投资评级 - 报告维持公司"增持"投资评级 [8] 核心观点 - 公司2024年业绩维持高速增长 预计实现归母净利润3 6亿元-4亿元 同比增长54 40%-71 55% 扣非后归母净利润3 2亿元-3 7亿元 同比增长42 26%-64 49% 基本每股收益1 22元/股-1 36元/股 2024Q3单季度业绩创历史新高 [8] - 行业出口数据向好 2024年上半年宠物饲料产量74万吨 同比增长21 4% 2024年12月宠物食品出口数量3 27万吨 同比+31 6% 1-12月累计出口33 52万吨 同比+26 01% 出口金额1 30亿美元 同比+14 7% 1-12月累计出口金额14 8亿美元 同比+20 72% [8] - 公司产品盈利水平显著提升 自主品牌wanpy顽皮® 新西兰ZEAL真致® Toptrees领先®持续稳健发力 毛利不断提高 2024年上半年国内业务实现盈利 高毛利产品占比提高 产品结构优化 直营渠道占比增加 工厂稼动率提升 推动国内盈利能力进一步提升 境外业务稳步增长 推动海外盈利水平持续提升 [8] 财务数据 - 2024年预计营业收入4 367百万元 同比增长16 54% 净利润370百万元 同比增长58 79% 每股收益1 26元 市盈率32 07倍 [9] - 2025年预计营业收入5 099百万元 同比增长16 76% 净利润487百万元 同比增长31 46% 每股收益1 65元 市盈率24 40倍 [9] - 2026年预计营业收入5 807百万元 同比增长13 89% 净利润581百万元 同比增长19 29% 每股收益1 97元 市盈率20 45倍 [9] 可比公司估值 - 中宠股份2024E市盈率34 12倍 2025E市盈率29 35倍 2026E市盈率24 23倍 [10] - 乖宝宠物2024E市盈率63 02倍 2025E市盈率50 39倍 2026E市盈率40 12倍 [10] - 佩蒂股份2024E市盈率26 43倍 2025E市盈率22 29倍 2026E市盈率18 55倍 [10] - 源飞宠物2024E市盈率20 52倍 2025E市盈率18 28倍 2026E市盈率17 00倍 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 中宠股份2024年业绩超预期，预计实现归母净利润3.6-4亿元，同比增长54.4%-71.55%，单Q4实现归母净利润0.78-1.18亿元，同比增长39.29%-110.71% [4] - 公司境内业务2024年实现全面盈利，自主品牌占比达80%，产品结构优化推动利润稳步上扬 [6] - 境外业务表现超预期，全球拥有22间生产基地，海外工厂产能持续提升，计划在美国建设第二工厂，达产后将实现12000吨产能 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价39.95元，总市值117亿元，市盈率50.08倍，资产负债率44.9% [3] - 公司创立于1998年，专注宠物食品领域26年，产品涵盖犬用及猫用宠物食品主粮、湿粮、零食、保健品等品类 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年公司实现营业收入44.27/52.32/60.90亿元，同比增长18.13%/18.20%/16.4% [9] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润3.80/4.64/5.88亿元，同比增长62.81%/22.23%/26.75% [9] - 2024年预计毛利率27.7%，净利率9.1%，ROE14.9% [14] 自主品牌表现 - 顽皮品牌2024年三季度实现快速增长，核心产品占比迅速提升，毛利率大幅改善 [6] - Toptrees领先品牌2024年双十一实现翻倍式增长，聚焦主粮市场 [6] - Zeal品牌定位小众高端，高毛利特性带动自主品牌业务利润率进一步提升 [6]

