报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年鹏鼎控股营收351.4亿，归母净利润36.20亿，同比分别为+9.59%/+10.14%，Q4营收116.5亿，归母净利润16.46亿，同比分别为+0.37%/+14.13%，符合预期 [2] - 消费电子高速增长，汽车/服务器同比增长90%，公司紧跟技术前沿部分产品已具备量产化能力 [3] - 2024年新产能陆续释放，2025年预计50亿资本开支彰显信心 [4] - 看好公司作为SLP和FPC的领军企业，受益于端侧AI和折叠屏两大趋势 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为44.6/50.5/59.0亿元，同比增长23.3%/12.1%/16.9%，对应P/E为14/12/10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|32,066|35,140|40,832|47,031|54,472| |同比（%）|(11.45)|9.59|16.20|15.18|15.82| |归母净利润（百万元）|3,287|3,620|4,462|5,048|5,899| |同比（%）|(34.41)|10.14|23.26|13.11|16.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.42|1.56|1.92|2.18|2.54| |P/E（现价&最新摊薄）|18.34|16.65|13.51|11.94|10.22| [1] 市场数据 - 收盘价26.00元 - 一年最低/最高价20.91/44.66元 - 市净率1.88倍 - 流通A股市值59,942.84百万元 - 总市值60,282.58百万元 [8] 基础数据 - 每股净资产13.85元 - 资产负债率27.44% - 总股本2,318.56百万股 - 流通A股2,305.49百万股 [9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|23,635|29,634|37,337|45,589| |非流动资产|20,908|20,431|19,567|18,403| |资产总计|44,543|50,066|56,905|63,992| |流动负债|11,204|12,129|13,921|15,111| |非流动负债|1,017|1,017|1,017|1,017| |负债合计|12,221|13,146|14,938|16,128| |归属母公司股东权益|32,110|36,709|41,756|47,655| |少数股东权益|212|211|210|209| |所有者权益合计|32,322|36,920|41,966|47,864| |负债和股东权益|44,543|50,066|56,905|63,992| [11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|35,140|40,832|47,031|54,472| |营业成本(含金融类)|27,844|31,732|36,676|42,282| |税金及附加|275|272|306|343| |销售费用|216|247|282|327| |管理费用|1,204|1,421|1,623|1,885| |研发费用|2,324|2,572|2,916|3,323| |财务费用|(736)|(232)|(232)|(226)| |加:其他收益|130|123|134|0| |投资净收益|10|0|0|0| |公允价值变动|(39)|0|0|0| |减值损失|(78)|10|10|10| |资产处置收益|7|0|0|0| |营业利润|4,043|4,955|5,605|6,550| |营业外净收支|1|3|2|3| |利润总额|4,044|4,958|5,607|6,553| |减:所得税|425|496|561|655| |净利润|3,619|4,462|5,047|5,897| |减:少数股东损益|(1)|(1)|(1)|(1)| |归属母公司净利润|3,620|4,462|5,048|5,899| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.56|1.92|2.18|2.54| |EBIT|3,330|4,725|5,375|6,326| |EBITDA|6,414|7,895|8,634|9,813| |毛利率(%)|20.76|22.29|22.02|22.38| |归母净利率(%)|10.30|10.93|10.73|10.83| |收入增长率(%)|9.59|16.20|15.18|15.82| |归母净利润增长率(%)|10.14|23.26|13.11|16.86| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|7,082|6,519|7,961|8,696| |投资活动现金流|(2,886)|(2,681)|(2,383)|(2,309)| |筹资活动现金流|(1,827)|155|304|(10)| |现金净增加额|2,505|4,129|5,882|6,376| |折旧和摊销|3,083|3,170|3,259|3,487| |资本开支|(2,765)|(2,443)|(2,330)|(2,238)| |营运资本变动|302|(867)|(100)|(449)| [11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|13.85|15.83|18.01|20.55| |最新发行在外股份（百万股）|2,319|2,319|2,319|2,319| |ROIC(%)|8.54|11.16|11.27|11.78| |ROE - 摊薄(%)|11.27|12.16|12.09|12.38| |资产负债率(%)|27.44|26.26|26.25|25.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.65|13.51|11.94|10.22| |P/B（现价）|1.88|1.64|1.44|1.26| [11]

