核心观点 - 温氏股份2025年业绩预告显示，公司面临“增量不增利”的困境，销量增长但利润因产品价格大幅下降而显著下滑，凸显其抵御行业周期性波动的能力依旧乏力 [1][2][3] 2025年度业绩表现 - 预计2025年全年归母净利润为50亿元至55亿元，较上年同期的92.80亿元（追溯调整后）下降40.73%至46.12% [1][3] - 预计2025年全年扣非净利润为48亿元至53亿元，较上年同期的95.73亿元（追溯调整后）下降44.64%至49.86% [1][3] - 业绩大幅下滑主要出现在第四季度，若归母净利润取预告下限，第四季度将出现亏损，预计区间为-2.56亿元至2.44亿元，而上年同期为28.22亿元 [1][4][5] 2025年前三季度业绩表现 - 前三季度营业收入为758.17亿元，同比微降0.04% [3] - 前三季度归母净利润为52.56亿元，同比下降18.29% [1][3] - 前三季度扣非净利润为48.89亿元，同比下降24.60% [3] - 分季度看，第一季度归母净利润同比增长261.92%至20.01亿元，第二季度同比下降42.83%至14.73亿元，第三季度同比下降65.02%至17.81亿元，降幅逐季扩大 [4] 销量与价格分析 - 2025年销售生猪4047.69万头，较2024年的3018.27万头增加1029.42万头 [1][5] - 2025年销售肉鸡13.03亿只，较2024年的12.08亿只增加0.95亿只 [1][5] - 销量增长但利润下滑的核心原因是销售价格下降：2025年毛猪销售均价为13.71元/公斤，同比下降17.95%；毛鸡销售均价为11.78元/公斤，同比下降9.80% [2][5][6] 成本控制与行业周期 - 公司通过加强生产管理和疫病防控，使养殖成本同比下降，2025年11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤 [7][8] - 但市场观点认为，养殖企业的降本空间已有限，难以完全抵消产品价格大幅下跌的影响 [7] - 养殖行业存在明显周期性，公司业务以生猪和肉鸡养殖为主（贡献约95%营收），其他业务占比较低，难以平抑周期波动 [7] - 2021年至2024年，公司归母净利润波动剧烈，分别为-134.04亿元、52.89亿元、-63.90亿元、92.30亿元 [7] 与主要竞争对手对比 - 截至2025年1月12日，温氏股份市值为1134亿元，较牧原股份少1562亿元 [2][10] - 2025年前三季度，牧原股份归母净利润为147.79亿元，同比增长41.01%，表现强劲 [8] - 2025年12月，牧原股份商品猪销售均价为11.41元/公斤，养殖完全成本为11.3元/公斤，成本控制优于温氏股份 [8] - 牧原股份已构建“饲料—养殖—屠宰”全产业链闭环，并发力海外市场，而温氏股份的应对策略和竞争力面临挑战 [9][10]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 行业核心观点：1月下旬预计将迎出栏高峰，年前猪价预计底部小幅抬升 [5][15] - 企业核心观点：12月上市猪企生猪出栏均价环比下跌 [8][29] 行业供需与价格分析 - 2025年12月全国生猪销售均价为11.59元/公斤，环比下降0.84%，同比下降26.23% [5][15] - 2025年12月生猪出栏略有超卖，涌益样本12月出栏较计划完成率为103.57%，主要受猪企11月压栏增重及12月中下旬涨价积极出栏影响 [5][15] - 展望后市，行业均重仍高企，1月上旬由于涨价预期增加及12月中下旬积极出栏提前释放供给压力，预计供应较弱，猪价底部抬升 [5][15] - 1月中下旬伴随集团场降重，供应端预计持续承压，年前猪价预计底部抬升，但上涨空间不大 [5][15] - 截至2026年1月1日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比6.76%，周环比下降0.25个百分点，同比上升0.03个百分点，大猪出栏占比略高于2024年同期 [6][18] - 2025年12月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比环比上升0.07个百分点，同比上升0.51个百分点，大猪后市供给或仍宽松 [6][18] - 截至2026年1月1日，涌益监控样本毛白价差为3.98元/公斤，环比上升0.26元/公斤，同比下降1.33元/公斤，需求回暖叠加降重出栏促使毛白价差回升 [6][21] - 全国冻品库容率为19.89%，同比上升4.93个百分点，冻品累库或对后市猪价形成压制 [6][21] - 受猪价下行影响，行业12月自繁自养亏损167.69元/头，亏损环比放大 [7][24] - 涌益样本2025年12月能繁存栏环比上升0.36% [7][24] - 