基金基本信息 - 基金名称为南方中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金联接基金，A类份额简称南方中证全指自由现金流ETF联接A（代码025958），C类份额简称南方中证全指自由现金流ETF联接C（代码025959）[9] - 该基金为ETF联接基金，运作方式为契约型开放式，存续期限为不定期[9] - 基金发售已获中国证监会2025年6月20日证监许可〔2025〕1317号文注册[1] 基金募集安排 - 基金募集期自2025年11月7日至2025年11月28日，可通过各销售机构的基金销售网点认购[2][10] - 募集对象为符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及其他允许购买证券投资基金的投资人[2][10] - 首次认购和追加认购最低金额均为人民币1元，募集期内投资人可多次认购，认购一经确认不得撤销[2][16] 费率结构 - 认购A类基金份额的费率最高不高于1.0%，且随认购金额增加而递减，认购费用不列入基金财产[12] - 认购C类基金份额的费率为零，但需收取销售服务费，年费率为0.20%[12] 认购份额计算 - 基金认购采用“金额认购、份额确认”的方式，A类份额认购金额包括认购费用和净认购金额[13] - 举例说明：投资10万元认购A类份额（产生利息50元，费率1.0%），可得到99,059.90份基金份额；投资10万元认购C类份额（产生利息50元），可得到100,050.00份基金份额[14] - 认购份额计算结果按四舍五入法保留到小数点后两位，利息折算的基金份额保留到小数点后两位，以后部分舍去[14][16] 销售渠道 - 销售机构包括直销机构南方基金管理股份有限公司及众多代销机构，如国信证券、华泰证券、中国银河证券、蚂蚁（杭州）基金销售有限公司、上海天天基金销售有限公司等[10] - 直销机构受理方式包括直销网点和网上交易系统，其他销售机构的详细情况需向各机构咨询[17][24][42] 基金备案条件 - 基金自份额发售之日起3个月内，需满足募集份额总额不少于2亿份、募集金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人的条件，方可办理基金备案手续[11][44] - 若募集失败，基金管理人需在募集期限届满后30日内返还投资者已缴纳的款项，并加计银行同期活期存款利息[45] 关键当事人 - 基金管理人为南方基金管理股份有限公司，成立于1998年3月6日，注册资本为3.6172亿元人民币[46] - 基金托管人为国信证券股份有限公司，成立于1994年6月30日，注册资本为人民币96.12亿元[46] - 登记机构为南方基金管理股份有限公司，出具法律意见书的律师事务所为上海市通力律师事务所，审计基金财产的会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）[47]

评级信息 - 西部证券股份有限公司给予国信证券增持的初始评级 [1]

公司业绩表现 - 第三季度收入出现个位数下滑 [1] - 第三季度盈利表现靓丽 [1] - 第三季度毛利率获得提升 [1] - 第三季度净利率回到历史高位水平 [1] 公司运营与战略 - 公司具备卡位全球产能的优势 [1] - 公司海外生产基地正在稳步推进 [1] - 公司智能化进程正在加速推进 [1] 外部评级观点 - 国信证券于11月3日给予公司"优于大市"评级 [1]

活动概览 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选活动由新浪财经主办、银华基金独家合作，旨在寻找优秀投资顾问并赋能投顾IP建设 [1] - 活动包含股票模拟交易、场内ETF模拟交易、公募基金模拟配置及社交服务评比等多个组别，参与投顾数量达万名 [1] 股票模拟交易组十月业绩排名 - 股票模拟组合评比十月月榜（数据周期10月1日至10月31日）中，招商证券投顾刘梓里（梧州冬湖路证券营业部）以月收益率19.79%位居榜首 [1][2][7] - 银泰证券投顾周娟（合肥凤台路证券营业部）以月收益率18.95%位列第二，长江证券投顾全文东（回龙观西大街证券营业部）以月收益率17.35%位列第三 [1][2][7] - 前十名投顾月收益率均超过14%，其中信达证券孙保岩收益16.06%，国新证券李良斌收益15.96%，国元证券刘侃收益15.85% [2][7][8] ETF组与基金组十月业绩排名 - ETF组十月月榜中，南京证券张尧以收益13.6%居榜首，东兴证券葛奇与刘前军分列第二、三位 [1] - 基金组十月榜中，光大证券周建华以收益8.1%居首位，中金财富白江波与中银证券凌通龙位列第二、三位 [1] 参与机构分布 - 榜单前100名投顾来自多家证券公司，包括招商证券、银泰证券、长江证券、国盛证券、信达证券、光大证券、中银证券、申万宏源证券等 [2][4][5][6][8][9][10][11] - 部分证券公司有多名投顾上榜，例如国盛证券、申万宏源证券、西部证券、方正证券等均有超过5名投顾进入前100名 [4][5][6][9][10][11]

市场整体走势判断 - 大部分券商认为在政策基调明确、美联储降息周期开启等因素影响下，A股慢涨行情有望延续 [1] - 上证指数若能保持在趋势线上方且不跌破前期平台顶部3936点，则上升趋势得以保留 [2] - 有观点指出市场在10月下旬情绪高涨、利好集中兑现后已处于较高位置，后续面临利好空窗期，可能面临新一轮横盘调整，建议投资者暂缓加仓 [1][7] - 11月市场可能呈现震荡蓄势走势，为年底发动指数级别行情进行准备 [8] - 重要会议后国内进入政策“空窗期”，经济基本面未见向上拐点，预计市场延续高位震荡 [15] 指数与估值分析 - 当前沪指4000点的指数成色明显优于2015年同期，且估值水平显著低于当时 [1][3] - 双创指数目前处于震荡偏弱格局，是否企稳取决于权重指数和核心成分股表现 [2][14] - 科技成长行情长期性价比不具备显著吸引力，市场对其持续时间和幅度预期不高 [4] 行业配置与投资机会 - 建议围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三个方向继续布局 [3] - 短期可关注三季报后出现的阶段性超跌反弹线索，以及有利好消息催化的AI硬件各细分方向、需求环境改善的电池赛道 [3][13] - 电子行业基金配置比例提升至25%以上，创2015年以来核心资产仓位占比新高 [6] - 四季度提前反映2026年改善的行情已在演绎，2026年PPI回升可能由负转正 [4] - 景气线索看好新能源（储能、固态电池等）和非银行金融（券商、保险） [7] - 围绕新产业趋势仍有结构性机会，商业航天、AI应用、创新药、固态电池等领域均有催化 [8] - 中长期重点留意三季报业绩大幅改善的阵营，以及“十五五”规划相关的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等领域 [13] 市场风格展望 - 随着年末市场提前抢跑定价下一年景气，景气预期变得更加重要，当期景气对股价的影响减弱 [9] - 今年年末风格可能以科技成长为主的同时，相比三季度更加均衡 [10] - 基金三季报显示成长风格配置比例超过60%，为2010年以来最高水平，这可能引发结构性调整 [7] - 从季节效应看，年底盈利多兑现，大盘价值风格往往占优 [7] - 行业轮动或增多加快，AI产业主线调整是布局新一轮科技行情的契机 [15] 资金面分析 - 当前仍处在牛市第二阶段，增量资金仍然在通过各种渠道入市 [8] - 三季度基金赎回规模回升，但2021年发行的股票基金单位净值已突破1.5且仍在上行通道，赎回压力边际或减轻 [6] - 全行业配置型基金或仍具备一定加仓空间，主题型基金是加仓创新药、电池的主力 [5][6] - 从近期A股成交额、融资余额、私募和权益类公募基金仓位来看，A股微观流动性仍较为充沛 [16]

核心观点 - 全球市场呈现盈利修复与估值下挫并存的特征，日美等市场出现股价上涨但估值收缩的现象，显示盈利上修 [2] - A股市场核心宽基指数估值小幅收缩，但盈利出现上修迹象，例如中证2000指数上涨0.95%的同时PE显著收缩3.48x [2] - 从估值分位数看，A股主要宽基指数估值处于近一年高位，但不同风格和规模指数差异显著，短中期大盘价值相对占优，长期大盘成长更具潜力 [2] - 行业层面，TMT和有色金属板块估值处于历史高位，而下游消费行业估值性价比突出，修复空间较大 [2] - 新兴产业中AI与新能源形成双主线，但部分细分领域估值收缩剧烈，与股价走势不同步 [2] 全球估值跟踪对比 - 近一周（2025.10.27-2025.10.31）海外市场涨跌互现，亚洲日韩表现突出，日经225与韩国KOSPI50均上涨逾5%，美股纳斯达克指数领涨2.24% [2][7] - 