行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注标的：中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份 [2][8] - 核心观点：宠物行业保持较快增长，国产品牌持续崛起，积极推进产品研发创新，市场竞争力不断增强，市占率有望持续提升 [2][8] 双11宠物消费市场表现 - 2025年双11综合电商平台宠物板块实现94亿元销售额，相比2024年提升59% [2] - 京东超市平台双11期间成交新用户同比增长25% [2] - 什么值得买平台宠物服饰GMV同比增长42%，洗护美容增长32.93% [2] - 抖音电商萌主总动员活动期间通过创新直播内容带来超200%的生意爆发 [2] 线上平台竞争格局 - 天猫在宠物销售中占比高达64%，双11第一阶段日均销售额达9月日均销售额的280% [2][5] - 天猫平台宠物类目年交易规模突破500亿元，购买用户超1亿，稳居市场第一 [2] - 京东和抖音在宠物销售中分别占比21%和14% [2][5] 国产品牌排名与表现 - 双11天猫、抖音渠道TOP5品牌全部为国产品牌，乖宝宠物的麦富迪和弗列加特均进入前5 [2][6] - 京东渠道犬/猫干粮榜单中，皇家和麦富迪位列第1和第2 [2] - 中宠股份的领先品牌在京东翻倍高增榜上位列猫狗食品双第1 [2] 宠物消费趋势与升级 - 宠物角色从工具属性转变为家庭成员，推动更高频次、高品质、更情感化的消费行为 [7] - 天猫双11宠物恩格尔系数（宠物食品支出/总支出）三年下降2.93%，消费内容日益丰富 [7] - 高端新工艺宠物食品（如烘焙粮、风干粮等）连续三年占比提升，消费升级趋势明朗 [7] - 宠物健康消费朝精细化发展，天猫平台有近50000种宠物保健品，覆盖美毛、情绪安抚等16种功能 [7] 相关公司估值数据 - 中宠股份：收盘价59.26元，2025年预测EPS为1.5元/股，预测PE为40倍 [3] - 乖宝宠物：收盘价76.05元，2025年预测EPS为1.9元/股，预测PE为40倍 [3] - 佩蒂股份：收盘价17.76元，2025年预测EPS为0.86元/股，预测PE为21倍 [3]

公司人事变动 - 佩蒂股份监事会发生人事变动，非职工代表监事邓昭纯和林德从监事岗位离任 [1] - 邓昭纯不再担任公司股东代表监事及监事会主席职务 [1] - 林德不再担任公司股东代表监事职务 [1] - 上述两名监事离任监事岗位后，仍在公司担任其他职务 [1]

治理结构调整 - 2025年11月12日第一次临时股东大会批准治理结构调整及修订《公司章程》[4] - 修订后公司不再设监事会，由董事会审计委员会行使其职权[4] 人员变动 - 邓昭纯、林德两名非职工代表监事离任，仍任其他职务[4] - 职工代表监事离任将履行民主程序[4] 股份情况 - 邓昭纯直接持有公司股份111,375股，林德和周崇想未持股[4] - 离任监事需遵守股份转让规定[4]

