公司战略转型 - 公司正从宠物零食代工企业向全球宠物全食品品牌转型 坚持品质优先和长期主义的发展路径 [1] - 公司未来将覆盖主粮 零食 咬胶等全品类 创新是业务增量关键 以改善宠物健康为核心重点 坚持药食同源理念 [8] 新西兰产线布局 - 新西兰年产4万吨高品质主粮产线已于2024年3月12日正式投产 目前处于市场拓展和产能初步释放阶段 大规模批量生产计划于明年展开 [2][3] - 新西兰产线拥有亚太地区单线产量最大 最先进的温格设备 可生产90%鲜肉的膨化主粮 精准切入高端易消化宠物粮赛道 [2] - 新西兰产线已具备完全投产能力 目前有小批量试验生产 已接到新西兰 澳大利亚 东南亚市场部分品牌的意向订单 已帮20多个大客户完成农业部注册备案 [3] - 公司对新西兰产线设定了5年战略规划 旨在打造高端宠物食品品牌 通过两个层面推进：打造高端OBM自有品牌和建设工厂品牌为经销商提供全套解决方案 [3] 产能与业绩表现 - 新西兰工厂年产能达4万吨 是公司未来3年规划的主要增量收入来源 [2] - 柬埔寨爵味工厂2024年实现净利润5129.89万元 成为公司业绩的重要增长点 目前处于产能快速爬坡阶段 [6] - 越南生产基地主要生产咬胶和零食产品 总产能约为1.5万吨 [6] - 海外市场中60%-70%的产能来自东南亚市场 越南和柬埔寨基地已稳定盈利 [6] 核心竞争力构建 - 公司聚焦优质纯净 药食同源 强调原材料来自天然 可控 安全的产地 以改善宠物健康为核心目标 [4] - 配方研发壁垒较高 主粮配方需三四十种原材料复配 研发周期长达2-3年 需符合FEDIAF标准并适配新西兰本地原材料特性 [4] - 未来将重点投入配方研发 探索食材搭配对宠物健康的帮助 布局功能性粮 如利用新西兰青口贝开发针对宠物骨骼健康的产品 [5] - 全球供应链布局包括新西兰 东南亚 欧洲和美洲 形成协同生产体系 东南亚基地覆盖中低端市场需求 与新西兰高端线形成互补 [6] 市场策略与行业趋势 - 公司拒绝加入价格战 不牺牲产品品质 坚持优质安全的产品定位 [7] - 中国宠物主消费需求呈现分层化与理性化趋势 部分消费者高度关注宠物健康 更愿意为优质安全产品买单 [7] - 消费者逐渐成熟 开始主动关注食材产地 配方成分 研发背景等实质信息 推动高端市场从概念驱动向品质驱动转型 [7] - 自有品牌建设将循序渐进 每款产品都以为宠物健康带来新价值为目标 不追求短期规模 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价22.04元人民币[1][4][5] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收7.28亿元 同比下降13.94% 归母净利7910.26万元 同比下降19.23%[1][2] - Q2单季营收3.99亿元 环比增长21.17% 归母净利5687.34万元 同比增长1.15% 环比大幅增长155.85%[1] - 公司毛利率显著优化 25H1毛利率达32% 同比提升5.63个百分点 Q2毛利率34.8% 同比提升6.75个百分点[3] 业务板块分析 - 境外业务受关税影响承压 估算Q2境外营收同比下滑约15%[1][2] - 自主品牌保持增长 在爵宴等产品带动下实现同比增长[1][2] - 分产品表现：畜皮咬胶营收2.32亿元(-11.91%) 植物咬胶营收2.21亿元(-25.72%) 营养肉质零食营收2.17亿元(+14.35%) 主粮和湿粮营收0.45亿元(-44.74%)[2] - 各产品毛利率均提升：畜皮咬胶+5.28pct 植物咬胶+3.12pct 营养肉质零食+6.75pct 主粮和湿粮+11.04pct[2] 运营与成本结构 - 销售费用投放2792万元 销售费率7.0% 同比下降0.2个百分点[3] - 产能转移至越南柬埔寨等海外工厂 原材料成本及汇率更优[3] - 估算Q2国内业务亏损200-300万元 较Q1有所收窄[3] 产品与发展前景 - 亚洲宠物展览会上线蜜汁兔脊骨、犬用烘焙粮等新品[3] - 产品推新有望带动国内业务毛利率进一步提升[3] - 看好烘焙粮等新品放量带来的国内自主品牌营收高增长[1][3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测：1.89/2.24/2.63亿元[4] - 对应EPS为0.76/0.90/1.06元[4][8] - 给予25年29倍PE估值[4] - 当前市值43.40亿元 收盘价17.44元(截至8月25日)[6] 行业比较 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为38.4倍[4][11] - 中宠股份2025E PE 40.2倍 路斯股份26.0倍 乖宝宠物49.2倍[11]