文章核心观点 4月10日收盘同花顺果指数概念上涨4.97%居概念板块涨幅第3 板块内多股上涨 且该板块获主力资金净流入[1][2] 板块表现 - 同花顺果指数概念上涨4.97% 位居概念板块涨幅第3 板块内20股上涨 工业富联涨停 歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股等涨幅居前 分别上涨9.69%、8.86%、7.50% [1] - 今日乳业、托育服务等概念板块涨幅居前 养鸡概念板块微跌 [2] 资金流向 - 同花顺果指数概念板块获主力资金净流入20.97亿元 14股获主力资金净流入 7股主力资金净流入超5000万元 工业富联主力资金净流入8.43亿元居首 歌尔股份、立讯精密、东山精密等净流入资金居前 [2] - 工业富联、歌尔股份、珠海冠宇等主力资金流入比率居前 分别为18.61%、11.09%、10.39% [3] 个股数据 |代码|简称|今日涨跌幅（%）|今日换手率（%）|主力资金流量（万元）|主力资金净流入比率（%）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601138|工业富联|9.98|1.28|84264.55|18.61|[3] |002241|歌尔股份|9.69|9.12|63850.17|11.09|[3] |002475|立讯精密|7.15|4.01|34323.82|3.80|[3] |002384|东山精密|2.25|11.87|14441.76|3.62|[3] |002938|鹏鼎控股|7.50|1.95|6786.41|5.36|[3] |300433|蓝思科技|8.86|3.52|5317.33|1.55|[3] |601231|环旭电子|5.41|1.89|5243.73|9.32|[3] |600584|长电科技|2.83|3.30|4783.84|2.51|[4] |688772|珠海冠宇|3.00|2.63|4037.69|10.39|[4] |002600|领益智造|4.75|4.47|3038.61|1.38|[4] |688127|蓝特光学|6.13|5.19|2198.87|4.95|[4] |600745|闻泰科技|3.03|1.34|950.95|1.88|[4] |000049|德赛电池|2.13|2.00|825.56|5.28|[4] |002635|安洁科技|3.65|4.09|497.82|2.37|[4] |300136|信维通信|4.60|4.40|-740.71|-1.03|[4] |300684|中石科技|3.73|8.12|-1396.57|-3.96|[4] |603283|赛腾股份|4.31|5.62|-1585.02|-3.09|[4] |000725|京东方A|1.61|1.62|-3341.05|-1.47|[4] |300115|长盈精密|4.41|9.36|-4121.21|-1.56|[4] |002273|水晶光电|4.33|6.44|-9637.95|-6.12|[4]

文章核心观点 A股苹果概念股走强，多股涨幅较大 [1] 分组1 - 蓝思科技涨13% [1] - 立讯精密涨停 [1] - 歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密、工业富联等多股涨超9% [1]

文章核心观点 公司外销比例高但无直接对美销售，关税事件暂无直接影响，恪守稳健经营理念应对挑战，加快海外产能布局；凭借技术积淀构建全场景产品矩阵，布局多领域推动AI产业发展，科技革命为公司带来市场机遇 [1][2] 关税事件影响 - 公司外销比例较高但几乎无直接对美销售，产品交货至国内及亚洲下游组装厂，原物料采购大部分来自亚洲，从美国本土直接采购占比低，关税事件暂无直接影响 [1] - 公司密切关注形势变化，与客户保持沟通协商最优解决方案 [1] 公司经营策略 - 公司恪守“稳健经营”理念，构筑健全财务架构并维持充裕现金流以应对挑战 [1] - 公司加快海外产能布局，已在高雄、泰国、印度等地设立生产基地，提供在地化服务应对国际贸易风险 [1] 公司业务布局 - 公司凭借高端PCB领域技术积淀和市场深耕，构建覆盖AI端侧消费品的全场景产品矩阵，成为全球AI端侧产品供应链重要力量 [2] - 公司利用ONE AVARY产品平台，加快在AI服务器、光模块、交换机、人形机器人、新能源汽车等领域全链条布局，推动AI产业纵深发展 [2] 行业发展趋势 - 贸易战对世界经济有短期影响，但科技创新不停，以AI为代表的科技革命推动PCB产品向更轻薄、更高集成度、更高传输速度方向升级，为公司带来市场机遇 [2]