会议时间安排 - 2025年10月27日召开第四届董事会第十五次会议，审议召开2025年第一次临时股东大会的议案[7] - 2025年10月28日披露召开2025年第一次临时股东大会的通知[8] - 2025年11月12日14:30召开现场会议，网络投票时间为9:15 - 15:00[9][10] 参会股东情况 - 出席现场会议股东及代表13名，代表股份120,873,435股，占公司股份总额49.7785%[11] - 参加网络投票股东87名，代表股份1,494,320股，占公司股份总额0.6154%[12] - 参加会议中小投资者94人，代表股份1,707,930股，占公司股份总额0.7034%[13] 议案表决情况 - 《关于取消监事会、增设职工代表董事的议案》同意122,183,955股，占出席股东有效表决权股份总数99.8498％，中小投资者同意1,524,130股，占比89.2384%[17] - 《关于修订<公司章程>及其附件的议案》同意122,184,955股，占比99.8506％，中小投资者同意1,525,130股，占比89.2970%[18] - 《关于修订<独立董事制度>的议案》同意122,200,155股，占比99.8630％，中小投资者同意1,540,330股，占比90.1870%[19] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意122,198,355股，占比99.8616％，中小投资者同意1,538,530股，占比90.0816%[20] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意122,193,955股，占比99.8580％，中小投资者同意1,534,130股，占比89.8239%[21] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意122,183,155股，占比99.8491％，中小投资者同意1,523,330股，占比89.1916%[23] - 《关于修订<对外提供财务资助管理制度>的议案》同意122,177,755股，占比99.8447％，中小投资者同意1,517,930股，占比88.8754%[24] - 《关于修订<控股子公司管理制度>的议案》同意122,184,155股，占比99.8500％，中小投资者同意1,524,330股，占比89.2501%[25] - 《关于修订<利润分配管理制度>的议案》同意122,197,955股，占比99.8612％，中小投资者同意1,538,130股，占比90.0581%[28] - 《关于修订<累积投票制实施细则>的议案》同意122,199,355股，占比99.8624％，中小投资者同意1,539,530股，占比90.1401%[29] - 《关于修订<会计师事务所选聘制度>的议案》同意122,193,955股，占比99.8580％，中小投资者同意1,534,130股，占比89.8239%[31] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意122,199,355股，占比99.8624％，中小投资者同意1,539,530股，占比90.1401%[32] - 《关于修订<股东会网络投票实施细则>的议案》同意122,199,355股，占比99.8624％，中小投资者同意1,539,530股，占比90.1401%[33] - 《关于修订<远期结售汇及掉期业务管理制度>的议案》同意122,192,655股，占比99.8569％，中小投资者同意1,532,830股，占比89.7478%[35] - 《关于修订<董事、高级管理人员津贴、薪酬管理制度>的议案》同意122,177,055股，占比99.8442％，中小投资者同意1,517,230股，占比88.8344%[35] - 《关于修订<委托理财管理制度>的议案》同意122,182,855股，占比99.8489％，中小投资者同意1,523,030股，占比89.1740%[37] - 《关于修订<证券投资、期货与衍生品交易管理制度>的议案》同意122,182,855股，占比99.8489％，中小投资者同意1,523,030股，占比89.1740%[39] 会议合法性 - 股东大会召集、召开等事宜符合规定，出席人员和召集人资格合法有效[41] - 会议表决程序、表决结果合法有效，股东大会决议合法有效[41] - 律师认为本次股东大会表决程序和结果符合相关规定，合法有效[40] 法律意见书 - 法律意见书日期为2025年11月12日[43]

股东与股份 - 出席股东大会股东100人，代表股份122367755股，占比50.3938％[4][5] - 公司总股本248830340股，有表决权股份总数242822797股[9] - 中小股东出席94人，代表股份1707930股，占比0.7034％[6] 提案表决 - 各提案总表决同意股数及占比情况，如提案1.00总表决同意122183955股，占比99.8498％[8] - 中小股东对各提案表决同意股数及占比情况，如提案1.00中小股东同意1524130股，占比89.2384％[8] - 提案获得通过，中小股东同意1523030股，占比89.1740％，反对162700股，占比9.5262％，弃权22200股，占比1.2998％[31][32] 其他 - 上海市锦天城律师事务所见证股东大会，认为相关事宜合法合规[33] - 备查文件包含股东大会决议、法律意见书等[33] - 公告发布时间为2025年11月13日[35]

