财务数据 - 截至2025年9月末，公司合并口径所有者权益1273.70亿元，归属上市公司股东净资产1271.54亿元，合并口径资产负债率71.23%，母公司口径资产负债率69.84%[11] - 2022 - 2025年1 - 9月，公司经营活动现金流量净额分别为 - 73.42亿元、 - 478.56亿元、337.47亿元、254.90亿元，2025年1 - 9月同比下降54.65%[12] - 报告期各期末，公司交易性金融资产账面价值分别为1594.73亿元、1959.84亿元、1825.45亿元、2070.88亿元，占资产总额比重为40.44%、42.33%、36.40%、36.91%[13] - 截至2025年9月末，公司有息债务余额2624.23亿元，1年以内债务余额2103.63亿元，占比80.16%[14] - 2025年1 - 9月营业总收入192.03亿元，利润总额109.67亿元，净利润91.37亿元[154] 用户数据 - 2025年6月末，经纪业务客户托管资产超2.6万亿元，较上年末增长7.5%[94] - 2025年6月末，金太阳手机证券用户总数超3085万，较上年末增长6.38%，微信公众号用户数达303.5万[94] 未来展望 - 本期债券发行可增加公司可用稳定资金，优化风控指标，调整债务结构[53] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 2025年9月公司发行股份购买万和证券96.08%股份，新增股份6.29313683亿股[61] 其他新策略 - 公司坚持“对外一个国信、对内一个客户”服务理念，实施“一个打造、两翼驱动、六大推进、八大支撑”工程，落实十大战略保障[88]

债券相关 - 2025年9月29日，公司获证监会同意面向专业投资者公开发行短期公司债券注册[2] - 债券名称变更为“26国证D1”[2] - 债券名称变更不影响原发行相关法律文件效力[2] 承销商 - 主承销商有中国银河证券、中信建投证券[6][11]

国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 短期公司债券（第一期）信用评级报告 中诚信国际信用评级有限责任公司 | 编号:CCXI-20260002D-01 国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 短期公司债券（第一期）信用评级报告 声 明 跟踪评级安排 中诚信国际信用评级有限责任公司 | 发行人及评级结果 | 国信证券股份有限公司 AAA/稳定 | | --- | --- | | 债项及评级结果 | 国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行短期 | | | A-1 公司债券（第一期） | | 发行要素 | 本期债券发行规模不超过人民币 30 亿元（含 30 亿元）。本期债券的期限为 365 天。本 | | | 期债券募集资金拟全部用于偿还公司有息债务。 | | | 中诚信国际肯定了国信证券股份有限公司（以下称"国信证券"、"公司"或"发行 | | | 人"）较强的综合实力和市场竞争力、各项业务均衡发展、证券经纪业务的传统优势、 | | 评级观点 | 投资银行较强的服务能力以及畅通的融资渠道等正面因素对公司整体经营及信用水平的 | | | 支撑作用；同时，中诚信 ...

债券发行基本信息 - 公司获许可发行面值余额不超150亿元短期公司债券，本期不超30亿元[4] - 本期债券每张面值100元，发行数量不超3000万张，价格100元/张[4] - 债券期限365天，询价区间1.30% - 2.30%[6] 财务数据 - 截至2025年9月末，合并口径所有者权益1273.70亿元，归属上市公司股东净资产1271.54亿元[5] - 截至2025年9月末，合并口径资产负债率71.23%，母公司口径69.84%[5] - 最近三个会计年度年均可分配利润69.11亿元，预计不少于本期债券一年利息1倍[5] 发行时间安排 - 2026年1月9日15:00 - 18:00进行利率询价并公告最终票面利率[6] - 网下询价申购日为2026年1月9日，发行首日为2026年1月12日[12] - 起息日为2026年1月13日，计息至2027年1月12日，付息和兑付日为2027年1月13日[15] 发行规则 - 网下发行，投资者最低申购金额1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[7] - 每个询价利率上认购总金额不得少于1000万元，并为1000万元整数倍[23] - 网下发行期限为2个交易日，即2026年1月12日及2026年1月13日[30] 信用评级 - 公司主体信用等级AAA，评级展望稳定，本期债券信用等级A - 1[4][8] 募集资金用途 - 募集资金拟用于偿还公司有息债务[17] 投资者资格 - D类法人或其他组织最近1年末净资产不低于2000万元，金融资产不低于1000万元，有2年以上投资经历[49] - E类个人申购前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元，或最近3年年均收入不低于50万元，有2年以上投资等经历[49] 风险提示 - 债券投资有信用、市场、流动性等各类风险[51] - 融资方质押券价值变动可能面临标准券欠库等风险[53] 申购填写规则 - 票面利率应在询价利率区间内由低到高填写，精确到0.01%[56] - 每个询价利率上的申购金额不得少于1000万元（含），超过1000万元的必须是1000万元的整数倍[56]

