行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 黄鸡价格连续5周上涨，快速型、中速型、慢速型黄羽肉鸡均价分别为10.84元/kg、12.68元/kg、15.24元/kg，同比分别+5.9%、+5.0%、+5.0%，单羽盈利修复至3.7元，供需双振驱动价格走强，景气周期或持续一个季度左右[1][13] - 生猪养殖板块估值位于相对低位，关注龙头及低成本高成长标的[2][14] - 白羽鸡价格磨底已久，关注情绪修复后的价格反转机会[2][14] - 转基因品种审定落地，即将进入商业化销售，板块投资潜力值得期待[2][14] - 养殖配套领域龙头饲企有望替代中小饲企，疫苗板块关注后续景气回暖[2][14] 行情回顾 - 本周农业板块上涨3.72%，跑输沪深300指数0.5个百分点[6][8] - 生猪养殖板块上涨4.94%[7][10] - 个股涨幅前三为申联生物、国投中鲁、一致魔芋，跌幅前三为*ST天山、晓鸣股份、华英农业[8][12] 农业数据跟踪 生猪 - 全国瘦肉型肉猪出栏价13.71元/kg，较上周下跌0.2%[2][16][17] - 猪肉平均批发价20.1元/kg，较上周上涨0.2%[7][16][17] - 自繁自养头均盈利33.95元/头，外购仔猪头均盈利-151.8元/头[7][18][19] - 出售仔猪毛利82.63元/头，较上周减少24.96元/头[7][18][19] - 白条猪肉平均宰后均重88.92公斤，周环比下降0.2%[7][20][33] - 15kg仔猪全国市场价32.37元/公斤，周环比下降3.3%[7][20][23] 家禽 - 父母代鸡苗价格44.79元/套，周环比下跌5%[7][25][26] - 肉鸡苗价格3.58元/只，较上周持平[2][25][28] - 白羽肉鸡平均价7.33元/公斤，较上周上涨1.8%[2][30][31] - 鸡产品平均价8.75元/公斤，较上周下跌0.6%[2][30][31] - 父母代种鸡养殖利润0.83元/只，较上周持平[7][34][35] - 屠宰利润-0.85元/只，较上周减少0.37元/只[7][34][35] - 817鸡苗平均价1.23元/只，较上周上涨0.8%[7][37][38] - 817肉杂鸡平均价8.27元/公斤，较上周下跌4.4%[7][37][38] 大宗农产品 - 国内玉米现货价2373.53元/吨，较上周下跌0.9%[7][42][43] - CBOT玉米收盘价411.75美分/蒲式耳，较上周上涨1.5%[7][49][54] - 国内小麦现货价2432元/吨，较上周下跌0.3%[7][44][45] - CBOT小麦收盘价527.5美分/蒲式耳，较上周持平[7][50][51] - 国内粳稻现货价2888元/吨，较上周下跌0.8%[7][46][47] - CBOT糙米收盘价1183美分/英担，较上周下跌6.8%[7][53][55] - 国内大豆现货价3952.63元/吨，较上周持平[7][56][57] - CBOT大豆收盘价1058.25美分/蒲式耳，较上周上涨1.5%[7][62][63] - 国内豆粕现货价3084.29元/吨，较上周下跌0.4%[7][58][59] - 一级豆油现货价8626.67元/吨，较上周下跌1.0%[7][65][68] - 国内菜粕现货价2608.95元/吨，较上周下跌2.5%[7][60][61] - 进口四级菜油现货价10015元/吨，较上周上涨0.5%[7][66][69] - 24度棕榈油现货价9598.33元/吨，较上周上涨2.5%[7][70][71] - BMD棕榈油收盘价4531林吉特/吨，较上周上涨1.2%[7][72][79] - 柳州白糖现货价5995元/吨，较上周下跌0.1%[7][73][74] - NYBOT11号糖收盘价16.44美分/磅，较上周下跌0.2%[7][76][81] - 国产鱼粉现货价10775元/吨，较上周上涨0.9%[7][75][80] - 进口鱼粉现货价11436.96元/吨，较上周下跌0.2%[7][77][82] 建议关注标的 - 黄鸡龙头：温氏股份、立华股份[1][13][14] - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份[2][14] - 白羽鸡：益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份[2][14] - 养殖配套：海大集团、禾丰股份[2][14]

