报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球布局、产能释放、客户结构优化，叠加人形机器人新业务拓展，公司盈利能力有望恢复向上，精锻科技作为国内精密锻造龙头，中期来看业绩有望持续向上，预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.51/3.12亿元，维持“买入”评级 [3][41] 相关目录总结 国内外产能释放节奏加快，全球布局进展顺利 - 2024年公司业绩和盈利能力受海外出口大客户销售下滑、转债费用、汇兑收益变化及产能投入折旧摊销提升影响，2025年国内新项目投产，产能利用率提升，铝锻业务贡献增量；泰国工厂2025Q2投产，盈利能力或超国内工厂；摩洛哥工厂预计今年购置土地；全球布局下公司受大客户影响降低，短期关税影响有限 [3][4] - 国内新能源汽车轻量化零部件募投项目2024年上半年完成，部分产能已批量交付，天津、重庆、宁波工厂建设推进顺利；海外泰国工厂计划2025Q2投产，目标客户覆盖全球Tier 1厂商，中长期新能源业务占比目标突破50% [5] - 摩洛哥汽车产业优势明显，2023年汽车行业出口140亿美元，占GDP 22%，有完整供应链体系，公司摩洛哥工厂可辐射欧美市场，降低运输和关税成本 [16] - 美国加征关税对公司业绩影响有限，受影响业务规模小，关税原则上由美国客户承担，泰国工厂2025年二季度投产可化解风险 [20] 人形机器人业务：精密齿轮构造原理+客户同源 汽车差速器齿轮VS行星减速器齿轮 - 两者结构原理相似，均采用行星齿轮系统，具备扭矩传递能力和紧凑性设计，但在性能要求和制造工艺上差异大，差速器齿轮侧重动态可靠性与抗冲击能力，行星减速器齿轮追求微米级精度与长期稳定性 [21][23] 行星减速器市场空间和竞争格局 - 全球市场规模2024 - 2029年复合增速有望达10%，2024年全球约98亿元，2029年预计159亿元；国内2024年约42亿元，2029年预计82亿元，复合增速14% [25] - 外资主导高端市场，代表厂商有纽卡特、威腾斯坦等；内资企业向高端渗透，代表厂商有科峰智能、中大力德等；行星减速器国产化率低于谐波减速器，因技术门槛高、市场需求驱动晚 [27][29] 国产替代趋势：政策加持+技术突破+新兴领域推动需求 - 公司布局人形机器人核心零部件，2023年探讨设计方案和工艺，2024年研发出样件，2025年相关合作订单有望落地 [33][40] - 政策要求提升基础零部件可靠性，产业链上游材料与零部件质量提升，为行星减速器降本增效提供支撑 [33][35] - 国内企业突破技术难点，新兴领域如人形机器人、新能源与高端机床对行星减速器需求增长 [38] 投资建议 - 产能释放提速，泰国工厂2025Q2投产，国内基地配套新能源客户产能利用率提升；全球布局拓展海外车企客户，优化客户结构，降低贸易风险；人形机器人业务带来新增量，国产替代空间大，公司技术优势显著，研发进展顺利 [41]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球布局、产能释放、客户结构优化，叠加人形机器人新业务拓展，公司盈利能力有望恢复向上 精锻科技作为国内精密锻造龙头，中期来看业绩有望持续向上 [3][39][41] 根据相关目录分别进行总结 国内外产能释放节奏加快，全球布局进展顺利 - 2024年公司业绩和盈利能力受海外出口业务大客户销售下滑、转债费用、汇兑收益变化以及产能投入带来折旧摊销提升的影响 2025年国内新项目逐步投产，产能利用率提升，铝锻业务贡献增量收入；海外泰国工厂预计2025Q2投产，摩洛哥工厂预计今年购置土地；全球布局使公司受大客户影响降低，关税风险减弱 [3][4][37] - 国内新能源汽车轻量化零部件募投项目完成部分产能批量交付，天津、重庆、宁波工厂建设推进 海外泰国工厂计划2025Q2投产，目标客户覆盖全球Tier 1厂商，中长期有望优化盈利结构 [5] - 摩洛哥汽车产业有丰富集成优势，工厂可辐射欧洲和北美市场，降低运输和关税成本 [16] - 美国加征关税对公司业绩影响有限，海外产能投放后影响将更小，原因包括受影响业务规模有限、客户承担关税、产能转移至泰国 [20] 人形机器人业务：精密齿轮构造原理+客户同源 汽车差速器齿轮VS行星减速器齿轮 - 两者结构原理相似，但在性能要求和制造工艺方面差异大 差速器齿轮用于汽车差速器总成，行星减速器用于机器人等领域 [21][23] 行星减速器市场空间和竞争格局 - 2024 - 2029年行星减速器全球市场规模复合增速有望达10%，国内有望达14% [25] - 行业技术含量高，外资主导高端市场，内资企业向高端渗透 行星减速器国产化率低于谐波减速器，原因是其技术门槛高、市场需求驱动晚 [27][28][29] 国产替代趋势 - 政策与产业链协同支持行星减速器技术标准化和降本增效 国内企业突破技术难点，新兴领域推动需求增长 [33][35][38] - 公司积极布局人形机器人核心零部件，行星减速器产品开发进展迅速，2025年相关合作订单有望落地 [33][40] 投资建议 - 产能释放提速，泰国工厂预计2025Q2投产，国内基地产能利用率有望提升 [41] - 全球布局拓展海外车企客户，优化客户结构，降低贸易风险 [41] - 人形机器人业务带来新增量，公司技术卡位优势显著，未来有望贡献业绩增量 预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.51/3.12亿元，维持“买入”评级 [39][40][41]

