公司动态 - 公司第五届第二十八次董事会临时会议于2025年10月13日召开，审议了《关于与专业投资机构共同投资的议案》等文件 [1] - 公司当前收盘价为22.05元，市值为102亿元 [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入构成为：兽用生物制品占比43.12%，兽用药物占比33.86%，宠物供应链占比20.63%，其他业务占比2.38% [1]

会议信息 - 公司第五届监事会第二十四次（临时）会议于2025年10月13日召开[2] - 会议通知于2025年10月6日送达全体监事[2] - 应出席监事3人，实际出席3人，参与表决3人[2] 审议事项 - 会议审议通过《关于与专业投资机构共同投资的议案》[3] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[3]

会议情况 - 公司第五届董事会第二十八次（临时）会议于2025年10月13日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人，参与表决9人[2] 投资决策 - 董事会同意与多方共同投资设立合伙企业，用于投资宠物产业链相关标的[3] - 合伙企业认缴出资总额40600万元，公司出资15400万元，占比37.9310%[3] - 《关于与专业投资机构共同投资的议案》表决9票同意，0票反对和弃权[3]

证券代码：300119 证券简称：瑞普生物 公告编号：2025-082 瑞普生物股份有限公司 关于与专业投资机构共同投资的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次拟投资设立的合伙企业尚需办理工商登记和基金备案手续，具体实 施情况与进度尚存在不确定性。 2、股权投资基金周期长、流动性较低，本次投资事项存在回收期较长、短 期无法为公司贡献利润的风险。 3、本次投资可能受宏观经济、行业周期、监管政策、标的公司经营管理等 多方面影响，可能面临投资后无法实现预期收益、不能及时有效退出，甚至可能 存在投资失败的风险。 4、本次投资事项不涉及同业竞争，不构成关联交易及重大资产重组。 一、概述 （一）基本情况 根据公司战略规划的需要，为进一步拓展公司在宠物产业链布局，更好地借 助专业机构力量及资源优势，提高公司的综合竞争力。瑞普生物股份有限公司（以 下简称"公司""瑞普生物"）拟与天津港保税区新兴产业发展基金合伙企业（有 限合伙）（以下简称"新兴基金"）、天津临港股权投资基金管理有限公司（以 下简称"临港基金"）、明智合信（天津）股权投资基金 ...

板块整体表现 - 动物保健板块在10月14日整体下跌0.68%，表现弱于上证指数（下跌0.62%）但强于深证成指（下跌2.54%）[1] - 板块内个股表现分化，贤丰控股领跌，跌幅为2.78%[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出812.14万元，而游资和散户资金分别净流入351.21万元和460.93万元[2] 领涨与领跌个股 - 中牧股份为当日涨幅最大个股，收盘价为7.35元，上涨1.66%，成交额为8791.28万元[1] - 贤丰控股为当日跌幅最大个股，收盘价为3.85元，下跌2.78%，成交量为30.77万手，成交额为1.20亿元[2] - 生物股份成交额最高，达到6.72亿元，股价微涨0.28%[1] 个股资金流向 - 生物股份获得主力资金最大净流入，金额为6290.82万元，主力净流入占比达9.36%[3] - 回盛生物遭遇主力资金最大净流出，金额为1334.80万元，主力净流出占比为12.70%[3] - *ST绿康的主力净流出占比最高，为26.88%，但其游资净流入占比也达到14.43%[3] - 贤丰控股在主力净流出904.10万元的同时，散户资金净流入1252.12万元，散户净流入占比为10.41%[3]

股东持股变动 - 持股5%以上股东梁武通过大宗交易方式向其一致行动人转让公司股份90万股，占总股本的0.19% [1] - 此次股份转让为内部转让，转让完成后梁武及其一致行动人合计持股比例和数量未发生变化 [1] - 转让前梁武持股2371.69万股，占总股本5.10%；转让后持股2340.56万股，占总股本5.04% [1]

股份转让 - 梁武计划2025年7月11日起三月内大宗转让90万股，占总股本0.19%[3] - 2025年9月25日梁武以17元/股均价转让311,320股给基金，占0.067%[3] 持股变动 - 转让后梁武持股23,405,578股，占5.04%，一致行动人合计持股比例7.00%不变[5][6] - 盛利娜、阿杏延安9号、图灵麦田6号部分持股情况[5] 转让说明 - 转让已实施完毕，不涉及市场减持，无违规[6]

