报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7] 报告的核心观点 - 下调公司2025 - 2026年每股收益预测值至0.34、0.54元，新增2027年预测值0.80元，给予公司2025年34倍市盈率，对应目标价为11.56元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入35.41亿元，同比增长17.52%；归母净利润3.64亿元，同比下降36.87%；扣非归母净利润2.83亿元，同比下降48.17% [10] - 2025年一季度公司实现营业收入8.89亿元，同比增长24.44%；归母净利润0.47亿元，同比下降56.39%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降64.66% [10] 隔膜产销与盈利情况 - 2024年公司隔膜产销量40.5/39.9亿平，同比增长56.3%/57.6% [10] - 2024年毛利率和净利率分别为29.1%和10.3%，同比下降15.3pct和8.9pct；2025年一季度，毛利率25.5%，环比微降0.4pct；净利率5.3%，环比提升3.8pct [10] - 干法基膜价格截至4月底较年初上涨6%，盈利有望修复；湿法膜价格下跌，短期内盈利预计继续承压 [10] 产能与市场布局情况 - 稳步推进海外基地建设，未来马来西亚、瑞典基地投产有望提升本土化配套供应能力 [10] - 与三星SDI签订战略备忘录，与大众集团旗下子公司签订定点协议，与国际客户合作关系持续深化 [10] 新产品新技术开发情况 - 率先量产新型涂层隔膜产品，纳米纤维涂覆隔膜等新产品持续开发更新 [10] - 与大曹化工等开展合作研发固态电解质膜产品；参股公司深圳新源邦氧化物电解质达量产阶段，硫化物和聚合物电解质处于小批量供应阶段 [10] 可比公司估值情况 - 给出恩捷股份、宁德时代等可比公司2024 - 2027年每股收益、市盈率等数据，并计算出最大值、最小值、平均数、调整后平均 [11] 财务报表预测与比率分析情况 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 [12] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [12]

现场检查 - 检查对应期间为2024年1月1日 - 2024年12月31日，检查时间为2025年4月23 - 24日[1] - 核查现金分红、大额资金往来、重大投资或合同、生产经营环境[9] - 大额资金往来检查关注交易金额300万元以上明细[9] 公司合规 - 公司治理、内控、信披、利益保护、募资使用等方面合规[1][2][3][5] - 公司及股东完全履行相关承诺[9] - 已整改前期监管和保荐人发现的问题[10] 业绩情况 - 2024年公司归母净利润36382.63万元，同比下降36.87%[11] - 业绩无大幅波动，与同行相比无明显异常[7] 建议与风险 - 保荐人建议关注宏观因素，调整经营策略[12] - 应做好未来业绩波动信息披露，揭示风险[12]

业绩总结 - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润为36382.63万元，同比下降36.87%[4] 保荐人情况 - 保荐人查询公司募集资金专户12次[3] - 保荐人列席公司股东大会、董事会、监事会次数均为0次[4] - 保荐人现场检查1次，检查报告按规定报送[4] - 保荐人发表专项意见6次，无非同意意见[5] - 保荐人对上市公司培训1次，日期为2025年4月24日[5] 公司合规情况 - 2024年公司更正半年度报告数据，不影响财务状况和经营成果[4] - 2024年度公司不存在对外担保情形[8] - 2024年公司不存在购买、出售重大资产情形[8] - 保荐人未发现公司在多方面存在重大问题[7][8][9] - 公司控股股东等承诺均已履行[10] 人员变更 - 2025年1月王伟琦因个人原因无法继续督导工作，叶兴林接替，持续督导保荐代表人变更为赵倩、叶兴林[11] 监管处罚 - 2024年1月5日，中国证监会因公司保荐项目问题对公司出具警示函[12] - 2024年4月30日，深圳证券交易所因公司保荐项目问题对公司出具监管函[12] - 2024年5月7日，中国证监会因公司及保荐代表人保荐项目问题出具警示函[12] - 2024年5月8日，广东证监局因公司履职违规对公司及保荐代表人出具警示函[13] - 2024年8月5日，贵州监管局因公司保荐项目亏损对公司及保荐代表人出具警示函，2023年度安达科技扣非后净利润为 -63392.83万元[13] - 2024年11月8日，深圳证券交易所因公司保荐项目核查不到位对公司出具监管函[14] - 2024年11月22日，深圳监管局因公司及子公司督导义务不足采取责令改正等措施[14]

