报告公司投资评级 - 佩蒂股份的投资评级为“买入（首次）” [1] 报告的核心观点 - 佩蒂股份是咬胶领域的龙头企业，2018年开始实施“双轮驱动”战略，逐步从代工模式转向自主品牌，国内市场占比接近20%，自主品牌“爵宴”在鸭肉干零食赛道取得TOP1成绩 [2] - 公司处于产能驱动阶段，下游需求景气，国内外产能布局完善，国内新型主粮和湿粮产能及新西兰高端干粮产线逐步投产，为后续发展储备了产能基础 [3] - 未来增量主要看国内自主品牌，公司抓住电商渠道红利，逐步转向主粮赛道，自主品牌“爵宴”在电商渠道表现亮眼，2024年“618”期间保持67%的增速 [4] - 预计2024-2026年公司营收分别为19.9/24.3/28.8亿元，同比增长41%/22%/18%；归母净利润分别为1.8/2.3/2.9亿元，同比增长1758%/27%/26%，首次覆盖，给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业简介 - 宠物经济涉及宠物食品、用品、服务等多个细分领域，市场前景广阔。2023年中国宠物经济产业规模达到5928亿元，预计2025年将增长至8114亿元 [104] - 宠物食品在宠物产业中占据重要地位，2022年中国宠物食品市场规模为1371亿元，占宠物行业市场的51%，预计2026年将增至1922亿元 [113] - 欧美宠物市场保持良好增长势头，2022年美国宠物行业市场规模达到1368亿美元，同比增长10.68% [110] 佩蒂股份 咬胶领域龙头，资本助力发展 - 公司以咬胶产品起家，植物咬胶和畜皮咬胶占比60%以上，销售模式以代工为主，远销国外 [2] - 2018年提出“双轮驱动”战略，开始打造自主品牌，进军国内市场，2024年上半年国内市场占比接近20% [2] - 公司2015-2020年保持双位数增长，2021-2023年期间略有承压，2024年恢复正增长，2014年至2023年复合增速达到15.1% [2] 产能驱动阶段，下游需求景气 - 公司一直处于产能扩张中，产能利用率处于高位，下游需求良好 [3] - 国内生产基地包括温州、平阳和江苏泰州，海外生产基地包括越南、柬埔寨和新西兰，新西兰干粮产线已建成，柬埔寨爵味工厂处于产能快速爬坡阶段 [3][154] 业务分析 - 产品端：咬胶产品优势显著，主粮和零食处于培育期，畜皮咬胶和植物咬胶合计占比60%以上，营养肉质零食占比20%左右，主粮和湿粮占比10% [164][165] - 销售端：海外市场占比75%以上，国内市场占比接近20%，自主品牌“爵宴”在电商渠道表现亮眼，2024年“618”期间保持67%的增速 [4][172] 财务分析 - 公司毛利率在2012-2017年处于上升阶段，2018-2023年处于下行期，2024年触底回升 [188] - 主营业务成本中直接材料占比约70%，2021-2023年鸡肉和干牛皮价格上涨对成本造成一定影响 [189] - 销售费用率在2017-2019年逐年上升，2020-2021年受疫情影响有所下降，2022年开始回升 [193] 未来趋势 - 我国宠物企业的发展脉络清晰：先国外再国内，先代工再自主品牌，乖宝宠物较早开始在国内打造自主品牌，目前其营收体量、增速、盈利水平都处于行业前列 [4][209] - 国内市场对于高端和定制化产品的需求日益增加，自主品牌的发展能够提高企业利润率，增强市场控制力和品牌影响力 [219]

回购计划 - 拟用5000万元 - 1亿元自有资金回购股份，价格不超20元/股，用于可转债转股[2] - 回购期限自2024年2月5日起不超12个月，2月6日首次实施[2][3] 回购进展 - 截至2024年11月30日，回购4427858股，占总股本1.7795%[4] - 最高成交价14.0900元/股，最低8.8660元/股，均价11.2912元/股[4] - 成交总金额49995990.30元（不含交易费用）[4] 后续安排 - 符合相关规定，未在特定期间回购，后续将继续实施并披露信息[5][7]

