医药行业现状与展望 - 医药下行周期已持续超过3年半，行业处于历史低点，公募基金对医药板块持仓比例降至8.58%，环比下降1.08pct，为历史最低位 [3] - CDMO板块率先见底反弹，药明康德反弹60%，药明生物反弹110%，药明合联一度逼近历史新高 [3] - 支付端和融资端迎来破局：丙类医保目录年内发布，商保支持创新药落地；未盈利生物科技企业IPO有望重新开闸 [3][5][6] 创新药领域 - 2024年国内医药企业BD交易总金额达635亿美元，同比增长22.59%，创历史新高；重磅交易达24项，总金额430亿美元，占全球20% [9] - 全球临床管线中至少五分之一有中国公司参与，ADC、双抗、CAR-T领域中国参与比例超一半 [10] - 重点公司动态： - 百济神州：2025年经营利润预计转正，多款药物将读出POC数据 [7] - 信达生物：玛仕度肽6mg获批，IBI363多项POC数据即将公布 [7] - 科伦博泰：SKB264国内商业化销售推进，NSCLC关键临床数据读出 [7] CXO领域 - CDMO行业回暖：凯莱英2024年新签订单同比增长20%，康龙化成新签订单增长超20% [11] - 药明生物预计2025年收入加速增长，药明康德TIDES业务2024年增长超60%，2025年继续增长超60% [11] - 临床CRO景气度回升：泰格医药2024年净新增订单84-89亿元，昭衍新药2024Q4营收环比增长41% [11] 医疗器械领域 - 医疗设备招投标显著复苏：2024年12月全国招投标金额270.64亿元，环比增长72.11% [12] - 细分设备增长：CT、MR、超声设备环比分别增长78.91%、79.28%、53.15% [12] - 迈瑞医疗全球竞争力凸显：2023年人均创利9万美元，ROE达36%，远超美敦力、雅培 [12] 中药领域 - 中药行业周期反转：2024H1中药板块营收同比下降2.8%，净利润下降5.6% [13] - 2024年业绩预告显示30家中药企业中仅8家净利润增长，14家下滑超100% [13] - 和黄医药以6.08亿美元出售上海和黄药业45%股份，资金将用于创新药国际化 [13]

股本与股份数目 - 截至2025年1月底，公司法定/注册股本总额为人民币1,778,195,525元[1] - 2025年1月，H股法定/注册股份数目为301,537,125股，A股增加409,516股达1,476,658,400股[1] 股份购回与发行 - 2024年12月和2025年1月分别购回H股6,721,300股和542,000股作库存股份[3] - 2025年1月27日，向员工发行24,459股和385,057股A股激励计划股份[3] 已发行与库存股份 - 截至2025年1月底，H股已发行（不含库存）294,273,825股，库存7,263,300股；A股已发行无库存[5] 激励计划发行 - 2021 - 2023年A股限制性股票激励计划本月及月底可能发行股份数[11]

