公司股价表现 - 9月30日公司股价上涨5.09%至18.17元/股 [1] - 当日成交额达1.13亿元 换手率为3.99% [1] - 公司总市值为45.21亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为佩蒂动物营养科技股份有限公司 位于浙江省温州市 [1] - 公司成立于2002年10月21日 于2017年7月11日上市 [1] - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售 该业务收入占比达98.05% [1] 基金持仓情况 - 农银品质农业股票A基金二季度持有公司股票5.7万股 占基金净值比例2.87% 为公司第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1218.47万元 今年以来收益率为6.99% [2] - 基于股价涨幅测算 该基金当日持仓浮盈约5.02万元 [2]

股价表现与交易情况 - 9月30日盘中上涨2.08%，报17.65元/股，成交金额7437.90万元，换手率2.66%，总市值43.92亿元 [1] - 当日主力资金净流出1377.14万元，特大单净卖出457.05万元，大单净卖出920.08万元 [1] - 今年以来股价上涨1.50%，近5个交易日上涨1.91%，近20日下跌1.51%，近60日上涨9.15% [2] 公司基本概况 - 公司全称为佩蒂动物营养科技股份有限公司，位于浙江省温州市，成立于2002年10月21日，于2017年7月11日上市 [2] - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售，宠物食品收入占比98.05%，其他业务收入占比1.95% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，涉及概念板块包括小红书概念、出海概念、宠物经济、小盘等 [2] 股东与股本结构 - 截至9月19日，股东户数为1.75万户，较上期减少4.28%，人均流通股为9232股，较上期增加4.47% [2] 近期财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入7.28亿元，同比减少13.94%，归母净利润7910.26万元，同比减少19.23% [2] 历史分红记录 - A股上市后累计派现总额为2.10亿元，近三年累计派现8473.18万元 [3]

行业趋势分析 - 宠物食品高端化由需求侧和供给侧双向驱动 需求端新代际消费者推动消费决策从品牌导向转向成分导向和信任导向 愿意为情绪价值与科学配方支付溢价 供给端国产品牌通过烘焙粮等新工艺突破外资工艺壁垒 借自有供应链提升品控与响应速度 [1][2][6] - 宠物食品市场竞争核心从低价博弈转向信任溢价及供应链自控力 高端化成功意味着差异化可被消费者明确感知 解决宠物主信任焦虑 形成更高品牌粘性 加强龙头品牌市占率提升逻辑 [1][2][6] - 新消费兴起源于新代际需求 特点包括重视自我价值表达与理念共识认可 要求信息对等 孕育出爽感经济、社交经济、心理补偿经济等全新商业模式 [1][2] 高端化动因 - 高端化在新消费时代解读为消费平权 由供应链效率革命与渠道充分下沉带来的质价比成为国民均可享有的红利 基础消费因此获得高质低价化机会 [2] - 精神需求与情绪消费端产生高端溢价 决策话语权从品牌方向超级粉丝迁移 用户共创爆品成功率大幅度提升 [2] - 需求侧用户角色由被动买单向主动甄选跃迁 供应侧消费关注点从单一营养指标转向综合性能及功能性细分 [1][2] 品牌案例研究 - 鲜朗品牌通过系统化布局破解高端不引流、低价不盈利行业困局 核心逻辑包括以技术突破绑定消费心智 以内容运营获取精准流量 以标准建设强化高端认知 [3] - 鲜朗定价186元/2kg 精准锁定愿意为科学养宠与品质溢价买单的核心客群 联合权威机构发布团体标准 将新鲜度+安全性指标纳入体系 推动行业规范化 [4] - 通过全域内容协同驱动用户从一次性消费转化为长期复购 形成流量→用户资产→品牌资产的跃迁 [4] 内容能力建设 - 内容能力为线上流量红海时代品牌战略核心命脉 线上流量成本已攀升至高位 品牌需突破流量围堵 以更低成本实现高效触达用户 [5] - 由内容构建的用户粘性与心智占领 是竞争对手无法用资本短期模仿的深层次护城河 可为品牌带来真实有效增长 [5] - 毛戈平案例显示强内容+IP壁垒可实现线下起家流量外溢线上 爆品成功率极高 门店高坪效的卓越成果 [5] 投资标的 - 推荐产业龙头标的中宠股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、乖宝宠物(301498.SZ)、源飞宠物(001222.SZ) [7]