上海市锦天城律师事务所 关于佩蒂动物营养科技股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会之 法律意见书 二〇二四年十二月 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 层 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 关于佩蒂动物营养科技股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会之 法律意见书 编号：01G20240020-4 致：佩蒂动物营养科技股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受佩蒂动物营养科技股份 有限公司（以下简称"公司"）委托，就公司召开2024年第三次临时股东大会 （以下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券 法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）、《上市公司 治理准则》（以下简称"《治理准则》"）和深圳证券交易所发布的《深圳证券交 易所上市公司股东大会网络投票实施细则》（以下简称"《网络投票实施细 则》"）等法律、行政法规、规范性文件及现行有效的《佩蒂动物营养科技 ...

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会于12月2日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 出席会议股东171人，代表股份123,094,430股，占比50.8350％[3] - 中小股东165人，代表股份1,639,505股，占比0.6771％[4] 股权信息 - 截至股权登记日，公司总股本248,827,575.00股，有表决权股份242,145,182.00股[4] 议案表决情况 - 《关于修订＜公司章程＞的议案》同意122,942,930股，占出席有效表决权99.8769％[7] - 《关于减少注册资本并修订＜公司章程＞的议案》同意122,914,851股，占99.8541％[9] - 《关于＜未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划＞的议案》同意122,994,930股，占99.9192％[11] 中小股东议案表决 - 《关于修订＜公司章程＞的议案》中小股东同意1,488,005股，占90.7594％[8] - 《关于减少注册资本并修订＜公司章程＞的议案》中小股东同意1,459,926股，占89.0468％[10] - 《关于＜未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划＞的议案》中小股东同意1,540,005股，占93.9311％[12]

行业或公司 * 宠物零食行业，特别是肉的零食、宠物咬胶代工业务 * 国际自主品牌业务，包括中联品牌 * 新西兰4万吨高品质主粮产线 核心观点和论据 1. **宠物零食业务**：前三个季度营收约11亿人民币，与2022年同期保持水平，符合预期。海外市场，尤其是美国市场，需求正常，订单有优势反应。[1] 2. **海外市场信心**：对海外市场未来几年的需求有信心，预计未来两年左右是主要利润来源。海外市场毛利率今年前三个季度稳步上升。[2] 3. **产能和产品结构**：产能利用率接近九成，产能释放速度快。产品结构优化，新客户订单放量明显，毛利率水平较高。[3] 4. **自主品牌业务**：中联品牌投入多，复核增数50%以上。绝验品牌收入体量最大，定位中高端，客单价高。[4] 5. **主粮业务**：新西兰4万吨高品质主粮产线今年3月份开始具备大生产条件，预计明年Q2-Q4产能释放30%。Smart Balance品牌将进入国内和海外市场。[7] 6. **费用和财务**：成本费用稳定，销售费用占比约30%，主要用于线上推广。财务费用主要关注汇率波动，采用远期索汇等措施锁定利润。[8] 7. **未来业务变化**：海外市场东南亚经济提升空间大，新西兰业务不确定性高。国内市场绝验品牌增速高，主粮业务将带来明显增长。[9] 8. **关税问题**：东南亚工厂可承接美国市场所有订单，未来增量可在东南亚工厂完成。江木寨工厂产能提升计划中。[10] 9. **双十一收入**：绝验品牌销售额2500多万，增速60%以上。[12] 10. **品牌定位**：绝验品牌定位中高端，客单价高，消费者评价好。[13] 11. **主粮产线**：温州和泰州主粮产线预计2025年底投产，新西兰产线预计明年出货5天多吨。[14] 12. **产能和收入**：越南工厂产能约15000吨，预计收入7-8亿。江木寨工厂产能11200吨，可提升产能。[17] 13. **销售费用**：销售费用主要用于线上推广，广告宣传占比超过50%。明年投入重点在主粮业务，预计销售费用增长。[19] 14. **业务增长目标**：国内市场品牌负荷增速收入端负荷增速30%，海外市场综合增速10%-20%。[20] 其他重要内容 * 公司对海外市场未来几年的需求有信心，预计未来两年左右是主要利润来源。 * 公司自主品牌业务发展良好，特别是绝验品牌。 * 公司主粮业务将带来明显增长，预计明年Q2-Q4产能释放30%。 * 公司关注汇率波动，采用远期索汇等措施锁定利润。 * 公司明年销售费用将增长，主要用于主粮业务推广。