行业整体表现与用户规模 - 2025年证券类APP在挑战下展现出强劲韧性，前11个月月均活跃用户规模达1.27亿，10月单月活跃用户数突破1.35亿，创年内新高 [1] - 2025年前11个月，月均MAU达到500万以上的券商有6家，达到300万以上的有10家，百万级别以上则多达18家 [2] - 从1月至11月整体趋势看，券商APP月活跃用户整体波动不大，头部券商APP市场格局趋于稳定 [6] 头部券商竞争格局 - 前11个月月均MAU Top10券商分别是华泰证券、国信证券、中国银河证券、中信证券、国泰海通证券、平安证券、广发证券、招商证券、中信建投证券以及方正证券 [2] - 华泰涨乐财富通APP稳居第一梯队，全年月均活跃度超824.95万，并在11月以883.85万的MAU创年内新高，连续第五个月月活突破800万 [4][6] - 国信金太阳APP自8月起强势发力，9月、10月和11月连续三个月MAU维持在800万以上，与中国银河证券APP（9月单月MAU首次突破800万）共同加剧头部竞争 [6] 用户增长与同比变化 - 与年初相比，11月月活在百万级别以上的券商APP基本实现两位数增幅，增长最显著的是兴业证券优理宝APP，月活从113.71万增至190.62万，增幅达67.64% [7][8] - 同比来看，证券类应用规模在百万级别以上的券商中，有18家实现增长，兴业证券优理宝APP同比增幅达46.44%，中金财富APP同比增幅达31.97% [8][9] - 仅有两家券商APP同比增幅下滑，国泰海通通财APP和平安证券APP分别同比下滑4.19%、2.71% [9] 日均活跃用户排名 - 前11个月券商APP日均活TOP10中，华泰涨乐财富通APP DAU均值位居第一，为337.97万，是第二名招商证券APP（199.29万）的1.69倍 [10][11] - 平安证券APP以188.06万的DAU均值位列第三，广发易淘金APP、中信证券信e投APP分别以184.9万、180.35万排在第四、五位 [11] 产品迭代与AI技术应用 - “高频迭代”成为年度核心关键词，月活排名前十的券商APP平均更新达9次，聚焦交易功能、行情服务和AI能力优化 [3] - 国泰海通君弘和国泰海通通财全年更新频次均高达25次，中国银河证券APP迭代17次，广发易淘金与招商证券APP各完成16次版本升级 [3][13] - AI投顾是迭代重点，广发证券推出“广发证券易小淘Plus”AI投资助理，覆盖超20类投资咨询场景；中金财富APP明确将“AI+买方投顾”推向规模化落地；国金佣金宝、中泰证券齐富通APP等也将AI作为升级核心 [13][14]

债券发行 - 发行总额为人民币10亿元[2] - 发行价格为100元/张，按面值发行[3] 债券属性 - 期限为5年期固定利率债券[3] - 票面利率为3.28%[3] 利息派发 - 每10张债券税前派息32.80元，个人等税后26.24元，非居民企业税前32.80元[3] 时间安排 - 本年度计息期为2025年1月11日至2026年1月10日[1][3] - 债权登记日为2026年1月9日[1][4] - 债券付息日为2026年1月12日[1][4]

