产能利用与车间状况 - 成熟车间产能利用率保持60%-70%行业合理水平 [1] - 新投入503车间处于产能爬坡阶段 定位商业化车间适用量级较大产品 [1] - 新项目导入与人员熟练度提升需要周期 后续产能将逐步释放 [1] 业务战略与客户合作 - 通过导入型业务（技术服务/CMC）资源倾斜争取订单以扩大收入规模 [1] - 战略性项目不同于分子砌块销售 通常非一次性业务 [1] - 对竞争力强或市场前景好项目调整价格策略以实现长期合作 [1] 运营效率优化措施 - 去年下半年起推行降本增效措施 包括新技术应用与路线设计优化 [1] - 工艺优化项目明显提升 各量级交付周期持续缩短 [1] - 持续推进其他改进措施提升整体运营效率 [1]

产能扩张计划 - 公司位于浙江晖石的高活车间于2023年底投入使用，已完成多个项目 [1] - 现有高活产能将无法满足未来需求，后续有进一步扩充的计划 [1] 多肽业务发展 - 公司积累了丰富的多肽早期开发项目 [1] - 在506车间中设置了多肽中试规模的生产线，计划明年一季度投入使用 [1] 财务状况与资源调配 - 公司资金面状况良好 [1] - 鉴于新分子业务快速增长的趋势，公司会灵活调配资源以支持相关业务发展 [1]

公司战略与组织架构 - 公司自去年起推动大客户战略，内部组建"铁三角"业务团队(客户经理、解决方案经理、交付经理相互协同)，聚焦战略客户深度服务 [1] - 今年专项成立大客户服务团队，由大客户经理统一协调中美欧等地BD资源，显著提升客户响应效率与满意度 [1] - 大客户服务团队进一步匹配MNC全球布局与严密组织体系 [1] 业务合作与拓展 - 公司与MNC的合作已从早期分子砌块供应向CMC业务全面延伸，合作深度与项目量级持续提升 [1] - 公司服务覆盖MNC全研发周期：药物发现阶段(实验室级分子砌块供应)、临床开发阶段(分子砌块及中间体供应)、CMC服务(临床I-III期至商业化阶段全流程工艺开发与生产) [1] - 基于前期稳固合作基础与客户信任，公司切入MNC新分子管线开发领域 [1] 前沿技术布局 - 公司在多肽(非天然氨基酸砌块)、ADC(payload/linker设计)等前沿方向均有项目落地 [1] - 持续深化在创新疗法领域的协同合作 [1]

公司业绩与订单情况 - 上半年MNC客户收入增长较快 [1] - 根据在手订单情况，下半年有望延续收入增长趋势 [1] 行业与公司战略 - 行业需求逐步回暖，公司将持续深化低碳化学技术与数智化技术在研发生产中的融合应用 [1] - 公司与MNC客户的战略合作将不断深化，推动更多项目向临床中后期及商业化阶段推进 [1] 客户服务与业务发展 - 公司进一步聚焦战略客户服务，通过"铁三角"团队的能力升级持续提升重点客户业务响应效能 [1] - 基于技术赋能、项目推进与新业务扩张的协同效应，公司对未来一段时期延续增长态势充满信心 [1]

现金流状况 - 公司上半年现金流表现良好 得益于应收账款周转效率提升 [1] - 整体回款情况持续改善 [1] 债务管理 - 公司主动优化债务结构 适度压缩银行贷款规模 [1] - 在政策性银行维持合理授信额度 整体资金压力可控 [1]

分子砌块业务增长 - TPD、ADC、多肽相关分子砌块订单快速增长，反映新分子药物市场需求持续增长 [1] - 当前TPD、ADC、多肽业务在研发分子砌块中占比仍较低 [1] - 公司已构建超过1,000种新型结构CRBN配体库的庞大linker库 [1] - TPD领域近期吸引客户FTE询价 [1] 产能扩张计划 - 受场地限制当前相关业务人员配置较少 [1] - 学府路场地和聚慧园场地将于明年年初陆续投入使用 [1] - 新增通风橱300-400个 [1] - 产能扩张后将投入更多资源到ADC、TPD相关业务 [1] 未来发展方向 - 将持续提升在PROTAC、ADC、多肽及非天然氨基酸领域的影响力 [1]