核心观点 - 报告核心观点为猪价下行叠加政策引导 行业产能去化进程或加速 当前处于猪周期下行阶段 供应压力持续释放将开启新一轮产能被动去化 周期左侧持续推荐生猪养殖板块 [1][7][18] 行业整体表现 - 截至报告发布当周 农林牧渔指数收于2994.84点 周环比上涨1.18% 同期沪深300指数下跌0.51% [11] - 自2025年1月2日至报告期 农林牧渔板块累计上涨18.33% 略高于沪深300指数17.33%的涨幅 [11] - 细分板块中 动物保健板块本周涨幅最大为2.53% 饲料板块涨幅最小为0.39% [11] 生猪养殖板块 - 价格端：节后需求回落 供应持续放量导致供过于求 10月9日全国商品猪出栏价为11.89元/公斤 周环比下降6.16% [7][28] - 利润端：养殖亏损持续 10月10日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-152.15元/头和-301.04元/头 [7][36] - 数量端：产能去化迹象显现 根据钢联统计9月能繁母猪存栏量环比下降0.33% 其中中小散养殖户环比下降1.50% [7][19] - 政策端：农业农村部会同国家发改委召开生猪产能调控企业座谈会 涉及落实能繁母猪产能调控 限制二次育肥规模等内容 预计将催化集团及规模企业产能主动去化进度 [14][18] - 企业出栏：主要上市公司9月生猪出栏量同比多数增长 正邦科技出栏79.07万头同比增107.64% 温氏股份出栏332.53万头同比增32.46% 牧原股份出栏557.30万头同比增4.01% [25][27] 禽类养殖板块 - 白羽鸡产业链：2025年9月祖代更新量为8.80万套 环比大幅下降34.13% 其中法国引进的AA+品种占比47.73% [7][37] - 价格与利润：10月10日白羽肉鸡主产区平均价为6.88元/公斤 周环比微降0.15% 养殖利润为-2.23元/羽 [7][37] - 行业数据：2025年第37周父母代鸡苗销售量为150.75万套 周环比增加5.92% 父母代鸡苗价格为42.39元/套 周环比下降1.87% [38] 动物保健板块 - 需求端：下游养殖存栏规模回升带动生物制品需求 2025年8月胃腹疫苗批签发次数同比大幅增长68% 伪狂犬疫苗同比增长12% [7][47] - 产品研发：非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验获得批件 临床实验有效期自2025年7月14日至2027年7月13日 由生物股份承担临床试验 [47] 种业板块 - 农产品价格：截至10月11日 小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2447/3051/2304元/吨 周环比变化为+0.3%/+1.1%/-2.7% [7][50] - 全球供需：USDA 9月报告预测2025/26年度全球玉米库消比为18.87% 较2024/25年度下降0.67个百分点 全球大豆库消比为20.27% 较2024/25年度下降0.54个百分点 [52][53] 宠物板块 - 出口业务：2025年8月宠物食品出口额为8.34亿元 同比下降15.5% 但1-8月累计出口量2.95万吨 同比增长3.8% [7][55] - 内销市场：9月宠物食品在天猫 京东 抖音三大电商平台合计销售额同比增长3% 各平台增速分别为-10% +24% +18% [7][57] - 品牌表现：9月乖宝宠物旗下麦富迪销售额同比增长6% 弗列加特同比大增85% 中宠股份旗下顽皮品牌销售额同比增长30% [57]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为瑞普生物在传统兽药基本盘稳固的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好 [6] 公司概况与财务表现 - 瑞普生物是一家服务于动物健康产业的高新技术企业，截至2024年12月31日，公司旗下拥有20多家分（子）公司、12个规模化生产基地、99条生产线，兽药产品批准文号及饲料添加剂备案超过500个，是中国规模最大、产品种类最全的兽药企业之一 [19] - 2024年度公司实现营业收入30.7亿元，较上年同期增长36.50% [37]；2025年第一季度归母净利润达1.16亿元，同比增长32.45% [3] - 公司2024年归母净利润为3.01亿元，同比下降33.61%，主要系扩大宠物板块业务范围导致成本涨幅较大以及资产处置损益大幅降低所致，但经营性现金流量净额为7.36亿元，约为2023年度的2倍 [37] - 公司预测2025-2027年收入分别为36.17、42.58、50.00亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元，当前股价对应PE分别为25.0、20.3、16.4倍 [6][11] 兽药主业 - 公司兽药主业韧性凸显，传统兽药（化药、生物制剂）业务维持稳健增长，毛利率超过2023年行业均值 [3] - 2024年度公司禽用生物制品板块实现营业收入10.76亿元，毛利润6.80亿元，毛利率63.17%；原料药及制剂板块实现营业收入10.21亿元，毛利润3.72亿元，毛利率36.50%，两个板块毛利率均高于中国兽药产业平均毛利率30.58% [47] - 兽药终端价格保持温和上行，叠加公司产品结构优化（如高端制剂占比提升），毛利率有望持续改善 [3] - 长期看点在于兽药业务的全球化布局，公司坚定推进出海战略落地，正加大海外产品注册步伐，推进生产工厂通过海外GMP认证 [3][66] 宠物板块表现 - 2024年公司宠物板块实现收入6.9亿元，其中宠物生物制品实现营业收入3,744万元，同比增长849.10% [4][17] - 公司所产猫三联疫苗"瑞喵舒"为国产首批获批疫苗，预估当前猫疫苗市场为40亿元，国产替代进口仍有较大空间 [4][17] - 宠物板块营业收入于2022年开始明显快速增长，在3年时间内（2022~2024年）达到6.90亿元，占总收入的比例为22% [37] 宠物医疗与供应链布局 - 公司直接持有瑞派宠物医院9.09%的股权，瑞派宠物医院当前所辖门店近600家，覆盖全国27个省、70余座城市，与120所高校合作建立人才培养通道 [5][18] - 公司控股子公司中瑞供应链（持股56.31%）覆盖7,000家宠物医院+3,400家宠物店，2024年宠物供应链部分收入达6.33亿元，占总收入的20.63% [5][18][73][76] - 公司不断深耕产业生态系统构建，布局形成了"优质经销商+三瑞齐发（公司、瑞派宠物医院、中瑞供应链渠道深度协同）"纵深拓展的销售渠道护城河 [5][18][68] 研发与产品管线 - 公司2024年研发投入23,835.22万元，占营业成本比7.31%，研发费用率在7%左右波动 [62] - 在宠物板块，公司正在加速驱虫药、猫三联/四联疫苗、mRNA疫苗等新品研发与上市，布局了基于mRNA技术的猫四联疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、口服剂型驱虫药等研发管线 [66] - 公司已建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵，成功培育超过50个千万级单品 [62] 行业与市场分析 - 2024年中国城镇犬猫数量为1.24亿只，较上年增长2.1%；城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3,002亿元，较上年增长7.5% [50] - 通过自下而上法测算，猫三联疫苗市场规模约为15.56亿元，占宠物猫疫苗板块市场规模38.44% [56] - 宠物驱虫药市场规模估计约为336.09亿元 [59] - 截至2024年8月31日，全国宠物医院数量达到30,588家，其中非连锁宠物医院数量占比达到75%，行业集中度较低 [78]

