低空经济区域拓展 - 新疆低空经济采购活动数量达2693条 位居全国第二 江苏有714条[3] - 公司与伊犁交通投资集团合资成立交科伊犁工程咨询有限公司 持股49% 业务涵盖工程管理及互联网数据服务[2][3] - 新疆地域辽阔 具备交通农业旅游等多行业低空应用场景 公司通过本地化资源拓展区域版图获取订单[3] 数字化业务布局 - 江苏省提出2027年数字经济核心产业增加值达1.8万亿元目标[4] - 公司推进全省"省市县一体化"城市生命线安全建设一期工程[4] - 子公司完成"一模到底"技术路径研究 震川桥项目应用数字孪生与物联网技术实现精细化管理[4] 项目承接能力 - 公司已承接江苏省低空经济发展规划及空域协同管理关键技术研究[3] - 完成苏州市低空飞行服务管理办法及黄埔区低空飞行基础设施勘察设计[3] - 实施东台市试飞基地申报建设及南京交通集团无人机综合应用场景示范项目[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 新疆低空经济采购活跃，公司与伊犁交投合资成立子公司，有望拓展低空经济区域版图获取更多订单 [2] - 江苏省推进城市全域数字化转型，公司提前布局数字化业务，增长可期 [3] - 考虑公司前三年季度受地产基建低迷及业务回款慢影响业绩承压，下调24 - 25年归母净利润预测，新增26年预测，因低空经济及数字化业务增长潜力维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 事件 - 3月28日交科伊犁工程咨询有限公司成立，伊犁交投与苏交科分别持股51%及49%，业务含工程管理等 [1] - 江苏省五部门联合印发城市全域数字化转型实施方案，为全国首个省级层面方案 [1] 新疆低空经济情况 - 2024年新疆低空经济采购活动数量2693条，居TOP10省份第二，江苏714条 [2] - 新疆地域、农业、旅游资源利于低空应用，公司承接多项低空经济项目，合资子公司有望拓展版图获订单 [2] 数字化业务情况 - 方案提出到2027年全省数字经济核心产业增加值达1.8万亿元，13个设区市智慧城市建设进全国百强 [3] - 公司推进全省“省市县一体化”城市生命线安全建设一期工程，子公司完成技术研究，实现桥梁施工精细化管理 [3] 盈利预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,227|5,278|5,094|5,155|5,270| |营业收入增长率|2.09%|0.98%|-3.48%|1.21%|2.23%| |归母净利润（百万元）|593|330|254|279|324| |归母净利润增长率|25.76%|-44.47%|-22.98%|9.75%|16.42%| |EPS（元）|0.47|0.26|0.20|0.22|0.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.25%|3.94%|3.00%|3.22%|3.64%| |P/E|21|37|48|44|38| |P/B|1.5|1.5|1.4|1.4|1.4|[4] 财务报表数据 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|5,227|5,278|5,094|5,155|5,270| |营业成本|3,291|3,378|3,512|3,544|3,613| |……|……|……|……|……|……| |归属母公司净利润|593|330|254|279|324| |EPS(元)|0.47|0.26|0.20|0.22|0.26|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|262|307|1,730|775|763| |净利润|593|330|254|279|324| |……|……|……|……|……|……| |净现金流|-1,119|495|-123|41|481|[9] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|15,509|15,918|14,640|14,531|14,906| |货币资金|2,499|3,541|3,417|3,458|3,940| |……|……|……|……|……|……| |少数股东权益|406|371|387|398|400|[10] 公司指标数据 盈利能力（%） |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|37.0|36.0|31.0|31.3|31.5| |EBITDA率|30.4|21.4|18.0|16.5|16.7| |……|……|……|……|……|……| |经营性ROIC|18.1|16.2|12.9|12.4|13.1|[11] 偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|45|45|40|38|38| |流动比率|1.97|1.82|1.99|2.10|2.13| |……|……|……|……|……|……| |有形资产/有息债务|6.78|6.59|17.43|37.85|38.22|[11] 费用率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|1.89|1.78|2.00|2.00|2.00| |管理费用率|9.90|10.41|10.80|11.00|11.20| |……|……|……|……|……|……| |所得税率|16|14|14|14|14|[12] 每股指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.14|0.12|0.06|0.07|0.08| |每股经营现金流|0.21|0.24|1.37|0.61|0.60| |……|……|……|……|……|……| |每股销售收入|4.14|4.18|4.03|4.08|4.17|[12] 估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|21|37|48|44|38| |PB|1.5|1.5|1.4|1.4|1.4| |……|……|……|……|……|……| |股息率|1.4|1.2|0.7|0.7|0.8|[12]

