公司经营与市场沟通 - 公司表示二级市场股价受多种因素影响 [1] - 公司目前生产经营一切正常 各项业务稳健运营 [1] - 公司未来将聚焦主业 持续做好经营管理 提升生产效率与盈利能力 以保证高质量稳定发展 更好地为股东创造回报 [1]

公司财务状况与现金流 - 当前公司现金流安全稳定，将根据外部环境及生产经营情况做好现金流管理[1] - 在当前猪价下，公司经营活动产生的现金流为净流入[1] - 公司已完成大规模的产能建设，进入稳健发展时期，未来资本开支呈下降趋势，自由现金流水平将稳步提升[1] 公司生产成本 - 公司2025年12月的生猪养殖完全成本在11.6元/kg左右[1] - 在成本结构中，折旧摊销等非现金成本占比在10%左右[1]

公司上市计划 - 牧原股份计划最早于1月27日（周四）开始接受投资者对其香港上市的申购 [1] - 此次香港上市计划集资15亿美元，约合117亿港元 [1] - 公司已于1月16日通过港交所上市聆讯 [1] 公司业务模式 - 公司采用覆盖整个行业上下游的垂直一体化经营模式 [1] - 业务范围包括生猪育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰以及生猪及肉类产品销售 [1] 募集资金用途 - 上市集资所得将用于挖掘海外机遇以扩大商业版图 [1] - 部分资金将用于在未来三年通过研发投入推动全产业链技术创新 [1] - 剩余款项将用作营运资金及一般企业用途 [1] 上市相关中介 - 本次香港上市的联席保荐人为摩根士丹利、中信证券和高盛 [1]

公司发展基础与财务表现 - 2025年公司实现商品猪出栏7798.1万头，销售金额1328.11亿元，养殖完全成本降至11.3元/公斤的行业领先水平 [2] - 2025年公司预计实现净利润151亿-161亿元，全年平均养殖成本在12元/公斤左右，同比下降2元/公斤 [2] - 公司持续降低负债总额与资产负债率，优化财务结构，为2026年稳健运营提供坚实保障 [2] 业务模式转型：仔猪商业化销售 - 公司从“单一商品猪养殖”转向“商品猪+仔猪商业化销售”双轮驱动模式 [3] - 仔猪战略模式旨在通过外部价值释放，赋能客户与行业，推动产业向专业化、高效化、可持续化转型 [3] - 该模式让客户提前锁定仔猪采购价格，保障成本优势，降低传统模式下因周期和疫病导致的价格波动风险 [3] - 公司通过标准化生产和疫病防控体系，为客户提供高健康、高品质仔猪，推动行业分工细化 [3] 技术创新与智能化应用 - 公司智能装备已覆盖1000多个养殖场，2026年将逐步提升各类智能化装备的覆盖率及运行稳定性 [4] - 公司将在AI巡检、精准饲喂、环境智能控制等领域加大研发投入，促进智能化与生产管理融合 [4] - 公司通过加大生猪育种、营养研发、疫病防控、智能化与数字化等全环节技术创新投入，深挖每头猪的生长潜能以提升效率 [4] 饲料成本优化与降本路径 - 公司坚持低豆日粮推广应用，并在合成生物领域持续投入，以支撑后续饲料成本下降 [5] - 公司持续研究不同品系猪的最适营养需要，优化精准营养动态模型 [5] - 公司联合牧原实验室与西湖大学技术团队合作攻关小品种氨基酸（如苯丙氨酸、组氨酸等）生产成本，目标实现无豆日粮不增加成本 [5] - 养殖成本下探是饲料、育种、生产、兽医、环控、采购等全链条协同的系统工程 [6] 屠宰肉食业务与产业链延伸 - 2025年公司屠宰产能利用率达88%，昆山分割中心即将投产 [7] - 2026年屠宰肉食业务将围绕三大方向推进：持续扩大屠宰规模并保持屠宰量级增长；优化渠道结构与产品矩阵，重点开拓商超、新零售、餐饮及食品加工企业等大客户，提升分割品占比；深化运营能力提升，通过智能化、数字化与精细化成本管控降本增效 [7] - 在生命健康产业方面，与千红制药合资的千牧生物制药项目已投产，利用猪小肠生产肝素钠药品、肠衣等产品，年可加工猪小肠3000万根 [8] - 2026年公司将持续在产业链下游寻找合作空间，将一头猪的价值最大化，并探索多种项目合作及落地路径 [8] 国际化战略与海外拓展 - 国际化是公司未来发展的重要战略之一，目标将国内已验证的技术优势和管理经验复制到高增长潜力的海外市场 [9] - 国际化初期通过技术服务、设备销售等轻资产模式进入当地市场，未来将结合实际情况探索新建产能、收并购等多元化模式 [9] - 例如，2025年9月末公司与BAF越南农业股份公司签署合作协议，将合作在越南建设并运营年出栏160万头的楼房养殖项目 [9] 行业趋势认知与应对策略 - 公司始终敬畏、理解并接纳行业周期，专注自身经营管理，坚持稳健连续生产，通过提升效率和建立成本优势应对外部挑战 [10] - 公司认为政府的产能综合调控与市场自发调节共同作用，将推动生猪市场供需改善，促进猪价长期回归更稳定合理的水平，行业将迈向“稳定健康、高质量发展”新阶段 [12] - 公司致力于通过管理和技术创新持续降本增效，目标是在低猪价期也能凭借较低的现金成本获得现金流正流入 [12] - 长期来看，公司将未来盈利建立在成本领先所能获得的行业超额利润上，而非依赖猪价涨跌 [12] 供应链管理与成本对冲 - 针对玉米、豆粕等原料成本波动，公司通过与国内外主要粮商合作，多渠道扩充粮源，锁定原粮供应以降低风险 [12] - 公司围绕粮食产区进行采购布局，积极探索创新源头粮源合作模式，减少中间环节，优化原材料品质把控，致力于提升粮食产业链效率并降低采购成本 [12] - 公司根据粮食市场行情变化趋势及时调整饲料配方，采用灵活采购策略，进行不同品种间的原料置换以降低饲料成本 [13] 产业互联与生态构建 - 公司通过创新仔猪销售方案，加大仔猪销售规模，向市场提供优质稳定仔猪供应，与客户共同发展，这是联动助农的重要方式之一 [14] - 公司根据客户需求，提供饲料、设备等产品，并定制化输出整套生猪养殖解决方案，这将成为未来发展的增长点 [14] - 未来公司将尝试更加创新、多样化的服务模式，通过构建产业互联平台，与农户共享信息、技术、资源，建立紧密合作机制，带动合作农户共享产业发展红利 [14]

市场行情与板块表现 - 现货黄金价格创历史新高，最新报每盎司5080.60美元，涨幅达2% [1] - 现货白银价格盘中一度突破108美元/盎司，日内涨幅超过4.6% [1] - 区域局势升温和美国天然气价格上涨推动石油板块走高 [1] - 中证全指自由现金流指数上涨0.81%，成分股白银有色、南山铝业、株冶集团、中国海油、中集车辆分别上涨10.03%、7.08%、6.06%、5.86%、4.55% [1] - 全指现金流ETF鹏华上涨1.84%，最新价报1.33元，冲击6连涨 [1] 指数产品与投资逻辑 - 现金流指数中的“强周期资源”权重（如有色、化工）与市场热点高度共振，彰显其作为工具型产品的精准赛道价值和结构优势 [1] - 有机构指出，在市场回归理性背景下，现金流指数重点布局的有色金属、化工、石化等板块的景气度和确定性突出 [1] - 全指现金流ETF鹏华紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [2] - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现 [2] 指数成分与权重 - 截至2025年12月31日，中证全指自由现金流指数前十大权重股分别为中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、牧原股份、中国铝业、TCL科技、宝钢股份、长城汽车、正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比53.78% [2]

