公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入29.58亿元，同比增长13.53% [2] - 2025年前三季度归母净利润为1.14亿元，同比下降67.25% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.16亿元，同比下降94.06% [2] - 2025年第三季度单季营业收入为10.60亿元，同比增长11.36% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.14亿元，同比下降86.96% [2] 隔膜行业动态 - 干法隔膜价格在2025年上半年已实现接近30%的涨幅 [2] - 2025年8月行业协会组织探讨“反内卷”，干法隔膜价格有望进一步上涨 [2] - 湿法隔膜行业需求旺盛，特别是储能领域，行业整体产能利用率较高 [2] - 行业供需情况有助于隔膜企业优化客户结构和提升自身利润 [2] 公司经营策略 - 公司将通过提高高价值客户供货比例来提升经营利润 [2] - 公司计划对低利润或负利润的客户进行提价 [2] 固态电池技术进展 - 参股公司新源邦拥有氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货量 [3] - 硫化物电解质预计在2025年实现吨级出货 [3] - 公司开发了高强度耐热型、高孔隙率型、高耐热型大孔等多种刚性骨架膜 [3] - 相关产品可用于聚合物全固态、有机-无机复合型、硫化物全固态等多种电池 [3] - 相关产品已陆续向头部电池企业送样 [3] 盈利预测与估值 - 2025年预测每股收益调整为0.11元，原预测为0.41元 [4] - 2026年预测每股收益为0.37元，原预测为0.49元 [4] - 2027年预测每股收益为0.46元 [4] - 对应2025年市盈率为137.4倍 [4] - 对应2026年市盈率为40.9倍 [4] - 对应2027年市盈率为33.0倍 [4]

投资评级 - 报告对星源材质（300568.SZ）的投资评级为“增持”，原评级也为“增持”[2] - 板块评级为“强于大市”[2] - 报告发布日（2025年11月11日）公司市场价格为人民币15.05元[2] 核心观点 - 公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润1.14亿元，业绩阶段性承压，但随着隔膜行业拐点渐近，公司盈利有望修复[4] - 隔膜行业出现积极信号：干法隔膜在2025年上半年已实现接近30%的价格涨幅，且行业探讨“反内卷”，价格有望进一步上涨；湿法隔膜行业产能利用率较高，需求旺盛[7] - 公司积极优化经营，计划通过提高高价值客户供货比例、对低利润客户提价等方式提升利润[7] - 公司在固态电池领域积极布局，参股公司新源邦已具备氧化物电解质百吨级产能，硫化物电解质预计2025年有吨级出货；多种刚性骨架膜产品已向头部电池企业送样[7] 财务数据与预测 - **2025年前三季度业绩**：营收29.58亿元，同比增长13.53%；归母净利润1.14亿元，同比下降67.25%；第三季度营收10.60亿元，同比增长11.36%，归母净利润0.14亿元，同比下降86.96%[7] - **盈利预测调整**：将2025-2027年预测每股收益调整至0.11元、0.37元、0.46元（原预测2025-2027年摊薄每股收益为0.41元、0.49元、-元），调整幅度分别为-73.3%、-25.0%[4][6] - **估值指标**：对应市盈率分别为137.4倍、40.9倍、33.0倍[4][6] - **营收预测**：预计2025E-2027E主营收入分别为41.06亿元、53.91亿元、64.02亿元，增长率分别为16.0%、31.3%、18.8%[6] - **净利润预测**：预计2025E-2027E归母净利润分别为1.48亿元、4.97亿元、6.16亿元，增长率分别为-59.4%、236.4%、23.9%[6] 股价与市值表现 - 公司总市值为202.89亿元，流通市值为122.01亿元[3] - 股价表现：今年至今绝对涨幅61.3%，相对深圳成指涨幅28.4%；过去12个月绝对涨幅33.0%，相对深圳成指涨幅13.7%[3] - 3个月日均交易额为12.73亿元[3]

政策支持与行业定位 - 金属空气电池被《中国制造2025》规划列为下一代动力电池和新体系动力电池重点发展方向 [1] - 《促进汽车动力电池产业发展行动方案》《"十四五"新型储能发展实施方案》等多项国家级政策文件均将金属空气电池列为重点研发方向 [2] 技术原理与核心优势 - 金属空气电池以锌、镁、铝等活泼金属为负极，空气电极为正极，配合电解液构成 [1] - 核心竞争力在于极高的理论能量密度和极低的潜在材料成本，使用铝、锌等丰富金属 [2] - 具备高安全性和环保性，常用水性电解质不易燃，在对重量、续航和成本有极致要求的特定场景中拥有差异化优势 [2] 产业链公司布局动态 - 锂电装备龙头无锡先导智能已在空气电池领域开展技术布局 [1] - 隔膜企业星源材质全面掌握干法、湿法和涂覆隔膜制备技术，拥有隔膜微孔制备工艺自主知识产权，并高度关注金属空气电池领域前沿材料的研发与应用 [1] - 电池企业鹏辉能源的电池品种涵盖镍氢电池、锂电池、钠电池及金属空气电池，下游应用领域包括消费、动力和储能三大领域 [1] 市场前景与需求 - 金属空气电池中长期发展前景乐观，新能源、储能等领域对高性能电池需求增长，金属空气电池契合需求趋势 [2]