板块表现 - 饲料板块整体上涨1.07%，领涨个股为傲农生物（涨跌幅10.08%）[1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，4只个股下跌，最大跌幅为路斯股份（-4.72%）[1][2] 个股涨跌 - 傲农生物成交量78.50万手，成交额3.18亿元，居板块涨幅首位[1] - 天马科技涨8.15%至14.86元，成交额6.07亿元[1] - 大北农成交额7.18亿元为板块最高，涨幅1.41%[1][2] - 邦基科技涨5.42%至27.04元，成交额268万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.02亿元，游资净流出645.86万元，散户净流出9522.77万元[2] - 天马科技获主力净流入6112.24万元（占比10.07%），傲农生物遭主力净流出9443.74万元（占比29.69%）[3] - 邦基科技主力净流入1724.44万元（占比9.14%），乖宝宠物游资净流入2684.63万元（占比5.60%）[3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 佩蒂股份国外产能逐步释放利好业绩增长 同时国内市场品牌建设持续推进 国内业务占比及业绩贡献将逐步提升 [3] - 预计2025-2026年EPS分别为0.88元 1.05元 对应PE为20倍 17倍 [3] 财务表现 - 25H1营收7.28亿元 同比-13.94% 归母净利润0.79亿元 同比-19.23% [3] - 25Q2营收3.99亿元 同比-13.56% 归母净利润0.57亿元 同比+1.15% [3] - 25H1综合毛利率31.98% 同比+5.63个百分点 25Q2综合毛利率34.76% 同比+6.74个百分点 [3] - 预计2025年营业收入2173.91百万元 同比+31.03% 2026年2540.84百万元 同比+16.88% [4] - 预计2025年归母净利润219.76百万元 同比+20.61% 2026年261.85百万元 同比+19.16% [4] 业务分项表现 - 25H1主粮和湿收入0.45亿元 同比-44.74% 毛利率33.27% 同比+11.04个百分点 [3] - 植物咬胶收入2.21亿元 同比-25.72% 毛利率32.07% 同比+3.12个百分点 [3] - 畜皮咬胶收入2.32亿元 同比-11.91% 毛利率28.08% 同比+5.28个百分点 [3] - 营养肉质零食收入2.17亿元 同比+14.35% 毛利率36.62% 同比+6.75个百分点 [3] 国内外业务 - 25H1国内业务收入4.56亿元 同比+190.71% 毛利率25.98% 同比+2.75个百分点 [3] - 25H1国外业务收入5.44亿元 同比-21.03% 毛利率22.07% 同比-4.99个百分点 [3] - 国外收入下行主要源于美国关税政策对客户订单节奏产生短期冲击 [3] 品牌与渠道发展 - 爵宴品牌25H1营收实现近50%增长 好适嘉主打专业营养+质价比定位 [3] - 线上形成抖音拉新 天猫承接 京东囤货的良性联动生态 [3] - 线下山姆 Cosco等大型商超渗透大幅提升 已成为狗零食品类头部产品 [3] - H2爵宴将围绕主粮咀嚼食品 主食罐 保健冻干高点等四大高增速品线持续推出新品 [3] 海外拓展 - 24年欧洲订单同比大幅增加 25年继续大力开拓海外高端主粮客户 [3] - 客户集中度有望进一步下降 抗风险能力有望提升 