核心观点 - 报告对机械行业维持“强于大市”的投资评级，认为2026年行业投资将呈现“新复苏周期”与“新科技成长”双主线并重的格局 [5] - 新复苏周期主线聚焦于工程机械、船舶制造、基础件等传统领域，受益于设备更新周期启动、出海拓展加速及国产替代政策支持 [5][6] - 新科技成长主线围绕人形机器人、AIDC配套设备、锂电池设备等新兴领域，受十五五规划新兴产业政策驱动，具备高成长潜力 [5][7][8][9] 机械板块行情表现 - 2025年中信机械板块大幅上涨30.12%，跑赢沪深300指数（16.01%）14.11个百分点，在30个中信一级行业中排名第6 [5][14] - 三级子行业中锂电设备、基础件、半导体设备涨幅居前，分别上涨103.2%、58.93%、48.05% [5][14] - 截至2025年11月20日，申万机械行业市盈率为36.1倍，位于近10年分位数的70.5%，估值处于较高水平 [19] - 2025年机械行业632家上市公司中上涨家数为549家，下跌83家，涨跌幅中位数为30.23% [21] 新复苏周期投资主线 工程机械 - 行业迎来新一轮设备更新周期（设备寿命约8-10年），2025年开启更新需求，预计持续至2030年 [25] - 2025年主要产品销量转正：1-10月挖掘机销量192,135台（同比增长17%），装载机销量104,412台（同比增长15.8%） [28][29] - 出海成为重要驱动力：2025年10月挖掘机出口占比达53.21%，三一重工海外收入占比提升至59.48% [40][43] - 电动化趋势加速：2025年10月电动装载机渗透率达25.36%，政策与经济性驱动技术升级 [44][46][47] - 重点推荐三一重工、徐工机械、浙江鼎力等主机龙头及核心零部件企业 [5][54] 船舶制造 - 行业处于长周期复苏：2025年1-9月造船完工量3,853万载重吨（同比增长6.0%），手持订单24,224万载重吨（同比增长25.3%） [57] - 企业盈利持续修复：2025年三季报行业毛利率达11.87%，净利率提升至5.72% [64][67] - 新船价格指数高位震荡（2025年10月为1106点），造船板价格回落至3780元/吨，成本端压力缓解 [55][60][61] - 重点推荐中国船舶，关注深海科技政策带来的产业链机会 [5][72] 基础件 - 国产替代加速：十五五规划强调产业链自主可控，政策支持基础件行业技术升级 [6][77][78] - 行业成长稳健：2025年三季报营业收入876.67亿元（同比增长11.78%），扣非归母净利润94.07亿元（同比增长22.3%） [79][80] - 重点推荐新强联（风电轴承）、应流股份（航空锻件）、国机精工（特种轴承）等细分领域龙头 [6][85] 新科技成长投资主线 人形机器人 - 工业机器人周期复苏：2025年9月产量76,287台（同比增长28.3%），下游汽车、电子需求回暖 [86][88] - 人形机器人进入量产元年：2025年国内企业获大额订单（如优必选中标2.5亿元合同），特斯拉计划2026年启动第三代产品生产 [7][105][108][110] - 核心零部件需求爆发：线性驱动器（滚柱丝杠+无框力矩电机）、灵巧手（腱传动/连杆式）、传感器等供应链迎增量空间 [111][112][119] - 重点推荐埃斯顿（机器人本体）、绿的谐波（谐波减速器）、步科股份（无框力矩电机）等 [7] AIDC配套设备 - 算力需求驱动液冷散热市场：中国液冷服务器市场规模快速扩张，液冷技术成为AIDC能效关键 [8][45][48] - 备用电源需求增长：燃气轮机、UPS、柴油发电机组等配套设备需求提升 [8][9] - 重点推荐英维克（液冷设备）、应流股份（燃气轮机零部件） [8][9] 锂电池设备 - 行业底部反转：新能源汽车与储能需求爆发，2025年三季报锂电设备企业业绩修复加速 [9][54][56] - 固态电池技术突破：带动新一代设备需求，先导智能等头部企业获订单 [9][58][59] - 重点推荐先导智能，关注固态电池设备领先企业 [9]

资本市场规划 - H股上市正常推进中 后续进展将在交易所指定网站披露 [2][5] 机器人业务与灵巧手产品 - 已推出两款仿生灵巧手产品 DM17采用全直驱方案具备17个主动自由度 LM06采用连杆方案具备6个自由度 [3] - 机器人板块产品包括灵巧手及灵巧手关节模组 依托电控 电机与传动垂直一体化能力 [4] - 海外与境内客户拓展持续推进 产品持续迭代优化 [4] 市值管理与股价回应 - 股价受宏观经济 行业 投资者情绪等多因素影响 公司基本面良好 经营正常 [3][4] - 公司重视市值管理和投资者回报 专注提升经营质量和核心竞争力 [3][4] - 公司坚持做好信息披露质量和投资者关系管理 [4] 客户合作与商业信息 - 与北美大客户等合作细节因保密要求不便披露 [4] - 灵巧手订单和市占率等具体信息未透露 公司表示正关注市场动态和客户需求 [4]