**佩蒂股份电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业为宠物食品行业 公司为佩蒂股份[2] **核心观点与论据：财务表现与业务恢复** * 2023年因海外出口去库存影响 公司收入和利润同比下滑[6] * 2024年一季度收入和利润已基本恢复至2022年同期水平 预计全年收入与2022年相当[2][6] * 2024年毛利率提升至28.01% 较2023年前三个季度提升11.2个百分点 前三个季度利润贡献3300万元[6] * 驱动因素为欧美去库存完成 柬埔寨工厂产能利用率提升至90%[2][6] * 2024年11月及12月宠物食品出口实现双位数正增长 预计2025年整体出口规模正增长[6] * 新西兰工厂2025年受疫情影响出货 对利润增长造成压力 预计2025年下半年恢复正常出货 2026年利润和增长预期良好[19] **核心观点与论据：海外市场与产能布局** * 海外业务是营业收入主要支撑 核心市场为美国[4][5] * 通过越南、柬埔寨、新西兰三地产能布局增强供应链稳定性和抗风险能力[2][4][12] * 越南工厂已满产 2024年贡献约7亿元收入[12] * 柬埔寨工厂接近满产 预计2026年有小幅增量贡献[12] * 新西兰工厂布局4万吨干粮和3万吨湿粮产能 预计2025年产能利用率达30% 贡献约3亿元营收 五年内预计满产[4][12] **核心观点与论据：美国市场趋势与需求** * 美国宠物食品行业渗透率高约60% 增速稳定 消费活力强劲[7][8] * 美国居民个人收入2024年11月环比增加0.28% 同比增加5.32% 薪酬收入环比增长0.56% 同比增长5.78%[7] * 超过80%的美国宠物主人关注宠物食品对健康的重要性 需求转向全身健康管理[9] * 口腔健康管理需求显著 83%以上老龄化宠物患有牙周病 推动咬胶产品需求强劲[9] * 高端功能性食品尤其是咬胶类目未来可期[8] **核心观点与论据：产品研发与创新** * 公司咬胶工艺已进化至第五代动植物纤维混合咬胶 世界平均水平约为第三代[10][13] * 新产品在满足咀嚼和洁齿功能外 添加更多营养成分[10] * 研发费用率1.6% 研发人员占比3.3% 均处于行业前列[14] * 强大研发能力使公司对客户具有较高议价权 并能深度绑定优质客户[13][14] **核心观点与论据：国内自主品牌发展战略** * 国内高端粮市场主要由国外品牌主导[11] * 公司打造以爵宴为代表的自主品牌矩阵 进军高端狗粮市场[2][5] * 爵宴采用超级大单品策略 其鸭胸肉冻干成功登顶狗零食排行榜 复购率达42%[4][15] * 2025年上半年推出原生风干粮 上市一个月销量超2万件 登京东、抖音商城榜首[15] * 计划全品类全域延伸 例如弗列加特从超高端主食冻干向烘焙粮、湿粮扩展[4][15] * 爵宴烘焙粮赶上小型犬高端化风潮[19] * 好适嘉品牌进行战略转换 从主打性价比转向在合理成本下优化配方 实现渗透率目标 并从猫品牌扩展至狗赛道[16][17] * 公司计划尝试推出狗的湿粮 未来实现主粮与零食共振 打造中高端狗食品第一品牌[16] **核心观点与论据：渠道策略** * 采取线上线下全渠道策略[5][18] * 线上依托传统电商平台 并加强在抖音、小红书等新兴渠道运营 爵宴在抖音垂类狗达人渗透率达70%[18] * 线下渠道改革 将部分经销商改为服务商 并入驻山姆、开市客等大型KA渠道[18] * 探索线上线下融合新业态与即时零售新模式[18] * 积极打造人宠互动场景进行品牌塑造 如杭州宠物主题街区、上海人宠生活潮流馆、北京天使犬养成计划[18] **其他重要内容：公司核心竞争力与发展历程** * 公司核心竞争力在于全球化产能布局、供应链稳定性、多线并举的自主品牌矩阵及线上线下全局把握[3] * 公司发展分为四个阶段：从ODM厂商起步 获得狗咬胶生产专利并主持制定国家标准 随后业务全球拓展并上市 之后稳定海外ODM同时开拓国内自主品牌 2024年进军高端狗主粮板块[3]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 