文章核心观点 2025年4月9日鹏鼎控股接待173家机构调研 2024年公司把握消费电子复苏和人工智能产品落地机遇 营收和归母净利润双增长 业务结构拓展 研发投入增加 推进数字化转型 新投产能有进展 还发布分红预案 互动交流中解答了地缘政治和关税影响 资本开支计划等问题 [1] 公司2024年年度经营情况 营收与利润 - 2024年公司实现营业收入351.40亿元 同比增长9.59% 归母净利润36.20亿元 同比增长10.14% 毛利率为20.8% 净利率为10.3% 净资产收益率为11.7% 盈利能力稳定良好 [2] 业务结构 - 2024年公司持续拓展业务线与产品线 实现“云、管、端”AI全链条布局 推进新能源汽车领域业务 [2] - 通讯用板领域实现营业收入242.36亿元 同比增长3.08% 消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元 同比增长22.30% AI端侧类产品收入占比超45% [2] - AI服务器领域销售收入快速增长 携手Tier1客户推进新一代产品开发 推动SLP产品切入光模块领域并提前布局3.2T产品 [3] - 汽车服务器用板业务实现销售收入10.25亿元 同比增长90.34% 雷达运算板等产品量产出货 与多家国内Tier1厂商合作并通过国际Tier1客户认证 [3] 财务状况 - 截至2024年底 公司账上净现金达100亿元 资产负债率为27.44% 应收账款周转天数为62天 同比减少9天 存货周期天数为42天 同比减少5天 整体保持在行业较好水平 [4] 研发投入 - 2024年公司研发投入为23.24亿元 同比增长18.79% 占营收比重为6.61% 积极布局前瞻技术 提供高附加值与高性能产品 [4] 数字化转型 - 2024年公司持续深耕智能工厂系统设计与规划 深圳工厂达智能制造能力成熟度模型四级标准 各厂区分阶段分层次导入智能管理 多座新厂融入智能管理体系 旧厂逐步升级改造 [5] 新投产能 - 2024年淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期投产 二期在建 高雄园区高端软板产能建设完毕并小批量试产 泰国园区预计今年5月建成 下半年小批量投产 [5] 分红预案 - 公司发布2024年分红预案 拟以2024年底总股本扣除拟回购注销限制性激励股份后 向全体股东每10股派发现金红利10.00元 分红比例进一步提升 [5] 互动交流 地缘政治和关税影响 - 公司外销比例高但几乎无直接对美销售 产品交货至国内及亚洲下游组装厂 原物料采购大部分来自亚洲 目前关税事件无直接影响 公司将密切关注形势 与客户协商解决方案 海外产能布局应对风险 [7] 资本开支计划 - 2025年资本开支计划为50亿 主要投向泰国园区 软板扩充 淮安三园区高阶HDI及SLP项目等 [8] 去年四季度毛利环比下降原因 - 主因产品成本结构变化等因素所致 [9] 2024年资本开支投入结构 - 2024年资本开支投入包括淮安三园区高阶HDI及SLP项目7.39亿 台湾高雄FPC投入4.19亿 泰国园区投入3.34亿 数字化转型投入2.14亿 其余为软板扩充及产线升级改造投入 [11] 智能化改造阶段 - 公司将数字化转型作为重要战略 深圳工厂达智能制造能力成熟度模型四级标准 各厂区分阶段分层次导入智能管理 新厂融入体系 旧厂升级改造 提升了良品率和生产效率 [12] 今年下半年客户新机中SLP变化趋势 - 客户下半年新机未上市 不方便评价 理论上新产品会对SLP生产工艺和性能提出更高要求 [12] AI服务器领域终端客户认证情况 - 公司与服务器终端客户积极合作 泰国园区建成后将寻求终端客户认证产线 预计下半年小批量投产 [13] AI眼镜市场空间看法 - 公司看好AI眼镜市场潜力 去年销售超出预期 AI眼镜是重要交互终端和数据收集端口 普及将提升对高端PCB产品需求 先进制程和定制化能力的厂商有竞争优势 [14]