黄鸡价格走势 - 快速型黄羽肉鸡均价10.84元/kg 同比上涨5.9% [1] - 中速型黄羽肉鸡均价12.68元/kg 同比上涨5.0% [1] - 慢速型黄羽肉鸡均价15.24元/kg 同比上涨5.0% 连续5周持续上涨 [1] 企业盈利状况 - 立华股份黄羽肉鸡养殖成本为11元/kg [1] - 按单只体重2.2kg计算 单羽盈利修复至3.7元 [1] 供应端变化 - 外围中快速类黄鸡供应量明显减少 市场出现缺货情况 [1] - 高档类正品销售畅通 非标产品仍在处理中 [1] - 前期低价刺激行业部分去产能 [1] 需求端驱动 - 升学宴拉动黄鸡消费需求 市场需求整体向好 [1] - 中秋国庆备货启动 行业续养逐步展开 [1] - 季节性需求强化涨价趋势 [1] 行业前景预测 - 本轮景气周期预计持续一个季度左右 [1] - 黄鸡板块或同步基本面迎来回暖 [1] - 建议关注行业龙头温氏股份与立华股份 [1]

宏观组核心观点 - 8月出口增速大幅回落概率较低 经济增速主要拖累项仍在房地产产业链 三季度经济增速或明显低于二季度 但完成全年5%增长目标压力不大 [1] - 特朗普关税政策具有三大特点：威胁性（事前宣布幅度超预期但落地温和） 分阶段实施（先小规模后扩大范围） 存在大量豁免期和产品豁免（放缓平均关税上升斜率） [1][17] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 制造业增加值增长6.2% 装备制造业增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 船舶制造增长29.7% 移动通信基站设备增长43.2% 集成电路制造增长26.9% [12] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6% 扣除房地产后增速达5.3% 制造业投资增长6.2% 消费品制造业中电动自行车投资增长45.3% 航空航天器投资增长26.3% 设备工器具购置投资增长15.2% [13] - 1-7月房地产开发投资53580亿元同比下降12.0% 7月单月投资同比下降17% 新开工面积同比下降19.4% 土地成交建筑面积同比减少14.2% [14] - 7月社会消费品零售总额3.87万亿元同比增长3.7% 家电零售额增长28.7% 通讯器材增长14.9% 家具增长20.6% 体育娱乐用品增长13.7% 金银珠宝增长8.2% 新能源汽车渗透率升至48.7% [15] - 美国平均进口关税税率为12.0% 其中IEEPA加征关税7.9% 232调查和301调查关税仅4.1% [17] - 全球产能周期进入"购设备"阶段 美国 印度 马来西亚 罗马尼亚等经济体设备进口二次上升 铣床 磨床 切割机和液压机等产品进口增长 [25][30][31] - 7月一般公共预算支出同比增长3.0% 税收收入同比增长5.0% 政府性基金收入增速降至8.9% 地方政府性基金支出增速升至38.2% [37][38] 策略组核心观点 - 居民资金通过融资余额 私募基金规模攀升 个人投资者开户数活跃等渠道入市 市场呈现科技成长风格（科创200 创业板指）和小盘风格（中证1000 中证2000）占优 [2][44] - 反内卷行情传导链为"部委喊话—期货抢跑—现货试探—股票跟涨" 当现货端"价—量—利"证据链验证后 权益市场将从主题驱动切换为盈利驱动 [2][63][66] - 7月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差收窄 存款由企业和居民流向非银部门 融资余额前四个交易日净流入456.9亿元 [44][60] - OpenAI宣布投入数万亿美元用于AI基础设施建设 深海科技国产替代提速 带来深海装备制造 深海资源勘探开发 深海生物医药等投资机遇 [55][56] - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 创新药板块受益于流动性宽松和BD数据向好 [74][75] - A股市场交投活跃度持续提升 7月全A日均成交额16336.05亿元环比提升22.28% 8月第三周日均成交额达21019亿元环比提升23.90% 融资余额突破2万亿元创10年新高 [78][79] 行业景气观察 - 7月社零同比增幅收窄 家电 家具 通讯器材零售维持较高增长 汽车零售额同比转负 实物商品网上零售额增速高于社零整体 [68] - 7月金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大 工业机器人产量增幅收窄 光伏电池产量增幅收窄 [70] - 锂原材料 钴产品价格上涨 焦煤 焦炭 钨铁 TDI等大宗商品价格涨幅居前 [45][70] - 建筑钢材成交量十日均值下行 钢坯 螺纹钢价格下行 秦皇岛优混动力煤价格上行 全国水泥价格指数上行 [71] 重点公司动态 - 金蝶国际经营拐点确立 AI+战略初见落地 [8] - 深信服关键指标持续改善 出海及云业务亮眼 [8] - 生益科技乘AI算力东风 高速板材放量叠加涨价 [8] - 小米集团Q2业绩再创新高 关注手机大盘及汽车产能释放 [8] - 腾讯控股主营业务增速亮眼 AI领域投入加速获益凸显 [8] - 中国神华资产收购规模近千亿 高比例现金分红可持续 [10] - 北方稀土战略价值再发掘 稀土龙头瞰全球 [10]

板块整体表现 - 养殖业板块较上一交易日上涨0.14% [1] - 上证指数报收3825.76点，上涨1.45%；深证成指报收12166.06点，上涨2.07% [1] 领涨个股表现 - *ST天山领涨板块，收盘价8.73元，涨幅0.92%，成交量8.11万手，成交额7041.28万元 [1] - 正邦科技收盘价2.92元，涨幅0.69%，成交量116.42万手，成交额3.38亿元 [1] - 温氏股份收盘价17.71元，涨幅0.40%，成交量60.65万手，成交额10.69亿元 [1] - 天域生物收盘价8.58元，涨幅0.35%，成交量12.52万手，成交额1.07亿元 [1] - 新希望收盘价66.6元，涨幅0.30%，成交量38.89万手，成交额3.87亿元 [1] 跟涨个股表现 - 牧原股份收盘价50.35元，涨幅0.28%，成交量56.96万手，成交额28.52亿元 [1] - 立华股份收盘价19.75元，涨幅0.20%，成交量9.92万手，成交额1.96亿元 [1] - 新五丰收盘价6.47元，涨跌幅0.00%，成交量38.80万手，成交额2.50亿元 [1] - 罗牛山收盘价6.44元，涨跌幅0.00%，成交量25.42万手，成交额1.63亿元 [1] 下跌个股表现 - 圣农发展收盘价17.36元，跌幅0.12%，成交量16.67万手，成交额2.87亿元 [1] - 晓鸣股份收盘价22.01元，跌幅1.92%，成交量14.25万手，成交额3.11亿元 [2] - 东瑞股份收盘价16.57元，跌幅1.25%，成交量3.57万手，成交额5913.06万元 [2] - 民和股份收盘价8.93元，跌幅1.22%，成交量10.99万手，成交额9743.47万元 [2] 资金流向情况 - 养殖业板块主力资金净流出5.76亿元 [2] - 游资资金净流入2.43亿元 [2] - 散户资金净流入3.33亿元 [2]

投资评级 - 增持评级 [4][8] 核心观点 - 黄羽肉鸡价格自2024年三季度持续下滑，但2025年7月下旬开始显著上涨，三季度利润有望改善 [2][8] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，市占率不断提升，2024年出栏黄鸡5.6亿羽，市占率15.48%，相比2018年提升8.88个百分点 [2][14] - 公司黄羽肉鸡完全成本下降显著，2024年全年为11.8元/公斤，2025年上半年已低于11元/公斤，部分对冲价格下降影响 [3][8] - 生猪养殖业务出栏量快速增长，2024年出栏129.8万头，2025年上半年销售商品肥猪接近95万头，仔猪15万头，规划2025年出栏200万头 [7][8] - 