股份回购 - 拟回购股份用于股权激励或员工持股，资金1 - 1.6亿元[6][8] - 按上限1.6亿、19.5元/股测算，回购约820.51万股，占比1.76%[6] - 按下限1亿、19.5元/股测算，回购约512.82万股，占比1.10%[6] - 回购价格不超19.5元/股，期限6个月内[6][10] - 回购方式为深交所集中竞价，资金源于贷款及自有资金[6][9] 决策情况 - 9名董事全出席并表决[2] - 董事会授权管理层办理回购事宜[12]

报告公司投资评级 报告给予瑞普生物(300119)买入评级(维持)[2] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营业收入17.47亿元,同比增长10.06%,归母净利润2.45亿元,同比下降10.58%,扣非归母净利润2.14亿元,同比下降8.38%。2024Q3单季度营业收入6.48亿元,同比增长9.22%,归母净利润0.86亿元,同比下降10.30%,扣非归母净利润0.76亿元,同比下降6.64%。[3] 2) 公司经营业绩环比改善,毛利率稳步回升,经营活动净现金流逐季增长。[3] 3) 公司投资收益同比减少0.22亿元,主要系联营企业投资收益减少所致。销售费用率和管理费用率同比均有所下降,费用控制能力增强。[3] 4) 公司新品储备丰富,包括猫三联疫苗、猪圆环亚单位疫苗、猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗等,支撑公司中长期发展。[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预测分别为26.28、28.82、31.08亿元,同比增长16.86%、9.66%、7.83%。归母净利润预测分别为3.90、4.71、5.53亿元,同比变动-13.97%、20.96%、17.32%。[6] 2) 2023-2026年ROE分别为10%、8%、9%、10%。毛利率预测分别为50%、48%、48%、50%。期间费用率维持在24%-25%左右。[8] 3) 2023-2026年每股收益(EPS)分别为0.97、0.84、1.01、1.19元。对应PE分别为16.77x、21.75x、17.98x、15.32x。[8] 4) 公司资产负债率维持在27%-31%,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强。[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营收17.47亿元,同比+10.06%;实现归母净利润2.45亿元,同比-10.58% [1] - 2024Q3实现营收6.48亿元,同比+9.22%,环比+14.48%;实现归母净利润0.86亿元,同比-10.30%,环比+19.60% [1] - 养殖行业景气提升,生猪养殖、家禽养殖盈利逐步改善 [1] - 家禽板块2024年前三季度实现营收12亿元,同比+19%,毛利率水平保持稳定 [1] - 家畜板块2024Q3业收环比提升超过20% [1] 研发投入及新产品情况 - 2021~2024Q3公司研发费用率从5.9%提升至7.7%,持续高投入推进产品迭代升级、工艺创新 [2] - 今年重点上市了恩诺沙星肠溶颗粒、新流腺三联灭活疫苗、猪圆环亚单位疫苗等新产品 [2] - 宠物板块新上市了瑞喵舒(猫三联疫苗)、环舒宁(环孢素内服溶液)等新产品 [2] - 公司自主研发的猫三联疫苗实现国产猫三联疫苗第一个上市销售,2024年前三季度批签发量位于第二位 [2] 收购并购情况 - 成功收购必威安泰,拓展口蹄疫疫苗业务,为公司整体毛利带来结构性改善 [2] 财务预测 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.52、4.61、5.32亿元,EPS分别为0.76、0.99、1.14元 [3] - 对应PE分别为24、18、16倍 [3]