板块整体表现 - 天津自贸区概念板块在10月10日收盘时整体上涨2.13%，在所有概念板块中涨幅排名第3 [1] - 板块内共有12只股票上涨，其中津投城开涨停，海航科技、瑞普生物、海泰发展涨幅居前，分别上涨8.83%、3.16%、2.42% [1] - 板块内跌幅居前的股票包括天津普林、恒银科技、九安医疗，分别下跌0.49%、0.20%、0.13% [1] 板块间表现对比 - 当日涨幅排名第一和第二的概念板块分别为兵装重组概念和2025三季报预增概念，涨幅分别为4.83%和3.44% [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括国家大基金持股、同花顺果指数、中国AI 50，跌幅分别为-5.04%、-4.64%、-4.52% [2] 资金流向 - 天津自贸区概念板块当日获得主力资金净流入0.67亿元 [2] - 板块内共有7只股票获得主力资金净流入，其中海航科技净流入资金居首，达6157.13万元 [2] - 津投城开、天津港、海泰发展主力资金净流入额分别为6116.03万元、958.85万元、421.42万元 [2] 个股资金流入比率 - 津投城开、海航科技、天津港的主力资金净流入比率居前，分别为36.56%、8.67%、5.82% [3] - 主力资金净流入比率较高的个股还包括海泰发展和瑞普生物，比率分别为5.20%和1.52% [3] 个股资金流出 - 部分天津自贸区概念股出现主力资金净流出，金开新能净流出2864.52万元，津滨发展净流出1088.45万元，天津普林净流出915.27万元 [4] - 天津普林、金开新能、赛象科技的主力资金净流出比率较高，分别为-11.44%、-11.34%、-9.70% [4]