文章核心观点 - 鹏鼎控股2024年年度业绩报告显示营收和净利润同比增长，资产负债率降低，各业务板块表现良好且持续加大研发投入 [2][4] 业绩表现 - 2024年全年实现营业收入351.4亿元，同比增长9.59% [2] - 归属于上市公司股东的净利润36.2亿元，同比增长10.14%，创历史新高 [2] - 扣非净利润为35.31亿元，同比增长11.4% [2] - 经营活动现金流净额为70.82亿元，较2023年的79.69亿元下降11.12% [2][3] - 基本每股收益和稀释每股收益均为1.56元/股，同比增长9.86% [3] - 加权平均净资产收益率为11.73%，较2023年提升0.35% [3] - 截至报告期末，总资产达445.43亿元，同比增长5.36% [2][3] - 归属于上市公司股东的净资产为321.1亿元，同比增长8.29% [3] - 资产负债率降至27.44% [2] 业务增长 - 全球消费电子行业回暖推动公司核心业务增长 [4] - 通讯用板领域实现营业收入242.36亿元，同比增长3.08% [4] - 消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比增长22.3%，AI端侧类产品收入占比超45% [4] - AI服务器、光模块等领域全链条布局取得突破，销售收入快速增长，与国际Tier1客户深化合作推进新产品开发 [4] - 新能源汽车相关产品表现亮眼，汽车及服务器用板业务收入达10.25亿元，同比增长90.34% [4] 技术研发 - 2024年研发投入23.24亿元，占营收比重6.61%，重点投向AI服务器、光模块等高端领域 [4] - 以“满足客户需求、超越客户期望、引领行业技术”为研发核心目标，优化技术平台布局，提升创新能力 [4] - 通过与客户深度协作及联合开发，打造多元化解决方案，加速研发成果市场化落地 [4]

投资者信息 - 参与投资者共 281 位，包括长盛基金、银华基金、国海富兰克林基金等众多机构 [1][2] 公司 2024 年经营情况 整体业绩 - 实现营业收入 351.40 亿元，同比增长 9.59%；归母净利润 36.20 亿元，同比增长 10.14% [3] - 毛利率为 20.8%，净利率为 10.3%，净资产收益率为 11.7% [3] 业务结构 - 通讯用板领域（以智能手机为代表）营业收入 242.36 亿元，同比增长 3.08% [3] - 消费电子及计算机用板业务营业收入 97.54 亿元，同比增长 22.30%，AI 端侧类产品收入占比超 45% [3] - 汽车\服务器用板业务销售收入 10.25 亿元，同比增长 90.34% [4] 财务状况 - 账上净现金达 100 亿元，资产负债率为 27.44% [4] - 应收账款周转天数为 62 天，同比减少 9 天；存货周期天数为 42 天，同比减少 5 天 [4] 研发投入 - 研发投入为 23.24 亿元，同比增长 18.79%，占营收比重为 6.61% [4] 产能建设 - 淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目一期已投产，二期在建；高雄园区高端软板产能已小批量试产；泰国园区预计 5 月建成，下半年小批量投产 [5] 分红预案 - 拟以 2024 年底总股本扣除拟回购注销限制性激励股份后，向全体股东每 10 股派发现金红利 10.00 元 [5] 公司战略布局 业务布局 - 实现“云、管、端”AI 全链条布局，推进新能源汽车领域业务 [3] - 构建覆盖 AI 端侧消费品全场景产品矩阵，推动 AI 产业纵深布局，拓展 AI 服务器、光模块等领域 [5] 海外布局 - 在高雄、泰国、印度等地设立生产基地，提供在地化服务，应对国际贸易风险 [5][7] 数字化转型 - 将数字化转型作为重要战略，深圳工厂达智能制造能力成熟度模型四级标准，各厂区分阶段导入智能管理 [4][5][8] 互动交流问答 地缘政治和关税影响 - 外销比例高但几乎无直接对美销售，原物料采购美占比低，目前关税无直接影响 [7] - 密切关注形势，与客户沟通协商，恪守“稳健经营”理念，加快海外产能布局 [7] 资本开支 - 2025 年资本开支计划 50 亿，投向泰国园区、软板扩充、淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目等 [8] - 2024 年资本开支 28.44 亿，包括淮安三园区 7.39 亿、台湾高雄 FPC4.19 亿、泰国园区 3.34 亿、数字化转型 2.14 亿等 [4][8] 毛利下降原因 - 去年四季度毛利环比下降主因产品成本结构变化等因素 [8] 智能化改造阶段 - 深圳工厂达智能制造能力成熟度模型四级标准，各厂区分阶段导入智能管理，新厂融入体系，旧厂升级改造 [4][5][8] 新机 SLP 趋势 - 客户下半年新机未上市，不便评价，理论上对 SLP 生产工艺、性能要求更高 [9] AI 服务器终端客户认证 - 持续与服务器终端客户合作，泰国园区建成后寻求认证产线，预计下半年小批量投产 [9] AI 眼镜市场空间 - 看好 AI 眼镜市场潜力，去年销售超预期，其普及将提升高端 PCB 产品需求 [9]

