上市猪企生猪出栏量增加但销售收入下降，行业整体承压 [1][3] - **牧原股份**：2025年全年生猪累计销量7798.1万头，同比增长8.91%；销售收入累计1328.11亿元，同比下降2.51%；商品猪销售均价约13.5元/千克，同比下降约17.3% [3] - 2025年12月单月销售商品猪698万头，销售均价11.41元/千克，销售收入96.67亿元，同比分别下降14.75%、25.38%和36.06% [3] - **温氏股份**：2025年销售商品猪4047.69万头，销售收入614.77亿元，商品猪销售均价13.71元/千克，同比变化分别为+34.11%、-0.45%和-17.95% [3] - **新希望**：2025年累计销售生猪1754.54万头，同比增长6.18%；实现销售收入232.05亿元，同比下降13.28%；商品猪销售均价同比下降27.27% [4] - **行业整体出栏**：2025年23家上市猪企生猪出栏总规模约2.08亿头，同比增长20.73% [7] 企业盈利状况 - **牧原股份**：预计2025年归母净利润147.00亿元至157.00亿元，同比下降12.20%至17.79% [6] - **温氏股份**：预计2025年归母净利润50.00亿元至55.00亿元，同比下降40.73%至46.12% [6] - **行业普遍亏损**：2026年1月上旬，在自繁自养模式下，头均生猪亏损约33元，相比2025年12月仍处于减亏阶段 [11] 消费端需求分析 - **总体消费疲软**：2025年全国猪肉消费总量约0.58亿吨，同比增长仅1.5% [8] - **餐饮消费不振**：2025年11月餐饮行业表现指数为41.29，为近16个月以来新低，其中销售额指数仅为29.65，显示餐饮实体客流少、收入低迷 [9] - **家庭消费分流**：2025年家庭人均猪肉消费量同比下降0.5公斤至21.5公斤/年，禽类、牛羊肉等替代蛋白形成分流效应 [9] - **消费结构变化**：2025年18岁至35岁人群，在禽肉消费占比为30%、牛羊肉消费占比12%，分别较上年增加5个百分点、2个百分点 [10] 行业产能与未来展望 - **供给过剩原因**：生猪出栏量大且出栏体重持续增加，导致市场猪肉供给总量过剩 [8] - **能繁母猪存栏**：截至2025年12月底，国内能繁母猪存栏规模为3961万头，同比下降2.90%，为近5年以来最低点 [11] - **拐点预测**：尽管能繁母猪存栏量下降，但因生产效率提升，2026年生猪市场供应量整体仍将较为充足，供需平衡的拐点有可能在2026年下半年出现 [11] - **行业调整与机会**：市场供需关系调整将加速行业洗牌，凭借规模及资金优势的大型企业将进一步获得规模提升的机会 [11] - **企业应对举措**：新希望计划定增不超过38亿元，绝大部分将用于猪场生物安全防控及数智化升级等领域 [12]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 农林牧渔板块公募配置比例环比继续回落，处于低配水平 [1] - 板块公募基金持仓比例环比下降，且低于标准配置比例 [6][15] - 公募基金重仓股集中于畜禽养殖产业链与种植业相关公司 [6][22] - 报告基于公募基金2025年年报持仓数据进行分析 [6] 根据相关目录分别总结 一、板块配置比例环比下降0.15PCT，处于低配水平 - 2025年第四季度（25Q4），农林牧渔板块公募基金持仓比例约为1.01%，环比下降0.15个百分点 [6][15] - 行业标准配置比例约为1.39%，当前持仓比例低于标准比例约0.38个百分点，处于低配状态 [6][15] 二、各板块持仓环比继续回落，饲料持仓下滑0.14PCT - 25Q4，公募基金在饲料和养殖板块的持仓比例均环比下滑 [6][21] - 饲料板块配置比例最高，为0.47%，但环比下降0.14个百分点 [6][21] - 养殖业配置比例为0.43%，环比微降0.01个百分点 [6][21] - 动物保健板块配置比例为0.0%，种植业配置比例为0.09%，两者均环比持平 [6][21] 三、公募基金重仓股集中于畜禽养殖产业链龙头企业与种植业等相关公司 - 25Q4，行业主要重仓股持股集中于畜禽养殖产业链龙头企业与种植业相关公司 [6][22] - 主要重仓股持股市值占基金股票投资市值的比重及季度环比变化如下 [6][22]： - 牧原股份：0.28%（环比下降0.02个百分点） - 温氏股份：0.07%（环比上升0.01个百分点） - 