2026年GCC消费者行业调研纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：中国消费者行业，包括必需消费品和可选消费品两大板块[2] * 公司：调研涉及约35家消费类公司（包括上市公司和非上市公司），具体公司名称在股票推荐列表和公司披露部分详细列出[2][5][33][34] 核心观点与论据 行业整体观点 * 尽管房地产市场短期低迷，但已观察到消费者信心的初步复苏迹象，股市回报改善可能有助于恢复家庭财富效应[2] * 行业估值具有吸引力，约低于10年平均水平1个标准差，且尚未反映消费复苏的预期[2] * 消费者偏好分化加剧，出现新的消费趋势[2] 必需消费品板块 **白酒** * 行业处于结构性变化中，私人白酒消费和政府机构禁酒令可能放宽，有望支撑300-400元人民币价格带的中端白酒需求[3] * 预计白酒公司将加速渠道转型，这可能带来更可持续的长期每股收益增长[3] * 以Swellfun为例，其库存水平在2025年底已从第三季度的约3个月降至约2个月，预计第四季度收入降幅将较第三季度收窄，并在2026年第一季度恢复收入增长[8] **啤酒** * 尽管即饮渠道需求短期疲软，但公司继续通过产品多元化（如小众品类）和家庭渠道扩张推动高端化[3] * 预计2026年毛利率扩张将放缓，因原材料成本优势减少[3] * 华润啤酒预计2025年销量实现低个位数增长，其中喜力品牌销量同比增长20%；2026年毛利率趋势将基本保持稳定[8] **乳制品** * 2025年液态奶销售疲软（预计中高个位数下降），但鲜奶表现出韧性（双位数增长）[8] * 伊利2025财年净利润率预计超过9%，超出初始指引[8] * 展望2026年，两家公司目标通过更积极的营销、产品创新和渠道扩张实现液态奶增长复苏，但行业逆风可能持续[8] * 冰淇淋和奶粉应继续跑赢，原奶供需平衡预计在2026年改善[8] **现制饮品** * 预计现制饮品连锁店将通过快速门店扩张和更高效的商业模式，从瓶装饮料中夺取份额[3] * 以古茗为例，尽管配送补贴逐步取消，但通过品类扩张和堂食业务增长的努力，预计2026年同店销售增长将保持健康[3] * 古茗在2025年净增超过3000家门店，管理层预计2026年将实现类似的门店净增[8] * 古茗的研发部门约有100名员工，整合了原材料采购和产品开发功能，其强大的研发能力是产品差异化的关键竞争优势[19] **调味品与冷冻食品** * 预计自2025年第四季度以来，餐饮端需求将逐步改善，2026年将温和复苏[3] * 海天味业管理层强调了结构性需求转变，如连锁餐厅渗透率提高和食品工业化加速[8] * 中炬高新预计2025年第四季度表现疲弱，但认为这将为2026年轻装上阵铺平道路，重点是通过销量从小型竞争对手处夺取份额[8] **零食** * 零食行业快速的品类多元化以及通过零食折扣店和即时零售加速的渠道重组，提供了结构性增长机会[3] * 旺旺预计2026财年第三季度因春节时间点而表现疲软，但春节前90天基本趋势稳定，创新贡献了中双位数销售占比，新兴渠道（尤其是零食折扣店，约占销售额10%，同比增长超过50%）的增长抵消了批发和现代渠道的压力[9] * 卫龙对2025年保持乐观指引，收入增长超过15%，利润率稳定，由魔芋领导地位、口味创新和零食折扣店渗透率扩大（预计2025年达25-30%，2026年达30-35%）驱动[9] * 盐津铺子预计2026-28年收入年复合增长率约15%，由魔芋行业2026年增长30%以上及其工业化和口味研发优势支撑[9] **宠物食品** * 宠物食品公司对国内市场增长有信心，尽管海外增长前景各异，Petpal和中国宠物食品表示乐观，而乖宝则更为保守[3] * 专家会议指出，中国宠物食品行业仍以线上为主导，超过85%的销售发生在数字平台[13] * 竞争加剧，消费升级持续，中高端产品增长快于市场[13] **新型烟草** * 对雾化电子烟行业长期整合持乐观态度，但注意到日本加热不燃烧市场竞争加剧[3] * 思摩尔国际预计2025年总收入同比增长约20%，雾化电子烟增长主要由欧洲强劲势头驱动[8] * 悦刻管理层预计2026年国内收入同比增长中高个位数，海外收入同比增长20-25%[8] 可选消费品板块 **家用电器** * 家电龙头强调：1) 应对材料成本上涨的不同策略，提价是其中之一但非主要方法；2) 2026年海外增长高于国内；3) 