生猪养殖完全成本显著下降，2025年6月已降至12.3元/公斤，公司目标年底达到12元/公斤 [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为179.24亿元、210.16亿元、235.89亿元，归母净利润分别为8.37亿元、18.29亿元、23.38亿元 [8][10] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入83.53亿元，同比增长7.02%，归母净利润1.49亿元，同比下降74.10% [1][2] - 2014年至2024年营业收入从40.74亿元增长至177.25亿元，10年复合增长率15.84% [2][21] - 2024年归母净利润15.21亿元，同比大幅扭亏为盈，2025年上半年受黄鸡价格下降影响利润下滑 [2][21] - 黄羽肉鸡业务收入占比稳定在80%以上，2024年养鸡业务收入145.31亿元，占营收81.98% [24] - 生猪养殖业务收入占比从2019年3.77%提升至2024年16.51% [24] - 2024年公司整体毛利率15.92%，其中黄鸡业务毛利率14.56%，养猪业务毛利率23.46% [24] 行业地位与竞争优势 - 公司为全国第二大黄羽肉鸡养殖企业，与温氏股份合计市占率超过50% [3][14] - 竞争优势包括产品差异化、区域定制化育种、华东区域饲料成本优势、规模效应 [3] - 公司已形成5大系列、20余个大类品种、30余个配套系的自主培育品种结构 [3] - 2024年底黄羽肉鸡合作农户7109户，单户农户年出栏量达到6.77万只 [3] - 公司产能53.80%分布于华东区域，受益于饲料原料集散地和加工厂聚集优势 [3] 黄羽肉鸡业务 - 2024年中国黄羽肉鸡出栏量33.34亿只，公司出栏5.16亿只 [14][30] - 行业集中度提升，CR3从2020年32.38%提升至2024年54.05% [33] - 2025年上半年样本区域黄羽肉毛鸡价格13.83元/公斤，同比下降接近15% [38] - 青脚麻鸡价格从7月初明显回升，8月初快速上涨，底部涨幅超过26% [38] - 公司料肉比已降至1.65:1，全程死淘率下降，单位增重耗料减少 [41] 生猪养殖业务 - 2025年上半年生猪价格偏弱，Q1均价15.06元/公斤，Q2均价14.53元/公斤 [47] - 行业集中度持续提升，TOP26生猪养殖企业市占率从2017年7%提升至2024年33% [49] - 公司生猪养殖完全成本从2024Q1的17.6元/公斤下降至2025Q1的13元/公斤，同比下降4.6元/公斤 [7] - 2025年上半年肉猪完全成本为12.8元/公斤 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年黄羽肉鸡收入增速分别为-5.93%、13.93%、10.66%，毛利率分别为6.83%、11.02%、13.08% [55] - 预计2025-2027年生猪养殖业务收入增速分别为33.23%、28.21%、16.25%，毛利率分别为28.63%、30.33%、28.63% [56] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.00元、2.18元、2.79元 [8][10] - 2025年8月21日股价19.71元对应2025-2027年市盈率分别为20倍、9倍、7倍 [8]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6][19] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入83.53亿元，同比+7.02%，主要得益于出栏量增长[1][9] - 归母净利润1.49亿元，同比-74.10%，其中Q2亏损0.57亿元，环比-127.79%，同比-111.58%，主要因畜禽价格回落及存货减值计提6700亿元[1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.50/15.18/16.22亿元，对应EPS为1.27/1.83/1.96元，PE为16/11/10X[4][19] 