全球市场估值大多小幅收缩，仅韩国综合指数PE显著扩张4.38x，美股与日股的PE变化方向与股价相反，显示盈利上修 [2][9] - 当前日韩市场滚动一年估值处于极高水平，英国富时100与日本东证指数近三年估值分位数同样位于高位，印度SENSEX30指数估值分位数相对较低 [2][9] - PE分位数方面，印度SENSEX30低于2010年以来中位数水平，其他主要市场指数均高于75%分位数 [16] - PB分位数方面，仅沪深300略低于2010年以来中位数水平（当前PB为1.47x），恒生指数位于中位数和75%分位数之间（PB为1.20x），其余指数均高于75%分位数 [19] - PS分位数方面，标普500当前PS为3.62x，显著高于2010年以来75%分位数水平，日经225和沪深300略高于75%分位数 [27] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基涨跌不一，规模分化明显，上证50下跌1.12%领跌，中证500、中证1000、国证2000上涨均超过1%，风格上小盘优于中盘优于大盘 [2][31] - 截至10月31日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年85%-98%分位数，PCF均位于56.61%分位数 [2][32] - 短中期视角（1年、3年滚动分位数），大盘价值相对占优，其4项估值指标分位数水平均值分别为66.22%、83.25% [2][32] - 长期视角（5年滚动分位数），大盘成长相对占优，其4项估值指标分位数均值为48.87% [2][32] - 小盘成长估值分位数最高，其4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为95.25%、98.42%、99.05% [2][32] - PE绝对值显示成长风格高于价值风格，小盘PE高于大盘，三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）PE均高于2010年以来75%分位数水平 [38] - PB绝对值显示国证成长和国证价值PB分别为3.16x和0.99x，小盘与大盘指数PB分别为2.29x和1.73x，多数指数PB位于中位数到75%分位数之间 [43] - PS绝对值显示成长风格显著高于价值风格，核心宽基和大盘指数的PS超过2010年以来75%分位数 [47] - PCF分位数显示多数指数位于25%到中位数之间，国证价值PCF为3.47x低于25%分位数，成长风格PCF高于价值风格 [55] A股行业及赛道估值跟踪 - 近一周一级行业涨跌互现，上游资源、下游消费、支持服务板块整体上涨，大金融、TMT整体下跌，电力设备上涨4.29%涨幅突出，通信下跌3.59%领跌 [2][57] - 估值与股价变动方向一致，钢铁、电力设备、计算机、综合行业PE扩张超过1x，电子、通信行业PE收缩超过1x [2][57] - TMT板块（以电子、通信为代表）估值处于相对高位，其3年/5年窗口期估值分位数均值均高于96%，有色金属短中期估值水平也位于高位，1年/3年分位数均值分别为96.38%/98.80% [2][59] - 下游消费行业（社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔）估值性价比突出，各窗口期估值分位数均值均不超过70%，估值修复空间较大 [2][59] - 长期PE分位数排名前五行业为房地产、计算机、电子、商贸零售、汽车，PB分位数前五为电子、通信、汽车、机械设备、计算机 [62] - 新兴产业涨多跌少，新能源、绿色生产力、生物科技板块上涨，动力电池、锂电池、光伏涨幅均超过5%，数字经济分化明显 [2][67] - 新兴产业估值收缩居多且呈不对称分布，半导体、IDC、集成电路PE收缩均超过10x，人工智能、5G等收缩超过5x，但PE扩张均不超过5x [2][67] - 热门概念中AI与新能源双主线，领涨概念包括Kimi指数（涨6.46%）、ChatGPT指数（涨4.21%）、互联网、文化传媒、新能源 [2][67] A股估值性价比 - PB-ROE视角显示全A及沪深300近10年估值与盈利匹配情况 [70] - 一级行业PEG情况基于静态TTM市盈率及两年复合净利润增长率测算 [73] - 