截至2025年12月30日，规模场7kg仔猪价格反弹至227元/头，当前进入冬季仔猪补栏旺季，需求支撑下仔猪价格或略有抬升，整体能繁去化趋势不变 [7][24] 上市企业运营数据 - 截至2026年1月9日，12家上市猪企发布12月生猪销售数据，合计出栏生猪1760.75万头，同比增长8.86% [8][29] - 主要企业12月出栏量及同比增速分别为：牧原股份698万头（-14.8%）、温氏股份456.29万头（+50%）、新希望180.89万头（+13.7%）、正邦科技102.86万头（+73.3%）、天邦食品66.23万头（+22.1%）、大北农46.58万头（+19.7%）、中粮家佳康56.70万头（+32.2%）、天康生物29.59万头（-6.1%）、唐人神49.46万头（-10.5%）、金新农22.58万头（+80.2%）、京基智农20.16万头（+2.8%）、神农集团31.41万头（+48.5%） [8][29] - 主要10家上市猪企12月商品猪销售均价环比均下跌，具体为：牧原股份11.41元/公斤（-1.3%）、温氏股份11.60元/公斤（-0.9%）、新希望11.28元/公斤（-2.3%）、正邦科技11.70元/公斤（-3.4%）、天邦食品11.23元/公斤（-3.4%）、大北农11.33元/公斤（-1.6%）、中粮家佳康11.22元/公斤（-1.9%）、天康生物10.66元/公斤（-4%）、京基智农12.21元/公斤（-1.8%）、神农集团11.08元/公斤（-3.1%） [9][36]

医药行业 - 仁和药业有产品可供消费者对症使用鼻病毒感染后引发的相关症状 [1] 电池与光伏行业 - 海目星已与头部光伏电池组件厂深入研发钙钛矿叠层电池 [1] 养殖业 - 牧原股份建设超健康种猪选育平台，培育更适合中国养殖条件和市场需求的优质种猪 [1] 半导体材料 - 南大光电子公司宁波南大光电的ArF光刻胶产能为50吨/年 [1] PCB（印制电路板）与光通信 - 科翔股份的800G光模块PCB、服务器用PCB均已实现小批量供货 [1] - 科翔股份的PCB产品可以应用于航空航天领域，目前已有供货 [1] 航空航天与国防 - 通光线缆是中航集团、航天科技集团等单位的主要合格供应商 [1] - 陕西华达深度参与星网、千帆等航天项目，已为星网二期配套产品 [1] 高端制造与科研设备 - 必创科技部分产品可针对核聚变领域中的高温等离子体进行光谱学诊断 [1]

公司业务与客户结构 - 公司屠宰肉食业务当前主要服务B端客户，包括大型农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业及新零售企业 [1] - 在部分销售渠道，如商超及新零售企业，所售生鲜猪肉产品的标签会明确标注生产商为牧原肉食品有限公司 [1] 公司战略与发展规划 - 公司计划积极拓展屠宰肉食业务的销售渠道 [1] - 公司将持续构建全国性的猪肉销售网络 [1] - 公司致力于为消费者供应高质量的猪肉产品 [1]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9][66] 报告核心观点 - 生猪行业去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，投资机会更多来自低成本带来的业绩兑现及分红提升带来的价值重估 [1][14] - 家禽板块基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [2][28] - 动保板块需关注非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升 [3][6][37] - 宠物板块仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善 [9][60] - 种植板块受益于转基因种子商业化进程持续推进 [7][46] - 饲料行业集中度有望持续提升 [8][48] 按目录分项总结 1.1 生猪：去产能迎来加速阶段，布局生猪底部 - **数据跟踪**：2025年12月生猪均价11.59元/公斤，环比下降0.1元/公斤；15公斤仔猪价格304元/头，环比上涨8元/头；50公斤二元母猪价格1547元/头，环比下降1元/头；商品猪出栏体重129.70公斤，环比增加0.48公斤 [13] - **产能数据**：2025年10月末能繁母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%；10月规模以上生猪定点屠宰量3834万头，同比增加26.2% [13] - **核心观点**：行业进入政策调控期，通过减少产能调控猪价，预计2026年猪价仍面临下行压力，但调控过程将是“调控-加码-修正”的持续温和过程 [1][14] - **投资建议**：首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [1][14] 1.2 家禽：禽板块基本面有望改善 - **价格数据**：2025年12月27日，白羽鸡商品代鸡苗3.6元/只，毛鸡主产区价格3.9元/斤，鸡肉综合售价9710元/吨 [26] - **产业链盈利**：产业链盈利分化，2025年12月27日数据显示，父母代场盈利约1元/羽，养殖户盈利约0元/只，屠宰厂亏损约156元/吨 [27] - **引种数据**：2025年12月祖代更新25.94万套，1-12月累计更新157.42万套；2024年祖代雏鸡更新150.07万套（进口占比45%），2025年更新157.42万套（进口占比40%） [2][28] - **投资建议**：持续推荐圣农发展、立华股份 [2][28] 1.3 动保：非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验持续推进 - **价格指数**：2026年1月7日兽药原料药价格指数（VPi）为66.52，市场结束单边走势，主流品类价格出现分化 [3][37] - **疫苗进展**：非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月获临床试验批件，已完成首个临床试验场一针免疫，进入效力评价阶段；首轮攻毒试验按计划推进，第二轮计划于2026年3月底启动 [3][6][37] - **投资建议**：建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物 [6][37] 1.4 种植：粮价同比上涨 - **粮价数据**：2026年1月9日，全国玉米现货价2250元/吨，同比上涨10.5%；小麦现货均价2511元/吨，同比上涨3.6%；豆粕现货均价3190元/吨，同比上涨10.9% [41] - **进口数据**：2025年11月进口谷物及谷物粉247万吨，同比增加20.5%；其中进口玉米56万吨，同比增加86.7%；进口小麦25万吨，同比增加257.1% [42][46] - **投资建议**：转基因种子商业化进程利好研发布局早、储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][46] 1.5 饲料：饲料价格震荡 - **饲料价格**：2026年1月9日，育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，月环比上涨20元/吨；肉鸡配合料价格3.45元/公斤，同比上涨100元/吨；蛋鸡配合料价格2.8元/公斤，同比上涨240元/吨 [47] - **产量与结构**：2025年10月全国工业饲料产量2907万吨，同比增长3.6%；配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点 [47] - **投资建议**：推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][48] 1.6 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 - **市场规模**：2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；其中宠物犬市场1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫市场1445亿元（同比增长10.7%） [59] - **宠物数量**：2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [59] - **品牌表现**：2025年12月部分品牌增速降速，但全年头部品牌实现高增长，例如乖宝宠物旗下麦富迪品牌全年同比增长15%，弗列加特同比增长89% [60] - **渠道数据**：2025年全年，天猫宠物食品品类同比增长5.2%，京东同比增长9.2%，抖音同比增长24%，三平台合计同比增长10% [60] - **投资建议**：推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [9][60] 大宗农副产品价格数据（截至2026年1月9日及附近日期） - **肉类盈利**：自繁自育盈利为-11.54元/头，外购仔猪盈利为-2.31元/头 [67] - **禽类价格**：白羽肉鸡价格7.64元/千克，月环比上涨4.23% [67] - **大宗商品**：DCE玉米价格2263元/吨，月环比上涨1.21%；DCE大豆价格4378元/吨，月环比上涨7.07% [67] 重点关注公司及盈利预测（数据截至2026年1月9日） - **牧原股份**：股价49.76元，2025年预测EPS为3.06元，对应PE为16.26倍 [10][69] - **温氏股份**：股价16.98元，2025年预测EPS为0.75元，对应PE为22.64倍 [10][69] - **圣农发展**：股价16.60元，2025年预测EPS为1.21元，对应PE为13.72倍 [10][69] - **海大集团**：股价53.51元，2025年预测EPS为3.01元，对应PE为17.78倍 [10][69] - **乖宝宠物**：股价67.29元，2025年预测EPS为1.83元，对应PE为36.77倍 [10][69] - **瑞普生物**：股价19.90元，2025年预测EPS为0.97元，对应PE为20.52倍 [10][69] - 其他重点公司包括益生股份、立华股份、科前生物、中宠股份、佩蒂股份，评级均为“买入” [10][69]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 但针对不同子板块提出了具体的投资分析意见 [3][4] 报告核心观点 - 生猪养殖板块：猪价底部震荡趋势明确 行业供给充裕的基本面未变 周期磨底时间大概率进一步拉长 但2026年周期见底回升的逻辑仍在 建议关注产能去化进展并左侧布局头部猪企 [3][4] - 宠物板块：经历前期较为充分调整后 建议关注岁末年初的估值切换行情 [3][4] - 肉鸡养殖板块：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词 建议底部重视龙头企业发展与长期价值 [3] 市场表现总结 - 本周（2026年1月5日至1月11日）申万农林牧渔指数上涨1.0% 跑输沪深300指数（上涨2.8%）[3][4] - 二级子行业中 渔业（上涨10.9%）、种植业（上涨8.6%）涨幅居前 畜禽养殖（下跌0.3%）表现落后 [7] - 个股方面 周涨幅前五名为：大湖股份（17.8%）、中水渔业（16.1%）、生物股份（15.5%）、国联水产（15.2%）、众兴菌业（13.0%）[3][4][10] 生猪养殖板块分析 - 猪价延续强势后趋稳：1月11日全国外三元生猪销售均价为12.70元/公斤 周环比上涨2.1% 价格已回升至养殖盈亏平衡线附近 [3] - 价格上涨原因：大猪供给偏紧 二次育肥进场积极性提升 出栏猪源阶段性偏紧 叠加年末季节性消费旺季 [3] - 养殖盈利情况：当前自繁自养模式中 母猪50头以下规模出栏肥猪已实现盈利（18.00元/头） 5000-10000头规模出栏猪场处于盈利平衡水平 [3] - 仔猪价格回升：截至1月6日当周 断奶仔猪价格回升至251元/头 已接近行业成本水平 [3] - 产能去化速度减慢：受猪价小幅回升影响 2025年12月能繁母猪存栏环比变化数据出现分歧 涌益咨询数据显示环比增加0.36%（11月为减少0.14%） 钢联数据显示环比减少0.22%（11月为减少0.38%） 或主要系部分中型养殖规模场保持增产 [3] - 后市展望：2026年上半年行业供给充裕的基本面未有实质性改变 压栏和二次育肥阶段性抬升价格底部区域 周期磨底时间大概率进一步拉长 猪价再次探底的时间或推迟至春节以后 [3] - 投资建议：关注头部猪企 推荐牧原股份、德康农牧、温氏股份等 [3][4] 宠物行业分析 - 行业白皮书发布：本周发布《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》 [3] - 市场规模：2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3126亿元 同比增长4.1% 其中犬市场规模1606亿元（同比+3.2%） 猫市场规模1520亿元（同比+5.2%）[3] - 宠物数量：2025年城镇犬猫合计数量为1.26亿只 同比增长1.8% 其中犬5343万只（同比+1.6%） 猫7289万只（同比+1.9%）[3] - 宠均消费：单只宠物犬年消费金额为3006元 同比增长1.5% 单只宠物猫年消费金额为2085元 同比增长3.2% [3] - 宠主结构：90后宠主占比为42.7% 仍是养宠主力军 00后宠主占比从2023年的10%提升至2025年的26% [3] - 市场结构：食品市场仍是主要消费市场 市场份额为53.7% 其中主粮、零食、营养品占比小幅上升 宠物医疗为第二大细分市场 市场份额为27.6% 同比下降0.4个百分点 [3] 肉鸡养殖板块分析 - 鸡苗价格下跌：截至1月4日 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为3.15元/羽 周环比下跌6.5% 主要因临近停苗期市场出苗量增多 且下游需求减弱 [3] - 毛鸡及分割品价格：白羽肉毛鸡销售均价为3.79元/斤 周环比微跌0.3% 鸡肉分割品销售均价为9710.30元/吨 周环比上涨0.5% [3] - 投资建议：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词 建议底部重视龙头企业发展与长期价值 关注需求侧改善 建议关注圣农发展 [3] 重点公司估值参考 - 报告列出了生猪养殖、禽养殖、饲料、宠物食品、动物保健、种业及农产品加工等多个细分领域的重点公司估值表 包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、金龙鱼等 [38]

