报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长，25Q1营收和归母净利润同比下降，业绩低于预期 [7] - 海外客户去库结束，24年境外业务量利齐升，25Q1整体营收下降受对美出口加关税扰动 [7] - 国内自主品牌维持高增，25Q1加大推广力度并推出新品，后续将完善主粮品类布局 [7] - 维持“买入”评级，下调25 - 26年营收和盈利预测，新增27年预测 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为16.59亿、18.28亿、20.33亿、22.69亿元，同比增长率分别为17.6%、10.2%、11.3%、11.6% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.82亿、1.74亿、1.82亿、2.15亿元，同比增长率分别为扭亏、 - 4.4%、4.2%、18.7% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.75、0.70、0.73、0.87元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为29.4%、27.9%、28.0%、28.0% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为9.3%、8.9%、8.5%、9.1% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为20、21、21、17 [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入16.6亿元，同比+17.6%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏；毛利率29.4%，同比+10.1pct [7] - 24Q4实现营业收入3.4亿元，同比 - 32.1%；归母净利润2741.1万元，同比+51.7% [7] - 25Q1实现营业收入3.3亿元，同比 - 14.4%；归母净利润2222.9万元，同比 - 46.7%；毛利率28.6%，同比+4.3pct [7] 境外业务情况 - 24年境外业务营收13.7亿元，同比+29.1%，毛利率28.9%，同比+11pct [7] - 24年柬埔寨工厂产能利用率爬坡，净利润0.51亿元，净利率14.3% [7] - 25Q1整体营收下降受对美出口业务加关税扰动 [7] 国内业务情况 - 24年国内业务营收2.88亿元，自主品牌营收同比+33%，爵宴品牌同比+52% [7] - 25Q1爵宴推出新品，好适嘉也有新品推出，爵宴多渠道GMV同比+73% [7] - 温州3万吨主粮工厂基本建设完毕，后续将完善自有品牌品类布局 [7] 可比公司相对估值 |证券代码|证券简称|2025E EPS|2025E PE| | --- | --- | --- | --- | |002891|中宠股份|1.46|32| |301498|乖宝宠物|1.93|51| |平均| - |1.70|42| [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|1411|1659|1828|2033|2269| |归母净利润（百万元）|-11|182|174|182|215| [9]

文章核心观点 - 佩蒂股份2024年营收和净利润表现良好，国内市场发展态势佳，渠道布局完善，研发有投入，海外市场也重回增长轨道 [1][2] 公司业绩 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%，实现净利润1.82亿元，同比大幅扭亏为盈 [1] - 拟每10股派发现金红利3.5元 [1] - 2024年国内销售收入达2.88亿元，自主品牌贡献占比持续提升，收入同比增长33% [1] - 高端零食品牌“爵宴”营收同比增长52% [1] - 2024年海外市场营收重回增长轨道 [2] 行业情况 - 2024年中国城镇宠物(犬猫)消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中食品消费占比超五成 [1] - 人口老龄化、单身经济及情感消费需求增长，宠物“人格化”趋势显著，主粮高端化、零食功能化成为新增长点 [1] - 国内Z世代及高学历养宠人群对科学养宠理念的接受度提升，推动宠物食品向专业化、差异化升级，为国产品牌创造结构性机会 [1] 公司策略 - 聚焦自主品牌、重点品牌、重点品类和线上渠道，追求产品差异化、定位精准化和高品质形象 [1] - 构建线上线下全域渠道网络，线上以天猫、京东为核心阵地，打造达人矩阵；线下深化“扁平化经销商+服务商”模式，与大型商超建立合作 [2] - 2024年研发投入2976.16万元，同比增长2.49%，有6项新品正在研发阶段 [2] - 积极拓展美国之外的市场，积累潜在客户 [2]

资金相关 - 公司拟向新西兰天然纯提供不超3000万元借款用于募投项目[2] - 发行可转换公司债券面值不超7.2亿元，共720万张，期限6年[2][3] - 可转换公司债券募集资金总额7.2亿元，净额7.1185978201亿元[3] - 募集资金于2021年12月28日划入专户[4] 项目投资 - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目投资2.880076亿元，拟投募集资金2.365亿元[5] - 年产5万吨新型宠物食品项目投资3.466298亿元，拟投募集资金2.735亿元[5] - 补充流动资金项目拟投入募集资金2.1亿元[5] 决策审批 - 2025年4月18日董事会、监事会审议通过借款议案[11][12] - 保荐机构对借款事项无异议[14]

