股东大会信息 - 2025年4月18日公告召开2024年度股东大会通知[5] - 现场会议于2025年5月19日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会股东情况 - 681名股东及代表参会，持表决权股份651,962,203股，占比38.7421%[7] - 21名现场参会股东及代表，持表决权股份298,433,646股，占比17.7341%[8] - 660名网络投票股东，持表决权股份353,528,557股，占比21.0080%[10] 议案表决情况 - 《2024年度报告全文及摘要》同意649,679,012股，占比99.6498％[13] - 《2024年度董事会工作报告》同意649,581,512股，占比99.6348％[14] - 《2024年度监事会工作报告》同意649,498,912股，占比99.6222％[15] - 《2024年度财务决算报告》同意631,451,565股，占比96.8540％[16] - 《2024年度利润分配预案》同意649,498,549股，占比99.6221％[18] 会议合规情况 - 审议事项与公告相符，表决程序及票数合规，结果合法有效[20] - 召集和召开程序、人员资格等合规，决议合法有效[22]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告公司是第三方综合性检测龙头 通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率 呈现较强经营韧性 考虑经济相对疲软 下调盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为10.00/11.10/12.27亿元（2025 - 2026年前值为10.54/12.04亿元） 对应PE 19/17/16倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现收入60.84亿元 同比增长8.55% 归母净利润9.21亿元 同比增长1.19% 扣非归母利润8.60亿元 同比增长9.79% 全年毛利率/归母净利率分别约49.47%/15.33% 同比变动+1.41/-1.21个百分点 [1] - 2025年一季度实现收入12.87亿元 同比增长7.96% 归母净利润1.36亿元 同比增长2.75% [1] 业务分析 - 2024年生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务收入分别为28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元 同比变动+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71% 毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43% 同比变动+2.52%/+1.69%/-1.24%/+6.63%/-18.59% [2] - 生命科学板块受益土壤三普顺利实施及细分产品线优秀表现 环境检测业务实现强劲增长 毛利率持续提升 工业测试板块 建工及工业领域以数字化、智能化、可持续为导向 深化转型升级 营收毛利率齐升 贸易保障板块受益于公司近年来精准锁定绿色环保等新兴领域市场机遇 在电子材料化学及可靠性领域表现较好 [2] 战略举措 - 积极推进战略并购 在战略赛道加码投资 报告期内收购希腊NAIAS 加码全球航运绿色能源领域 收购常州麦可罗泰克51%股权 增强电子材料及PCB领域实力 投资常州红海70%股权 布局电动自行车检测赛道 [2] - 积极回购实施员工持股计划等多元化激励方式 4月1日公告第四期员工持股计划 股份来源为公司回购的普通股股票 覆盖公司董事、高级管理人员4人以及中层管理人员核心技术（业务）骨干（不超过56人） [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,605|6,084|6,657|7,334|8,095| |(+/-%)|9.2%|8.6%|9.4%|10.2%|10.4%| |归母净利润(百万元)|910|921|1000|1101|1227| |(+/-%)|0.8%|1.2%|8.6%|10.0%|11.5%| |每股收益（元）|0.54|0.55|0.59|0.65|0.73| |EBIT Margin|15.8%|17.0%|15.8%|15.7%|16.1%| |净资产收益率（ROE）|14.7%|13.3%|13.0%|12.8%|12.8%| |市盈率（PE）|21.1|20.8|19.2|17.4|15.6| |市净率（PB）|3.09|2.77|2.49|2.23|2.00|[4] 可比公司估值 |证券简称|投资评级|总市值（亿元）|收盘价|EPS（2022A/2023A/2024E/A/2025E）|PE（2022A/2023A/2024E/A/2025E）| |----|----|----|----|----|----| |广电计量|优于大市|115.19|19.75|0.32/0.32/0.49/0.63|58/53/37/29| |苏试试验|优于大市|80.71|5.09|0.73/0.62/0.61/0.76|16/18/20/16| |信测标准|无评级|38.97|7.14|1.06/1.46/1.28/1.52|27/20/23/19| |平均值|-|-|-|-|37/36/30/24| |华测检测|优于大市|188.98|11.23|0.54/0.54/0.55/0.59|21/21/21/19|[21] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标给出2023 - 2027年数据及预测 如2025E现金及现金等价物1885百万元 营业收入6657百万元等 [22] - 关键财务与估值指标 如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等给出2023 - 2027年数据及预测 [22]