股份数据 - 2024年12月31日已发行股份（不含库存）1,476,248,884股，库存0股[3] - 2025年1月27日，2021年激励计划发24,459股A股，占比0.00166%，每股30.59元[3] - 2025年1月27日，2022年激励计划发385,057股A股，占比0.02608%，每股25.35元[4] - 2025年1月27日结束时，已发行股份（不含库存）1,476,658,400股，库存0股[4] 其他说明 - 发行数目需经中国证券存管机构最终确认，必要时公司更新[5]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”的投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩预告显示，预计实现营业收入 120 亿 - 123.46 亿元，同比增长 4% - 7%；归母净利润 17.29 亿 - 18.57 亿，同比增长 8% - 16%；扣非归母净利润 10.75 亿 - 11.51 亿元，同比下滑 24% - 29%；经调净利润 15.61 亿元 - 16.56 亿元，同比下滑 13% - 18%；每股收益 0.98 - 1.05 元，四季度业绩略有改善，业绩符合预期 [9] - 预计公司 2024 - 2026 年每股收益分别为 0.98 元、1.10 元和 1.30 元，对应 1 月 27 日收盘价 24.85 元，市盈率分别为 25.24 倍、22.52 倍和 19.00 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司成立于 2004 年，主要从事药物研究、开发及生产服务，为客户提供药物发现和药物开发的全流程一体化服务，拥有实验室业务、CMC 服务（小分子 CDMO）、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务四大业务板块 [7][9] 市场数据（2025 - 01 - 27） - 收盘价 24.85 元，一年内最高/最低 36.42/18.08 元，沪深 300 指数 3,817.08，市净率 3.35 倍，流通市值 353 亿元 [1] 基础数据（2024 - 09 - 30） - 每股净资产 7.49 元，每股经营现金流 0.99 元，毛利率 33.87%，净资产收益率_摊薄 10.62%，资产负债率 40.49%，总股本/流通股 177,778.60/172,051.2 万股，B 股/H 股 0.00/30,153.71 万股 [2] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10,266|11,538|12,190|13,980|16,302| |增长比率（%）|37.92|12.39|5.65|14.68|16.61| |净利润（百万元）|1,375|1,601|1,751|1,962|2,325| |增长比率（%）|-17.24|16.48|9.33|12.09|18.50| |每股收益(元)|0.77|0.90|0.98|1.10|1.31| |市盈率(倍)|32.14|27.59|25.24|22.52|19.00|[8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现各年度财务数据及比率，如 2024 - 2026 年预计营业收入增长比率分别为 5.65%、14.68%、16.61%，归属母公司净利润增长比率分别为 9.33%、12.09%、18.50%等 [10]

激励计划概况 - 本次激励计划拟授予限制性股票77.42万股，占草案公告日股本总额0.0975%[2] - 激励计划有效期最长不超过60个月，分四个归属期，每期归属比例25%[4][5][6] - 2021 - 2024年业绩考核目标分别为较2020年营业收入增长率不低于15%、30%、45%、60%[7] 授予与价格调整 - 激励计划授予价格多次调整，从70.47元/股调至30.59元/股[3][10][11][14][21][38] - 授予数量从77.42万股调整为116.13万股，后又有调整[14][21] 归属情况 - 2022 - 2024年各归属期可归属及实际归属情况不同，多次有激励对象放弃或离职致股票作废[15][18][19][22][25][26][39][40][46] - 本次归属数量24,459股，占公司当前总股本的0.0014%，实际归属人数20人，授予价格30.59元/股[45] - 本次归属股票上市流通日为2025年2月5日，上市流通数量24,459股[48] 业绩情况 - 2023年公司营业收入为115.38亿元，较2020年的51.34亿元增长124.75%，满足业绩条件[44] 股份结构变化 - 本次归属后，有限售条件股份数量不变仍为57273787股，占比3.22%；无限售条件流通股份增加24459股至1720536681股，占比96.78%；股份总数增加至1777810468股[50] 其他 - 2021年年度权益分派以总股本794,045,086股为基数，每10股派现4.50元，转增5股[13] - 本次归属后的募集资金全部用于补充公司流动资金[49] - 归属完成后按本次归属股份登记完成后计算的全面摊薄每股收益为0.7997元[51]

限制性股票激励计划 - 本次归属限制性股票激励对象209名，归属股票数量385,057股，占总股本0.0217%[2] - 本次限制性股票归属上市流通时间为2025年2月5日[2] - 本次激励计划拟授予限制性股票数量原为154.88万股，占草案公告日公司股本总额0.20%[2] - 本次激励计划授予价格原为58.38元/股[3] - 授予日为2022年7月28日，授予对象共379人[11] - 授予的限制性股票数量为220.32万股[12] - 授予价格由38.62元/股调整为25.55元/股，已授予但尚未归属的限制性股票数量由220.32万股调整为330.48万股[12] - 2023年7月28日符合可归属条件的激励对象360人，可归属限制性股票78.6499万股，占总股本0.04%[14] - 2024年1月29日实际归属人数286人，实际归属数量58.2397万股，占总股本0.0326%[17] - 2024年8月27日审议通过调整2021 - 2023年A股限制性股票激励计划相关事项等议案[23] - 2024年8月27日认为2022年A股限制性股票激励计划第二个归属期归属条件已成就[25][26] - 2022年A股限制性股票激励计划第二个归属期可申请归属比例为获授限制性股票总数的25%，归属条件成就之日为2024年7月28日[27] - 2024年8月27日公司调整2021 - 2023年A股限制性股票激励计划授予价格，由25.55元/股调整为25.35元/股[28] - 本次符合可归属条件的激励对象345人，可归属限制性股票702,689股，占公司总股本的0.04%[30] - 实际归属数量385,057股，占公司当前总股本的0.0217%，实际归属人数209人[35] - 本次归属后的募集资金全部用于补充公司流动资金[39] - 本次归属限制性股票385,057股，归属完成后总股本将由1,777,786,009股增加至1,778,171,066股[41] 业绩总结 - 2023年公司营业收入为11,537,996,314.78元，较2021年增长55.00%[34] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为1,421,799,112.63元[41] - 按本次归属股份登记完成后计算的全面摊薄每股收益为0.7996元[41] 股份变动 - 变动前有限售条件股份数量为57,273,787股，占比3.22%[40] - 变动前无限售条件流通股份数量为1,720,512,222股，占比96.78%[40] - 变动前股份总数为1,777,786,009股，占比100.00%[40] - 变动后有限售条件股份数量为57,273,787股，占比3.22%[40] - 变动后无限售条件流通股份数量为1,720,897,279股，占比96.78%[40] - 变动后股份总数为1,778,171,066股，占比100.00%[40]