担保情况 - 公司拟向部分控股子公司未来十二个月内提供不超12433万元连带责任担保[3] - 江苏康贝拟向公司提供不超8162万元连带责任担保[3] - 公司本次担保额度有效期自2024年年度股东会批准之日起至下一年年度股东会作出新决议之日止，额度可循环使用[5] - 新西兰北岛小镇宠物食品为BOP 2021年12月7日至2026年12月1日期间新西兰元350万元债务提供担保，截至2024年12月31日，借款金额为新西兰元235.02万元（人民币962.52万元）[18] - 江苏康贝宠物食品以房屋建筑物和土地使用权为公司债务抵押，截至2024年12月31日，借款金额为人民币1000万元[19] - 2020年3月6日江苏康贝与中国银行签订合同，为2020年3月6日至2025年3月6日不超过8162万元人民币或等值外币债务提供抵押担保[20] 资产负债数据 - 越南德信食品截至2025年3月31日资产负债率68.33%，2024年12月31日为70.01%[7] - 柬埔寨爵味食品截至2025年3月31日资产负债率12.83%，2024年12月31日为16.74%[10] - Bop Industries Limited截至2025年3月31日资产负债率12.83%，2024年12月31日为16.74%[10] - 新西兰天然纯宠物食品截至2025年3月31日资产负债率8.25%，2024年12月31日为4.79%[15] - 越南德信食品截至2025年3月31日资产总额42906.15万元，负债总额29318.81万元[7] - 柬埔寨爵味食品截至2025年3月31日资产总额54823.88万元，负债总额7031.71万元[10] - Bop Industries Limited截至2025年3月31日资产总额54823.88万元，负债总额7031.71万元[10] - 新西兰天然纯宠物食品截至2025年3月31日资产总额43856.21万元，负债总额3616.96万元[13] 其他要点 - 截至公告披露日，公司及下属子公司无对合并报表范围外单位担保等情形[20] - 公司本次拟为下属子公司提供担保及接受下属子公司担保，部分协议未签署，最终实际担保金额不超已获批且在有效期内的担保额度[21] - 董事会获股东会授权后，将授权董事长或指定代理人在担保范围内签署文件和办理事宜[21] - 公司本次拟为下属子公司提供担保及接受下属子公司担保，利于海外生产基地工作推进，议案需提请股东会审议[22] - 监事会审核认为本次担保符合规定，债务风险可控，不损害公司和股东利益，一致同意并提请股东会审议[23] - 备查文件包括董事会决议、监事会决议及深交所要求的其他文件[24][25]

人员数据 - 2024年末合伙人数量为116人[2] - 2024年末注册会计师人数为694人[2] - 2024年末签署过证券服务业务审计报告的注册会计师人数为289人[2] 业绩数据 - 2024年度经审计的收入总额为101434万元[2] - 2024年度审计业务收入为89948万元[2] - 2024年度证券业务收入为45625万元[2] - 2023年年报上市公司审计客户家数为180家[2] - 2023年审计收费总额为15494万元[2] - 本公司同行业上市公司审计客户家数为2家[2][3] 处罚情况 - 中汇会计师事务所近三年因执业行为受到刑事处罚0次、行政处罚1次、监督管理措施9次、自律监管措施7次和纪律处分1次[3] - 42名从业人员近三年因执业行为受到刑事处罚0次、行政处罚1次、监督管理措施9次、自律监管措施10次和纪律处分2次[3] 保险情况 - 中汇会计师事务所购买的职业保险累计赔偿限额为3亿元[4] 审计相关 - 2024年4月21日审计委员会和独立董事专门会议通过续聘议案[8] - 2024年4月23日董事会通过并提交股东大会[8] - 2024年5月14日股东大会批准续聘[8] - 中汇会计师事务所对公司2024年度财务报告和内部控制有效性均出具标准无保留意见审计报告[9] - 中汇会计师事务所对合伙人的监控检查以三年为一个周期，每个周期内所有合伙人至少接受一次监控检查[13] - 近一年审计过程中，中汇会计师事务所在项目质量检查和质量管理体系方面未发现重大问题，所有重大会计审计事项达成一致意见[13][15][16] - 2025年1月6日审计委员会与中汇会计师事务所就2024年度财务报告审计计划等初步沟通[17] - 2024年年度财务报告审计期间审计委员会与中汇会计师事务所密切沟通审计相关事项[17] - 2025年4月9日审计委员会及全体独立董事收到《关于佩蒂股份2024年度审计的独立董事沟通函》[17] - 审计委员会认为公司不存在损害中小股东合法权益的事项[18] - 2025年4月17日审计委员会召开2024年第二次会议，审议通过公司2024年年度报告等并同意提交董事会审议[18] - 公司董事会审计委员会审查中汇会计师事务所资质和执业能力[19] - 审计委员会认为中汇会计师事务所较好履行外部审计机构责任与义务[19] - 中汇会计师事务所按时完成公司2024年年度报告审计相关工作[19] - 本报告经公司第四届董事会审计委员会2025年第二次会议审议通过[20] - 2025年4月18日本报告提交至董事会备案[20]

