报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 10.48 元 [4][6] 报告的核心观点 - 苏交科 2024 年营收和归母净利下滑，系“十四五”末投资以存量推进为主、新建项目需求减少，短期费用刚性使利润率下滑，叠加 4Q24 化债进度偏缓所致；公司受 PPP 影响历史减值计提多，未来化债加码有望受益，且在低空经济领域率先发展，打造新兴增长点 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营收 47.29 亿元（yoy -10.40%），归母净利 2.24 亿元（yoy -31.92%），扣非净利 1.79 亿元（yoy -34.27%）；Q4 营收 18.14 亿元（yoy -16.04%，qoq +112.08%），归母净利 7122.19 万元（yoy -29.52%，qoq +1636.24%），略低于预期 [1] - 2024 年勘察设计/综合检测业务营收分别为 31.07/12.76 亿元，同比 -0.76%/-14.10%；省内/省外/海外收入分别为 21.52/18.86/6.91 亿元，同比 +14.55%/-29.78%/-3.21% [2] - 24 年综合毛利率 34.76%，同比 -1.23pct；勘察设计/综合检测毛利率分别为 34.87%/41.58%，同比 -2.72/-0.26pct；省内/省外/海外业务毛利率分别为 45.30%/25.59%/26.96%，同比 -2.97/-4.80/+2.22pct [2] - 期间费率为 18.31%，同比 +0.22pct，销售/管理/研发/财务费率同比 +0.20/+0.60/-0.03/-0.55pct [2] - 全年信用减值损失 4.95 亿元，同比下降 1.39 亿元；截至 24 年底应收类资产账面余额 81.74 亿元，同比 -3.7%，周转次数 0.57 次，同比下滑 0.07 [3] - 24 年经营性净现金流 2.61 亿元，同比 -14.9%，收现比/付现比分别为 99.7%/48.5%，同比 +10.3/+3.9pct [3] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.20/0.22/0.23 元（前值 2025 - 2026 年 0.23/0.25 元，调整幅度 -13%/-12%） [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 53 倍，给予公司 25 年 53xPE（前值 25 年 70x），目标价 10.48 元（前值 16.45 元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,278|4,729|4,627|4,571|4,642| |+/-%|0.98|(10.40)|(2.15)|(1.22)|1.56| |归属母公司净利润 (人民币百万)|329.59|224.38|249.83|271.55|288.59| |+/-%|(44.47)|(31.92)|11.34|8.69|6.27| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.26|0.18|0.20|0.22|0.23| |ROE (%)|3.51|2.67|2.92|3.11|3.23| |PE (倍)|33.60|49.36|44.33|40.78|38.38| |PB (倍)|1.33|1.32|1.29|1.27|1.24| |EV EBITDA (倍)|18.92|22.35|19.71|17.63|16.69|[5] 低空经济布局 - 公司积极投身低空经济，参与国家及部省市级重大航空咨询项目 60 余项，联合成立江苏省低空经济发展产业研究院，参与低空产业相关规划、标准制定 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，但四季度经营有所回暖，单季度利润及净现金流转正 [4][6] - 公司工程咨询业务占比持续提升，江苏省内业务贡献主要收入 [5] - 2025年公司有望在政府规划、低空经济及海外多领域发力，但预计业务毛利率仍将有小幅下滑 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入47.3亿元、归母净利润2.2亿元、扣非归母净利润1.8亿元，同比分别下降10.4%、31.9%、34.3%；2024Q4公司收入18.1亿元、归母净利润0.71亿元、扣非归母净利润0.54亿元，同比分别下降16.0%、29.5%、41.6% [4] - 2024年公司工程咨询/工程承包实现营收46.0/1.2亿元，同比分别下降6.0%/68.9%；工程咨询业务营收占比同比提升4.6pcts至97.3%，毛利率同比下降2.7pcts至35.8% [5] - 2024年公司在江苏省内/江苏省外/国外实现营收21.5/18.9/6.9亿元，同比分别增长14.6%/下降30.0%/下降3.2%；毛利率分别为45.3%/25.6%/27.0%，较上年同期分别变动-3.0/-4.8/+2.2pcts；江苏省内营收占比提升10.0pct至45.5% [5] - 2024年公司归母净利润累计降幅较上年同期收窄12.6pcts，但由于整体毛利率下降及费用率提升，归母净利润同比降幅仍高于收入；销售毛利率/净利率分别达34.8%/5.0%，同比分别下降1.23/0.84pcts；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.0%/11.0%/-0.2%/5.5%，同比分别变动+0.2/+0.59/-0.55/-0.03pct；经营性现金流净流入2.6亿元，较上年同期少流入0.5亿元 [6] 未来发展潜力 - 2025年为“十四五”最后一年，多地启动“十五五”规划编制，公司2024年首次参编广东省及广州市“十五五”系列规划，有望拓展市场获取订单 [7] - 2025年是低空经济基础设施建设元年，江苏省发布相关意见，公司已成立江苏省低空经济发展产业研究院，打造低空飞行监管平台，创新模式并参与相关规划等，有望在低空经济方向发力 [7] - 2024年公司海外子公司EPTISA逆势增长，在乌克兰有业务基础，有望受益于乌克兰重建及“一带一路”倡议深化发展 [7] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.48亿元/2.64亿元（分别下调11%/19%），新增2027年归母净利润预测为2.70亿元 [8] - 给出2023 - 2027年公司营业收入、归母净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标预测数据 [10] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年公司利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [11][12] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年公司盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，但四季度经营回暖，单季度利润及净现金流转正 [4][6] - 公司工程咨询业务占比提升，江苏省内业务贡献主要收入 [5] - 2025年公司有望在政府规划、低空经济及海外多领域发力，但预计业务毛利率将小幅下滑 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入47.3亿元、归母净利润2.2亿元、扣非归母净利润1.8亿元，同比分别-10.4%、-31.9%、-34.3%；2024Q4公司收入18.1亿元、归母净利润0.71亿元、扣非归母净利润0.54亿元，同比分别-16.0%、-29.5%、-41.6% [4] - 2024年公司工程咨询/工程承包实现营收46.0/1.2亿元，同比-6.0%/-68.9%；工程咨询业务营收占比同比提升4.6pcts至97.3%，毛利率同比下降2.7pcts至35.8% [5] - 2024年公司在江苏省内/江苏省外/国外实现营收21.5/18.9/6.9亿元，同比+14.6%/-30.0%/-3.2%；江苏省内营收占比提升10.0pct至45.5% [5] - 2024年公司销售毛利率/净利率分别达34.8%/5.0%，同比-1.23/-0.84pcts；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.0%/11.0%/-0.2%/5.5%，同比+0.2/+0.59/-0.55/-0.03pct [6] - 2024年公司经营性现金流净流入2.6亿元，较上年同期少流入0.5亿元 [6] 未来发展潜力 - 2025年为“十四五”最后一年，多地启动“十五五”规划编制，公司首次参编广东省及广州市“十五五”系列规划，有望拓展市场获取订单 [7] - 2025年是低空经济基础设施建设元年，江苏省发布相关意见，公司已成立产业研究院，有望在低空经济方向发力 [7] - 2024年公司海外子公司EPTISA逆势增长，有望受益于乌克兰重建及“一带一路”倡议深化发展 [7] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.48亿元/2.64亿元（分别下调11%/19%），新增2027年归母净利润预测为2.70亿元 [8] - 2023 - 2027E营业收入分别为52.78/47.29/49.47/50.82/51.22亿元，增长率分别为0.98%、-10.40%、4.62%、2.72%、0.79% [10][11] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.30/2.24/2.48/2.64/2.70亿元，增长率分别为-44.47%、-31.92%、10.31%、6.81%、2.06% [10][11] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027E各项目进行了预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] 主要指标预测 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率、每股指标、估值指标等对2023 - 2027E进行了预测 [13][14]