数据中心空调作为潜在增长驱动力[4] * 美的重申2026年收入增长中高个位数、净利润率稳定以及2025财年股息支付率同比提高的目标[10] * 海尔指引2026年国内销售增长中高个位数，海外销售增长高双位数（美国：低中个位数），并持续利润率扩张，此外将2025年股息支付率提高至55%（2024年：48%）[10] * 海信预计海外销售增长高双位数至双位数，利润率有上升空间，国内洗衣机/冰箱销售正增长，国内空调销售恢复正增长[10] * 格力的一级经销商专家估计，2025年空调出货量同比增长约20%，由国内以旧换新补贴驱动；对2026年持相对乐观看法，预计国内空调出货量同比变化在个位数下降至持平之间，最坏情况为同比下降6-8%[18] **运动服饰** * 由于暖冬和春节较晚，12月销售趋势疲弱，但仍能完成2025年全年指引[4] * 公司对2026年小众品类（如户外和跑步）的增长持积极态度[4] **餐饮与食品零售** * 行业需求仍不确定，竞争激烈[10] * 公司采取不同策略，试图在消费者对低产品价格和高产品质量的需求之间找到最佳平衡[10] * 小菜园主动降低了核心菜品价格，缩减了外卖业务，并将探索零售业务；而九毛九则升级门店装修，扩大食品供应并强调食材新鲜度[10] * 达势股份年内扩张按计划进行，新店首日销售记录再次被打破[10] * 高鑫零售管理层对股息支付（2026财年全年15亿元人民币）表现出强烈信心，意味着10%的股息收益率[10] **珠宝** * 相信具有差异化产品设计和工艺的品牌可能在增值税改革后整合[4] * 预计老铺黄金在强劲势头和增加对重要客户服务关注度的推动下，将实现强于预期的春节销售增长[4] * 老铺黄金在10月底产品提价25%后，毛利率已恢复至40%，销售受影响程度低于管理层预期，并在新年假期期间录得三位数增长[10] * 周大福管理层评论称，其目标是通过黄金对冲保持相对稳定的净利润率，金价对净利润指引的净影响可能有限[10] **IP零售** * 名创优品管理层预计第四季度同店销售增长强劲，但利润率较弱[11] **家具** * 以顾家家居为例，2026年管理层目标利润增长高于收入增长，与2025年类似[14] * 国内业务重点包括提高零售效率、增强会员管理、优化渠道结构和本地化策略[15] * 海外业务目标双位数收入增长，关键驱动因素包括：1) 出口市场份额从目前低于10%的水平持续提升；2) 欧洲业务快速增长（预计超过2025年同比增长40%）；3) 通过在新国家加速开店发展自有品牌业务；4) 提高海外工厂生产效率（例如，越南工厂混合生产成本已低于中国）；5) 为美国客户提供特殊订单，其运营利润率更高[16][17] 专家会议要点 **零食折扣店** * 专家强调，中国零食折扣店行业持续扩张和整合，门店数量预计将从2025年的大约56,000家在三年内增至70,000–80,000家，主要由万辰和忙明等龙头驱动[12] * 尽管网络扩张期间同店销售下降且加盟商投资回收期延长至1.5-2年，但升级后的门店形式和更广的产品组合显示出早期复苏迹象[12] * 新兴的折扣超市模式（面积更大，品类扩展至快消品、烘焙和冷冻食品）正在获得关注，尽管仍处于验证早期[12] * 随着整合加速，零食折扣店为有竞争力的食品饮料品牌在品牌和代工渠道的增长提供了重要机会，但领先连锁店议价能力上升可能给供应商价格带来压力[12] 其他重要内容 股票投资建议 * **最看好**：华润啤酒、百威亚太、古茗、蜜雪冰城、中国食品、悦刻、百胜中国、达势股份、海天味业、颐海国际、卫龙、中国宠物食品、牧原股份、老铺黄金、周大福、美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、极萌、SharkNinja、安踏体育、特步国际、名创优品[5] * **最不看好**：水井坊、农夫山泉、永辉超市、九毛九、绝味食品、思摩尔国际、老板电器、格力电器[5] 风险提示 * 中国消费行业的关键风险包括：1) 需求复苏弱于或强于预期；2) 成本通胀或通缩；3) 改革结果差于或好于预期；4) 竞争格局变化；5) 政策支持[21]