投资评级 - 报告维持中宠股份的"买入"评级 [2] 核心观点 - 中宠股份2024年业绩预告显示归母净利润预计为3.6-4亿元，同比增长54.40%~71.55% [6] - 2024年Q4预计实现归母净利润0.78-1.2亿元，同比增长38.3%~109.2% [6] - 2024年扣非后归母净利润预计为3.2-3.7亿元，同比增长42.26%~64.49% [6] - 自有品牌调整成效显著，境内业务营收恢复快速增长 [6] - 境外ODM业务维持稳步增长，海外市场需求良好 [6] - 上调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为44.6/51.0/59.2亿元，归母净利润为3.8/4.3/5.1亿元 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为3,747百万元，同比增长15.4% [6] - 2024年Q1-3营业总收入为3,189百万元，同比增长17.6% [6] - 2024E营业总收入预计为4,455百万元，同比增长18.9% [6] - 2025E营业总收入预计为5,096百万元，同比增长14.4% [6] - 2026E营业总收入预计为5,920百万元，同比增长16.2% [6] - 2023年归母净利润为233百万元，同比增长120.1% [6] - 2024E归母净利润预计为380百万元，同比增长62.9% [6] - 2025E归母净利润预计为428百万元，同比增长12.8% [6] - 2026E归母净利润预计为510百万元，同比增长19.2% [6] - 2023年毛利率为26.3%，2024E预计为28.6%，2025E预计为29.6%，2026E预计为30.2% [6] - 2023年ROE为10.4%，2024E预计为14.6%，2025E预计为15.2%，2026E预计为16.6% [6] 市场数据 - 2025年01月17日收盘价为39.95元 [2] - 一年内最高价为39.95元，最低价为17.92元 [2] - 市净率为4.8 [2] - 股息率为1.23% [2] - 流通A股市值为11,750百万元 [2] - 每股净资产为8.35元 [2] - 资产负债率为38.98% [2] - 总股本为294百万股，流通A股为294百万股 [2] 公司业务表现 - 自有品牌调整逐见成效，境内业务营收恢复快速增长 [6] - 2024年中宠股份自有品牌天猫淘宝、京东、抖音线上GMV同比增长26% [6] - 顽皮品牌调整完成，24年线上GMV同比-1%，但24Q4同比增速逐季增长 [6] - 领先品牌24年线上GMV同比增长70%，双十一期间销售额同比增长100%+ [6] - Zeal品牌24年线上GMV同比增长52% [6] - 境外ODM业务维持稳步增长，24年1-11月中国宠物食品出口金额为96.0亿元，同比增长22.8% [6] - 美国工厂技术改造完成，营收及利润同比增长 [6] - 加拿大工厂产能利用率继续爬坡，自有品牌销售情况较好 [6] 盈利预测调整 - 上调2024-2026年盈利预测，预计营业收入分别为44.6/51.0/59.2亿元，归母净利润为3.8/4.3/5.1亿元 [6] - 当前股价对应PE为31X/27X/23X [6]

投资评级 - 中宠股份(002891)的投资评级为"买入"，预计股价相对基准指数沪深300将强于15%以上 [1][13] 核心观点 - 中宠股份2024年业绩预告显示，预计实现归母净利润3.6-4.0亿元，同比增长54.4-71.6%，扣非归母净利润3.2-3.7亿元，同比增长42.3-64.5% [1] - 单Q4实现归母净利润中值0.98亿元，同比增长73.7%，扣非归母净利润中值1.03亿元，同比增长88.2% [1] - 内销增长提速，外销盈利能力提升，汇兑贡献增量 [1] 财务表现 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.4亿元、5.4亿元，对应PE为31.0X、26.9X、21.7X [3] - 2024年营业总收入预计为44.52亿元，同比增长18.8%，2025年预计为51.85亿元，同比增长16.4%，2026年预计为60.86亿元，同比增长17.4% [5] - 2024年毛利率预计为28.6%，2025年为29.9%，2026年为31.0% [5] - 2024年净资产收益率(ROE)预计为15.1%，2025年为15.2%，2026年为16.4% [5] 业务发展 - 内销增长提速，自主品牌成长显著，顽皮品牌调整完成，100%鲜肉粮动销优异，Q3小金盾猫粮上新，线下冻干羊奶棒等多款新品上市 [3] - 外销订单稳健增长，海外产能布局领先，2024年Q4宠物食品出口金额同比增长21.2%，美国、加拿大、新西兰基地逐步扩张 [3] - 截至2024年8月，公司已在全球拥有22间宠物食品生产基地，产品出口至全球五大洲82个国家和地区，自主品牌出口至68个国家和地区 [3] 市场表现 - 2024年预计EPS为1.29元，2025年为1.49元，2026年为1.84元 [5] - 2024年市盈率(P/E)预计为30.96倍，2025年为26.87倍，2026年为21.74倍 [5] - 2024年市净率(P/B)预计为4.67倍，2025年为4.10倍，2026年为3.56倍 [5]