业绩总结 - 2024年公司营业收入47.29亿元，较上年同期下降10.40%[2] - 2024年公司净利润2.24亿元，较上年同期下降31.92%[2] - 2024年公司经营性净现金流2.61亿元，较上年同期下降14.91%[2] 公司治理 - 2024年公司董事会召开6次会议，审议通过46个议案[3] - 2024年公司完成董事会换届选举，第六届董事会成员设9名，其中独立董事3名[3] - 2024年董事会提议召开1次年度股东大会，2次临时股东大会，审议通过19个议案[6] 委员会工作 - 战略委员会召开2次会议，审查通过《2024年重点工作》和《公司中长期战略规划(2025～2027)》[10] - 审计委员会召开5次会议，审查通过全部汇报事项，审议通过全部议案并同意提交董事会审议[10] 人员出席情况 - 张汉玉应出席董事会6次，亲自出席6次；应出席专门委员会8次，亲自出席8次；应出席独立董事专门会议2次，亲自出席2次；列席股东大会3次[11] - 杨雄应出席董事会6次，亲自出席6次；应出席专门委员会7次，亲自出席7次；应出席独立董事专门会议2次，亲自出席2次；列席股东大会3次[11] - 沙辉应出席董事会6次，亲自出席6次；应出席专门委员会11次，亲自出席11次；应出席独立董事专门会议2次，亲自出席2次；列席股东大会3次[11] 议案审议 - 2023年度多项报告及议案审议通过并提交董事会，包括财务决算、募集资金使用等报告[12] - 2024年各季度内部审计报告及季度报告等审议通过并提交董事会[12] - 2024年半年度报告及相关议案审议通过并提交董事会，含利润分配预案等[12] - 2024年11月15日审议聘任公司财务负责人等议案并提交董事会[13] - 2024年1月13日讨论2024年薪酬管理及董监高薪酬与考核方案[13] - 2024年10月26日审议董事会换届选举相关议案并提交董事会[13] - 2024年7月27日审议全资子公司债转股增资议案并提交董事会[13] - 2024年独立董事专门会议召开2次，审议多项议案并提交董事会[14] 未来展望 - 2025年公司董事会将加强自身建设，提升信息披露规范性和透明度[15] - 2025年公司根据新规取消监事会，新设职工董事[15]