公司战略与消费者洞察 - 公司认为猪肉消费已超越“有肉吃”阶段，进入追求“好吃”的品质时代，因此战略聚焦于“降本增质”与“跨界协同”[1] - 公司提出降低消费者“隐性成本”的创新概念，即节省消费者在购买后处理、烹饪猪肉所花费的时间和精力[2] - 公司正探索通过精细化分割和预处理，使猪肉产品实现“加热即食”，让消费者便捷享受大厨级美味[2] 产品创新与价值创造 - 公司通过育种技术提升五花肉的层次感，并通过排酸锁鲜工艺使肉质更嫩[2] - 公司研发了富含欧米伽3的健康猪肉产品，在“看不见的地方”为产品增加价值[2] - 公司致力于将复杂的产业链变得简单，让优质健康猪肉更顺畅地进入家庭[6] 跨界合作与生态构建 - 公司与格力电器、东风汽车形成跨界合作，构想“东风冷链车 + 格力温控 + 牧原猪肉”的供应链黄金三角，确保产品从牧场极速直达全球餐桌[4] - 公司展现了构建未来服务生态的前瞻性想象，例如由智能冰箱感知需求后，自动触发冷链配送上门服务的无缝消费场景[5] - 公司认为创新必须打破边界，通过跨界合作来构建面向消费者的“全套解决方案”[4][6]

新京报贝壳财经讯 1月12日，牧原股份发布公告称，公司发行中期票据事项已获批准并收到《接受注册 通知书》。2026年1月7日，公司进行2026年度第一期科技创新债券发行工作，发行规模5亿元，1月9日 募集资金全部到账。该债券简称"26牧原食品MTN001（科创债）"，期限2年，起息日为1月9日，兑付 日为2028年1月9日，发行利率2.23%，主承销商为中信银行，联席主承销商为招商银行和兴业银行。 ...

市场整体表现 - 2024年1月12日，养殖业板块整体微涨0.04%，而当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 福成股份领涨板块，收盘价6.35元，单日涨幅达10.05%，成交量为37.01万手，成交额为2.27亿元 [1] - 益生股份涨幅3.34%，收盘价9.27元，成交额2.36亿元 [1] - 益客食品、晓鸣股份、天域生物涨幅分别为2.24%、1.69%、1.66% [1] 下跌及平盘个股表现 - 罗牛山跌幅最大，为-1.05%，成交额达7.82亿元 [2] - 牧原股份下跌0.82%，收盘价49.35元，成交额高达17.60亿元 [2] - 立华股份、天邦食品、京基智农分别下跌0.42%、0.36%、0.25% [2] - 新希望、东瑞股份、正邦科技、温氏股份小幅上涨，涨幅在0.22%至0.41%之间 [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出2.33亿元，游资资金净流出1677.8万元，但散户资金净流入2.5亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，温氏股份获得主力资金净流入3317.98万元，主力净占比4.38% [3] - 圣农发展、天域生物、益生股份分别获得主力资金净流入1479.95万元、897.77万元、526.58万元 [3] - 领涨股福成股份却呈现主力资金净流出5099.47万元，主力净占比-22.49% [3]

| 证券代码：002714 | 证券简称：牧原股份 | 公告编号：2026-005 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127045 | 债券简称：牧原转债 | | 牧原食品股份有限公司 牧原食品股份有限公司 董 事 会 关于 2026 年度第一期科技创新债券发行结果的公告 2026 年 1 月 13 日 | 名称 | 牧原食品股份有限公司 | | | | 2026 | 简称 | 26 | 牧原食品 | | MTN001 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 年度第一期科技创新债券 | | | | | | | （科创债） | | | | 代码 | 102680083 | | | | | 期限 | 年 2 | | | | | 起息日 | 年 月 2026 | 1 | 9 | 日 | | 兑付日 | 2028 | 年 月 日 1 | 9 | | | 计划发行总额 | 亿元 | 5 | | | | 实际发行总额 | 5 | 亿元 | | | | 发行利率 | 2.23% | | | | ...