行业核心趋势 - 人形机器人行业已从研发阶段迈入交付验证期，2026年被视为规模化落地的关键节点 [3] - 头部企业优必选2025年人形机器人交付量预计达500台，对应营收约4亿元，其全年订单量已达8亿元，2026年交付目标进一步提升至2000-3000台 [3] - 专业机构Paxini预测，2026年具备实际工作能力的人形机器人行业总量将突破1万台 [3] - 人形机器人在箱式搬运等任务中的成功率已显著提升至99%，但工作效率仍仅为人类的30%-60%，新任务模型开发周期较长 [4] - 2026年将有更多客户参与场景测试，分拣等新场景有望在2026年下半年实现运营落地 [4] - 专业机器人在工业场景中具备效率与成本优势，人形机器人当前定位更偏向于离散型、通用型任务的补充角色，二者形成协同关系 [4] - 产业链在硬件领域正积极测试谐波减速器新材料、准驱动等创新方案，软件领域大模型应用仍受限于边缘计算能力 [5] - 以灵巧手技术为例，直接驱动、连杆驱动、tendon驱动三种方案各有优劣，尚未形成统一标准 [5][6] 重点企业动态与核心竞争力：核心集成商 - 优必选计划于2026年上半年发布Walker S3新版本，核心升级为搭载英伟达Thor芯片，同时推出面向商用场景的高性能运动新机型 [6] - 优必选箱式搬运任务完成时间从2025年上半年的2分钟压缩至1.5分钟内，目标2026年将效率提升至人类的60% [6] - 针对视觉语言动作大模型精度不足问题，优必选采用强化学习结合垂直任务模型的解决方案 [6] - 优必选2025年订单储备充足，2026年交付量有望实现4-6倍增长 [6] - 优必选计划在2026年落地的边缘模型规模将控制在7B以内，10B规模的UBTECH Thinker模型仅能在本地服务器运行 [5] 重点企业动态与核心竞争力：关键零部件企业 - 兆威机电人形机器人相关灵巧手业务营收预计从2025年的2000-3000万元增至2026年的1亿元，实现四倍增长 [3] - 兆威机电产品涵盖模块、标准灵巧手、定制化灵巧手三类，模块单价区间为数百元至1000元 [7] - 兆威机电已向Figure供应相关模块，对应数百台机器人出货量，为Agibot定制的灵巧手demo将于2025年底推出 [7] - 兆威机电采用直接驱动方案，核心优势在于传动效率与精度，同时其汽车业务占比达60%且保持30%同比增长 [7] - Fortior开发无铁芯电机及旋转变压器，已推出集成电机、传感器与控制芯片的一体化模块 [8] - Fortior自主研发电机芯片结构，较ARM架构体积更小、功耗更低，且避免专利授权费用，公司毛利率稳定在50% [8] - Fortior短期增长依赖汽车与AI散热业务，中长期聚焦机器人赛道 [8] - TC Drive的谐波减速器等相关产品营收也将在2026年翻倍 [3] 重点企业动态与核心竞争力：专业机器人企业 - 专业机器人企业极智嘉作为仓储机器人领军企业，2026年估值基于11倍PS [9] - 专业机器人企业Youibot 2026年营收目标5.5-6亿元，毛利率有望提升至40% [9] - 专业机器人企业的增长动力来自现有行业渗透率提升、生物制药等新领域拓展及具身智能带来的应用场景扩容 [9] - 极智嘉的潜在增长机会包括智能机器人推出、核心客户获取及2026年3月纳入港股通的可能性 [9]

公司战略与业务发展 - 公司致力于构建开放的灵巧手技术生态 [1] - 公司将携手合作伙伴协同创新以推进灵巧手技术应用与突破 [1]

产品定位与服务特点 - 产品为即时资讯解读产品，侧重挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司及解读重磅政策要点[1] - 服务特点包括时效性、专业性，以专业视角和朴素语言为用户提供投资参考[1] 公司A业务亮点 - 公司业务涉及人形机器人及柔性皮肤领域，与兆威机电有深度合作[1] - 电子皮肤产品已获得批量订单并实现供货[1] - 公司即将发布集成大模型的新一代柔性传感系统[1] 公司B业务亮点 - 公司与超聚变合作共推AI知识库一体机，并打造自有品牌昇腾大模型一体机[1] - 公司业务深度绑定国产算力与英伟达生态[1]