生猪养殖行业产能去化确定性强化 当前肥猪价格回落至12.5元/公斤 7kg断奶仔猪价格下跌至200元/头左右 行业几乎全面亏损 政策与市场合力推动去产能 有望助力猪价长期上涨[2][8] - 大宗农产品中天然橡胶价格周环比下跌0.68%至15425元/吨 青岛地区橡胶库存45.78万吨 周环比减少0.36万吨 当前库存绝对水平不高且开启季节性去库[8] - 白羽肉鸡价格小幅上涨 毛鸡价格周环比上涨0.29%至6.9元/公斤 鸡苗价格周环比上涨4.44%至3.29元/羽 黄羽肉鸡价格持续偏强 中速鸡价格环比上涨0.43%至6.96元/斤[18][24] - 饲料原料价格底部震荡 玉米现货均价周环比上涨0.21%至2365.29元/吨 小麦现货均价周环比上涨0.25%至2436.28元/吨 豆粕现货均价周环比下跌0.4%至3019.71元/吨[31] 行业基本面总结 生猪板块 - 全国外三元生猪均价12.45元/kg 周环比下跌1.81% 15公斤仔猪均价21.29元/公斤 周环比下跌4.81%[12] - 商品猪出栏均重128.55kg 周环比上涨0.1kg 全国冻品库容率15.97% 环比上升0.65个百分点[12] - 行业平均自繁自养盈利-74.11元/头 周环比改善203.16%[54] 禽类板块 - 白羽肉鸡在产父母代存栏2307.14万套 周环比增加0.84% 后备父母代存栏1564.99万套 周环比减少1.10%[54] - 黄羽肉鸡在产父母代存栏1376.01万套 周环比减少0.21% 后备父母代存栏872.62万套 周环比增加0.10%[54] 饲料与大宗农产品 - 猪饲料价格3.39元/千克 周环比下跌0.29% 肉鸡饲料价格3.51元/千克 周环比持平[54] - 全球玉米库存消费比21.82% 月环比下降0.09个百分点 全球大豆库存消费比29.25% 月环比下降0.13个百分点[54] 市场表现 - 农林牧渔板块周下跌1.97% 跑输上证综指2.18个百分点 跑输沪深300指数3.04个百分点[48] - 子板块中饲料下跌1.28% 动物保健下跌1.51% 畜禽养殖下跌2.14% 农产品加工下跌2.21% 种植业下跌2.33% 渔业下跌3.67%[48] 投资建议标的 - 生猪养殖板块推荐牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级)、巨星农牧(未评级)[3] - 后周期板块推荐海大集团(未评级)、瑞普生物(未评级)[3] - 种植链推荐苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(未评级)、隆平高科(未评级)[3] - 宠物板块推荐乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级)[3]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪能繁去化逻辑加强，政策叠加环保、疫情催化行业能繁持续去化，生猪板块投资逻辑强化，进入核心配置期，估值处于相对低位 [3][16] - 牛肉价格淡季不淡，肉牛存栏延续去化，生鲜乳价格持续磨底，奶牛存栏同比下降，2026年肉奶有望共振向上 [4][23] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化，消费升级叠加关税壁垒推动国内宠物市场规模增长，预计2025-2028年宠物食品市场规模CAGR达9.64% [32] 行业观察与数据 生猪市场 - 截至2025年9月26日全国生猪均价12.50元/公斤，周环比下跌0.20元/公斤，同比下跌5.51元/公斤 [3][11] - 生猪出栏均重128.55公斤/头，周环比增加0.10公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.32元/公斤 [3][11] - 2025年8月能繁存栏4038万头，环比下降0.10%，散养生猪头均净利润-109元，规模养殖头均净利润-57元 [3][16] - 政策分配100万头能繁调减任务至头部猪企及省份，限期完成去化 [3][16] 牛肉与奶业 - 2025年9月26日牛肉批发价66.27元/公斤，月环比上涨2.10%，同比上涨7.74% [4][23] - My steel样本2025年8月肉牛存栏环比下降0.84%，犊牛价格32.36元/公斤，同比上涨34.22% [4][23] - 