公司经营情况概述 - 前三季度公司实现营业收入17.47亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润2.45亿元，同比下滑10.58% [1] - 第三季度公司实现营业收入6.48亿元，环比增长14.48%；实现归母净利润8,560万元，环比增长19.60% [1] - 公司持续提升客户服务深度，加快产品迭代及工艺升级，家禽业务保持较高增长 [2] - 家畜板块第三季度营业收入环比二季度提升超过20%，为客户提供疫病防控整体解决方案 [2] 毛利率改善因素 - 公司收购口蹄疫疫苗业务并入合并报表，为整体毛利带来结构性改善 [3] - 公司加强精益生产和工艺优化，系统性降低成本 [3] - 受益于养殖行业景气度提升 [3] 新产品推广情况 - 猫三联疫苗在终端接种反馈良好，今年前三季度批签发量位于第二位，产品渗透率稳步提升 [4] - 公司加快推进多款新产品的研发进度，包括新流法腺四联灭活疫苗、猫四联mRNA疫苗等 [4] 合成生物板块进展 - 公司立足主业开展合成生物应用研究，与科研院所合作的项目正在推进中 [6] - "高产骨化二醇细胞工厂合成"项目入选2024年度天津市滨海新区未来产业标杆应用场景 [6]

投资评级和核心观点 - 报告给予瑞普生物"增持"评级,预计公司2024-2026年实现营收26.85/29.68/33.40亿元,归母净利润5.23/5.98/6.52亿元,EPS分别为1.12/1.28/1.40元/股。[4][11] - 公司禽用业务稳健发展,猪用业务补齐短板,宠物板块快速发展,双轮驱动战略稳步推进。[6][9] - 公司产品竞争力凸显,禽畜动保稳健发展,宠物动保进入收获期,给予"增持"评级。[7][62] 行业概况 - 我国兽药市场规模较大,但行业集中度较低,头部企业占比较低。[15][16] - 动物疫苗市场规模达186亿元,猪用疫苗、禽用疫苗和牛羊疫苗占比较高。[16][17] - 养殖行业具有较为明显的周期属性,随着猪价回暖和养殖利润持续累积,存栏恢复有望带动猪用动保需求回暖。[20][22] - 宠物消费市场持续增长,宠物医疗为宠物市场第二大消费,宠物驱虫及宠物疫苗为主要支出。[23][24][25] 公司业务布局 - 公司深耕畜禽业务,发展宠物板块,是动保行业的领军企业。[28][29] - 公司创始人科研经验丰富,研发团队年轻化且实力强劲,持续优化人才发展策略。[30][31][32] - 公司营收持续增长,禽用疫苗毛利率较高,但原料药及制剂毛利率有所下降。[33][34][35][36] 禽畜动保业务 - 公司禽用产品布局完备,药苗联动增强禽业务竞争力,大客户开拓持续进行。[37][38][40] - 公司收购必威安泰补充猪用疫苗产品矩阵,提升为家畜养殖企业提供全生命周期疫病整体解决方案的实力。[47][48] - 公司针对猪蓝耳病推出"稳蓝增效"三部曲,解决养殖户核心痛点。[49][50][51] 宠物动保业务 - 公司构建完整的宠物健康护理体系,覆盖疾病预防、健康诊断及疾病治疗等各环节。[52][53] - 公司宠物驱虫药取得较大进展,打破进口产品对市场的垄断。[54][55] - 公司自研猫三联疫苗瑞喵舒销售数据亮眼,成为公司宠物产品集群的千万级爆品。[57][58] 盈利预测和估值 - 公司原料药及制剂、禽用疫苗、畜用疫苗和宠物动保业务均有望保持稳健增长。[60][61] - 公司产品竞争力凸显,给予"增持"评级,目标价19.04元。[62][64]