募资情况 - 2021年向特定对象发行291,421,794股，发行价8.09元/股，募资2,357,602,313.46元[2] 项目投资 - 截至2025年3月31日，大湾区研发中心等项目投资进度超98%[5] 资金使用 - 大湾区研发中心项目结项，节余182.59万元补充流动资金[9] 影响与展望 - 项目结项提升子公司研发力，对业绩影响暂无法预测[11]

减持情况 - 2024.12.12 - 2025.3.11王军华及其一致行动人拟减持不超950万股，占比0.7523%[1] - 王军华减持282.41万股，均价11.58元/股，比例0.2236%[2] - 迎水10号基金减持667.59万股，均价11.34元/股，比例0.5286%[4] - 本次减持合计950万股，均价11.41元/股，比例0.7523%[4] 持股变化 - 减持前后王军华持股占比从1.7505%到2.2887%[6] - 迎水6号基金持股占比从1.8346%到1.8018%[6] - 迎水10号基金持股占比从2.3278%到1.7165%[6] - 合计持股占比从5.9129%到5.8070%[6] 表决权放弃 - 符冠华、王军华分别放弃7500万、5100万股表决权至珠江实业非大股东[9]

授信与担保 - 公司2024年度向银行申请综合授信额度不超125亿元，总担保额度预计不超24.919亿元，为资产负债率≥70%的子公司担保额度不超12.785亿元[2] - 2025年2月，为资产负债率＜70%的子公司提供629.85万元担保，为资产负债率＞70%的子公司提供1152.10万元担保[3] - 苏交科广州规划已审议担保额度1500万元，本次担保200万元，剩余可用担保额度1000万元[4] - 苏交科为苏交科集团检测认证有限公司在招商银行南京分行担保最高本金限额4000万元[13] - 苏交科为江苏苏科建设项目管理有限公司在招商银行常州分行担保最高限额3000万元[15] - 汇丰银行南京分行向布加勒斯特罗马尼亚裕信银行发反担保保函，最高担保金额153.33万欧元（折合人民币1152.10万元）[17] - 公司及子公司对合并报表范围内子公司担保余额61663.07万元，占最近一期经审计净资产的7.07%[18] 子公司信息 - 苏交科集团检测认证有限公司注册资本5000万元，为公司全资子公司[5] - 江苏苏科建设项目管理有限公司注册资本1000万元，为公司全资子公司[6] - 江苏燕宁工程咨询有限公司注册资本1001万元，为公司全资子公司[9] 业绩数据 - 2024年9月30日，江苏苏科建设项目管理有限公司资产总额16370.59万元，负债总额4998.44万元[8] - 2023年12月31日，江苏苏科建设项目管理有限公司资产总额16708.03万元，负债总额5046.06万元[8] - 2024年1 - 9月，江苏苏科建设项目管理有限公司营业收入6063.06万元，净利润110.18万元[9] - 2023年1 - 12月，江苏苏科建设项目管理有限公司营业收入11665.41万元，净利润1092.20万元[9] - 苏交科广州规划2024年9月30日资产总额9665.90万元，较2023年末的10959.74万元下降11.81%[10] - EPTISA 2024年9月30日资产总额11167.96万元，较2023年末的11722.11万元下降4.73%[11] - 苏交科2024年9月30日资产总额97980.81万元，较2023年末的104990.76万元下降6.68%[12] - 苏交科广州规划2024年1 - 9月营业收入2160.21万元，较2023年的5369.73万元下降59.77%[10] - EPTISA 2024年1 - 9月营业收入1932.68万元，较2023年的2110.04万元下降8.40%[11] - 苏交科2024年1 - 9月营业收入47650.00万元，较2023年的71707.39万元下降33.55%[12]