公司股价表现 - 11月10日公司股价上涨5.12%至15.82元/股 成交额22.90亿元 换手率12.20% 总市值213.27亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨 区间累计涨幅达9.45% [1] - 公司成立于2003年9月17日 于2016年12月1日上市 主营业务为锂离子电池隔膜研发、生产及销售 该业务收入占比99.08% [1] 主要流通股东动态 - 广发基金旗下广发国证新能源车电池ETF（159755）于三季度新进公司十大流通股东 持有1330.9万股 占流通股比例1.1% [2] - 该ETF在11月10日股价上涨中浮盈约1024.79万元 在连续3天上涨期间累计浮盈1730.17万元 [2] - 该ETF成立于2021年6月15日 最新规模150.97亿元 今年以来收益71.76% 近一年收益57.37% [2] 相关基金经理信息 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）基金经理为罗国庆 累计任职时间10年32天 [3] - 罗国庆现任基金资产总规模1047.11亿元 任职期间最佳基金回报86.38% 最差基金回报-48.08% [3]

公司股价表现 - 11月7日公司股价上涨5.01% 报收14.88元/股 [1] - 当日成交额达11.21亿元 换手率为6.35% [1] - 公司总市值为200.60亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为锂离子电池隔膜研发、生产及销售 收入占比达99.08% [1] - 公司成立于2003年9月17日 于2016年12月1日上市 [1] 主要机构投资者 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）于三季度新进十大流通股东 持有1330.9万股 占流通股比例1.1% [2] - 该ETF在11月7日因公司股价上涨浮盈约944.94万元 [2] - 该ETF最新规模为150.97亿元 今年以来收益率为68.56% [2]

涉及的行业或公司 * 行业：全球及中国储能系统行业、可再生能源行业、人工智能数据中心行业[1][2][4] * 公司：重点提及的上市公司包括宁德时代、阳光电源、科华数据、无锡先导、信测标准等[5][6][7][11] 核心观点和论据 **全球能源转型的拐点** * 全球能源系统正处于历史拐点，太阳能和风能加储能的综合成本首次在大多数主要市场低于新建化石燃料发电成本[1][13] * 这一成本优势，加上电力需求激增、政策支持加速以及人工智能和电气化的兴起，正推动对储能系统的投资浪潮[1][13] **能源结构演变与储能需求** * 可再生能源在全球能源结构中迅速崛起，2024年化石燃料供应全球约77%的一次能源，但风能和太阳能目前占全球发电量的12%以上，是十年前份额的三倍[2][20] * 国际能源署预计非化石能源将在2025年超过煤炭成为主要电力来源[2][20] * 在中国，煤炭仍提供53%的一次能源，但随着可再生能源扩张而快速下降[2][20] * 可再生能源使用增加带来了间歇性挑战和电网压力，来自欧洲和加州的证据表明，随着风能和太阳能渗透率提高，平均储能时长必须至少翻倍以维持电网稳定[2] **经济性与政策驱动** * 过去15年，太阳能和电池成本下降了约90%[3][20] * 风能/太阳能加储能的平准化度电成本现在低于全球主要经济体的新建煤电和天然气电厂[3][20] * 中国的市场改革、美国的税收抵免和欧洲的补贴使储能项目在全球范围内回报极具吸引力[3][20] * 例如，中国甘肃省推出了首个省级容量支付机制，为电网侧储能提供每千瓦330元人民币的补贴，内蒙古则为储能项目提供每千瓦时0.35元、为期10年的补贴，这些激励措施将内蒙古2小时电网侧储能项目的内部收益率推高至约28%，甘肃约为15%[3][20] **储能市场爆发式增长与新需求** * 预计2025年至2030年全球储能装机容量将以约27%的复合年增长率增长，到2030年中国预计将占全球电网侧新增装机容量的近一半[4][20][59] * 电网侧储能是市场支柱，但商业、工业和户用领域增长更快[4][20] * 人工智能数据中心成为一个强大的新需求驱动力，预计到2030年全球人工智能数据中心电力需求将翻倍以上，达到950太瓦时，相当于日本一年的用电量[4][20] * 在新的数据中心范式下，电池储能系统正越来越多地被部署为人工智能数据中心的主要电源，提供电网支持、削峰填谷和可再生能源整合，而燃气轮机和柴油发电机则降级为应急或长时间停电的备用角色[4] **投资机会所在** * 储能领域的价值集中在：1）电池（占交钥匙成本的48-55%），主要因素是循环寿命和能量密度；2）系统集成（包括变流器，占成本的19-21%），这是由于更高的技术要求和电网需求[5] * 电池材料和设备也受益于需求增长、新技术和投资增加[5] * 基于在这些高价值环节的敞口，首选标的包括宁德时代、阳光电源、科华数据、无锡先导和信测标准[5][11] * 对无锡先导给予买入评级，目标价76元人民币，认为其作为全球锂电池设备领导者，应成为2025年起下游资本支出回升的主要受益者[5] 其他重要内容 **关键数据与预测** * 全球储能年装机量预计从2025年的约262吉瓦时增长到2030年的超过850吉瓦时[20][59] * 中国储能年装机量预计从2024年的110吉瓦时增长到2030年的350吉瓦时[24][59] * 在电池领域，宁德时代在2025年前三季度以30.5%的份额（113.5吉瓦时）主导全球储能电池出货量[26][30] * 在系统集成领域，阳光电源（14%）、特斯拉（12%）和比亚迪（8%）是全球前三大集成商，合计占据34%的市场份额[27][32] **中国市场转型** * 中国储能行业正从政策驱动转向市场驱动，标志性政策文件“136号文”废除了可再生能源项目强制配置储量的要求，转而依靠市场机制决定储能经济性[106][108][118] * 这一转变导致需求从“量”转向“质”，有利于技术先进的参与者[119] * 各省份的容量补贴和放电补贴政策显著改善了项目内部收益率[120][121]