财报披露 - 公司2024年年度报告于2025年4月15日在巨潮资讯网披露[1] 业绩说明会 - 公司定于2025年4月23日15:00 - 17:00在全景网举办2024年度业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登录全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 出席业绩说明会人员包括董事长李大鹏等6人[1] 问题征集 - 公司提前向投资者公开征集2024年度业绩说明会问题[2] - 投资者可于2025年4月22日15:00前访问指定网址或扫描二维码进入问题征集专题页面[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2]

人员变动 - 苏交科非职工代表监事钟小萍因退休申请辞职，补选新监事后生效[2] - 公司拟补选高立任非职工代表监事[2] 新监事信息 - 高立1986年3月生，研究生学历，有高级会计师资格[4] - 高立曾任多职，现任审计部总经理等，在控股股东任职[4] - 截至2025年4月12日公告披露日，高立未持股且无违规违法情形[3][4]

人员数据 - 2024年末司农会计师事务所合伙人32人，注册会计师148人，签过证券业务审计报告的73人[2] 业绩数据 - 2024年度司农会计师事务所收入12253.49万元，审计业务收入10500.08万元[2] - 2024年司农会计师事务所上市公司年报审计36家，收费3933.60万元[2][3] 风险保障 - 2024年末司农会计师事务所计提职业风险基金余额773.38万元，职业保险累计赔偿限额5000.00万元[3] 审计流程 - 2024年6月28日公司启动选聘，7月27日通过拟变更议案[5][8] - 2024年10月26日司农汇报计划，11月18日入场预审[9] - 2025年2月10日正式进场，3月13日沟通初步结果[9] - 2025年4月11日公司审计委员会通过2024年度相关审计报告议案[10]