业务表现 黄羽肉鸡业务 - 2025H1肉鸡出栏2.60亿羽，同比+10.37%，增量来自华南、西南、华中地区产能爬坡[2] - 销售均价10.77元/kg，同比-18.40%，完全成本降至11元/kg以内，单羽亏损约0.50元/kg[2] - 生产竞争力强，饲料成本下降，下半年消费旺季盈利有望改善[2] 生猪养殖业务 - 2025H1肉猪出栏94.96万头，同比+118.35%，产能达200万头（截至2024年末）[3] - 销售均价15.07元/kg，同比-5.29%，完全成本降至12.8元/kg，单头盈利接近300元[3] - 行业供需格局支撑猪价坚挺，成本优化和产能释放驱动盈利增长[3] 财务指标 盈利能力 - 2025H1销售毛利率9.95%（同比-4.15pct），净利率1.65%（同比-5.69pct）[12] - 三项费用率合计6.71%（同比-0.22pct），其中销售费用率1.54%（+0.11pct）、管理费用率4.74%（-0.19pct）、财务费用率0.43%（-0.14pct）[12] 现金流与运营效率 - 经营性现金流净额5.59亿元（同比-17.47%），占营业收入比例6.69%（同比-1.98pct）[17] - 存货周转天数72天（同比-0.48%），应收账款周转天数0.34天（同比-10.53%）[17] 预测数据 - 2025E营业收入187.77亿元（同比+5.9%），2026E同比+9.9%至206.42亿元[5][22] - 2025E归母净利润10.50亿元（同比-31.0%），2026E同比+44.7%至15.18亿元[5][22] - 2025E ROE 10.7%，2026E提升至13.9%[5][22]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入83.53亿元 同比增长7.02% 主要受益于出栏量增长 [1] - 2025上半年归母净利润1.49亿元 同比下降74.10% [1] - 第二季度归母净利润-0.57亿元 环比下降127.79% 同比下降111.58% 主要因畜禽价格回落及计提存货减值约6700亿元 [1] 肉鸡业务表现 - 2025上半年肉鸡出栏量2.60亿羽 同比增长10.37% 增量主要来自华南 西南 华中地区子公司产能爬坡 [1] - 肉鸡销售均价10.77元/公斤 同比下降18.40% [1] - 肉鸡完全成本降至11元/公斤以内 单羽亏损约0.50元/公斤 [1] - 养殖成本改善明显 受益于生产竞争力强化及饲料原料成本下降 [1] 生猪业务表现 - 2025上半年肉猪出栏量94.96万头 同比增长118.35% [2] - 肉猪销售均价15.07元/公斤 同比下降5.29% [2] - 肉猪完全成本降至12.8元/公斤 单头盈利接近300元 [2] - 生猪养殖产能达200万头 通过自有猪场建设与外部优质猪场整合实现 [2] 行业与市场状况 - 第二季度国内畜禽价格回落明显 黄羽肉鸡养殖陷入亏损 [1] - 生猪行业呈现降重趋势 中期母猪及仔猪补栏谨慎 [2] - 下半年消费旺季到来有望改善肉鸡盈利状况 [1] - 2025下半年及明年猪价中枢预计保持坚挺 [2] 产能与增长前景 - 肉鸡出栏量维持增长态势 成本持续优化 [1] - 生猪出栏量有望继续保持较快增长 受益于储备产能释放 [2] - 公司通过产能爬坡和外部整合实现出栏量扩张 [1][2]

大宗交易概况 - 8月21日立华股份大宗交易成交31万股 成交金额504.4万元 占当日总成交额1.45% [1] - 成交均价16.27元 较市场收盘价19.71元折价17.45% 最高成交价16.7元 最低成交价16元 [1] 交易明细分析 - 第一笔成交19万股 价格16元 金额304万元 买卖双方营业部均为中信证券常州分公司 [2] - 第二笔成交12万股 价格16.7元 金额200.4万元 买方为中信证券常州分公司 卖方为中泰证券常州惠国路营业部 [2]

