行业估值分析 - 必选消费行业估值性价比占优 食品饮料和农林牧渔的三年/五年四项估值分位均值仅为15.13%/9.09%和12.67%/9.24% 估值修复潜力仍在 [1] - 中游材料&制造行业估值处于历史高位 以汽车 机械设备为代表的行业上行空间有限 [1] - 大金融板块估值处于历史高位 以银行为代表的行业上行空间有限 [1] - 部分板块短期估值快速抬升 纺织服饰和美容护理当前一年期四项估值分位均值均超过92% 估值性价比优势明显收敛 [1] 市场表现 - 本周一级行业多数收跌 TMT和大金融领跌 计算机 通信 电子和非银金融跌幅较大 [1] - 新兴产业整体收跌 数字经济跌幅居前 云计算和IDC分别下跌3.63%和3.5% [1] - 高端装备制造全线走弱 工业母机和集成电路分别下跌3.87%和2.25% [1] 指数跟踪 - 上证综指ETF（510760）跟踪上证指数（000001） 该指数涵盖上海证券交易所上市的所有A股和B股证券 全面反映上海证券市场整体表现 [1] - 上证指数作为综合型宽基指数 通过纳入不同市值规模 不同行业的上市公司证券 有效刻画沪市整体运行趋势 [1]

基金基本信息 - 泰康上证科创板综合指数增强型证券投资基金已获中国证监会2025年3月25日证监许可『2025』578号文注册 [1] - 基金类别为股票型证券投资基金，运作方式为契约型开放式 [1] - 基金管理人为泰康基金管理有限公司，基金托管人为国信证券股份有限公司 [1] - 基金发售对象为符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者等 [1] 募集安排 - 基金自2025年6月9日至2025年6月24日公开发售，募集期限不超过3个月 [2] - 销售机构包括直销机构和其他销售机构，直销机构为本公司直销中心柜台及电子交易系统 [2] - 募集规模上限为50亿元人民币，采用末日比例确认方式控制规模 [5] - 基金募集需满足份额总额不少于2亿份，金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人 [18] 认购规则 - 投资者通过电子交易系统认购最低金额为1元，直销柜台认购最低金额为10万元 [3] - 认购申请一经受理不得撤销 [3] - 单一投资者持有基金份额不得超过基金份额总数的50% [33] - 认购资金在募集期间产生的利息将折算为基金份额归持有人所有 [9] 基金投资 - 基金标的指数为上证科创板综合指数，包含科创板上市股票和红筹企业存托凭证 [8] - 基金为股票指数增强型，预期风险与收益高于混合型、债券型与货币市场基金 [8] - 基金可投资科创板股票，面临科创板特有风险如流动性风险、退市风险等 [11] 基金管理 - 泰康基金管理有限公司成立于2021年10月12日，注册资本1.2亿元 [69] - 公司股权结构中泰康资产管理有限责任公司持股80% [70] - 基金托管人国信证券股份有限公司注册资本96.12亿元 [71]

指数与板块表现 - 三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.26%，创业板指下跌0.31% [1] - 交通运输板块ETF表现强势，物流快递ETF（516530.SH）上涨1.23%，物流ETF（516910.SH）上涨1.15%，交运ETF（561320.SH）上涨0.93% [1] - 计算机板块ETF普遍下跌，软件指数ETF（560360.SH）下跌1.35%，信创ETF基金（562030.SH）下跌1.30%，软件ETF易方达（562930.SH）下跌1.29% [1] - 纺织服饰、环保与煤炭板块今日涨幅居前，分别上涨1.17%、0.89%与0.74% [8] - 基础化工、农林牧渔与汽车板块表现疲软，分别下跌0.79%、0.78%与0.72% [8] 交运行业分析 - 航运港口方面，2025年一季度油运低迷开局静待回暖，集散一季度表现疲软，2024年港口业绩表现相对稳健 [1] - 航空机场方面，2024年航空业整体表现分化，机场非航收入在新免税协议下利润弹性下降 [1] - 快递物流方面，2024年业务量保持较快增长，但包裹货值下降及小件化趋势下单票价格有所下降 [1] - 公路铁路方面，2024年铁路客运量增速达到两位数，公路客货运量仍保持增长 [1] - 中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健的交运价值龙头 [2] ETF市场概况 - 截至4月底，沪市ETF共680只，总市值2.96万亿元，总份额1.75万亿份，4月成交金额3.91万亿元 [3] - 深市ETF共467只，总市值1.09万亿元，总份额8666.78亿份，4月成交金额1.49万亿元 [3] - 头部券商在ETF成交额中占据主导地位，华泰证券、中国银河和中信证券在上交所ETF成交额占比分别为10.94%、8.52%和7.94% [4] - 股票型策略指数ETF今日表现最优，平均上涨0.43%，股票型主题指数ETF表现最差，平均下跌0.37% [11] ETF产品表现 - 股票型ETF中通信ETF（515880.SH）、800现金流ETF（563990.SH）和180治理ETF（510010.SH）涨幅居前，分别上涨1.42%、1.37%和1.24% [13] - 股票型ETF中A500ETF基金（512050.SH）、A500指数ETF（159351.SZ）和沪深300ETF（510300.SH）成交额领先，分别为27.98亿元、25.33亿元和21.30亿元 [17] - 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）等产品表现活跃 [19] - 跨境型ETF中恒生科技指数ETF（513180.SH）和标普500ETF（159612.SZ）成交额较高 [19]