营业收入与成本 - 公司2024年第三季度营业收入为6.477亿元，同比增长9.22%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为17.47亿元，同比增长10.06%[16] - 公司2024年第三季度营业总成本为14.67亿元，同比增长11.60%[16] 净利润与投资收益 - 归属于上市公司股东的净利润为8559.71万元，同比下降10.30%[2] - 公司2024年第三季度净利润为2.64亿元，同比下降10.4%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为2.45亿元，同比下降10.6%[17] - 投资收益同比下降93.31%，主要原因是联营企业投资收益减少[5] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为1871万元，同比下降56.4%[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为3.561亿元，同比增长80.80%[2] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.56亿元，同比增长80.8%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.312亿元，同比下降245.09%，主要原因是收购子公司保定收骏[6] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.31亿元，同比下降245.1%[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.104亿元，同比上升68.52%，主要原因是增加银行贷款[6] - 筹资活动产生的现金流量净额为-110,398,004.05元，同比改善68.5%[20] - 现金及现金等价物净增加额为1489.01万元，同比增长161.50%[6] - 现金及现金等价物净增加额为14,890,109.56元，同比增长161.6%[20] 资产与负债 - 公司总资产为74.358亿元，同比增长12.73%[2] - 公司2024年第三季度应收账款为10.33亿元，同比增长9.53%[13] - 公司2024年第三季度固定资产为18.11亿元，同比增长17.02%[13] - 公司2024年第三季度短期借款为6.88亿元，同比增长28.94%[14] - 公司2024年第三季度长期借款为5.49亿元，同比增长78.70%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为45.50亿元，同比增长1.19%[15] - 公司2024年第三季度未分配利润为17.33亿元，同比增长3.57%[15] 股东与股权 - 报告期末普通股股东总数为18,417人[7] - 李守军持股比例为35.95%，持股数量为167,474,479股[7] - 梁武持股比例为5.09%，持股数量为23,716,898股[7] - 高盛国际－自有资金持股比例为2.20%，持股数量为10,267,509股[7] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.37%，持股数量为6,385,176股[7] - 公司完成2022年限制性股票激励计划已授予但尚未解除限售的428,280股限制性股票回购注销[11] - 公司总股本变更为465,847,906股，注册资本为465,847,906元[11] 现金与支付 - 货币资金期末余额为347,965,744.03元，期初余额为335,400,774.94元[12] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为17.35亿元，同比增长16.0%[18] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为3.45亿元，同比增长7.7%[19] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为6.98亿元，同比增长43.8%[19] - 偿还债务支付的现金为289,333,280.00元，同比减少54.7%[20] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为241,578,621.49元，同比增长41.4%[20] - 子公司支付给少数股东的股利、利润为34,994,773.87元，同比增长181.6%[20] - 支付其他与筹资活动有关的现金为292,536,102.56元，同比增长610.1%[20] - 筹资活动现金流出小计为823,448,004.05元，同比减少3.2%[20] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为392,159.94元，同比增长615.6%[20] - 期末现金及现金等价物余额为336,420,024.26元，同比减少12.0%[20] 研发费用与每股收益 - 公司2024年第三季度研发费用为1.35亿元，同比增长8.8%[17] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.5313元，同比下降9.9%[18] 收购与无形资产 - 公司收购子公司保定收骏导致无形资产增加108.70%，商誉增加360.51%[5]

股份与股本变动 - 公司回购注销2022年部分限制性股票428,280股[1] - 注销后总股本减至465,847,906股[1] - 注销后注册资本减至465,847,906元[1] 会议与登记 - 2024年6月27日召开第一次临时股东大会[1] - 股东大会通过相关议案[1] - 完成工商变更登记并换发执照[2]

限制性股票授予与回购 - 2022年限制性股票实际授予对象204人，授予数量409.40万股，5月31日完成授予登记[5] - 2023年回购注销限制性股票174.26万股，占总股本0.37%，回购价格调整为9.10元/股[5] - 2024年合计回购注销限制性股票428,280股，占回购注销前总股本0.0919%，涉及激励对象190人[2] - 因14名激励对象离职，回购注销165,000股限制性股票[9] - 因公司及个人层面业绩考核未达标，第二期回购注销263,280股[11] 股份变动 - 2023年8月24日，174.26万股限制性股票注销完成[7] - 2024年6月11日，审议通过第二个解除限售期解除限售条件成就等议案[8] - 2024年6月27日，审议通过回购注销部分限制性股票的议案[8] - 注销完成后，公司股份总数由466,276,186股减至465,847,906股[2] - 有限售条件股份变动前131,293,885股占28.16%，变动后130,865,605股占28.09%[17] - 无限售条件股份变动前334,982,301股占71.84%，变动后334,982,301股占71.91%[17] 现金分红 - 2021年以468,089,361股为基数，每10股派发现金红利3.50元[13] - 2022年以468,018,786股为基数，每10股派发现金红利3.00元[13] - 2023年以462,586,578股为基数，每10股派发现金红利4.00元[14] 其他 - 公司层面实际达成率R=83.66%，解除限售系数为80%[11] - 限制性股票回购价格调整为8.70元/股[14] - 本次限制性股票回购款为3,726,036元，资金源于自有资金[15] - 本次回购注销对公司财务和经营无实质影响[18]