核心观点 - 报告核心结论：2025年A股呈现增量资金市特征，杠杆资金、私募资金等活跃资金是主要入市力量，险资亦有较大体量，而主动偏股公募整体净赎回[1] 当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金[1] 借鉴历史经验，伴随居民资金入市进程推进，预计2026年全年A股增量资金将达2万亿元[1] 2025年A股增量资金主力来自活跃资金 - 2025年A股市场表现亮眼，Wind全A指数全年累计上涨28%，充裕的资金面是重要支撑[13] 全年资金入市分为两个阶段：上半年市场震荡修复，各路资金“多点开花”[2] - 2025年上半年，代表散户资金的银证转账资金流入2400亿元，外资阶段性回流约1000亿元[2][13] 在政策引导下，追求长线投资的险资大幅流入约4200亿元，ETF资金流入约800亿元[2][13] - 2025年上半年，增量资金主要流入科技和红利板块[2] 险资主要增配银行、交运、通信等红利板块[14] 被动资金（ETF）主要流入计算机（216亿元）、军工（128亿元）和银行（117亿元）[14] 外资主要流入汽车、电子、银行[14] - 2025年第三季度以来市场放量拉升，主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金[2][19] 7月以来杠杆资金入市约7000亿元，截至12月31日A股融资余额已突破2.5万亿元[19] 估算第三季度私募资金大幅流入股市约4000亿元，11月中国私募证券投资基金规模突破7万亿元，较6月增长约1.5万亿元[19] - 2025年第三季度以来，增量资金主要流入有色、电子和新能源板块[2] 私募资金在材料和制造板块仓位明显上升[20] 杠杆资金主要流入电子（7月以来融资余额增长1679亿元）、电力设备（950亿元）、通信（602亿元）、有色金属（479亿元）等行业[21] - 总结2025年，A股增量资金市特征鲜明，私募基金、杠杆资金等活跃资金入市较多，险资入市体量也较大，外资上半年阶段性回流，而主动偏股公募出现净赎回[26] 我国居民资金入市进程仍在初期阶段 - 种种迹象表明部分居民资金正率先入市，来源或主要是高净值人群[3][32] 2025年第三季度，央行城镇储户问卷调查显示有18.5%的储户倾向于更多投资，较2024年末增加5个百分点，投资股票、基金信托等高风险资产的意愿比重上升[32] - 居民风险偏好提升的迹象包括存款活化程度提高：定期存款同比增速自年初高位13.5%降至近期低位10.7%，而活期存款同比增速则自低位4.4%持续上升至高位8.9%[32] 2025年6月以来，滚动3月加总的非银金融机构存款增量均高于居民户存款增量，其中7月单月非银存款增量达2.15万亿元，创2015年以来同期最高水平[32] - 当前居民资金入市可能仍是局部行为，主要来自高净值人群[3][33] 2025年A股增量资金主要集中在私募和杠杆资金等渠道，这些渠道对普通居民有一定投资门槛[33] 调查显示，2025年接近八成（79%）高净值人群将金融投资作为首要资金安排方向[33] - 大部分居民资金尚未大规模入市，信号包括：2025年7月A股加速上涨以来，自媒体（如抖音）股票搜索热度环比增长仅为19%，远低于此前牛市期间超100%的增速[36] 2025年5月大行存款利率下调后，大量定期存款到期资金仍倾向于买入低风险产品，截至9月货币基金份额达14.7万亿份，同比增长12.5%，而同期主动偏股公募净赎回约2100亿元[36] - 大部分居民对收入和房价预期仍不高，风险偏好在低位运行，是掣肘2025年居民资金全面入市的主要因素[3][37] 2025年第三季度，城镇储户未来收入信心指数为45.9%，仍低于2023年末水平；预期房价下降的占比达23.5%，处于历史高位[37] 2026年微观资金望净流入两万亿元 - 2025年的宏观环境、市场特征及整体资金净流入情况与2020年较为相似[4][50] 2020年Wind全A指数上涨26%，2025年上涨28%[50] 2020年全年资金净流入约2万亿元，截至2025年12月31日估算全年净流入约1.9万亿元[50] - 2025年与2020年的增量资金结构存在差异：2020年主要增量资金为居民借道主动权益基金入场，而2025年则主要依靠杠杆资金、私募和险资推动[50] - 展望2026年，伴随居民资金入市进程推进，预计全年A股增量资金将达2万亿元[1][4][55] - 从资金流入项目看，散户活跃资金有望进一步入市，预计融资盘与银证转账入市规模合计达10000亿元[4][56] 长期视角下，截至2025年第三季度居民超额存款或接近30万亿元，入市空间很大[56] - 机构端资金方面，预计2026年险资将延续高增，全年流入7000亿元[4][57] 预计主动偏股基金、被动权益基金及“固收+”基金合计流入约7000亿元，外资流入约1000亿元[4][57] - 在政策引导下，A股上市公司分红意愿趋势性上升，2025年A股整体分红比例已接近50%[57] 预计2026年分红规模将延续高增，流入约9500亿元[4][57] - 从资金流出项目看，伴随市场情绪回暖，融资和减持规模或将放量[4][58] 预计2026年IPO规模2000亿元、再融资规模5500亿元、产业资本减持5500亿元[58] 预计全年交易印花税及融资融券费用规模约7000亿元[58]