公司 - 精锻科技铝锻产品可用于汽车、高铁、轮船、航空（包括飞机、飞行汽车）等领域且已密切关注和接触相关领域 [1] - 公司已有针对低空经济开展相关产品跟踪研发的计划 [1]

| 证券代码：300258 | 证券简称：精锻科技 | 公告编号：2025-015 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123174 | 债券简称：精锻转债 | | 江苏太平洋精锻科技股份有限公司 关于回购公司股份实施进展的公告 1、公司未在下列期间回购股份： （1）自可能对本公司证券及其衍生品种交易价格产生重大影响的重大事项发 生之日或者在决策过程中至依法披露之日内； （2）中国证监会和深圳证券交易所规定的其他情形。 江苏太平洋精锻科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年11月4日召 开第五届董事会第五次会议，于2024年11月22日召开2024年第二次临时股东大会， 审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金和银行回购 贷款以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，用于减少注册资本及实施 员工持股计划或股权激励。本次用于回购股份的资金总额不低于人民币10,000万元 （含本数），不超过人民币20,000万元（含本数）；回购价格不超过人民币13.00 元/股（含本数）；本次回购股份的实施期限为自公司股东大会审议通过本次回购 股份方案之日起12个月内。具体 ...

| 证券代码：300258 | 证券简称：精锻科技 | 公告编号：2025-013 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123174 | 债券简称：精锻转债 | | 江苏太平洋精锻科技股份有限公司 关于控股股东及实际控制人可转换公司债券 持有比例变动达 10%的公告 露的《关于控股股东及实际控制人可转换公司债券持有比例变动达 10%的公告》（公告 编号：2025-012）。 三、本次可转换公司债券变动情况 2025 年 2 月 24 日至 2025 年 2 月 26 日期间，公司控股股东大洋投资通过大宗交易 方式合计减持"精锻转债"980,000 张，占本次发行可转换公司债券总量的 10.00%，具 体变动情况如下： | 持有人名称 | 本次变动前 | | 本次变动情况 | | 本次变动后 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 持有数量 | 占发行总量 | 变动数量 | 占发行总量 | 持有数量 | 占发行总量 | | | （张） | 比例 | （张） | 比例 | （张） | 比例 | | 大洋投资 | 3,361,16 ...

可转债数据 - 2025年2月26日公司可转债总数量为9500839张[3] - 大洋投资持有可转债2381166张，占比25.06%[3] - 大洋投资本次解除质押950000张，占公司可转债比例10.00%[4] 质押情况 - 质押起始日2025年1月23日，解除质押日2025年2月26日，质权人为西藏信托有限公司[4] - 解除质押后大洋投资质押可转债1350000张，占公司可转债比例14.21%[3] 后续安排 - 公司将持续关注股东可转债质押后续进展并及时披露信息[5]

债券发行 - 公司于2023年2月15日发行980万张可转换公司债券，总额98000万元[3] 股东认购与转让 - 控股股东及实控人配售认购4625666张，占发行总量47.20%[3] - 2023年11月15日至2025年2月20日，转让98万张，占发行总量10.00%[4] 股东持股变动 - 大洋投资等三者合计变动前持有4625666张，占比47.20%，变动后占比37.20%[5]

可转债股权结构 - 公司控股股东大洋投资持有可转债3,653,829张，占比37.29%[3] - 2025年2月20日公司可转债总数量为9,798,904张[3] 可转债质押情况 - 本次解除质押后大洋投资质押可转债2,300,000张，占其所持比例62.95%，占公司比例23.47%[3] - 大洋投资本次解除质押1,350,000张，占其所持比例36.95%，占公司比例13.78%[4] - 质押起始日2025 - 02 - 06，解除日2025 - 02 - 20，质权人为山东省国际信托股份有限公司[4] 风险评估 - 截至公告披露日，股东可转债质押无侵害公司利益情形，风险可控[5]

精锻转债情况 - 发行量和上市量均为98,000.00万元（980.00万张）[4] - 存续期为2023年2月15日至2029年2月14日[4] - 转股期自2023年8月21日起至2029年2月14日止[4] - 票面利率第二年为0.5%[4] 本次付息情况 - 计息期为2024年2月15日至2025年2月14日，每10张利息5.00元（含税）[2][7] - 个人投资者和基金持有人每10张实发利息4.00元[7] - QFII和RQFII每10张派发利息5.00元，暂免税[7] 日期相关 - 债权登记日为2025年2月14日[2][8] - 付息日和除息日为2025年2月17日[2][10] 信用评级 - 公司主体和转债信用级别均为"AA-"，展望稳定[6]

可转债数据 - 控股股东大洋投资累计解除质押可转债1153829张，占其所持31.58%，占公司11.77%[2] - 控股股东大洋投资本次质押可转债2700000张，占其所持73.90%，占公司27.55%[3] - 控股股东大洋投资持有可转债3653829张，占公司37.29%[4] - 截至2025年2月6日公司可转债总数量为9799159张[4] 相关影响 - 本次股东可转债质押风险可控，不侵害公司利益[5] - 本次质押对公司经营管理、治理无重大影响[5] 后续行动 - 公司将关注股东可转债质押进展并及时披露信息[5]