文章核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润实现增长，各业务板块表现不一，毛利率小幅增长、净利率小幅下滑，作为检测行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收60.84亿元，同比增长8.55%；归母净利润9.21亿元，同比增长1.19%；扣非归母净利润8.6亿元，同比增长9.79% [1] 各业务板块表现 - 生命科学/工业/消费品/贸易保障/医药及医学检测2024年分别实现收入28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，分别同比+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71% [1] - 生命科学板块环境检测业务因土壤三普及产品线表现实现强劲增长；工业测试板块在建筑工程及工业领域转型升级效果良好；消费品板块轻工及玩具、纺织品等业务增长态势较好；贸易保障板块在电子材料化学及可靠性领域表现出众；医药及医学服务板块受外部环境影响短期仍承压 [1] 公司盈利指标 - 2024年公司毛利率/净利率分别为49.47%/15.33%，分别同比+1.41/-1.21pcts [2] - 生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43% ，分别同比+2.52/+1.69/-1.24/+6.63/-18.59pcts [2] - 公司毛利率增长因深化精益管理和数字赋能提升运营效率，净利率下滑或因研发费用率增长和投资收益下滑 [2] 公司评级与预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为69.65/81.24/92.2亿元，分别同比增长约14%/17%/14%；归母净利润分别为10.93/12.75/14.79亿元，分别同比增长约19%/17%/16% [3] - 鉴于公司为检测行业龙头，经营能力相对稳定，维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，预期2025 - 2027年营业收入分别为65.40亿、71.05亿、78.34亿元，归母净利润分别为10.34亿、11.81亿、12.86亿元，对应PE分别为19、16、15倍，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年4月21日，华测检测相对沪深300近3个月、12个月、1个月表现分别为-1.2%、6.9%、-3.3%，周价格区间9.48 - 18.00元，总市值191.8424亿元，当前价格11.40元，流通市值163.2217亿元，总股本168282.82万股，流通股本143176.97万股，日均成交额2.399亿元，近一月换手2.23% [2] 业绩情况 - 2024年公司营业总收入60.84亿元、归母净利润9.21亿元，分别同比+8.55%、+1.19%，扣非归母净利润8.60亿元，同比增长9.79%；2025Q1营业总收入12.87亿元、归母净利润1.36亿元，分别同比+7.96%、+2.75%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长11.00% [3] 业务板块营收 - 2024年生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务五大业务板块营业收入分别为28.41亿、12.04亿、9.88亿、7.64亿、2.87亿元，同比变动+13.75%、+10.32%、+0.88%、+9.19%、-14.71% [4] 业务板块发展情况 - 生命科学板块在环境检测领域拓展业务，食农检测领域瞄准细分赛道和开拓创新项目 [4] - 工业测试板块开发新赛道、达成战略合作、中标碳核查项目 [4] - 消费品测试板块部分领域增长态势好，新能源汽车领域收入稳健且加大投资 [4] - 贸易保障板块锁定新兴领域机遇，投入新产品研发 [4] - 医药及医学保障板块受外部环境影响短期承压，新布局医疗器械、CMC业务 [4] 战略并购情况 - 2024年收购希腊NAIAS，强化海事业务全球技术服务网络 [4] - 2024年控股常州麦可罗泰克51%股权，提升PCB领域影响力和市场占有率 [4] - 2024年投资常州红海70%股权，完善电子科技产业生态布局 [5] 财务指标 - 2024年整体毛利率49.47%，同比提升1.41pct，期间费用率31.94%，同比提升0.23pct，研发费用率同比提升0.26pct至8.69%，投资活动现金流量净额同比下滑51.54%至-12.80亿元 [7] - 2025Q1整体毛利率46.27%，同比+0.99pct，整体净利率10.21%，同比-0.79pct，财务费用率同比提升0.40pct至0.23%，销售、管理、研发费用率分别同比变动-0.50、-0.27、-0.15pct [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6084|6540|7105|7834| |增长率(%)|9|7|9|10| |归母净利润（百万元）|921|1034|1181|1286| |增长率(%)|1|12|14|9| |摊薄每股收益（元）|0.55|0.61|0.70|0.76| |ROE(%)|13|13|14|13| |P/E|22.60|18.56|16.25|14.92| |P/B|3.03|2.47|2.20|1.96| |P/S|3.44|2.93|2.70|2.45| |EV/EBITDA|13.59|10.31|8.93|7.88|[6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 华测检测2024年收入稳健增长盈利能力提升，2025年Q1经营韧性继续保持现金流有所改善，看好公司战略调整能力和精益管理水平，下游业务布局增加抗风险能力，给予25年28XPE目标价约17.23元 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入/归母/扣非归母分别为60.8/9.21/8.60亿元，同比分别+8.55%/+1.19%/+9.79%；25年Q1实现收入/归母/扣非归母分别为12.87/1.36/1.25亿元，同比分别+7.96%/+2.75%/+11.0% [2] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入67.10/73.96/81.58亿元，同比分别+10.3%/10.2%/10.3%，归母净利润10.36/11.49/12.74亿元，同比分别+12.5%/10.9%/10.9%，对应2025 - 2027年PE估值分别为18/16/15x [11] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/净利率/扣非归母净利率49.47%/15.33%/14.14%，同比+1.41pct/-1.21pct/+0.16pct；25年Q1毛利率为46.27%，同比提升+1pct，扣非归母净利率同比+0.27pct至9.71% [9][10] 费用管理 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用分别为17.10%/6.09%/8.70%/0.07%，同比分别-0.04pct/-0.04pct/+0.27pct/+0.08pct；25年Q1销售/管理/研发费用率均下降 [9][10] 业务板块 - 2024年生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务分别实现收入28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，同比分别+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%；毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，同比分别+2.52pct/+1.69pct/-1.24pct/+6.63pct/-18.59pct [9] 业务发展 - 深耕优势领域创新加码成长，在生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，在环境、食农、贸易保障、航空航天及低空经济、芯片半导体等领域布局发展 [9] - 外延积极推进，收购希腊NAIAS实验室完善全球航运绿色能源领域布局，收购常州麦可罗泰克51%股权扩大PCB测试服务领域布局 [9] 现金流情况 - 25年Q1经营性现金流净额-0.90亿元，较24年Q1的-1.70亿元大幅改善 [10]

回购计划 - 公司计划回购200 - 300万股，回购价不超16.83元/股，预计金额不超5049万元[1] 回购执行情况 - 截至公告日累计回购200万股，占总股本0.1188%，成交金额2205.06万元[2][3] - 回购股份数量达方案下限，计划实施完毕[3] - 回购实际执行与原方案无差异[4] 回购影响 - 回购对公司多方面无重大影响，不改变控制权和上市地位[5] 股份用途及占比变化 - 预计回购股份用于激励后，有限售条件股份占比从14.92%升至15.51%，无限售从85.08%降至84.49%[9] 股份存放及处理 - 已回购股份存于专用账户，未使用部分36个月内未实施将注销[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年度报告与2025年一季度报告，2024年营收60.84亿元，同增8.55%；归母净利润9.21亿元，同增1.19%；扣非归母净利润8.60亿元，同增9.79%。2025Q1营收12.87亿元，同增7.96%；归母净利润1.36亿元，同增2.75%；扣非归母净利润1.25亿元，同增11% [3] - 生命科学、工业测试、贸易保障板块带动整体收入端增长，医药医学仍有一定拖累。