2025年9月18日生鲜乳均价3.03元/公斤，2025年上半年奶牛存栏同比下降4.2% [4][23] 宠物板块 - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持10%以上 [32] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年CAGR预计达9.64% [32] 市场表现与价格跟踪 指数表现 - 本周（9.22-9.26）上证指数上涨0.21%，农业指数下跌1.97%，跑输大盘2.18个百分点 [5][33][34] - 个股涨幅前三：ST景谷（+15.68%）、华英农业（+5.76%）、生物股份（+3.78%） [5][34] 价格变动 - 生猪价格12.45元/kg，周环比下跌1.81%；仔猪价格21.29元/kg，周环比下跌4.87% [46] - 白羽鸡鸡苗价格3.29元/羽，周环比上涨4.44%；毛鸡价格6.90元/公斤，周环比上涨0.29% [46][50] - 黄羽鸡中速鸡价格13.50元/公斤，周环比上涨2.27% [46][52] - 牛肉价格65.90元/公斤，周环比上涨0.46% [46][54] - 玉米期货结算价2176.00元/吨，周环比上涨0.23%；豆粕期货结算价2429.00元/吨，周环比下跌2.76% [46][61] 进出口与产量数据 肉类进口 - 2025年8月猪肉进口8.00万吨，同比下降11.1% [66][68] - 2025年8月鸡肉进口1.12万吨，同比下降40.9% [66][68] 饲料产量 - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7% [68][72] 投资建议 推荐标的 - 生猪板块：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物 [4][28] - 饲料板块：海大集团、新希望 [4][29] - 宠物板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][32] - 种业与禽业：大北农、登海种业、隆平高科、圣农发展、禾丰股份 [31]

行业投资评级 - 维持行业"强于大市"投资评级 [1][8][53] 核心观点 - 行业估值处于历史低位 市盈率和市净率均低于历史估值中枢 未来有望迎来估值回归 [8][53] - 生猪养殖板块预计下半年进入供需双增局面 产能充足但需求旺季来临 [8][52] - 种业板块受益于生物育种商业化政策 行业集中度和利润率有望提升 [52] - 宠物食品行业存在国产替代和线上渠道增长空间 [53] 行情回顾 - 2025年8月农林牧渔(中信)指数上涨11.6% 跑赢沪深300指数1.3个百分点 [8][11] - 在中信一级30个行业中排名第9位 [8][11] - 子行业中种植板块涨幅居前 水产加工板块跌幅居前 [8][11] 生猪养殖板块 - 2025年8月全国生猪(外三元)交易均价13.77元/公斤 环比下跌5.36% 同比下跌32.27% [8][17] - 能繁母猪存栏量4042万头 仍高于正常保有量142万头 [18] - 8月生猪自繁自养理论盈利均值63.70元/头 环比下滑62.51% [20][22] - 牧原股份商品猪头均收入1692.62元/头 温氏股份出栏量同比增37.88% [24][26] 白羽鸡板块 - 2025年8月白羽肉鸡均价3.56元/斤 环比上涨10.56% [8][27] - 白羽肉鸡鸡苗均价3.61元/羽 环比上涨118.79% [25] - 8月份肉鸡养殖盈利预估值为1.97元/只 环比上涨256.35% [29] 宠物食品板块 - 2025年8月宠物食品出口数量2.95万吨 同比增长3.53% [8][32] - 1-8月累计出口23.04万吨 同比增长6.22% [8][32] - 出口金额1.17亿美元 同比下降15.86% [8][32] 投资建议 - 建议关注牧原股份(002714) 24EPS 3.30元 25EPS 4.37元 [1][52] - 建议关注普莱柯(603566) 24EPS 0.27元 25EPS 0.52元 [1] - 建议关注秋乐种业(831087) 24EPS 0.31元 25EPS 0.33元 [1][52] - 建议关注乖宝宠物(301498) 24EPS 1.56元 