市场整体表现 - 1月8日午后，大金融板块持续走低，券商、保险等方向领跌[1] - 在列出的多个行业中，保险板块跌幅最大，达-3.99%，其次是券商板块，跌幅为-2.74%[2] - 工程机械、基本金属、週分版板块跌幅也较大，分别为-1.60%、-1.50%、-1.48%[2] - 银行、化肥农药、摩托车、电子元器件、精细化工板块均出现下跌，跌幅在-0.88%至-1.10%之间[2] 券商板块及个股表现 - 券商板块整体领跌，跌幅为-2.74%[2] - 华林证券跌停，现价16.92元，跌幅-10.00%[2][3] - 华安证券跌超5%，现价7.11元，跌幅-5.58%[2][3] - 华泰证券、兴业证券、广发证券、国泰海通均跌超4%，跌幅分别为-4.88%、-4.59%、-4.19%、-4.28%[2][3] - 中信证券、东方证券、长江证券、财通证券、国信证券等跟跌，跌幅在-3.19%至-3.01%之间[2][3] - 瑞达期货、九鼎投资、中银证券跌幅分别为-2.96%、-2.92%、-2.68%[3] 保险板块及个股表现 - 保险板块领跌市场，跌幅为-3.99%[2] - 中国平安跌超4%，现价70.05元，跌幅-4.63%[2][3] - 中国太保现价46.63元，跌幅-2.63%[3] - 中国人寿现价48.88元，跌幅-2.57%[3]