**生猪行业电话会议纪要关键要点** **一、 行业与公司概述** * 纪要涉及**生猪养殖、屠宰及产业链**，提及**牧原、双汇**等龙头企业[12][13] * 讨论范围涵盖**生猪价格、产能、成本、供需、屠宰场盈利**等核心议题 **二、 价格走势与预期** * **近期价格**：近期生猪价格维持在**13元/公斤**左右震荡[2] * **春节前**：消费高峰未至，价格偏弱，预计下跌**0.3-0.4元/公斤**[2] * **春节后**：价格预计在**5.5-6元/公斤**区间波动，跌破前低**5.5元/公斤**的可能性不大[1][2][3] * **全年均价**：预计2026年生猪全年均价为**12.5元/公斤**左右，较2025年的**13.7元/公斤**下降约**1元/公斤**[16][17] * **价格下降主因**：2025年上半年价格基数高，而2026年起始价格低，且供应增加[17] **三、 市场供需与产能** * **供给压力缓解**：二次育肥将部分生猪出栏时间推迟至正月，缓解了春节后供给压力[1][3][6] * **出栏量预测**：预计2026年生猪出栏量比2025年增加**5%**，主要为**商品猪出栏**增加[1][15] * **出栏量增加主因**：部分**中小企业逆势扩张**，大型企业产能调控效果有限[1][15] * **产能去化缓慢**：去产能依赖**发病和亏损**，但目前条件不充分[1][4][7] * 疫情：自去年9月起北方有发病，但未达严重程度，部分上市公司北方区域体重降至**115公斤**以下[4] * 亏损：仔猪成本约**250元**，上半年售价高达**500-550元**，下半年仍维持在**180-200元**，规模厂仍能维持运营[4] * **未来供应**：仔猪数量在2026年**10月**达峰后小幅下降（总降幅不到**5%**），预计2027年**3月或4月**仔猪现货价格触底，后续供应量将减少[1][10] * **养大猪现象**：部分企业通过饲养**280-300斤**的大猪，以满足西南、浙江、湖南等地在冬季对**400斤以上**大猪的特殊需求，替代部分退出的小型养殖户市场[1][5] **四、 成本与原料** * **当前成本**：牧原集团2025年12月最新成本约为**5.8元/公斤**[17] * **原料价格风险**：**玉米和豆粕**等饲料原料价格可能处于周期尾部，随时可能反弹，若上涨将对依赖低价原料的养殖业造成成本压力[1][9] **五、 屠宰与产业链** * **屠宰场盈利困难**：2024年和2025年冬季屠宰场均未盈利，目前仍处于亏损状态[12] * **行业洗牌加速**：龙头企业（如某企2025年屠宰量达**2,800万头**）通过低价策略及养殖端补贴（每头猪补贴**25元**）占据市场，中小屠宰场难以竞争[1][13][14] * **冻品市场**：国内冻品进口量仅占市场**5%**，冻品贸易商基本维持状态，无大规模扩张[12] * **库存策略**：若毛猪价格降至**5.5至6元**之间，部分企业会选择做库存；若预期价格上涨乏力，则更倾向于使用鲜肉[11] **六、 风险与挑战** * **疾病风险**：行业经验显示重大疾病约每十年发生一次（2018年非洲猪瘟至今已近八年），未来两年内可能再次面临重大疾病风险[7] * **成本压力**：原料价格潜在反弹将挤压利润[1][9] * **市场不确定性**：二次育肥导致短期供需错配，增加节后价格不确定性[6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 种植业方面，玉米价格持续上涨，看好种植景气度修复，并利好坚持“优质优价”的种子公司 [2][4] - 宠物行业方面，天猫2026报告揭示了宠物时尚、节日仪式等趋势，且大型展会即将召开，有望带来新品催化 [2][5] - 农业板块整体呈现“β弱α强”特征，基金持仓连续5个季度低于标准行业配置比例，但机构在细分产业链有结构性调仓 [3] 重要行业数据一览 - 截至报告期，农林牧渔板块指数为2,923.6点，周环比上涨0.40%，年同比上涨20.40% [10] - 玉米现货价格达2,374.7元/吨，周环比上涨0.26%，年同比上涨7.76% [10] - 生猪价格为13.1元/千克，周环比上涨2.92%，月环比上涨13.57%，但年同比下降15.19% [10] - 行业平均自繁自养盈利为43.4元/头，周环比大幅上涨486.60% [10] - 白羽肉毛鸡价格为7.5元/千克，周环比下跌1.19% [10] - 白鸡在产父母代鸡存栏为2,089.1万套，周环比下降0.78% [10] - 黄鸡在产父母代鸡存栏为1,285.1万套，周环比微降0.04% [10] 细分板块动态与观点 种植板块 - 玉米价格继续上涨，截至2026年1月23日现货价格达2,375元/吨，周度上涨0.46% [4] - 大豆现货价格4,072元/吨，周度持平 [4] - 看好玉米等粮价稳中有升，种植板块景气度有望修复 [4] 宠物板块 - 天猫2026报告显示，宠物时尚、宠物节日仪式、人宠共居等趋势明显 [5] - 大型宠物展会将召开：深宠展定于3月12日在深圳召开，联动50+海外MCN机构；京宠展定于3月21-22日在北京召开，预估有13,000个品牌参会 [5] - 国内头部品牌预计在展会上推出新品，值得关注 [5] 基金持仓分析（农业） - 基于2025年基金年报，农业板块持仓市值468.96亿元，低于股票市场标准行业配置比例0.14个百分点，连续5个季度低配 [3] - 机构增持黄鸡养殖公司温氏股份和立华股份，增持种植公司众兴菌业 [3] - 主动基金在四季度增持了黄鸡养殖企业温氏股份、立华股份，减持牧原股份、温氏股份、巨星农牧；种植产业链主要增持众兴菌业、晨光生物；宠物产业链增持佩蒂股份 [3] 投资建议与覆盖公司 - 生猪养殖推荐标的：牧原股份、温氏股份 [5] - 后周期推荐标的：科前生物、海大集团 [5] - 农产品产业链推荐标的：晨光生物、诺普信、隆平高科、荃银高科、国投丰乐 [5] - 宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [5] - 禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份 [5] - 报告列出了18家重点覆盖公司的盈利预测及估值，所有公司评级均为“增持” [40]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 核心观点 - 种植产业链：在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，判断其商业化进程将继续扩面提速，以提升关键品种自给率 [1][12] - 生猪养殖：节前消费旺季猪价抬升，养殖扭亏为盈，短期不利于产能去化；节后为消费淡季，且2025年三季度能繁母猪存栏量仍大于正常保有量，产能有望加速去化，建议重视生猪板块左侧布局机会 [2][13] 本周行情回顾 - 本周（1月19日-1月23日）农林牧渔（申万）板块指数上涨0.40%，收于2923.59点 [15] - 子板块周涨幅居前三的分别为种植业（+4.14%）、农产品加工（+3.99%）、渔业（+2.90%） [15] - 个股方面，涨幅前五为京基智农(+29.47%)、福建金森(+15.66%)、海南橡胶(+15.50%)、万辰集团(+14.32%)、宏辉果蔬(+9.94%)；跌幅前五为平潭发展(-14.04%)、*ST天山(-5.67%)、中宠股份(-4.31%)、海大集团(-3.72%)、牧原股份(-2.79%) [20] 重点农产品数据跟踪 主要粮食作物 - **玉米**：本周现货均价2369.77元/吨，周环比上涨0.43%；上周国际现货均价5.04美元/蒲式耳，周环比下跌3.37% [27] - **小麦**：本周国内均价2525.12元/吨，周环比上涨0.46%；上周国际现货均价5.77美元/蒲式耳，周环比下跌0.79% [30] - **水稻**：本周粳稻现货均价2948.00元/吨，周环比上涨0.14%；期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [35] - **大豆**：本周国产大豆均价4072.11元/吨，周环比上涨0.47%；上周国际现货均价400.56美元/吨，周环比下跌1.23% [41] - **棉花**：本周新疆棉花均价15580.00元/吨，周环比下跌0.45%；2025年12月全球棉花市场价74.07美分/磅，月环比下跌1.61% [45] 养殖产业链 - **生猪养殖**： - 本周生猪均价12.99元/公斤，周环比上涨2.27%；生猪期货均价11578元/吨，周环比下跌2.66% [65] - 1月第2周生猪宰后均重89.71公斤，周环比大幅上升33.81% [65] - 2025年11月生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，月环比增长3.21%，同比增长17.4% [2][65] - 本周仔猪均价390.73元/头，周环比上涨14.25%；二元母猪均价1801.23元/头，周环比大幅上涨31.37% [65] - 全国能繁母猪存栏量3961万头，同比2024年末下降2.9%，相较于2025年三季度末下降1.83%，自9月以来整体呈现去产能趋势 [2][13] - **禽养殖**： - 1月第2周商品代肉雏鸡均价3.34元/羽，周环比持平；本周毛鸡均价3.86元/斤，周环比下跌1.19% [76] - 本周毛鸡屠宰利润0.04元/羽，周环比大幅下降107.84%；毛鸡养殖利润0.06元/羽，周环比下降80.00% [76] - 1月第2周鸡肉价格22.37元/公斤，周环比上涨0.27%；鸡蛋价格8.79元/公斤，周环比上涨1.74% [76] - **饲料及维生素**： - 1月第2周生猪饲料均价2.65元/公斤，周环比上涨0.38%；育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，周环比持平 [52] - 本周维生素A均价62.10元/千克，周环比下跌0.64%；维生素E、B6、B2价格周环比均持平 [52] 其他农产品 - **糖**：本周国内柳州白砂糖现货价5358.00元/吨，周环比下跌0.59%；国际原糖现货价14.54美分/磅，周环比下跌0.21% [101] - **蔬菜**：本周菌菇类蔬菜价格指数120.73，周环比上涨5.56%；叶菜类价格指数116.26，周环比下跌5.59% [103] - **水产**：本周扇贝均价10.00元/公斤，周环比大幅上涨25.00%；海参、鲍鱼、草鱼、鲤鱼、鲫鱼价格周环比均持平 [90] 进口数据 - 2025年12月，肉类（包括杂碎）进口42万吨，环比增长7.69%，同比下降31.15%；其中猪肉及猪杂碎进口15万吨，环比持平，同比下降25.00% [112] - 2025年12月，粮食进口1086万吨，环比微降0.64%，同比增长5.95%；其中玉米进口80万吨，环比大幅增长42.86%，同比增长135.29% [112] - 2025年1-12月累计，大豆进口11182万吨，累计同比增长6.47% [112] 重点公司推荐 - **种植/种业**：种植端推荐北大荒、苏垦农发；种业端重点推荐大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12] - **生猪养殖**：建议关注立华股份、牧原股份、双汇发展、德康农牧、京基智农、温氏股份 [5][13] - **饲料及动保**：饲料板块推荐海大集团；动保后周期板块推荐金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [5][13] 盈利预测与估值 - 