营业收入预测 - 预计2024年营业收入为1,199,951.62万元至1,234,565.60万元，同比增长4%至7%[4] - 公司第四季度营业收入环比增长4%，同比增长13%[11] 净利润预测 - 预计2024年归属于上市公司股东的净利润为172,918.37万元至185,727.14万元，同比增长8%至16%[4] - 预计2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为107,484.80万元至115,054.15万元，同比下降24%至29%[4] - 经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为156,081.32万元至165,598.47万元，同比下降13%至18%[5] 非经常性损益 - 2024年非经常性损益预计为66,000万元至71,000万元，主要由于PROTEOLOGIX处置事项影响约56,000万元[7] - 2024年归属于上市公司股东的非经常性损益增加57,277.44万元至62,277.44万元[12] 新签订单与客户活动 - 2024年新签订单金额同比增长超过20%[11] - 公司全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖[11]

文章核心观点 - 康龙化成当日股价下跌且近期连续回购股份 [1][2][3] 分组1：股价表现 - 该股当日收盘价13.300港元，下跌5.67%，全天成交额8729.98万港元 [1] - 自2024年12月16日以来该股累计下跌6.86% [3] 分组2：回购情况 - 1月2日公司以每股13.320 - 13.440港元的价格回购54.20万股，回购金额达725.01万港元 [2] - 自2024年12月16日以来公司已连续11日进行回购，合计回购726.33万股，累计回购金额9979.15万港元 [3]

股份数据 - 2024年12月27日已发行股份（不含库存）295,337,125，库存6,200,000，总数301,537,125[2] - 2024年12月30日购回440,500股，占比0.15%，每股13.9872港元[2] - 2024年12月30日结束时，已发行（不含库存）294,896,625，库存6,640,500，总数301,537,125[2] 购回情况 - 2024年12月30日购回440,500股，最高14港元，最低13.94港元，总额6,161,382港元[9] - 购回授权决议2024年6月6日通过，可购回15,076,856股[9] - 已购回6,640,500股，占比2.2%[9] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年1月29日[9] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[11] - 交易所出售库存股份须按规则披露[12]

股份质押 - 公司实际控制人及其一致行动人本次质押股份40,921,196股，占总股本2.30%[3] - 楼小强、郑北、北海多泰、龙泰康分别质押不同数量股份及占比[2][3] 股份解除质押 - 公司实际控制人及其一致行动人本次解除质押股份53,520,000股，占总股本3.01%[4] - 楼小强、郑北、北海多泰、龙泰康分别解除不同数量股份及占比[4] 和解质押后情况 - 楼小强等股东和解质押后质押股份数量及占比[7] - 实际控制人及其一致行动人合计持股及和解质押后质押股份情况[7] 其他 - 已质押股份中限售和标记数量占比54.78%[7] - 未质押股份数量占比7.54%[7] - 实际控制人及其一致行动人所持股份无冻结，质押无平仓风险，控制权不变[8] - 公告日期为2024年12月27日[12]