财报披露 - 《2024年年度报告》全文及摘要于2025年4月19日在巨潮资讯网披露[1] 业绩说明会 - 2024年度业绩网上说明会于2025年4月28日15:00 - 17:00召开[2] - 采用网络方式召开[2] - 出席人员有董事长等[3] 投资者参与 - 需于2025年4月25日17:00前提问题[4] - 电脑端和手机端参会方式[6] - 报名问题联系电话0577 - 58189955[8]

会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起按《准则解释第17号》和《准则解释第18号》变更会计政策[2][3][4] - 执行《准则解释第17号》对财务报表无影响，《准则解释第18号》追溯调整无重大影响[5] - 变更不改变近两年已披露年度财务报告盈亏性质，不损害股东利益[5]

2025年4月18日，佩蒂动物营养科技股份有限公司（以下简称公司）召开第四届 董事会第十二次会议，审议通过了《关于2025年度向金融机构申请综合授信额度的议 案》，现将本事项公告如下： 证券代码：300673 证券简称：佩蒂股份 公告编号：2025-018 债券代码：123133 债券简称：佩蒂转债 佩蒂动物营养科技股份有限公司 关于 2025 年度向金融机构申请综合授信额度的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 授权董事会全权办理上述授信及在授信额度内的贷款事宜，并由公司法定代表人或授 权相关人员代表公司签署相关协议或文件。 如申请主体在具体办理授信事项时需要公司控股股东、实际控制人提供担保的， 公司将按照《深圳证券交易所创业板股票上市规则》及其他关于创业板上市公司接受 担保的相关规定履行相应的审批程序，并予以及时披露。 （二）2025年4月18日，公司召开第四届监事会第十次会议，审议通过了《关于 2025年度向金融机构申请综合授信额度的议案》，全体监事一致同意公司2025年度向 金融机构申请不超过15.00亿元人民币（或等值外币）的综合授信。 ...

证券代码：300673 证券简称：佩蒂股份 公告编号：2025-020 债券代码：123133 债券简称：佩蒂转债 佩蒂动物营养科技股份有限公司 关于 2025 年度开展外汇套期保值业务的公告 外汇套期保值业务只限于公司开展实际经营业务过程中所涉及的主要结算货币， 主要为美元、欧元、越南盾、新西兰元等。 1 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 2025年4月18日，佩蒂动物营养科技股份有限公司（以下简称公司）召开第四届 董事会第十二次会议、第四届监事会第十次会议，分别审议通过了《关于2025年度开 展外汇套期保值业务的议案》，同意公司及合并报表范围内的子公司2025年度对外汇 风险敞口进行管理，使用自有资金与经人民银行、国家外汇管理局批准具备相关经营 资质的银行等金融机构开展外汇套期保值业务，最高额度不超过6,000万美元或者等 值人民币及其他外币，现将本事项具体情况公告如下： 一、 外汇套期保值业务方案 （一）开展外汇套期保值业务的目的 当前公司在海外市场的营收占比较高，主要以美元为结算货币。随着公司业务全 球化运营的不断深入，在越南、柬埔寨、新西 ...

公司本次拟开展外汇套期保值业务的主要目的为有效防范外汇市场带来的风险， 提高应对汇率波动风险的能力，防范汇率大幅波动造成业绩损失。 公司开展外汇套期保值以正常的主营业务运营为基础，与公司实际开展业务相匹 配。 二、 外汇套期保值业务的概述 佩蒂动物营养科技股份有限公司 关于 2025 年度开展外汇套期保值业务的可行性分析报告 一、 开展外汇套期保值业务的目的 当前公司在北美等海外市场的营收占比较高，主要以美元为结算货币。随着公司 业务全球化运营的不断深入，在越南、柬埔寨、新西兰等国家有大量的产能投资，日 常经营涉及大量的外币，当汇率出现较大波动时，汇兑损益对公司的经营业绩会带来 较大的不确定性。 公司开展外汇套期保值业务的主要类型有远期结售汇、外汇掉期、外汇期权及其 他外汇衍生品业务。 佩蒂动物营养科技股份有限公司 关于 2025 年度开展外汇套期保值业务的可行性分析报告 佩蒂动物营养科技股份有限公司 关于 2025 年度开展外汇套期保值业务的可行性分析报告 外汇套期保值业务只限于公司开展实际经营业务过程中所涉及的主要结算货币， 主要为美元、欧元、越南盾、新西兰元等。 外汇期权，也称为货币期权，指合约购买方在 ...