板块整体表现 - 饲料板块在11月12日整体下跌0.91%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中邦基科技领跌，跌幅达7.18% [1][2] - 板块成交活跃，主力资金净流出2.04亿元，而游资和散户资金分别净流入298.75万元和2.01亿元 [2] 领涨个股分析 - 金新农涨幅最大，为3.27%，收盘价5.69元，成交金额2.73亿元，但主力资金净流出4040.13万元，净占比-14.78% [1][3] - 粤海饲料上涨0.92%，收盘价7.71元，成交金额7498.91万元，主力资金净流入470.27万元，净占比6.27% [1][3] - 播恩集团上涨0.83%，收盘价14.66元，成交金额5473.76万元，主力资金净流出234.12万元 [1][3] 领跌个股分析 - 邦基科技跌幅最深，达7.18%，收盘价19.91元，成交金额2.00亿元 [2] - 傲农生物下跌6.21%，收盘价5.44元，成交量高达118.59万手，成交金额6.61亿元，为板块中成交额最高的个股 [2] - 天马科技下跌2.80%，收盘价13.90元，成交金额4.00亿元 [2] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金流出态势，净流出2.04亿元，而散户资金大幅净流入2.01亿元 [2] - 佩蒂股份主力资金净流出809.96万元，净占比-5.70%，但散户资金净流入2431.27万元，净占比高达17.11% [3] - 路德环境主力资金净流出842.54万元，净占比-19.42%，为表中主力净流出占比最高的个股 [3]

投资者关系活动 - 公司于2025年11月11日上午10:35至11:55接受了上银基金等投资者的调研 [1] - 公司参与接待人员包括董事会秘书兼财务总监唐照波、品牌总监李胤及会议记录廖新玲 [1] 公司营收构成 - 2024年1至12月份公司营业收入99.18%来自宠物食品及其他业务 [1] - 2024年1至12月份公司其他业务收入占比为0.82% [1]

财务与运营表现 - 2025年前三季度ODM业务收入端受关税影响，但业务毛利率实现持续增长，显示盈利能力具备较强韧性 [2] - 2025年第四季度ODM业务订单较上季度呈现明显回升势头，表现为环比回暖、同比改善的双重趋势 [3] 市场拓展与客户发展 - ODM业务海外客户拓展方面，公司终端客户和欧洲客户数量有一定增加，提供了大量新产品，预计明年带来增量订单 [2] - 公司持续通过新产品开发和传统产品升级稳固头部品牌客户，并不断开拓客户 [3] - 凭借多国制造+国际化原料供应链，公司在成本控制与交付效率上形成显著优势 [5] - 公司依托智能化与柔性生产线建设，具备小批量、多SKU、快速响应的定制能力，满足全球主要品牌商和零售商差异化需求 [5] 自主品牌业务 - 2025年"双十一"购物节自主品牌收入维持较高增速，主要增长产品有新型主粮和鸭肉零食等 [2] - 爵宴品牌在各平台狗零食类目下巩固头部位置，其风干粮、零食罐、冻干零食和饼干类零食表现突出，处于单品排名头部位置 [2] - 自有品牌主粮未来以稳量提质、强化复购为核心方向，通过SKU丰富化与配方差异化完善产品矩阵 [4] - OBM业务将围绕爵宴、好适嘉等自有品牌以品质+营养科学为核心，拓展海外渠道布局，提升国际市场占比 [6] 产能与未来规划 - 公司在中国、东南亚及新西兰建设了具备规模化和高标准质量体系的核心产线，覆盖功能性咀嚼食品、湿粮与烘焙主粮等主要品类 [5] - 预计海外市场ODM业务收入端未来保持稳健增长，动力来自新客户开发、产品线延伸及新西兰主粮工厂与东南亚产线的产能释放 [6] - ODM业务将继续依托多国制造体系与柔性生产能力，发挥东南亚本国制造优势，利用研发能力强化定制开发服务，并与核心客户深化联合创新 [6]