行业资金流向 - 猪肉概念板块整体上涨0.75% 但主力资金净流出1.97亿元 [1] - 概念股中28只上涨 6只下跌 显示板块内部分化 [1] 主力资金流出个股 - 牧原股份主力净流出1.99亿元 居板块首位 [1] - 顺鑫农业主力净流出2979.91万元 位列第二 [1] - 新希望主力净流出1936.05万元 位列第三 [1] - 得利斯主力净流出1393.17万元 京基智农净流出974.31万元 [1] 主力资金流入个股 - 天康生物主力净流入2467.41万元 净占比达9.41% [1] - 新五丰主力净流入1664.68万元 净占比5.92% [1] - 天域生物主力净流入1509.48万元 净占比9.71% [1] - 华统股份主力净流入1368.62万元 净占比10.32% [1] - 海大集团主力净流入1161.37万元 净占比3.17% [1]

电力设备行业 - 豪鹏科技25H1实现营收27.63亿元（同比+19.29%），归母净利润0.97亿元（同比+252.49%），扣非净利润0.80亿元（同比+366.27%），毛利率18.74%（同比-0.30pct）[6] - 公司深化与惠普、大疆等全球客户合作，AI端侧、机器人及低空经济领域下半年有望放量，半固态电池产能爬升，全固态电池中试线计划2026年拓展市场[7] - 预计25-27年归母净利润2.59/3.87/5.03亿元（同比+183.9%/+49.3%/+30.0%），对应EPS 2.73/4.07/5.29元[8] 非银金融行业 - 香港交易所25H1营收140.76亿港元（同比+33%），归母净利润85.19亿港元（同比+39%），交易费及结算费同比均+49%[10] - 港股市场ADT达2402亿港元（同比+117.6%），新股募资1094亿港元（同比+716.4%），衍生品日均成交合约170万张（同比+11%）[11] - 预计25年归母净利润166.23亿港元，对应PE 33.6倍，互联互通深化及人民币国际化提升配置价值[12] 有色金属行业 - 正海磁材25H1营收30.57亿元（同比+20.42%），归母净利润1.13亿元（同比-24.39%），Q2出口回暖，节能及新能源汽车出货量同比+30%[14][15] - 金力永磁25H1营收35.07亿元（同比+4.33%），归母净利润3.05亿元（同比+154.81%），新能源汽车领域收入16.75亿元（销量同比+28.14%）[17][18] - 稀土镨钕氧化物价格62.5万元/吨（较年初+55.28%），出口管制政策强化供给刚性[19] 汽车行业 - 易鑫集团25H1营收54.52亿元（同比+22%），归母净利润5.49亿元（同比+33.93%），SaaS服务收入同比+124%至18.7亿元，二手车融资占比提升至61%[33][34] - 福耀玻璃25H1营收214.5亿元（同比+16.9%），归母净利润48.0亿元（同比+37.3%），Q2毛利率38.5%（同比+0.76pct），高附加值产品占比提升4.81pct[36][37] 钢铁行业 - 华菱钢铁25H1营收627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31.31%），高端品种销量占比68.5%（同比+3.9pct），Q2净利率4.52%（同比+1.31pct）[29][30] - 行业粗钢产量5.15亿吨（同比-3.0%），公司推进高端化、智能化转型，开发75个新产品[31] 农林牧渔行业 - 立华股份25H1营收83.53亿元（同比+7.02%），归母净利润1.49亿元（同比-74.10%），肉鸡销量2.6亿只（同比+10.37%），生猪业务收入19.47亿元（同比+117.65%）[21][22] 期货行业 - 瑞达期货25H1营收10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%），资管业务收入同比+223.83%至1.21亿元，衍生品做市成交量行业第2[26][27] 北交所市场 - 北证50指数上涨1.27%至1596.67点，PE_TTM 72.81倍，成交额528.9亿元（+74.3亿元），人形机器人及医药板块领涨[43][46] - 利尔达25H1营收11.72亿元（同比+25.04%），归母净利润0.11亿元（同比+125.94%），峆一药业净利润0.4亿元（同比+38.8%）[45]