AI技术应用 - 公司在多个业务领域系统化布局AI应用，包括前端分子砌块研发和CDMO工艺开发 [1] - 前端分子砌块研发中应用AI技术生成8000多万个新颖分子砌块，自去年下半年起筛选后的产品陆续上线投放，市场反馈积极 [1] - CDMO工艺开发方面，基于自动化产生的高密度数据构建机器学习模型优化研发流程，提升工艺开发效率 [1] - 公司将持续深化AI投入，逐步推进全自动实验室及机器人设备部署 [1] 财务表现 - 上半年实现营业收入9.20亿元，同比增长23.48% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为4.67亿元，较去年同期增长240.62% [2] - CDMO业务新签订单金额同比增长19.88% [2] - 来自MNC客户的收入同比增长69.73% [2] 业务发展 - 公司战略目标聚焦于收入规模扩张、战略客户与重点项目培育，加大对导入型业务如技术服务、CMC业务的资源倾斜 [1] - 项目管线持续向后期延伸，上半年服务临床III期及商业项目数量53个，较同期增长明显 [2] - 成熟车间产能利用率保持60%-70%行业合理水平，新投入使用的503车间处于产能爬坡状态 [2] 行业趋势与战略 - 分子砌块市场呈现二元结构：通用性产品价格承压显著，高附加值产品价格相对坚挺 [3] - 公司提出在产品设计维度以前沿设计提升分子合理性，以需求导向确保解决方案有效性 [3] - 运营能力建设维度提升数字化销售体系与全球供应链响应效率 [3] - 资源整合创新维度将分子砌块资源与外部化学信息学平台深度对接，实现技术引流与客户黏性强化 [3]

行业趋势 - 创新药是医药领域发展重点 今年以来多家创新药企产品成功获批 国内创新药BD项目持续落地 [1] - 中国创新药BD交易总额全球占比从2015年10 8%提升至2024年30 6% 2025年上半年达47% 截至8月8日突破50%至52 5% [3] - 2022年中国创新药市场规模6790亿元 预计2026年突破1万亿元 2027年达1 12万亿元 [3] - 创新药在中国药品市场规模占比从2022年41%预计提升至2026年50% 2027年51% [3] 公司动态 - 81家医药生物公司涉及创新药业务 2022-2024年合计境外业务收入持续超千亿元 占营收比重超14% [3] - 九洲药业 药石科技2025年上半年境外业务收入占比均超70% [3] - 贝达药业创新药泰瑞西利2025年6月30日获批 正推进商业化 [4] - 润都股份1类创新药盐酸去甲乌药碱注射液完成Ⅲb期临床试验 2024年3月提交上市申请 [4] 市场关注度 - 截至8月8日 涉及"创新药"互动信息超2000条 关注度较高公司包括贝达药业 润都股份 振东制药 广生堂等 [3] - 13家医药生物公司获30家以上机构调研且融资客加仓超30% 其中5家获150家以上机构调研 [4]