战略合作与产品发布 - 公司与兆威机电签署了灵巧手战略合作备忘录 [1] - 公司即将发布第三代柔性传感新品 [1] - 第三代产品集柔性传感、芯片、算法、大模型于一体，实现多项核心技术创新突破 [1] 产品优势与市场定位 - 第三代柔性传感新品提供具有“可量产、高性价比”的系统解决方案 [1]

活动基本信息 - 公司将于2025年11月20日（周四）14:30-17:00参加2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动采用网络远程方式举行 投资者可通过登录全景路演网站、关注全景财经微信公众号或下载全景路演APP参与互动 [1] - 公司部分董事和高管将在线参与交流 [1] 活动交流内容 - 在线交流将围绕公司业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题进行 [1] - 活动旨在加强与投资者的互动交流 [1]

公司活动安排 - 公司将于2025年11月20日参加投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动为指导单位深圳证监局和中证中小投资者服务中心联合深圳上市公司协会与深圳市全景网络有限公司举办 [1]

活动信息 - 公司将参加2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动2025年11月20日14:30 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 沟通安排 - 公司部分董事和高管将在线与投资者沟通业绩等问题[2]

宇树科技IPO进程 - 中信证券发布宇树科技首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告，计划2025年第四季度正式提交上市申请 [1] - 宇树科技为人形机器人领域明星公司，亦是全球首个实现盈利的人形机器人公司，其上市将吸引资本市场对整个人形机器人产业链的关注 [1] 持股/参股概念股 - 巨星科技通过旗下子公司直接持有宇树科技股权，股权投资关系明确 [3] - 京山轻机通过产业投资基金参与宇树科技早期投资，关联度较高 [3] - 首开股份通过金石成长基金间接持有宇树科技约0.85%股份，在A股上市公司中间接持股比例较高 [3] - 金发科技通过金石成长基金间接持股4.77%，同时提供轻量化材料，其机器人外壳材料市占率超60%，2025年上半年营收增速35.5% [3] - 卧龙电驱间接持股0.1525%，联合研发无框力矩电机关节模组，公司电机技术全球前三，2025年上半年净利润增长36.76%，毛利率提升至28% [3] - 景兴纸业与荣晟环保通过容腾基金分别间接持股0.036%和1.429%，业务协同性较弱 [3] - 中科创达通过深圳安创科技股权投资合伙企业间接持有股权 [3] - 中际旭创通过容腾基金间接持股0.04679%，为光模块龙头但机器人领域布局有限 [4] 核心供应商概念股 - 中大力德为行星减速器核心供应商，2025年订单锁定32亿元，占宇树科技成本36%，其减速器国产化率第一，海外收入增长92% [6] - 长盛轴承独家供应自润滑轴承，渗透率超80%，轴承寿命达12万小时，2025年机器人业务营收占比升至8% [6] - 奥比中光为3D视觉模组独家供应商，供货占比72%，动态手势识别延迟小于5毫秒，2025年上半年营收翻倍 [6] - 绿的谐波为谐波减速器供应商，单机用量14-20个，全球市占率25%，成本较日本企业低40% [6] - 汉威科技供应柔性触觉传感器，单台价值8000元，打破韩国ELK垄断，支持0.1N级力度感知 [6] - 全志科技为宇树科技核心芯片供应商，提供用于机器狗和人形机器人的芯片 [6] - 蔚蓝锂芯为宇树科技锂电池核心供应商，2024年配套占比约60% [6] - 鸣志电器为宇树机器人关节提供空心杯电机等产品 [6] - 汇川技术为宇树机器人提供电机，是动力系统核心，亦被推测为潜在伺服系统供应商 [6] 技术合作方概念股 - 科大讯飞与宇树科技合作开发"机器人大脑"，整合多模态感知与大模型，其语音识别全球领先，2025年研发投入23.92亿元 [8] - 凌云光与宇树科技联合开发FZMotion动捕系统，应用于央视春晚机器人表演，光学动捕精度达0.1毫米，2025年股价涨幅超200% [8] - 中科创达为宇树科技提供运动控制算法，持股1.86%，边缘计算模块适配性强，单台授权费5000元 [8] - 双林股份传动部件处于验证阶段，市盈率超210倍 [8] - 盛通股份与宇树科技开展机器人教育合作，商业模式为"硬件+课程" [8] - 兆威机电为灵巧手模组供应商，2025年初股价涨幅100% [9] - 利达尔为宇树机器人提供5G通信模组、传感器融合及室内定位等技术 [9]