股东大会信息 - 公司定于2024年12月2日召开2024年第三次临时股东大会[2] - 现场会议召开时间为2024年12月2日下午15:00[3] - 股权登记日为2024年11月25日[4] 投票信息 - 深交所交易系统网络投票时间为2024年12月2日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[4] - 互联网投票系统投票时间为2024年12月2日上午9:15至下午15:00[4] - 投票代码为350673，投票简称为佩蒂投票[25] 提案与登记信息 - 提案1.00、2.00、3.00为特别决议议案，须2/3以上同意方可通过[7] - 信函登记需于2024年12月1日下午17:00前送达参会资料[10] - 现场登记时间为2024年12月1日上午09:00 - 11:30等[10]

业绩总结 - 2023年营业收入14.11亿元，净利润 - 1109.11万元[4] - 2024年1 - 9月营收13.23亿元，净利润15479.44万元[4] - 业绩恢复因海外市场正常化等因素[4] 合规与管理 - 2024年11月13 - 14日现场检查结果符合要求[1] - 董监高按规履职，无资金占用情形[1][2]

证券代码：300673 证券简称：佩蒂股份 公告编号：2024-102 债券代码：123133 债券简称：佩蒂转债 佩蒂动物营养科技股份有限公司 执行事务合伙人委派代表：王俊 关于与专业投资机构共同投资设立宠物产业基金的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 一、与专业投资机构共同投资设立宠物产业基金的基本情况及其具体进展 为准确、高效把握中国宠物产业的发展机会，借助专业投资机构的专业资源及其 投资管理和项目运作等优势，持续深化公司在宠物行业的投资布局，在不影响公司日 常经营及发展、有效控制投资风险的前提下，佩蒂动物营养科技股份有限公司（ 以下 简称公司）拟作为有限合伙人以自有资金出资人民币12,000.00万元认购平阳县小满 创业投资合伙企业（ 有限合伙） 以下简称目标基金或者合伙企业）40%的出资份额。 2024年10月23日，公司与目标基金、执行事务合伙人及其他投资方就本次投资事项签 署了《平阳县小满创业投资合伙企业 有限合伙）合伙协议》。 具体情况见公司于2024年10月24日在巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.c ...

资金管理 - 拟增加10000万元闲置募集资金用于现金管理[4] 组织架构 - 拟将“董事会战略委员会”更名为“董事会战略及ESG委员会”[5] 股本变更 - 2024年5月28日完成部分回购股份注销，总股本和注册资本变更[8] 股东回报 - 制定《未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》[12] 会议安排 - 定于2024年12月2日召开2024年第三次临时股东大会[13]

公司治理调整 - 2024年11月15日董事会通过调整战略委员会为战略及ESG委员会并修订细则、修订《公司章程》议案[1] - 战略委员会更名并增加ESG职责，组成及成员不变[1] 章程修订 - 《公司章程》第一百一十五条相关表述修订，其他条款不变[2][5] - 修订事项需提请2024年第三次临时股东大会审议，为特别决议议案[5] - 议案须经出席股东大会有表决权股东所持表决权三分之二以上通过[5]