文章核心观点 公司外销比例高但无直接对美销售 原物料采购大部分来自亚洲地区 本次关税事件暂无直接影响 将密切关注形势并与客户协商解决方案 [1] 公司情况 - 鹏鼎控股主要客户为苹果公司 2024 年财报显示第一大客户销售额占销售总额比例为 81.94% [1] - 公司外销比例较高 但几乎没有直接对美销售 产品交货至国内及亚洲地区下游组装厂 [1] - 公司原物料采购大部分来自亚洲地区 从美国本土直接采购占比低 [1] - 公司称本次关税事件对其尚无直接影响 会密切关注形势变化 与客户协商最优解决方案 [1]

年报数据概览 - 4月9日共有37家公司公布2024年年报，其中16家净利润同比增长，21家同比下降，21家营业收入同比增长，16家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有12家，包括第一医药、国货航等，均下降的有12家，如大湖股份等 [1] 净利润增长显著的公司 - 第一医药净利润同比增长82.65%至1.63亿元，营业收入增长5.26%至19.15亿元 [1] - 国货航净利润同比增长69.34%至19.53亿元，营业收入增长37.97%至205.84亿元 [1] - 锡装股份净利润同比增长54.64%至2.55亿元，营业收入增长22.85%至15.34亿元 [1] - 云鼎科技净利润同比增长50.11%至9274.35万元，营业收入增长18.35%至13.51亿元 [1] 营业收入增长显著的公司 - 宇通重工营业收入同比增长30.67%至37.99亿元，净利润增长3.97%至2.27亿元 [1] - 中科蓝讯营业收入同比增长25.72%至18.19亿元，净利润增长19.23%至3亿元 [1] - 豪恩电气营业收入同比增长17.25%至14.09亿元，净利润下降11.15%至1.01亿元 [2] 净利润下降显著的公司 - 戴维医疗净利润同比下降61.21%至5726.33万元，营业收入下降14.76%至5.27亿元 [2] - 宇环数控净利润同比下降66.69%至1334.76万元，营业收入增长12.41%至4.73亿元 [2] - 中炬高新净利润同比下降47.37%至8.93亿元，营业收入增长7.39%至55.19亿元 [2] 营业收入下降显著的公司 - 星帅尔营业收入同比下降27.84%至20.77亿元，净利润下降29.03%至1.44亿元 [2] - 林州重机营业收入同比下降8.38%至16.84亿元，净利润下降18.47%至9534.4万元 [2] - 沙钢股份营业收入同比下降7.69%至144.16亿元，净利润下降27.75%至1.63亿元 [2]

文章核心观点 - A股苹果概念股持续走低，东山精密连续4日跌停，歌尔股份等跟跌 [1] 分组1 - A股苹果概念股持续走低 [1] - 东山精密连续4个交易日跌停 [1] - 歌尔股份、工业富联、领益智造、鹏鼎控股、立讯精密等跟跌 [1]