证券行业表现 - 5月27日中证全指证券公司指数下跌0 07% 成分股中国联民生上涨超1% 国信证券上涨0 63% 光大证券上涨0 5% 中信建投上涨0 31% [1] - 证券ETF（159841）盘中震荡后小幅下跌0 11% 溢价率为0 05% 上个交易日净流入623 45万元 连续6个交易日累计净流入1 19亿元 最新流通规模60 36亿元 [1] - 证券ETF（159841）跟踪中证全指证券公司指数 覆盖A股大市值证券龙头及金融科技龙头 同时配置场外联接基金（A 008590 C 008591） [1] 人民币汇率动态 - 5月26日离岸人民币对美元升破7 17至7 16 创半年新高 5月27日中间价报7 1876 下调43点 截至发稿在岸人民币回落至7 1888 离岸回落至7 1823 [1] - 年初至5月初人民币对美元涨幅不足2% 近期补涨势头显著 高盛将12个月美元/人民币目标价调至7 0 预期未来12个月人民币有3%外汇收益 [2] - 历史数据显示人民币升值时中国股市表现良好 尤其可选消费 房地产和多元金融（券商）板块表现优异 防御性板块相反 [2] 宏观经济与货币前景 - 亚洲货币和欧元对美元年初以来升值5%~10% 人民币近期补涨引发关注 高盛研报称人民币进入"复兴"阶段 [2] - 华泰证券指出中国贸易条件改善 人民币基本面竞争力增强 2025年竞争力或进一步提升 去美元化背景下亚洲资产配置将结构性再平衡 人民币贬值预期可能减弱甚至转向升值 [2]

港股支持政策与市场环境 - 香港特区政府出台多项支持政策如下调印花税、优化交易机制以提升市场流动性和吸引力 [1] - 红利类资产因高回报、低波动优势及ETF互联互通制度推动配置渠道拓宽 [1] - 港股通红利指数在利率下行周期中成为投资者配置高现金流、低波动品种的重要工具 [2] - 港股市场整体估值处于历史低位且企业派息意愿增强 [2] 红利类资产吸引力 - 红利税改革预期与国际流动性改善增强红利策略吸引力 [1] - 港股红利类指数在全球地缘冲突与贸易摩擦背景下展现抗压性与稳定性 [1] - 内地红利策略ETF发行热度升温对指数结构、表现与可投资性提出更高要求 [2] 中证港股通高股息指数表现 - 中证港股通高股息指数(930914 CSI)在长期累计回报、年化收益、回撤控制及风险调整收益指标上优于其他指数 [3] - 指数结构均衡兼顾估值与市值弹性以金融、公用事业、通信、工业等稳定行业为主地产占比低 [3] - 跟踪基金规模突破30亿元日均成交额持续上升显示接受度与流动性优势 [3] 其他港股红利类指数对比 - 恒生港股通高股息率和恒生中国内地企业高股息率指数结构集中于银行、能源、地产板块回撤控制与长期收益偏弱 [4] - 央企红利主题指数(如港股通央企红利)集中于金融、工业行业缺乏市值与行业成长弹性估值改善空间有限 [4]

公司发展历程与战略定位 - 国信证券2002年获批受托投资业务资格，成为首批获取资管牌照的券商之一，历经集合资管产品发售、资管新规后主动管理转型等阶段 [2] - 2025年初国信资管正式开业，定位为打造世界一流综合型投行的重要举措，目标包括业务协同（投行/财富/研究联动）、产品创新（全市场/全资产/全渠道）、融合深圳国际财富中心建设 [2] - 2024年资管业务净值规模达1447.64亿元，收入8.2亿元同比上升65.42% [2] 业务成果与行业影响力 - 近三年获近百座权威奖项（含资管投研、公募REITs及ABS类） [3] - 公募REITs项目规模（含扩募）达90亿元，发行多只"绿色能源""乡村振兴"主题ABS [5] - 搭建行业交流平台如"粤港澳大湾区投资公开课""资产管理高峰论坛"，推动投资者教育 [3] 投研体系与核心能力 - 投研为核心驱动力，形成固定收益、权益投资、多资产配置、资产证券化四大领域特色 [4] - **固收**：覆盖利率债/信用债/可转债全品类，强调宏观研判与风控 [4] - **权益**：均衡风格泛价值投资，聚焦深度研究与风险收益比 [4] - **多资产**：布局FOF/衍生品，构建跨周期配置体系 [4] - 未来计划加大投研投入，强化策略区分度与主动管理能力 [6] 渠道布局与客户服务 - 重点布局证券/银行/三方互联网渠道： - 证券端依托母公司资源协同 [7] - 银行端深耕私人银行高净值客户 [7] - 互联网渠道利用流量与技术优势突破地域限制 [7] - 通过公众号/视频号/财富号等线上平台提供"有温度"的投资者陪伴 [8] 品牌愿景与社会责任 - 强调"专业、务实、真诚"的品牌形象，服务实体经济初心 [5][8] - 目标为不同市场周期提供适配产品，推动中国资管行业繁荣 [6][8]