**药石科技 2025 年上半年业绩及业务分析** **1 公司概况与核心财务数据** - **营收与利润** - 上半年营收 9.2 亿元，同比增长 23.48% [2][4] - 归母净利润 7,249.81 万元，同比下降 26.54% [2][4] - 扣非净利润 5,962.11 万元，同比下降 11.82% [2][4] - **毛利率与成本管控** - Q2 毛利率较 Q1 上升 1.4 个百分点，呈现趋稳态势 [2][4] - 目标毛利率区间 35%-45%，通过新技术应用和降本增效措施实现 [8] - **现金流与订单** - 经营活动现金流净流入 4.67 亿元，同比增长 240.62% [2][4] - 合同负债 1.14 亿元，同比增长 103.27% [2][4] - CDMO 新签订单同比增长 19.88% [2][4] **2 业务分项表现** - **客户结构** - 大型跨国药企（MNC）收入 3.67 亿元，同比增长 69.73% [2][4] - 中小生物医药公司收入 5.553 亿元，同比增长 4.55% [2][4] - 区域分布：欧美市场占比 72%，国内市场占比 28% [14] - **项目进展** - 早期临床前至临床二期项目超 1,100 个 [2][4] - 临床三期及商业化项目 53 个 [2][4][16] - CDMO 业务收入占比 25%-30%，目标提升至 60%-70% [17] **3 新业务与技术布局** - **ADC 与 TPD 业务** - 收入增长超 100%，当前占比 10%-20% [3][18][19] - 计划 2025 年底新增场地容纳 300 名化学家，扩大产能 [3][18] - **AI 技术应用** - 用于分子设计、工艺研发及项目管理，已生成 8,000 万新分子块 [26] - 计划加大机器人及软件投入，构建药物发现平台 [26] - **低碳技术与创新** - 连续流、酶催化等技术降低成本 [3][11] - 多肽、ADC 等新化学实体领域快速拓展 [3][6] **4 市场竞争与战略应对** - **价格竞争** - 通用型分子砌块价格下降 5%-10%，高附加值产品价格坚挺 [15] - 通过差异化策略（如牺牲部分毛利）争取订单 [10][11] - **大客户战略** - 组建“铁三角”团队服务 MNC，项目延伸至商业化阶段 [9][12] - 与全球前 20 家 MNC 均有合作，成为核心供应商 [17] **5 产能与未来规划** - **产能利用率** - 综合利润率 60%-70%，503 车间适配商业化项目 [8] - 计划扩增 300 通风橱及修缮场地满足前端业务需求 [24] - **固定资产投入** - ADC 车间已投产，未来扩展中试规模多肽合成车间 [13] - 瑞士和美国布局应对潜在关税风险 [22][23] **6 风险与外部环境** - **政策风险** - 美国药品关税或冲击行业，但对原料药业务影响有限 [22][23] - **增长驱动** - 依赖 MNC 合作深化、新业务放量及 AI 技术转化 [5][6][26] **7 其他关键信息** - **可转债与 PPQ 项目** - 两个 PPQ 阶段国内抗肿瘤项目预计 2026 年商业化 [20] - **现金储备** - 现金流健康，银行授信充足，无资金压力 [25] **总结** 药石科技上半年营收增长但利润承压，主因市场竞争及业务结构调整，但通过大客户战略、新技术应用及全球化布局（如欧美市场高增长）维持增长动能。未来重点关注 ADC/TPD 业务放量、AI 技术转化及毛利率修复进展 [2][3][18][26]。

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.20亿元，同比增长23.48% [2] - 营业成本增幅高于收入增幅，毛利率下降但Q2环比Q1提升1.4个百分点 [2][3] - 经营活动现金流净额4.67亿元，同比增长240.62% [3] - CDMO业务新签订单金额同比增长19.88% [3] 客户与业务发展 - MNC客户收入同比增长69.73%，合作项目向临床后期延伸 [3] - 服务临床III期及商业项目数量53个，较同期显著增长 [3] - 战略性项目采用差异化定价策略，以换取长期合作 [5] - 分子砌块市场呈现二元结构：通用产品价格承压，高附加值产品价格坚挺 [7] 技术与创新 - AI技术生成8000多万个新颖分子砌块，已筛选上线投放 [10] - AI应用于CDMO工艺开发，提升研发流程效率 [10] - 在TPD领域构建1000多种新型结构CRBN配体库 [8] - 深化低碳化学与数智化技术融合应用 [4] 产能与设施 - 成熟车间产能利用率60%-70%，503商业化车间处于爬坡阶段 [4] - 浙江晖石高活车间2023年底投入使用，计划进一步扩充 [6] - 506车间设置多肽中试生产线，计划2026年Q1投入使用 [6] - 计划新增300-400个通风橱以支持ADC/TPD业务 [8] 战略与展望 - 聚焦战略客户、技术创新、新业务拓展三大主线 [3] - "铁三角"团队升级提升客户响应效能 [4][5] - 多肽、ADC、TPD等新分子类型业务快速增长 [5][8] - 持续优化成本管控措施，推动毛利率企稳回升 [3][5]