2024年生命科学板块营收28.41亿元，同增13.75%；工业测试板块营收12.04亿元，同增10.32%；消费品测试板块营收9.88亿元，同增0.88%；贸易保障板块营收7.64亿元，同增9.19%；医药及医学服务板块营收2.87亿元，同减14.71% [4] - 毛利率同比有所提升，费用率基本保持稳健。2024年毛利率49.47%，同比增加1.42pct。2024年期间费用率同增0.26pct至31.95% [5] - 2025年公司深化推进“123战略”，升级大客户服务体系，积极布局AI检测等新兴领域，推进数字化、自动化转型提升运营效率。2024年成功收购多家公司完善战略布局 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为66.98、74.08、81.50亿元，同比增速分别为10.08%、10.61%、10.02%；归母净利润分别为10.58、11.97、13.49亿元，同比增速分别为14.83%、13.19%、12.70% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.23元，总股本16.83亿股，流通股本14.32亿股，总市值189亿元，流通市值161亿元，52周内最高/最低价16.64 / 9.54元，资产负债率24.2%，市盈率20.42，第一大股东是香港中央结算有限公司 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为66.98、74.08、81.50亿元，同比增速分别为10.08%、10.61%、10.02%；归母净利润分别为10.58、11.97、13.49亿元，同比增速分别为14.83%、13.19%、12.70%。2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为17.87、15.79、14.01 [7][9] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6084|6698|7408|8150| |增长率(%)|8.55|10.08|10.61|10.02| |EBITDA（百万元）|1500.67|1854.65|2063.13|2284.59| |归属母公司净利润（百万元）|921.07|1057.67|1197.20|1349.29| |增长率(%)|1.19|14.83|13.19|12.70| |EPS(元/股)|0.55|0.63|0.71|0.80| |市盈率（P/E）|20.52|17.87|15.79|14.01| |市净率（P/B）|2.73|2.48|2.25|2.04| |EV/EBITDA|13.59|9.85|8.68|7.69| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6084|6698|7408|8150|营业收入增长率|8.6%|10.1%|10.6%|10.0%| |营业成本|3074|3352|3695|4049|营业利润增长率|1.1%|15.0%|13.2%|12.8%| |税金及附加|38|40|44|49|归属于母公司净利润增长率|1.2%|14.8%|13.2%|12.7%| |销售费用|1040|1139|1252|1369|毛利率|49.5%|50.0%|50.1%|50.3%| |管理费用|370|402|437|473|净利率|15.1%|15.8%|16.2%|16.6%| |研发费用|529|576|630|685|ROE|13.3%|13.9%|14.2%|14.6%| |财务费用|4|1|0|-4|ROIC|12.1%|14.7%|15.0%|15.3%| |资产减值损失|-34|-36|-38|-40|资产负债率|24.2%|23.1%|23.0%|22.3%| |营业利润|1019|1171|1326|1495|流动比率|2.34|2.46|2.53|2.70| |营业外收入|6|7|8|7|应收账款周转率|3.41|3.20|3.17|3.10| |营业外支出|6|5|6|6|存货周转率|30.87|32.53|31.59|28.73| |利润总额|1019|1174|1328|1497|总资产周转率|0.67|0.68|0.69|0.69| |所得税|86|100|113|127|每股收益（元）|0.55|0.63|0.71|0.80| |净利润|933|1074|1215|1370|每股净资产（元）|4.11|4.53|5.00|5.50| |归母净利润|921|1058|1197|1349|PE|20.52|17.87|15.79|14.01| |每股收益（元）|0.55|0.63|0.71|0.80|PB|2.73|2.48|2.25|2.04| |货币资金|883|988|1349|1690| | | | | | |交易性金融资产|443|443|443|443| | | | | | |应收票据及应收账款|2004|2235|2497|2813| | | | | | |预付款项|32|40|44|49| | | | | | |存货|101|106|128|154| | | | | | |流动资产合计|4227|4636|5325|6063| | | | | | |固定资产|2646|2814|2939|3015| | | | | | |在建工程|102|135|144|137| | | | | | |无形资产|186|207|229|250| | | | | | |非流动资产合计|5226|5626|5959|6224| | | | | | |资产总计|9453|10262|11284|12287| | | | | | |短期借款|2|2|2|2| | | | | | |应付票据及应付账款|822|858|993|1036| | | | | | |其他流动负债|980|1021|1113|1209| | | | | | |流动负债合计|1804|1881|2108|2247| | | | | | |其他|488|488|488|488| | | | | | |非流动负债合计|488|488|488|488| | | | | | |负债合计|2292|2369|2596|2734| | | | | | |股本|1683|1682|1682|1682| | | | | | |资本公积金|414|410|410|410| | | | | | |未分配利润|4549|5112|5709|6351| | | | | | |少数股东权益|247|264|282|302| | | | | | |其他|267|426|605|808| | | | | | |所有者权益合计|7161|7893|8688|9553| | | | | | |负债和所有者权益总计|9453|10262|11284|12287| | | | | | [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收60.8亿同增8.6%，归母净利润9.2亿同增1.2%，扣非归母净利润同增10%；2025Q1营收13亿同增8%，归母净利润1.4亿同增3%，扣非业绩同增11% [1] - 主业盈利稳健增长，2024年综合毛利率49.5%同比提升1.4pct，2025Q1同比+1pct [2] - 2024年经营现金流净流入10.6亿同比基本持平，净现比115%；全年资本开支6.9亿占比11%，结构围绕“123战略”配置 [3] - 组建AI创新团队推进AI技术应用，2024年布局多个新兴赛道收并购 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.96/10.84/11.71亿，同比增长8.2%/8.8%/8.1% [4] 各业务板块情况 - 生命科学：2024年营收28.4亿同增14%，毛利率50.4%同比+2.5pct [2] - 工业测试：2024年营收12亿同增10%，毛利率45.3%同比+1.7pct [2] - 贸易保障：2024年营收7.6亿同增9%，毛利率71.2%同比+6.6pct [2] - 消费品测试：2024年营收9.9亿同增0.9%，毛利率43.5%同比-1.2pct [2] - 医药医学：2024年营收2.9亿同比-15%，毛利率20.4%同比-19pct [2] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,605|6,084|6,518|7,050|7,590| |增长率yoy（%）|9.2|8.6|7.1|8.1|7.7| |归母净利润（百万元）|910|921|996|1,084|1,171| |增长率yoy（%）|0.8|1.2|8.2|8.8|8.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.54|0.55|0.59|0.64|0.70| |净资产收益率（%）|14.7|13.3|12.9|12.6|12.2| |P/E（倍）|20.8|20.5|19.0|17.4|16.1| |P/B（倍）|3.0|2.7|2.4|2.2|2.0| [5] 股票信息 - 行业：专业服务 [6] - 前次评级：买入 [6] - 2025年04月18日收盘价（元）：11.23 [6] - 总市值（百万元）：18,898.16 [6] - 总股本（百万股）：1,682.83 [6] - 自由流通股（%）：85.08 [6] - 30日日均成交量（百万股）：35.33 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收60.8亿同增8.6%，归母净利润9.2亿同增1.2%，扣非归母净利润同增10%；2025Q1营收13亿同增8%，归母净利润1.4亿同增3%，扣非业绩同增11% [1] - 主业盈利稳健增长，综合毛利率显著提升，2024全年综合毛利率49.5%同比提升1.4pct，2025Q1同比+1pct [2] - 经营现金流持续优异，2024全年净流入10.6亿同比基本持平，净现比115%；资本开支强度维持平稳、结构优化，全年资本开支6.9亿占营收比11% [3] - 加快布局AI技术应用，截至2024年底已收集和推进15项AI技术应用试点；落地多项战略并购，布局多个新兴赛道 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.96/10.84/11.71亿，同比增长8.2%/8.8%/8.1%，EPS分别为0.59/0.64/0.70元/股，当前股价对应PE分别为19/17/16倍 [4] 各部分总结 营收业绩情况 - 2024年公司实现营收60.8亿同增8.6%，归母净利润9.2亿同增1.2%，扣非归母净利润同增10%，主要因非经项目中政府补助/公允价值变动损益较同期分别减少0.4/0.3亿 [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收12/16/16/17亿，同增7%/11%/5%/11%；归母净利润1.3/3.0/3.1/1.7亿，同比 - 8%/+7%/-1%/+3%（扣非业绩同比 - 4%/+8%/+1%/+53%），Q4扣非业绩增长显著提速 [1] - 2025Q1公司实现营业收入13亿，同增8%；归母净利润1.4亿，同增3%；扣非业绩同增11% [1] 主业盈利情况 - 生命科学全年营收28.4亿同增14%、毛利率50.4%同比+2.5pct，得益于环境领域土壤三普及食农检测运营效率提升 [2] - 工业测试全年营收12亿同增10%、毛利率45.3%同比+1.7pct，深化转型升级开发工业功能安全评估服务 [2] - 贸易保障全年营收7.6亿同增9%、毛利率71.2%同比+6.6pct，完善新兴领域布局并优化渠道和实验室效率 [2] - 消费品测试实现营收9.9亿同增0.9%、毛利率43.5%同比 - 1.2pct，轻工纺织、新能源车检业务稳健增长，芯片检测仍处转型投资期 [2] - 医药医学实现营收2.9亿同比 - 15%、毛利率20.4%同比 - 19pct，受阶段性外部环境影响短期承压，新布局业务表现较优 [2] 现金流与资本开支情况 - 2024全年公司经营现金流净流入10.6亿，同比基本持平，净现比115%；Q4单季净流入7.9亿，同比增加0.7亿，回款逐季改善 [3] - 全年资本开支6.9亿，占营业收入比11%，较上年基本持平，结构上围绕“123战略”合理配置 [3] 技术应用与并购情况 - 数字化转型组建专业AI创新团队，截至2024年底已收集和推进15项AI技术应用试点，后续拓展多个应用场景 [4] - 2024年持续推进收并购进程，布局多个新兴赛道，包括希腊NAIAS 100%股权、香港大华亚太100%股权、常州红海70%股权等 [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,605|6,084|6,518|7,050|7,590| |增长率yoy（%）|9.2|8.6|7.1|8.1|7.7| |归母净利润（百万元）|910|921|996|1,084|1,171| |增长率yoy（%）|0.8|1.2|8.2|8.8|8.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.54|0.55|0.59|0.64|0.70| |净资产收益率（%）|14.7|13.3|12.9|12.6|12.2| |P/E（倍）|20.8|20.5|19.0|17.4|16.1| |P/B（倍）|3.0|2.7|2.4|2.2|2.0|[5] 股票信息情况 - 行业为专业服务，前次评级为买入，2025年04月18日收盘价11.23元，总市值18,898.16百万元，总股本1,682.83百万股，自由流通股占比85.08%，30日日均成交量35.33百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 华测检测业绩符合预期，营收增速稳健，虽受政府补助等非经影响净利润，但扣非归母净利润增长良好，毛利率稳中有升，精益化管理成效显著，且通过前瞻性、多元化布局和国际化战略，有望在行业需求回升时实现长期增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营业总收入61亿元，同比增长9%，归母净利润9.2亿元，同比增长1%，扣非归母净利润8.6亿元，同比增长10%，非经常性损益0.61亿元，同比减少0.65亿元，主要系政府补助减少影响；2025年Q1公司实现营业收入13亿元，同比增长8%，归母净利润1.4亿元，同比增长3%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长11% [2] - 分业务来看，2024年生命科学实现营收28亿元，同比增长14%；工业测试实现营收12亿元，同比增长10%；消费品测试实现营收10亿元，同比增长1%；贸易保障实现营收8亿元，同比增长9%；医药医实现营收3亿元，同比下降15% [2] - 分区域来看，2024年公司境内实现营收57亿元，同比增长9%，境外实现收入4亿元，同比增长6% [2] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,605|6,084|6,535|7,118|7,760| |同比（%）|9.24|8.55|7.42|8.92|9.01| |归母净利润（百万元）|910.20|921.07|1,055.55|1,172.53|1,311.79| |同比（%）|0.83|1.19|14.60|11.08|11.88| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.54|0.55|0.63|0.70|0.78| |P/E（现价&最新摊薄）|20.76|20.52|17.90|16.12|14.41|[1] 毛利率与费用率 - 2024年公司销售毛利率49.5%，同比提升1.4pct，销售净利率15.3%，同比下降1.2pct，扣非后销售净利率14.1%，同比提升0.2pct；2025年Q1公司销售毛利率46.3%，同比增长1.0pct [3] - 