二级行业PEG情况同样基于静态TTM市盈率及一致预测净利润增长测算 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年三季度固收+基金业绩向好规模大幅增长，发行数量增加，资产和净资产规模上升，杠杆率提高，净值增长率提升，可转换债券基金和平衡混合型基金表现较好 [1][51] - 资产配置上债券资产占比最高但回落，股票资产占比增加，买入返售资产占比回升，银行存款和其他资产占比下降，基金资产占比增加；券种配置主要为利率债、金融债和企业发行的债券 [2][52] - 回报率最高的固收+基金是平衡混合型基金，近四个季度六成左右配置股票资产，三成左右配置债券资产，债券资产聚焦政策性金融债和可转债 [3][52] 根据相关目录分别进行总结 2025年三季度固收+基金基本情况 - 基金个数：截止2025年三季度末发行在外的固收+基金共1434只，占全基金市场10.7%，三季度发行48只，与去年同期比大幅增加 [1][10][51] - 基金规模：截至2025年三季度末已披露季报的固收+基金总资产和净资产分别为27826亿元和25158亿元，较上季度末分别增加4550亿元和5069亿元，平均总资产和净资产也增加；老基金中部分净资产增长部分下滑，广发双债添利净资产减少最多 [11][14] - 杠杆率：三季度末整体法和平均法口径下固收+基金平均杠杆率均为1.16，较上季度末增加0.03 [17] - 净值增长率：2025年三季度债券市场收益率上行呈“熊陡”特征，10年国债收益率在1.64%-1.92%之间运行；三季度上证指数震荡上行，中证转债指数先升后震荡；固收+基金单季平均净值增长率为3.27%，较上季度增加，披露业绩的基金中84.2%净值增长率为正，主要分布在（0,3）和（3,5）之间；按基金类型分可转换债券基金净值增长率为15.3%最好，其次是平衡混合型基金为11.5% [21][24][27][28] 2025年三季度固收+基金资产配置 - 大类资产配置：截止2025年三季度末固收+基金总资产为27826亿元，债券资产占比最高为85.4%但较上季度回落2.7%，股票资产占比10.3%较上季度增加2.3%，买入返售资产占1.9%较上季度回升0.5%，银行存款和其他资产占比下降，基金资产占比0.1%较上季度增加0.1% [2][31][52] - 券种配置：截至2025年三季度末固收+基金主要持仓债券为利率债、金融债和企业发行的债券，分别占债券总资产的21.4%、29.9%和36.7%，可转债占比9.9%，同业存单、资产支持证券和其他债券分别占1.0%、0.2%和0.9%；持仓占比较高的细分券种包括金融债、中票等，与上季度末相比各券种比重有不同变化 [37][39] 2025年三季度表现优异的基金分析 - A基金在行业配置的择时能力突出：A基金为平衡混合型基金，三季度净值增长率40.85%位居固收+基金第一，近四个季度股票资产占比在（60%，64%）区间，债券资产在（31%，35%）区间，债券资产聚焦政策性金融债和可转债，可转债占比在（33%，37%）区间，政策性金融债占比（63%，67%）区间，三季度表现好主要是重仓AI板块贡献超额收益，海风等板块也有贡献，该基金在8月中下旬开始切换持仓 [43][48]

市场整体表现与展望 - 沪指本周累计上涨0.11%，深成指上涨0.67%，创业板指上涨0.5% [2] - A股市场冲高回落，4000点得而复失，整体仍在震荡蓄势区间 [2][6] - 三季报披露完毕，整体盈利确认修复，但部分科技龙头业绩不及预期 [6] 机构策略观点 - 中信证券认为结构性机会仍存，择时重要性有限，建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI布局 [2] - 浙商证券建议战略层面坚持系统性"慢"牛思维，战术层面保持当前持仓、不做增减，行业配置从"科技优先"转为"相对平衡" [3] - 国信证券指出"双创牛"有基本面，关注盈利韧性与"反内卷"细分结构，如光伏上游环节、农产品加工、半导体等 [4] - 华鑫证券指出业绩进入真空期，公募TMT持仓占比超过40%，短期有止盈兑现压力，市场风格再平衡 [6] 企业盈利分析 - 2025年前三季度A股公司盈利同比增长5.4%，非金融企业盈利同比增长1.7% [5] - 单三季度全A/金融/非金融净利润同比分别增长11.4%/18.9%/3.8%，较二季度均明显改善 [5] - 三季度非金融净利润环比为-1.2%，为历史同期较高水平，企业盈利改善体现内生韧性 [5] 行业配置建议 - 短期可关注三季报后出现的阶段性超跌反弹线索 [2] - 行业配置建议关注券商板块动向，以及相对低位的钢铁、消费、中字头基建等板块 [3] - 当前连续加速、盈利坚实的细分行业包括农产品加工、半导体、航海装备、农化制品、工业金属等 [4]