| 债券名称 | 国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行永续次级 | | --- | --- | | | 债券（第一期） | | 债券简称 | 国证 25 Y1 | | 债券代码 | 524273 | | 信用评级 | AAA/AAA | | 评级机构 | 联合资信评估股份有限公司 | | 发行总额（亿元） | 30 | | 债券期限 | 本期债券以每 个计息年度为 个重定价周期。在每个重定价周期 5 1 | | | 末，发行人有权选择将本期债券期限延长 1 个重定价周期（即延续 | | | 5 年），或全额兑付本期债券 | | 票面年利率（％） | 2.20 | | 利率形式 | 固定利率 | | 付息频率 | 在发行人不行使递延支付利息权的情况下，每年付息一次 | | 发行日 | 2025 年 5 月 16 日及 2025 年 5 月 19 日 | | 起息日 | 2025 年 5 月 19 日 | | 上市日 | 2025 年 5 月 23 日 | | 到期日 | 若发行人在本期债券的某一个续期选择权行权年度选择全额兑付本 | | | 期债券，则该续期选择权行权年度的付息日即为本期债券 ...

银行理财规模增长 - 4月份全市场银行理财规模重回31万亿元历史高位[1] - 5月20日银行理财存续规模继续扩容至31.28万亿元[2] - 银行理财规模季节性规律明显 季末回表季初出表推动规模修复[1] - 4月份银行理财加权平均年化收益率2.70% 较上月继续回升[1] 规模增长驱动因素 - 股债"跷跷板"效应推动理财规模增长[1] - 定期存款到期后"搬家"到理财产品[1] - 二季度银行理财加大营销力度[1] - 存款利率下调增强银行理财作为类存款产品吸引力[2] - 银行理财子公司积极推动新产品发行[1] 产品收益表现 - 现金管理类产品年化收益率1.50%[1] - 纯债类产品年化收益率3.34%[1] - "固收+"产品年化收益率3.01%[1] 未来发展趋势 - 存款利率下降是推动理财规模增长最重要短期力量[2] - 预计5月份银行理财规模大概率维持高增长[2] - 全年理财规模高增长面临挑战 信用债收益率处于历史低位[2] - 理财产品净值波动可能加大 2025年规模增量可能不高[2] 银行理财子公司发展建议 - 持续增强债券投资能力 关注信用挖掘和量化投资[3] - 利用国债期货对冲或套利优化收益结构[3] - 加强多元资产配置综合能力建设[3] - 构建多元资产投研能力和投资团队[3] - 建立投资驱动的新产品研发体系[3]

证券代码：524273 证券简称：25 国证 Y1 国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行 永续次级债券（第一期）发行结果公告 发行人及全体董事、监事、高级管理人员保证本公告内容真实、准确和完 整，并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 国信证券股份有限公司（以下简称"公司"或"发行人"）向专业投资者公开 发行面值总额不超过 200 亿元永续次级债券已获得中国证券监督管理委员会证 监许可[2025]628 号文注册同意。 根据《国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行永续次级债 券（第一期）发行公告》，国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开 发行永续次级债券（第一期）（以下简称"本期债券"）的发行规模为不超过 30 亿元（含 30 亿元）。本期债券简称为 25 国证 Y1，债券代码为 524273。本期 债券发行价格为每张 100 元，采取网下面向专业投资者询价配售的方式发行。 本期债券发行时间自 2025 年 5 月 16 日至 2025 年 5 月 19 日，共 2 个交易日。 最终发行规模 30 亿元，票面利率 2.20%，全场认购 2.0 ...

袁超展望称，宏观政策将进入观察期，立足将已推出的现有政策用好用足。 近日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，中国资产市场有积极反应。未来，中美贸易政策走向 及其对中国资产的影响备受关注。 为此，证券时报记者专访了分管国信证券经济研究所的高管袁超。他表示，前期中国已打出政策组合 拳，增强中国资产应对外部环境变化的能力，当前关键在于用好用足现有政策。 袁超认为，中国经济韧性足、潜力大，在超大规模市场纵深、全产业链体系加速重构的背景下，中国经 济中长期发展具备坚实基础，资产重估的内在逻辑并未改变。 他谈到，目前中国资产的吸引力已从"估值修复"向"技术驱动+资产重估"切换，未来如果政策红利持续 释放、科技突破转化为盈利增长且地缘风险边际缓和，外资主动型长线资金或将加速入场。 用好用足现有政策 袁超接受证券时报记者采访时表示，中美贸易摩擦的缓和有利于中国进口产品价格回落，中国出口产品 价格回升。考虑到中国对美出口金额是中国对美进口金额的三倍多，因此"关税战"降温对产品价格回升 的推动作用或大于对产品价格回落的拖累。整体来看，这或拉动国内CPI（消费者物价指数）和PPI（工 业品出厂价格指数）企稳回升。 在此背景下， ...