宠物消费趋势转变 - 宠物角色从功能性伴侣向家庭成员转变，宠物经济成为情感消费代表性领域 [1] - 宠物消费结构发生质的改变，体现在对更高品质、更健康、更精细化、更具情感价值和科技含量的产品与服务的系统性偏好转移 [2] - 过去三年，天猫双11宠物恩格尔系数（宠物食品支出占比）下降2.93% [2] 双11宠物消费表现 - 佩蒂股份双11整体GMV同比增长30%以上，爵宴品牌在狗零食类目保持行业前列，主粮销量增速明显 [2] - 宠物智能用品和猫砂清洁用品成为宠物主购物清单中的优先选择 [3] - 北京卓越明睿商贸有限公司（代理10个国外宠物洗护品牌）今年截至目前线上销量较去年同期增长60%左右 [3] 行业竞争与营销策略 - 双11期间行业整体向头部化集中，线上销售需要投入流量费用 [2] - 佩蒂股份以天猫旗舰店为核心，配合抖音、小红书、达人直播形成引流闭环，旗舰店首页及分类转化率同比提升1倍至1.5倍 [2] - 京东平台宠物智能用品销量前五品牌为小佩、霍曼、小米、CATLINK和空气萝卜，猫砂清洁销量前五品牌为pidan、许翠花、Lorde、HONEYCARE和艾禾美 [3]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业整体持“看好”评级，具体子行业和公司存在分化 [2] 核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业分化加剧 [2][11][13] - 生猪养殖行业因供给增加导致价格下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化预期加强，建议关注头部企业左侧布局机会 [2][16][52] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利磨底、黄鸡景气回落，但行业格局稳固，头部企业具备长期价值 [2][53][94] - 宠物食品内销保持高景气，国产品牌市占率加速提升，外销受关税扰动短期承压，长期成长性明确 [2][95][109] - 动物保健板块受益于存栏高位及新品放量，业绩增长显著，关注创新疫苗等蓝海市场机会 [2][110][119] 按目录结构总结 农林牧渔板块业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润369.4亿元，同比+11%，5个子行业利润同比增长，动物保健（+96%）、农产品加工（+50%）领涨 [11][12] - 2025Q3板块归母净利润95.9亿元，同比-58%，环比-27%，仅4个子行业实现同比增长，养殖业（-69%）、渔业（-154%）大幅下滑 [13][15] 生猪养殖 - 2025Q3猪价加速下跌至13.8元/公斤（同比-28.9%），自繁自养头均盈利43元（环比-21.2%），外购仔猪亏损117元/头，成本分化显著（头部企业超200元/头） [16][19][32][33] - 15家上市猪企前三季度出栏量1.42亿头（同比+30%），牧原股份出栏6889万头（+37%），但行业资本开支同比-10.4%，产能扩张放缓 [21][22][36] - 行业产能进入加速去化阶段，政策与亏损共同驱动左侧布局机会，建议关注牧原股份、温氏股份等头部企业 [52] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡：祖代种鸡更新量同比-22%，但终端供应仍增（商品代鸡苗+4%），价格承压（商品代鸡苗-22%），下游企业圣农发展净利润同比+203% [53][59][60] - 黄羽肉鸡：青脚麻鸡均价4.6元/斤（同比-15.4%），立华股份、湘佳股份净利润合计3.1亿元（同比-75.2%），行业盈利回落但格局稳固 [53][78][94] - 建议关注白鸡板块圣农发展、黄鸡板块立华股份的周期修复机会 [94] 宠物食品 - 前三季度4家公司营收103.0亿元（同比+17.7%），净利润10.1亿元（+4.2%）；但Q3外销受关税拖累，对美出口额同比-25.6% [95][98][99] - 内销线上GMV同比+11%，乖宝、中宠、佩蒂市占率分别提升至9.9%、2.3%、0.6%，国产品牌加速高端化 [100][101] - 销售费用率同比上升（乖宝宠物+2.9pct），但长期看好行业集中度提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [102][109] 动物保健 - 前三季度9家企业营收132.7亿元（同比+18.6%），净利润15.9亿元（+70.2%），疫苗批签发量同比+11% [110][114][115] - 科前生物等企业因新品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）放量业绩突出，传统市场同质化竞争激烈，建议关注非洲猪瘟疫苗、宠物动保等新方向 [110][119]