净利润及收益预测 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为36,000.00 - 40,000.00万元，同比增长54.40% - 71.55%[3] - 2024年度扣除非经常性损益后的净利润预计为32,000.00 - 37,000.00万元，同比增长42.26% - 64.49%[3] - 2024年度基本每股收益预计为1.2240 - 1.3600元/股，上年同期为0.7978元/股[3] 品牌及业务发展 - 公司自主品牌wanpy顽皮®、新西兰ZEAL真致®、Toptrees领先®持续稳健发力，毛利不断提高，盈利水平显著提升[5] - 公司自主品牌出海业务保持高速发展，加快品牌全球化建设[5] 全球供应链及境外业务 - 公司持续推进全球供应链布局，境外业务稳步增长，盈利水平持续提升[5]

公司合作与行业智能化 - 中宠股份旗下中宠科技与星宠王国签署犬猫行为识别智能化研究战略合作协议 [1] - 双方将围绕犬猫行为识别智能化研究项目展开紧密合作 [1] - 通过采集犬猫日常行为建立行为模型并进行数据分析 [1] - 结合进食量、饮水量、生命体征监测和能量平衡分析监测宠物健康 [1] - 为中宠在宠物食品研发和企业数字化转型提供数据支持 [1]

会议信息 - 公司第四届董事会第十一次会议于2025年1月9日召开[2] - 会议通知于2024年12月29日送达相关人员[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 方案决议 - 《关于"质量回报双提升"行动方案的议案》9票赞成通过[3] - 公司制定该方案维护股东利益[3] 公告安排 - 相关公告将在指定媒体及网站披露[3] - 公告发布时间为2025年1月10日[5] 备查文件 - 备查文件包括会议决议等[4]

可转债发行 - 2022年10月25日发行7,690,459张可转换公司债券，总额76,904.59万元[2] 转股价格调整 - 2023年5月24日转股价格由28.35元/股调为28.30元/股[4] - 2024年6月5日调为28.06元/股[5] - 2024年11月25日调为27.81元/股[6] 转股情况 - 2024年Q4“中宠转2”因转股减少27,700元，转股991股[8] - 截至2024年12月31日累计减少69,700元，转股2,465股[8] 股本情况 - 2024年9月30日总股本294,114,172股[8] - 2024年Q4增加991股，12月31日为294,115,163股[8] 其他 - 转股起始2023年5月4日，截止2028年10月24日[2]

会议信息 - 2024年12月30日召开第四届董事会第十次会议[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案表决 - 《关于增加公司及子公司2024年度日常关联交易的议案》7票赞成，2票回避，0票反对[3] - 《关于部分募集资金投资项目重新论证并继续实施的议案》9票赞成，0票反对[4] 业务决策 - 拟增加与关联方日常关联交易额度2000万元[3] - 同意对“年产6万吨高品质宠物干粮项目”重新论证并继续实施[4]

融资情况 - 2022年10月25日公开发行7,690,459张可转债，募资769,045,900元，净额754,956,277.37元[1][2] 项目投资 - 多个项目有投资计划及截至2024.11.30累计投入情况[4] 项目决策 - 2024年12月30日董事会、监事会通过部分项目重新论证并继续实施事宜[9][10] 市场覆盖 - 产品出口全球五大洲87个国家和地区，自主品牌销往73个国家和地区[7]