分组1：公司业务产品情况 - 化药板块有二百余款产品，大单品有氟苯尼考粉、替米考星肠溶颗粒、头孢噻呋钠注射液等，今年盐酸恩诺沙星颗粒等化药产品上市 [1] - 犬泰 - 狂犬病灭活疫苗 (dG 株)2021 年已上市，正在进行市场苗的工艺改造；化毛片完成研发工艺、竞品评价，计划四季度上市，采用进口复合酶，活性高、起效快 [2] - 国产猫三联生产企业有公司、博莱得利、科前生物、唐山怡安等，公司产品优势为新毒株更匹配、高抗原高保护、高纯度高安全，副反应发生率＜ 1/10 万 [3] - 自主研发的环舒宁 - 环孢素内服溶液用于治疗犬猫慢性皮炎，处于上市发布会前预售状态，预售一周覆盖门店 200 家；超比欣 - 复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂用于犬体外寄生虫防控，已取得产品批准文号，将根据驱虫季节性需求规划上市 [5] 分组2：公司经营业绩情况 - 营业成本同比增长 18%，源于营业收入增长，但受下游养殖行情低迷影响，药品单价降低，毛利率下降，营业成本增幅超过收入增长幅度 [2][3] - 宠物板块上半年实现营业收入 3400 万元，同比增长率超过 100%，新上市的猫三联疫苗（瑞喵舒）销售量突破百万头份 [4] 分组3：公司业务发展策略 - 化药板块通过研发创新产品和提供系统服务方案提升竞争力，突显头部企业核心优势 [1] - 应对营业成本增长采取加大研发投入、调整低毛利产品结构、加强供应链管理和工艺改进、拓展宠物和海外市场等措施 [2] - 宠物药品线上通过主流电商平台销售，积极探索私域、电商等新模式，构建渠道生态核心竞争力 [3] 分组4：公司资金与股价情况 - 2021 年 10 月定增成功募集资金 13.22 亿用于募投项目提标升级，通过银行贷款和销售回款满足日常经营及 GMP 生产基地升级改造 [3][5] - 2023 年 10 月 - 2024 年 1 月在二级市场回购股份，如未来有回购事项将按监管规则履行程序和披露信息 [4] 分组5：公司其他业务进展 - 与科前生物及华中农业大学合作开发重组非洲猪瘟病毒疫苗（腺病毒载体），处于实验室研究阶段，未开展临床试验 [6] - 瑞派医院数量超过 500 家且开始布局海外市场，瑞派宠物相关情况以其对外发布信息为准，公司将发挥战略协同优势提升市场份额 [6]

股东质押情况 - 2024年8月27日，李守军分别质押330万股和190万股，占比0.71%和0.41%[2] - 2024年8月27日，梁武分别质押23万股和55万股，占比0.05%和0.12%[6] 股东持股及质押比例 - 截至披露日，李守军及其一致行动人持股占比35.92%，累计质押占比9.72%[5] - 截至披露日，梁武及其一致行动人持股占比6.98%，累计质押占比2.28%[8] 股份限售冻结情况 - 李守军已质押股份限售冻结占比73.29%，未质押占比75.63%[5] - 梁武及其一致行动人已质押和未质押股份限售冻结为0股[8] 风险说明 - 股东股份无冻结拍卖，质押风险可控，不影响公司[9]