分业务来看，生命科学/工业测试/消费品/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.4%/45.3%/43.5%/71.2%/20.4% ，同比分别变动 +2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct [3] - 2024年公司期间费用率32%，同比提升0.3pct，其中研发费用率8.7%，同比增长0.3pct，费控能力强 [3] 公司战略与前景 - 2024年受内需整体偏弱影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，阿尔法属性明显，在传统领域保持竞争优势，深挖新兴细分市场需求，主动加码半导体等战略赛道，完善海外布局，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测，海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持 [4] - 2024年9月末以来，我国宏观调控政策进行重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，看好检测服务行业需求回升，2025年公司业绩有望持续增长 [4] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|4,227|5,325|6,677|8,167| |非流动资产（百万元）|5,226|5,125|4,959|4,782| |资产总计（百万元）|9,453|10,450|11,636|12,949| |流动负债（百万元）|1,804|1,864|2,012|2,170| |非流动负债（百万元）|488|482|482|482| |负债合计（百万元）|2,292|2,347|2,494|2,652| |归属母公司股东权益（百万元）|6,913|7,843|8,867|10,006| |少数股东权益（百万元）|247|260|275|290| |所有者权益合计（百万元）|7,161|8,103|9,142|10,296| |负债和股东权益（百万元）|9,453|10,450|11,636|12,949| |营业总收入（百万元）|6,084|6,535|7,118|7,760| |营业成本(含金融类)（百万元）|3,074|3,278|3,551|3,841| |税金及附加（百万元）|38|39|43|47| |销售费用（百万元）|1,040|1,124|1,214|1,311| |管理费用（百万元）|370|396|436|480| |研发费用（百万元）|529|572|629|692| |财务费用（百万元）|4|0|0|0| |加:其他收益（百万元）|50|52|57|62| |投资净收益（百万元）|46|52|57|62| |公允价值变动（百万元）|2|0|0|0| |减值损失（百万元）|(119)|(65)|(65)|(65)| |资产处置收益（百万元）|12|1|1|2| |营业利润（百万元）|1,019|1,168|1,297|1,451| |营业外净收支（百万元）|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,019|1,168|1,297|1,451| |减:所得税（百万元）|86|99|110|123| |净利润（百万元）|933|1,068|1,187|1,328| |减:少数股东损益（百万元）|12|13|14|16| |归属母公司净利润（百万元）|921|1,056|1,173|1,312| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.55|0.63|0.70|0.78| |EBIT（百万元）|997|1,168|1,297|1,451| |EBITDA（百万元）|1,501|1,766|1,943|2,108| |毛利率(%)|49.47|49.85|50.12|50.50| |归母净利率(%)|15.14|16.15|16.47|16.90| |收入增长率(%)|8.55|7.42|8.92|9.01| |归母净利润增长率(%)|1.19|14.60|11.08|11.88| |经营活动现金流（百万元）|1,063|1,620|1,754|1,888| |投资活动现金流（百万元）|(1,280)|(437)|(422)|(416)| |筹资活动现金流（百万元）|(362)|(210)|(213)|(239)| |现金净增加额（百万元）|(575)|975|1,119|1,233| |折旧和摊销（百万元）|504|598|646|657| |资本开支（百万元）|(688)|(479)|(479)|(478)| |营运资本变动（百万元）|(437)|(50)|(86)|(98)| |每股净资产(元)|4.11|4.66|5.27|5.95| |最新发行在外股份（百万股）|1,683|1,683|1,683|1,683| |ROIC(%)|12.74|13.38|13.24|13.19| |ROE - 摊薄(%)|13.32|13.46|13.22|13.11| |资产负债率(%)|24.24|22.46|21.44|20.48| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.52|17.90|16.12|14.41| |P/B（现价）|2.73|2.41|2.13|1.89|[10]