25EPS 2.03元 [1][53] - 建议关注中宠股份(002891) 24EPS 1.34元 25EPS 1.48元 [1][53] - 建议关注佩蒂股份(300673) 24EPS 0.75元 25EPS 0.91元 [1][53]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中股价上涨2.02%至17.68元/股 成交金额5341.61万元 换手率1.90% 总市值43.99亿元 [1] - 主力资金净流出28.03万元 特大单买入105.48万元占比1.97% 大单买入415.51万元占比7.78%同时卖出549.03万元占比10.28% [1] - 年内股价累计上涨1.67% 近5日下跌1.89% 近20日下跌3.18% 近60日上涨8.93% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.28亿元 同比减少13.94% [2] - 归母净利润7910.26万元 同比减少19.23% [2] - A股上市后累计派现2.10亿元 近三年累计派现8473.18万元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为宠物食品研发、生产和销售 收入构成中宠物食品占比98.05% 其他业务占比1.95% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品 概念板块包括出海概念、小红书概念、小盘和宠物经济 [2] - 注册地址位于浙江省温州市平阳县水头镇工业园区 成立于2002年10月21日 2017年7月11日上市 [2] 股东结构变化 - 截至9月19日股东户数1.75万户 较上期减少4.28% [2] - 人均流通股9232股 较上期增加4.47% [2]

股东户数变化 - 截至2025年9月10日公司股东总户数为18,330户 [2] - 截至2025年9月19日公司股东总户数为17,545户 [2] - 股东户数在9日内减少785户 降幅约4.3% [2]

核心观点 - 生猪养殖行业供应压力释放导致猪价回落 部分企业三季度由盈转亏 但政策引导和成本优势企业仍具投资价值 [5] - 后周期动保产品需求延续回升趋势 新产品布局持续推进 [5] - 禽养殖行业白羽鸡价格触底反弹 祖代鸡引种不确定性支撑中长期价格 [5] - 宠物食品行业国产替代和消费升级驱动内销增长 电商渠道表现亮眼 [5] 生猪养殖板块 - 三季度生猪均价14.63元/kg 较二季度14.96元/kg下降2.2% [5] - 自繁自养盈利53.0元/头 外购仔猪亏损106.7元/头 9月自繁自养由盈转亏 [5] - 上市公司出栏量保持增长 7-8月增速20.0% 二季度增速26.2% [5] - 牧原股份三季度净利润预测44.5-47.4亿元 同比下降53.9%-50.9% [6] - 温氏股份三季度净利润预测16.7-18.7亿元 同比下降67.1%-63.2% [6] 后周期动保板块 - 动保产品需求持续回升 7月圆环疫苗同比+13% 伪狂犬疫苗同比+28% 猪瘟疫苗同比+30% [5] - 科前生物三季度净利润预测1.18-1.32亿元 同比增长9.3%-22.2% [6] - 瑞普生物三季度净利润预测1.05-1.25亿元 同比增长22.7%-46.0% [6] 禽养殖板块 - 白羽肉鸡三季度均价6.92元/kg 环比下降1.9% 同比下降4.3% [5] - 1-8月祖代鸡更新量78.55万套 同比下降17.66% [5] - 圣农发展三季度净利润预测1.90-2.20亿元 同比下降32.3%-21.6% [6] 宠物食品板块 - 1-8月宠物食品出口额67.64亿元 同比下降2.3% 出口量23.04万吨 同比增长6.3% [5] - 电商平台合计增速11% 其中天猫+9% 京东+5% 抖音+24% [5] - 中宠股份三季度净利润预测1.5-1.8亿元 同比增长7.5%-29.0% [6] - 佩蒂股份三季度净利润预测0.55-0.69亿元 同比增长-3.3%-21.4% [6] 其他重点公司 - 海大集团三季度净利润预测14.5-16.5亿元 同比增长-3.3%-10.1% [6] - 天康生物三季度净利润预测0.95-1.20亿元 同比下降67.1%-58.5% [6] - 唐人神三季度净利润预测-0.4-0.1亿元 同比下降116.1%-96.0% [6]