业绩总结 - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润为36382.63万元，同比下降36.87%[4] 其他 - 公司于2024年9月2日披露半年度报告更正公告及更正后报告[3]

资本与募资 - 公司注册资本为13.4295697亿元[3] - 发行股票1.25673249亿股，募资34.9999998465亿元，净额34.7862389713亿元[4] 保荐与督导 - 2022年8月中信证券委派赵倩、王伟琦接替督导，2024年12月31日届满[7] - 2025年1月叶兴林接替王伟琦，保荐代表人为赵倩、叶兴林[7] 公司变更 - 2023年2月控股股东、实际控制人由陈秀峰、陈良变更为陈秀峰[8] 监管与披露 - 2023年7月深圳证监局因内幕信息登记管理不规范发警示函[8] - 2024年8月半年度报告有误，9月更正未影响财务[8] 资金情况 - 截至2024年12月31日，2021年度募资未使用完毕[13]

培训信息 - 中信证券2025年4月24日对星源材质进行2024年度持续督导培训[1] - 培训地点在深圳市光明新区公明办事处田园路北5号[1] - 培训人员为赵倩，对象是中层以上管理人员[1] 培训内容 - 涵盖上市公司信息披露等法律法规要求及违法违规案例讲解[1] 培训效果 - 使公司相关人员对信息披露等有更全面了解[4] - 提高公司及相关人员规范运作意识和对资本市场的理解[4] - 有助于提高公司规范运作和信息披露水平[4]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为2025年5月13日，地点是“价值在线”（www.ir-online.cn） [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理陈秀峰，独立董事林志伟，董事会秘书李昇，财务总监王浩 [2] 业务数据相关 - 2024年度国内营收占比为88.68%，海外营收占比为11.32% [3] - 2023年公司隔膜出货量全球占比为13.6%，2024年为16.7% [4] - 马来西亚基地预计建成达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜 [3] - 瑞典基地2024年投资进度50.05%，欧洲一期工厂于2022年5月投产，项目建设仍在推进 [4] 业务合作与拓展 - 2024年与SamsungSDI、中科深蓝汇泽、亿纬锂能等国内外知名客户达成合作共识，深化与大型知名锂离子电池厂商业务合作 [3] 产品创新情况 - 2024年4月与泰和新材联合发布芳纶系列隔膜产品，固态电池的氧化物、聚合物固态电解质膜具备量产条件，进入多家客户认证或测试阶段并小批量供货 [3] - 积极尝试向水处理膜、氢能用膜等其他功能膜领域拓展 [4] 问题回复说明 - 对于五月排产、今年预计出货量、湿法隔膜降价、产能、芳纶隔膜出货、前五大客户销售占比、华东区营收影响客户等问题，让关注指定信息披露媒体的定期报告或《2024年年度报告》 [2][3] - 对于欧盟碳关税影响，公司密切关注关税变化，积极布局海外产能应对风险 [3]