股份质押解除 - 持股5%以上股东符冠华5000000股股份于2025年3月5日全部解除质押[1] - 本次解除质押股份占其持股3.94%，占总股本0.40%[1] - 质押起始于2023年4月19日，质权人为中国银河证券[1] 现状与文件 - 截至披露日，符冠华及其一致行动人无质押股份[2] - 备查文件含解除登记证明和质押冻结明细表[3]

股东持股 - 王军华持股66093650股，占公司总股本比例5.23%[6] - 迎水6号基金持股21120000股，占公司总股本比例1.67%[6] - 迎水10号基金持股23073400股，占公司总股本比例1.83%[6] - 三位股东合计持股110287050股，占公司总股本比例8.73%[6] 股份质押 - 王军华本次质押1300万股，占其所持股份19.67%，占总股本1.03%[1] - 王军华本次解除质押2450万股，占其所持股份37.07%，占总股本1.94%[4][5] - 王军华解押后累计质押1300万股，占其所持股份19.67%，占总股本1.03%[6] - 三位股东解押后累计质押1300万股，占合计持股11.79%，占总股本1.03%[6] 股份性质 - 王军华已质押股份中限售股份占100%[6] - 王军华未质押股份中限售股份占68.88%[6]

减持计划 - 李大鹏、朱晓宁、张海军、潘岭松原计划分别减持不超100万、70万、100万、120万股[1] 减持情况 - 李大鹏2025年2月28日以11.67元/股减持100万股，比例0.0792%[2] - 朱晓宁2024年12月12日以11.90元/股减持40万股，比例0.0317%[2] - 张海军2024年12月4日以11.55元/股减持83万股，比例0.0657%[2] - 潘岭松未减持股份[2] 减持来源 - 李大鹏、张海军减持股份源于首发前股份及转增股本[4] - 朱晓宁减持股份源于股权激励及转增股本[4] 持股变化 - 李大鹏减持后持股3456675股，占比0.2737%[7] - 朱晓宁减持后持股2952879股，占比0.2338%[7] - 张海军减持后持股4155565股，占比0.3291%[7] - 潘岭松持股9227738股，占比0.7307%不变[7]

公司概况 - 苏交科是公用基础设施工程咨询解决方案供应商，服务公共基础设施领域，主要做工程咨询，不做工程施工 [2][3] - 行业上，70%业务在公路、市政和轨道交通，30%在环保、水运、智慧城市等业务 [3] - 地域上，中国区域营收占 85%，海外营收占 15%；国内新签订单中，江苏和广东占 65%，其他区域占 35% [3] - 项目周期上，前期规划设计工可占比 40%左右，中期建设过程中检测技术服务、监理、科研占比 30%多，后期运营期检测技术服务、拓宽改造服务占比 20%多接近 30% [3] 业绩增长点 - 公司未来业绩增长点是存量基础设施的运营业务，随着中国基础设施建设完善，存量基础设施运维投资增加是趋势，公司在检测和科研有传统优势，还有两个国家级重点实验室，能保持行业内领先技术优势 [4] 低空业务内容 低空应用飞行服务 - 去年与联合飞机合资成立腾云科技，依托“咨询 + 技术 + 产业”多轮驱动，聚焦 4 大方向，已取得《民用无人驾驶航空器运营合格证》，结合自研平台，可为客户提供全过程一体化低空应用飞行服务 [5][6] 无人机设备检测与鉴定 - 对无人机及其相关设备进行全面检查、测试和评估，依托集团工程检测优势提供相关服务 [6] 低空飞行培训 - 培训低空飞行器操作员相关知识和技能，协助取得相关操作证书，腾云科技取得运营合格证后正与相关单位合作谋划提供服务 [7] 核心业务布局 - 集中在交通基础设施规划等业务，2023 年介入低空项目，布局在低空交通基础设施规划、无人机应用、智慧交通融合、政策研究与咨询服务等方面 [8] 低空业务优势 - 去年 9 月，联合六家单位共建江苏省综合交通运输学会低空经济发展产业研究院，公司为秘书处单位 [10] - 产业研究院围绕低空经济发展趋势攻关和产业化布局，主要任务包括调研企业、对接需求、开展技术攻关、打造解决方案和产品、孵化培育科创企业等，提升低空经济产业化发展水平 [11]