业绩数据 - 2024年营业收入47.29亿元，净利润2.24亿元，资产总额160.63亿元，纳税总额3.67亿元[34] - 2024年温室气体排放总量3479.00吨二氧化碳当量，减排量108.11吨，光伏发电量35.42万千瓦时，外购电力654.99万千瓦时，用水量74200.00吨[34] - 2024年公益投入113.28万元，员工培训投入200万元，研发投入2.90亿元[35] - 2024年每10股现金分红0.95元，派现总额11,996.86万元，现金分红率53.47%[142] 公司规模 - 拥有120余家子公司，在全球20多个国家设分支机构，60多个国家开展项目，有8000多名正式员工[49] - 注册资本约12.63亿元，总部位于江苏南京[46] 荣誉成果 - 轻量化监测产品获省级科技一等奖3项，实施70余个示范应用工程[26] - 38人次获地市级及以上人才奖项，8人获省部级及以上荣誉[28] - 子公司交科能源获国家级专精特新“小巨人”企业[25] - 公司质量升级版认证保持AAA+评级[29] - 《“双中台 双循环”苏交科高质量发展模式》获评苏浙皖赣沪先进质量管理方法[29] - 2024年获投资者关系金奖、ESG年度传播影响力先锋等ESG荣誉[40] - 2024年在ENR“全球工程设计公司150强”中列第67位，“国际工程设计公司225强”中列第85位[49] - 连续19年获ENR“双榜提名”[60] 技术研发 - 主导3,000m级超大跨桥梁建设预可行性研究[27] - 牵头的国家重点研发计划专项课题结题验收[27] - 联合申请建立的广东省交通运输行业绿色低碳技术研发中心获批[25] - 成功开发基于智能监测的路面施工过程碳排放预测系统[172] - 2024年6月开展《典型路面产品EPD体系研究及软件开发》项目[173] 市场合作 - 2024年与省规划设计集团、联合飞机集团等战略合作签约[58][59] - 2024年中标多个项目，如广元市中心城区国土空间详细规划编制项目[60] 未来规划 - 秉持“战略引领、多元拓新、科创赋能、绿色协同”方针，以“2+2⇒∞”战略规划指引发展[78][79] - 低空经济业务聚焦4大方向，打造5大核心能力[72] - 拓展绿色低碳业务新赛道，新设新能源专业子公司[191] 公司治理 - 2024年股东大会召开3次，董事会召开6次，监事会召开5次[34] - 截至期末有独立董事3名，占比33.33%；9名董事中女性董事1名，占比11.11%[117][118] - 董监高2022 - 2024年税前报酬总额分别为1594.1万元、1518.3万元、1490.77万元[123] 风险与应对 - 面临物理、政策、市场等多种风险，确定10类重点风险[86][87][131] - 构建由董事会领导的风险防控和应对气候变化治理架构[129][158] - 运用全面风险管理框架，构建气候风险工作机制[159][161] 社会责任 - 开展公益捐赠、教育帮扶、乡村振兴等活动[81] - 设定社会环境投诉及时处置率100%、节能降耗同比下降3%等目标[190]

审计机构续聘 - 公司拟续聘司农会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[2] - 2025年度审计费用185万元（含税），与2024年相同[6] - 续聘需提交2024年度股东大会审议通过生效[9] 审计机构情况 - 截至2024年底，司农从业人员346人，合伙人32人等[4] - 2024年司农收入12253.49万元，审计业务收入10500.08万元[4] - 2024年为36家上市公司提供审计服务，收费3933.60万元[4]

其他信息 - 公司董事会认为在任独立董事符合相关法规及章程要求[1] - 报告日期为2025年4月12日[2]