文章核心观点 - 中国通用航空产业正迎来由政策、技术、市场共同驱动的新发展机遇，低空经济已成为国家战略，无人机与eVTOL技术全球领先 [1] - 行业发展将遵循“先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区”的路径，短期内聚焦高价值专业场景 [1][6] - 与美国相比，中国在基础设施、机队规模及飞行活动量方面存在巨大差距，意味着巨大的发展潜力 [1][7] 行业定义与范畴 - 通用航空以航空器制造和飞行活动为核心，涵盖除军用及民用客货运航班外的所有飞行活动 [2] - 传统通用航空器以固定翼飞机和直升机为主，技术和应用成熟 [2] - 新兴通用航空器以无人机和eVTOL为代表，具有智能化、无人化和绿色化特点 [2] 发展驱动力 - **政策驱动**：低空经济上升为国家战略，推动空域管理制度变革及基础设施、运营体系建设 [3] - **技术驱动**：中国企业通过收购深度参与整机研发制造，在无人机市场和eVTOL适航取证方面实现全球领先 [3] - **市场驱动**：将实施大规模应用场景扩容行动，未来低空运营经济性有望大幅提升，短期内行业专业化运营聚焦高价值、专业化、经济性应用领域 [3] 全球市场概况 - 2024年全球通航飞机年度交付量为4197架，交付额319亿美元 [4] - 北美地区占全球交付量的70.4%，亚太地区增速最快 [4] - 固定翼飞机是市场主力，占全球交付量的75.3%，市场向高价值机型倾斜 [4] - 据GlobalMarket Insights预测，2029年全球通用航空器市场规模将达到402亿美元，复合年增长率为4.72% [4] 航空器制造格局 - 传统通航航空器制造由欧美企业主导，市场集中度高，固定翼飞机、直升机市场集中度均超过50% [5] - 2024年全球前三大固定翼飞机厂商是西锐飞机、德事隆航空和派珀飞机公司 [5] - 中国企业通过国际收购参与竞争，如万丰奥威收购奥地利钻石飞机、航空工业集团收购美国西锐飞机，并产生良好效果 [5] 运营场景与路径 - 通航运营位于产业链中游，存在较高的资金、技术、管理和运行资质壁垒，行业准入门槛高，马太效应显著 [6] - 短期内低空规模化运营重点关注海上运输、港口领航、物流配送三个场景 [6] - 发展路径清晰：先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区 [6] - 随着新型航空器技术成熟，未来购机成本、能源成本、人员成本、运维成本降低将提升低空运营的商业经济性 [6] 中美对比与发展潜力 - 美国通用航空产业是全球发展标杆 [7] - 截至2024年底，美国在册管理的通用机场数量约是中国的40倍，通航飞机保有量约是中国的65倍，通航飞行小时数约是中国的19倍 [7] - 中国未来在通用航空短途运输、公务包机飞行等高附加值细分市场有望实现规模化增长 [7]

行业市场前景与规模 - 2024年全球3D打印行业突破1500亿人民币，未来10年市场有望达到千亿美元 [1] - 2024年全球消费级3D打印机市场达到41亿美元，预计到2029年增长至169亿美元，期间复合增速达到33% [1] - 消费级市场保持快速增长，工业级市场应用逐步深化 [1] 消费级市场格局与趋势 - 消费级3D打印市场被国内厂商主导，根据2024年出货量统计，国内四大厂商占据了全球70%以上份额 [1] - 拓竹科技和创想三维是消费级市场的领导者 [1] - 在AI、3D扫描仪的辅助下，3D建模和打印的应用门槛大幅降低，国内兴起了3D打印农场模式 [1] 工业级市场现状与挑战 - 工业3D打印核心部件中仍有高端激光器、振镜、喷墨喷头等环节需要国产化 [2] - 以粘结剂喷射、材料喷射技术路线中的工业喷头为例，市场几乎被日本等海外厂商全部占据 [2] - 工业3D打印已逐步从“测试型”应用走向“规模化”，在鞋模和商业航天领域中均体现极高价值 [2] 产业链国产化进展与公司动态 - 爱司凯在压电式喷墨打印头实现国产化并可量产，其3D金属打印设备可实现百分百国产化，有望在3D打印鞋模领域放量 [3] - 金橙子是激光加工控制系统龙头，同时布局消费级产品，并通过收购萨米特55%股权布局高端振镜 [3] - 思看科技是工业3D扫描仪龙头，也开始布局消费级产品 [3] - 汇纳科技实控人拟变更，金石三维是国内产业布局最广的3D打印科技公司之一，并积极布局打印农场 [3] - 创想三维是全球消费级3D打印龙头之一，积极布局AI生态 [3] - 铂力特是全球第二的金属3D打印龙头，在商业航天领域快速增长 [3] - 华曙高科是金属（SLM）和高分子（SLS）打印龙头，开始布局消费电子领域 [3]