报告列出了中粮糖业、龙大美食、苏垦农发、登海种业、隆平高科、大北农、温氏股份等多家重点公司的盈利预测与估值数据，投资评级均为“买入” [7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告标题为“旺季需求增加，猪价延续强势；看好肉奶共振下的牧业景气新周期”，核心观点是展望2026年，主要肉类蛋白（猪肉、鸡肉、牛肉、鸡蛋、水产）均有望实现价格筑底向上，牧业（肉牛、原奶）有望迎来趋势性景气上行，同时生猪养殖行业处于周期磨底阶段，企业效率差异将决定盈利水平 [1][3][4] 市场表现总结 - 本周（2026年1月19日至1月25日）申万农林牧渔指数上涨0.4%，同期沪深300指数下跌0.6% [3][4] - 个股方面，周涨幅前五名分别为：福建金森（15.7%）、海南橡胶（15.5%）、万辰集团（14.3%）、宏辉果蔬（9.9%）、华资实业（9.3%）[3][4] - 周跌幅前五名分别为：平潭发展（-14.0%）、ST天山（-5.7%）、中宠股份（-4.3%）、海大集团（-3.7%）、牧原股份（-2.8%）[3][4] 牧业（肉牛、原奶）分析 - 肉牛价格本周小幅上涨：全国育肥公牛出栏均价为25.66元/公斤，周环比上涨0.25%；犊牛均价为33.09元/公斤，周环比上涨0.92%；牛肉批发均价为65.85元/公斤，周环比上涨0.36% [3] - 肉牛供给收缩逻辑在上游得到验证：2025年全国肉牛出栏5133万头，同比微增0.7%，但年末牛存栏9608万头，同比下降4.4%，为近五年最低水平，已连续第二年下降 [3] - 投资分析意见：肉牛长周期上行逐步开启，奶价底部企稳，奶牛产能去化延续，牧业在2026-2027年有望迎来趋势性景气上行，肉牛价格上涨有望带动原奶价格共振上行 [3] - 建议关注：优然牧业、现代牧业 [3] 生猪养殖分析 - 猪价本周先涨后降，整体偏强：1月25日全国外三元生猪销售均价为13.03元/公斤，周环比下降1.66%；但周均价为13.06元/公斤，环比上涨0.37元/公斤 [3] - 养殖利润回升：涌益咨询监测显示，自繁自养模式下，50头以下规模出栏肥猪利润为91.5元/头，5千-1万头规模出栏肥猪利润为73.5元/头 [3] - 出栏均重持续增加：本周生猪出栏均重为128.9公斤，周环比增加0.03%，为近五年最高水平 [3] - 仔猪价格显著上涨：本周断奶仔猪销售均价为352元/头，周环比上涨45元/头，补栏积极性提升 [3] - 投资分析意见：短期猪价受出栏节奏、旺季需求等影响或延续偏强，仔猪价格预计保持强势，能繁母猪去化将明显放缓；中期来看，2026年上半年至全年行业供给充裕乃至阶段性过剩的背景未变，行业将呈现周期磨底、盈利大幅分化、产能波折去化的特征，养殖效率与成本优异的企业能保持盈利 [3] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物 [3] 肉鸡养殖分析 - 白羽肉鸡价格回落：本周白羽鸡苗成交均价1.87元/羽，周环比大幅下降28.6%；白羽肉毛鸡销售均价3.66元/斤，周环比下降2.4%；鸡肉分割品销售均价为9452.5元/吨，周环比微涨0.1% [3] - 投资分析意见：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2026年的主题，建议在行业底部重视龙头企业发展与长期价值，并关注需求侧改善情况 [3] - 建议关注：圣农发展 [3] 整体投资分析意见与关注标的 - 报告提出“布局周期，掘金成长”的总体投资意见，展望2026年，主要肉类蛋白均有望实现价格筑底向上 [3][4] - 除生猪、肉鸡、牧业外，报告还指出食用菌行业在经历2-3年产能出清后格局改善，第二成长曲线开始放量，有望迎来业绩共振向上 [3][4] - 综合建议关注的标的包括：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、圣农发展、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][4]