海南橡胶：0.04%（环比持平） - 立华股份：0.03%（环比持平） - 天康生物：0.03%（环比上升0.01个百分点） - 中宠股份：0.03%（环比持平） - 圣农发展：0.02%（环比上升0.01个百分点） - 神农集团：0.02%（环比上升0.01个百分点） - 众兴菌业：0.01%（环比上升0.01个百分点） 四、投资建议 - **生猪养殖**：行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业具有显著竞争优势，板块估值处于相对低位 [6][37] - 大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望 [6][37] - 经营反转潜力标的关注正邦科技 [6][37] - 中小养殖企业关注天康生物、神农集团、唐人神等 [6][37] - **白羽鸡**：因禽流感疫情影响，法国引种再次中断，未来行业供给或下降，关注圣农发展、益生股份等 [6][37] - **黄鸡**：行业继续盈利，立华股份、温氏股份等将受益 [6][37] - **饲料**：继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，重点关注龙头企业出海打开成长空间 [6][37] - **动物保健**：龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [6][37] - **种植业**：关注生物技术变革与产业整合的变化，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科等 [6][37] - **宠物**：看好龙头公司推动新品类渗透率提升，引领产业趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][37] 重点公司估值摘要 - **温氏股份**：最新收盘价15.70元，合理价值18.55元，2025年预测市盈率（PE）为19.87倍 [7] - **牧原股份**：最新收盘价45.62元，合理价值63.40元，2025年预测市盈率（PE）为16.35倍 [7] - **立华股份**：最新收盘价19.51元，合理价值28.72元，2025年预测市盈率（PE）为28.28倍 [7] - **中宠股份**：最新收盘价50.30元，合理价值62.77元，2025年预测市盈率（PE）为32.66倍 [7] - **乖宝宠物**：最新收盘价70.73元，合理价值96.52元，2025年预测市盈率（PE）为39.96倍 [7]

行业整体销售表现 - 2025年12月，16家主要上市生猪养殖企业合计实现生猪销量1772.37万头（未包括傲农生物），同比上升3.51%，环比上升7.15% [1][5] - 同期，16家企业合计实现生猪销售收入221.04亿元，同比下降26.85%，环比上升4.87% [1][5] - 全国生猪成交均价在2025年12月显著低于上年同期水平，2025年下半年最低达到11.05元/公斤 [2] 头部企业销量与收入 - 牧原股份12月销量达698万头，同比下降14.75%，位居第一；销售收入96.67亿元，同比下降36.06%；商品猪销售均价11.41元/公斤，同比下降25.38% [6][10] - 温氏股份12月销量456.29万头，新希望销量180.89万头，分别位列第二、三位 [6] - 牧原股份、温氏股份、新希望位列12月销售收入前三位，收入分别为96.67亿元、52.89亿元和21.51亿元 [11][12] 企业销量同比增速分化 - 金新农12月销量22.58万头，同比增速达80.21%，位列增速第一；其1-12月累计销量147.51万头，同比增加22.82% [8][10] - 正邦科技12月销量102.86万头，同比增长73.26%；其1-12月累计销量853.69万头，同比上升105.87% [8][14] - 牧原股份、唐人神等4家公司12月销量同比降幅超过10% [1][6] 企业销售收入同比变化 - 金新农12月销售收入1.89亿元，同比增长26.4%；正邦科技12月收入9.14亿元，同比增长25.75% [11][12] - 正虹科技、天康生物等4家公司12月销售收入同比降幅超过30% [1][11] - 正虹科技12月销售收入仅0.01亿元，同比大幅下降98.11% [12] - 天康生物12月销售收入3.69亿元，同比下降30.38%；其全年累计销售收入45.47亿元，同比下降10.69% [12][14]