铜价创历史新高的驱动因素与展望 - LME铜库存因关税博弈导致“西进运动”，较年初下降超40%，处于历史低位[12] - 低库存环境放大波动性，印尼Grasberg铜矿停产事件致LME铜价单日涨幅超3%[1][12] - 欧洲地区铜库存占比不足15%，区域失衡加剧挤仓风险[1][12] - 中美贸易谈判取得进展，10月28日达成基本共识，改善宏观预期[1][13] - 短期LME修改交易规则抑制多头攻势，中期供给偏紧支撑价格[1][13] - 印尼Grasberg铜矿复产延迟至2027年，智利ElTeniente铜矿坍塌加剧供应压力[1][13] 多资产周度表现（10月25日至11月1日） - 权益市场：沪深300下跌0.43%，恒生指数下跌0.97%，标普500上涨0.72%[2][14] - 债券市场：中债10年下跌5.32BP，美债10年上涨9.01BP[2][14] - 大宗商品：LME铜上涨0.88%，SHFE螺纹钢上涨2.02%，WTI原油下跌0.85%[2][14] - 资产比价：铜油比升至178.78（周升3.05），金银比降至81.94（周降3.57）[2][15] 库存与资金行为最新数据 - 阴极铜库存升至109,690吨，周增14,656吨；原油库存升至44,355万吨，周增278万吨[3][23] - 美元多头持仓周增1,541张至14,032张，空头持仓周降1,009张至24,376张[3][30] - 黄金ETF规模降至3,341万盎司，周减24万盎司[3][30]

公司业绩概览 - 公司2025年前三季度实现营业收入192.0亿元，同比增长69.4%；实现归母净利润91.4亿元，同比增长87.3% [1] - 公司前三季度加权平均ROE（未年化）为9.05%，同比提升4.31个百分点 [1] - 公司第三季度单季归母净利润为37.7亿元，同比增长116.6%，环比增长24.1% [1] 主营业务收入分析 - 公司前三季度证券主营收入为191.3亿元，同比增长70.0% [1] - 收入结构方面，经纪业务收入63.6亿元（占比33.2%），同比增长109.3%；投资业务收入99.1亿元（占比51.8%），同比增长74.6% [1] - 第三季度单季，经纪业务收入同比大幅增长213.0%，投资业务收入同比增长89.3% [1] - 投行业务和资管业务收入略有承压，前三季度分别同比下滑6.0%和22.7% [1] 投资业务表现 - 截至第三季度末，公司总资产达5611亿元，较年初增长11.9%；净资产为1272亿元，较年初增长7.1% [2] - 公司投资资产规模为2937亿元，较年初增长2.3% [2] - 第三季度公司实现净投资收入40.9亿元，同比增长89.3%，环比增长23.6%；测算年化投资收益率为5.58%，同比提升2.61个百分点 [2] 经纪与信用业务 - 公司凭借与支付宝、腾讯自选股等互联网平台的深度合作，在获客端优势明显，第三季度经纪业务收入达28.4亿元，同比增长213.0%，增速位居上市券商前列 [3] - 截至第三季度末，公司融出资金规模为885.6亿元，较年初增长26.1%；两融市占率为3.7%，较年初微降0.07个百分点 [3] 投行业务与项目储备 - 公司股权投行业务呈现回暖态势，前三季度A股再融资承销规模达116.2亿元（去年同期为8.0亿元），市占率为1.6%，同比提升0.73个百分点 [3] - 债券承销规模稳步增长，前三季度达2113亿元，同比增长14.7% [3] - 项目储备方面，截至10月31日，公司IPO在审家数为6家（行业排名第7），再融资在审家数为9家（行业排名第9） [3] 未来展望与市场评级 - 公司作为互联网布局领先的大型券商，被给予"强烈推荐"评级，预计将持续受益于居民存款入市趋势 [4] - 公司已完成万和证券收购，其参与海南自由贸易港跨境资管业务试点获备案，有望助力公司跨境业务取得突破 [4] - 市场预计公司2025年至2027年归母净利润分别为120.3亿元、132.5亿元、137.7亿元，同比增速分别为46.4%、10.2%、3.9% [4]