纪要涉及的公司 星源材质 纪要提到的核心观点和论据 1. **固态电池材料布局进展** - 硫化物：与国内前三电子材料厂之一合作，成合格供应商并小批量供应[3] - 氧化物：以LATP为主材料进入量产，今年交付量预计达千万平方米，行业内首家大批量生产[3] - 聚合物：与日本大冢化学合作开发高分子量水性PU聚合物；与中科创达合作研发全固态电解质膜产品[3] 2. **全固态电池产品布局措施** - 刚性骨架结构膜：开发干法和溶剂法工艺，干法与终端供应商深度合作，溶剂法提升一致性和耐高温性；对基础膜材料多层次修饰和功能化改进[5] - 刚柔并济固态电解质膜：与中国深蓝团队合作，利用三元体系深度共融体原位聚合形成全固态结构，解决界面问题[6] 3. **研发确保技术领先方式** - 与外部龙头合作：与中国深蓝团队开发刚柔并济固态电解质膜，承担国家关键项目[7] - 设立前沿研究院：从事基础研究及新材料、新工艺开发[7] - 具备完整加工能力：实现自研自产，提供新型材料解决方案[8] 4. **全固态电解质膜应用及优势** - 应用现状和方向：是电子厂主推产品，与多家电子厂合作设计全固态电池；开发一步法成型技术[9] - 优势：提高强度和便利性，降低成本；可沿用现有正负极材料，减少产线变动，加快产业推进[11] 5. **半固态电池技术情况** - 发展情况：最早由24M开发并在日本量产，中国多家公司参与开发；氧化物材料今年批量量产，需求量超1500万瓶；聚合物开发超高分子量PEO和PBO共聚材料，应用于多领域[10] - 对隔膜企业影响：不是显著增量市场，价值增量有限[18] 6. **固态电解质发展现状及趋势** - 发展现状：方向包括氧化物、聚合物和硫化物，全固态是未来重点，半固态今年在中国应用[14] - 未来趋势：全固态解决安全性问题，但需时间解决多方面问题[14] 7. **全固态电池核心问题及工业化可行性** - 核心问题：解决能量密度和安全性问题，实现接近三元锂上限的350Wh/kg能量密度[20] - 工业化可行性：无需新增设备投入，减少注液环节，提高生产效率[21] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 与日本大材化学合作开发的PU材料分子量和纯度优于国内现有产品[22] 2. 与新众邦合资的新元邦公司，氧化物电解质有百吨级产能及10吨级出货能力，硫化物预计2025年出货1 - 2吨，产品供实验用[23] 3. 刚性骨架膜是支撑固态电解质的高孔径和高孔隙率膜，可由多种材料生产，与复合电解质膜概念不同[25] 4. 钢性骨架基膜成本比传统普通隔离膜高，未来可能直接向电池厂出售固态电池制模[26] 5. 今年计划出货1500万平米半固态产品采用氧化物LATP涂覆，公司是市场上首家能大批量生产含LATP半固态电解质薄膜的公司[27] 6. 与下游三家电子厂在多领域深度绑定推进半固态产品发展[28] 7. 低空飞行器电池需至少400瓦时每公斤能量密度，市场上基于大陶化工聚合物的电解质膜能量密度约350瓦时每公斤[28] 8. 与电信厂商在低空飞行器领域合作，开发方型铝塑膜并与企业深度合作[29] 9. 下周四在CIBF现场展示产品和技术路线，中国深蓝相关领导出席[31]

会社律师事务所 KING&WODD 广东省深圳市南山区科苑南路2666号 中国铁润十圆78层 28th Floor, China Resources Tower 2666 Kevuan South Road Nanshan District Shenzhen, Guangdong 518052 P.R. China +86 755 2216 3333 86 755 2216 3380 北京市金杜(深圳)律师事务所 关于深圳市星源材质科技股份有限公司 公司本次股东大会股权登记日的股东名册; 4. 庆 | 广州 | 海口 | 杭州 | 香港特别行政区 | 济南 | 南京 | 青岛 | 三亚 | 上海 | 深圳 | 苏州 | 珠海 | 布里斯班 | 堪培拉 | 墨尔本 | 珀斯 | 悉尼 | 2025年第三次临时股东大会 之法律意见书 致:深圳市星源材质科技股份有限公司 北京市金杜（深圳）律师事务所（以下简称本所）接受深圳市星源材质科技 股份有限公司（以下简称公司）委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简称 《证券法》)、《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)、中国证券监督管 理委员会（以下简称中国证监会 ...

股份回购 - 拟回购金额不低于1亿元且不超2亿元[2] - 回购价格不超14元/股[2] - 实施期限自2025年4月16日起3个月内[2] - 截至2025年4月30日未开始集中竞价回购[3]