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入7.27亿元，归母净利润7910万元 [1] - 整体营收同比略有下滑，主要受关税政策变动影响海外客户订单节奏 [1] - 营业成本同比降低20.52%，毛利率保持稳定增长 [3] 自主品牌发展 - 爵宴品牌营业收入实现近50%同比增长，定位中高端市场及高净值客群 [1] - 好适嘉品牌以"专业营养+质价比"为核心定位，填补中端价格带市场空白 [2] - 双品牌形成协同效应，自主品牌业务成为战略性发展方向 [1][2] 产品战略布局 - 爵宴持续丰富产品矩阵：推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐系列、原生风干粮薄脆产品 [2] - 下半年计划围绕主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点四大高增速品线推新 [2] - 好适嘉推出冻干及零食多品类新品，进一步完善产品矩阵 [2] 渠道建设成果 - 采取线上为重点渠道策略，构建"抖音拉新、天猫承接、京东囤货"联动生态 [2] - 线下覆盖山姆、沃尔玛、Costco等大型商超及宠物专门店、宠物医院等专业渠道 [3] - 山姆、Costco等渠道渗透率大幅提升，成为狗零食品类头部产品 [3] 全球化产能布局 - 在越南、柬埔寨建立现代化宠物零食工厂 [3] - 新西兰年产4万吨高品质主粮产线正式投产，具备全球供应能力 [3] - 为打造高价值自有主粮品牌奠定基础 [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 4家机构投资者合计持有佩蒂股份A股261.36万股 占总股本比例1.05% [1] - 机构投资者包括中山联动第一期股权投资中心 中信保诚资管-中信银行-中信保诚资管诚益消费资产管理产品 农银品质农业股票A 同泰慧择混合A [1] - 机构持股比例较上一季度提升0.11个百分点 [1] 公募基金变动 - 本期新披露2只公募基金产品 分别为农银品质农业股票A和同泰慧择混合A [1] - 本期未再披露3只公募基金产品 包括招商瑞德一年持有期混合A 招商瑞盈9个月持有期混合A 招商丰凯混合A [1] 外资机构动向 - 高盛公司有限责任公司本期未再披露持股情况 [1]

募投项目延期决定 - 公司决定将新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目和年产5万吨新型宠物食品项目完全达到预定可使用状态的日期从原计划调整至2027年12月31日 不改变募集资金用途、项目规模和投资总规模 [1][22] 可转换公司债券发行详情 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券（佩蒂转债）面值总额为人民币72,000万元 每张面值100元 共计720万张 期限6年 [2] - 募集资金净额为人民币711,859,782.01元 于2021年12月28日划入专户 上市时间为2022年1月21日 转股起止日期为2022年6月28日至2027年12月21日 [2] 募投项目资金分配 - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目投资总额28,800.76万元 其中募集资金承诺投资23,650万元 [2] - 年产5万吨新型宠物食品项目投资总额34,662.98万元 其中募集资金承诺投资26,535.98万元 [2] - 补充流动资金项目使用募集资金21,000万元 [2] 项目建设进展 - 截至2025年6月30日 新西兰湿粮项目已投入募集资金9,180.10万元 占拟投入总额的34.59% [5] - 年产5万吨新型宠物食品项目已建成风干粮产线（2024年5月投入使用）、冻干粮产线（2024年11月投入使用）和烘焙粮产线（2025年8月投产） 其他产线仍在实施中 [5] 项目延期原因 - 新西兰湿粮项目延期因公司需优先保障已建成的年产4万吨高品质宠物主粮项目产能投放 避免新项目建成后产生较大折旧和运营费用压力 [6] - 新型宠物食品项目延期因产线数量多、建设周期差异大 公司采用边建边投产方式实施 原截止日无法使全部产品线达到可使用状态 [7] 宠物行业市场前景 - 2024年全球猫狗食品市场规模达1,473亿美元（约人民币10,606亿元） 预计2024-2029年CAGR为5.7% [7] - 全球宠物产业规模预计从2023年3,200亿美元增长至2030年5,000亿美元 [8] - 2019-2024年全球猫狗湿粮市场规模从249亿美元增长至393亿美元 CAGR为9.5% 2024年占比27% [8] - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3,002亿元 较2023年增长7.5% 预计2027年达4,042亿元 [9][17] - 2024年中国犬主人对湿粮购买偏好度达20.2% 猫主人湿粮购买偏好度达39% [9] 公司战略与竞争优势 - 公司实施"一体两翼"发展战略 在稳固ODM/OEM业务基础上着重发展自有品牌 品类覆盖全品类犬猫食品 [11] - 具备全球市场渠道优势：在中国市场拥有线上旗舰店、分销渠道及线下经销商网络 在海外市场与国际知名品牌商、渠道商建立长期合作关系 [12][13] - 拥有国际化经营经验：原材料采购覆盖中国、中亚、东盟、美洲、大洋洲 海外工厂产品引入中国市场 [13] - 技术研发优势：拥有畜皮咬胶清洁化生产工艺、胶原纤维复合技术、冷冻干燥技术、低温烘焙技术、高温灭菌技术等核心技术 [14][15][20] - 质量控制体系符合ISO9001、ISO14001、ISO22000、BRC等国际标准 [15][20] 项目重新论证结论 - 新西兰湿粮项目仍具必要性：湿粮是宠物食品消费重要趋势 公司需补齐高端湿粮产品线 中新友好经贸关系为项目提供保障 [7][8][11] - 新型宠物食品项目仍具可行性：中国宠物食品市场空间巨大 2024年养宠渗透率约24% 较美国市场存在3倍差距 国产主粮崛起趋势显著 [16][17][18] - 两项项目效益测算经复核仍合理 公司决定继续实施 [16][21]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约7.28亿元 同比减少13.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约7910万元 同比减少19.23% [1] - 基本每股收益0.32元 同比减少17.95% [1] 公司业务动态 - 租用2.5万亩试验田开展非洲种粮业务 [1] - 首季粮食亩产达到250斤 [1] - 计划将种植规模扩大至10万亩 [1] - 以月薪1-2万元标准招聘农业人员 [1]

财务表现 - 营业收入7.28亿元 同比下降13.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7910万元 同比下降19.23% [1] - 扣除非经常性损益净利润7728.6万元 同比下降19.19% [1] - 基本每股收益0.32元 [1]

一、 会议召开情况 证券代码：300673 证券简称：佩蒂股份 公告编号：2025-039 债券代码：123133 债券简称：佩蒂转债 佩蒂动物营养科技股份有限公司 监事会决议公告 本公司及监事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 本次会议为佩蒂动物营养科技股份有限公司（以下简称公司）第四届监事会第十 一次会议（定期会议），召开情况如下： 1. 会议通知的时间和方式：2025年8月14日（星期四）以通讯方式向参会/列席 人员发出通知； 2. 会议召开的时间：2025年8月25日（星期一）上午11:00； 3. 会议召开方式：现场方式； 4. 现场会议地点：浙江省温州市平阳县水头镇工业园区宠乐路2号公司四楼会议 室； 5. 会议召集人：监事会主席邓昭纯先生； 6. 会议主持人：监事会主席邓昭纯先生； 7. 会议表决方式：投票表决； 8. 会议出席情况：本次会议应参会监事三名，实际参会监事三名，全体监事现 场出席会议，董事会秘书现场列席会议； 9. 会议的合法、合规性说明：本次会议的召开符合《公司法》《证券法》《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市 ...