全球储能电池市场概况 - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [1] - 全球储能电池出货量前十企业包括宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、弗迪电池、瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科、远景动力、楚能新能源、赣锋锂电 [1] 2026硅基负极与固态电池高峰论坛 - 论坛聚焦硅基负极技术突破与固态电池发展前景 [4] - 论坛议题涵盖高首效长循环硅基负极开发制备、新型硅基负极产品开发瓶颈及解决方案、面向高比能电池的多孔石墨-硅基负极材料开发 [6] - 论坛议题包括高性能硅碳负极产品技术开发与产业化进展、硅碳负极多孔炭材料的制备及应用、新型多孔炭材料的开发与储能应用 [6] - 论坛议题涉及低成本高性能沥青基硅碳用多孔碳材料的开发、硅基负极市场及在数码及大圆柱电池应用市场展望、大圆柱用硅基负极 [6] - 论坛议题包含硅基负极半固态电池、星源材质固态材料供应链布局与固态电解质膜解决方案、天能固态电池的两轮车产业化探索 [6] - 论坛议题涵盖全固态电池化成技术及工艺装备研究进展、固态电池市场现状及发展趋势、全球电池市场展望 [6]

会议基本信息 - 会议名称为“2026硅基负极与固态电池高峰论坛”，主题为“聚焦硅基负极突破·擘画固态电池新篇” [5] - 会议时间为11月12日至13日，地点在中国上海浦东新区的上海东锦江希尔顿逸林酒店 [1] - 会议议程包括11月11日的上海杉杉企业参观活动、11月12日的会议报到及招待晚宴、11月13日的全天会议 [7] 会议议程与核心议题 - 11月13日上午为硅基负极专场，议题涵盖高首效长循环硅基负极开发制备、新型硅基负极产品开发瓶颈及解决方案、面向高比能电池的多孔石墨-硅基负极材料开发等 [9] - 当天上午将举行2025年固态电池行业优秀供应商颁奖典礼 [9] - 下午为固态电池专场，议题包括硅基负极在半固态电池的应用、固态电解质膜解决方案、全固态电池化成技术及工艺装备研究进展、固态电池市场现状及发展趋势等 [9] 参会企业与行业参与度 - 会议生态合作伙伴为杉杉科技 [1] - 特邀赞助商为潍坊孚美新能源有限公司，展台赞助商包括碳一新能源、深圳索理德、国科炭美、鹏辉能源、星源材质、天能集团、先导智能等超过20家企业 [6] - 发言嘉宾来自碳一新能源集团、上海杉杉科技、至微新能、深圳索理德、国科炭美、鹏辉能源、金羽新能源、星源材质、天能集团、先导智能、银河证券等行业领先公司及机构 [9]

公司股价表现 - 海科新源股价上涨超过10%并创下新高 [1] - 天际股份股价涨停 [1] - 中科电气、鹏辉能源、华盛锂电、恩捷股份、星源材质股价均跟随上涨 [1]

电池板块市场表现 - 10月31日电池板块盘初出现拉升行情 [1] - 海科新源股价上涨超过15%并创下新高 [1] - 天际股份股价涨停 [1] - 中科电气、鹏辉能源、华盛锂电、恩捷股份、星源材质等公司股价跟随上涨 [1]