纪要涉及的行业和公司 行业：低空经济、智能交通、水运物流、建筑设计 公司：苏交科 纪要提到的核心观点和论据 低空经济领域 - **发展现状**：前景可期但发展速度可能不如预期，制度体系不完善，基础设施规划和应用较少，但现有应用场景可实现自我循环 [3][18] - **苏交科项目进展**：与公安部交通科研所联合研发的低空控制管理系统在南京试点并将全国推广；承接无锡市政务飞行巡查服务和管理平台可行性研究与初步设计；参与江苏省军地名系统机制及三级管理机制研究 [3][5] - **盈利模式**：目前主要从事政策规划研究盈利少，未来盈利点包括控制系统、AR 算法等长期运维服务，低空设备和系统检测业务，飞行驾驶培训等职业培训管理 [21] - **发展前景**：2025 年随着政策规划设计前置约束解除有良好发展机会，协同机制和管理机制文件制度体系出台将推动城市布局规划及设计工作 [23] 智能交通领域 - **苏交科进展**：承接南京市市级智能网联平台、云控平台建设设计项目，总投资约十几亿；通过与公安部合作获取南京 3500 个路口红绿灯数据缓解交通拥堵项目完成初步设计并通过评审 [3][6][9] - **南京市车路云一体化建设影响**：为南京提供先进智能网联汽车解决方案，为行业树立标杆，提升城市交通管理水平，有示范效应，为企业提供发展空间 [8] 水运物流领域 - **苏交科业务**：落地水运网络平台建设，与满帮联合成立公司在江苏试点多式联运，2025 年 1 月平台现金流水达 2000 多万，预计全年交易额超 10 亿且实现盈利 [3][13] - **多式联运意义**：联合不同运输方式降低运输成本，中国目标在 2027 年底将社会运行成本占生产总值比例从 14.几%降至 13.5% [14] 公司整体情况 - **营收利润**：2024 年总体平稳，三季度亏损，全年营收和利润与上半年或一季度持平，新签订单额略微增长 [12] - **业务发展**：通过交易撮合平台为货主和运输企业服务，APP 通过交易撮合收费，2025 年预期收入几百万到不到 1000 万，交易撮合量预计达十亿左右 [15][16] 技术应用方面 - **AI 在建筑行业**：AR 算法在新领域重要，但在传统设计业务中目前未能显著提升效率，短期内神奇效果难以实现 [26][27] - **国产化软件开发**：与中望软件合作从底层数字模型开始打造国产化软件，已取得进展但未显著提高效率，最终能否成功不确定 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - **市场区域**：2024 年江苏市场占苏交科总业务量 50%，广东占 15%且增长超 50%，目前集中发展江苏和广东市场，广州低空间项目进展慢但首个试点在进行 [22] - **腾云系统**：获得民航总局适航证，苏交科参与成立江苏省低空产业研究院，与陈志杰院士团队合作推动国家发展低空经济 [20] - **财政化债政策**：对传统业务有积极作用但效果难量化，2025 年预计有实质性进展但整体态势平稳 [28] - **低空飞行器管理**：运行需依赖城市整体低空运行规划和管理体系，目前试点未形成系统化管理，无完整规划和机制难以大规模应用 [25]